9/16/2013 NGN HNG TRUNG NG & CHNH SCH TIN T Ph.D Nguyn Th Lan NI DUNG: I- NGN HNG TRUNG NG II- CHNH SCH TiN T (CSTT) CA NHT III-BiN PHP N NH TiN T TRONG iU KiN LM PHT I NGN HNG TRUNG NG (NHTW) S i v phỏt trin ca NHTW Cỏc mụ hỡnh NHTW Chc nng ca NHTW 9/16/2013 1.1 S i v phỏt trin ca NHTW Th k 17 n th k 19 thi k phõn húa ca h thng NH Ngõn hng - Doanh nghip kinh Bt n lu thụng tin t Ngõn hng phỏt hnh doanh tin t - Gi tin h - Phỏt hnh tin - Cho vay Nh nc can thip Ngõn hng trung gian S phõn hoỏ h thng Ngõn hng - Thanh toỏn - Bo lónh - Chit khu thng phiu Cui TK 19- u TK 20: S i ca NHT Hai xu th u th k 20 Tỏch ri chc nng c quyn phỏt hnh v kinh doanh tin t Thnh lp mi cỏc NHTW (NH phỏt hnh) nh hng ca NHTW Anh v Phỏp v Hi ngh TC-TT (Brussel, 1920) dn n vic thnh lp hng lot NHTW mi - Anh: Bank of England (1694)* Thy in: Risksbank (1668)* Nht Bn: Bank of Japan (1882)* - M: Federal reseve system- Fed (1913)* T sau Th chin ln th II n cỏc chc nng ca NHT c hon thin v hng lot NHT thuc s hu nh nc i Khng hong kinh t 1929-33 + Hc thuyt Keynes Quc hu hoỏ NHTW hoc thnh lp mi cỏc NHTW thuc s hu Nh nc Sau th chin ln II: chc nng ca NHTW c hon thin nh ngy 9/16/2013 NHTW l gỡ? NHT l mt nh ch QLNN v tin t v tớn dng, c quyn phỏt hnh tin, thc hin NV c bn l n nh giỏ tr tin t, bo m s hot ng an ton n nh ca ton b h thng NH vỡ li ớch quc gia 1.2 CC Mễ HèNH CA NHTW NHTW trc thuc Chớnh ph NHTW c lp Chớnh ph QUC HI QUC HI CHNH PH CC B, C QUAN NGANG B NGN HNG TRUNG NG CHNH PH NGN HNG TRUNG NG La chn mụ hỡnh no? 1.3 CC CHC NNG CA NHTW nn KT hin i c quyn phỏt hnh tin Ngõn hng ca cỏc Ngõn hng Ngõn hng ca Chớnh ph Qun lý Nh nc v lnh vc tin t v tớn dng 9/16/2013 (1) Chc nng c quyn phỏt hnh tin Cỏc nguyờn tc phỏt hnh tin: + Phỏt hnh tin da vo d tr vng m bo + Phỏt hnh tin cú m bo bng hng húa D tớnh lng tin MB cn phỏt hnh: MB = C + R Trong ú: + C: Tin mt lu hnh + R: tin d tr ca cỏc NHTM Kờnh phỏt hnh tin: cho Nh nc vay qua nghip v th trng m qua cỏc NHTM v TCTD qua th trng vng v ngoi t 10 (2) Chc nng Ngõn hng ca cỏc Ngõn hng M TK v nhn tin gi ca cỏc NHTM + Tin gi D tr bt buc + Tin gi toỏn Cho vay i vi cỏc NHTM: + B sung kh dng cho NHTM + Cu nguy cho cỏc NHTM (ngi cho vay cui cựng) T chc toỏn bự tr gia cỏc NHTM 11 (3) Chc nng Ngõn hng ca Chớnh ph Ngõn hng ca Chớnh ph: Nhn tin gi ca Kho bc Bo lónh phỏt hnh trỏi phiu chớnh ph Cho Chớnh ph vay cn thit 12 9/16/2013 (4) Chc nng QLNN v lnh vc tin t v tớn dng Qun lý Nh nc v lnh vc tin t v tớn dng Xõy dng, thc thi CSTT Phờ duyt, cp giy phộp v quy nh quy ch hot ng cho cỏc NHTM m bo s n nh ca h thng NH Thanh tra, kim tra hot ng ca h thng NH T v lm i lý, i din cho Chớnh ph C cho CP v CSTT i din cho CP cỏc mi quan h i ngoi v tin t 13 II CHNH SCH TIN T CA NHT Khỏi nim Mc tiờu Cỏc cụng c ca chớnh sỏch tin t 2.1 CHNH SCH TIN T L Gè? C s lý thuyt: Tha thun Bretton Woods + t tng ca Keynes s can thip cng nhc ca chớnh ph n vic iu tit cung ng tin v hot ng kinh t gõy nờn s trỡ tr cho nn kinh t vo nhng nm 50,60 Nghiờn cu ca Milton Friedman (Tỏc phm Studies in the quantity theory of money) mi liờn h gia M, V vi D, I v GDP *c s i ca CSTT Khỏi nim: CSTT l mt nhng CS kinh t v mụ, ú NHTW thụng qua cỏc cụng c ca mỡnh tỏc ng n lói sut hoc lng tin cung ng t 15 c nhng mc tiờu kinh t xó hi 9/16/2013 2.2 MC TIấU CA CHNH SCH TIN T Mc tiờu cui cựng Mc tiờu trung gian Cỏc ch tiờu hot ng Mc tiờu cui cựng (c bn) ca CSTT a n nh giỏ tr ng tin b Tng trng kinh t c To cụng n vic lm MI QUAN H GiA CC MC TIấU? 17 S xung t gia MT lm phỏt v MT vic lm- ng cong Phillips ngn hn 18 9/16/2013 ng cong Phillips di hn 19 Mi quan h gia lm phỏt v tng trng kinh t gY gYmax * 20 Mc tiờu trung gian ca CSTT Thi gian ( tr) Cụng c Mc tiờu Mc tiờu trung gian cui cựng Tiờu chun chn la MTTG: Cú th o lng c Lng cung tin (MS); NHTW cú th kim soỏt c Lói sut (i) Cú quan h vi mc tiờu cui cựng Cú th s dng ng thi MS v i lm mc tiờu trung gian khụng? 21 9/16/2013 Cỏc ch tiờu hot ng ca CSTT ú l ch tiờu NHTW la chn nhm t c MTTG Nú cú phn ng tc thi vi nhng thay i iu chnh ca cỏc cụng c ca CSTT n TTTC Cỏc tiờu la chn ch tiờu hot ng: Cú th o lng c Phi cú mi quan h trc tip v n inh nh vi cỏc cụng c CSTT Phi cú mi quan h cht ch, trc tip vi MTTG Cỏc ch tiờu hot ng bao gm: Cỏc d tr: gm d tr cho vay, d tr khụng vay, lng tin c s MB Cỏc lói sut gm: Lói sut LNH v cỏc lói sut ngn hn khỏc 2.3 CC CễNG C CA CSTT Cỏc cụng c giỏn tip: - Nghip v th trng m Chớnh sỏch tỏi chit khu D tr bt buc Cỏc cụng c trc tip: - Hn mc tớn dng - n nh lói sut - n nh t giỏ hi oỏi 23 Cỏc cụng c giỏn tip ca CSTT Cỏc cụng c giỏn tip - Nghip v th trng m Chớnh sỏch tỏi chit khu D tr bt buc 9/16/2013 Nghip v th trng m (OMO) OMO l nghip v ú NHTW mua- bỏn chng khoỏn trờn th trng m thay i d tr ca NHTM, t ú tỏc ng n c s tin v lói sut th trng C ch tỏc ng: - Khi NHTW mua chng khoỏn to cỏc hiu ng: + Lói sut LNH gim lói sut th trng ngn hn gim theo + D tr ca h thng NHTM tngtng tin c s cung tin tng lờn - Khi NHTW bỏn chng khoỏn to cỏc hiu ng: + Lói sut LNH tng lp tclói sut th trng ngn hn tng theo + D tr ca h thng NHTM gim ngaygim tin c scung tiờng gim xung u, nhc im ca OMO? 25 Chớnh sỏch tỏi chit khu (TCK) KN: l CS ú NHTW cho cỏc NHTM vay di hỡnh thc chit khu cỏc chng t cú giỏ ngn hn C ch tỏc ng Vic thay i lói sut chit khu v hn mc chit khu, qua ú nh hng n: - Giỏ c cỏc khon vay (lói sut TCK) lói sut th trng - Khi lng cho vaynh hng n kh nng to tin ca h thng NHTMlm thay i lng tin cung ng nh hng n lói sut th trng u, nhc im ca chớnh sỏch TCK? 26 D tr bt buc (DTBB) KN: l s tin m cỏc NHTM phi trỡ mt ti khon t ti NHTW Mc d tr ny NHTW quy nh v c xỏc nh bng mt t l nht nh trờn tng s d tin gi ca NHTM C ch tỏc ng - Tỏc ng n lng cung tin (tớn dng) ca cỏc NH - Tỏc ng n lói sut cho vay ca cỏc NHTM u, nhc im ca DTBB? 27 9/16/2013 Cỏc cụng c trc tip Hn mc tớn dng n nh lói sut n nh t giỏ hi oỏi 28 Hn mc tớn dng (HMTD) KN: HMTD l mc d n ti a m mi TCTD c phộp trỡ theo quy nh ca NHTW tng thi k C ch tỏc ng: Tỏc ng trc tip vo lng tớn dng cung cp cho nn kinh t mt thi gian nht nh T ú nh hng n cỏc nhõn t khỏc Trng hp ỏp dng: - Các công cụ gián tiếp không phát huy tác dụng - Mức cầu tiền tệ không nhạy cm với biến động lãi suất - NHTW kh nng kiểm soát đ-ợc biến động l-ợng vốn kh dụng hệ thống NHTM 29 - - Trong tr-ờng hợp lạm phát cao n nh lói sut, khung lói sut n nh lói sut l vic NHTW quy nh lói sut hoc khung lói sut tin gi , hoc cho vay v buc cỏc NHTM kinh doanh phi thi hnh C ch tỏc ng Nu lói sut quy nh cao s thu hỳt c tin gi lm tng ngun cho vay Nu lói sut thp, s lm gim tin gi, gim kh nng m rng kinh doanh tớn dng Hn ch: lm cho NHTM mt tớnh ch ng, linh hot kinh doanh dn n tỡnh trng ng ngõn hng, nhng li thiu u t (nu n nh lói sut cho vay cao) hoc khuyn khớch dõn c vo d tr vng, ngoi t, bt ng sn, ngõn hng b ht hng v tin mt, cng nh ngun cho vay (nu n nh lói sut huy ng thp) 30 10 9/16/2013 n nh t giỏ hi oỏi hoc biờn dao ng ca t giỏ hi oỏi n nh t giỏ l vic NHTW quy nh mc t giỏ ti a v ti thiu m cỏc ngõn hng c phộp ỏp dng kinh doanh ngoi hi C ch tỏc ng õy l cụng c cú tớnh hnh chớnh, tỏc ng trc tip ti mc t giỏ trờn th trng v cú th dn ti nhng bin ng khụng mong mun v t giỏ hi oỏi Hn ch: Cụng c mang tớnh cht cng nhc, hnh chớnh Vic n nh t giỏ hi oỏi iu kin t húa ngun s lm vụ hiu húa CSTT B ba bt kh thi 31 Lý thuyt B ba bt kh thi (impossible trinity) Da vo Mụ hỡnh M-F, cỏc nh kinh t hc: Krugman (1979) v Frankel (1999) ó phỏt trin lờn thnh lý thuyt b ba bt kh thi Lý thuyt b ba bt kh thi c phỏt biu nh mt nh : mt quc gia khụng th ng thi t c: T giỏ c nh, T húa dũng S c lp ca chớnh sỏch tin t B ba bt kh thi 11 9/16/2013 Cỏc cụng c ca CSTT Nghip v th trng m Cỏc cụng c giỏn tip D tr bt buc CS tỏi chit khu Cỏc cụng c ca CSTT n nh lói sut, khung lói sut Cỏc cụng c trc tip KHI NO NHT P DNG CC CễNG C TRC TiP? Hn mc tớn dng n nh t giỏ hi oỏi III CC BIN PHP N NH TIN T TRONG K LM PHT Ni dung: Lm phỏt l gỡ? nh hng ca lm phỏt Nguyờn nhõn ca lm phỏt- luụn l hin tng tin t? Bin phỏp n nh tin t K lm phỏt 35 3.1 LM PHT L Gè? Mt s quan im: - Theo K.Marx: lm phỏt l vic trn y cỏc kờnh lu thụng nhng t giy bc tha giỏ c tng vt - Theo A.Samuelson: lm phỏt biu th mt s tng lờn mc giỏ c chung - Theo Keynes: Cung tin tng nhanh mc giỏ chung tng nhanh liờn tc LM PHT - Theo Milton Friedman: "Lm phỏt l vic giỏ c tng nhanh v kộo di", ụng cho rng "lm phỏt luụn luụn v bao gi cng l mt hin tng tin t" 36 12 9/16/2013 Khỏi nim lm phỏt KN: Lm phỏt l hin tng kinh t, ú giỏ c tng nhanh, liờn tc v kộo di lm cho tin t mt giỏ so vi so vi hng hoỏ, ngoi t v vng - Lm phỏt l s tng nhanh liờn tc ca mc giỏ chung - Lm phỏt l hin tng tin giy mt giỏ kộo di v liờn tc so vi hng hoỏ, vng v ngoi t 37 Du hiu ca lm phỏt? Ch s giỏ c hng tiờu dựng CPI (Consumer Price Index) tớnh trờn cỏc nhúm hng chớnhr hng hoỏ CPI k k 100% CPI k -1 Ch s bỏn buụn PPI (Producer Price Index) Ch s gim phỏt ca GNP: GNP danh ngha/GNP thc t 38 Phõn loi lm phỏt Lm phỏt va phi Lm phỏt phi mó: Siờu lm phỏt: P Cagan: Lm phỏt hng thỏng trờn 50% 39 13 9/16/2013 Mt s cuc siờu lm phỏt in hỡnh c Nga Thỏng bt u 8/1922 12/1921 2/1947 11/1943 8/1945 4/1984 4/1987 Thỏng kt thỳc 11/1923 1/1924 3/1949 11/1944 7/1946 9/1985 3/1991 16 26 26 13 12 18 48 S thỏng T l mc giỏ cui k/u k Tr Quc Hy Lp Hungari Bụlivia Nicaragua 1,02(1010) 1,24(105) 4,15(106) T l lm phỏt bỡnh quõn thỏng 322 57 79,7 T l lm phỏt thỏng cao nht 32400 213 919,9 4,7(108) 3,81(1027) 1028,5 365 19800 85,5(106) 41,9(1015) 5,53(105) 48,1 46,45 182,8 40 261,15 Lm phỏt M, 1960-2002 16 14 % per year 12 10 1960 1965 1970 1975 1980 inflation rate 1985 1990 1995 2000 inflation rate trend 41 3.2 nh hng ca lm phỏt Lm phỏt va phi l cn thit thỳc y tng trng: Tng cu cao tn dng ht ngun lc hin cú Thu ỳc tin Chớnh sỏch tin t ni lng cú li cho u t Lm phỏt quỏ cao gõy mt n nh kinh t v mụ v gõy cn tr tng trng kinh t Khụng khuyn khớch tit kim Búp mộo c cu u t theo hng tng u t mang tớnh u c v u t vo cỏc d ỏn nhanh thu hi Tng tớnh bt nh Lm suy yu cỏn cõn toỏn 42 14 9/16/2013 Lm phỏt luụn l hin tng tin t? ỳng vy, ú l hin tng ph bin S thay i cung tin l nguyờn nhõn cn bn gõy s thay i mc giỏ Friedman: Lm phỏt bao gi v õu cng l hin tng tin t v nú ch cú th xut hin mt lng tin tng nhanh hn sn lng 43 S liu quc t v tng trng tin t v lm phỏt Inflation rate 10,000 (percent, logarithmic scale) 1,000 Democratic Republic Nicaragua of Congo Angola Brazil Georgia 100 Bulgaria 10 Germany Kuwait USA Oman 0.1 0.1 Japan 10 Canada 100 1,000 10,000 Money supply growth (percent, logarithmic scale) 44 S liờu ca trờn 100 nc in 1990s: Tng trng M1 bỡnh quõn v bd (D) Recent episodes of hyperinflation 10000 percent growth 1000 100 10 Israel 1983-85 Poland 1989-90 Brazil Argentina Peru Nicaragua Bolivia 1987-94 1988-90 1988-90 1987-91 1984-85 inflation growth of money supply 45 slide 45 15 9/16/2013 T l lm phỏt v t l tng tin hng nm Vit Nam, 1987-2006 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 20 05 20 03 20 01 19 99 T l lm phỏt 19 97 19 95 19 93 19 91 19 87 19 89 -50 46 T l tng M2 Ngun gc ca chớnh sỏch tin t lm phỏt Khi c gng thc hin cỏc mc tiờu khỏc, Chớnh ph cú th lm cho cung tin tng caolm phỏt Mc tiờu to cụng n vic lm v lm phỏt Thõm ht ngõn sỏch v lm phỏt 47 Tuy nhiờn Lm phỏt cỏc nc chm phỏt trin cú ngun gc sõu xa t s mt cõn bng cu trỳc ca nn kinh t v l mt phn tt yu ca quỏ trỡnh phỏt trin Ba mt cõn bng: Mt cõn bng v cung-cu lng thc v TP Mt cõn bng v cung-cu ngoi t Mt cõn bng ngõn sỏch chớnh ph 48 16 9/16/2013 Bin phỏp n nh tin t iu kin lm phỏt Tht cht tin t l bin phỏp c bn kim ch lm phỏt iu chnh chớnh sỏch ti khúa phự hp vi CSTT: a - Kim soỏt chi tiờu NSNN b - iu chnh thu Hn ch tng lng bt hp lý Tit kim chi phớ u vo y mnh sn xut hng húa Tit kim tiờu dựng 49 17 [...]... cung-cầu lương thực và TP 2 Mất cân bằng về cung-cầu ngoại tệ 3 Mất cân bằng ngân sách chính phủ 48 16 9/ 16/ 2013 4 Biện pháp ổn định tiền tệ trong điều kiện lạm phát Thắt chặt tiền tệ là biện pháp cơ bản để kiềm chế lạm phát  Điều chỉnh chính sách tài khóa phù hợp với CSTT:  a - Kiểm soát chi tiêu NSNN b - Điều chỉnh thuế Hạn chế tăng lương bất hợp lý Tiết kiệm chi phí đầu vào  Đẩy mạnh sản xuất hàng. .. và kéo dài", ông cho rằng "lạm phát luôn luôn và bao giờ cũng là một hiện tượng tiền tệ" 36 12 9/ 16/ 2013 Khái niệm lạm phát  KN: Lạm phát là hiện tượng kinh tế, trong đó giá cả tăng nhanh, liên tục và kéo dài làm cho tiền tệ mất giá so với so với hàng hoá, ngoại tệ và vàng - Lạm phát là sự tăng nhanh liên tục của mức giá chung - Lạm phát là hiện tượng tiền giấy mất giá kéo dài và liên tục so với hàng. .. 3,81(1027) 1028,5 365 19800 85,5(1 06) 41,9(1015) 5,53(105) 48,1 46, 45 182,8 40 261 ,15 Lạm phát ở Mỹ, 1 960 -2002 16 14 % per year 12 10 8 6 4 2 0 1 960 1 965 1970 1975 1980 inflation rate 1985 1990 1995 2000 inflation rate trend 41 3.2 Ảnh hưởng của lạm phát  Lạm phát vừa phải là cần thiết để thúc đẩy tăng trưởng:  Tổng cầu cao để tận dụng hết nguồn lực hiện có  Thuế đúc tiền  Chính sách tiền tệ nới lỏng... 19 91 19 87 19 89 0 -50 46 Tỉ lệ tăng M2 Nguồn gốc của chính sách tiền tệ lạm phát  Khi cố gắng thực hiện các mục tiêu khác, Chính phủ có thể làm cho cung tiền tăng caolạm phát Mục tiêu tạo công ăn việc làm và lạm phát Thâm hụt ngân sách và lạm phát 47 …Tuy nhiên…  Lạm phát ở các nước chậm phát triển có nguồn gốc sâu xa từ sự mất cân bằng trong cấu trúc của nền kinh tế và là một phần tất yếu của... hàng hoá, vàng và ngoại tệ 37 Dấu hiệu của lạm phát?  Chỉ số giá cả hàng tiêu dùng CPI (Consumer Price Index) tính trên các nhóm hàng chính rổ hàng hoá  CPI k  k    1  100%  CPI k -1   Chỉ số bán buôn PPI (Producer Price Index)  Chỉ số giảm phát của GNP: GNP danh nghĩa/GNP thực tế 38 Phân loại lạm phát  Lạm phát vừa phải  Lạm phát phi mã:  Siêu lạm phát: P Cagan: Lạm phát hàng tháng... là hiện tượng phổ biến… Sự thay đổi cung tiền là nguyên nhân căn bản gây ra sự thay đổi mức giá  Friedman: “Lạm phát bao giờ và ở đâu cũng là hiện tượng tiền tệ và nó chỉ có thể xuất hiện một khi lượng tiền tăng nhanh hơn sản lượng” 43 Số liệu quốc tế về tăng trưởng tiền tệ và lạm phát Inflation rate 10,000 (percent, logarithmic scale) 1,000 Democratic Republic Nicaragua of Congo Angola Brazil Georgia... cao gây mất ổn định kinh tế vĩ mô và gây cản trở tăng trưởng kinh tế  Không khuyến khích tiết kiệm  Bóp méo cơ cấu đầu tư theo hướng tăng đầu tư mang tính đầu cơ và đầu tư vào các dự án nhanh thu hồi vốn  Tăng tính bất định  Làm suy yếu cán cân thanh toán 42 14 9/ 16/ 2013 3 Lạm phát luôn là… hiện tượng tiền tệ?  Đúng vậy, đó là hiện tượng phổ biến… Sự thay đổi cung tiền là nguyên nhân căn bản gây... do hóa dòng vốn Sự độc lập của chính sách tiền tệ Bộ ba bất khả thi 11 9/ 16/ 2013 Các công cụ của CSTT Nghiệp vụ thị trường mở Các công cụ gián tiếp Dự trữ bắt buộc CS tái chiết khấu Các công cụ của CSTT Ấn định lãi suất, khung lãi suất Các công cụ trực tiếp KHI NÀO NHTƯ ÁP DỤNG CÁC CÔNG CỤ TRỰC TiẾP? Hạn mức tín dụng Ấn định tỷ giá hối đoái III CÁC BIỆN PHÁP ỔN ĐỊNH TIỀN TỆ TRONG ĐK LẠM PHÁT Nội dung:... 100 nước in 1990s: Tăng trưởng M1 bình quân và  bd (D) Recent episodes of hyperinflation 10000 percent growth 1000 100 10 1 Israel 1983-85 Poland 1989-90 Brazil Argentina Peru Nicaragua Bolivia 1987-94 1988-90 1988-90 1987-91 1984-85 inflation growth of money supply 45 slide 45 15 9/ 16/ 2013 Tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ tăng tiền hàng năm ở Việt Nam, 1987-20 06 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 20 05... Cagan: Lạm phát hàng tháng trên 50% 39 13 9/ 16/ 2013 Một số cuộc siêu lạm phát điển hình Đức Nga Tháng bắt đầu 8/1922 12/1921 2/1947 11/1943 8/1945 4/1984 4/1987 Tháng kết thúc 11/1923 1/1924 3/1949 11/1944 7/19 46 9/1985 3/1991 16 26 26 13 12 18 48 Số tháng Tỷ lệ mức giá cuối kỳ/đầu kỳ Tr Quốc Hy Lạp Hungari Bôlivia Nicaragua 1,02(1010) 1,24(105) 4,15(1 06) Tỷ lệ lạm phát bình quân tháng 322 57 79,7 ... 39 13 9/ 16/ 2013 Mt s cuc siờu lm phỏt in hỡnh c Nga Thỏng bt u 8/1922 12/1921 2/1947 11/1943 8/1945 4/1984 4/1987 Thỏng kt thỳc 11/1923 1/1924 3/1949 11/1944 7/19 46 9/1985 3/1991 16 26 26 13 12... 1,24(105) 4,15(1 06) T l lm phỏt bỡnh quõn thỏng 322 57 79,7 T l lm phỏt thỏng cao nht 32400 213 919,9 4,7(108) 3,81(1027) 1028,5 365 19800 85,5(1 06) 41,9(1015) 5,53(105) 48,1 46, 45 182,8 40 261 ,15 Lm... 19800 85,5(1 06) 41,9(1015) 5,53(105) 48,1 46, 45 182,8 40 261 ,15 Lm phỏt M, 1 960 -2002 16 14 % per year 12 10 1 960 1 965 1970 1975 1980 inflation rate 1985 1990 1995 2000 inflation rate trend 41