Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Tác động Chính phủ tỷ giá hối đoái International Finance - 2008 CÁC HỆ THỐNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Theo cách phân loại truyền thống  Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định  Hệ thống tỷ giá hối đoái thả tự  Hệ thống tỷ giá hối đoái hỗn hợp cố định thả CÁC HỆ THỐNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Theo cách phân loại IMF:  Neo cố định (hard peg)  Neo linh hoạt (soft peg)  Thả (floating) Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định  Tỷ giá hối đoái giữ không đổi cho phép dao động phạm vi hẹp  Nếu tỷ giá hối đoái bắt đầu dao động nhiều, phủ can thiệp để trì tỷ giá hối đoái vòng giới hạn phạm vi Hội nghị Bretton Woods (Kỷ nguyên B.W.) Từ 1944 đến 1971, tỷ giá hối đoái cố định theo hệ thống hoạch định hội nghị Bretton Woods Mỗi đồng tiền định giá theo vàng Vì tất đồng tiền định giá theo vàng, giá trị chúng cố định Các phủ can thiệp vào thị trường ngoại hối để đảm bảo tỷ giá hối đoái không dao động 1% cao hay thấp tỷ giá định ban đầu Hiệp định Smithsonian Mỹ có thâm hụt cán cân mậu dịch, điều cho thấy giá trị đồng đô la cao Vào năm 1971, giá trị vài đồng tiền cần điều chỉnh để tái lập dòng toán cân nước Tháng 12/1971, hiệp định Smithsonian thiết lập yêu cầu đồng đô la Mỹ giảm giá khoảng 8% so với đồng tiền khác biên độ dao động giá trị đồng tiền nới rộng đến ± 2,25% tỷ giá ấn định Tháng năm 1973, hiệp định Smithsonian chấm dứt Hệ thống tỷ giá hối đoái thả tự Tỷ giá lực thị trường ấn định mà can thiệp phủ THUẬN LỢI Duy trì ổn định chung giới Giảm bớt áp lực cho NHTW Nâng cao hiệu thị trường tài Ngăn cản lây lan “căn bệnh” kinh tế BẤT LỢI Làm trầm trọng thêm vấn đề kinh tế quốc gia  Hệ thống dãi băng tỷ giá  Hệ thống tỷ giá rắn tiền tệ  Hệ thống tỷ giá hối đoái thả có quản lý  Chế độ tỷ giá chuẩn tiền tệ DÃI BĂNG TỶ GIÁ VÀ CÂU CHUYỆN ĐỒNG BẢNG ANH Can thiệp trực tiếp Phương pháp can thiệp trực tiếp NHTW để buộc đồng nội tệ giảm giá bán nội tệ thị trường, đổi đồng nội tệ lấy ngoại tệ khác thị trường ngoại hối  Can thiệp không đạt mục tiêu  Can thiệp đạt mục tiêu  Can thiệp không vô hiệu hóa  Can thiệp vô hiệu hóa Can thiệp đạt mục tiêu không đạt mục tiêu Can thiệp đạt mục tiêu can thiệp NHTW phát huy tác dụng chí tác động mạnh đến thị trường theo mục tiêu mà NHTW mong muốn Can thiệp không đạt mục tiêu ngược lại khih can thiệp NHTW không phát huy tác dụng Can thiệp không vô hiệu hóa so với can thiệp vô hiệu hóa NHTW can thiệp vào thị trường hối đoái mà không điều chỉnh thay đổi mức cung tiền tệ gọi can thiệp không vô hiệu hóa NHTW can thiệp vô hiệu hóa cách áp dụng đồng thời giao dịch thị trường ngoại hối hoạt động thị trường mở Can thiệp gián tiếp thông qua sách phủ NHTW tác động đến giá trị đồng nội tệ cách gián tiếp cách tác động đến yếu tố có ảnh hưởng đến đồng nội tệ Thí dụ, NHTW cố gắng hạ thấp lãi suất nội tệ để làm nản lòng nhà đầu tư nước việc đầu tư vào chứng khoán nước, tạo áp lực giảm giá đồng nội tệ Can thiệp gián tiếp qua hàng rào phủ Chính phủ tác động cách gián tiếp đến tỷ giá hối đoái cách áp đặt hàng rào tài mậu dịch quốc tế Thí dụ, phủ Mỹ muốn tăng giá đồng đô la, họ đánh thuế hàng nhập nhằm làm giảm nhập Hành động làm giảm nhu cầu Mỹ ngoại tệ tạo áp lực tăng giá đồng đô la Tác động thâm hụt Chính phủ tỷ giá  Các nhà kinh tế tin mức vay nợ cao phủ làm cho nhà đầu tư nước dự đoán lãi suất nước tăng cao bán trái phiếu họ nắm giữ đem tiền tái đầu tư nước khác Do làm giảm giá nội tệ  Thâm hụt ngân sách lớn phản ánh thuế suất đánh người tiêu dùng công ty thấp mức thích hợp Do đó, họ tin phần chi tiêu dành cho hàng ngoại quốc Chi tiêu tạo áp lực hạ giá đồng nội tệ Tác động phủ đến tỷ giá Các Cácchính chínhsách sáchtài tàikhoá khoá vàtiền tiềntệtệcủa củachính chínhphủ phủ Tỷ Tỷlệlệlãi lãisuất suất tương tươngứng ứng Tỷ Tỷlệlệlạm lạmphát phát tương tươngứng ứng Mức Mứcđộ độthu thunhập nhập quốc quốcgia giatương tươngứng ứng Dòng Dòngchảy chảyvốn vốn quốc quốctếtế Tỷ Tỷgiá giáhối hốiđoái đoái Thương Thươngmại mại quốc quốctếtế Chính phủ mua bán tiền tệ Sức Sứchút hútcủa củacác chứng chứngkhoán khoángiao giao dịch dịchquốc quốctếtế Các luật thuế Sự Sựcan canthiệp thiệpcủa chínhphủ phủ Thuế Sức quan, Sứchút hútcủa củacác hàng hoá mua hạn hàng hoá muabán bán quốc nghạch quốctếtế Nghiên cứu định lượng can thiệp CP tỷ giá Tiếp cận tỷ giá thực Kiểm định quan hệ tỷ giá xuất nhập giai đoạn 1999 – 2005 NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG VỀ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI TỶ Tỷ giá thực REER giai đoạn từ Q1-1999 đến Q4-2005 GIÁ 03-2004 06-2004 09-2004 12-2004 03-2005 06-2005 09-2005 12-2005 22.36 17.60 19.24 18.76 20.04 21.65 22.84 22.38 27.33 23.11 24.14 26.79 27.36 25.40 23.56 22.67 21.42 21.20 27.67 19.86 20.47 21.19 18.56 22.24 28.56 26.67 23.41 29.64 29.96 28.27 30.24 29.00 15.22 16.58 13.86 15.78 16.44 16.61 17.49 14.51 4.28 4.05 5.76 5.52 4.23 4.43 3.63 3.96 3.37 11.01 5.83 8.17 7.49 5.51 5.26 6.25 MRER 112.72 107.95 106.07 109.26 106.57 102.31 100.48 98.98 Singapore 9374.47 9170.16 9327.40 9666.30 9600.46 9430.18 9419.76 9569.72 133.75 134.39 133.81 138.69 138.30 140.39 139.80 136.25 13949.90 14565.59 14852.96 14439.91 14846.97 15499.43 15818.69 16073.80 China 1685.38 1759.85 1794.57 1744.69 1793.87 1872.70 1954.86 1991.75 Taiwan 423.08 433.09 436.32 454.19 471.19 489.77 476.68 489.67 France 17052.35 17704.47 18431.03 19668.61 19247.61 18741.91 19048.87 18962.26 Germany 17052.35 17704.47 18431.03 19668.61 19247.61 18741.91 19048.87 18962.26 Japan US NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG VỀ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI TỶ GIÁ Kết tính toán trùng hợp với kết WB NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG VỀ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI TỶ GIÁ Những tính toán cho thấy REER từ tháng 3/99 đến tháng 12/2005 giảm xuống: REER 98,98 Nghĩa làVND định giá cao chút so với USD Nếu dựa theo sở năm gốc năm 1999, thấy VND điều chỉnh sát với lạm phát với nước tạm thời không thiết đặt vấn đề có nên phá giá VND hay không NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG VỀ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI TỶ GIÁ Kiểm định quan hệ tỷ giá xuất nhập giai đoạn 1999 – 2005 NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG VỀ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI TỶ GIÁ Kiểm định quan hệ tỷ giá xuất nhập giai đoạn 1999 – 2005 NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG VỀ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI TỶ GIÁ Kiểm định quan hệ tỷ giá xuất nhập giai đoạn 1999 – 2005 NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG VỀ CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ ĐỐI VỚI TỶ GIÁ Kiểm định quan hệ tỷ giá xuất nhập giai đoạn 1999 – 2005 [...]... của chính phủ trong hệ thống tỷ giá hối đoái có quản lý  Can thiệp trực tiếp  Can thiệp gián tiếp thông qua chính sách của chính phủ  Can thiệp gián tiếp qua các hàng rào của chính phủ Can thiệp của chính phủ trong hệ thống tỷ giá hối đoái có quản lý Ba lý do chính để các ngân hàng trung ương quản lý các tỷ giá hối đoái là: Làm dịu bớt các biến động tỷ giá hối đoái Thiết lập các biên độ tỷ giá hối. .. thiệp gián tiếp qua các hàng rào của chính phủ Chính phủ cũng có thể tác động một cách gián tiếp đến các tỷ giá hối đoái bằng cách áp đặt các hàng rào đối với tài chính và mậu dịch quốc tế Thí dụ, nếu chính phủ Mỹ muốn tăng giá đồng đô la, họ có thể đánh thuế trên hàng nhập nhằm làm giảm nhập khẩu Hành động này sẽ làm giảm nhu cầu của Mỹ đối với các ngoại tệ và tạo một áp lực tăng giá đồng đô la Tác động. .. điểm các chính phủ có thể và đôi khi đã can thiệp để tránh đồng tiền nước họ không đi quá xa theo một hướng nào đó Tính linh hoạt tăng dần của các hệ thống tỷ giá Dãi Dãibăng băng tỷ t giá giá Con Conrắn rắn tiền tiềntệtệ Thả Thảnổi nổi tự tựdo do Thả Thảnổi nổicó có quản quảnlýlý Tỷ T giá gi hối hối đoái đoáicố cốđịnh định CÁC HỆ THỐNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Theo cách phân loại mới của IMF: Cơ chế tỷ giá neo... trên khái niệm về biên độ tỷ giá hối đoái cố định nhưng tỷ giá thì được biến động trong những biên độ này  Trước khi đồng Euro ra đời, tỷ giá được xác định dựa trên cơ sở đồng ECU (một đơn vị đo lường của châu Âu) có giá trị được xác định dựa trên trọng số của đồng tiền các nước thành viên  Đường giới hạn của tỷ giá song phương được tính toán dựa trên cơ sở của tỷ giá hối đoái trung tâm theo đồng... giới là “chuẩn tiền tệ” (currency board) Các quốc gia đã từng áp dụng cơ chế này là Achentina, Estonia, Lithuania CÁC HỆ THỐNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Theo cách phân loại mới của IMF: Cơ chế tỷ giá neo linh hoạt, hoạt có thể chia thành  neo tỷ giá cố định truyền thống  kiểu con rắn tiền tệ CÁC HỆ THỐNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Theo cách phân loại mới của IMF: Cơ chế tỷ giá thả nổi, nổi nhóm này chia thành 2 loại:... nếu như tỷ giá đồng bảng tiến đến mức sàn của biên độ cho phép, 2,778 mark, thì chính phủ phải có nghĩa vụ can thiệp Đầu thập niên 90, lãi suất ở Đức tăng cao bởi Bundesbank (NHTW Đức) nhằm tránh những tác động của lạm phát liên quan đến việc tái thống nhất nước Đức, đã tạo nên một sự căng thẳng trên toàn bộ ERM Nhằm gìn giữ uy tín của các quốc gia và cam kết của một học thuyết tỷ giá hối đoái cố... trường ngoại hối và các hoạt động trên thị trường mở Can thiệp gián tiếp thông qua chính sách của chính phủ NHTW có thể tác động đến giá trị đồng nội tệ một cách gián tiếp bằng cách tác động đến các yếu tố có ảnh hưởng đến đồng nội tệ Thí dụ, NHTW có thể cố gắng hạ thấp lãi suất nội tệ để làm nản lòng các nhà đầu tư nước ngoài trong việc đầu tư vào chứng khoán trong nước, do đó tạo áp lực giảm giá đồng... 16/09/1992 khi chính phủ Anh quốc buộc phải rút đồng bảng ra khỏi Hệ thống tỷ giá Châu Âu (ERM) vì các nhà đầu cơ tiền tệ – hầu như được biết đến là George Soros đã đầu cơ mạnh vào đồng bảng Anh gia nhập ERM vào tháng 10/1990, theo đó chính phủ Anh sẽ theo đuổi các chính sách kinh tế và tiền tệ nhằm duy trì tỷ giá giữa đồng bảng và đồng tiền của các nước thành viên trong một biên độ dao động không lớn... với các ngoại tệ và tạo một áp lực tăng giá đồng đô la Tác động thâm hụt của Chính phủ đối với tỷ giá  Các nhà kinh tế tin rằng mức vay nợ cao của chính phủ làm cho các nhà đầu tư nước ngoài dự đoán lãi suất trong nước sẽ tăng cao và vì vậy đã bán trái phiếu do họ nắm giữ và đem tiền tái đầu tư ở các nước khác Do đó làm giảm giá nội tệ  Thâm hụt ngân sách lớn còn phản ánh thuế suất đánh trên người... điều tốt cho nền kinh tế Anh xét trong dài hạn vì lãi suất đã được tạo điều kiện để tiến đến giá trị tự nhiên của nó Hệ thống tỷ giá con rắn tiền tệ S($/£) B 2,0 A C D F 1,98 1 2 G 3 Tháng Hệ thống tỷ giá thả nổi có quản lý  Hệ thống nằm đâu đó giữa cố định và thả nổi tự do  Giống hệ thống thả nổi tự do ở điểm các tỷ giá được cho phép dao động hàng ngày và không có các biên độ chính thức  Giống hệ ... nhập quốc quốcgia giatương tươngứng ứng Dòng Dòngchảy chảyvốn vốn quốc quốct tế Tỷ T giá gi hối hốiđoái đoái Thương Thươngmại mại quốc quốct tế Chính phủ mua bán tiền tệ Sức Sứchút hútcủa củacác... THỐNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Theo cách phân loại truyền thống  Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định  Hệ thống tỷ giá hối đoái thả tự  Hệ thống tỷ giá hối đoái hỗn hợp cố định thả CÁC HỆ THỐNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI... giá đồng nội tệ Tác động phủ đến tỷ giá Các Cácchính chínhsách sáchtài tàikhoá khoá vàtiền tiềntệt của củachính chínhphủ phủ Tỷ Tỷlệlệlãi lãisuất suất tương tươngứng ứng Tỷ Tỷlệlệlạm lạmphát