BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN HOÀNG ANH GIA LAI Điểm nhấn đầu tƣ: Thông tin cổ phiếu: (7/12/2012) Tên công ty Tên viết tắt Tên quốc tế Mã chứng khoán Sàn giao dịch Giá cổ phiếu Tổng khối lượng niêm yết Khối lượng lưu hành Vốn hóa thị trường (tỷ VND) Giá cao 52 tuần Giá thấp 52 tuần CTCP Hoàng Anh Gia Lai HAGL HAGL Joint Stock Company HAG HOSE 19,800 537,371,349 537,372,678 10,639.98 32,400 17,300  Là doanh nghiệp hoạt động đa ngành, đa lĩnh vực, tập trung vào năm lĩnh vực bất động sản, khoáng sản, cao su, thủy điện, gỗ đá nhằm đảm bảo phát triển bền vững  Có chiến lược định hướng phát triển rõ ràng vững chắc: doanh nghiệp tiên phong nhiều lĩnh vực, tạo hình ảnh giá trị gia tăng lớn, tập đoàn lớn Việt Nam  Là doanh nghiệp BĐS có quy mô vốn điều lệ lớn số DN ngành niêm yết sàn CK Là công ty xây dựng hiệu với ưu chi phí thấp thị trường Nhóm thuyết trình: Lê Thị Kim Ngân K104040491 Nguyễn Thị Ái Nhi K104040500 Nguyễn Thúy Anh K104040565 Trần Duy Mỹ K104040614 A PHÂN TÍCH VĨ MÔ Năm 2012 xem năm đón nhận nhiều thành công sách vĩ mô NHNN Chính phủ thực liệt năm 2011 bao gồm kiềm chế lạm phát, ổn định tỷ giá, nâng hiệu đầu tư công, giảm thâm hụt ngân sách, hạn chế nhập siêu, Tuy nhiên, kinh tế Việt Nam phải đứng trước nguy bị suy giảm tốc độ tăng trưởng, số doanh nghiệp phá sản, ngừng hoạt động tăng lên đáng kể lãi suất vay vốn cao tổng cầu suy giảm Cuối năm 2011 đến đầu năm 2012, lãi suất cho vay neo mức cao có lên đến 20 - 23% ngân hàng không muốn đẩy vốn kinh tế lo ngại nợ xấu cộng với sách kiềm chế lạm phát Chính phủ Lãi suất cao phần hạn chế ý định vay vốn mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp khiến cho tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng tính từ đầu năm 2012 liên tục trì mức âm số liệu NHNN cung cấp đến 31/7/2012 tăng trưởng tín dụng tăng 1% Chỉ số PMI Việt Nam sụt giảm nghiệm trọng Báo cáo PMI Việt Nam tháng HSBC có điểm như: điều kiện kinh doanh tháng suy yếu tháng thứ tư liên tiếp, sản lượng số lượng đơn đặt hàng giảm với tốc độ nhanh hơn, gánh nặng chi phí trung bình tiếp tục giảm Biểu đồ: Chỉ số PMI Việt Nam Nguồn: HSBC Hơn nữa, theo yếu tố cấu thành nên tổng cầu, giá trị tiêu dùng đầu tư bị sụt giảm nghiêm trọng tình hình kinh tế khó khăn, hàng tồn kho sắt, thép, xi măng tăng cao Tình trạng nợ xấu ngân hàng thương mại, nợ xấu chủ yếu đến từ lĩnh vực bất động sản chủ đầu tư bất động sản bán hàng sức cầu cộng thêm sách thắt chặt tiền tệ khiến tồn kho bất động sản tăng mạnh Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sụt giảm đáng kể qua tháng chứng tỏ lạm phát hạ nhiệt Biểu đồ: Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) Việt Nam từ tháng – tháng 7/2012 Nguồn: Tổng cục thống kê B PHÂN TÍCH THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN I BỨC TRANH THỊ TRƢỜNG THÁNG ĐẦU NĂM 2012 Theo số liệu từ ủy ban chứng khoán nhà nước, tính tháng đầu năm 2012, tổng giá trị vốn huy động qua phát hành cổ phiếu cổ phần hóa đạt 6.500 tỉ đồng, giảm 50% so với kỳ năm 2011 Tổng giá trị vốn hóa toàn thị trường vào khoảng 39 tỷ USD Hiện hai sàn chứng khoán có khoảng 700 doanh nghiệp niêm yết có xu hướng tăng dần Năm tháng đầu năm 2012 xem thời kì phục hồi mạnh mẽ chứng khoán Việt Nam vòng hai năm trở lại Tín hiệu tăng trưởng thị trường đến từ việc sách kinh tế Chính phủ NHNN phát huy hiệu lực niềm tin nhà đầu tư vào việc lạm phát kiềm chế, lãi suất giảm biện pháp kích cầu Biểu đồ: Đồ thị ngày số HNX–Index cập nhật đến ngày 15/8/2012 Nguồn: HNX Nhìn vào đồ thị ta thấy TTCK Việt Nam phá kênh down trend dài hạn kéo dài từ tháng 10/2009 (điểm break out màu xanh cây) vào đầu tháng 3/2012 xác nhận cho xu hướng tăng trung hạn kéo dài hai tháng sau Tuy nhiên, thông tin việc kinh tế Việt Nam rơi vào tình trạng giảm phát, hàng tồn kho doanh nghiệp tăng cao, sức mua giảm vấn đề nợ xấu ngân hàng kéo tâm lý bi quan nhà đầu tư quay trở lại Đồng thời, kinh tế Mỹ bắt đầu chựng lại, nợ công Châu Âu ngày trầm trọng thị trường chứng khoán Việt Nam giảm điểm mạnh ba tháng sau Ngày 21/8/2012 xem ngày thứ ba đen tối thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường lao dốc không phanh sau việc ông Nguyễn Đức Kiên, phó chủ tịch hội đồng sang lập ACB bị bắt sau ông Lý Xuân Hải, tổng giám đốc ngân hàng ACB, bị tạm giam để điều tra số vấn đề kinh tế Thị trường phản ứng gay gắt cổ phiếu ngân hàng ACB, EIB, STB bị bán tháo mạnh sau lan rộng toàn thị trường Biểu đồ: Đồ thị ngày số HNX–Index cập nhật đến ngày 24/8/2012 II Hoạt động rút vốn quỹ đầu tƣ Năm 2012, xem năm có nhiều hội đầy thách thức cho thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam Cơ hội đến từ biện pháp tái cấu trúc nên mạnh mẽ kinh tế Chính phủ thách thức đến từ khó khăn chung kinh tế toàn cầu Năm 2012 năm việc thoái vốn quỹ đầu tư nước nước ngoài, điều gây áp lực lớn cho TTCK Việt Nam Biểu đồ: Lượng tiền thoái vốn quỹ đầu tư giai đoạn 2011 – 2015 Đa số quỹ hoạt động Việt Nam có thời hạn từ 5-10 năm Và 2006 đỉnh điểm dòng vốn ngoại từ quỹ, từ 2011 quỹ bị áp lực thoái vốn theo thời gian Chúng ta thấy áp lực gia tăng năm, đạt đỉnh điểm vào năm 2013 Đây thực thách thức với quỹ họ có lựa chọn: (1) Đóng quỹ thời hạn- tức quỹ đầu tư phải lý quỹ để trả lại tiền cho nhà đầu tư (2) Xin gia hạn hoạt động thêm (thường gia hạn thêm năm) (3) Chuyển đổi quỹ đóng thành quỹ mở Như vậy, quỹ đầu tư phải đối mặt với áp lực tới thời hạn Nếu điều kiện vĩ mô tốt lên, tỉ giá ổn định, thị trường chứng khoán theo tăng điểm trở lại chắn áp lực thoái vốn Ngược lại, việc trở nên tồi tệ, nhà đầu tư không muốn lại lượng tiền phải rút khỏi thị trường năm 2012 lên tới 914 triệu USD C PHÂN TÍCH NGÀNH THỊ TRƢỜNG BẤT ĐỘNG SẢN: Đối với doanh nghiệp (DN) bất động sản, nguồn vốn huy động đến từ vốn tự có, vốn vay ngân hàng huy động từ người mua Tại DN Việt Nam, nguồn vốn hoạt động chủ yếu dựa vào vay ngân hàng, vốn tự có DN bất động sản thường khiêm tốn, chiếm từ 15 - 30% tổng vốn đầu tư cho dự án Trước đây, lĩnh vực bất động sản chưa bị hạn chế cho vay, người dân vay tiền mua nhà dễ dàng, sau chuyển nhượng lại thị trường để hưởng chênh lệch Với mức sinh lợi cao thời gian sinh lợi nhanh, hoạt động mua bán trở nên rầm rộ, dẫn đến cầu ảo đẩy giá nhà đất lên cao ngất ngưởng Điều khiến DN bất động sản đua xây dựng chung cư, biệt thự trung cấp, cao cấp Do vậy, sản phẩm bất động sản ngày rời xa nhu cầu thực phần lớn người dân Từ năm 2010 đến nay, Chính phủ siết chặt hoạt động cho vay bất động sản, nhà đầu vốn, hoạt động mua bán bất động sản bắt đầu thưa thớt, cầu sụt giảm Thị trường bất động sản kẹt cứng với hàng loạt dự án cao cấp thiếu vắng người mua, dự án thi công bị đình hoãn kéo dài tiến độ Hệ doanh thu năm 2011 DN bất động sản giảm mạnh so với năm trước tháng đầu năm 2012, Hà Nội, giao dịch thị trường sụt giảm mạnh Hàng tồn kho lên đến hàng chục nghìn hộ, đất dự án Hà Nội giảm 40-50% Ở thành phố Hồ Chí Minh, thị trường ảm đạm, giao dịch, có hộ giá rẻ tỷ đồng hút khách Bên cạnh đó, tín hiệu vĩ mô ngày sáng sủa lạm phát có xu hướng giảm vào cuối năm, mức khoảng 15% hay việc Ngân hàng Nhà nước cam kết thực nghiêm túc trần lãi suất huy động tiền đồng mức 14%/năm đồng thuận giảm lãi suất cho vay lĩnh vực sản xuất kinh doanh thông thường xuống 17-19%/năm từ tháng ngân hàng thương mại Đồng thời, đề xuất đưa bất động sản khỏi lĩnh vực phi sản xuất Bộ Xây dựng kiến nghị Chính phủ xem xét… coi tín hiệu tốt giúp thị trường bất động sản thoát khỏi khó khăn quay trở lại gia tăng giao dịch Nhiều dự án tài trợ vốn: FLC Landmark Tower (15%/năm), Dream Tower (12%/năm), Golden Land (tặng 100% lãi suất), D’.Palais de Louis (7%/năm) Biểu đồ: Lãi suất cho vay BĐS Biểu đồ: Sự kỳ vọng hồi phục thị trường bất động sản D PHÂN TÍCH CÔNG TY I PHÂN TÍCH ĐỊNH TÍNH Lịch sử hình thành: Thành lập doanh nghiệp: Tiền thân Công ty Xí nghiệp tư doanh Hoàng Anh, thành lập năm 1993 Chuyển đổi sở hữu thành công ty cổ phần: Năm 2006, Xí nghiệp tư doanh chuyển đổi sang hoạt động hình thức công ty cổ phần với tên gọi Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai Niêm yết cổ phiếu: Ngày 22/12/2008, Công ty thức niêm yết cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khoán TP HCM Ngành nghề kinh doanh  Xây dựng kinh doanh hộ văn phòng cho thuê  Trồng, khai thác chế biến sản phẩm từ cao su  Đầu tư xây dựng khai thác thủy điện  Khai thác chế biến khoáng sản  Sản xuất phân phối đồ gỗ, đá granite  Các hoạt động hỗ trợ khác Cơ cấu cổ đông Biểu đồ: Cơ cấu cổ đông Hoàng Anh Gia Lai năm 2012 Cơ cấu cổ đông 37% 63% sở hữu nước sở hữu khác Các lĩnh vực hoạt động chính: 2.1 Bất động sản: Điểm mạnh doanh nghiệp Mảng kinh doanh bất động sản CTCP Xây dựng Phát triển nhà Hoàng Anh phụ trách, với 10 công ty công ty liên kết Tính đến cuối năm 2011, HAG phát triển thành công dự án lớn dự án văn phòng cho thuê, trình thực dự án Doanh thu từ bất động sản chiếm tỷ trọng cao cấu doanh thu tập đoàn Đây hoạt động đóng góp dòng tiền cung cấp nguồn vốn đầu tư vào mảng khác khai khoáng, trồng trọt, thủy điện Đánh giá: Chiến lược đầu tư ngành bất động sản xây dựng 2,5 triệu m2 sàn kinh doanh, tập trung chủ yếu vào sản phẩm hộ văn phòng cho thuê thành phố lớn Việt Nam, đặc biệt thành phố Hồ Chí Minh Hoàng Anh Gia Lai có lợi nhiều công ty khác sở hữu nhiều lô đất TP.HCM, Đà N ng, Gia Lai, Đắk Lắk, Cần Thơ mà Hoàng Anh Gia Lai mua cách nhiều năm với giá rẻ, tổng diện tích đất 430.000 m2 gồm 26 dự án Quỹ đất hoàn tất thủ tục pháp lý s n sàng cho việc thi công Với kinh nghiệm quản lý chi phí xây dựng tốt quy trình xây dựng khép kín gồm công ty xây dựng, nguồn gỗ, đá tự sản xuất, giúp giảm thiểu chi phí đảm bảo chất lượng tiến độ dự án, Hoàng Anh Gia Lai tiếp tục chiếm ưu cạnh tranh thị trường 2.2 Khai khoáng, thủy điện, trồng trọt gỗ đá: Nhằm hướng tới mục tiêu đảm bảo phát triển bền vững dài hạn, hạn chế việc phụ thuộc nhiều vào mảng bất động sản năm tới, công ty có phát triển mở rộng đầu tư sang lĩnh vực khác khai khoáng, thủy điện trồng trọt bên cạnh hoạt động truyền thống sản xuất chế biến gỗ đá Các dự án đầu tư bước đầu mang lại hiệu cao Hoạt động khai khoáng, thủy điện có đóng góp tích cực, với tỷ suất lợi nhuận gộp hấp dẫn Ngành trồng trọt hứa hẹn có đóng góp khả quan tương lai - - Trồng cao su: Ngành không đòi hỏi vốn đầu tư lớn lại có khả đem dòng tiền với lợi nhuận cao ổn định vào khai thác Lợi Hoàng Anh Gia Lai tìm quỹ đất với chi phí thấp có đội ngũ cán công nhân viên nông lâm nghiệp có tay nghề cao dày dạn kinh nghiệm, yếu tố định thành công ngành cao su Với biện pháp khoa học kỹ thuật mới, giống nhập từ nước có ngành cao su tiên tiến Malaysia Thái Lan, đến năm 2012 lứa cao su bắt đầu cho sản phẩm Khi hoàn thành chương trình trồng 51.000 cao su, Hoàng Anh Gia Lai thu hoạch 127.500 mủ cao su quy khô để xuất Mức giá bán mủ cao su thị trường thời gian qua dao động khoảng 4.000 đến 6.000 USD/tấn giá thành ước tính chưa đến 1.000 USD/tấn Ngoài ra, cuối chu kỳ khai thác mủ cao su (sau 20 năm khai thác) 51.000 cao su cho khoảng triệu m3 gỗ phục vụ cho ngành chế biến gỗ với giá trị khoảng 750 triệu USD Sau trừ chi phí khai thác, vận chuyển chế biến công ty thu khoảng 430 triệu USD (từ sản phẩm gỗ cao su) Mía đường: HAG dự kiến trồng 6,000 mía đường mùa vụ 2011 - 2012, trồng thêm 4,000 vào mùa vụ 2012 - 2013 Hiện HAG tiến hàng xây dựng cụm công nghiệp mía đường bao gồm nhà máy đường công suất 7.000 mía/ngày, nhà máy Ethanol nhà máy nhiệt điện công suất 30MW Toàn sản lượng đường sản xuất nhập trở lại tiêu thụ Việt Nam Khó khăn lớn hoạt động việc Việt Nam thực việc cấp quota nhập cho mặt hàng đường Nhà máy Ethanol nhà máy nhiệt điện công suất 30MW chạy nguồn nhiên liệu bã mía, dự kiến vào hoạt động vào quý 4/2012 Ngoài ra, HAG dùng bã mía để sản xuất 50 nghìn phân bón/ năm giúp cung cấp phân bón cho hoạt động trồng trọt 10 - - - Khoáng sản: Mảng khai thác khoáng sản CTCP Khoáng sản Hoàng Anh Gia Lai quản lý, có công ty trực thuộc HAG khai thác chế biến quặng sắt từ mỏ Gia Lai, Kom Tum, Thanh Hóa trình lắp đặt thiết bị để khai thác mỏ Lào vào quý 4/2012 Ngoài ra, HAG sở hữu giấy phép khai thác mỏ Campuchia Trữ lượng ước tính mỏ Việt Nam khoảng 10 triệu tấn, mỏ Lào khoảng 20 triệu Campuchia trữ lượng khoảng 30 triệu Ngành không đòi hỏi vốn đầu tư lớn có khả mang lại lợi nhuận cao Nhu cầu quặng sắt giới, đặc biệt kinh tế Trung Quốc mức cao Ngành góp phần điều hòa tạo ổn định cho dòng lợi nhuận Kế hoạch khai thác chế biến khoáng sản năm 2012, 2013, 2014 300, 550 550 nghìn Thủy điện: Mảng thủy điện CTCP Thủy Điện Hoàng Anh Gia Lai phụ trách quản lý, với công ty trực thuộc Hoàng Anh Gia Lai xây dựng mục tiêu đầu tư vào dự án thủy điện Tây Nguyên, Thanh Hóa Lào với tổng công suất 600MW Đây nguồn tài nguyên quý tạo từ dòng sông có thác ghềnh tái tạo đâu có Thủy điện đòi hỏi vốn đầu tư lớn, có khả tạo dòng tiền ổn định Sau giai đoạn đầu tư, ngành đóng vai trò tạo tiền điều hòa dòng tiền cho Tập đoàn tương lai Khi Hoàng Anh Gia Lai hoàn thành dự án thủy điện nêu trên, tổng sản lượng điện đạt khoảng 2,49 tỷ Kwh cho doanh thu 1.990 tỷ đồng/năm (dựa mức giá điện 800 đồng/Kwh) Trong tương lai, tiềm tăng giá điện Việt Nam lớn HAG có 17 dự án thuỷ điện, với tổng công suất dự kiến 418.5 MW với tổng vốn đầu tư dự kiến 7,968 tỷ đồng Giữa năm 2012, HAG dự kiến đưa vào hoạt động dự án Bá Thước Đắksrông 3B giúp nâng tổng công suất khai thác lên khoảng 142 MW, giúp cải thiện doanh thu từ bán điện Gỗ Đá granite: Mảng Sản xuất Gỗ Đá granite CTCP Gỗ Hoàng Anh Gia Lai phụ trách Đây ngành hoạt động truyền thống HAG Mặc dù mức độ ảnh hưởng giảm sản xuất gỗ đá granite đóng vai trò quan trọng việc hỗ trợ tạo lợi cạnh tranh cho ngành Bất động sản HAGL sở hữu nhiều mỏ đá granite Gia Lai, giúp cung cấp nguồn nguyên liệu với chi phí thấp Bên cạnh đó, HAG có nguồn gỗ lớn Nam Lào (gần tỉnh Kon Tum) với trữ lượng khoảng 300,000 m3 gỗ tròn loại Với lượng gỗ trên, HAGL có lợi chi phí đầu vào so với công ty sản xuất ngành Ngoài việc xuất tiêu thụ nước thu lợi nhuận, ngành sản xuất đồ gỗ đá Granite có ý nghĩa chiến lược quan trọng tạo lợi cạnh tranh cho ngành bất động sản Biểu đồ: Cơ cấu doanh thu Hoàng Anh Gia Lai từ 2007 - 2011 11 II PHÂN TÍCH THÔNG QUA CÁC CHỈ SỐ KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH: (đơn vị: ngàn VND) Bảng: Doanh thu công ty phân theo ngành từ 2008 - 2011 2008 Ngành KD Số tiền BĐS 2009 Tỷ trọng 2010 2011 Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng Số tiền Tỷ trọng 1,230,884 65.45 3,373,859 77.29 2,395,485 60.4 1,760,330 55.9 Bán SP, HH 435,479 23.15 538,519 12.34 888,283 22.4 481,715 15.3 XD 106,055 5.64 319,243 7.31 501,347 12.6 334,208 10.6 DV 108,326 5.76 133,688 3.06 161,376 4.1 132,405 4.2 22,634 0.6 101,935 3.2 339,659 10.8 Thủy điện - - - - KS - - - - - - Biểu đồ: Tăng trưởng doanh thu lợi nhuận Hoàng Anh Gia Lai từ 2008 - 2011 Billions Doanh thu 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 80.00% 68.15% 61.52% 60.00% 40.00% -36.24% 20.00% Doanh thu 0.00% Lợi nhuận gộp -20.00% Lợi nhuận -40.00% -60.00% 2008 2009 2010 2011 Doanh thu ngành bất động sản dù sụt giảm đóng vai trò chủ đạo với tỷ trọng cao tổng doanh thu Điều phản ánh tình hình thực tế thị trường, nhu cầu yếu nguồn cung hộ lại tăng phát triển ạt năm trước, để kích cầu công ty buộc phải giảm giá làm doanh thu giảm mạnh Mặt khác, sau xếp vào nhóm phi 12 sản xuất, thị trường BĐS gặp nhiều khó khăn chủ trương siết chặt kênh tín dụng ngân hàng Lượng vốn đầu tư nước (FDI) có chuyển dịch mạnh mẽ từ BĐS sang lĩnh vực chế biến chế tạo làm giảm mạnh cầu lĩnh vực Thuỷ điện gia tăng tỷ trọng đóng góp tổng doanh thu, từ mức 0.6% năm 2010 lên 3.2% năm 2011 tỷ lệ 6T/2012 6% Việc gia tăng đóng góp chủ yếu dự án thủy điện HAG bắt đầu đưa vào hoạt động Nhiều khả năm 2012, hoạt động kinh doanh điện tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào: (1) Dự án Đắksrông 2A hoạt động tạo doanh thu trọn năm 2012, (2) Dự án Đắksrông 3B đóng góp thêm vào doanh thu, (3) HAG đưa vào hoạt động thêm nhà máy thủy điện Bá Thước giúp nâng cao công suất sản lượng điện tiêu thụ Đầu tư vào khoáng sản cho kết tích cực, tỷ lệ lãi gộp hấp dẫn Năm 2011, HAG bắt đầu khai thác mỏ sắt Gia Lai, KomTum, Thanh Hóa hoạt động đóng góp doanh thu với 340 tỷ đồng, chiếm 10.8% tổng doanh thu, tỷ lệ lãi gộp đạt 63% Trong tháng đầu năm 2012, doanh thu hoạt động đóng góp 180 tỷ đồng Hoạt động khai thác khoáng sản nhiều khả tiếp tục gia tăng đóng góp HAG đẩy mạnh khai thác mỏ tại, bên cạnh việc đưa vào khai thác mỏ sắt Lào PHÂN TÍCH CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH Các tiêu tài nét vẽ nên tranh tình hình tài hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Đó nét vẽ ra: khả toán, lực hoạt động, cấu vốn, khả sinh lợi doanh nghiệp Bảng: Hệ số khả toán HAGL từ 2008 - 2011 2008 2009 2010 2011 Tỷ số khoản hành 1.78 2,03 1.64 1.96 Tỷ số toán nhanh 0,99 1,39 1.05 1.31 Các tỷ số cho thấy HAGL khó có khả gặp rủi ro không trả nợ Tỷ số khoản hành có xu hướng cải thiện qua năm, đặc biệt từ 2009 trở gia tăng khoản mục tài sản ngắn hạn, đặc biệt hàng tồn kho, sau tiền mặt khoản phải thu Tương tự với tài sản ngắn hạn, nợ ngắn hạn gia tăng mạnh mẽ tốc độ chậm Bảng: Hệ số nợ HAGL từ 2008 - 2011 2008 Tỷ số nợ Tỷ số toán lãi vay 0.53 12.37 13 2009 2010 2011 0.58 0.54 0.61 9.4 14.49 4.66 Tỷ lệ nợ tổng tài sản cho thấy mức nợ công ty tương đối cao, nửa cấu tài sản có xu hướng tăng dần qua năm Tỷ số toán lãi vay công ty cao cho thấy công ty có đủ khả trả lãi hàng năm Tỷ số hai năm 2009 2011 giảm công ty tăng cường vay năm Vòng quay tổng tài sản, vốn lưu động, hàng tồn kho cho thấy hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Những hệ số phản ánh lực doanh nghiệp việc vận hành tất tài sản nhằm mang lại doanh thu Bảng: Hệ số lực hoạt động HAGL từ 2008 - 2011 2008 2009 2010 2011 Tỷ số vòng quay hàng tồn kho 1.02 1.97 0.97 0.71 Ngày thu tiền bình quân 385 247 317 639 Tỷ số vòng quay tổng tài sản 0.21 0.36 0.21 0.12 Biểu đồ: Vòng quay hàng tồn kho 2008 – 2011 Biểu đồ: Vòng quay TSCĐ 2008 – 2011 Vòng quay TSCĐ Vòng quay hàng tồn kho 2.00 1.50 2.00 1.00 1.00 0.50 0.00 0.00 2008 2009 2010 2008 2011 2009 2010 2011 Xu hướng chung vòng quay HAG xu hướng giảm, trừ ngày thu tiền bình quân tăng mạnh Điều cho thấy công ty chưa tạo đủ doanh thu với lượng tài sản Ngày thu tiền bình quân tăng mạnh cho thấy công ty bị chiếm dụng vốn thời gian dài Vì công ty đẩy mạnh lĩnh vực xây dựng kinh doanh bất động sản nên hàng tồn kho chủ yếu chi phí hộ xây dựng để bán nguyên vật liệu gỗ, đá phục vụ xây dựng tăng liên tục qua năm (tốc độ tăng giảm dần), doanh nghiệp có sách hiệu với việc giảm giá vốn hàng bán, vòng quay hàng tồn kho giảm 14 Bảng: Hệ số cấu vốn HAGL từ 2008 - 2011 2008 2009 2010 2011 Nợ dài hạn/ vốn CSH 0.57 0.59 0.39 0.93 Tổng nợ/ tổng TS 0.53 0.58 0.54 0.61 Biểu đồ: Tốc độ tăng trưởng TS 2008 – 2011 Biểu đồ: Tốc độ tăng trưởng VCSH 2008 – 2011 Vốn chủ sở hữu 20,000 40% 15,000 30% 10,000 20% 5,000 4,000 Tốc độ tăng trưởng 2,000 2008 2011 2010 0% 2009 6,000 Tổng tài sản 10% 8,000 Nguồn vốn chủ sở hữu Tốc độ tăng trưởng 2011 50% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2010 25,000 10,000 2009 60% Billions 30,000 2008 Billions Tổng tài sản Bảng: Hệ số cấu vốn HAG 2008 - 2011 Hệ số cấu vốn 1.00 0.50 0.00 2008 2009 Tổng nơ/ TTS 2010 2011 Nợ DH/ VCSH Các hệ số nợ tăng vào năm 2009 2011, nguyên nhân HAGL sử dụng đòn bẩy tài nhiều lĩnh vực bất động sản, đặc biệt năm 2011 cho thấy HAGL mạnh tay việc vay nợ để đầu tư Đặc trưng hoạt động xây dựng kinh doanh bất động sản khoản người mua trả tiền trước, chi phí thầu xây dựng tiền mua đất chiếm tỷ trọng lớn nợ phải trả Những khoản mục tăng mạnh, mặt làm tăng hệ số nợ cho thấy tiềm tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp 15 Bảng: Hệ số sinh lời công ty giai đoạn 2008 - 2011 2008 2009 2010 2011 Lợi nhuận gộp/ doanh thu 47.33% 45.97% 50.58% 45.2% LNST/ doanh thu 40.69% 29.48% 52.37% 42.07% LNST/VCSH 20.42% 27.31% 25.16% 14.1% LNST/ TTS 8.63% 10.55% 10.91% 5.18% Hệ số sinh lời thể khả sinh lời doanh nghiệp giai đoạn nghiên cứu mang lại từ doanh thu, sinh từ tổng tài sản, từ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp 60.00% 50.00% 50.58% 47.33% 45.20% 45.97% 40.00% LNST/ VCSH 27.31% 30.00% LNST/ TTS 25.16% 20.42% 20.00% 10.00% 10.91% 8.63% 14.10% 10.55% Lợi nhuận gộp/ DT 5.18% 0.00% 2008 2009 2010 2011 Nhìn chung hệ số có xu hướng giảm dần giai đoạn nghiên cứu Nguyên nhân ảnh hưởng khủng hoảng 2008, tình hình kinh tế thời gian qua có dấu hiệu tiêu cực, thị trường bất động sản không thu hút khách hàng năm đầu Bảng: Phân tích DUPONT công ty 2008 2009 2010 2011 ROE 20.42% 27.31% 25.16% 14.1% ROA 8.63% 10.55% 10.91% 5.18% LNST/ Doanh thu 40.69 29.48 52.37 42.07 Doanh thu thuần/ TTS 0.21 0.36 0.21 0.12 Tổng TS/ VCSH 2.37 2.59 2.31 2.72 16 Bảng: Hệ số ROE HAGL từ 2008 – 2011 Bảng: Hệ số ROA HAGL từ 2008 - 2011 ROA ROE 30.00% 15.00% 20.00% 10.00% 10.00% 5.00% 0.00% 0.00% 2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011 Xu hướng ROE ROA giảm cho thấy lợi nhuận sau thuế công ty không tăng trưởng xứng với tăng lên tài sản vốn chủ sở hữu Ngoài công ty đầu tư nhiều vào dự án dự kiến đem lại doanh thu năm tới Công ty sử dụng đòn bẩy tài cao III CƠ HỘI ĐẦU TƢ HAG doanh nghiệp có chiến lược phát triển vững chắc, rõ ràng doanh nghiệp tiên phong nhiều lĩnh vực giúp tạo hình ảnh giá trị gia tăng lớn, doanh nghiệp nước có Từ lĩnh vực đồ gỗ xuất khẩu, HAG trở thành nhà phát triển bất động sản lớn, không dừng đó, HAG chuyển sang lĩnh vực phát triển bền vững khoáng sản, lượng, trồng chế biến cao su Nhà phát triến bất động sản hàng đầu: HAG sở hữu dự án bất động sản lớn Tp Hồ Chí Minh, kế hoạch triển khai 2,5 triệu mét vuông sàn đến 2012 Các dự án nằm vị ví tốt có chi phí đất thấp Hiện nay, dù nhu cầu thị trường bất động sản yếu với sách giá thấp quán công ty hướng vào phân khúc trung bình thấp (chiếm tỷ trọng cao thị trường có tiềm tăng trưởng tương lai) với sách ưu đãi khác như: hợp tác với VPBank hỗ trợ lãi suất cho người vay mua nhà…hứa hẹn củng cố dòng tiền tương lai tập đoàn Khai thác khoáng sản đầy tiềm năng: Lĩnh vực khai thác khoáng sản đạt kết ban đầu dự án quặng Việt Nam Tại Lào Campuchia, HAG có quyền khai thác mỏ sắt với trữ lượng ước tính lên đến 50 triệu Quặng sắt loại hàng hóa cần thiết cho trình xây dựng sở hạ tầng phát triển kinh tế Khi kinh tế giới hồi phục nhu cầu quặng sắt giá cao Ngành có khả mang lại lợi nhuận lớn nguồn cung ngoại tệ dồi Dòng tiền ổn định từ cao su: Đến hết năm 2009 diện tích cao su trồng 12.000 HAG tiếp tục đặt kế hoạch trồng 12.000 năm 2010, đến 2012 diện tích cao su 51.000 Thuỷ điện gia tăng tỷ trọng đóng góp tổng doanh thu, từ mức 0.6% năm 2010 lên 3.2% năm 2011 tỷ lệ 6T/2012 6% Tiềm lực tài 17 củng cố mạnh mẽ, tổng tài sản đạt 12 ngàn tỷ đồng, vốn điều lệ đạt 25.577 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu đạt 9.399 tỷ đồng IV RỦI RO ĐẦU TƢ Hoàng Anh Gia Lai hoạt động đa ngành, đa lĩnh vực, nhiều lãnh thổ khác Vì có rủi ro tiềm tàng gắn liền với đặc điểm ngành, lãnh thổ điều kiện kinh tế - - - Lĩnh vực kinh doanh bất động sản ngày có áp lực cạnh tranh lớn Trong diễn biến thị trường bất động sản chưa có dấu hiệu khả quan, áp lực dòng tiền cho hoạt động HAG thách thức lớn, công ty đẩy mạnh hoạt động đầu tư vào cao su, mía đường, thủy điện, bất động sản khiến nhu cầu vốn HAG tăng cao nguồn tiền có không đủ đáp ứng nhu cầu Do đó, nhiều khả HAG phải (1) đẩy nhanh việc bán cổ phiếu công ty con, (2) gia tăng vay nợ, (3) phát hành thêm cổ phiếu để tài trợ Điều dẫn đến rủi ro pha loãng cổ phiếu, lãi vay, trả nợ gốc tăng cao Lĩnh vực trồng khai thác mủ cao su thực hấp dẫn thời điểm tại, nhiên diện tích cao su HAG chủ yếu trồng trồng, diện tích thu hoạch sau 5-10 năm tới Trong lịch sử năm 2000 cho thấy giá cao su giới rớt mạnh thua lỗ lớn Lĩnh vực khai khoáng dù tiềm rủi ro Mặc dù thăm dò dự báo, trữ lượng quặng khai thác khác xa số dự báo Chi phí đầu tư cho khai thác lớn, sách môi trường ngày chặt chẽ Thêm vào đó, rủi ro gia tăng từ sách quản lý ngành, phụ thuộc vào điện Hoạt động trồng trọt yêu cầu cao kỹ thuật chăm sóc cây, nguồn nước tưới mảng cao su; quota nhập đường, vận chuyển hoạt động mía đường Bên cạnh đó, giá sản phẩm trồng trọt phụ thuộc nhiều vào biến động giá hàng hóa quốc tế từ ảnh đến tỷ suất sinh lới kết hoạt động HAG Với danh mục nhiều dự án đầu tư lĩnh vực bất động sản, khai khoáng, cao su, thủy điện, Tập đoàn cần lượng tiền lớn để đầu tư phát triển Trong thời điểm định, cân đối dòng tiền thu chi gây rủi ro lớn hoạt động sản xuất kinh doanh Việc đầu tư, mua nguyên liệu bị dừng thiếu vốn; tiền lương khoản vay không trả hạn ảnh hưởng đến uy tín hoạt động Tập đoàn Rủi ro tỷ giá Trong năm gần đây, tỉ giá đồng Việt Nam ngoại tệ (đặc biệt Đô la Mỹ) có biến động thất thường gây ảnh hưởng mạnh đến hoạt động kinh doanh nhiều doanh nghiệp xuất nhập Hoạt động sản xuất kinh doanh tập đoàn có quan hệ toán ngoại tệ với đối tác nước ngoài, đặc biệt thương vụ nhập máy móc thiết bị sản xuất, nguyên liệu, vật liệu xây dựng… Biến động tỷ giá hối đoái đồng Việt Nam ngoại tệ có ảnh hưởng lên doanh thu tài chi phí tài tập đoàn Hoạt động kinh doanh tập đoàn có nhu cầu vốn lớn để đầu tư vào dự án, đặc biệt để xây dựng dự án hộ, trồng cao su, xây dựng nhà máy thủy điện,… Một phần lớn nguồn vốn huy động từ ngân hàng phát hành trái phiếu doanh nghiệp với lãi suất thả 18 Nếu lãi suất tăng cao làm tăng chi phí lãi vay gây khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh Tập đoàn Bên cạnh đó, thị trường bất động sản nhạy cảm biến động lãi suất khách hàng e ngại vay vốn lãi suất cao Giá trị hộ thường lớn nên nhiều người mua hộ toàn vốn tự có mà phải cần đến nguồn tài trợ từ ngân hàng Rủi ro thị trƣờng Thị trường bất động sản có liên thông lớn với thị trường tài tình hình kinh tế vĩ mô Do biến động bất lợi kinh tế dẫn đến suy giảm tính khoản thị trường bất động sản ảnh hưởng tiêu cực đến giá bán dự án Ngoài ra, biến động giá thị trường nguyên liệu đầu vào có tác động lớn đến tỷ suất lợi nhuận dự án Điều làm chậm tiến độ thu hồi vốn Tập đoàn giảm doanh thu, lợi nhuận kỳ vọng từ dự án bất động sản Rủi ro tiến độ triển khai dự án Những dự án bất động sản thường có tiến độ triển khai dài khoảng từ đến năm, bao gồm công đoạn giải phóng mặt bằng, thủ tục pháp lý dự án thiết kế, xây dựng Các vướng mắc nảy sinh khâu ảnh hưởng lớn đến tiến độ triển khai toàn dự án làm chậm tốc độ quay vòng vốn tác động tiêu cực đến kế hoạch kinh doanh Rủi ro pháp lý Là doanh nghiệp niêm yết cổ phần, hoạt động kinh doanh tập đoàn chi phối chủ yếu Luật Doanh nghiệp văn pháp luật chứng khoán, thị trường chứng khoán… Các văn luật hướng dẫn luật trình hoàn thiện, thay đổi pháp luật sách xảy nhiều ảnh hưởng đến hoạt động quản trị, kinh doanh Tập đoàn Ngoài ra, thị trường bất động sản bị chi phối Luật Đất đai, Luật Xây dựng, Luật Kinh doanh bất động sản… Sự thay đổi văn pháp luật ảnh hưởng đến tính khoản thị trường bất động sản thời gian làm thủ tục phương thức huy động vốn đầu tư dự án tập đoàn Các rủi ro phi hệ thống khác Mỗi ngành nghề kinh doanh gắn với hay nhiều rủi ro phi hệ thống khác ngành bất động sản gắn với rủi ro cháy nổ, tai nạn trình xây dựng; ngành sản xuất đồ gỗ nhạy cảm với rủi ro cháy nổ; ngành cao su gắn với rủi ro thiên tai; ngành thủy điện gắn với rủi ro hạn hán… Dù muốn hay không rủi ro tồn có khả ảnh hưởng đến hoạt động VI DỰ PHÓNG VÀ ĐỊNH GIÁ Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền FCF - Cơ sở định giá: Lĩnh vực bất động sản tiếp tục đóng vai trò quan trọng giúp cải thiện dòng tiền công ty năm tới ưu giá thành thấp với vị trí thuận lợi dự án, công ty có chiến lược phát triển rõ ràng vững Hiện năm 2012, công ty thu 19 doanh thu từ dự án chung cư An Tiến, phần doanh thu lại dự án Phú Hoàng Anh giai đoạn 1, doanh thu từ việc bán hộ dự án Thanh Bình quận việc bán đất dự án Minh Tuấn quận Cao su: Tính đến năm 2012, HAG trồng 43.500 cao su, đưa vào khai thác gần 3000 ha, dự kiến diện tích khai thác tiếp tục tăng giai đoạn tới 7000 (2013), 12000 (2014), 18900 (2015) Nhìn chung, HAG có diện tích trồng cao su lớn công ty cao su lớn nước CT TNHH MTV TCT Cao su Ðồng Nai (34.000 ha), CT TNHH MTV Cao su Dầu Tiếng (29.000 ha) Với giống tốt, hệ thống chăm sóc thích hợp, nhiều khả cho thấy suất cao su HAG cao tương lai Theo số liệu năm 2011, giá thành mủ cao su HAG công bố 1009 USD/tấn, nhiên giá thành thực tế lên tới gần 1200USD hiệu suất công nhân Lào thấp công nhân Việt Nam mà tỷ lệ chi phí nhân công giá thành cao gần 40% Với mức giá xuất trung bình giai đoạn 2012-2013 2480USD/tấn tỷ suất lợi nhuận gộp thu từ hoạt động cao từ 56-64% Tuy nhiên dài hạn, hoạt động trồng cao su HAG phải đối mặt với không rủi ro hoạt động phần lớn nước nên phải chịu rủi ro pháp lý, sách; giá cao su giới thường xuyên biến động, suất trồng cao su thực tế chưa kiểm chứng Mía đƣờng: hứa hẹn giúp cải thiện dòng tiền tương lai công ty Cụm công nghiệp mía đường HAG có tổng đầu tư 70 triệu USD bao gồm: nhà máy mía, nhà máy đường nhà máy nhiệt điện công suất 30W Theo kế hoạch, nhà máy đưa vào hoạt động vào tháng 11/2012 Hiện nay, HAG trồng 6.000 mía (trong 1.000 trồng vào quý 4.2012), với suất ước tính khoảng 100-120 tấn/ha, theo năm 2013, sản lượng mía dự kiến 600-720 nghìn tấn, sản lượng đường dự kiến 60-72 nghìn (tỷ lệ đường 10%) Theo thông tin từ công ty, HAG dự kiến nâng sản lượng đường năm 2013 2014 lên 120 nghìn 240 nghìn Bên cạnh đó, phủ Việt Nam dự kiến cấp hạn ngạch nhập đường từ nhà máy HAG Lào khoảng 80 nghìn năm 2013 nâng lên 100-120 nghìn năm 2014 Với mức giá đường giới 410450 USD/tấn doanh thu HAG từ đường năm 2013 ước tính khoảng 517-680 tỷ Khoáng sản: theo số liệu thực tế sản lượng lợi nhuận hoạt động không kỳ vọng công ty Sản lượng khai thác liên tục điều chỉnh giảm qua năm (từ 1500 giảm xuống 300 nghìn năm 2012, năm 2013, 2014 dự kiến khai thác năm khoảng 500 nghìn tấn) Hoạt động khai thác gặp nhiều bất lợi sách cấm xuất quặng thô phủ ban hành năm, thị trường nước nhu cầu quặng sắt yếu DN Việt Nam sử dụng kỹ thuật sản xuất thép lò cao Tính đến 30/07/2012 HAG bán 100/130 nghìn khai thác cho tập đoàn HPG thu 156 tỷ đồng Gỗ đá: hoạt động truyền thống công ty Tuy nhiên hoạt động chủ yếu cung cấp nhu cầu cho hoạt động xây dựng, thị trường bất động sản chưa có dấu hiệu phục hồi thật tích cực dự đoán doanh thu từ mảng hoạt động chiếm tỷ trọng nhỏ tổng doanh thu công ty 20 Đơn vị: triệu đồng Doanh thu BH DV Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Lợi nhuận trước thuế Chi phí thuế TNDN Cộng khấu hao tài sản Trừ tăng vốn hoạt động Trừ đầu tư xây dựng Dòng tiền tự 2012 4,079,123 2013 5,450,432 2014 6,982,349 2015 2016 8,480,345 10,072,483 1,782,234 2,529,110 3,808,789 5,058,820 6,568,626 2,518,794 -557,332 221,328 -384,855 -2,600,000 -802,065 3,245,603 -718,153 299,371 -857,527 -3,094,403 -1,125,109 4,230,521 -936,085 417,512 -1,961,450 -3,868,710 -2,118,212 5,292,111 -1,171,052 533,390 -804,907 -1,917,203 1,932,339 6,060,922 -1,171,052 533,390 -1,095,649 -2,012,345 2,315,266 Dữ liệu đầu vào WACC Tốc độ tăng FCF dài hạn (g) 18.01% 8% Dự báo dòng tiền giai đoạn 2012 – 2016 (Đơn vị: Tỷ đồng) 2012 -802,065 (802,065) Dòng tiền tự FCFF Hiện giá FCF Tổng giá dòng tiền 2012-2016 (1,058,472) 2013 -1,125,109 (953,401) 2014 -2,118,212 (1,521,009) 2015 1,932,339 1,175,782 Giá trị thu hồi giá trị nội ƣớc tính Gía trị ước tính vào năm,2016 Gía trị thu hồi năm 2016 Hiện giá giá trị thu hồi Tính toán giá trị nội HAG Tổng giá FCF 2012-2016 Hiện giá giá trị thu hồi 2016 Tổng giá trị công ty Giá trị VCSH trừ giá trị hợp lý phần CĐ thiểu số Số lượng cổ phiếu lưu hành Gía trị nội cổ phần 21 2,183,025.60 21,808,447.55 19,625,421.95 (1,058,472) 19,625,421.95 18,566,949.73 11,546,324.00 537,373 21.49 2016 2,021,320 1,042,221 Nhận xét phƣơng pháp Phương pháp P/E P/B  Phương pháp P/E: BĐS mảng đóng góp lớn hoạt động kinh doanh công ty nên việc tính P/E trung bình tính theo trung bình 10 công ty bất động sản hoạt động thị trường (kể HAG) Tuy nhiên việc tính P/E theo giá trị trung bình không hoàn toàn phản ánh giá trị công ty số P/E phụ thuộc vào doanh nghiệp khác HAG doanh nghiệp tồn nhiều khác biệt Việc tính P/E DN thuộc ngành BĐS mục tiêu HAG tập đoàn đa ngành, đa lĩnh vực Mã CK P/E 21.61 6.47 -9.93 28.06 34.52 40.7 -17.42 5.74 -5.97 13.7 11.748 2.25 26.433 22.38 21.84288 VIC IJC SJC ITA OCH DIG KBC BCI QCG HAG P/E bình quân EPS dự phóng Giá dự phóng (P/E) BVPS dự phóng Giá dự phóng (P/B P/B 4.15 0.77 1.11 0.24 1.59 0.36 0.57 0.97 0.976 VI PHÂN TÍCH KĨ THUẬT Bollinger Bands Các dải mở rộng thể biến động giá mạnh khoảng giai đoạn tháng 2,3 tháng Tuy nhiên, dải Bollinger Bands bắt đầu thu hẹp biểu mức giá giằng co mạnh tháng 6,7 biến động quanh mức giá 27 – 28 Sự biến động tiếp tục báo hiệu vào ngày 20/8/2012, mức đỉnh (30.4) vượt qua dải Bollinger Bands làm mức giá giảm mạnh, dải hình thành nút thắt cổ chai đồng thời dải mở rộng theo biên làm cho giá HAG giảm mạnh khoảng 19 điểm vào đầu tháng 11 Hiện tại, dải biến động hẹp có dấu hiệu hình thành nút thắt cổ chai báo hiệu giai đoạn tích lũy diễn Vì giai đoạn nhà đầu tư nên nắm giữ cổ phiếu HAG thị trường có dấu hiệu rõ nét định việc mua, bán 22 MACD Đường báo MACD (12.26) rõ xu hướng giá HAG biến động mạnh Vào ngày 12/3, 15/5, 20/8 đường MACD cắt đường Signal từ xuống đường báo hiệu giá đảo chiều mạnh, thực tế trước vài ngày, đỉnh xác lập suốt năm qua Không thế, điểm mua, bán đường báo MACD nhận định rõ đây, giá cổ phiếu biến động đột biến, tượng Bulltrap, Beartrap giá trở xu hướng cũ Vào ngày 5/10/2013 đường MACD cắt đường Signal từ lên đường báo hiệu xu hướng giảm kết thúc, nhiên thời gian sau đó, đường MACD chưa bứt khỏi đương, dải giao động hẹp, xu hướng lên chưa rõ ràng Relative strength index Đường RSI giai đoạn từ tháng đến đầu tháng 12 biến động khoảng giá từ 40-50 dấu hiệu rõ ràng chứng tỏ biến động vượt mức 70 hay 30 Điều cho thấy cổ phiếu giai đoạn tích lũy EMA (5,8,13) SMA (5,8,13) Trong giai đoạn từ đầu tháng tháng 3, tháng đầu tháng 5,7 đồ thị giá nằm đường trung bình động EMA SMA cho thấy thị trường chiều hướng tăng giá Còn giai đoạn từ tháng 10 tháng 12 dường đồ thị giá bứt phá khỏi đường trung bình động EMA SMA Điều lần chứng tỏ cổ phiếu giai đoạn tích lũy, chưa có dấu hiệu rõ nét tiếp tục lên hay xuống 23 SMA (đỏ -xanh cây-xanh dương: 5-8-13) HAG (19,600.00, 20,000.00, 19,500.00, 19,700.00, +200.000) 34000 33500 34000 33500 33000 33000 32500 32000 32500 32000 31500 31000 31500 31000 30500 30000 30500 30000 29500 29000 29500 29000 28500 28500 28000 27500 28000 27500 27000 26500 27000 26500 26000 25500 26000 25500 25000 24500 25000 24500 24000 23500 24000 23500 23000 23000 22500 22000 22500 22000 21500 21000 21500 21000 20500 20000 20500 20000 19500 19000 19500 19000 18500 18500 18000 17500 18000 17500 17000 16500 17000 16500 16000 15500 16000 15500 15000 14500 15000 14500 14000 13500 28 12 December 14000 13500 19 26 2012 16 30 13 February 20 27 March 12 19 26 April 16 23 May 14 21 28 June 11 18 25 July 16 23 30 August 13 20 27 10 17 September 24 October 15 22 29 12 November 19 26 10 17 December EMA HAG (19,600.00, 20,000.00, 19,500.00, 19,700.00, +200.000) 34000 33500 34000 33500 33000 33000 32500 32000 32500 32000 31500 31000 31500 31000 30500 30000 30500 30000 29500 29000 29500 29000 28500 28500 28000 27500 28000 27500 27000 26500 27000 26500 26000 25500 26000 25500 25000 24500 25000 24500 24000 23500 24000 23500 23000 23000 22500 22000 22500 22000 21500 21000 21500 21000 20500 20000 20500 20000 19500 19000 19500 19000 18500 18500 18000 17500 18000 17500 17000 16500 17000 16500 16000 15500 16000 15500 15000 14500 15000 14500 14000 14000 13500 28 12 December 13500 19 26 2012 16 30 13 February 20 27 March 12 19 26 April 16 23 May 14 21 28 June 11 18 25 July 16 23 30 August 13 20 27 10 17 September 24 October 15 22 29 12 November 19 26 10 17 December Momentum Trong giai đoạn đường Momentum dao động với biên độ hẹp xung quanh đường 100 trái với tình trạng thị trường giai đoạn đầu năm đường có sựu bứt phá vượt lên đường 100 tiến tới giá trị 120-140 Điều chứng tỏ cổ phiếu giai đoạn không tăng mạnh không giảm sâu nhà đầu tư cần có thời gian để quan sát dấu hiệu thị trường Momentum (102.604) 145 145 140 140 135 135 130 130 125 125 120 120 115 115 110 110 105 105 100 100 95 95 90 90 85 85 80 80 75 28 12 December 75 19 26 2012 16 30 13 February 20 27 March 12 19 26 April 16 23 May 14 21 28 June 11 18 25 24 July 16 23 30 August 13 20 27 10 17 September 24 October 15 22 29 12 November 19 26 10 17 December [...]... giúp cải thiện dòng tiền của công ty ít nhất là trong 5 năm tới do ưu thế giá thành thấp cùng với vị trí thuận lợi của các dự án, công ty có chiến lược phát triển rõ ràng vững chắc Hiện tại trong năm 2012, công ty có thể thu được 19 doanh thu từ dự án chung cư An Tiến, một phần doanh thu còn lại của dự án Phú Hoàng Anh giai đoạn 1, doanh thu từ việc bán căn hộ của dự án Thanh Bình quận 7 và việc bán... sản xuất đồ gỗ và đá Granite còn có một ý nghĩa chiến lược rất quan trọng là tạo lợi thế cạnh tranh cho ngành bất động sản Biểu đồ: Cơ cấu doanh thu của Hoàng Anh Gia Lai từ 2007 - 2011 11 II PHÂN TÍCH THÔNG QUA CÁC CHỈ SỐ KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH: (đơn vị: ngàn VND) Bảng: Doanh thu công ty phân theo ngành từ 2008 - 2011 2008 Ngành KD Số tiền BĐS 2009 Tỷ trọng 2010 2011 Số tiền Tỷ trọng... Ngành này sẽ góp phần điều hòa và tạo sự ổn định cho dòng lợi nhuận Kế hoạch khai thác và chế biến khoáng sản năm 2012, 2013, 2014 lần lượt là 300, 550 và 550 nghìn tấn Thủy điện: Mảng thủy điện do CTCP Thủy Điện Hoàng Anh Gia Lai phụ trách quản lý, với 5 công ty con trực thuộc Hoàng Anh Gia Lai xây dựng mục tiêu đầu tư vào các dự án thủy điện tại Tây Nguyên, Thanh Hóa và Lào với tổng công suất 600MW... thuế của công ty không tăng trưởng xứng với sự tăng lên của tài sản và vốn chủ sở hữu Ngoài ra do công ty đầu tư nhiều vào các dự án dự kiến đem lại doanh thu trong những năm tới Công ty cũng sử dụng đòn bẩy tài chính khá cao III CƠ HỘI ĐẦU TƢ HAG là doanh nghiệp có chiến lược phát triển vững chắc, rõ ràng là doanh nghiệp đi tiên phong trong nhiều lĩnh vực đã giúp tạo ra hình ảnh và giá trị gia tăng... 2008 Tỷ số nợ Tỷ số thanh toán lãi vay 0.53 12.37 13 2009 2010 2011 0.58 0.54 0.61 9.4 14.49 4.66 Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản cho thấy mức nợ của công ty tương đối cao, hơn một nửa trong cơ cấu tài sản và có xu hướng tăng dần qua các năm Tỷ số thanh toán lãi vay của công ty khá cao cho thấy công ty có đủ khả năng trả lãi hàng năm Tỷ số này trong hai năm 2009 và 2011 giảm do công ty tăng cường vay trong... khai thác mỏ sắt tại Lào PHÂN TÍCH CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH Các chỉ tiêu tài chính là những nét cơ bản vẽ nên bức tranh tình hình tài chính và hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Đó là những nét vẽ chỉ ra: khả năng thanh toán, năng lực hoạt động, cơ cấu vốn, khả năng sinh lợi của doanh nghiệp Bảng: Hệ số khả năng thanh toán HAGL từ 2008 - 2011 2008 2009 2010 2011 Tỷ số thanh khoản hiện hành 1.78... giai đoạn đầu tư, ngành này sẽ đóng vai trò tạo ra tiền và điều hòa dòng tiền cho Tập đoàn trong tương lai Khi Hoàng Anh Gia Lai hoàn thành các dự án thủy điện nêu trên, tổng sản lượng điện sẽ đạt khoảng 2,49 tỷ Kwh và cho doanh thu 1.990 tỷ đồng/năm (dựa trên mức giá điện hiện nay là 800 đồng/Kwh) Trong tương lai, tiềm năng tăng giá điện ở Việt Nam còn rất lớn HAG có 17 dự án thuỷ điện, với tổng công. .. chung của các vòng quay của HAG là xu hướng giảm, trừ ngày thu tiền bình quân tăng mạnh Điều này cho thấy công ty chưa tạo được đủ doanh thu với lượng tài sản Ngày thu tiền bình quân tăng mạnh cho thấy công ty đang bị chiếm dụng vốn trong thời gian dài Vì công ty đẩy mạnh trong lĩnh vực xây dựng kinh doanh bất động sản nên hàng tồn kho trong đó chủ yếu là chi phí căn hộ đang xây dựng để bán cũng như nguyên...- - - Khoáng sản: Mảng khai thác khoáng sản do CTCP Khoáng sản Hoàng Anh Gia Lai quản lý, hiện có 4 công ty con trực thuộc HAG hiện đang khai thác và chế biến quặng sắt từ các mỏ tại Gia Lai, Kom Tum, Thanh Hóa và đang trong quá trình lắp đặt thiết bị để khai thác mỏ tại Lào vào quý 4/2012 Ngoài ra, HAG cũng đang sở hữu giấy phép khai... lớn, trong khi công ty vẫn đang đẩy mạnh hoạt động đầu tư vào cao su, mía đường, thủy điện, bất động sản khiến nhu cầu vốn của HAG tăng cao trong khi nguồn tiền hiện có không đủ đáp ứng nhu cầu Do đó, nhiều khả năng HAG sẽ phải (1) đẩy nhanh việc bán cổ phiếu các công ty con, (2) gia tăng vay nợ, hoặc (3) phát hành thêm cổ phiếu để tài trợ Điều này có thể dẫn đến những rủi ro về pha loãng cổ phiếu, lãi ... nghiệp tư doanh chuyển đổi sang hoạt động hình thức công ty cổ phần với tên gọi Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai Niêm yết cổ phiếu: Ngày 22/12/2008, Công ty thức niêm yết cổ phiếu Sở Giao dịch... D PHÂN TÍCH CÔNG TY I PHÂN TÍCH ĐỊNH TÍNH Lịch sử hình thành: Thành lập doanh nghiệp: Tiền thân Công ty Xí nghiệp tư doanh Hoàng Anh, thành lập năm 1993 Chuyển đổi sở hữu thành công ty cổ phần: ... Biểu đồ: Cơ cấu doanh thu Hoàng Anh Gia Lai từ 2007 - 2011 11 II PHÂN TÍCH THÔNG QUA CÁC CHỈ SỐ KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH: (đơn vị: ngàn VND) Bảng: Doanh thu công ty phân theo ngành