http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN LỜI NĨI ĐẦU Qua mười năm thực đường lối đổi Đảng, kinh tế nước ta đạt thành tựu bước tiến quan trọng Tuy nhiên, để OBO OKS CO M đạt mục tiêu lµ đến năm 2020 đưa nước ta trở thành nước cơng nghiệp có sở vật chất kỹ thuật đại, cấu kinh tế hợp lý, đảm bảo nhịp độ tăng trưởng bình qn GDP mức 9-10%/năm, thực cơng nghiệp hố đại hố thành cơng đòi hỏi phải có vốn rÊt lớn Vì vậy, để đáp ứng u cầu đến tháng 7/2000 Việt Nam cho đời trung tâm giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh Tuy nhiªn giai ®o¹n hiƯn thÞ tr−êng míi h×nh thµnh vµ cßn mang tÝnh chÊt thư nghiƯm nªn viƯc ®−a nh÷ng ph©n tÝch vỊ xu h−íng biÕn ®éng gi¸ cỉ phiÕu cho thÞ tr−êng lµ rÊt cã ý nghÜa Qua mét thêi gian nghiªn cøu c¸c tµi liƯu vỊ chøng kho¸n, vỊ m« h×nh ®Ĩ ph©n tÝch vỊ sù biÕn ®éng cđa gi¸ chøng kho¸n trªn thÞ tr−êng vµ b»ng sù hiĨu biÕt cđa em st qu¸ tr×nh häc tËp em ®· m¹nh d¹n chän ®Ị tµi: Sư dơng m« h×nh arch vµ garch ®Ĩ ph©n tÝch vµ dù b¸o vỊ gi¸ cỉ phiÕu trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n viƯt nam Đề tài chia thành phần chính: Phần I: Những vấn đề chứng khốn thị trường chứng khốn PhÇn nµy gåm c¸c vÊn ®Ị vỊ chøng kho¸n vµ thÞ tr−êng chøng kho¸n KI L Phần II: Sử dụng mơ hình ARCH GARCH để phân tích dự báo giá cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam Trong phÇn nµy sÏ giíi thiƯu vỊ m« h×nh ARCH vµ GARCH Sau ®ã lµ viƯc ¸p dơng m« h×nh ARCH vµ GARCH ®èi víi cỉ phiÕu REE(C¬ khÝ ®iƯn l¹nh) vµ c¸c nhËn xÐt MỈc dï cã nhiỊu cè g¾ng song tÝch chÊt phøc t¹p cđa vÊn ®Ị nghiªn cøu vµ nh÷ng kiÕn thøc vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n cßn h¹n hĐp nªn kÕt qu¶ nhËn ®−ỵc cßn nhiỊu thiÕu sãt, viƯc ®−a nh÷ng ph©n tÝch vỊ sù biÕn ®éng cđa gi¸ cỉ http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN phiÕu cßn rÊt h¹n chÕ V× vËy, em rÊt kÝnh mong sÏ nhËn ®−ỵc sù gãp ý cu¶ thÇy vỊ ®Ị tµi nµy Trong q trình thực đề tài em nhận giúp đỡ nhiệt tình OBO OKS CO M thầy đặc biệt bảo tận tình thầy giáo PGS-TS Hồng Đình KI L Tuấn Qua đây, em xin chân thành cảm ơn thầy giúp đỡ em hồn thành đề án http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN PHÇN I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHỐN Vµ THN OBO OKS CO M TRƯỜNG CHỨNG KHỐN A Những vấn đề chứng khốn I Khái niệm chứng khốn Chứng khốn cơng cụ để huy động vốn trung dài hạn, giấy tờ có giá, có khả chuyển đổi, chuyển nhượng nhằm xác nhận quyền sở hữu, quan hệ vay nợ người nắm giữ chủ thể phát hành Đối với loại chứng khốn thường có tính chất sau: Tính khoản (tính lỏng) chứng khốn khả chuyển đổi chứng khốn sang tiền mặt Tính lỏng chứng khốn thể qua việc chứng khốn mua bán, trao đổi thị trường Tính sinh lời: Thu nhập nhà đầu tư sinh từ việc tăng giá chứng khốn thị trường, hay khoản tiền lãi trả hàng năm Tính rủi ro: Đây đặc trưng chứng khốn.Trong q trình trao đổi, mua bán lại, giá chứng khốn bị giảm hồn tồn ta gọi rủi ro II phân loại chứng khốn Cổ phiếu KI L Là loại chứng khốn xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập tài sản cơng ty cổ phần Số vốn đóng góp để thành lập cơng ty chia thành nhiều phần nhỏ gọi cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đơng Cổ phiếu phát hành dạng chứng vật chất bút tốn ghi sổ, chØ cã c«ng ty cỉ phÇn míi cã cỉ phiÕu Giá trị ban đầu ghi cổ phiếu mệnh giá cổ phiếu Mệnh giá giá trị danh nghĩa Số tiền nhận từ khoản góp vốn gọi cổ tức.Giá cổ phiếu giao động qua phiên giao http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN dịch thị trường chứng khốn tách rời so với mệnh giá.Cổ phiếu chia thành loại: a Cổ phiếu thường: Là loại cổ phiếu khơng có kỳ hạn, tồn với tồn OBO OKS CO M cơng ty phát hành nó, khơng có lãi suất cố định, số lãi chia vào cuối niên độ tốn Cổ đơng nắm giữ cổ phiếu có quyền bỏ phiếu, mua cổ phiếu mới, tham gia vào đại hội cổ đơng b Cổ phiếu ưu đãi: Gồm loại * Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết: Là cổ phiếu dành cho cổ đơng sáng lập Cổ đơng nắm giữ loại cổ phiếu phải nắm giữ khoảng thời gian định, khơng chuyển nhượng, trao đổi * Cổ phiếu ưu đãi tài chính: Tưong tự cổ phiếu thường có số hạn chế: cổ đơng nắm giữ cổ phiếu khơng tham gia bầu cử, ứng cử vào hội đồng quản trị, ban kiểm sốt cơng ty Nhưng họ hưởng ưu đãi tài theo mét mức cổ tức riêng biệt, có tính cố định hàng năm, ®−ỵc −u tiªn chia cỉ tøc vµ ph©n chia tµi s¶n cßn l¹i cđa c«ng ty sau lý, gi¶i thĨ tr−íc cỉ phiÕu th−êng Trái phiếu Là loại chứng khốn quy định nghĩa vụ người phát hành phải trả cho người nắm giữ chứng khốn khoản tiền xác định vào thời hạn cụ thể theo điều kiện định Đây chứng khốn nợ, phát loại sau: KI L hành dạng chứng vật chất bút tốn ghi sổ.Trái phiếu bao gồm a Trái phiếu vơ danh: Loại khơng ghi tên trái chủ chứng sổ sách tổ chức phát hành Việc chuyển nhượng loại trái phiếu dễ dàng nên thường giao dịch thị trường chứng khốn b Trái phiếu ghi danh: Ghi tên, địa trái chủ chứng sổ sách tổ chức phát hành.Loại đem trao đổi thị trường http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN c Trái phiếu phủ: Là loại trái phiếu phủ phát hành nhằm bù đắp cho thâm hụt ngân sách Đây loại chứng khốn mà nhà đầu tư khơng ưa mạo hiểm ưa thích khơng có rủi ro tốn OBO OKS CO M d Trái phiếu cơng trình: Lµ lo¹i tr¸i phiÕu phát hành để huy động vốn xây dựng cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi cơng cộng e Trái phiếu cơng ty: Do cơng ty phát hành để vay vốn trung dài hạn Khi cơng ty bán trái phiếu cơng ty người vay người mua chủ nợ Cơng ty phải cam kết trả lãi gốc cho trái chủ ®· nªu hợp đồng Nã bao gồm loại: Trái phiếu có đảm bảo, trái phiếu khơng có bảo đảm, trái phiếu mua lại… Chứng quỹ đầu tư Là chứng khốn phát hành cơng ty quản lý quỹ để huy động vốn từ nhà đầu tư Vốn dùng để mua bán kinh doanh loại chứng khốn khác để kiếm lời, sau chia tiền lời cho nhà đầu tư Cã thĨ ph©n lo¹i chøng chØ q ®Çu t− thµnh: a Quỹ đầu tư chung: §ây loại quỹ mà tất người tham gia b Quỹ đầu tư riêng: Chỉ giới hạn nhóm người định c Quỹ đầu tư dạng mở: Là quỹ đầu tư nhà đầu tư có quyền bán lại chứng quỹ đầu tư cho quỹ phát hành chứng khốn liªn tơc ®Ĩ huy ®éng vèn sẵn sàng mua lại số chứng khốn mà ®· phát hành KI L d Quỹ đầu tư cổ phiếu: Quỹ chun đầu tư vào loại cổ phiếu định e Quỹ đầu tư trái phiếu: Là quỹ để đầu tư vào loại trái phiếu g Quỹ đầu tư hỗn hợp: Loại quỹ đầu tư vào loại chứng khốn nÕu thÊy cã hiƯu qu¶ Ngồi ra, có số loại chứng khốn kh¸c (th−êng gäi lµ c«ng ph¸i sinh) như: Giấy bảo đảm quyền mua cổ phiếu, hợp đồng kì hạn, chứng quyền… http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN B Tổng quan thị trường chứng khốn I Khái niệm thị trường chứng khốn Để thực q trình sản xuất, cần phải có yếu tố: lao động, OBO OKS CO M vốn, đất đai, khoa học kỹ thuật Trong vốn ngày đóng vai trò quan trọng, để có lượng vốn lớn khơng cá nhân đảm nhiệm Trong người có hội đầu tư sinh lãi thiếu vốn người có vốn lại có hội đầu tư Thực tế đòi hỏi cần phải có tổ chức trung gian nối liền người thừa vốn người thiếu vốn Hệ thống ngân hàng đời đáp ứng phần u cầu Tuy nhiên,để thu hút nguồn tiền tệ nhàn rỗi xã hội số nguồn vốn đầu tư trực tiếp vào sản xuất để kiếm lời tận gốc thị trường chứng khốn đời Thị trường chứng khốn nơi giao dịch loại chứng khốn theo mục đích khác chủ thể tham gia vào thị trường chứng khốn II Vai trò thị trường chứng khốn phát triển kinh tế Xu hội nhập kinh tế quốc tế khu vực với đời tổ chức thương mại giới (WTO), liên minh Châu Âu, khối thị trường chung đòi hỏi quốc gia phải thúc đNy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao.Thùc tÕ ph¸t triĨn kinh tÕ ë c¸c qc gia trªn thÕ giíi ®· kh¼ng ®Þnh vai trß cđa thị trường chứng khốn phát triển kinh tế thứ nhất, thị trường chứng khốn với việc tạo cơng cụ có tính KI L khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với u cầu phát triển kinh tế Ở Hàn Quốc, thị trường chứng khốn đóng vai trò khơng nhỏ tăng trưởng kinh tế ba mươi năm, thập kỷ 90 thị trường chứng khốn nước lớn mạnh đứng hàng thứ 13 giới góp phần tạo mức tăng trưởng kinh tế đạt bình qn 9% năm, thu nhập quốc dân bình qn đầu người năm 1995 10.000USD http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Yếu tố thơng tin yếu tố cạnh tranh thị trường đảm bảo cho việc phân phối vốn cách hiệu ThÞ tr−êng tµi chÝnh lµ n¬i tiªn phong ¸p dơng c«ng nghƯ míi vµ nh¹y c¶m víi m«i tr−êng th−êng xuyªn thay ®ỉi Trên thị trường OBO OKS CO M chứng khốn, tất thơng tin cập nhật chuyển t¶i tới tất nhà đầu tư để họ phân tích định giá cho chứng khốn Thị trường chứng khốn tạo cạnh tranh có hiệu thị trưòng tài chính, ngân hàng thương mại tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động tài họ làm giảm chi phí tài Việc huy động vốn thị trường chứng khốn làm tăng vốn tự có cơng ty giúp họ tránh khoản vay có chi phí cao kiểm sốt chặt chẽ ngân hàng thương mại Thị trường chứng khốn khuyến khích tính cạnh tranh cơng ty thị trường.Sự tồn thị trường chứng khốn yếu tố qut ®Þnh để thu hút vốn đầu tư nước ngồi Đây yếu tố đảm bảo cho phân bổ có hiệu nguồn lực quốc gia phạm vi quốc tế Thứ hai, thị trường chứng khốn góp phần thực tái phân phối cơng hơn, giải toả tập trung quyền lực kinh tế tập đồn, huy động tầng lớp trung lưu xã héi, tăng cường giám sát xã hội q trình phân phối Từ đó, tạo cạnh tranh cơng qua ®ã thúc đNy phát triển kinh tế, t¹o hiƯu qu¶, tiÕn tíi x©y dùng mét x· héi c«ng b»ng vµ d©n chđ KI L Thứ ba, thị trường chứng khốn tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi quy mơ doanh nghiệp tăng lên nhu cầu quản lý chun trách tăng theo Thị trường chứng khốn tạo điều kiện cho tiết kiệm vốn chất xám thúc đNy q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nưíc, giảm tiêu cực quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hồ lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý người làm cơng Thứ tư, hiệu quốc tế hố thị trường chứng khốn Việc mở cửa thị trường chứng khốn làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế, cho http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN phép cơng ty huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư từ bên ngồi, ®ång thêi tăng khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh cho cơng ty nước Hàn Quốc, Singapore, Thái Lan, Malaysia OBO OKS CO M minh chứng ®iĨn h×nh vỊ viƯc tËn dơng c¸c c¬ héi thÞ tr−êng chøng kho¸n mang l¹i Tuy nhiên, cần phải xét tác động tiêu cực xảy việc tăng cung tiền q mức, áp lực lạm phát, vấn đề chảy máu vốn Thứ năm, thị trường chứng khốn tạo điều kiện cho Chính phủ huy động nguồn tài tiền tệ phủ Đồng thời, thị trường chứng khốn cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tương lai giúp Chính phủ cơng ty đánh giá kế hoạch đầu tư việc phân bổ nguồn lực họ Thị trường chứng khốn tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế Ngồi tác động tích cực trên, thị trường chứng khốn có tác động tiêu cực định tượng đầu cơ, tượng xung đột quyền lực, bong bóng giá,…làm giảm thiệt hại cho quyền lợi cổ đơng thiểu số, việc mua bán nội gián, thao túng thị trường làm nản lòng nhà đầu tư tác động tiêu cực tới tiết kiệm đầu tư Nhiệm vụ nhà quản lý thị trường giảm thiểu tiêu cực thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đảm bảo tính hiệu thị trường Như vậy, vai trò thị trường chứng khốn thể nhiều khía cạnh KI L khác Song để vai trò thật phát huy hiệu phụ thuộc ®¸ng kĨ vào chủ thể tham gia vào thị trường quản lý nhà nước III Phân loại thị trường chứng khốn 1.Thị trường sơ cấp Là nơi phát hành lÇn ®Çu chứng khốn c«ng chóng, tạo vốn cho tổ chức phát hành thơng qua việc bán chứng khốn cho nhà đầu tư Tại đây, có chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào q trình đầu tư, từ nguồn vốn ngắn hạn sang nguồn vốn dài hạn Nã http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN t¹o ®iỊu kiƯn cung cÊp cho nỊn kinh tÕ ngn vèn cã thêi gian sư dơng ®¸p øng ®−ỵc thêi gian cÇn thiÕt cđa c¸c kho¶n ®Çu t− Thị trường sơ cấp có chức huy động vốn cho đầu tư, làm tăng thêm vốn đầu tư cho kinh tế Có hai phát hành cơng chúng 2.Thị trường thứ cấp OBO OKS CO M phương pháp phát hành chứng khốn thị trường là: phát hành riêng lẻ Là nơi diễn giao dịch chứng khốn phát hành thị trường s¬ cấp Thị trường thứ cấp tạo điều kiện cho thị trường sơ cấp phát triển, tăng tiềm huy động vốn tổ chức phát hành chứng khốn Trên thị trường chứng khốn vừa có giao dịch thị trường sơ cấp, vừa có giao dịch thị trường thứ cấp Thị trường tập trung Là nơi mà việc giao dịch, trao đổi, mua bán chứng khốn thực thơng qua sở giao dịch chứng khốn( hay gọi sàn giao dịch) Thị trường phi tập trung Hay gọi thị trường OTC, thị trường diễn nơi miễn nơi diễn hoạt động mua bán, trao đổi chứng khốn Thị trường trái phiếu( bond market) Là thị trường phát hành trái phiếu mua bán lại trái phiếu cũ Thị trường cổ phiếu( the stock market) Là thị trường phát hành cổ phiếu mua bán lại cổ phiếu cũ Hoạt chứng khốn KI L động thị trường gåm hai lĩnh vực đầu tư chứng khốn kinh doanh Thị trường giao Là thị trường mà việc mua bán chứng khốn theo giá thoả thuận ký hợp đồng tốn giao chứng khốn sau ngày ký hợp đồng khoảng thời gian quy định Chøc n¨ng cđa thÞ tr−êng nµy lµ huy ®éng vµ lµm t¨ng ngn vèn http://kilobooks.com 10 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Thị trường giao dịch kỳ hạn Thị trường mua bán chứng khốn theo giá thoả thuận theo hợp đồng tốn giao nhận chứng khốn sau ngày ký kết hợp đồng OBO OKS CO M khoảng thời gian định thường 30 60 ngày Thị trường giao dịch tương lai Gièng thị trường giao dịch chứng khốn kỳ hạn khác chỗ: Các hợp đồng mua bán tiêu chuNn hố nội dung điều kiện thực hợp đồng phải có tiền đặt cọc th«ng qua quy chÕ ký q để đảm bảo hợp đồng IV Các chủ thể tham gia vào thị trường chứng khốn Cơ quan quản lý vận hành thị trường: Gồm quan quản lý nhà nước sở giao dịch chứng khốn Các quan quản lý nhà nước cã nhiƯm vơ tổ chức quản lý hoạt động thị trường chứng khốn Còn sở giao dịch chứng khốn cã vai trß vận hành thị trường chứng khốn thơng qua máy gồm nhiều phận khác nhau, có nhiệm vụ ban hành giám sát việc thực quy định điều chỉnh giao dịch chứng khốn, phát hành chứng khốn… Các tổ chức phát hành Là tổ chức thực huy động thơng qua thị trường chứng khốn, cung cấp hàng hố cho thị trường chứng khốn Các tổ chức phát hành là: Chính phủ quyền địa phương phát hành trái phiếu phủ trái phiếu cơng KI L trình, cơng ty phát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty… Các nhà đầu tư Là người có vốn nhàn rỗi có nhu cầu mua bán, trao đổi chứng khốn thị trường chứng khốn nhằm kiếm lời Các nhà đầu tư định tham gia đầu tư vào chứng khốn nhằm số mục đích: Nhằm hưởng lợi tức, hưởng lãi suất, hưởng chênh lệch giá chứng khốn thị trường chứng khốn nắm quyền quản lý kiểm sốt tổ chức phát hành C¸c nhµ ®Çu t− gåm: Nhµ ®Çu t− c¸ nh©n vµ nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc http://kilobooks.com 11 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Các định chế trung gian Là cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ ngân hàng thương mại, tổ chức thực chức trung gian cho giao OBO OKS CO M dịch chứng khốn thị trường chứng khốn a Các cơng ty chứng khốn: Các cơng ty họat động lĩnh vực chứng khốn víi nghiệp vụ bản: nghiƯp vơ b¶o l·nh ph¸t hµnh, nghiệp vụ mơi giới tư vấn vµ lưu ký chứng khốn b Các cơng ty quản lý quỹ: Là cơng ty thay mặt cho nhà đầu tư thực quản lý hay nhiều quỹ đầu tư c Các ngân hàng thương mại: Khi phép ngân hàng thương mại cung cấp dịch vụ bảo quản chứng khốn, thu hồi vốn, làm đại lý phát hành chứng khốn Ngồi ra, để thị trường chứng khốn hoạt động đồng có tham gia tổ chức khác như: tổ chức lưu ký tốn bù trừ, hiệp hội nhà KI L kinh doanh chứng khốn, cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm http://kilobooks.com 12 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN phÇn ii sư dơng m« h×nh arch vµ garch ®Ĩ ph©n tÝch vµ dù b¸o gi¸ cỉ phiÕu trªn thÞ tr−êng OBO OKS CO M chøng kho¸n viƯt nam Đã từ lâu nhà đầu tư, phân tích tài mong muốn trả lời câu hỏi : “Có thể dự đốn biến động giá chứng khốn?” Có nhiều nghiên cứu, phân tích chuỗi giá chứng khốn thực nhằm tìm lời giải đáp thoả đáng cho vấn đề Theo lý thuyết định giá chứng khốn, thị trường chứng khốn hoạt động hiệu từ thơng tin giá chứng khốn q khứ khơng thể dự đốn diễn biến giá chứng khốn tương lai Khi đó, giá chứng khốn vận động cách hồn tồn ngẫu nhiên Tuy nhiên thực tế, kể nước có thị trường phát triển, giả định thị trường hiệu kh«ng phù hợp Đặc biệt nước ta, thị trường chứng khốn cßn rÊt non trỴ, mang tính thử nghiệm hoạt động với nhiều quy định giới hạn chặt chẽ, nhà đầu tư bước đầu làm quen với loại hình đầu tư nên hành vi đầu tư Nn chứa đặc điểm riêng Điều tạo đặc thù vận động giá chứng khốn, việc đưa phân tích chuỗi thời gian xu hướng biến động giá cổ phiếu cho thị trường có ý nghĩa Và có nhiều nhà kinh tế học đưa mơ hình khác để phân KI L tích dự báo giá chứng khốn Một mơ hình coi có hiệu mơ hình ARCH mơ hình GARCH A Lý sư dơng m« h×nh Trong nỊn kinh tÕ hiƯn ®¹i, viƯc ¸p dơng c«ng khoa häc kü tht lµ rÊt cÇn thiÕt Th«ng qua m«n khoa häc chuyªn ngµnh “ KINH TÕ l−ỵng”, lµ mét m«n khoa häc dùa trªn nỊn t¶ng cđa m«n “X¸c st vµ thèng kª to¸n” ®· h−íng ng−êi ®i s©u vµo lÜnh vùc l−ỵng ho¸ c¸c vÊn ®Ị kinh tÕ §Ỉc biƯt c¸c c«ng http://kilobooks.com 13 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN thèng kª Eviews ®−ỵc x©y dùng ®Ĩ lËp m« h×nh vỊ trung b×nh cã ®iỊu kiƯn vµ ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn cđa biÕn ngÉu nhiªn VÊn ®Ị vỊ thÞ tr−êng chøng kho¸n rÊt réng r·i, nã ®i s©u vµo nhiỊu lÜnh vùc, ¸p OBO OKS CO M dơng nhiỊu ph©n tÝch vµ c¸c m« h×nh kinh tÕ kh¸c V× vËy, cã rÊt nhiỊu lý ®Ĩ lËp m« h×nh ARCH vµ GARCH: Thø nhÊt, c¸i quan träng nhÊt cđa mét nhµ ®Çu t− lµ ®Çu t− cÇn lùa chän danh mơc tµi s¶n nµo cã lỵi nhÊt Khi ®· cã sù qut ®Þnh ®óng ®¾n vỊ danh mơc tµi s¶n lùa mµ m×nh ®· lùa chän th× nhµ ®Çu t− còng cÇn ph¶i hiĨu râ vỊ møc ®é rđi ro cđa viƯc n¾m gi÷ tµi s¶n mµ m×nh ®ã Mơc tiªu chÝnh cđa c¸c nhµ ®Çu t− lµ gi¶m thiĨu rđi ro trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n b»ng c¸ch chän läc c¸c tµi s¶n tµi chÝnh kh¸c vµo danh mơc ®Çu t− cđa m×nh nh»m ®¹t ®−ỵc lỵi nhn cao nhÊt Thø hai, kinh nghiƯm cho thÊy r»ng nh÷ng tµi s¶n cã lỵi st lín cã xu h−íng tiÕn tíi nh÷ng lỵi st lín h¬n Hay nãi c¸ch kh¸c, sù giao ®éng cđa lỵi st xt hiƯn hiƯn t−ỵng tù t−¬ng quan chi hay ph−¬ng sai cđa sai sè kh«ng ®ång ®Ịu ®ã ph¶i sư dơng m« h×nh kinh tÕ l−ỵng ARCH vµ GARCH ®Ĩ kiĨm chøng cho vÊn ®Ị ®ã Thø ba, ®Ĩ cã thĨ thÊy ®−ỵc sù biÕn ®éng vỊ gi¸ vµ møc ®é giao ®éng lỵi st c¸c phiªn giao dÞch Ngoµi ra, c¸c nhµ ®Çu t− cÇn ph¶i dù b¸o c¸c kho¶ng tin cËy thay ®ỉi theo thêi gian mét c¸ch chÝnh x¸c vµ ®Ĩ thu ®−ỵc kÕt qu¶ −íc l−ỵng cao h¬n th× hä ph¶i thùc hiƯn m« h×nh dù b¸o vỊ ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn KI L B Giíi thiƯu vỊ m« h×nh ARCH vµ GARCH M« h×nh ARCH ®Ỉc biƯt ®−ỵc x©y dùng ®Ĩ lËp m« h×nh vµ dù b¸o vỊ ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn Ph−¬ng sai cđa biÕn phơ thc lµ mét hµm cđa biÕn phơ thc thêi kú tr−íc, biÕn ®éc lËp vµ c¸c biÕn ngo¹i sinh M« h×nh ARCH ®−ỵc Engle giíi thiƯu vµo n¨m 1982 vµ m« h×nh GARCH ®−ỵc giíi thiƯu bëi Bollerslev vµo n¨m 1986 Nh÷ng m« h×nh nµy ®−ỵc sư dơng réng r·i c¸c m« h×nh to¸n kinh tÕ, ®Ỉc biƯt lµ ph©n tÝch chi thêi gian tµi chÝnh gièng nh− Bollerslev, http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 14 Chou, Kroner ®· thùc hiƯn vµo n¨m1992 vµ Bolleslev, Engle, Nelson ®· tiÕn hµnh vµo n¨m 1994 M« h×nh tỉng qu¸t tù ®iỊu chØnh ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn I OBO OKS CO M kh¸c ( M« h×nh GARCH) M« h×nh GARCH(1,1) cã d¹ng: (1) y t = xt γ + ε t 2 (2) δ t = ω + αε t −1 + βδ t −1 Trong ®ã: Ph−¬ng tr×nh kú väng ®−ỵc t¹o bëi (1) lµ mét hµm cđa biÕn ngÉu nhiªn víi biĨu thøc sai sè Ph−¬ng tr×nh ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn (2) lµ mét hµm gåm biÕn: Kú väng: ω Nh÷ng th«ng tin vỊ sù giao ®éng tõ thêi k× tr−íc, ®−ỵc x¸c ®Þnh nhê b×nh ε t2−1 ph−¬ng phÇn d− tõ ph−¬ng tr×nh kú väng: Ph−¬ng sai dù b¸o ë giai ®o¹n tr−íc: δ t −1 Sù ®Þnh d¹ng m« h×nh th−êng ®−ỵc gi¶i thÝch thÞ tr−êng tµi chÝnh cã c¸c nhµ ®Çu t− chøng kho¸n dù b¸o vỊ ph−¬ng sai cđa tµi s¶n thêi kú nµy b»ng viƯc t¹o mét träng sè trung b×nh dµi h¹n (h»ng sè) vµ ph−¬ng sai dù b¸o ë giai ®o¹n tr−íc, nh÷ng th«ng tin vỊ sù giao ®éng tõ thêi kú tr−íc M« h×nh nµy phï hỵp víi sù thay ®ỉi cđa doanh lỵi tµi s¶n tµi chÝnh vµ lỵi st cđa tµi s¶n KI L xt hiƯn hiƯn t−ỵng ph−¬ng sai cđa sai sè kh«ng ®ång ®Ịu Ph−ong tr×nh ph−¬ng sai(2) cã thĨ ®−ỵc biĨu diƠn theo hai c¸ch sau ®©y: a Thø nhÊt: t δ = ω (1 − β ) ∞ +α∑ β j =1 j −1 ε t2− j http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 15 Sai sè cđa b×nh ph−¬ng doanh lỵi ®−ỵc x¸c ®Þnh bëi chªnh lƯch: vt = ε t2 − δ t2 ta cã ph−¬ng tr×nh sau: OBO OKS CO M Thay vµo ph−¬ng sai ph−¬ng tr×nh (2) vµ xÐt ë thêi kú (t-1) víi ph−¬ng sai ε t2 = ω + (α + β )ε t2−1 + vt − βvt −1 Trong ®ã, b×nh ph−¬ng c¸c sai sè lµ mét qu¸ tr×nh cđa kiĨm ®Þnh ARMA(1,1) b Thø hai: Ph−¬ng tr×nh(2) cã thĨ bao gåm: c¸c biÕn ngo¹i sinh, biÕn xu thÕ z : ( 2' ) δ t2 = ω + αε t2−1 + βδ t2−1 + πz t Trong ®ã: π lµ hƯ sè cđa biÕn xu thÕ z L−u ý r»ng dù b¸o ph−¬ng sai tõ ph−¬ng tr×nh nµy kh«ng ®¶m b¶o lµ d−¬ng, v× vËy håi quy ph−¬ng tr×nh b¹n cã thĨ ®Ỉt: z t = xt2 M« h×nh GARCH(p, q) Sù më réng cđa m« h×nh Garch ®−ỵc thĨ hiƯn lµ m« h×nh Garch(p, q) cã thĨ ®−ỵc −íc l−ỵng b»ng c¸ch chän p hc q lín h¬n M« h×nh Garch(p, q) biĨu diƠn ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn cã d¹ng: t q i t −i δ = ω + ∑α ε + ∑ β jδ t2− j i =1 Trong ®ã: p j =1 KI L p: lµ bËc cđa m« h×nh GARCH q: lµ bËc cđa m« h×nh ARCH II M« h×nh tù håi quy víi ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn kh¸c (M« h×nh ARCH) M« h×nh ARCH lµ mét tr−êng hỵp ®Ỉc biƯt cđa ®Þnh d¹ng m« h×nh GARCH kh«ng cã dù b¸o ph−¬ng sai ë c¸c thêi kú trƠ ph−¬ng tr×nh ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn M« h×nh ARCH- M http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 16 Èn x ph−¬ng tr×nh (1) m« t¶ c¸c biÕn ngo¹i sinh, c¸c biÕn xu thÕ ph−¬ng tr×nh trung b×nh V× vËy, nÕu chóng ta thay ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn vµo ph−¬ng tr×nh trung b×nh th× ta cã m« h×nh ARCH-in-Mean(M« h×nh ARCH-M) OBO OKS CO M M« h×nh ARCH-M ®· ®−ỵc Engle, Lilien, Robins tiÕn hµnh vµo n¨m 1987 Khi ®ã ta cã ph−¬ng tr×nh cđa m« h×nh ARCH-M nh− sau: y t = xt′γ + δ t2γ + ε t (1′) Trong m« h×nh ARCH-M cã thĨ dïng ®é lƯch tiªu chn cã ®iỊu kiƯn ®Ĩ thay cho ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn M« h×nh ARCH-M th−êng ®−ỵc sư dơng c¸c øng dơng tµi chÝnh mµ ë ®ã doanh lỵi cđa tµi s¶n k× väng cã liªn quan ®Õn rđi ro vỊ tµi s¶n k× väng M« h×nh ARCH bÊt ®èi xøng Trong c¸c phiªn giao dÞch, nÕu sù thay ®ỉi cđa gi¸ cỉ phiÕu trªn thÞ trªn thÞ tr−êng lµ t¸c ®éng bÊt ®èi xøng th× sư dơng m« h×nh TARCH vµ EGARCH a M« h×nh TARCH M« h×nh ®−ỵc Zakoian giíi thiƯu vµo n¨m 1990 vµ ®−ỵc Glosten, Jaganathan, Runkle thùc hiƯn vµo n¨m 1993 Trong m« h×nh nµy ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn ®−ỵc x¸c ®Þnh nh− sau: δ t2 = ω + αε t2−1 + γε t2−1σ t −1 + βδ t2−1 Trong ®ã: σ t = nÕu ε t < vµ σ t = c¸c tr−êng hỵp kh¸c KI L Trong m« h×nh nµy, t¸c ®éng tèt( ε t < ) vµ t¸c ®éng tiªu cùc nÕu( ε t > ), c¸c t¸c ®éng nµy cã ¶nh kh¸c tíi ph−¬ng sai cã ®IỊu kiƯn, α lµ t¸c ®éng tÝch cùc cßn( α + γ ) lµ t¸c ®éng tiªu cùc NÕu γ ≠ th× t¸c ®éng lµ bÊt ®èi xøng §Ĩ ®Þnh d¹ng cho bËc cao h¬n cđa m« h×nh TARCH, Eviews −íc l−ỵng ph−¬ng tr×nh: t q δ = ω + ∑α i ε i =1 t −i t −1 p + γε σ t + ∑ β j δ t2− j j =1 http://kilobooks.com 17 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN C ý nghÜa cđa m« h×nh ARCH vµ m« h×nh GARCH ViƯc ph©n tÝch vỊ gi¸ vµ lỵi st cđa chøng kho¸n cã mét vai trß rÊt quan träng, mét ý nghÜa lín kinh tÕ ®Ỉc biƯt giai ®o¹n hiƯn thÞ OBO OKS CO M tr−êng chøng kho¸n n−íc ta vÉn cßn rÊt non trỴ M« h×nh nµy ®−ỵc ¸p dơng réng r·i c¸c ngµnh: to¸n kinh tÕ, tµi chÝnh, viƯc dù b¸o Tõ ®ã, gióp c¸c nhµ ph©n tÝch thÞ tr−êng cã thĨ x¸c ®Þnh ®−ỵc møc ®é rđi ro cđa viƯc n¾m gi÷ tµi s¶n, thÊy ®−ỵc sù biÕn ®éng cđa gi¸ cỉ phiÕu trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n ®Ĩ ®−a ®−ỵc nh÷ng dù b¸o còng nh− c¸c kÕt ln nªn ®Çu t− vµo lo¹i cỉ phiÕu nµo th× ®em l¹i lỵi nhn cao nhÊt VỊ ph−¬ng diƯn thùc hµnh, víi sù tiÕn bé cđa c¸c phÇn mỊm kinh tÕ nh− Eviews lµ mét c«ng phỉ biÕn th× viƯc ¸p dơng m« h×nh ARCH vµ GARCH cã thĨ ph©n tÝch ®−ỵc sù biÕn ®éng cđa gi¸ chøng kho¸n NÕu gi¸ chøng kho¸n cµng gi¶m th× møc ®é giao ®éng gi¸ cµng lín, hiƯn t−ỵng nµy ®−ỵc gäi lµ hiƯu øng ®ßn bÈy ®−ỵc Blank ph¸t hiƯn vµo n¨m 1976 Ngoµi ra, ph©n tÝch vỊ chi lỵi st cßn chØ ®−ỵc sù thay ®ỉi lỵi st trung b×nh tõ ®ã thÊy ®−ỵc mèi liªn hƯ gi÷a lỵi st trung b×nh cđa cỉ phiÕu mét phiªn víi c¸c KI L phiªn giao dÞch kh¸c http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 18 D Mét sè c¸c kÕt qu¶ −íc l−ỵng theo m« h×nh ARCH vµ GARCH cho gi¸ vµ lỵi st cđa cỉ phiÕu REE (C¬ khÝ ®iƯn l¹nh) b»ng phÇn mỊm EVIEWS OBO OKS CO M Gäi gi¸ cđa chøng kho¸n t¹i thêi ®iĨm t lµ S t , ®ã lỵi st cđa chøng kho¸n kho¶ng thêi gian mét chu k× n¾m gi÷ tõ thêi ®Ĩm (t-1) ®Õn thêi ®iĨm t sÏ lµ: rt = S t − S t −1 S víi t ≥ Hay rt =ln( t ) víi t ≥ , v× thÕ ta cã thĨ ph©n tÝch chi gi¸ S t −1 S t −1 chøng kho¸n S t th«ng qua viƯc ph©n tÝch chi rt Víi cỉ phiÕu REE gäi lỵi st cđa cỉ phiÕu nµy lµ LSREE vµ ¸p dơng víi c«ng thøc ë trªn ta cã c¸c kÕt qu¶ −íc l−ỵng nh− sau BiĨu ®å chi gi¸ cỉ phiÕu 100000 80000 60000 20000 KI L 40000 100 200 300 400 500 REE 600 700 800 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 19 -.1 -.2 -.3 -.4 -.5 100 OBO OKS CO M BiĨu ®å chi lỵi st cỉ phiÕu 200 300 400 500 KI L LSREE 600 700 800 http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 20 §å thÞ hµm mËt ®é vµ kiĨm ®Þnh Jarque-Bera 500 400 OBO OKS CO M Series: LSREE Sam ple 834 Observations 834 M ean M edian M axim um M inim um Std Dev Skewness Kurtosis 300 200 100 Jarque-Bera Probability -0.4 -0.3 NhËn xÐt: -0.2 -0.1 0.000491 0.000000 0.067366 -0.402458 0.025921 -4.736139 72.96433 173219.4 0.000000 0.0 Tõ ®å thÞ cđa hµm mËt ®é vµ kiĨm ®Þnh Jarque-Bara ta thÊy: Gi¸ cđa cỉ phiÕu REE lµ biÕn ®éng th−êng xuyªn, lóc ®Çu gi¸ t¨ng m¹nh sau ®ã gi¶m m¹nh råi cã xu h−íng t¨ng nhĐ Sè lÇn lỵi st gi¶m (sè lÇn gi¸ gi¶m ) nhiỊu h¬n Møc lỵi st trung b×nh cđa cỉ phiÕu REE lµ 0.000491 Gi¸ trÞ cđa p_value lµ 0.0000 lÊy KI L møc ý nghÜa lµ 0.05 ta thÊy chi LSREE kh«ng ph©n bè chn http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 21 Date: 12/25/04 Time: 14:30 Sample: 839 Included observations: 834 OBO OKS CO M BiĨu ®å tù t−¬ng quan cđa chi LSREE Autocorrelation Partial Correlation |** |* | .|* |* |* |* | .| .|* |* | .| .|* |* |* | .| .| .|* | .| .| .| .|* | .| .| .| .| .|** | .| .|* |* |* | .| .| .| .| *| .| .|* | .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | KI L NhËn xÐt: | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 AC PAC Q-Stat Prob 0.280 0.088 0.053 0.094 0.124 0.122 0.073 0.013 0.054 0.096 0.095 -0.002 -0.018 0.079 0.111 0.080 0.041 0.034 0.061 0.074 0.051 0.007 -0.024 -0.007 0.082 0.014 -0.019 -0.036 -0.002 -0.029 0.280 0.010 0.027 0.077 0.083 0.067 0.015 -0.027 0.043 0.057 0.037 -0.060 -0.020 0.086 0.056 0.013 0.004 0.019 0.038 0.015 -0.009 -0.022 -0.029 -0.017 0.060 -0.045 -0.015 -0.023 0.003 -0.055 65.682 72.184 74.507 81.856 94.780 107.40 111.89 112.03 114.49 122.28 129.93 129.94 130.22 135.53 146.10 151.52 152.93 153.92 157.12 161.76 164.03 164.07 164.56 164.60 170.39 170.57 170.89 172.00 172.00 172.74 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 Tõ l−ỵc ®å tù t−¬ng quan cđa chi LSREE ta thÊy chi lµ chi kh«ng dõng v× hƯ sè cđa ρ11 lµ kh¸c kh«ng V× hƯ sè t−¬ng quan trƠ thêi kú kh¸c kh«ng nªn cã sù thay ®ỉi lỵi st trung b×nh gi÷a c¸c phiªn giao dÞch cđa cỉ phiÕu REE vµ g¾n víi sù thay ®ỉi cđa phiªn tr−íc ®ã http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 22 KiĨm ®Þnh sù thay ®ỉi lỵi st vµ sù giao ®éng cđa cỉ phiÕu REE OBO OKS CO M Sư dơng m« h×nh AR vµ GARCH Dependent Variable: LSREE Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 12/25/04 Time: 09:32 Sample(adjusted): 834 Included observations: 833 after adjusting endpoints Convergence not achieved after 500 iterations Variance backcast: ON C AR(1) Coefficient Std Error z-Statistic Prob 0.000902 0.345280 0.001600 0.042415 0.563403 8.140502 0.5732 0.0000 3.298471 2.405396 5.265974 0.0010 0.0162 0.0000 Variance Equation C ARCH(1) GARCH(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Inverted AR Roots 0.000160 0.151725 0.607774 0.074159 0.069687 0.025009 0.517871 1954.153 2.134335 4.86E-05 0.063077 0.115415 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.000469 0.025929 -4.679839 -4.651477 16.58055 0.000000 35 Tõ kÕt qu¶ −íc l−ỵng m« h×nh AR vµ GARCH rót nhËn xÐt: V× hƯ sè −íc l−ỵng cđa biÕn AR(1) lµ 0.345 d−¬ng thËt sù nªn lỵi st trung b×nh cđa cỉ phiÕu REE mét phiªn giao dÞch cã liªn hƯ d−¬ng víi sù thay ®ỉi lỵi st cđa phiªn giao dÞch tr−íc ®ã Møc giao ®éng lỵi st cđa KI L cỉ phiÕu REE cã kh¸c c¸c phiªn, nã võa phơ thc vµo sù thay ®ỉi cđa lỵi st(Dùa vµo tiªu chn p_value ta thÊy h sè cđa biÕn ARCH(1) lµ kh¸c kh«ng) l¹i võa phơ thc vµo møc ®é giao ®éng cđa sù thay ®ỉi nµy(Do hƯ sè −íc l−ỵng cđa biÕn GARCH(1) lµ kh¸c kh«ng) HƯ sè cđa biÕn AR(1), ARCH(1), GARCH(1) lµ d−¬ng nªn nÕu sù thay ®ỉi gi¸ cỉ phiÕu cµng lín th× sù giao ®éng cµng lín cã nghÜa lµ gi¸ cỉ phiÕu t¨ng(hay gi¶m) víi mét møc ®é lín th× xu h−íng nµy cßn kÐo dµi cho tíi cã t¸c ®éng bÊt th−êng lµm thay ®ỉi xu thÕ http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 23 KiĨm ®Þnh hiƯu øng ®ßn bÈy ®èi víi chi LSREE Sư dơng m« h×nh TARCH C AR(1) OBO OKS CO M Dependent Variable: LSREE Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 12/25/04 Time: 10:58 Sample(adjusted): 834 Included observations: 833 after adjusting endpoints Convergence not achieved after 500 iterations Variance backcast: ON Coefficient Std Error z-Statistic Prob 0.000722 0.346840 0.001815 0.042679 0.397992 8.126748 0.6906 0.0000 3.326101 2.002062 0.449308 5.202990 0.0009 0.0453 0.6532 0.0000 Variance Equation C ARCH(1) (RESID[...]... tạo ra những đặc thù trong sự vận động của giá chứng khốn, do đó việc đưa ra phân tích chuỗi thời gian về xu hướng biến động về giá cổ phiếu cho thị trường là rất có ý nghĩa Và đã có rất nhiều nhà kinh tế học đưa ra các mơ hình khác nhau để phân KI L tích và dự báo về giá chứng khốn Một trong những mơ hình được coi là có hiệu quả đó là mơ hình ARCH và mơ hình GARCH A Lý do sư dơng m« h×nh Trong nỊn kinh... viƯt nam Đã từ lâu các nhà đầu tư, phân tích tài chính đều mong muốn trả lời câu hỏi : “Có thể dự đốn được sự biến động của giá chứng khốn?” Có rất nhiều nghiên cứu, phân tích chuỗi giá chứng khốn đã được thực hiện nhằm tìm lời giải đáp thoả đáng cho vấn đề trên Theo lý thuyết định giá chứng khốn, nếu thị trường chứng khốn hoạt động hiệu quả thì từ thơng tin về giá chứng khốn trong q khứ khơng thể dự. .. của giá chứng khốn trong tương lai Khi đó, giá chứng khốn vận động một cách hồn tồn ngẫu nhiên Tuy nhiên trong thực tế, kể cả ở những nước có thị trường phát triển, giả định về thị trường hiệu quả kh«ng hẳn là phù hợp Đặc biệt ở nước ta, thị trường chứng khốn cßn rÊt non trỴ, mới chỉ mang tính thử nghiệm và hoạt động với khá nhiều quy định giới hạn chặt chẽ, các nhà đầu tư bước đầu làm quen với loại hình. .. cấp các dịch vụ bảo quản chứng khốn, thu hồi vốn, làm đại lý phát hành chứng khốn Ngồi ra, để thị trường chứng khốn hoạt động đồng bộ còn có sự tham gia của các tổ chức khác như: tổ chức lưu ký và thanh tốn bù trừ, hiệp hội các nhà KI L kinh doanh chứng khốn, cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm http://kilobooks.com 12 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN phÇn ii sư dơng m« h×nh arch vµ garch ®Ĩ ph©n tÝch vµ dù... M« h×nh GARCH( p, q) Sù më réng cđa m« h×nh Garch ®−ỵc thĨ hiƯn lµ m« h×nh Garch( p, q) cã thĨ ®−ỵc −íc l−ỵng b»ng c¸ch chän p hc q lín h¬n 1 M« h×nh Garch( p, q) biĨu diƠn ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn cã d¹ng: 2 t q 2 i t −i δ = ω + ∑α ε + ∑ β jδ t2− j i =1 Trong ®ã: p j =1 KI L p: lµ bËc cđa m« h×nh GARCH q: lµ bËc cđa m« h×nh ARCH II M« h×nh tù håi quy víi ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn kh¸c nhau (M« h×nh ARCH) ... trung gian Là các cơng ty chứng khốn, các cơng ty quản lý quỹ và các ngân hàng thương mại, các tổ chức này thực hiện các chức năng trung gian cho các giao OBO OKS CO M dịch chứng khốn trên thị trường chứng khốn a Các cơng ty chứng khốn: Các cơng ty họat động trong lĩnh vực chứng khốn víi các nghiệp vụ cơ bản: nghiƯp vơ b¶o l·nh ph¸t hµnh, nghiệp vụ mơi giới tư vấn vµ lưu ký chứng khốn b Các cơng ty... l−ỵng ARCH vµ GARCH ®Ĩ kiĨm chøng cho vÊn ®Ị ®ã 3 Thø ba, ®Ĩ cã thĨ thÊy ®−ỵc sù biÕn ®éng vỊ gi¸ vµ møc ®é giao ®éng trong lỵi st c¸c phiªn giao dÞch Ngoµi ra, c¸c nhµ ®Çu t− cÇn ph¶i dù b¸o c¸c kho¶ng tin cËy thay ®ỉi theo thêi gian mét c¸ch chÝnh x¸c vµ ®Ĩ thu ®−ỵc kÕt qu¶ −íc l−ỵng cao h¬n th× hä ph¶i thùc hiƯn m« h×nh dù b¸o vỊ ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn KI L B Giíi thiƯu vỊ m« h×nh ARCH vµ GARCH. .. kiƯn vµo ph−¬ng tr×nh trung b×nh th× ta cã m« h×nh ARCH- in-Mean(M« h×nh ARCH- M) OBO OKS CO M M« h×nh ARCH- M ®· ®−ỵc Engle, Lilien, Robins tiÕn hµnh vµo n¨m 1987 Khi ®ã ta cã ph−¬ng tr×nh cđa m« h×nh ARCH- M nh− sau: y t = xt′γ + δ t2γ + ε t (1′) Trong m« h×nh ARCH- M cã thĨ dïng ®é lƯch tiªu chn cã ®iỊu kiƯn ®Ĩ thay cho ph−¬ng sai cã ®iỊu kiƯn M« h×nh ARCH- M th−êng ®−ỵc sư dơng trong c¸c øng dơng tµi... c¸c øng dơng tµi chÝnh mµ ë ®ã doanh lỵi cđa tµi s¶n k× väng cã liªn quan ®Õn rđi ro vỊ tµi s¶n k× väng 2 M« h×nh ARCH bÊt ®èi xøng Trong c¸c phiªn giao dÞch, nÕu sù thay ®ỉi cđa gi¸ cỉ phiÕu trªn thÞ trªn thÞ tr−êng lµ t¸c ®éng bÊt ®èi xøng th× sư dơng m« h×nh TARCH vµ EGARCH a M« h×nh TARCH M« h×nh ®−ỵc Zakoian giíi thiƯu vµo n¨m 1990 vµ ®−ỵc Glosten, Jaganathan, Runkle thùc hiƯn vµo n¨m 1993 Trong... thay ®ỉi cđa lỵi st(Dùa vµo tiªu chn p_value ta thÊy h sè cđa biÕn ARCH( 1) lµ kh¸c kh«ng) l¹i võa phơ thc vµo møc ®é giao ®éng cđa sù thay ®ỉi nµy(Do hƯ sè −íc l−ỵng cđa biÕn GARCH( 1) lµ kh¸c kh«ng) HƯ sè cđa biÕn AR(1), ARCH( 1), GARCH( 1) lµ d−¬ng nªn nÕu sù thay ®ỉi trong gi¸ cỉ phiÕu cµng lín th× sù giao ®éng cµng lín cã nghÜa lµ khi gi¸ cỉ phiÕu t¨ng(hay gi¶m) víi mét møc ®é lín th× xu h−íng nµy cßn ... 700 800 http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN 19 -.1 -.2 -.3 -.4 -.5 100 OBO OKS CO M BiĨu ®å chi lỵi st cỉ phiÕu 200 300 400 500 KI L LSREE 600 700 800 http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN... Hồng Đình KI L Tuấn Qua đây, em xin chân thành cảm ơn thầy giúp đỡ em hồn thành đề án http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN PHÇN I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHỐN Vµ THN OBO OKS CO... nghĩa Số tiền nhận từ khoản góp vốn gọi cổ tức.Giá cổ phiếu giao động qua phiên giao http:/ /kilobooks. com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN dịch thị trường chứng khốn tách rời so với mệnh giá.Cổ phiếu