BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - TRẦN THỊ THU HƯỜNG NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - TRẦN THỊ THU HƯỜNG NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN NGUYỄN NGỌC ANH THƯ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi công ty ngành vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi thực với hướng dẫn, hỗ trợ từ PGS.TS Trần Nguyễn Ngọc Anh Thư Ngoài phần số liệu tham khảo trích dẫn, nội dung kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2015 Tác giả: Trần Thị Thu Hường i L ỜI C Ả M ƠN Lời tơi xin trân trọng bày tỏ lịng biết ơn với cô PGS.TS Trần Nguyễn Ngọc Anh Thư tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi suốt q trình thực luận văn Tiếp đến, xin chân thành cám ơn đến tất quý Thầy/Cô - người truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm học cao học vừa qua trường Đại học Tài – Marketing Cuối cùng, tơi xin gửi lời cám ơn đến gia đình tơi, bạn bè, đồng nghiệp người thân luôn hỗ trợ động viên tinh thần tơi suốt q trình học tập hoàn thành luận văn Mặc dù cố gắng để thực luận văn này, nhiên khơng tránh khỏi thiếu sót, mong nhận ý kiến đóng góp chân thành quý Thầy/Cô bạn đọc Trân trọng cảm ơn! ii MỤC LỤC Lời cam đoan…………………………………………………………….…… i Lời cảm ơn……………………………………………………………….…… ii Mục lục……… ……………………………………………………………….iii Danh mục từ viết tắt………………………………… …… …………….v Danh mục bảng biểu hình………… …………………………… … vi Tóm tắt luận văn………………………….………………… … …………… CHƯƠNG 1: T T GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU T T 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 1.3 Mục tiêu nghiên cứu Phạm vi, đối tượng nghiên cứu 1.4 1.5 1.6 Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa việc nghiên cứu Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: T 2.1 T TỔNG QUAN LÝ THUYẾT T T T Một số khái niệm 2.1.1 Vốn luân chuyển 2.1.2 Quản trị vốn luân chuyển 12 2.1.3 Tỷ suất sinh lợi 14 2.2 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi……………………………………………………………… 16 2.2.1 Quản trị khoản phải thu tỷ suất sinh lợi 17 2.2.2 Quản trị hàng tồn kho lợi nhuậ tỷ suất sinh lợi 18 2.2.3 Quản trị khoản phải trả tỷ suất sinh lợi 19 2.2.4 Chu kỳ luân chuyển tiền mặt tỷ suất sinh lợi 19 2.3 Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi công ty qua nghiên cứu trước 20 2.3.1 Một số mơ hình nghiên cứu giới 20 2.3.2 Một số mơ hình nghiên cứu nước 23 CHƯƠNG 3: T 3.1 3.1.1 3.1.2 3.2 T THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 27 T T T Mơ hình nghiên cứu đề xuất giả thuyết 26 Mơ hình nghiên cứu 26 Giải thích biến giả thuyết nghiên cứu 27 Quy trình nghiên cứu 30 iii 3.3 3.3.1 Dữ liệu nghiên cứu 31 Khái quát liệu 31 3.3.2 3.4 Mô tả liệu 31 Trình tự xử lý liệu 32 CHƯƠNG 4: T T KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 38 T T 4.1 4.1.1 4.1.2 Tổng quan ngành vật liệu xây dựng Việt Nam 38 Tầm quan trọng ngành vật liệu xây dựng 38 Sự phát triển ngành vật liệu xây dựng 38 4.1.3 4.1.4 Phân loại vật liệu xây dựng 40 Thực trạng ngành vật liệu xây dựng 41 4.2 4.3 Thống kê mô tả 43 Phân tích mối quan hệ 46 4.4 4.5 Kết hồi quy 48 Các kiểm định 51 4.5.1 4.5.2 Kiểm định đa cộng tuyến 51 Kiểm định phương sai thay đổi:………………………………… 52 4.5.3 Kiểm định tượng tự tương quan…………………………… 52 4.5.2 Kiểm định phù hợp mơ hình 53 4.6 Phân tích thảo luận kết hồi quy 53 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 60 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 60 5.2 Gợi ý sách 61 5.2.1 Xuất phát từ mối quan hệ quản trị kỳ thu tiền bình quân tỷ suất sinh lợi……………………………………………………………… 61 5.2.2 Xuất phát từ mối quan hệ quản trị kỳ tốn bình qn tỷ suất sinh lợi……………………………………………………… 65 5.2.3 Xuất phát từ mối quan hệ quản trị kỳ luân chuyển hàng tồn kho tỷ suất sinh lợi …………………………………………………………67 5.2.4 Xuất phát từ mối quan hệ quản trị chu kỳ luân chuyển tiền mặt tỷ suất sinh lợi…………………………………………………… ……69 5.3 Hạn chế nghiên cứu đưa hướng nghiên cứu cho nghiên cứu 70 Tài liệu tham khảo………………………… …………………………… .72 Phụ lục ……………………………………………………………………… 74 iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AR Kỳ thu tiền bình quân AP Kỳ tốn bình qn CCC Chu kỳ ln chuyển tiền mặt CP Cổ phần FFA Tỷ số tài sản tài FEM Mơ hình tác động cố định FD Tỷ số nợ GLS Phương pháp bình phương nhỏ tổng quát GOP Tỷ suất sinh lợi hoạt động gộp HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà nội INV Kỳ luân chuyển hàng tồn kho LN Quy mô công ty POOLED OLS Phương pháp bình phương nhỏ REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên PP Phương pháp TCDN Tài doanh nghiệp TTCK Thị trường chứng khốn XD Xây dựng VLXD Vật liệu xây dựng VN Việt Nam v DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Bảng tóm tắt nghiên cứu trước đây………………………………….24 Bảng 3.1: Bảng tóm tắt biến sử dụng mơ hình……………….….27 Bảng 3.2: Bảng kỳ vọng mối quan hệ biến độc lập biến phụ thuộc…………………………………………………………………………………… 30 Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả………………… ………………………………… 43 Bảng 4.2: Bảng phân tích tương quan…………………………………………….…46 Bảng 4.3: Kết hồi quy theo phương pháp POOLED OLS, FEM, REM…….50 Bảng 4.4: Bảng tổng hợp kết kiểm định đa cộng tuyến………………………52 Bảng 4.5: Bảng kết hồi quy theo phương pháp GLS……………… ………… 53 Bảng 4.6: Bảng kết mối quan hệ biến độc lập biến phụ thuộc………… …………………………………………………………………… … 58 DANH MỤC CÁC HÌNH, SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Chu kỳ hoạt động tiền mặt doanh nghiệp……………………….7 Hình 2.2: Chu kỳ luân chuyển tiền mặt chu kỳ kinh doanh…… …………… 17 Hình 2.3: Ảnh hưởng việc dự trữ hàng tồn kho đến lợi nhuận doanh nghiệp.18 vi TÓM TẮT LUẬN VĂN Mục đích nghiên cứu xem xét mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi công ty ngành VLXD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy đa biến theo phương pháp POOLED OLS; FEM; REM; GLS cho mẫu nghiên cứu gồm 32 công ty ngành VLXD niêm yết hai sàn HOSE HNX giai đoạn từ 2009 - 2014 Các biến đưa vào mơ hình bao gồm: tỷ suất sinh lợi hoạt động gộp (GOP) biến phụ thuộc; kỳ thu tiền bình quân (AR), kỳ ln chuyển hàng tồn kho (INV), kỳ tốn bình quân (AP), chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) biến độc lập sử dụng để đánh giá hiệu quản trị vốn luân chuyển; ra, tác giả cịn đưa vào mơ hình hồi quy biến kiểm sốt tỷ số nợ (FD), tỷ số tài sản tài (FFA), quy mơ cơng ty (LNS) Kết nghiên cứu cho thấy thành phần vốn luân chuyển (chu kỳ luân chuyển tiền mặt, kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho kỳ tốn bình qn) có ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ suất sinh lợi công ty Cụ thể CCC, AR, AP INV có mối quan hệ nghịch biến với GOP có nghĩa muốn tăng tỷ suất sinh lợi công ty phải rút ngắn: chu kỳ luân chuyển tiền mặt, kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho kỳ tốn bình qn Điều cho thấy, nhà quản lý tạo giá trị cho cổ đông thông qua việc giảm chu kỳ luân chuyển tiền mặt mức tối ưu Ngoài ra, tác giả cịn tìm thấy mối tương quan nghịch biến LNS, FD GOP cho thấy công ty có quy mơ lớn tỷ suất sinh lợi lại thấp cơng ty có quy mơ nhỏ cơng ty sử dụng nợ cao làm giảm tỷ suất sinh lợi Đồng thời tìm mối quan hệ đồng biến FFA GOP, có nghĩa tỷ số tài sản tài tăng tỷ suất sinh lợi cơng ty tăng ngược lại Tóm lại nghiên cứu chứng thực nghiệm Việt Nam, đóng góp thêm vào kết nghiên cứu trước mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi, cụ thể công ty ngành VLXD niêm yết TTCK VN Do nhà quản trị tạo tỷ suất sinh lợi cách quản trị chu kỳ luân chuyển tiền mặt mức phù hợp đảm bảo thành phần trì mức tối ưu Từ khóa: quản trị vốn luân chuyển, tỷ suất sinh lợi, chu kỳ luân chuyển tiền mặt R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.038758 0.023419 59.64466 668807.2 -1055.389 2.526747 0.058829 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 76.78004 60.35557 11.03530 11.10316 11.06279 0.721068 Dependent Variable: FD Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:29 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AR01 FFA LNS C 0.000268 -0.922173 0.068978 -0.243187 0.000182 0.118710 0.008919 0.112894 1.467203 -7.768313 7.734160 -2.154115 0.1440 0.0000 0.0000 0.0325 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.472462 0.464044 0.149999 4.229940 93.83334 56.12410 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.575785 0.204891 -0.935764 -0.867899 -0.908278 0.548019 Dependent Variable: FFA Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:30 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AR01 FD LNS C 6.64E-05 -0.263501 0.004498 0.159502 9.79E-05 0.033920 0.005464 0.059969 0.677624 -7.768313 0.823164 2.659721 0.4988 0.0000 0.4115 0.0085 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.288167 0.276808 0.080181 1.208661 214.0901 25.36893 0.000000 Dependent Variable: LNS Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:31 Sample: 2009 2014 87 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.069090 0.094286 -2.188438 -2.120574 -2.160952 0.908092 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AR01 FD FFA C 0.001558 3.499323 0.798505 10.30911 0.001301 0.452450 0.970043 0.311804 1.197246 7.734160 0.823164 33.06277 0.2327 0.0000 0.4115 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.305082 0.293993 1.068378 214.5890 -283.1142 27.51187 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 12.49877 1.271512 2.990773 3.058637 3.018258 0.205920 Mơ hình Dependent Variable: AP Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:33 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob FD FFA LNS C 617.1430 200.9397 -0.150482 -125.3531 128.1265 240.7667 18.02293 201.8788 4.816669 0.834583 -0.008349 -0.620933 0.0000 0.4050 0.9933 0.5354 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.166124 0.152817 265.0198 13204278 -1341.738 12.48435 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 241.9909 287.9319 14.01810 14.08596 14.04559 0.810998 Dependent Variable: FD Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:34 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AP FFA LNS C 0.000178 -0.857192 0.063301 -0.199244 3.70E-05 0.113459 0.008507 0.107553 4.816669 -7.555091 7.440793 -1.852530 0.0000 0.0000 0.0000 0.0655 88 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.525035 0.517456 0.142329 3.808396 103.9114 69.27281 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.575785 0.204891 -1.040744 -0.972879 -1.013258 0.544166 Dependent Variable: FFA Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:35 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AP FD LNS C 1.84E-05 -0.271703 0.004816 0.160887 2.20E-05 0.035963 0.005438 0.059965 0.834583 -7.555091 0.885701 2.683023 0.4050 0.0000 0.3769 0.0079 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.289062 0.277717 0.080131 1.207141 214.2109 25.47980 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.069090 0.094286 -2.189697 -2.121832 -2.162211 0.903540 Dependent Variable: LNS Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:36 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AP FD FFA C -2.46E-06 3.593947 0.862736 10.37042 0.000295 0.483006 0.974071 0.310961 -0.008349 7.440793 0.885701 33.34959 0.9933 0.0000 0.3769 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.299784 0.288610 1.072443 216.2250 -283.8433 26.82955 0.000000 Mơ hình Dependent Variable: INV 89 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 12.49877 1.271512 2.998368 3.066232 3.025854 0.185469 Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:37 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob FD FFA LNS C 331.9236 -63.58880 -17.31841 182.7433 156.1397 293.4071 21.96341 246.0169 2.125811 -0.216725 -0.788512 0.742808 0.0348 0.8287 0.4314 0.4585 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.036450 0.021074 322.9630 19609355 -1379.702 2.370595 0.071929 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 153.0078 326.4208 14.41357 14.48143 14.44105 0.618431 Dependent Variable: FD Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:37 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob FFA INV LNS C -0.896636 7.07E-05 0.070638 -0.255979 0.118617 3.33E-05 0.008751 0.112181 -7.559094 2.125811 8.072235 -2.281845 0.0000 0.0348 0.0000 0.0236 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.478946 0.470631 0.149074 4.177946 95.02065 57.60241 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.575785 0.204891 -0.948132 -0.880267 -0.920646 0.543133 Dependent Variable: FFA Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:39 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob FD INV LNS C -0.259962 -3.93E-06 0.004762 0.159850 0.034391 1.81E-05 0.005457 0.060115 -7.559094 -0.216725 0.872738 2.659091 0.0000 0.8287 0.3839 0.0085 90 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.286606 0.275222 0.080269 1.211311 213.8799 25.17637 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.069090 0.094286 -2.186248 -2.118384 -2.158763 0.897315 Dependent Variable: LNS Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:39 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob INV FD FFA C -0.000190 3.643763 0.847296 10.37133 0.000241 0.451395 0.970848 0.308189 -0.788512 8.072235 0.872738 33.65254 0.4314 0.0000 0.3839 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.302092 0.290955 1.070674 215.5124 -283.5264 27.12549 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 12.49877 1.271512 2.995067 3.062931 3.022552 0.180101 Mơ hình Dependent Variable: CCC Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:40 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob FD FFA LNS C -242.9114 -227.8105 -12.31167 297.2820 122.5352 230.2599 17.23643 193.0690 -1.982381 -0.989363 -0.714282 1.539771 0.0489 0.3238 0.4759 0.1253 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.041388 0.026091 253.4547 12076982 -1333.171 2.705634 0.046687 Dependent Variable: FD Method: Panel Least Squares 91 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -12.20305 256.8273 13.92886 13.99672 13.95635 1.260122 Date: 04/22/15 Time: 12:41 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CCC FFA LNS C -8.43E-05 -0.923102 0.068589 -0.218744 4.25E-05 0.118158 0.008852 0.113329 -1.982381 -7.812440 7.748838 -1.930168 0.0489 0.0000 0.0000 0.0551 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.477346 0.469006 0.149303 4.190773 94.72638 57.23430 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.575785 0.204891 -0.945066 -0.877202 -0.917581 0.538333 Dependent Variable: FFA Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:42 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CCC FD LNS C -2.27E-05 -0.265500 0.004527 0.165107 2.30E-05 0.033984 0.005443 0.060185 -0.989363 -7.812440 0.831685 2.743340 0.3238 0.0000 0.4066 0.0067 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.290124 0.278796 0.080071 1.205338 214.3544 25.61168 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.069090 0.094286 -2.191192 -2.123327 -2.163706 0.902419 Dependent Variable: LNS Method: Panel Least Squares Date: 04/22/15 Time: 12:43 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CCC FD FFA C -0.000220 3.529306 0.809828 10.40802 0.000308 0.455463 0.973719 0.312667 -0.714282 7.748838 0.831685 33.28791 0.4759 0.0000 0.4066 0.0000 92 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.301679 0.290536 1.070991 215.6399 -283.5832 27.07239 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 12.49877 1.271512 2.995658 3.063523 3.023144 0.196314 PHỤ LỤC Kiểm định phương sai sai số thay đổi Mơ hình Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 12.51533 40.54551 132.9449 Prob F(4,187) Prob Chi-Square(4) Prob Chi-Square(4) 0.0000 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/22/15 Time: 00:38 Sample: 192 Included observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C AR01 FD FFA LNS 0.193180 2.17E-06 -0.035628 -0.053794 -0.012265 0.028519 4.58E-05 0.018201 0.034049 0.002555 6.773655 0.047411 -1.957481 -1.579891 -4.799608 0.0000 0.9622 0.0518 0.1158 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.211175 0.194301 0.037434 0.262038 360.8529 12.51533 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.015820 0.041704 -3.706801 -3.621970 -3.672444 1.126893 Mơ hình Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 13.00388 41.78382 145.2623 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/22/15 Time: 00:36 Sample: 192 93 Prob F(4,187) Prob Chi-Square(4) Prob Chi-Square(4) 0.0000 0.0000 0.0000 Included observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C AP FD FFA LNS 0.207161 3.11E-06 -0.048006 -0.065549 -0.012727 0.030851 1.11E-05 0.020732 0.036824 0.002751 6.714956 0.279086 -2.315556 -1.780079 -4.625575 0.0000 0.7805 0.0217 0.0767 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.217624 0.200889 0.040458 0.306097 345.9333 13.00388 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.016673 0.045259 -3.551388 -3.466558 -3.517031 1.153275 Mơ hình Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 13.21619 42.31566 145.9224 Prob F(4,187) Prob Chi-Square(4) Prob Chi-Square(4) 0.0000 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/22/15 Time: 00:40 Sample: 192 Included observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C INV FD FFA LNS 0.209656 1.12E-06 -0.047974 -0.065351 -0.012861 0.031174 9.23E-06 0.019992 0.037129 0.002784 6.725325 0.121084 -2.399596 -1.760099 -4.620348 0.0000 0.9038 0.0174 0.0800 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.220394 0.203718 0.040864 0.312271 344.0162 13.21619 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.016939 0.045794 -3.531419 -3.446588 -3.497062 1.143287 Mơ hình Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 13.09071 42.00179 141.9710 94 Prob F(4,187) Prob Chi-Square(4) Prob Chi-Square(4) 0.0000 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/22/15 Time: 00:39 Sample: 192 Included observations: 192 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CCC FD FFA LNS 0.212730 -5.44E-06 -0.048499 -0.066152 -0.013045 0.031622 1.19E-05 0.020152 0.037575 0.002809 6.727270 -0.458497 -2.406704 -1.760514 -4.643584 0.0000 0.6471 0.0171 0.0800 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.218759 0.202048 0.041253 0.318241 342.1983 13.09071 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.017254 0.046182 -3.512482 -3.427651 -3.478125 1.131817 PHỤ LỤC Kiểm định tượng tự tương quan Mơ hình Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 56.86743 73.09858 Prob F(2,185) Prob Chi-Square(2) 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/22/15 Time: 00:45 Sample: 192 Included observations: 192 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AR01 FD FFA LNS C RESID(-1) RESID(-2) 0.000161 0.002133 -0.005784 0.001421 -0.030881 0.700123 -0.148937 0.000125 0.049037 0.092013 0.006958 0.078008 0.072579 0.073391 1.291201 0.043502 -0.062857 0.204257 -0.395874 9.646353 -2.029369 0.1982 0.9653 0.9499 0.8384 0.6927 0.0000 0.0439 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 0.380722 0.360637 0.100834 1.881001 171.6302 18.95581 95 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -4.89E-17 0.126106 -1.714897 -1.596135 -1.666798 1.984723 Prob(F-statistic) 0.000000 Mơ hình Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 59.38260 75.06758 Prob F(2,185) Prob Chi-Square(2) 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/22/15 Time: 00:44 Sample: 192 Included observations: 192 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AP FD FFA LNS C RESID(-1) RESID(-2) 3.11E-05 -0.009419 -0.016791 0.002166 -0.027925 0.711335 -0.154171 2.85E-05 0.052649 0.093644 0.007071 0.079473 0.072583 0.073386 1.094486 -0.178907 -0.179312 0.306323 -0.351381 9.800261 -2.100832 0.2752 0.8582 0.8579 0.7597 0.7257 0.0000 0.0370 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.390977 0.371225 0.102658 1.949661 168.1884 19.79420 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -4.17E-17 0.129463 -1.679046 -1.560283 -1.630946 1.999199 Mơ hình Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 58.09408 74.06708 Prob F(2,185) Prob Chi-Square(2) 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/22/15 Time: 00:46 Sample: 192 Included observations: 192 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob INV FD FFA LNS C 1.43E-05 0.003407 -0.007658 0.003211 -0.043640 2.36E-05 0.050869 0.094640 0.007182 0.080688 0.606506 0.066986 -0.080912 0.447123 -0.540846 0.5449 0.9467 0.9356 0.6553 0.5893 96 RESID(-1) RESID(-2) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.703164 -0.150524 0.385766 0.365845 0.103915 1.997688 165.8523 19.36469 0.000000 0.072594 0.073721 9.686201 -2.041803 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0426 -1.12E-16 0.130491 -1.654711 -1.535948 -1.606611 1.994725 Mơ hình Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 60.04445 75.57492 Prob F(2,185) Prob Chi-Square(2) 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/22/15 Time: 00:45 Sample: 192 Included observations: 192 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CCC FD FFA LNS C RESID(-1) RESID(-2) 6.57E-06 0.012517 -0.006241 0.003069 -0.044906 0.711711 -0.153819 3.00E-05 0.050924 0.095134 0.007215 0.081525 0.072659 0.073766 0.219164 0.245795 -0.065598 0.425357 -0.550826 9.795254 -2.085237 0.8268 0.8061 0.9478 0.6711 0.5824 0.0000 0.0384 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.393619 0.373953 0.104204 2.008820 165.3188 20.01482 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat PHỤ LỤC Kết hồi quy Mơ hình GLS Mơ hình Dependent Variable: GOP Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 04/22/15 Time: 01:02 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 97 -8.09E-17 0.131699 -1.649154 -1.530391 -1.601055 1.998890 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AR01 FD FFA LNS C -0.000529 -0.231921 0.195110 -0.012246 0.502028 7.50E-05 0.027829 0.054744 0.004078 0.048408 -7.046510 -8.333805 3.564067 -3.003115 10.37084 0.0000 0.0000 0.0005 0.0030 0.0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.535686 0.525754 0.124076 53.93622 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.345806 0.244232 2.878816 1.269572 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.310833 3.065928 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.196746 0.786013 Mơ hình Dependent Variable: GOP Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 04/22/15 Time: 01:01 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob AP FD FFA LNS C -8.35E-05 -0.211787 0.108256 -0.006539 0.401686 9.60E-06 0.030658 0.055845 0.004214 0.047378 -8.698363 -6.908147 1.938512 -1.551816 8.478259 0.0000 0.0000 0.0541 0.1224 0.0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.624180 0.616141 0.127057 77.64451 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.359529 0.258898 3.018824 1.312986 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.265210 3.268892 Mean dependent var Durbin-Watson stat Mơ hình Dependent Variable: GOP Method: Panel EGLS (Cross-section weights) 98 0.196746 0.781739 Date: 04/22/15 Time: 01:03 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob INV FD FFA LNS C -6.28E-05 -0.257872 0.079946 -0.006521 0.419418 9.98E-06 0.029142 0.048915 0.004232 0.048059 -6.296773 -8.848815 1.634400 -1.541077 8.727074 0.0000 0.0000 0.1039 0.1250 0.0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.564324 0.555005 0.128439 60.55451 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.371466 0.281596 3.084844 1.392958 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.255075 3.313979 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.196746 0.791616 Mơ hình Dependent Variable: GOP Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 04/22/15 Time: 01:03 Sample: 2009 2014 Periods included: Cross-sections included: 32 Total panel (balanced) observations: 192 Linear estimation after one-step weighting matrix Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CCC FD FFA LNS C -3.31E-05 -0.292778 0.136443 -0.005162 0.408558 1.79E-05 0.031321 0.043153 0.004381 0.049835 -1.846893 -9.347678 3.161871 -1.178107 8.198241 0.0663 0.0000 0.0018 0.2403 0.0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.462949 0.451462 0.130508 40.29954 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.365876 0.317008 3.185034 1.258008 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.245650 3.355910 99 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.196746 0.769835 PHỤ LỤC 10 DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP VLXD NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN VIỆT NAM BBS Cơng ty cổ phần VICEM Bao bì Bút Sơn BCC Công ty cổ phần Xi măng Bỉm Sơn BHV Công ty cổ phần Viglacera Bá Hiến BT6 Công ty cổ phần Beton BTS Công ty cổ phần Xi măng Vicem Bút Sơn CCM Công ty cổ phần Khoáng Sản Và Xi Măng Cần Thơ CYC Công ty cổ phần Gạch Men Chang Yih DAC Công ty cổ phần Viglacera Đông Anh DC4 Công ty cổ phần DIC số 10 DCT Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai 11 DHA Cơng ty Cổ phần Hố An 12 DIC Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại DIC 13 DXV Công ty Cổ phần ViCem Vật liệu xây dựng Đà Nẵng 14 HCC Công ty cổ phần Bê tơng Hịa Cẩm 15 HLY Cơng ty cổ phần Hạ Long I - Viglacera 16 HPS Công ty Cổ phần Đá xây dựng Hồ Phát 17 HT1 Cơng ty cổ phần xi măng Hà Tiên 18 NAV Công ty Cổ phần Nam Việt 19 NHC Công ty cổ phần gạch ngói Nhị Hiệp 20 PPG Cơng ty cổ phần Sản xuất-Thương mại-Dịch vụ Phú Phong 21 QNC Công ty cổ phần Xi măng Xây dựng Quảng Ninh 100 22 SCJ Công ty cổ phần Xi măng Sài Sơn 23 SDN Công ty cổ phần Sơn Đồng Nai 24 SDY Công ty Cổ phần Xi măng Sông Đà Yaly 25 TBX Công ty cổ phần Xi măng Thái Bình 26 TCR Cơng ty cổ phần Cơng Nghiệp Gốm sứ Taicera 27 TTC Công ty cổ phần Gạch men Thanh Thanh 28 TXM Công ty cổ phần VICEM Thạch cao Xi măng 29 VCS Công ty cổ phần Vicostone 30 VTS Công ty cổ phần Viglacera Từ Sơn 31 XMC Công ty cổ phần Bê tông Xây dựng Vinaconex Xuân Mai 32 YBC Công ty cổ phần Xi măng Khoáng sản Yên Bái 101 ... định mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi công ty ngành VLXD niêm yết TTCK Việt Nam - Tìm mối quan hệ thành phần vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi công ty ngành vật liệu xây dựng. .. TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - TRẦN THỊ THU HƯỜNG NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ... cam đoan đề tài ? ?Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi công ty ngành vật liệu xây dựng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam? ?? cơng trình nghiên cứu tơi thực với hướng