Chứng khoán 2010 Kênh huy động vốn hiệu 04/01/2010 34:09 Sang năm 2010, TTCK tiếp tục đóng góp vai trò kênh huy động vốn hiệu cho DN TTCK Việt Nam sau đợt điều chỉnh mạnh cuối năm xuống đến mức giá thấp so sánh với nước khu vực P/E thị trường Việt Nam năm 2010 ước tính xấp xỉ 12 lần, thấp phần lớn nước châu Á khác Trong đó, tốc độ tăng trưởng kinh tế 6,2% dự kiến năm 2010 Việt Nam lại mức cao, thấp mức dự báo 9,3% Trung Quốc 7,4% Ấn Độ Đây lý thị trường Việt Nam trở nên hấp dẫn NĐT nước quãng thăng trầm TTCK Việt Nam năm 2009 trải qua giai đoạn tăng giảm, có đợt giảm điểm đợt tăng điểm (xem đồ thị dưới) Giai đoạn đầu năm từ ngày 2/1 đến ngày 24/2 giai đoạn tiếp nối chuỗi giảm điểm từ năm 2008 mức đáy 234,66 điểm VN-Index thiết lập vào ngày 24/2 Trong giai đoạn này, biện pháp hỗ trợ kinh tế Việt Nam thực từ cuối tháng chưa đủ thời gian để phát huy tác dụng TTCK giới bị bao trùm hoài nghi số thiệt hại mà ngân hàng Mỹ phải gánh chịu nguy phá sản ngân hàng lớn Giai đoạn phục hồi nhanh từ ngày 25/2 đến ngày 10/6, VN-Index tăng 118% 72 ngày với đợt sóng lên, sóng sau có tốc độ tăng nhanh NĐT nước, có phần quan trọng NĐT cá nhân, mạnh dạn mua vào vùng đáy giúp TTCK lấy lại động lực Tiếp theo đó, gói kích thích kinh tế quy mô lớn phủ nhiều nước áp dụng làm tăng niềm tin giới đầu tư TTCK giới bắt đầu phục hồi tiếp thêm đà cho TTCK Việt Nam Tăng trưởng tín dụng giải ngân vốn hỗ trợ lãi suất Việt Nam tăng nhanh từ tháng (tăng trưởng tín dụng tháng 4,8% 4,2%) Thời gian chưa có kiểm tra chặt chẽ việc sử dụng tín dụng, nên nhiều khả phần tín dụng làm tăng luồng tiền cho TTCK Ban đầu, nhiều NĐT tổ chức nghi ngại xu hướng tăng sau khối bắt đầu vào Trong thời gian xuất tham gia tích cực trở lại NĐT nước với đợt mua thấp bán cao nhịp nhàng (xem chart mua-bán NĐT) Giai đoạn điều chỉnh từ ngày 12/6 đến ngày 20/7 Sau thời gian tăng nóng, điều chỉnh đến tất yếu Tuy nhiên, giai đoạn nhiều thông tin tiêu cực mà ngược lại, biện pháp kích thích kinh tế bắt đầu phát huy tác dụng Sản xuất công nghiệp ước tính tăng 8,2% tháng (cao 7,2% tháng hẳn mức 2,5% quý I), số bán lẻ tăng 8,8% (cuối năm 2008 6,5%), ước tính GDP cuối năm 2009 điều chỉnh tăng lên so với trước (trong kịch lạc quan, GDP năm 2009 ước tính 4,9%) Sự điều chỉnh mang tính kỹ thuật thị trường Việt Nam, TTCK giới lại tăng điểm mạnh tạo kìm nén sức cầu Và giải tỏa, sức cầu làm VN-Index bật mạnh ngày cuối tháng sau đợt sóng lên kéo dài tháng Giai đoạn tăng điểm từ ngày 22/7 đến ngày 22/10 Nếu đợt tăng điểm giai đoạn đầu năm phần đến từ niềm tin luồng tiền, đợt tăng điểm lần có thêm hỗ trợ mạnh dấu hiệu hồi phục kinh tế nước quốc tế Đầu tháng có đề xuất cho gói kích thích kinh tế thứ nâng hạn mức tăng trưởng tín dụng năm 2009 từ 27% lên 30%, điều thêm củng cố cho luồng tiền đổ vào TTCK Các thông tin kết kinh doanh chia thưởng cổ phiếu tận dụng để nâng giá cổ phiếu Nhóm cổ phiếu BĐS ý từ cuối tháng trở thành động lực kéo thị trường vào tháng bối cảnh thị trường BĐS khởi sắc so với đầu năm Cuối tháng 9, đầu tháng 10, thị trường điều chỉnh tăng điểm mạnh trước đó, luồng tiền từ đòn bẩy tài tháng 10 lần làm tăng sức cầu đẩy thị trường lên đỉnh cao Chính lượng đòn bẩy lớn, TTCK trở nên nhạy cảm với sách vĩ mô tiền tệ, tiền đề đợt điều chỉnh kéo dài hết năm 2009 Đợt điều chỉnh từ ngày 23/10 đến cuối năm: bắt đầu phiên thứ Sáu (23/10) với khối lượng giao dịch kỷ lục, thị trường bắt đầu chu kỳ điều chỉnh nhiều thông tin không tích cực từ sách vĩ mô tiền tệ Bên cạnh tin đồn thắt chặt sách tiền tệ khiến thị trường nhiều lúc chao đảo, căng thẳng khoản hệ thống ngân hàng diễn biến bất thường giá vàng, ngoại tệ có tác động lớn đến TTCK Nhưng tác động mạnh đến thị trường phải kể đến việc NHNN bất ngờ định nâng lãi suất vào cuối tháng 11 Sự điều chỉnh thể thay đổi sách vĩ mô từ hỗ trợ tăng trưởng sang hướng ổn định vĩ mô (kèm theo hạn chế nới lỏng tín dụng) sau kỳ họp Quốc hội kết thúc Yếu tố hỗ trợ TTCK tăng điểm năm 2009 Nhìn lại đợt tăng điểm năm 2009, thấy có yếu tố quan trọng hỗ trợ yếu tố DN yếu tố luồng tiền cho TTCK Xét khía cạnh DN, kết kinh doanh công ty niêm yết có cải thiện đáng kể so với cuối năm 2008 Ngành vật liệu xây dựng xây dựng hưởng lợi trực tiếp nhiều từ gói kích thích kinh tế; ngành vật liệu hàng tiêu dùng nhờ có giá nguyên vật liệu giảm thấp suy thoái kinh tế nên gia tăng tỷ suất lợi nhuận; DN có đầu tư tài có nguồn thu lớn từ hoàn nhập dự phòng lãi đầu tư chứng khoán; ngành BĐS có hoạt động tốt nhờ luồng tiền từ gói kích thích kinh tế Ngành ngân hàng có điều kiện thuận lợi năm 2009 với mức tăng trưởng tín dụng cao, lợi nhuận lãi biên cải thiện có thêm nguồn thu từ đầu tư tài Lợi nhuận DN niêm yết cải thiện nhanh từ quý II và có xu hướng cao so với kỳ vọng trước Chúng liên tục điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận công ty để theo kịp tăng trưởng nhanh Vào tháng 4/2009, ước tính tăng trưởng LNST năm 2009 30 công ty rổ SSI30 8,4%; đến tháng 6, tỷ lệ tăng trưởng điều chỉnh tăng lên 27,6% Tháng tăng lên 33%, tháng 43,9% đến tháng 51% Về luồng tiền vào thị trường Đây yếu tố khó đo lường lại có sức mạnh lớn Kênh quan trọng luồng tiền từ hệ thống ngân hàng Cả đợt hồi phục thị trường có dấu ấn việc nới lỏng sách tiền tệ có căng thẳng luồng tiền từ ngân hàng, TTCK bước vào giai đoạn điều chỉnh Gần đợt tăng điểm tháng 10 với lượng cho vay ký quỹ CTCK tăng đột biến đẩy thị trường lên đỉnh cao năm, cuối tháng có cảnh báo rủi ro vĩ mô xảy Tuy nhiên, sau đó, thông tin việc thắt chặt tiền tệ tác động đến sức cầu Do thời gian vay ngắn, nhiều NĐT phải bán để trả nợ làm tăng áp lực bán thị trường giảm điểm Đây tác dụng tiêu cực việc dùng đòn bẩy tài khoản đầu tư chứng khoán bị coi rủi ro cao NHNN kiểm soát chặt chẽ (xem đồ thị dưới) Nhìn năm 2010 TTCK Việt Nam sau đợt điều chỉnh mạnh cuối năm xuống đến mức giá thấp so sánh với nước khu vực P/E thị trường Việt Nam năm 2010 ước tính xấp xỉ 12 lần, thấp phần lớn nước châu Á khác Trong đó, tốc độ tăng trưởng kinh tế 6,2% dự kiến năm 2010 Việt Nam lại mức cao, thấp mức dự báo 9,3% Trung Quốc 7,4% Ấn Độ Đây lý thị trường Việt Nam trở nên hấp dẫn NĐT nước Mặc dù mức giá rẻ, phục hồi TTCK phụ thuộc nhiều vào yếu tố nội kinh tế, hoạt động sản xuất - kinh doanh DN biến động điều hành sách tiền tệ Tăng trưởng GDP hàng quý Việt Nam giảm sâu xuống mức thấp vòng nhiều năm vào quý I/2009 TTCK giảm xuống mức thấp thời gian Khi GDP bắt đầu có tăng trưởng, TTCK bắt đầu hồi phục Ở mức tăng trưởng GDP 5,3% năm 2009, thấp mức tiềm kinh tế phát triển 6,5%, hồi phục chưa mang nhiều ý nghĩa Theo quan điểm chúng tôi, tăng trưởng GDP 6,5% tạo đà cho TTCK Năm 2010 năm khẳng định phục hồi kinh tế Việt Nam với mục tiêu tăng trưởng GDP đề 6,2% Tăng trưởng kinh tế kèm theo tăng trưởng DN tảng TTCK Nếu Chính phủ tạo niềm tin mục tiêu tăng trưởng thực sở cho tăng trưởng năm 2011 xây dựng với tốc độ cao hơn, TTCK có khả hồi phục bền vững Nếu không, TTCK cầm chừng ngang Năm 2010, nguồn cung cho TTCK chắn tiếp tục tăng Có nhiều DN chuẩn bị niêm yết, phải kể đến loạt ngân hàng thương mại Năm trước, số DN niêm yết thành công việc tăng vốn phát hành trái phiếu chuyển đổi Sang năm 2010, TTCK tiếp tục đóng góp vai trò kênh huy động vốn hiệu cho DN (Theo Đầu tư chứng khoán ... dự kiến năm 2010 Việt Nam lại mức cao, thấp mức dự báo 9,3% Trung Quốc 7,4% Ấn Độ Đây lý thị trường Việt Nam trở nên hấp dẫn NĐT nước Mặc dù mức giá rẻ, phục hồi TTCK phụ thu c nhiều vào yếu tố... với trước (trong kịch lạc quan, GDP năm 2009 ước tính 4,9%) Sự điều chỉnh mang tính kỹ thu t thị trường Việt Nam, TTCK giới lại tăng điểm mạnh tạo kìm nén sức cầu Và giải tỏa, sức cầu làm VN-Index... đầu tư tài có nguồn thu lớn từ hoàn nhập dự phòng lãi đầu tư chứng khoán; ngành BĐS có hoạt động tốt nhờ luồng tiền từ gói kích thích kinh tế Ngành ngân hàng có điều kiện thu n lợi năm 2009 với