DSM/EE Training Program - Vietnam International Institute for Energy Conservation MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP CHƯƠNG PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN ĐẦU TƯ THEO SUẤT THU LỢI GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ2 NỘI DUNG Khái niệm suất thu lợi Suất thu lợi nội So sánh phương án theo IRR Bản chât suất thu lợi nội SUẤT THU LỢI   Định nghĩa Suất thu lợi (Rate of Return - RR): tỷ số tiền lời thu thời đoạn so với vốn đầu tư đầu thời đoạn Các số suất thu lợi * Suất thu lợi nội * Suất thu lợi ngoại lai * Suất thu lợi tái đầu tư tường minh * v.v… SUẤT THU LỢI NỘI TẠI  Định nghĩa: Suất thu lợi nội (Internal Rate of Return - IRR): mức lãi suất làm cho giá trị tương đương phương án Khi giá trị thu nhập PWR cân với giá trị chi phí PWC PWR = PWC hay PWR - PWC = AWR = AWC hay AWR - AWC = FWR = FWC hay FWR - FWC = SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu đồng) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại Tuổi thọ - TT (năm) Xác định Đầu tư 100 22 50 20 IRR? SUẤT THU LỢI NỘI TẠI IRR thỏa mãn phương trình: PW R – PW C = 0 AR = 50 SV = 20 AC = 22 P = 100  50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5) = = f(i%) Sử dụng PP nội suy tìm IRR: f(15%) = 3,800,000 f(20%) = -8,220,000 (3,800,000 – 0) (20% -15%) = 16.5% 3,800,000 – (- 8,220,000) Vậy: IRR = 16.5% năm = 15% + QUY VỀ AW? QUY VỀ FW? Xem xét dự án sau: NĂM CFi -100 300 -200 Tìm IRR dự án?  IRR = 0%  IRR = 100%  ĐỔI DẤU BAO NHIÊU LẦN SẼ CÓ BẤY NHIÊU NGHIỆM 10 MỘT DỰ ÁN ĐÁNG GIÁ KHI NÀO? IRR >=MARR  MARR? 11 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Một Công ty có số vốn : 90 trĐ, MARR = 16%, có PA đầu tư : PA đầu tư Vốn đầu tư ban đầu Suất thu lợi (RR) A 50 trĐ 35% B 85 trĐ 29% Chọn PA nào, số vốn lại đem đầu tư với suất thu lợi MARR? RR( A)  50.000.000 (0.35)  40.000.000(0.16)  26,6% 90.000.000 RR( B)  85.000.000 (0.29)  5.000.000 (0.16)  28,3% 90.000.000 => Chọn PA B 12 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI  Nguyên tắc phân tích theo gia số So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn PA có ban đầu nhỏ PA có đầu tư ban đầu nhỏ đáng giá (Nghĩa PA phải có RR ≥ MARR hay RR đủ lớn) Tiêu chuẩn để lựa chọn PA là: “Chọn PA có đầu tư ban đầu lớn gia số vốn đầu tư đáng giá” (Nghĩa RR(∆) ≥ MARR) 13 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Chọn phương án A B PA loại trừ sử dụng phương pháp so sánh theo IRR? Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập( triệu Đ) Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ (năm) MARR(%) Đầu tư Gửi ngân hàng 10,0 2,2 5,0 2,0 15,0 4,3 7,0 0,0 10 8% 14 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Đầu tư Chi phí thu nhập( triệu Đ) Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ ( năm) Gửi ngân hàng 10,0 2,2 5,0 2,0 MARR(%) 15,0 4,3 7,0 0,0 10 Với Đầu tư: IRR(A) = 16.5% > MARR = 8%  A đáng giá Lấy A làm PA “gốc” Tính IRR(Δ = B –A) 8% Phương pháp AW Đầu tư Gửi ngân hàng Δ = B-A 2.2 (10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%) 4.3 15(A/P, i%, 10) 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%) = 2.2 + (10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%) = 4.3 15(A/P, i%, 10 = 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%) 16.5% 12.7% 0% 15 Chọn Đầu tư Thu nhập: Thu nhập hàng năm Chi phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR AWC = AWR IRR SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Trường hợp PA xem có thu nhập/lợi ích giống  Không thể tính IRR PA riêng rẽ Chỉ tính IRR(∆)  PA có đầu tư ban đầu nhỏ giả thiết đáng giá Tính IRR(∆) để xét khả chuyển từ PA nhỏ lên PA lớn Ví dụ: Chọn PA đầu tư theo IRR? Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ ( năm) MARR(%) Đầu tư Gửi ngân hàng 3,0 2,0 0,5 4,0 1,6 15% 16 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Đầu tư Chi phí thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ ( năm) Gửi ngân hàng 3,0 2,0 0,5 MARR(%) 4,0 1,6 15% Phương pháp AW Thu nhập: Thu nhập hàng năm Chi phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR AWC = AWR IRR Đầu tư Gửi ngân hàng Δ = II - I R R (3-0.5) (A/P, i%, 6) + 0.5(i%) 1.6 4(A/P, i%, 9) -0.4 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) = -0.4 + 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) 47%  Chọn Gửi ngân17 hàng SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI So sánh phương án loại trừ sau đây, tìm phương án có lợi theo phương pháp dựa IRR, với MARR=18% Chi phí thu nhập (triệu Đ) Các phương án A B C D E F Đầu tư ban đầu 1.000 4.000 7.000 1.500 5.000 2.500 Thu nhập ròng 150 925 1.425 375 1125 500 1.000 4.000 7.000 1.500 5.000 2.500 Giá trị lại 18 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Thủ tục so sánh: B1: Xếp PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C… B2: Xem PA số (PA không thực đầu tư) PA “cố thủ” Tính RR(∆) chuyển từ PA  A Nếu PA có chi phí mà thu nhập: dùng A PA “cố thủ”, B PA “thay thế” Chuyển sang bước B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A tính RR(B) cho PA B Lặp lại bước có PA X mà RR(X) > MARR PA trở thành phương án “cố thủ” PA có đầu tư lớn PA “thay thế” B4: Nếu RR (PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số cặp phương án “cố thủ” “thay thế” B5: Tính RR(∆) chuỗi dòng tiền tệ gia số B6: Nếu RR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” lấy PA “thay thế” làm PA “cố thủ” Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” lấy PA tiếp sau làm PA “thay thế” B7: Lặp lại bước (4) đến (6) PA Đó PA 19 chọn SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI So sánh phương án loại trừ sau đây, tìm phương án có lợi theo phương pháp dựa IRR, với MARR=18% Chi phí thu nhập (triệu Đ) Các phương án A B C D E F Đầu tư ban đầu 1.000 4.000 7.000 1.500 5.000 2.500 Thu nhập ròng 150 925 1.425 375 1125 500 1.000 4.000 7.000 1.500 5.000 2.500 Giá trị lại ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU 20 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Chi phí thu nhập (triệu Đ) Đầu tư ban đầu Thu nhập ròng Giá trị lại Các phương án A D F B E C 1.000 150 1.000 1.500 375 1.500 2.500 500 2.500 4.000 925 4.000 5.000 1125 5.000 7.000 1.425 7.000 ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU Gia số Đầu tư ban đầu Thu nhập ròng IRR Đáng giá Kết Luận A B BC BD DE EF 1.000 150 15% Không 1.500 375 25% Có 1.000 125 12,5% Không 2.500 550 22% Có 1.000 200 20% Có 2.000 300 15% Không Chọn PA E 21 BẢN CHẤT CỦA IRR  IRR suất thu lợi dự án với giả thiết dòng thu nhập ròng dương (CFt) đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWR = PWC hay AWR = AWC  Chỉ số IRR dự án đầu tư suất thu lợi vốn đầu tư ban đầu, mà suất thu lợi tính theo “kết số lại vốn đầu tư” đầu thời đoạn 22 BẢN CHẤT CỦA IRR (1) Năm (2) Kết số lại đầu năm, Ft (3)=0.1648(2) Tiền lãi tính theo kết số lại Ft(i*) (4) Dòng tiền tệ ròng CFt (5)=(2)+(3)-(4) Kết số lại cuối năm t, đầu năm t+1 Ft+1=Ft(1+i*)+CFt - - -100.000 -100.000 -100.000 -16.480 +28.000 -88.480 -88.480 -14.580 +28.000 -75.060 -75.060 -12.370 +28.000 -59.430 -59.430 -9.790 +28.000 -41.220 -41.220 -6.790 +28.000 -60.000 +60.000 Tổng cộng: 23 BẢN CHẤT CỦA IRR 24 XIN CẢM ƠN 25 [...]... SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI  Nguyên tắc phân tích theo gia số 1 So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn hơn và PA có ban đầu nhỏ hơn chỉ khi PA có đầu tư ban đầu nhỏ hơn là đáng giá (Nghĩa là PA đó phải có RR ≥ MARR hay RR là đủ lớn) Tiêu chuẩn để lựa chọn PA là: “Chọn PA có đầu tư ban đầu lớn hơn nếu gia số vốn đầu tư là đáng giá” (Nghĩa là RR(∆) ≥ MARR) 2 13 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT... tìm phương án có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR, với MARR=18% Chi phí và thu nhập (triệu Đ) Các phương án A B C D E F Đầu tư ban đầu 1.000 4. 000 7.000 1.500 5.000 2.500 Thu nhập ròng 150 925 1 .42 5 375 1125 500 1.000 4. 000 7.000 1.500 5.000 2.500 Giá trị còn lại ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU 20 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Chi phí và thu. .. SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Chọn phương án nào nếu A và B là 2 PA loại trừ nhau và sử dụng phương pháp so sánh theo IRR? Số liệu ban đầu Chi phí và thu nhập( triệu Đ) Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị còn lại Tuổi thọ (năm) MARR(%) Đầu tư Gửi ngân hàng 10,0 2,2 5,0 2,0 5 15,0 4, 3 7,0 0,0 10 8% 14 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Đầu tư Chi phí và thu nhập(... IRR là suất thu lợi của một dự án với giả thiết là các dòng thu nhập ròng dương (CFt) đều được đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWR = PWC hay AWR = AWC  Chỉ số IRR của một dự án đầu tư không phải là suất thu lợi của vốn đầu tư ban đầu, mà là suất thu lợi tính theo các “kết số còn lại của vốn đầu tư ở đầu các thời đoạn 22 BẢN CHẤT CỦA IRR (1) Năm (2) Kết số còn lại đầu năm, Ft (3)=0.1 648 (2)... Chọn PA đầu tư theo IRR? Số liệu ban đầu Chi phí và thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị còn lại Tuổi thọ ( năm) MARR(%) Đầu tư Gửi ngân hàng 3,0 2,0 0,5 6 4, 0 1,6 0 9 15% 16 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Đầu tư Chi phí và thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị còn lại Tuổi thọ ( năm) Gửi ngân hàng 3,0 2,0 0,5 6 MARR(%) 4, 0 1,6 0 9 15% Phương pháp... đây, tìm phương án có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR, với MARR=18% Chi phí và thu nhập (triệu Đ) Các phương án A B C D E F Đầu tư ban đầu 1.000 4. 000 7.000 1.500 5.000 2.500 Thu nhập ròng 150 925 1 .42 5 375 1125 500 1.000 4. 000 7.000 1.500 5.000 2.500 Giá trị còn lại 18 SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Thủ tục so sánh: B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C… B2: Xem...SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Một Công ty có số vốn : 90 trĐ, MARR = 16%, có 2 PA đầu tư : PA đầu tư Vốn đầu tư ban đầu Suất thu lợi (RR) A 50 trĐ 35% B 85 trĐ 29% Chọn PA nào, nếu số vốn còn lại được đem đầu tư với suất thu lợi là MARR? RR( A)  50.000.000 (0.35)  40 .000.000(0.16)  26,6% 90.000.000 RR( B)  85.000.000 (0.29)... AW Thu nhập: Thu nhập hàng năm Chi phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR AWC = AWR IRR Đầu tư Gửi ngân hàng Δ = II - I R R 0 2 (3-0.5) (A/P, i%, 6) + 0.5(i%) 1.6 4( A/P, i%, 9) -0 .4 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) 0 = -0 .4 + 4( A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) 47 %  Chọn Gửi ngân17 hàng SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI So sánh các phương án loại trừ nhau sau đây, tìm phương án. .. PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Chi phí và thu nhập (triệu Đ) Đầu tư ban đầu Thu nhập ròng Giá trị còn lại Các phương án A D F B E C 1.000 150 1.000 1.500 375 1.500 2.500 500 2.500 4. 000 925 4. 000 5.000 1125 5.000 7.000 1 .42 5 7.000 ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU Gia số Đầu tư ban đầu Thu nhập ròng IRR Đáng giá Kết Luận A B BC BD DE EF 1.000 150 15% Không 1.500... 7 = 4. 3 15(A/P, i%, 10 2 = 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%) 16.5% 12.7% 0% 15 Chọn Đầu tư Thu nhập: Thu nhập hàng năm Chi phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR AWC = AWR IRR SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Trường hợp 2 PA được xem là có thu nhập /lợi ích giống nhau  Không thể tính IRR các PA riêng rẽ Chỉ tính được IRR(∆)  PA có đầu tư ban đầu nhỏ hơn được giả thiết là đáng giá ... với vốn đầu tư đầu thời đoạn Các số suất thu lợi * Suất thu lợi nội * Suất thu lợi ngoại lai * Suất thu lợi tái đầu tư tường minh * v.v… SUẤT THU LỢI NỘI TẠI  Định nghĩa: Suất thu lợi nội (Internal... niệm suất thu lợi Suất thu lợi nội So sánh phương án theo IRR Bản chât suất thu lợi nội SUẤT THU LỢI   Định nghĩa Suất thu lợi (Rate of Return - RR): tỷ số tiền lời thu thời đoạn so với vốn đầu. .. suất thu lợi dự án với giả thiết dòng thu nhập ròng dương (CFt) đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWR = PWC hay AWR = AWC  Chỉ số IRR dự án đầu tư suất thu lợi vốn đầu tư ban đầu, mà suất