B TR NGă GIÁO D CăVẨă ẨOăT O I H C KINH T TP H CHÍ MINH NGUY N TU N ANH NGHIÊN C U V TÍNH PHÒNG NG A R I RO TRÚ N AN TOÀN C AăVẨNGă I V I C PHI U T I TH TR NG VI T NAM Chuyên ngành: Tài ậ Ngân hàng Mã s : 60340201 LU NăV NăTH CăS ăKINHăT Ng ih ng d n khoa h c: PGS.TS PHAN TH BÍCH NGUY T TP H Chí Minh ậ 2015 L IăCAMă OAN Tôi xin cam đoan Lu n v n th c s Kinh t v i đ tài “Vàng tài s n phòng ng a r i ro hay tài s n trú n an toàn đ i v i c phi u t i th tr ng Vi t Nam” công trình nghiên c u c a riêng d i s h ng d n c a PGS.TS Phan Th Bích Nguy t Các s li u, k t qu lu n v n trung th c ch a t ng đ b t k công trình khác c công b Tôi s ch u trách nhi m v n i dung trình bày lu n v n TP H Chí Minh, 2015 Tác gi Nguy n Tu n Anh M CL C TRANG PH BÌA L IăCAMă OAN M C L C DANH M C CÁC B NG DOANH M C CÁC HÌNH TÓM T T CH NGă1.ăGI I THI Uă TÀI 1.1 Lý ch năđ tài 1.2 M c tiêu câu h i nghiên c u 1.3ă iăt ngăvƠăph ngăphápănghiênăc u 1.4 ụăngh a c a lu năv n 1.5 B c c c a lu năv n CH NG 2: N N T NG LÝ THUY T VÀ T NG QUAN CÁC NGHIÊN C U TR C ÂY 2.1 Vai trò c a vàng 2.2 T ng quan nghiên c u th c nghi mătr CH NGă3:ăPH căđơy 10 NGăPHỄPăNGHIểNăC U 17 3.1 Các gi thi t nghiên c u 17 3.2 Mô hình nghiên c u 19 3.3 D li u nghiên c u 21 CH NGă4:ăK T QU NGUYÊN C U 23 4.1 Th ng kê mô t 23 4.1.1 Di n bi n c a giá vàng t giá n m 2004-2014 23 4.1.2 Th ng kê mô t d li u 26 4.2 K t qu mô hình 31 4.3 Ki măđ nh k t qu nghiên c u 39 4.3.1 Ki m đ nh đa c ng n 39 4.3.2 Ki m tính d ng – Ki m đ nh Augmented Dickey - Fuller 39 CH 4.3.3 Ki m đ nh ph ng sai thay đ i – Ki m đ nh White 44 4.3.4 Ki m đ nh t t ng quan – Ki m đ nh Breusch – Godfrey 48 4.3.5 Ki m đ nh t t ng quan – Ki m đ nh Breusch – Godfrey 52 NGă5:ăK T LU N 55 5.1 K t lu n v k t qu nghiên c u 55 5.2 Nh ngăđi m h n ch c a lu năv n 56 5.3 Nh ng g iăỦăchoăh ng nghiên c u ti p theo 57 DANH M C TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C CÁC CH Ch vi t t t ADF VI T T T Cách vi t t tăđ yăđ Augmented Dickey-Fuller DANH M C CÁC B NG B ng 2.1: Tóm t t k t qu nghiên c u th c nghi m tr c 15 B ng 3.1: Các gi thuy t 21 B ng 4.1: Th ng kê mô t t su t sinh l i c a C phi u Vàng 30 B ng 4.2: Ma tr n t ng quan t su t sinh l i c phi u vàng th tr ng Vi t Nam, Trung Qu c, M 31 B ng 4.3: K t qu h i quy OLS: C phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%) 32 B ng 4.4 K t qu h i quy OLS: C phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 2.5%) 44 B ng 4.5: K t qu h i quy OLS: C phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 1%) 35 B ng 4.6: K t qu h i quy OLS: Tác đ ng đ ng th i c a c phi u lên vàng bao g m toàn b m u m u nh cú s c tiêu c c c c m (phân v 5%) 36 B ng 4.7: K t qu h i quy OLS: Tác đ ng đ ng th i c a c phi u lên vàng bao g m toàn b m u m u nh cú s c tiêu c c c c m (phân v 2.5%) 37 B ng 4.8: K t qu h i quy OLS: Tác đ ng đ ng th i c a c phi u lên vàng bao g m toàn b m u m u nh cú s c tiêu c c c c m (phân v 1%) 39 B ng 4.9: K t qu ki m tra tính d ng đ i v i bi n t i th tr ng Vi t Nam 41 B ng 4.10: K t qu ki m tra tính d ng đ i v i bi n t i th tr ng Trung Qu c 42 B ng 4.11: K t qu ki m tra tính d ng đ i v i bi n t i th tr ng M 43 B ng 4.12: K t qu ki m đ nh White - Tr ng h p C phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) đ tr 44 B ng 4.13: K t qu ki m đ nh White - Tr ng h p C phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) toàn b m u không bao g m đ tr 45 B ng 4.14: K t qu ki m đ nh White - Tr ng h p c phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) v i th i k nghiên c u (01/2004 – 08/2011) không bao g m đ tr 46 B ng 4.15: K t qu ki m đ nh White - Tr ng h p c phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) v i th i k nghiên c u (09/2011 – 06/2014) không bao g m đ tr 47 B ng 4.16: K t qu Ki m đ nh Breusch – Godfrey - Tr ng h p C phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) đ tr 48 B ng 4.17: K t qu Ki m đ nh Breusch – Godfrey - Tr ng h p C phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) toàn b m u không bao g m đ tr 49 B ng 4.18: K t qu Ki m đ nh Breusch – Godfrey - Tr ng h p c phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) v i th i k nghiên c u (01/2004 – 08/2011) không bao g m đ tr 50 B ng 4.19: K t qu Ki m đ nh Breusch – Godfrey - Tr ng h p c phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) v i th i k nghiên c u (09/2011 – 06/2014) không bao g m đ tr 51 B ng 4.20: K t qu Ki m đ nh Jarque - Bera - Tr ng h p C phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) đ tr 52 B ng 4.21: K t qu Ki m đ nh Jarque - Bera - Tr ng h p C phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) toàn b m u không bao g m đ tr 52 B ng 4.22: K t qu Ki m đ nh Jarque - Bera - Tr ng h p c phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) v i th i k nghiên c u (01/2004 – 08/2011) không bao g m đ tr 53 B ng 4.23: K t qu Ki m đ nh Jarque - Bera - Tr ng h p c phi u đ i v i vàng bao g m cú s c gi m c c m (phân v 5%, 2.5%, 1%) v i th i k nghiên c u (09/2011 – 06/2014) không bao g m đ tr 54 DANH M C CÁC HÌNH Hình 4.1: Bi u đ th i gian c a giá vàng ch s giá c phi u t i th tr ng Vi t Nam (01/2004-06/2014) 24 Hình 4.2: Bi u đ th i gian c a giá vàng ch s giá c phi u t i th tr ng Trung Qu c (01/2004-06/2014)) 24 Hình 4.3: Bi u đ th i gian c a giá vàng ch s giá c phi u t i th tr ng M (01/2004-06/2014) 25 Hình 4.4: Bi u đ th i gian c a giá vàng t i th tr ng Vi t Nam, Trung Qu c, M (01/2004-06/2014) 25 Hình 4.5: Bi u đ th i gian c a ch s giá c phi u t i t i th tr ng Vi t Nam, Trung Qu c, M (01/2004-06/2014) 26 Hình 4.6: K t qu th ng kê mô t c a bi n Rvang (VND) 27 Hình 4.7: K t qu th ng kê mô t c a bi n Rvang (CNY) 27 Hình 4.8: K t qu th ng kê mô t c a bi n Rvang (USD) 28 Hình 4.9: K t qu th ng kê mô t c a bi n RCPVN 28 Hình 4.10: K t qu th ng kê mô t c a bi n RCPTQ 29 Hình 4.11: K t qu th ng kê mô t c a bi n RCPMY 29 -1- TÓM T T V i mong mu n ki m đ nh vai trò c a vàng đ i v i c phi u t i th tr ng Vi t Nam, tác gi th c hi n đ tài “Nghiên c u tính phòng ng a r i ro - trú n an toàn c a vàng đ i v i c phi u t i th tr ng Vi t Nam” đ làm lu n v n t t nghi p chuyên ngành tài c a V i d li u nghiên c u g m t su t sinh l i c a vàng ch s ch ng khoán t i th tr ng Vi t Nam, Trung Qu c M t tháng 01 n m 2004 đ n tháng 06 n m 2014, tác gi s d ng mô hình h i quy đ ng đ ki m tra gi thi t v tính phòng ng a r i ro trú n an toàn c a vàng đ i v i c phi u t i th tr ng Vi t Nam, Trung Qu c M K t qu nghiên c u cho th y m t u thú v r ng vàng không ph i tài s n phòng ng a r i ro nh ng tài s n trú n an toàn đ i v i c phi u t i th tr tính đ n cú s c tiêu c c c a th tr ng Vi t Nam có ng c phi u (các m c phân v 5%, 2,5%, 1%) i u hàm ý r ng, nhà đ u t Vi t Nam có th xem xét đ a vàng vào danh m c đ u t đ có th h n ch đ tr ng c phi u r i vào kh ng ho ng th tr tr c kho n l s gi m giá c phi u gây th ng c phi u n đ nh tránh đ ng, t ng s d o dai c a th tr ng th i, tính trú n an toàn c a vàng s giúp c bi n đ ng l n c a s suy gi m c a th ng tr c bi n c kinh t tiêu c c x y Bên c nh đó, tác gi c ng th y r ng vàng không ph i tài s n phòng ng a r i ro không ch riêng đ i v i c phi u t i th tr ng Vi t Nam c v i th tr ng Trung Qu c M Tuy nhiên, vàng ch tài s n trú n an toàn đ i v i c phi u t i th tr Nam mà không ph i đ i v i th tr ng Vi t ng Trung Qu c M T khóa: mô hình h i quy đ ng, vàng, tài s n phòng ng a, tài s n trú n an toàn B ng 4.43 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Vi t Nam bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 2.5%) ậ Giaiăđo n 1: 01/2004 - 08/2011 B ng 4.44 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Vi t Nam bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 1%) ậ Giaiăđo n 1: 01/2004 - 08/2011 B ng 4.45 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Trung Qu c bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 5%) ậ Giaiăđo n 1: 01/2004 - 08/2011 B ng 4.46 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Trung Qu c bao g m cú s c gi m c c m (phân v 2.5%) ậ Giaiăđo n 1: 01/2004 - 08/2011 B ng 4.47 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Trung Qu c bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 1%) ậ Giaiăđo n 1: 01/2004 - 08/2011 B ng 4.48 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng M bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 5%) ậ Giaiăđo n 1: 01/2004 - 08/2011 B ng 4.49 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng M bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 2.5%) ậ Giaiăđo n 1: 01/2004 - 08/2011 B ng 4.50 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng M bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 1%) ậ Giaiăđo n 1: 01/2004 - 08/2011 B ng 4.51: K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Vi t Nam bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 5%) ậ Giaiăđo n 2: 09/2011 - 06/2014 B ng 4.52 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Vi t Nam bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 2.5%) ậ Giaiăđo n 2: 09/2011 - 06/2014 B ng 4.53 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Vi t Nam bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 1%) ậ Giaiăđo n 2: 09/2011 - 06/2014 B ng 4.54 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Trung Qu c bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 5%) ậ Giaiăđo n 2: 09/2011 - 06/2014 B ng 4.55 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Trung Qu c bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 2.5%) ậ Giaiăđo n 2: 09/2011 - 06/2014 B ng 4.56 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng Trung Qu c bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 1%) ậ Giaiăđo n 2: 09/2011 - 06/2014 B ng 4.57 K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng M bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 5%) ậ Giaiăđo n 2: 09/2011 - 06/2014 B ng 4.58: K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng M bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 2.5%) ậ Giaiăđo n 2: 09/2011 - 06/2014 B ng 4.59: K t qu h i quy OLS: C phi ăđ i v i vàng t i th tr ng M bao g m cú s c gi m c căđi m (phân v 1%) ậ Giai đo n 2: 09/2011 - 06/2014 [...]... c a vàng trong ho t đ ng đ ut -4- 1.2 M c tiêu nghiên c u và câu h i nghiên c u M c tiêu nghiên c u c a lu n v n là nghiên c u li u vàng là tài s n phòng ng a r i ro hay tài s n trú n an toàn đ i v i c phi u t i th tr ng c phi u Vi t Nam và tính trú n an toàn c a vàng có khác nhau trong ng n h n và trong dài h n hay không Xu h ng giá vàng có nh h ng đ n tính ch t phòng ng a r i ro hay tính ch t trú. .. i nghiên c u sau: Th nh t, vàng là tài s n phòng ng a r i ro hay trú n an toàn đ i v i c phi u t i th tr ng c phi u Vi t Nam? Th hai, tính trú n an toàn và phòng ng a r i ro c a vàng đ i v i c phi u t i th tr ng Vi t Nam có b nh h ng b i xu h ng giá vàng hay không? Th ba, có s khác nhau nào gi a tính ch t phòng ng a r i ro và trú n an toàn c a vàng đ i v i c phi u t i th tr di n cho th tr ng Vi t Nam. .. t ng nghiên c u c a Dirk Baur và Brian Lucey (2010) đ th c hi n nghiên c u v tính phòng ng a r i ro và trú n an toàn nh m tr l i li u vàng là tài s n phòng ng a r i ro hay trú n an toàn đ i v i c phi u t i th tr ng Vi t Nam - 17 - CH 3.1 NGă3:ăPH NGăPHỄP NGHIÊN C U Gi thi t nghiên c u Ph n này s gi i thi u các gi thuy t nghiên c u nh m m c đích ki m tra li u vàng có ph i là tài s n trú n an toàn hay... s n phòng ng a r i ro và tài s n trú n an toàn hai gi thuy t chính có th đ trên, có c ki m tra Gi thuy t 1 liên quan đ n kh n ng phòng ng a r i ro c a vàng, trong khi gi thuy t 2 liên quan đ kh n ng trú n an toàn c a vàng Gi thuy t 1: Vàng là tài s n phòng ng a r i ro đ i v i c phi u: Giá vàng và giá c phi u không cùng di chuy n cùng chi u xét v trung bình Gi thuy t 2: Vàng là tài s n trú n an toàn. .. Tác gi đã phát hi n ra r ng vàng là tài s n phòng ng a r i ro và tài s n trú n an toàn đ i v i c phi u t i t t c các th tr ng cho toàn b m u nghiên c u Tuy - 14 - nhiên vàng nhìn chung không ph i là tài s n phòng ng a r i ro ho c tài s n trú n an toàn đ i v i trái phi u t t c các th tr ng H n n a, vàng ch có ch c n ng là tài s n phòng ng a r i ro và tài s n trú n an toàn trong ng n h n Baur và McDermott... ng đáng k trong nh ng n m g n đây V y có m i liên h nào gi a giá vàng và giá c phi u t i Vi t Nam hay không, li u vàng đóng vai trò là tài s n phòng ng a r i ro hay trú n an toàn đ i v i giá c phi u t i th tr ng Vi t Nam? Qua xem xét các nghiên c u tr c đây, tác gi th y r ng ch a có nhi u bài nghiên c u sâu v tính phòng ng a r i ro và trú n an toàn c a vàng đ i v i c phi u c a th tr ng Vi t Nam, do đó... trú n an toàn hay tài s n phòng ng a r i ro đ i v i các kho n đ u t vào c phi u hay không  Tài s n phòng ng a r i ro Tài s n phòng ng a là tài s n có m i t ng quan âm (ho c không t ng quan) v i tài s n ho c danh m c khác khác xét v trung bình  Tài s n trú n an toàn Tài s n trú n an toàn là tài s n có m i t ng quan âm (ho c không t ng quan) v i tài s n hay danh m c khác ch trong m t th i k nh t đ nh... Brian Lucey (2010) Vàng đóng vai trò nh tài s n phòng ng a và kênh trú n an toàn cho c phi u Baur và McDermott (2010) Vàng th hi n vai trò kênh trú n an toàn đ i v i ti n t Ch ng khoán Ti n t K t qu nghiên c u - 16 - Vai trò c a vàng Tài s năc ă s Ti n t Các nghiên c u th c nghi m trên th gi i K t qu nghiên c u Vàng th hi n vai trò tài s n phòng ng a nh ng vai trò kênh trú n an toàn ch a th hi n rõ... v tính trú n an toàn c a vàng Bên c nh đó, mô hình c ng xét đ n tác -5- đ ng tr c a các bi n đ có th ph n nh chính xác và thích h p các tác đ ng tr c a các bi n đ c l p lên bi n ph thu c là t su t sinh l i c a vàng đ xem xét s khác nhau c a tính phòng ng a r i ro và tính trú n an toàn và c a vàng đ i v i c phi u trong ng n h n và dài h n D a trên đ th bi n đ ng t ng gi m c a giá vàng, d li u giá vàng. .. l i Nhi u nghiên c u tr ng ch ng khoán ng quan ngh ch v i ng vàng có xu h ng gi m c đây đã tìm ra r t nhi u b ng ch ng ch ng t vai trò trú n an toàn và phòng ng a r i ro c a vàng Baur và Lucey (2010) ti n hành nghiên c u m i quan h và trái phi u trên th tr n đ nh và thay đ i theo th i gian gi a TSSL c a các c phi u ng M , Anh, c và TSSL c a vàng đ đi u tra xem li u r ng vàng là m t công c phòng ng a ... vào câu h i nghiên c u sau: Th nh t, vàng tài s n phòng ng a r i ro hay trú n an toàn đ i v i c phi u t i th tr ng c phi u Vi t Nam? Th hai, tính trú n an toàn phòng ng a r i ro c a vàng đ i v... trú n an toàn c a vàng có khác ng n h n dài h n hay không Xu h ng giá vàng có nh h ng đ n tính ch t phòng ng a r i ro hay tính ch t trú n an toàn c a vàng đ i v i c phi u t i tr ng Vi t Nam hay... t v tính phòng ng a r i ro trú n an toàn c a vàng đ i v i c phi u t i th tr ng Vi t Nam, Trung Qu c M K t qu nghiên c u cho th y m t u thú v r ng vàng không ph i tài s n phòng ng a r i ro nh