Đang tải... (xem toàn văn)
Làm thế nào để có thể ứng dụng var (giá trị tại rủi ro) vào quản trị rủi ro danh mục tại việt nam
LỜI MỞ ĐẦU N hững năm gần đây, kinh tế Việt Nam chứng kiến thay đổi lớn với chuyển dịch từ kinh tế kế hoạch hóa sang kinh tế thị trường gia nhập vào Tổ Chức Thương Mại Thế Giới (WTO) Trong bối cảnh hội nhập vào kinh tế toàn cầu, hình thành phát triển thị trường tài Việt Nam hệ tất yếu giúp đưa nhiều kênh huy động vốn đa dạng kênh đầu tư Song song với phát triển thị trường tài , năm gần đây, Chính phủ Việt Nam không ngừng hoàn thiện khung pháp lý, đưa biện pháp thúc đẩy phát triển bền vững thị trường củng cố lòng tin nhà đầu tư thu hút nhiều vốn đầu tư định chế chuyên nghiệp “Không nên để tất trứng vào rổ” nguyên tắc quan trọng đầu tư Nói cách khác, nhà đầu tư cần đa dạng hóa vị để hạn chế rủi ro mức thấp Xây dựng danh mục quản lý tốt rủi ro trở thành vấn đề quan trọng cần thiết để nâng cao hiệu đầu tư Ở nước phát triển, nhiều lý thuyết danh mục đại nghiên cứu, ứng dụng kiểm nghiệm; Việt Nam, cụm từ “quản lý danh mục” khái niệm xa lạ với hầu hết nhà đầu tư cá nhân doanh nghiệp vừa & nhỏ Tuy nhiên, mát thất bại kinh doanh tác động khủng hoảng bất ổn bất kinh tế, thay đổi sách vĩ mô, biến động giá số loại hàng hóa … buộc nhà quản lý phải quan tâm đến rủi ro tài sản mà họ sở hữu Đó thực tín hiệu đáng mừng chi thị trường tài Việt Nam Có nhiều phương pháp để quản lý rủi ro cho danh mục VaR (Giá trị rủi ro) tảng lý thuyết để quản trị rủi ro danh mục Cho đến chưa có nghiên cứu chi tiết đề xuất việc ứng dụng VaR cách có hệ thống vào chương trình quản trị rủi ro danh mục Việt Nam Và lý chọn nghiên cứu VaR đề tài Vấn đề mà đưa “Làm để ứng dụng VaR (Giá trị rủi ro) vào quản trị rủi ro danh mục Việt Nam?” Để thực công việc nghiên cứu, tra cứu tài liệu từ nguồn Internet, từ báo sách kinh tế Từ thông tin tập hợp được, thực phân tích tổng hợp để đưa số kết luận quan trọng Để đơn giản hóa việc tính toán, sử dụng số phương pháp toán, công thức toán tài hỗ trợ phần mềm Excel Nội dung chính: Đề tài tập trung giải vấn đề suốt 48 trang không kể phần mở đầu, danh mục từ viết tắt, ký hiệu, danh mục hình, bảng biểu, phụ lục tài liệu tham khảo Chương CƠ SỞ KHOA HỌC VỀ VaR Bao gồm 20 trang, từ trang đến trang 20 Chương ỨNG DỤNG VAR TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO DANH MỤC CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT Bao gồm 16 trang, từ trang 21 đến trang 36 Chương KIẾN NGHỊ TRONG VIỆC SỬ DỤNG VaR ĐỀ QUẢN TRỊ RỦI RO DANH MỤC Bao gồm 12 trang, từ trang 37 đến trang 48 MỤC LỤC Danh mục từ viết tắt Danh mục ký hiệu Danh mục hình Danh mục bảng biểu Chương I CƠ SỞ KHOA HỌC CỦA QUẢN TRỊ RỦI RO DANH MỤC TỔNG QUAN VỀ VaR………………………………………………………… 1.1 Những sở lý thuyết ban đầu…….………………………………………… 1.1.1 Cơ sở rủi ro………………………………………………………… 1.1.2 Đo lường rủi ro danh mục……………………………………… 1.2 Lịch sử hình thành VaR…………………………………………………… 1.3 Khái niệm VaR……………………………………………………………… 1.4 Sự khác VaR độ lệch chuẩn………………………………… 1 1.5 Ba thông số ảnh hưởng đến VaR danh mục………………………………… BA PHƯƠNG PHÁP TÍNH VaR……………………………………………… 2.1 Phương pháp phân tích hay phương pháp phương sai – hiệp phương sai … 2.2 Phương pháp lịch sử……………………………………………………… 2.3 Phương pháp mô Monte Carlo…….………………………………… 11 11 16 18 Chương II ỨNG DỤNG VAR TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO DANH MỤC CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT GIỚI THIỆU VỀ DANH MỤC……………………………………………… 1.1 Các tiêu chuẩn để chọn lựa 10 cổ phiếu…………………………………… 1.2 Danh sách 10 loại cổ phiếu cấu thành nên danh mục……………………… 1.3 Tỷ trọng cổ phiếu danh mục……………………………… MỘT SỐ BƯỚC CHUẨN BỊ…………………………………………… 21 21 22 22 24 2.1 Thu thập chuỗi số liệu giá 10 cổ phiếu danh mục……………… 2.2 Điều chỉnh giá cổ phiếu ngày giao dịch không hưởng quyền……… 2.3 Tính toán số cần thiết…………………………………………… 24 24 26 TÍNH VAR DANH MỤC BẰNG PHƯƠNG PHÁP PHƯƠNG SAI-HIỆP PHƯƠNG SAI VÀ PHƯƠNG PHÁP LỊCH SỬ………………………………… 27 3.1 Tính VaR danh mục phương pháp phương sai – hiệp phương sai …… 27 3.2 Tính VaR danh mục phương pháp lịch sử………………………… 28 TÍNH VAR CỦA CHỈ SỐ VN-INDEX BẰNG PHƯƠNG PHÁP PHƯƠNG SAIHIỆP PHƯƠNG SAI VÀ PHƯƠNG PHÁP LỊCH SỬ…………………………… 30 4.1 Tính VaR danh mục phương pháp phương sai-hiệp phương sai …………………………………………………………… ……………… 4.2 Tính VaR số VN-Index phương pháp lịch sử….……………… BACKTESTING…………………… ………………………………………… 5.1 Sự cần thiết phải làm backtesting…………………………………………… 5.2 Thực backtesting……………………………………………………… 30 33 34 34 35 Chương III KIẾN NGHỊ TRONG VIỆC SỬ DỤNG VaR ĐỀ QUẢN TRỊ RỦI RO DANH MỤC Ý NGHĨA CỦA GIÁ TRỊ TẠI RỦI RO – VaR……………………………… 37 NHỮNG HẠN CHẾ CỦA VaR ……………………………………………… 38 STRESSTESTING……………………………………………………… …… 40 MỘT SỐ LƯU Ý KHI SỬ DỤNG VaR ……………………………………… 42 4.1 Đối với nhà đầu tư cá nhân…………………………………………………… 42 4.2 Đối với quỹ đầu tư………………………………………………… 42 4.3 Lưu ý sử dụng giả định phân phối chuẩn ………………… 43 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CAPM VBA Blue-chip Middle-cap Small-cap NPV Mô hình định giá tài sản vốn Visual Basic for Application – Ngôn ngữ lập trình VBA Những công ty niêm yết có mức vốn hóa lớn Những công ty niêm yết có mức vốn hóa trung bình Những công ty niêm yết có mức vốn hóa nhỏ Net Present Value – Hiện giá IRR Interest Rate of Return – Tỷ suất sinh lợi nội DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VaR Value at Risk Độ lệch chuẩn Phương sai Tương quan Cov Hiệp phương sai E(R) Kỳ vọng wi Tỷ chứng khoán i wj Tỷ trọng chứng khoán j Beta N Số lượng cổ phần DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1.1 : Đa dạng hóa giảm thiểu rủi ro phi hệ thống ………………… Hình 1.2 : Phân phối chuẩn độ lệch chuẩn khác nhau……… Hình 1.3 : Minh họa VaR phân phối TSSL danh mục…………………8 Hình 3.1: Mô kết cần stress test theo đồ thị phân phối 40 Hình 3.2: Phân phối chuẩn……………………………………………………44 Hình 3.3: Dạng phân phối – hệ số đối xứng…………………………… 45 Hình 3.4 : Dạng phân phối – hệ số tập trung………………………… 46 Hình 3.5: Phân phối TSSL VN-Index ………………………………… 47 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 :Ma trận phương sai – hiệp phương sai cho danh mục gồm n chứng khoán…………………………………………… Bảng 1.2: Minh họa phân phối xác suất tỷ suất sinh lời danh mục……………………………………………… 11 Bảng 2.1 Danh sách 10 cổ phiếu chọn danh mục……………… Bảng 2.2 Giá 10 cổ phiếu…………………………………………… Bảng 2.3 Trường hợp cổ phiếu PGC ……………………………………… Bảng 2.4 Tỷ suất sinh lợi 10 cổ phiếu ………………………………… Bảng 2.5 Tính toán số số cần thiết ……………………………… Bảng 2.6 Ma trận phương sai-hiệp phương sai …………………………… Bảng 2.7 Kết VaR danh mục …………………………………… 22 24 25 25 26 27 27 Bảng 2.8 So sánh kết ………………………………………………… 28 Bảng 2.9 Sắp xếp TSSL hàng ngày danh mục ……………………… 29 Bảng 2.10 Khoản lỗ tiềm danh mục …………………………… 30 Bảng 2.11 So sánh kết ……………………………………… 30 Bảng 2.12 Chuỗi số liệu VN-Index ………………………………………… 31 Bảng 2.13 VaR ngày VaR năm số VN-Index ………………… 31 Bảng 2.14 So sánh VaR mức xác suất khác VN-Index … 32 Bảng 2.15 Khoản lỗ tiềm danh mục suy từ VaR VN-Index ………………………………………………… Bảng 2.16 Khoản lỗ tiềm rút từ VaR danh mục VaR số VN-Index ……………………………………………… Bảng 2.17 Kết VaR VN-Index phương pháp lịch sử ……… Bảng 2.18 Kết VaR từ hai phương pháp khác ………………… Bảng 2.19 So sánh kết VaR danh mục VN-Index …………… 32 32 33 34 34 Bảng 2.20 Chuỗi số liệu VN-Index kể từ ngày 1/3/2007 đến 29/2/2008 … 35 Bảng 2.22 So sánh VaR khoảng thời gian khác …………… 36 Bảng 3.1 Tỷ suất sinh lợi VN-Index ………………………………… 46 Chương I CƠ SỞ KHOA HỌC VỀ VaR TỔNG QUAN VỀ VaR 1.1 Những sở lý thuyết ban đầu 1.1.1 Cơ sở rủi ro Khi đầu tư vào loại tài sản, ta gặp phải loại rủi ro: rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường) rủi ro phi hệ thống tài sản thành phần Rủi ro hệ thống loại rủi ro tác động lên tất tài sản danh mục nói riêng lên tất tài sản cấu thành nên thị trường Các nhân tố gây nên loại rủi ro gồm có giá chứng khoán, lãi vay, tỷ giá hối đoái hay giá loại hàng hóa bản… Rủi ro phi hệ thống độc lập với tượng tác động lên toàn tài sản thị trường Nó rủi ro đặc trưng riêng có vài chứng khoán: quản lý doanh nghiệp yếu kém, hỏa hoạn phá hủy nhà xưởng hay tiến khoa học kỹ thuật làm số loại sản phẩm bị lỗi thời …Rủi ro phi hệ thống loại trừ việc đa dạng hóa Hình 1.1 : Đa dạng hóa giảm thiểu rủi ro phi hệ thống Rủi ro danh mục phụ thuộc vào rủi ro chứng khoán thành phần hệ số tương quan chứng khoán với Nếu số lượng chứng khoán cấu thành nên danh mục đủ lớn rủi ro danh mục lúc phụ thuộc vào hệ số tương quan chứng khoán thành phần 1.1.2 Đo lường rủi ro danh mục Để đạt mục tiêu tối đa hóa tỷ suất sinh lợi danh mục tối thiệu hóa rủi ro, chủ sở hữu hay nhà quản trị phải đánh giá thành phần quan trọng danh mục, có rủi ro danh mục Tất định đầu tư cân nhắc thông qua góc độ rủi ro tác động rủi ro đến tỷ suất sinh lợi danh mục Có nhiều cách tiếp cận khác rủi ro, cách tiếp cân phổ biến xem rủi ro khả xuất khoản thiệt hại tài Nói cách khác, rủi ro mô tả biến đổi không chắn tỷ suất sinh lợi chứng khoán danh mục a Phương sai - Độ lệch chuẩn Một tiêu để đo lường biến thiên tỷ suất sinh lợi danh mục phương sai độ lệch chuẩn (độ lệch chuẩn bậc phương sai) Đối với khoản đầu tư cụ thể, phương sai hay độ lệch chuẩn phương pháp ước lượng chênh lệch mức tỷ suất sinh lợi có, Ri, so với tỷ suất sinh lợi mong đợi [E(Ri)] sau đây: Độ lệch chuẩn : n [Ri E ( Ri)] * Pi i 1 Trong : pi : khả xảy tỷ suất sinh lợi Khi độ lệch chuẩn tính toán từ tỷ suất sinh lợi thực nghiệm tìm độ lệch chuẩn cách lấy tổng bình phương khoản chênh lệch chia cho N Với N số mẫu thực nghiệm 2 n [ Ri E ( Ri)]2 N i 1 dao động tài sản riêng lẻ tương tác tài sản danh mục Bước 2: Đánh giá lại danh mục Tính toán lại tiêu rủi ro tài danh mục với số kịch xấu đề Kết stress test thay đổi giá trị tại, VaR Bước 3: Kết tổng hợp Một bảng tổng hợp tóm tắt kết đưa mức kỳ vọng khoản lỗ (hay lời) cập nhật cho kịch stress test khu vực mà khoản lỗ ý MỘT SỐ LƯU Ý KHI SỬ DỤNG VaR 4.1 Đối với nhà đầu tư cá nhân Trước hết, giá trị rủi ro phương pháp phù hợp với nhà đầu tư cá nhân để lượng hóa rủi ro danh mục họ Để dễ dàng áp dụng phương pháp này, cần ý số điểm sau : - Thu thập số liệu tỷ suất sinh lợi thật đầy đủ xác (mẫu lớn kết luận VaR có ý nghĩa) - Cẩn thận với phép tính tỷ suất sinh lợi thành phần quan trọng trình tính VaR - Theo dõi thông báo việc chi trả cổ tức, phát hành thêm cổ phiếu với giá ưu đãi công ty niêm yết để thực quyền thực điều chỉnh giá vào ngày không hưởng quyền - Kết hợp giá trị VaR tính với kết Backtesting để kết luận mức độ rủi ro danh mục 4.2 Đối với quỹ đầu tư Ngoài ra, VaR phương pháp quản trị rủi ro đặc biệt phù hợp với quỹ đầu tư Và sau số lưu ý dành cho nhà quản lý quỹ (bên cạnh lưu ý dành cho nhà đầu tư cá nhân) - Thu thập số liệu tỷ suất sinh lợi thật đầy đủ xác Có thể tính TSSL theo ngày, tháng, năm thực so sánh kết VaR tính toán để rút kết luận có giá trị (trích dự phòng phù hợp với kế hoạch tài quỹ giai đoạn cụ thể) - Thử cố gắng tính VaR theo phương pháp mô Monte Carlo so sánh kết với giá trị tính từ hai phương pháp phổ thông trình bày - Kết hợp giá trị VaR tìm với kết Backtesting để có số dự báo ban đầu rủi ro tài sản tương lai - Thực Stress-test để tính VaR danh mục tình xấu - Xây dựng giới hạn dao động danh mục để quản lý rủi ro (thông thường giới hạn không 2% năm) Chúng ta tính toán hiệu số TSSL hàng ngày danh mục VNIndex Sau tính độ lệch chuẩn hiệu năm = ngày * Nếu 247 năm ngược lại JB = [N/6]*[S2 + (K – 3)2/4] JB = [ 247/6 ]*[(0.168)2 + (-0.069)2 /4] = 98 Với = 5% ta suy 2245= 43.77 (Phân phối Chi Bình Phương – xem phụ lục) Vậy, JB > Bác bỏ giả thiết Ho Hay phân phối TSSL VN-Index không chuẩn KẾT LUẬN Thông qua đồ thị kết Test Jarques-Béra, kết luận phân phối TSSL VN-Index không thực chuẩn Vì vậy, ta cần thực backtesting để có kết luận ý nghĩa rủi ro danh mục KẾT LUẬN Với kết nghiên cứu VaR danh mục cụ thể, có nhìn tổng quan vấn đề sau : - - Sự cần thiết phải đầu tư theo danh mục để dễ dàng quản lý rủi ro, tối đa hóa lợi nhuận cải thiện hiệu hoạt động đầu tư Những bước đơn giản để tính VaR hai phương pháp thông dụng VaR công cụ hiệu để quản lý rủi ro danh mục gồm tài sản tài phù hợp cho nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư cá nhân Ý nghĩa kết VaR tính Sự cần thiết phải thực backtesting cách thường xuyên để quản lý rủi ro danh mục cách kịp thời hiệu Tóm lại, VaR kỹ thuật quản trị rủi ro áp dụng nhiều lĩnh vực Nó không phù hợp với nhà đầu tư chuyên nghiệp mà áp dụng doanh nghiệp vừa & nhỏ hay cho nhà đầu tư cá nhân để quản lý rủi ro riêng Khi rủi ro dự báo trước kiểm soát, nhà đầu tư không bị sốc xảy ; hoạt động sản xuất kinh doanh diễn biến bình thường thứ trở nên bất ổn Và mục đích việc quản trị rủi ro PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng điều chỉnh giá chia cổ tức công ty BBC SAM DMC STB 18/4/2007 14/5/2007 30/5/2007 7/6/2007 Số lượng phát hành 7,487,885 535,000 208,941,281 Giá phát hành (VND) 20,000 35,000 15,000 1,070,000 25,072,954 Ngày không hưởng quyền Cố tức (/cp) 1,078,800 Số lượng CP ban đầu 8,760,000 37,440,000 10,700,000 208,942,028 Giá trước phát hành(VND) 52,000 215,000 118,000 144,000 Giá ngày không hưởng 48,700 quyền (VND) 190,000 109,000 78,500 Giá điều chỉnh (VND) 54,697 223,999 123,600 151,420 AGF HBC HBC PNC 8/6/2007 27/7/2007 1/11/2007 21/8/2007 Số lượng phát hành 1,116,818 1,000,000 400,000 Giá phát hành (VND) 20,000 20,000 10,000 Ngày không hưởng quyền Cố tức (/cp) 1,577,516 1,023,750 + 240,000 Số lượng CP ban đầu 7,888,086 5,639,990 10,000,000 3,500,000 127,000 131,000 135,000 29,000 Giá ngày không hưởng 109,000 quyền (VND) 95,000 127,000 26,500 Giá điều chỉnh (VND) 127,095 137,700 30,203 Giá trước phát hành(VND) 130,799 Phụ lục Mô hình quản trị rủi ro ANZ Phụ lục : VaR quản trị rủi ro thị trường Goldman Sachs The following excerpt is from the 2005 Annual Report of Goldman Sachs : « VaR is potential loss in value of Goldman Sachs’ trading positions due to adverse market movements over a defined time horizon with a specified confidence level For the VaR numbers reported below, a one-day time horizon and a 95% confidence level were used This means that there is a in 20 chance that daily trading net revenues will fall below the expected daily trading net revenues by an amount at least as large as the reported VaR Thus, shortfalls from expected trading net revenues on a single day greater than the reported VaR would be anticipated to occur, on average, about once a month Shortfalls can also accumulate over a longer time horizon such as a number of consecutive trading days The VaR numbers below are shown separately for interest rate, equity, currency and commodity products, as well as for our overall trading positions The VaR numbers in each risk category include the underlying product positions and related hedges that may include position in other product areas For exampl, the hedge of a foreign exchange forward may include an interest rate futures positions, and the hedge of a long corporate bond position may include a short position in the related equity The modeling of the risk characteristics of our trading positions involves a number of assumptions and approximations While management believes that these assumptions and approximations are reasonable, there is no standard methodology for estimating VaR, and different assumptions and/or approximations could produce materially different VaR estimates We use historical data to estimate our VaR and, to better reflect current asset volatilities, we generally weight historical data to give greater importance to more recent observations Given its reliance on historical data, VaR is most effective in estimating risk exposures in markets in which there are no sudden fundamental changes or shifts in market conditions An inherent limitation of VaR is that the distribution of past changes in market risk Different VaR methodologies and distributional assumptions could produce a materially different VaR Moreover, VaR calculated for a one-day time horizon does not fully capture the market risk of positions that cannot be liquidated or offset with hedges within one day Changes in VaR between reporting periods are generally due to changes in levels of exposure, volatilities and/or correlations among asset classes The following tables set forth the daily VaR : Average Daily VaR (1) (in millions) Year Ended November Risk Categories 2005 2004 2003 Interest rates $37 $36 $38 Equity prices 34 32 27 Currency rates 17 20 18 Commodity prices 26 20 18 Diversification effect (2) (44) (41) (43) Total $70 $67 $58 (1) During the second quarter of 2004, we began to exclude from our calculation other debt portfolios that cannot be properly measured in VaR The effect of excluding these portfolios was not material to prior periods and, accordingly, such periods have not been adjusted For a further discussion of the market risk associated with these portfolios (2) Equals the difference between total VaR and the sum of the VaRs for the four risk categories This effect arises because the four market risk categories are not perfectly correlated Our average daily VaR increased to $70 million in 2005 from $67 million in 2004 The increase was primarily due to higher levels of exposure to commodity prices, equity prices and interest rates, partially offset by reduced exposures to currency rates, as well as reduced volatilities, particularly in interest rate and equity assets Our average daily VaR increased to $67 million in 2004 from $58 million in 2003, primarily due to higher levels of exposure to equity prices, currency rates and commodity prices, partially offset by reduced exposures to interest rates, as well as reduced volatilities, partially in interest rates and equity assets » The Annual Report continues with a table giving other information about VaR, including high and low daily values Source : Goldman Sachs 2005 Annual Report pp.50-52 Phụ lục 4: Stress Testing kết hợp với VaR tạo tranh toàn diện rủi ro Phụ lục : Phân phối chi bình phương TÀI LIỆU THAM KHẢO SÁCH - MAGINN, John L., Donald L Tuttle, Jerald E Pinto, Dennis W McLeavey, 2007, Managing Investment Portfolios A Dynamic Process, Ed John Wiley & Sons, 3rd edition, New Jersey, USA, pp (598-613) - Yves Evrard, Bernard Pras, (1997) Market Etudes et Recherches en Marketing , xuất lần 2, Nathan, Paris - Robert S Pindyck, Daniel L Rubinfeld (1998) Econometric Models and Economic Forcasts, 4th edition, Mc GrawHill, Singapore - Wuensch, K L (2005) Kurtosis & Skewness In B.S Everitt & D.C Howell (Eds.), Encyclopedia of Statistics in Behavioral Science Chichester, UK : Wiley - Christopher C Finger, (2005) Back to Backtesting , Research Monthly, RiskMetrics Group - David Harper (2004) Introduction to Value at Risk (part 1&2), Investopedia - Trần Ngọc Thơ, Vũ Việt Quảng (2007) Lập Mô hình Tài chính, xuất lần 1, Thành phố Hồ Chí Minh BÀI BÁO KHOA HỌC Tiến sĩ Hồ Viết Tiến (2006) – “Thị trường chứng khoán Việt Nam có hiệu không?” – Tạp chí Kinh Tế Phát Triển (Số T3/2006) INTERNET - www.riskmetrics.com - http://www.vse.org.vn - http://www.wikipedia.org - http://www.investopedia.com - http://fpts.com.vn [...]... lượng VaR Theo đó ta thấy VaR rất có ích cho nhà quản trị rủi ro cũng như việc tính toán rủi ro và những ứng dụng khác Phần chương tiếp theo sẽ tiếp cận đến VaR một cách cụ thể trong việc ứng dụng trong việc tính toán rủi ro của danh mục bao gồm những chứng khoán trên thị trường Chương II ỨNG DỤNG VAR TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO DANH MỤC CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT 1 GIỚI THIỆU VỀ DANH MỤC 1.1 Các tiêu chuẩn để. .. sử dụng để tính toán mức độ tương quan của một danh mục so với danh mục thị trường Đối với nhà đầu tư thụ động sợ rủi ro lớn, con số này cực kì quan trọng trong việc mô phỏng danh mục của họ so với danh mục được chọn là benchmark (thường là danh mục thị trường) tốt như thế nào, nếu hệ số tương quan của danh mục so với danh mục benchmark thấp thì mục tiêu đầu tư của họ không thành công Trên thế giới có. .. có phải ước lượng rủi ro VaR sẽ lớn hơn tại mức xác suất 0.01 so với tại mức xác suất 0.05? Trong ví dụ trên, chúng ta có thể tuyên bố rằng VaR là 2.1 triệu USD cho một ngày tại xác suất 0.01 Nhà quản trị rủi ro chọn mức xác suất 0.01 hay 0.05 ? Không có một quy luật nhất định nào để có thể kết luận rằng nên chọn mức xác suất này thay vì mức kia Đối với danh mục, với đặc điểm rủi ro tập trung lớn, hai... trong tương lai đối với danh mục của nhà đầu tư thường hạn chế do họ không có nhiều sự lựa chọn trong vị thế mình nắm giữ như là những nhà giao dịch Điều đó có thể tạo bất lợi cho việc quản trị rủi ro của họ Dù vậy, nhà đầu tư cũng có khả năng hiểu biết tốt hơn về mức độ rủi ro mà họ phải gánh chịu và khả năng xảy ra những khoản lỗ tiềm ẩn nếu họ chịu ứng dụng một kỹ thuật gọi là giá trị có rủi ro VaR. .. trên danh mục Với một TSSL kì vọng là 0.135, ta dịch chuyển 1.65 độ lệch chuẩn theo trục x về hướng giảm dần TSSL Mỗi độ lệch chuẩn là 0.244 Chúng ta có 0.135 – 1.65(0.244) = – 0.268 Tại điểm này VaR thể hiện một khoản lỗ là 26.8% Ta có thể nói rằng có 5% xác suất danh mục sẽ bị lỗ ít nhất 26.8% trong một năm VaR thường diễn đạt bằng tiền trong danh mục Trong trường hợp này, nếu danh mục có giá trị. .. nên sử dụng tại thời điểm hiện tại thay vì trái phiếu đang đáo hạn vào năm 2026 là những biến đại diện; những trái phiếu này là những đại diện chính xác nhất thể hiện rõ tình trạng rủi ro danh mục hiện tại bởi vì nó sẽ tự thể hiện một năm trước vào cùng thời điểm Khi một công ty sử dụng một tổng những danh mục khác nhau để tính toán VaR lịch sử hơn là chính nó thể hiện trong quá khứ thì có thể sẽ thích... có thể gây ra lỗ cũng là mục tiêu để tính bằng phương pháp đo lường VaR VaR thường được dùng nhiều để đo lường mức lỗ trong rủi ro thị trường, nhưng nó cũng có thể được dùng để đo lường rủi ro tín dụng và một số loại rủi ro khác Chúng ta hiểu rằng VaR là một cách đo lường rủi ro dựa trên xác suất của khả năng lỗ giới hạn Định nghĩa này là rất chung chung Tuy nhiên, nếu nói một cách rõ ràng hơn, giá trị. .. sinh lợi danh mục trên một năm Giả sử giá trị đầu tiên đưa ra một TSSL là -21.87% Tỷ lệ này phù hợp với giá trị 39.07$ giá trị danh mục trong 1 năm TSSL ngẫu nhiên thứ 2 là -4.79%, tương đương với giá trị danh mục là 47.61triệu $ Giá trị ngẫu nhiên thứ 3 là 31.38%, tạo ra giá trị danh mục là 65.69 triệu $ Chúng ta tiếp tục quy trình này với số lần lớn, có lẽ là vài ngàn hay vài triệu Để có thể minh... hơn, giá trị có rủi ro là một ước lượng của mức lỗ (số tiền tối thiểu bị lỗ) mà chúng ta kì vọng vượt quá với một xác suất cho sẵn trong một thời kì cụ thể nào đó Hình 1.3 : Minh họa VaR trong phân phối TSSL danh mục Ta xem xét ví dụ sau về VaR của một danh mục đầu tư: VaR của 1 danh mục là 1.5 triệu USD cho một ngày với xác suất là 0.05 Diễn tả lại bằng một cách khác: có 5% khả năng mà danh mục sẽ mất... chức chịu trách nhiệp quản trị rủi ro sẽ chọn khoảng thời gian riêng - Đơn vị tiền tệ Giá trị tại rủi ro là một phương pháp đưa ra một cái nhìn tổng thể về rủi ro thông qua xác suất và cả những tính toán định lượng Nói cách khác, VaR là một sự đo lường bằng tiền về rủi ro Như vậy, việc lựa chọn đơn vị tiền tệ là rất quan trọng để trả lời cho câu hỏi: “Số tiền mà tôi có thể bị lỗ trong một khoảng thời ... lượng VaR Theo ta thấy VaR có ích cho nhà quản trị rủi ro việc tính toán rủi ro ứng dụng khác Phần chương tiếp cận đến VaR cách cụ thể việc ứng dụng việc tính toán rủi ro danh mục bao gồm chứng... thiểu rủi ro phi hệ thống Rủi ro danh mục phụ thuộc vào rủi ro chứng khoán thành phần hệ số tương quan chứng khoán với Nếu số lượng chứng khoán cấu thành nên danh mục đủ lớn rủi ro danh mục lúc... DỤNG VaR ĐỀ QUẢN TRỊ RỦI RO DANH MỤC Bao gồm 12 trang, từ trang 37 đến trang 48 MỤC LỤC Danh mục từ viết tắt Danh mục ký hiệu Danh mục hình Danh mục bảng biểu Chương I CƠ SỞ KHOA HỌC CỦA QUẢN