Chương LỰA CHỌN DỰ ÁN 4/8/2014 Khái niệm lựa chọn dự án     Lựa chọn dự án thực giai đoạn lập dự án Dự án lựa chọn phải có tính hiệu (tài chính, kinh tế, xã hội), có tính khả thi cao Lựa chọn dự án nhằm phát tìm chọn dự án mang lại hiệu cao điều kiện khan nguồn lực Thông qua phân tích đánh giá, giúp nhà đầu tư xác định rõ lợi-hại dự án vào hoạt động khía cạnh vốn, công nghệ, môi trường,… Khung phân tích để lựa chọn dự án         Phân tích kinh tế-xã hội tổng quát, phân tích thị trường dự án Phân tích dự án mặt kỷ thuật Phân tích nguồn lực dự án Phân tích tính pháp lý dự án Phân tích tài dự án Phân tích dự án mặt kinh tế-xã hội Phân tích dự án mặt môi trường Phân tích đánh giá rủi ro dự án A/ PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG I Lựa chọn sản phẩm Phân tích định tính •SP nhằm thoả mãn nhu cầu gì, giá trị sử dụng sao, tiêu chuẩn chất lượng mà thị trường mục tiêu đưa ra, ảnh hưởng chất lượng đến chí phí đầu tư, đến giá •SP giai đoạn chu kỳ sống SP, SP thay (hiện tương lai) •Mức độ phức tạp việc sử dụng công nghệ, thiết bị SX việc tìm kiếm nguồn nguyên liệu •Ảnh hưởng việc SX SP đến tài nguyên, môi trường •Có thể tạo lợi cạnh tranh từ SP hay đặc tính kỹ thuật SP •Mức độ phù hợp với sách Nhà Nước •Thế mạnh DN II Phân tích thị trường Phân tích định tính •Vấn đề dân số, văn hoá •Thói quen, hành vi, tập quán mua sắm •Kích cỡ, mật độ •Tăng giảm thu nhập •Khả xây dựng kênh PP •Thực lực bạn hàng •Khả cạnh tranh (giá cả, giá trị sử dụng) •Nếu thị trường nước cần ý qui định thuế, nhập khẩu, bảo hộ mậu dịch, cự ly, tỷ giá hối đoái… Phân tích định lượng a Điều kiện vận dụng •Khi PTĐT không đưa KL cuối •Cần có DA quy mô lớn •Có thể xác định số liệu tình hình cung cầu, xác suất xảy Phân tích định lượng b Phương pháp •Xác định yếu tố cần tính toán để phân loại thị trường Thường dùng hai yếu tố kích cỡ TT xu hướng phát triển •Phân loại TT dựa yếu tố •Xác định thu, chi, lãi, lỗ cho trường hợp •Xác định xác suất •Thực tính toán Chỉ tiêu dùng EMV Phân tích định lượng c Phân tích kết •Việc định chọn lựa dựa khả vốn, phương thức SX Vì PA chọn •PA chọn PA cho EMV cao Phân tích định lượng a Xác định cung cầu •Cơ áp dụng công thức MTTHT = (SX + NK) – (XK + TK) •Có thể tính toán cho TT sau tính tổng •Lưu ý: mức độ khan SP để gia giảm MTTHT E.Phân tích dự án môi trường   Đánh giá tác động dự án đến môi trường Có biện pháp khắc phục tác động xấu đến môi trường Lựa chọn dự án lĩnh vực tư công   Dự án tư: cung cấp hàng hóa dịch vụ nhằm đạt lợi nhuận định; linh hoạt lựa chọn lĩnh vực cung cấp; không bị ràng buộc giá Dự án công: phân tích lựa chọn thực sở đánh giá lợi ích kinh tế-xã hội Các quan điểm dự án       Quan điểm tổng đầu tư: (Total Investment point of view) Quan điểm chủ sở hữu:(Owner’s Equity) Quan điểm kinh tế: (Economic point of view) Quan điểm ngân sách: (Government Budget) Quan điểm phân phối lại thu nhập: (Social Distribution) Quan điểm nhu cầu (Basic Needs) So sánh lợi ích dự án theo quan điểm Loại phân tích Quan ểm phân tích Năm Phân tích tài Chủ sở hữu Phân tích kinh tế Ngân hàng Ngân sách Quốc gia 1 Doanh thu 1000 1000 1000 Chi phí -420 -420 -420 Tài sản cố định -Đầu tư -3000 -Thanh lý Trợ cấp 2800 500 Thuế Tiền vay -3000 -3000 2800 500 -350 2800 -500 -350 350 1500 Trả gốc -1500 Trả lãi (10%) -150 Ảnh hưởng ngoại tác -Tích cực 650 -Tiêu cực -400 Chi phí hội Lợi ích ròng -100 -100 -100 -100 -1100 1280 -2600 2930 -500 350 -100 -100 -3100 3530 Các tiêu định lượng lựa chọn dự án     NPV - Net Present Value IRR - Internal Rate of Return B/C - Benefit / Cost PP - Payback Period 4/8/2014 24 NPV-Hiện giá ròng ƯU ĐIỂM  Dựa vào dòng ngân lưu  Xét đến giá trị thời gian tiền tệ  Xét qui mô dự án  Phù hợp với mục tiêu tối đa nguồn lợi ích (của cải) ròng  4/8/2014 NHƯỢC ĐIỂM  Cần phải có suất chiết khấu cho dự án (vấn đề khó dự án)  25 IRR-Suất sinh lời nội  ƯU ĐIỂM  NHƯỢC ĐIỂM  Dễ hình dung Chỉ dựa vào dòng ngân lưu dự án mà không cần thêm thông tin khác Hữu ích cho nhà cho vay vốn  Không xét đến qui mô dự án Có nhiều kết gặp dòng ngân lưu bất đồng Dễ mắc sai lầm so sánh dự án loại trừ   4/8/2014   26 B/C: Tỉ lệ Lợi ích/Chi phí  ƯU ĐIỂM   Dễ hình dung, dễ so sánh Hỗ trợ giải thích cho NPV Khi NPV>0 B/C>1   4/8/2014 NHƯỢC ĐIỂM Dễ mắc sai lầm so sánh dự án có tính loại trừ 27 PP: Thời gian hoàn vốn    ƯU ĐIỂM Đơn giản, dễ nhìn thấy Hữu ích dự án có mức độ rủi ro cao, cần thu hồi vốn nhanh 4/8/2014    NHƯỢC ĐIỂM Khó so sánh, dễ nhầm lẫn so sánh dự án gốc độ lợi ích ròng khả sinh lợi Không tính đến giá trị thời gian tiền tệ qui mô dự án 28 TH1: 100% vốn chủ sở hữu - TIP Năm Dòng thu từ dự án Vốn đầu tư NCF (thu-chi) 1,200 1,000 -1,000 1,200 Suất sinh lời nợ vay  = RROE (Require Return of Equity)  = (1200-1000)/1000 = 0.2 = 20% (Giả định thuế thu nhập doanh nghiệp lạm phát) 4/8/2014 29 TH2: Vay nợ 40% vốn đầu tư, lãi suất d=8% Năm Dòng thu từ dự án Vốn đầu tư Vay tiền Trả nợ vay(gốc+lãi) NCF 1,200 1,000 400 -600 432 768 Suất sinh lời có nợ vay : e = (768-600)/600 = 0.28 = 28% (Giả định thuế thu nhập doanh nghiệp lạm phát) Chọn suất chiết khấu d=8% hay e=28%??? 4/8/2014 30 Suất chiết khấu theo TIP Equity  TIP Dùng WACC : wacc = r =  wixri WACC = 60%*28% + 40%*8% = 20% Equity D e    (  d )  E e  20 %  ( 20 %  %)  4/8/2014 40 % 60 % 31 Kết luận  Theo TIPV : suất chiết khấu tính theo WACC WACC = r = %DxRd(1-T%)+%ExRe Trong : %D: tỷ trọng vốn vay, %E: Tỷ trọng vốn chủ sở hữu T%: Thuế suất thuế TNDN Rd: lãi suất vay, Re: suất sinh lời đòi hỏi Re tính theo CAPM: Re= Rf + β(RM-Rf) Theo EPV : suất chiết khấu Re  Theo Economics : suất chiết khấu Reco        4/8/2014 32 Sử dụng tiêu chí định tính      Có nhiều lợi ích-chi phí không lượng hóa tiền Nhiều tiêu khó thu thập liệu Tính toán nhiều thời gian, chi phí Xác định tiêu định tính chủ yếu dựa vào kinh nghiệm, qua vấn chuyên gia Xác định tiêu chí điểm trọng số, xác lập ma trận giá trị để chọn dự án Ví dụ: chọn lựa dự án định tính Dự án Các tiêu chí lựa chọn (trọng số tương đối) Yếu tố lợi nhuận, thể đạt tiêu tài tốt Trọng số A B C 0.3 0.15 2 0.2 0.15 2 Khả dễ khai thác, quản lý 0.1 Nâng cao uy tín thực dự án, khả phát triển lâu dài sau 0.1 Sự dễ dàng cấp phép, giải phóng mặt bằng, hỗ trợ quyến đị a phương quan trình thực hi ện dự án Ki nh nghiệm chuyên môn chủ DA Ít rủi ro, chị u tác động môi trường kinh tế xã hội Tổng [...]... lượng b Dự báo b3 PP theo đường khuynh hướng b3.1 Đường Parabol Y = aX2 + bX + c * Theo PP thống kê  XY b =  X2 n X2Y -  X2 Y  X4 Y -  X2 X2Y a = - ; c = n  X4 – ( X2 )2 n X4 – ( X2 )2 ( X = 0) Ví dụ: hãy dự báo nhu cầu sản phẩm 20 1 020 15,bằng các phương pháp khác nhau, biết nhu cầu như sau: Năm Nhu cầu (triệu sf) 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 320 0 3000 29 00 320 0 3350... của dự án/ Tổng số lao động Mức đóng góp ngân sách/Tổng đầu tư ,… E.Phân tích dự án về môi trường   Đánh giá tác động của dự án đến môi trường Có biện pháp khắc phục các tác động xấu đến môi trường Lựa chọn dự án trong lĩnh vực tư và công   Dự án tư: cung cấp hàng hóa và dịch vụ nhằm đạt lợi nhuận nhất định; linh hoạt lựa chọn lĩnh vực cung cấp; không bị ràng buộc về giá Dự án công: phân tích và lựa. .. 29 00 320 0 3350 3700 B.Phân tích dự án về mặt kỷ thuật  Nghiên cứu, tính toán, xem xét thiết kế kỷ thuật của từng bộ phận, hạng mục của dự án, là tiền đề cho phân tích kinh tế-tài chính dự án Các dự án không khả thi về mặt kỷ thuật phải bác bỏ để tránh những tổn thất và thiệt hại về sau C.Phân tích dư án về mặt tài chính     Là căn cứ quan trọng để chọn lựa dự án Nhằm đánh giá tính khả thi và hiệu... Payback Period 4/8 /20 14 24 NPV-Hiện giá ròng ƯU ĐIỂM  Dựa vào dòng ngân lưu  Xét đến giá trị thời gian của tiền tệ  Xét qui mô dự án  Phù hợp với mục tiêu tối đa nguồn lợi ích (của cải) ròng  4/8 /20 14 NHƯỢC ĐIỂM  Cần phải có suất chiết khấu cho từng dự án (vấn đề khó nhất của dự án)  25 IRR-Suất sinh lời nội bộ  ƯU ĐIỂM  NHƯỢC ĐIỂM  Dễ hình dung Chỉ dựa vào dòng ngân lưu của dự án mà không cần... giản, dễ nhìn thấy Hữu ích đối với các dự án có mức độ rủi ro cao, cần thu hồi vốn nhanh 4/8 /20 14    NHƯỢC ĐIỂM Khó so sánh, dễ nhầm lẫn khi so sánh dự án dưới gốc độ lợi ích ròng và khả năng sinh lợi Không tính đến giá trị thời gian của tiền tệ và qui mô dự án 28 TH1: 100% vốn chủ sở hữu - TIP Năm 0 Dòng thu từ dự án Vốn đầu tư NCF (thu-chi) 1 1 ,20 0 1,000 -1,000 1 ,20 0 Suất sinh lời khi không có nợ vay... : Số năm dự báo b2.2Bình quân theo tốc độ tăng trưởng Qn = Q0 x (1 + q2)n q2: Tốc độ tăng bình quân hàng năm 2 Phân tích định lượng b Dự báo b3 PP theo đường khuynh hướng b3.1 Đường thẳng Y = aX + b * Theo PP thống kê (HQTT)  XY Y a = ; b = - X2 n ( X=0) * Theo PP thông thường (BPBN) n XY -  X Y  X2 Y -  X XY a = - ; b = n  X2 – ( X )2 n X2 – ( X )2 2 Phân tích...  4/8 /20 14 32 Sử dụng các tiêu chí định tính      Có nhiều lợi ích-chi phí không lượng hóa được bằng tiền Nhiều chỉ tiêu khó thu thập dữ liệu Tính toán mất nhiều thời gian, chi phí Xác định chỉ tiêu định tính chủ yếu dựa vào kinh nghiệm, hoặc qua phỏng vấn chuyên gia Xác định các tiêu chí để cho điểm trọng số, xác lập ma trận giá trị để chọn dự án Ví dụ: chọn lựa dự án bằng định tính Dự án Các... 1000 1000 1000 Chi phí - 420 - 420 - 420 Tài sản cố định -Đầu tư -3000 -Thanh lý Trợ cấp 28 00 500 Thuế Tiền vay -3000 -3000 28 00 500 -350 28 00 -500 -350 350 1500 Trả gốc -1500 Trả lãi (10%) -150 Ảnh hưởng ngoại tác -Tích cực 650 -Tiêu cực -400 Chi phí cơ hội Lợi ích ròng -100 -100 -100 -100 -1100 128 0 -26 00 29 30 -500 350 -100 -100 -3100 3530 Các chỉ tiêu định lượng lựa chọn dự án     NPV - Net Present... Equity)  = ( 120 0-1000)/1000 = 0 .2 = 20 % (Giả định không có thuế thu nhập doanh nghiệp và không có lạm phát) 4/8 /20 14 29 TH2: Vay nợ 40% trên vốn đầu tư, lãi suất d=8% Năm Dòng thu từ dự án Vốn đầu tư Vay tiền Trả nợ vay(gốc+lãi) NCF 0 1 1 ,20 0 1,000 400 -600 4 32 768 Suất sinh lời khi có nợ vay : e = (768-600)/600 = 0 .28 = 28 % (Giả định không có thuế thu nhập doanh nghiệp và không có lạm phát) Chọn suất... các nhà cho vay vốn  Không xét đến qui mô dự án Có nhiều kết quả khi gặp dòng ngân lưu bất đồng Dễ mắc sai lầm khi so sánh các dự án loại trừ nhau   4/8 /20 14   26 B/C: Tỉ lệ Lợi ích/Chi phí  ƯU ĐIỂM   Dễ hình dung, dễ so sánh Hỗ trợ giải thích cho NPV Khi NPV>0 thì B/C>1   4/8 /20 14 NHƯỢC ĐIỂM Dễ mắc sai lầm khi so sánh các dự án có tính loại trừ nhau 27 PP: Thời gian hoàn vốn    ƯU ĐIỂM ... niệm lựa chọn dự án     Lựa chọn dự án thực giai đoạn lập dự án Dự án lựa chọn phải có tính hiệu (tài chính, kinh tế, xã hội), có tính khả thi cao Lựa chọn dự án nhằm phát tìm chọn dự án mang... trường dự án Phân tích dự án mặt kỷ thuật Phân tích nguồn lực dự án Phân tích tính pháp lý dự án Phân tích tài dự án Phân tích dự án mặt kinh tế-xã hội Phân tích dự án mặt môi trường Phân tích đánh... trận giá trị để chọn dự án Ví dụ: chọn lựa dự án định tính Dự án Các tiêu chí lựa chọn (trọng số tương đối) Yếu tố lợi nhuận, thể đạt tiêu tài tốt Trọng số A B C 0.3 0.15 2 0 .2 0.15 2 Khả dễ