Chương CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN I Một số khái niệm Định nghĩa suất chiết khấu dự án: suất sinh lời kz vọng nhà đầu tư số vốn cần đầu tư cho dự án Hai phương pháp thường sử dụng để quy đổi giá trị tiền tệ theo thời gian thơng qua suất chiết khấu r là: + Phương pháp tích lũy + Phương pháp chiết khấu I Một số khái niệm Phương pháp tích luỹ: quy đổi giá trị đồng tiền thời điểm thời điểm tương lai FV = PV ( 1+r)t Phương pháp chiết khấu: quy đổi giá trị đồng tiền thời điểm tương lai thời điểm PV = FV/(1+r)t I Một số khái niệm Trong đó: PV giá trị tiền tệ thời điểm FV giá trị tiền tệ tương lai (1+r)t gọi hệ số tích luỹ 1/(1+r)t gọi hệ số chiết khấu I Một số khái niệm Suất chiết khấu lựa chọn thường vào:  Chi phí hội vốn  Chi phí vốn  Tỷ lệ rủi ro dự án  Tỷ lệ lạm phát I Một số khái niệm Chi phí vốn trung bình trọng số (WACC) Chi phí vốn bình qn dự án suất sinh lời u cầu tài sản Nếu dự án có vay nợ, cấu vốn dự án bao gồm phần nợ phần vốn chủ sở hữu, suất chiết khấu có chắn thuế xác định theo cơng thức sau: WACC = Suất chiết khấu khơng có chắn thuế xác định sau: WACC = I Một số khái niệm Trong trường hợp dự án đầu tư mơi trường có độ rủi ro cao, người ta thường cộng thêm vào lãi suất chiết khấu tỷ lệ rủi ro Lạm phát làm cho đồng tiền bị giá mà ngân lưu dự án bị biến dạng i = r + g +rg Trong đó: r suất chiết khấu khơng có lạm phát, g tỷ lệ lạm phát bình qn dự kiến hàng năm II CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN Hiện giá ròng (NPV: Net Present Value) Đây tiêu dùng để đánh giá hiệu dự án đầu tư thể giá trị tăng thêm mà dự án đem lại cho cơng ty n NCFt NPV   t t  (1  r ) Trong đó: NCFt ngân lưu ròng năm t r suất chiết khấu dự án n tuổi thọ dự án Ưu điểm tiêu chuẩn NPV: •Có tính đến thời giá tiền tệ •Xem xét tồn ngân lưu dự án •Đơn giản có tính chất cộng: NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B) •Có thể so sánh dự án có qui mơ khác Nhược điểm: Việc tính tốn xác định tiêu phụ thuộc vào suất chiết khấu, đó, đòi hỏi phải định suất chiết khấu phù hợp áp dụng tiêu chuẩn Sử dụng NPV để định lựa chọn dự án: •Bác bỏ dự án NPV < •Khi phải lựa chọn dự án loại trừ nhau, chọn dự án có NPV cao •Trong trường hợp ngân sách bị hạn chế, chọn tổ hợp dự án có tổng NPV cao b Thời gian hồn vốn có chiết khấu Năm NCF -500 200 200 200 250 PVNCF(i =12%) -500 178,57 159,44 142,36 158,88 Luỹ kế PVNCF -500 -321,43 -162 -19,64 139,24 Thời gian hồn vốn có chiết khấu: PBP = +  500  178,57  159,44  142,36 158,88  3,12 năm Nếu thời gian hồn vốn u cầu năm dự án bị bác bỏ Chỉ số lợi nhuận (PI: Profit Index)  Chỉ số lợi nhuận hay gọi tỉ số lợi íchchi phí tỷ số tổng giá lợi ích ròng chia cho tổng giá chi phí đầu tư ròng dự án Chỉ số lợi nhuận (PI: Profit Index) PV (loi ích ròng)  PI = PV (chi phí dau tu ròng)  Hay PI = (NPV / I) + Ngun tắc định dựa PI chấp nhận dự án PI>1và bác bỏ dự án PI < Ví dụ: PI dòng ngân lưu ròng dự án sau: Năm NCF -500 200 200 200 250 PV (12%) Với suất chiết khấu 12% Tính PI Chỉ tiêu PI có ưu nhược điểm tiêu NPV Tuy nhiên NPV số đo tuyệt đối lợi nhuận hay số cải gia tăng từ dự án, PI số đo tương đối, biểu thị cải tạo đồng đầu tư LỰA CHỌN DỰ ÁN TRONG ĐIỀU KIỆN GIỚI HẠN NGÂN SÁCH Trình tự lựa chọn dự án:  Tính tốn số PI cho tất dự án  Sắp xếp dự án theo thứ tự PI từ cao đến thấp  Bắt đầu từ dự án có PI cao nhất, dự án lựa chọn theo thứ tự tồn ngân sách vốn đầu tư dùng hết Ví dụ: CHỌN DỰ ÁN TRONG ĐIỀU KIỆN GIỚI HẠN NGÂN SÁCH Trong trường hợp ngân sách vốn đầu tư khơng dùng hết dự án cuối có vốn đầu tư lớn ngân sách vốn đầu tư lại, ta có phương án lựa chọn: * Tìm tổ hợp dự án mới, bao gồm vài dự án nhỏ hơn, cho phép sử dụng hết ngân sách, NPV cao * Cố gắng nới lỏng ràng buộc nguồn vốn để có đủ vốn chấp nhận dự án sau Ví dụ: Cơng ty BW xem xét lựa chọn dự án đầu tư điều kiện hạn chế ngân sách cơng ty năm $32.500 cho việc đầu tư vào dự án: Dự án A B C D E F G H I ($) 500 5.000 5.000 7.500 12.500 15.000 17.500 25.000 IRR (%) 18 25 37 20 26 28 19 15 NPV ($) 50 6.500 5.500 5.000 500 21.000 7.500 6.000 PI Phương pháp PI Dự án chấp nhận F, B, C, D NPV F, G IRR C, F, E Giá trị gia tăng ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH Khi thẩm đònh dự án, nhà thẩm đònh quan tâm đến độ an toàn dự án mặt tài Đây mặt thể tính khả thi dự án Cần đánh giá độ an toàn tài dự án mặt sau : - An toàn vốn - An toàn khả trả nợ An toàn vốn Tỷ lệ vốn tự có = Vốn tự có/ Vốn đầu tư Tỷ lệ cao tốt Dự án có tỷ lệ vốn tự có >50% xem an toàn vốn ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH * An toàn trả nợ Trong dự án có vốn vay phải xét kỹ độ an toàn trả nợ (Vốn gốc + lãi vay) hàng năm Trong thể lệ vay phải qui đònh chặt chẽ cụ thể số vốn vay, lãi suất vay, thời hạn trả, chế độ vay (lãi tức đơn hay ghép) Nguyên tắc vay đồng tiền trả đồng tiền đó, không phải qui đònh rõ từ đầu thể lệ vay ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH * An toàn trả nợ a Nghóa vụ trả nợ hàng năm Nghóa vụ trả nợ hàng năm = Lãi vay phải trả hàng năm + Nợ gốc phải trả hàng năm b Khả trả nợ Khả trả nợ = Khả tạo vốn tiền dự án / Nghóa vụ trả nợ Khả tạo tiền dự án bao gồm lợi nhuận sau thuế, khấu hao, lãi vay ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH Bảng khả trả nợ qua năm : Chỉ tiêu Năm Năm A Khả tạo tiền : I Lợi nhuận sau thuế II Khấu hao III Lãi vay B Nghóa vụ trả nợ I Lãi vay hàng năm II Nợ dài hạn đáo hạn C Khả (=A/B) trả nợ Khả trả nợ qua năm tăng tốt, khả tạo tiền sau cao, nghóa vụ trả nợ lại giảm dần ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH Bảng dự trù trả nợ : Chỉ tiêu A Nợ đầu kỳ Năm Năm Năm A F=E+G(vay Năm dự trù trả hết nợ thêm) B Lãi B=%i*A C Nợ kỳ C=A+B D Trả kỳ : E Nợ cuối kỳ D E=C-D Các tiêu để đán h giá an toàn vốn, trả nợ đối chiếu với tiêu chuẩn tùy theo ngàn h nghề để biết có an toàn hay không [...]... CHỌN DỰ ÁN TRONG ĐIỀU KIỆN GIỚI HẠN NGÂN SÁCH Trình tự lựa chọn dự án:  Tính tốn chỉ số PI cho tất cả các dự án  Sắp xếp các dự án theo thứ tự PI từ cao đến thấp  Bắt đầu từ dự án có PI cao nhất, các dự án sẽ được lựa chọn theo thứ tự cho đến khi tồn bộ ngân sách vốn đầu tư được dùng hết Ví dụ: CHỌN DỰ ÁN TRONG ĐIỀU KIỆN GIỚI HẠN NGÂN SÁCH Trong trường hợp ngân sách vốn đầu tư khơng dùng hết vì dự án. .. còn lại, ta có 3 phương án lựa chọn: * Tìm một tổ hợp dự án mới, có thể bao gồm một vài dự án nhỏ hơn, cho phép sử dụng hết ngân sách, nhưng NPV cao nhất * Cố gắng nới lỏng ràng buộc về nguồn vốn để có đủ vốn chấp nhận dự án sau cùng Ví dụ: Cơng ty BW đang xem xét lựa chọn các dự án đầu tư trong điều kiện hạn chế của ngân sách cơng ty năm nay là $32 .500 cho việc đầu tư vào các dự án: Dự án A B C D E... IRR (%) 18 25 37 20 26 28 19 15 NPV ($) 50 6.500 5.500 5.000 500 21.000 7.500 6.000 PI Phương pháp PI Dự án được chấp nhận F, B, C, D NPV F, G IRR C, F, E Giá trị gia tăng ĐÁNH GIÁ ĐỘ AN TOÀN VỀ TÀI CHÍNH Khi thẩm đònh dự án, các nhà thẩm đònh rất quan tâm đến độ an toàn của dự án về mặt tài chính Đây là một mặt thể hiện tính khả thi của dự án Cần đánh giá độ an toàn về tài chính của dự án trên các mặt... Luỹ kế NCF -500 -30 0 -100 100 35 0 Ví dụ: Tính thời gian hồn vốn cho một dự án có dòng ngân lưu như sau: Năm 0 1 2 3 4 NCF -500 200 200 200 250 Luỹ kế NCF -500 -30 0 -100 100 35 0 Thời gian hồn vốn = 2 +  500  200  200 200  2,5 năm Nếu thời gian hồn vốn u cầu là 3 năm thì dự án được chấp nhận Ưu điểm: của chỉ tiêu hồn vốn là đơn giản, nó thể hiện khả năng thanh khoản và rủi ro của dự án Nhược điểm:... I) + 1 Ngun tắc ra quyết định dựa trên PI là chấp nhận dự án khi PI>1và bác bỏ dự án khi PI < 1 Ví dụ: PI của dòng ngân lưu ròng của một dự án như sau: Năm 0 1 2 3 4 NCF -500 200 200 200 250 PV (12%) Với suất chiết khấu là 12% Tính PI Chỉ tiêu PI cũng có những ưu nhược điểm như chỉ tiêu NPV Tuy nhiên NPV là một số đo tuyệt đối lợi nhuận hay số của cải gia tăng từ một dự án, trong khi PI là số đo tương... nhưng dựa trên dòng ngân lưu có chiết khấu Cũng ví dụ trên, nhưng giả sử suất chiết khấu 12% b Thời gian hồn vốn có chiết khấu Năm 0 1 2 3 4 NCF -500 200 200 200 250 PVNCF(i =12%) -500 178,57 159,44 142 ,36 158,88 Luỹ kế PVNCF -500 -32 1, 43 -162 -19,64 139 ,24 b Thời gian hồn vốn có chiết khấu Năm 0 1 2 3 4 NCF -500 200 200 200 250 PVNCF(i =12%) -500 178,57 159,44 142 ,36 158,88 Luỹ kế PVNCF -500 -32 1, 43. .. -500 -32 1, 43 -162 -19,64 139 ,24 Thời gian hồn vốn có chiết khấu: PBP = 3 +  500  178,57  159,44  142 ,36 158,88  3, 12 năm Nếu thời gian hồn vốn u cầu là 3 năm thì dự án bị bác bỏ Chỉ số lợi nhuận (PI: Profit Index)  Chỉ số lợi nhuận hay còn gọi là tỉ số lợi íchchi phí là tỷ số giữa tổng hiện giá của lợi ích ròng chia cho tổng hiện giá của chi phí đầu tư ròng của dự án Chỉ số lợi nhuận (PI: Profit... của dự án Cơng thức tính thời gian hồn vốn như sau: PP =n + n  NCF t 0 t NCFn 1 3 Thời gian hồn vốn (PP: Payback Period) a.Thời gian hồn vốn khơng chiết khấu Trong đó n là số năm để ngân lưu tích lũy của dự án < 0, nhưng ngân lưu tích lũy sẽ dương khi đến năm n+1, tức là: n  NCF t 0 t  0 và n 1  NCF t 0 t 0 Ví dụ: Tính thời gian hồn vốn cho một dự án có dòng ngân lưu như sau: Năm 0 1 2 3 4... tại đó NPV2 < 0 gần sát 0 nhất NPV: Giá trị hiện tại thực 3 Thời gian hồn vốn (PP: Payback Period) Thời gian hồn vốn là thời gian để ngân lưu tạo ra từ dự án đủ bù đắp chi phí đầu tư ban đầu Cơ sở để chấp nhân dự án dựa trên tiêu chuẩn thời gian hồn vốn là thời gian hồn vốn phải thấp hơn hoặc bằng thời gian hồn vốn u cầu hay còn gọi là ngưỡng thời gian hồn vốn 3 Thời gian hồn vốn (PP: Payback Period)... được khả năng sinh lời •Có thể tính IRR mà khơng cần biết suất chiết khấu Nhược điểm: • Bị hạn chế khi xếp hạng các dự án loại trừ nhau có qui mơ khác nhau hoặc thời điểm đầu tư khác nhau • Ngân lưu ròng khơng đổi dấu thì khơng tìm được IRR Tính IRR của dự án sau: Năm NCF 0 1 2 3 4 -30 0 200 200 200 -200 Để tính IRR có nhiều phương pháp nhưng tính IRR theo phương pháp nội suy thường được sử dụng vì ... CHỌN DỰ ÁN TRONG ĐIỀU KIỆN GIỚI HẠN NGÂN SÁCH Trình tự lựa chọn dự án:  Tính tốn số PI cho tất dự án  Sắp xếp dự án theo thứ tự PI từ cao đến thấp  Bắt đầu từ dự án có PI cao nhất, dự án lựa... dụng NPV để định lựa chọn dự án: •Bác bỏ dự án NPV < •Khi phải lựa chọn dự án loại trừ nhau, chọn dự án có NPV cao •Trong trường hợp ngân sách bị hạn chế, chọn tổ hợp dự án có tổng NPV cao 2 Suất... lạm phát bình qn dự kiến hàng năm II CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN Hiện giá ròng (NPV: Net Present Value) Đây tiêu dùng để đánh giá hiệu dự án đầu tư thể giá trị tăng thêm mà dự án đem lại cho