BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING VÕ VĂN SONG TOÀN MỐI QUAN HỆ GIỮA NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS PHẠM QUỐC VIỆT TP HCM, tháng 3/2015 LỜI CÁM ƠN Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Quý Thầy Cô giúp trang bị kiến thức, tạo môi trường điều kiện thuận lợi cho q trình học tập trường Đại học Tài - Marketing Với lịng kính trọng biết ơn sâu sắc, tơi xin bày tỏ lịng cảm ơn tới thầy Phạm Quốc Việt dẫn tận tình, nghiêm khắc khuyến khích cho tơi suốt thời gian thực nghiên cứu Xin chân thành cảm ơn tổ chức, quan, cá nhân, doanh nghiệp hợp tác chia sẻ thông tin, cung cấp cho nhiều nguồn tư liệu, tài liệu hữu ích phục vụ cho đề tài nghiên cứu Tôi xin gửi lời tri ân đến người bạn động viên, hỗ trợ tơi nhiều suốt q trình học tập, làm việc thực luận văn Sau cùng, xin chân thành cảm ơn thành viên gia đình, người ln dành cho tác giả tình cảm nồng ấm sẻ chia lúc khó khăn sống, động viên giúp đỡ tác giả q trình nghiên cứu Luận văn q tinh thần mà trân trọng gửi tặng đến thành viên gia đình Trân trọng cảm ơn! LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP.HCM, tháng 2015 Tác giả luận văn Võ Văn Song Toàn MỤC LỤC LỜI CÁM ƠN II LỜI CAM ĐOAN III MỤC LỤC I DANH MỤC BIỂU ĐỒ - HÌNH VẼ III DANH MỤC BẢNG IV TÓM TẮT LUẬN VĂN VI CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết luận văn .1 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu .2 1.3 Phạm vi đối tượng nghiên cứu .3 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ LUẬN VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 2.1 Tổng quan lý luận .6 2.1.1 Nắm giữ tiền mặt 2.1.1.1 Khái niệm nắm giữ tiền mặt 2.1.1.2 Một số nội dung nắm giữ tiền mặt .8 2.1.2 Giá trị doanh nghiệp 10 2.1.2.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp 10 2.1.2.2 Một số tiêu phản ánh giá trị doanh nghiệp 11 2.2 Bằng chứng thực nghiệm mối quan hệ nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp 14 TÓM TẮT CHƯƠNG 19 i CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Giả thuyết mơ hình nghiên cứu 21 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 25 3.3 Phương pháp xử lý liệu .26 3.3.1.Mơ hình tác động cố định (FEM) 30 3.3.2 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 31 3.3.3 Lựa chọn FEM hay REM .31 3.3.4 Một số kiểm định mô hình 32 TÓM TẮT CHƯƠNG 35 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 36 4.1 Thực trạng hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn nghiên cứu 36 4.1.1 Thực trạng hoạt động nhóm doanh nghiệp nghiên cứu 36 4.1.2 Diễn biến việc nắm giữ tiền mặt, giá trị doanh nghiệp tiêu liên quan giai đoạn nghiên cứu: 37 4.2 Phân tích mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) 40 4.2.1 Mô tả thống kê liệu dùng cho nghiên cứu 40 4.2.2 Phân tích hồi quy theo mơ hình nghiên cứu đề xuất 44 4.2.3 Thảo luận kết nghiên cứu 54 TÓM TẮT CHƯƠNG 57 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ HẠN CHẾ 58 5.1 Kết luận vấn đề nghiên cứu 58 5.2 Các gợi ý sách .59 5.3 Các hạn chế luận văn hướng nghiên cứu .62 Tóm tắt chương 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO VIII ii PHỤ LỤC X DANH MỤC BIỂU ĐỒ - HÌNH VẼ Hình 2.1: Chi phí nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Hình 2.2: Chu kỳ luân chuyển tiền chu kỳ kinh doanh Hình 4.1: ROA trung bình doanh nghiệp 36 Hình 4.2: Tỷ lệ nợ trung bình doanh nghiệp 37 Hình 4.3: Tỷ lệ tiền mặt trung bình doanh nghiệp 38 Hình 4.4: Giá trị trung bình doanh nghiệp .39 Hình 4.5: Giá trị tài sản cố định vơ hình trung bình doanh nghiệp 39 Hình 4.6: Địn bẩy tài trung bình doanh nghiệp .40 iii DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Mô tả biến nghiên cứu 41 Bảng 4.2: Tương quan biến nghiên cứu 43 Bảng 4.3: Kết ước lượng mơ hình 1a theo FEM REM 44 Bảng 4.4: Kết ước lượng mơ hình 1b theo FEM REM 46 Bảng 4.5: Kết ước lượng mơ hình theo FEM REM 47 Bảng 4.6: Kết ước lượng mơ hình 3a theo FEM REM 49 Bảng 4.7: Kết ước lượng mơ hình 3b theo FEM REM 50 Bảng 4.8: Kết ước lượng mơ hình 4a theo FEM REM 51 Bảng 4.9: Kết ước lượng mơ hình 4b theo FEM REM 53 Bảng 4.10: Tổng hợp biến sau nghiên cứu 56 iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT KQKD : Kết kinh doanh HOSE : Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh SXKD : Sản xuất kinh doanh TM : Tiền mặt DN : Doanh nghiệp NDH : Nợ dài hạn v TÓM TẮT LUẬN VĂN Luận văn tổng hợp, hệ thống hóa vận dụng nghiên cứu từ trước tới việc nắm giữ tiền mặt tác động đến giá trị doanh nghiệp, đặc biệt việc ứng dụng mơ hình kết nghiên cứu tác giả tiêu biểu nghiên cứu Ferreira, M A and Vilela, A S (2004); nghiên cứu Khaoula Saddour (2006), nghiên cứu Cristina Martínez-Sola, Pedro J García-Teruel, Pedro Martínez-Solano (2013), Pinkowitz et al (2006), Dittmar Marth-Smith (2007)… vào trả lời câu hỏi nghiên cứu: (1) Có lý thuyết nghiên cứu giới Việt Nam nói mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp? (2) Mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh nào? Được đo lường sao? (3) Liệu có tồn giá trị tối ưu doanh nghiệp thông qua điều chỉnh tỷ lệ nắm giữ tiền mặt? (4) Nhằm gia tăng giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp cần sử dụng sách nắm giữ tiền mặt nào? Nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp thu thập tính tốn từ báo cáo tài giai đoạn 2008 đến 2014 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Các yếu tố nghiên cứu bao gồm: tiền mặt, giá trị thị trường doanh nghiệp, giá trị sổ sách doanh nghiệp, tổng tài sản doanh nghiệp, vốn chủ sở hữu doanh nghiệp… tiêu tính tốn từ yếu tố Trên sở liệu thu thập thời gian từ 2008 đến 2014 yếu tố nêu trên, luận văn tiến hành phân tích tác động việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp theo phương pháp hồi quy liệu phần mềm Eview 8.0 phát sau: - Nghiên cứu kết luận việc doanh nghiệp nắm giữ tiền mặt khơng có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp, tiền mặt khơng có quan hệ phi tuyến tính với giá trị doanh nghiệp - Nghiên cứu rằng, khơng có mối quan hệ tài sản cố định vơ hình với giá trị doanh nghiệp vi - Một phát khác nghiên cứu chứng minh mối quan hệ quy mô doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp Nghiên cứu kết luận quy mô doanh nghiệp có tác động ngược chiều với giá trị doanh nghiệp - Nghiên cứu ra, doanh nghiệp sử dụng nhiều địn bẩy tài đánh giá cao thị trường chứng khoán Trên sở nghiên cứu đó, luận văn đưa số kết luận mang tính khoa học kiến nghị mức nắm giữ tiền mặt tác động giá trị doanh nghiệp Từ khóa: tiền mặt, nắm giữ tiền mặt, giá trị doanh nghiệp, Firm valuation; Tobin's Q vii LEV BANKD INTANGIBLE C -0.001119 -0.002080 1.71E-05 0.005948 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.029443 0.025341 0.011385 0.153351 3637.161 7.177491 0.000001 0.000235 0.000855 0.000134 0.001332 -4.750394 -2.432859 0.127562 4.466761 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0151 0.8985 0.0000 0.003541 0.011533 -6.107924 -6.082285 -6.098261 1.420989 Tính tốn: LMqs = 0.029443*208 = 6.12 < χ25%(7) = 14.07 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi Mơ hình REM Dependent Variable: CASH Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/02/15 Time: 09:17 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 208 Total panel (unbalanced) observations: 1189 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CFLOW LIQ LEV BANKD INTANGIBLE C -0.001470 -0.142583 -0.009865 -0.017452 8.04E-05 0.130092 0.003324 0.016052 0.002196 0.006048 0.001579 0.015482 -0.442317 -8.882640 -4.492649 -2.885344 0.050904 8.402914 0.6583 0.0000 0.0000 0.0040 0.9594 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.070789 0.065679 Rho 0.5374 0.4626 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared 0.069436 0.065503 Mean dependent var S.D dependent var xix 0.035701 0.068921 S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.066553 17.65450 0.000000 Sum squared resid Durbin-Watson stat 5.239829 1.348270 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.122132 11.95925 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.101348 0.675033 Kiểm định tư tương quan Dependent Variable: RESID02REM Method: Panel Least Squares Date: 04/25/15 Time: 11:07 Sample (adjusted): 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 196 Total panel (unbalanced) observations: 973 Variable LIQ LEV BANKD INTANGIBLE RESID02REM(-1) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error -0.020866 -0.002510 -0.005502 0.000290 0.725424 0.005418 0.535532 0.533130 0.068213 4.499399 1235.011 222.9901 0.000000 0.012100 0.001629 0.007306 0.000914 0.023160 0.008944 t-Statistic Prob -1.724554 -1.541053 -0.753037 0.316732 31.32212 0.605736 0.0849 0.1236 0.4516 0.7515 0.0000 0.5448 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001585 0.099831 -2.526230 -2.496135 -2.514777 2.097717 P-value RESID02REM(-1) = 0.0000 < 0.05 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có tự tương quan Kiểm định Hausan Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Chi-Sq d.f xx Prob Statistic Cross-section random 35.021417 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.001470 -0.142583 -0.009865 -0.017452 0.000080 0.000005 0.000061 0.000002 0.000006 0.000003 0.4052 0.2428 0.0000 0.0000 0.4596 Cross-section random effects test comparisons: Variable CFLOW LIQ LEV BANKD INTANGIBLE Fixed 0.000349 -0.133456 -0.003805 -0.007597 -0.001174 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: CASH Method: Panel Least Squares Date: 04/02/15 Time: 09:17 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 208 Total panel (unbalanced) observations: 1189 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CFLOW LIQ LEV BANKD INTANGIBLE 0.129103 0.000349 -0.133456 -0.003805 -0.007597 -0.001174 0.021477 0.003978 0.017853 0.002599 0.006515 0.002318 6.011334 0.087751 -7.475483 -1.464244 -1.166035 -0.506633 0.0000 0.9301 0.0000 0.1434 0.2439 0.6125 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.690954 0.623826 0.065679 4.210146 1667.866 10.29298 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat xxi 0.101348 0.107085 -2.447209 -1.537012 -2.104189 1.600606 Phụ lục 3: Mơ hình Mơ hình 3a Mơ hình FEM Dependent Variable: V2 Method: Panel Least Squares Date: 04/02/15 Time: 09:36 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION01 INTANGIBLE SIZE LEV C 0.312789 0.040561 -1.615040 0.266391 22.97488 2.450205 0.095026 0.251291 0.107384 3.478900 0.127658 0.426836 -6.426978 2.480738 6.604065 0.8984 0.6696 0.0000 0.0133 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.335009 0.191633 2.684487 7019.102 -2735.436 2.336573 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.276818 2.985774 4.972888 5.876982 5.313665 1.381789 Kiểm định phương sai sai số thay đổi Dependent Variable: RESID03AFEM^2 Method: Panel Least Squares Date: 04/25/15 Time: 13:59 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION01 INTANGIBLE -65.79174 60.42776 2.210059 1.167827 -1.088767 1.892455 0.2765 0.0587 xxii SIZE LEV C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -5.354393 2.503971 -1.725807 1.905521 65.74849 31.96817 0.007397 0.004032 91.54219 9888368 -7031.345 2.198304 0.067166 -2.138361 -0.905688 2.056686 0.0327 0.3653 0.0399 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 5.923293 91.72730 11.87569 11.89711 11.88376 1.008093 Tính tốn: LMqs = 0.007397*207 = 1.53 < χ25%(7) = 14.07 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi Mơ hình REM Dependent Variable: V2 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/02/15 Time: 09:43 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION02 INTANGIBLE SIZE LEV C 1.358244 0.112516 -0.116110 -0.012447 1.793868 1.360373 0.045607 0.102279 0.069611 1.326110 0.998435 2.467094 -1.135234 -0.178813 1.352730 0.3183 0.0138 0.2565 0.8581 0.1764 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 1.174474 2.682117 Rho 0.1609 0.8391 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression 0.006248 0.002880 2.710935 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid xxiii 0.858927 2.713176 8672.018 F-statistic Prob(F-statistic) 1.854898 0.116081 Durbin-Watson stat 1.318393 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.007627 10474.67 Mean dependent var Durbin-Watson stat 1.276818 1.181835 Kiểm định tự tương quan Dependent Variable: RESID03AREM Method: Panel Least Squares Date: 04/25/15 Time: 14:02 Sample (adjusted): 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 195 Total panel (unbalanced) observations: 970 Variable DEVIATION02 INTANGIBLE SIZE LEV RESID03AREM(-1) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.125328 -1.340584 2.094904 -0.546446 24.72884 -1.923449 0.9003 0.1804 0.0364 0.5849 0.0000 0.0547 -0.109233 -0.035786 0.116868 -0.024016 0.450085 -1.374660 0.871578 0.026694 0.055787 0.043950 0.018201 0.714685 0.395311 0.392174 1.838296 3257.677 -1963.935 126.0414 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.103847 2.357903 4.061722 4.091891 4.073205 2.631198 P-value RESID03AREM(-1) = 0.0000 < 0.05 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có tự tương quan xxiv Mơ hình 3b Mơ hình FEM Dependent Variable: Q Method: Panel Least Squares Date: 04/02/15 Time: 09:40 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Variable Coefficient DEVIATION01 INTANGIBLE SIZE LEV C 0.471224 -0.015501 -1.553813 0.186589 22.64372 Std Error t-Statistic Prob 1.942232 0.075325 0.199194 0.085121 2.757660 0.8084 0.8370 0.0000 0.0286 0.0000 0.242620 -0.205787 -7.800518 2.192042 8.211209 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.306160 0.156565 2.127943 4410.412 -2460.121 2.046585 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.183499 2.317044 4.508220 5.412315 4.848997 1.551825 Kiểm định phương sai sai số thay đổi Dependent Variable: RESID03BFEM^2 Method: Panel Least Squares Date: 04/25/15 Time: 14:06 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION01 INTANGIBLE SIZE -16.02483 36.33656 1.468960 0.702240 -3.243264 1.505694 -0.441011 2.091820 -2.154000 0.6593 0.0367 0.0314 xxv LEV C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.761940 1.145832 37.44071 19.22317 0.006897 0.003530 55.04636 3575520 -6428.625 2.048612 0.085441 -0.664966 1.947686 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.5062 0.0517 3.721866 55.14378 10.85844 10.87986 10.86651 1.281678 Tính tốn: LMqs = 0.006897*207 = 1.42 < χ25%(7) = 14.07 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi Mơ hình REM Dependent Variable: Q Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/02/15 Time: 09:41 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION02 INTANGIBLE SIZE LEV C 1.368783 0.075673 -0.140830 -0.022375 2.394287 1.042457 0.033767 0.074969 0.052426 0.969309 1.313035 2.241046 -1.878501 -0.426800 2.470096 0.1894 0.0252 0.0606 0.6696 0.0136 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.764850 2.124590 Rho 0.1147 0.8853 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic 0.007836 0.004472 2.165083 2.329757 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat xxvi 0.879409 2.169122 5531.349 1.515590 Prob(F-statistic) 0.054240 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.007167 6310.971 Mean dependent var Durbin-Watson stat 1.183499 1.403477 Kiểm định tự tương quan Dependent Variable: RESID03BREM Method: Panel Least Squares Date: 04/25/15 Time: 14:05 Sample (adjusted): 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 195 Total panel (unbalanced) observations: 970 Variable DEVIATION02 INTANGIBLE SIZE LEV RESID03BREM(-1) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.346149 -1.498742 1.895186 -0.151892 20.36902 -1.655843 0.7293 0.1343 0.0584 0.8793 0.0000 0.0981 -0.232516 -0.030826 0.081443 -0.005140 0.366512 -0.911576 0.671723 0.020568 0.042974 0.033842 0.017994 0.550521 0.307711 0.304120 1.416422 1934.025 -1711.051 85.69622 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.072955 1.697952 3.540311 3.570480 3.551794 2.353966 P-value RESID03BREM(-1) = 0.0000 < 0.05 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có tự tương quan xxvii Phụ lục 4: Mơ hình Mơ hình 4a Mơ hình FEM Dependent Variable: V2 Method: Panel Least Squares Date: 04/02/15 Time: 09:44 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION01 INTERACT01 INTANGIBLE SIZE LEV C -2.272694 3.880864 0.041143 -1.621322 0.265931 23.08320 3.023465 2.661832 0.094972 0.251183 0.107322 3.477685 -0.751685 1.457967 0.433210 -6.454753 2.477871 6.637520 0.4524 0.1452 0.6650 0.0000 0.0134 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.336458 0.192566 2.682937 7003.802 -2734.143 2.338261 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.276818 2.985774 4.972393 5.880773 5.314785 1.385409 Kiểm định phương sai sai số thay đổi Dependent Variable: RESID04AFEM^2 Method: Panel Least Squares Date: 04/25/15 Time: 14:11 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION01 -84.72542 80.27738 -1.055408 0.2915 xxviii INTERACT01 INTANGIBLE SIZE LEV C 30.20117 2.206193 -5.351734 -1.744660 65.91287 90.10167 1.167939 2.504262 1.906091 31.97637 0.335190 1.888963 -2.137050 -0.915308 2.061299 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.007507 0.003297 91.55058 9881799 -7030.951 1.783425 0.113332 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.7375 0.0591 0.0328 0.3602 0.0395 5.910381 91.70190 11.87671 11.90242 11.88640 1.008750 Tính tốn: LMqs = 0.007507 * 207 = 1.55 < χ25%(7) = 14.07 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi Mơ hình REM Dependent Variable: V2 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/02/15 Time: 09:45 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION02 INTERACT02 INTANGIBLE SIZE LEV C -4.630604 6.256874 0.110692 -0.115868 -0.010676 2.012983 2.749686 2.505344 0.045152 0.101127 0.069120 1.315945 -1.684048 2.497411 2.451542 -1.145764 -0.154454 1.529687 0.0924 0.0126 0.0144 0.2521 0.8773 0.1264 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 1.142282 2.682609 Weighted Statistics xxix Rho 0.1535 0.8465 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.011407 0.007215 2.711899 2.720838 0.018785 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.871899 2.720058 8670.831 1.325786 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.017135 10374.32 Mean dependent var Durbin-Watson stat 1.276818 1.196391 Kiểm định tự tương quan Dependent Variable: RESID04AREM Method: Panel Least Squares Date: 04/25/15 Time: 14:14 Sample (adjusted): 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 195 Total panel (unbalanced) observations: 970 Variable DEVIATION02 INTERACT02 INTANGIBLE SIZE LEV RESID04AREM(-1) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.616455 -0.808433 -1.291287 2.058604 -0.517417 24.45600 -1.954353 0.5377 0.4190 0.1969 0.0398 0.6050 0.0000 0.0509 1.102766 -1.288042 -0.034420 0.114870 -0.022801 0.446929 -1.407158 1.788882 1.593257 0.026655 0.055800 0.044067 0.018275 0.720012 0.389649 0.385847 1.835517 3244.466 -1961.964 102.4636 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.110245 2.342179 4.059720 4.094917 4.073117 2.632082 P-value RESID04AREM(-1) = 0.0000 < 0.05 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có tự tương quan xxx Mơ hình 4b Mơ hình FEM Dependent Variable: Q Method: Panel Least Squares Date: 04/02/15 Time: 09:47 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION01 INTERACT01 INTANGIBLE SIZE LEV C -1.968735 3.662428 -0.014952 -1.559741 0.186155 22.74595 2.395552 2.109023 0.075248 0.199017 0.085034 2.755440 -0.821829 1.736552 -0.198696 -7.837223 2.189191 8.254925 0.4114 0.0828 0.8425 0.0000 0.0288 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.308304 0.158307 2.125745 4396.785 -2458.287 2.055393 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.183499 2.317044 4.506814 5.415193 4.849205 1.554824 Kiểm định phương sai sai số thay đổi Dependent Variable: RESID04BFEM^2 Method: Panel Least Squares Date: 04/25/15 Time: 14:18 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION01 INTERACT01 -41.79260 48.15988 41.98174 54.05366 -0.867789 0.776668 0.3857 0.4375 xxxi INTANGIBLE SIZE LEV C 1.464746 -3.242910 -0.784440 37.68471 0.700668 1.502353 1.143499 19.18322 2.090499 -2.158554 -0.685999 1.964462 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.007412 0.003202 54.92289 3556481 -6425.462 1.760739 0.118076 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0368 0.0311 0.4928 0.0497 3.710367 55.01104 10.85479 10.88050 10.86448 1.278620 Tính tốn: LMqs = 0.007412*207 = 1.53 < χ25%(7) = 14.07 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi Mơ hình REM Dependent Variable: Q Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/02/15 Time: 09:46 Sample: 2008 2014 Periods included: Cross-sections included: 207 Total panel (unbalanced) observations: 1185 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DEVIATION02 INTERACT02 INTANGIBLE SIZE LEV C -2.749317 4.280336 0.074724 -0.142296 -0.019391 2.562883 2.100165 1.901597 0.033519 0.074365 0.052166 0.965632 -1.309096 2.250917 2.229309 -1.913486 -0.371713 2.654098 0.1908 0.0246 0.0260 0.0559 0.7102 0.0081 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.746522 2.124972 Rho 0.1099 0.8901 Weighted Statistics R-squared 0.011902 Mean dependent var xxxii 0.888869 Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.007711 2.165458 2.840186 0.014780 S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 2.173033 5528.577 1.521522 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.013700 6269.443 Mean dependent var Durbin-Watson stat 1.183499 1.414947 Kiểm định tự tương quan Dependent Variable: RESID04BREM Method: Panel Least Squares Date: 04/25/15 Time: 14:16 Sample (adjusted): 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 195 Total panel (unbalanced) observations: 970 Variable DEVIATION02 INTERACT02 INTANGIBLE SIZE LEV RESID04BREM(-1) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.686983 -1.005357 -1.459956 1.875445 -0.150025 20.19032 -1.715201 0.4923 0.3150 0.1446 0.0610 0.8808 0.0000 0.0866 0.947048 -1.234335 -0.030010 0.080698 -0.005096 0.364390 -0.952361 1.378560 1.227758 0.020555 0.043029 0.033971 0.018048 0.555248 0.303803 0.299465 1.415481 1929.455 -1709.903 70.03813 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.076987 1.691178 3.540007 3.575204 3.553404 2.353645 P-value RESID04BREM(-1) = 0.0000 < 0.05 => Chấp nhận Ho => Mơ hình khơng có tự tương quan xxxiii ... tuyến tính việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp (3) Không tồn mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp 14 (i) Mối quan hệ tuyến tính nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp Nghiên... doanh nghiệp - Tìm hiểu mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh - Đề xuất giải pháp gia tăng giá trị doanh nghiệp góc độ nắm giữ. .. giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Mục tiêu cụ thể - Tổng hợp lý thuyết nghiên cứu giới Việt Nam mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị doanh