BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH - o0o - NGUYỄN DIỆP THANH THẢO ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA–FRENCH ĐỂ DỰ BÁO TỶ SUẤT SINH LỜI CHỨNG KHỐN NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC NGÀNH TÀI CHÍNH GVHD: Ths CHU THỊ LÊ DUNG Nha Trang, 06/2015 LỜI CẢM ƠN Trong suốt trình nghiên cứu thực luận văn vừa qua, em nhận nhiều đóng góp ý kiến, động viên, giúp đỡ từ người Chính thế, trang luận văn này, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến tất người Đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn đến Quý thầy cô Khoa Kế tốn – Tài trường Đại học Nha Trang, Quý thầy cô dạy lớp 53TC-1, truyền đạt kiến thức bổ ích suốt trình học tập trường Tiếp đến, em xin chân thành cảm ơn cô Chu Thị Lê Dung - Giảng viên hướng dẫn giúp em thực luận văn Em xin cảm ơn anh Bùi Tơ Chung (sinh viên Khóa 52) giúp đỡ em suốt trình thực luận văn Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, người thân giúp đỡ, động viên em nhiều suốt trình học tập làm luận văn Một lần nữa, em xin cảm ơn ! LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan luận văn “ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA–FRENCH ĐỂ DỰ BÁO TỶ SUẤT SINH LỜI CHỨNG KHOÁN NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu riêng em thực hướng dẫn Ths Chu Thị Lê Dung Các số liệu luận văn sử dụng trung thực, từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy TP Nha Trang, ngày tháng năm 2015 Tác giả luận văn Nguyễn Diệp Thanh Thảo Nhận xét giáo viên hướng dẫn: Ngày……Tháng……Năm 2015 Kí tên i MỤC LỤC MỤC LỤC i CÁC TỪ VIẾT TẮT ĐƯỢC SỬ DỤNG v DANH MỤC BẢNG Error! Bookmark not defined.i DANH MỤC BIỂU ĐỒ viii CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ RỦI RO, MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA-FRENCH 1.1 Lý thuyết tỷ suất sinh lợi rủi ro 1.1.1 Tỷ suất sinh lợi 1.1.2 Tỷ suất sinh lợi mong đợi 1.1.4 Hiệp phương sai 1.2 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM 1.2.1 Các giả định mơ hình CAPM 1.2.2 Mơ hình CAPM với nhân tố phần bù rủi ro thị trường 1.3 Mơ hình Fama-French ba nhân tố 1.3.1 Những phát Fama-French 1.3.2 Xây dựng mơ hình 11 1.3.3 Kết mơ hình mẫu Fama – French 12 1.4 Thực tiễn áp dụng CAPM Fama-French số nước giới 13 1.4.1 Tại nước phát triển 13 1.4.2 Tại nước phát triển 14 1.5 Tình hình vận dụng mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi để kinh doanh chứng khoán Việt Nam 16 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ THỰC TRẠNG NGÀNH THỦY SẢN 19 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 19 2.1.1 Quá trình đời thị trường chứng khoán Việt Nam 19 2.1.2 Thực trạng TTCK Việt Nam năm qua 19 2.2 Thực trạng ngành Thủy sản Việt Nam 23 ii 2.2.1 Đặc điểm ngành Thủy sản Việt Nam 23 2.2.2 Sản lượng sản xuất kim ngạch xuất ngành Thủy sản 24 2.2.2.1 Sản lượng sản xuất Thủy sản 24 2.2.2.2 Kim ngạch xuất Thủy sản 25 2.2.3 Phân tích thực trạng cổ phiếu ngành Thủy sản 27 CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMAFRENCH VÀO NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM 31 3.1 Phương pháp xử lý số liệu 31 3.1.1 Số lượng công ty thuộc ngành Thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 31 3.1.2 Số kỳ tính tốn cho chứng khoán 32 3.1.3 Thu thập lãi suất phi rủi ro (Rf) 32 3.1.4 Phân loại danh mục 33 3.1.5 Thu thập tỷ suất sinh lợi thị trường 33 3.2 Kiểm định mơ hình CAPM 35 3.2.1 Mơ hình hồi quy 35 3.2.1.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu 35 3.2.1.2 Ước lượng mơ hình hồi quy 36 3.2.2 Kiểm định giả thiết thống kê 37 3.2.2.1 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy 37 3.2.2.2 Kiểm định tự tương quan 38 3.2.2.3 Kiểm định phương sai thay đổi 39 3.2.2.4 Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy 40 3.3 Ước lượng TSSL kỳ vọng mơ hình nhân tố Fama-French 41 3.3.1 Mơ hình hồi quy 41 3.3.1.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu 41 3.3.1.2 Ước lượng mơ hình hồi quy 43 3.3.2 Kiểm định giả thiết thống kê 44 3.3.2.1 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy 44 iii 3.3.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến 47 3.3.2.3 Kiểm định tự tương quan 49 3.3.2.4 Kiểm định phương sai thay đổi 49 3.3.2.5 Kiểm định phù hợp hàm hồi quy 50 3.4 So sánh kết mơ hình Fama-French mơ hình CAPM 51 3.4.1 So sánh kết kiểm định 51 3.4.2 Phân tích ý nghĩa việc thêm nhân tố vào mơ hình 52 3.4.2.1 Hồi quy với nhân tố thị trường nhân tố quy mô 52 3.4.2.2 Hồi quy với nhân tố thị trường nhân tố giá trị 54 3.4.2.3 Hồi quy với nhân tố quy mô nhân tố giá trị 55 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ ÁP DỤNG MÔ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA-FRENCH – ĐƯA RA KIẾN NGHỊ ĐẦU TƯ NGÀNH THỦY SẢN 56 4.1 Nhận xét kết áp dụng hai mơ hình CAPM Fama-French vào ngành Thủy sản Việt Nam 56 4.1.1 Kết mơ hình CAPM 56 4.1.2 Kết mô hình Fama-French 57 4.2 Khuyến nghị đầu tư chứng khoán ngành Thủy sản 58 4.2.1 Khuyến nghị dựa vào so sánh kết thống kê kết hồi quy 58 4.2.2 Khuyến nghị dựa vào kết ứng dụng phương pháp dự báo san mũ đơn giản phân tích hồi quy 59 4.2.2.1 Xử lý số liệu 59 4.2.2.2 Kết phân tích 66 4.3 Khuyến nghị đầu tư 66 KẾT LUẬN 68 ĐÁNH GIÁ TỔNG THỂ KHÓA LUẬN 69 PHỤ LỤC 72 PHỤ LỤC 1: GIÁ VÀ TSSL CỦA CHỨNG KHOÁN THEO THÁNG 72 PHỤ LỤC 2: LÃI SUẤT TRÚNG THẦU TPCP KỲ HẠN NĂM 82 iv PHỤ LỤC 3: VỐN HÓA THỊ TRƯỜNG CỦA CỔ PHIẾU 85 PHỤ LỤC 4: DỮ LIỆU CHỈ SỐ INDEX VÀ RM 91 PHỤ LỤC 6: PHÂN LOẠI DANH MỤC CHỨNG KHOÁN 98 PHỤ LỤC 7: TSSL CỦA CÁC DANH MỤC VÀ TSSL CÁC NHÂN TỐ 101 PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH FAMA-FRENCH 110 PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH BREUSCH-GODFREY MƠ HÌNH CAPM 113 PHỤ LỤC 11: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH BREUSCH-GODFREY MƠ HÌNH FF3FM 116 PHỤ LỤC 12: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WHITE CỦA MƠ HÌNH CAPM 119 PHỤ LỤC 13: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WHITE CỦA MƠ HÌNH FF3FM 120 PHỤ LỤC 14: KẾT QUẢ HỒI QUY VỚI NHÂN TỐ THỊ TRƯỜNG VÀ 121 PHỤ LỤC 15: KẾT QUẢ HỒI QUY VỚI NHÂN TỐ THỊ TRƯỜNG VÀ 124 PHỤ LỤC 16: KẾT QUẢ HỒI QUY VỚI NHÂN TỐ QUY MÔ VÀ 127 PHỤ LỤC 17: XỬ LÝ SỐ LIỆU DỰ BÁO 130 v CÁC TỪ VIẾT TẮT ĐƯỢC SỬ DỤNG B : Danh mục có vốn hóa thị trường lớn (Big) BE : Giá trị sổ sách vốn cổ phần thường CAPM : Mơ hình định giá tài sản vốn FF3FM : Mơ hình ba nhân tố Fama-French H : Danh mục có giá trị sổ sách/giá trị thị trường cao (High) L : Danh mục có giá trị số sách/giá trị thị trường thấp (Low) M : Danh mục có giá trị sổ sách/giá trị thị trường trung bình (Medium) S : Danh mục có vốn hóa thị trường nhỏ (Small) ME : Giá trị thị trường NĐT : Nhà đầu tư NHNN : Ngân hàng nhà nước SML : Đường thị trường chứng khoán SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TSSL : Tỷ suất sinh lợi TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCK : Ủy ban chứng khoán vi DANH MỤC BẢNG Bảng 1.2: Kết áp dụng mơ hình CAPM Fama-French nước phát triển 15 Bảng 2.1: Cơ cấu xuất thủy sản Việt Nam 11 tháng đầu năm 2013 26 Bảng 2.2: Các số tài công ty ngành Thủy sản 28 Bảng 2.3: Chỉ số ROE P/E số ngành năm 2014 29 Bảng 3.1: Các cổ phiếu niêm yết TTCKVN thuộc ngành Thủy sản 31 Bảng 3.2: Phân loại danh mục theo ME B/P 34 Bảng 3.3: Kiểm định Unit Root Test nhân tố thị trường 36 Bảng 3.4: Bảng kết kiểm định giả thiết hệ số α mơ hình CAPM 37 Bảng 3.5: Bảng kết kiểm định giả thiết hệ số β mơ hình CAPM 38 Bảng 3.6: Bảng kết kiểm định Breusch – Godfrey với độ trễ 1, 2, 38 Bảng 3.7: Bảng kết kiểm định White mơ hình CAPM 40 Bảng 3.8: Bảng giá trị hệ số xác định mơ hình CAPM 40 Bảng 3.9: Kiểm định Unit Root Test chuỗi SMB 42 Bảng 3.10: Kiểm định Unit Root Test chuỗi HML 42 Bảng 3.11: Bảng tóm tắt hệ số mơ hình Fama-French 43 Bảng 3.12: Kết kiểm định giả thiết hệ số mô hình Fama-French 45 Bảng 3.13: Ma trận hệ số tương quan nhân tố 47 Bảng 3.14: Kết hồi quy nhân tố quy mô theo nhân tố thị trường 47 Bảng 3.15: Kết hồi quy nhân tố giá trị theo nhân tố thị trường 48 Bảng 3.16: Kết hồi quy nhân tố giá trị theo nhân tố quy mô 48 Bảng 3.17: Bảng tóm tắt kết mơ hình hồi quy phụ 49 Bảng 3.18: Kết kiểm định Breusch-Godfrey phần dư mơ hình Fama-French 49 Bảng 3.19: Bảng kết kiểm định phương sai đồng mơ hình Fama-French 50 Bảng 3.20: Bảng giá trị hệ số xác định mơ hình Fama-French 50 Bảng 3.21: Bảng so sánh hệ số mơ hình CAPM mơ hình Fama-French 51 117 Danh mục B/L Lag Lag Lag Danh mục S/H Lag Lag Lag 118 Danh mục S/M Lag Lag Lag Danh mục S/L Lag Lag Lag 119 PHỤ LỤC 12: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WHITE CỦA MƠ HÌNH CAPM Danh mục B/H Danh mục B/M Danh mục B/L Danh mục S/H Danh mục S/M Danh mục S/L 120 PHỤ LỤC 13: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WHITE CỦA MƠ HÌNH FF3FM Danh mục B/H Danh mục B/M Danh mục B/L Danh mục S/H Danh mục S/M Danh mục S/L 121 PHỤ LỤC 14: KẾT QUẢ HỒI QUY VỚI NHÂN TỐ THỊ TRƯỜNG VÀ NHÂN TỐ QUY MÔ Danh mục B/H Danh mục B/M 122 Danh mục B/L Danh mục S/H 123 Danh mục S/M Danh mục S/L 124 PHỤ LỤC 15: KẾT QUẢ HỒI QUY VỚI NHÂN TỐ THỊ TRƯỜNG VÀ NHÂN TỐ GIÁ TRỊ Danh mục B/H Danh mục B/M 125 Danh mục B/L Danh mục S/H 126 Danh mục S/M Danh mục S/L 127 PHỤ LỤC 16: KẾT QUẢ HỒI QUY VỚI NHÂN TỐ QUY MÔ VÀ NHÂN TỐ GIÁ TRỊ Danh mục B/H Danh mục B/M 128 Danh mục B/L Danh mục S/H 129 Danh mục S/M Danh mục S/L 130 PHỤ LỤC 17: XỬ LÝ SỐ LIỆU DỰ BÁO  Dữ liệu vốn hóa thị trường số B/P chứng khoán tháng 1/2015 Mã CK VHTT VCSH B/P AAM 149.232.512.000 257.915.000.000 1,7283 ABT 618.369.424.500 420.354.000.000 0,6798 ACL 211.596.262.500 282.557.000.000 1,3354 AGF 542.605.785.000 867.224.000.000 1,5983 ANV 636.370.925.000 1.338.520.000.000 2,1034 ATA 47.999.992.000 156.183.000.000 3,2538 ASM 954.860.886.000 735.467.000.000 0,7702 AVF 117.012.600.000 368.132.000.000 3,1461 CMX 105.769.872.000 51.896.000.000 0,4907 FMC 421.680.735.000 262.847.000.000 0,6233 HVG 5.070.552.710.400 2.420.064.000.000 0,4773 ICF 74.280.600.000 179.713.000.000 2,4194 IDI 953.040.000.000 617.469.000.000 0,6479 MPC 7.490.000.000.000 2.003.467.000.000 0,2675 TS4 171.752.055.800 282.857.000.000 1,6469 VHC 3.397.722.375.000 1.745.226.000.000 0,5136 VNH 27.278.441.400 43.661.000.000 1,6006 VTF 1.158.214.033.700 964.263.000.000 0,8325 BLF 43.500.000.000 90.608.000.000 2,0829 NGC 27.000.000.000 22.758.000.000 0,8429 SJ1 125.622.000.000 121.550.000.000 0,9676 131  Rm tháng 1/2015 Ngày 05/01/2015 02/02/2015 TSSL Tỷ Trọng HNX-index 82,74 84,42 0,0203 1% VN-index 544,5 570,4 0,0476 99% Rm 0,0473  Phân loại danh mục tháng 1/2015 tỷ trọng chứng khoán B/H Mã CK Tỷ Trọng ANV 27,23% AGF 23,22% VTF 49,56% B/M Mã CK Tỷ Trọng ASM 32,39% ABT 20,98% IDI 32,33% FMC 14,30% B/L Mã CK Tỷ Trọng VHC 21,29% HVG 31,77% MPC 46,93% S/H Mã CK Tỷ Trọng ATA 20,06% AVF 48,90% ICF 31,04% S/M Mã CK Tỷ Trọng BLF 7,21% AAM 24,73% TS4 28,47% VNH 4,52% ACL 35,07% S/L Mã CK Tỷ Trọng SJ1 48,62% NGC 10,45% CMX 40,93% ... Fama- French dự báo tỷ suất sinh lợi ngành Thủy Sản Việt Nam? ?? Mục đích nghiên cứu Hiện Việt Nam chưa thấy ứng dụng mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi nào, nhiên thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam. .. lần nữa, em xin cảm ơn ! LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan luận văn ? ?ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA? ? ?FRENCH ĐỂ DỰ BÁO TỶ SUẤT SINH LỜI CHỨNG KHOÁN NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM? ?? cơng trình nghiên cứu... CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA- FRENCH VÀO NGÀNH THỦY SẢN VIỆT NAM 3.1 Phương pháp xử lý số liệu 3.1.1 Số lượng công ty thuộc ngành Thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam