Đang tải... (xem toàn văn)
Xác định tỷ giá hối đoái
BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING KHOA THƯƠNG MẠI BÀI TẬP NHÓM ĐỀ TÀI: “XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI” Môn: Tài chính quốc tế GV : TS. Hồ Thủy Tiên Nhóm: : 5 Lớp : 11DKQ1 TPHCM, Tháng 10/2014 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING KHOA THƯƠNG MẠI BÀI TẬP NHÓM ĐỀ TÀI: “XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI” Môn: Tài chính quốc tế GV : TS. Hồ Thủy Tiên Nhóm : 5 Lớp : 11DKQ1 2 NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN ................................................................................................................... TPHCM, Tháng 10/2014 ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... ................................................................................................................... TP. Hồ Chí minh, ngày … tháng … năm 2014 Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 3 DANH MỤC BẢNG, SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ Hình 1.1 Biểu đồ tỷ giá USD/VND ( từ ngày 1/9/2013 đến ngày 30/9/2013) Hình 4.1 Đường cầu của đồng france Thụy Sỹ Hình 4.2 Đường cung của đồng france Thụy Sỹ Hình 4.3 Xác định tỷ giá hối đoái cân bằng Hình 4.4 Biểu đồ đường cung tài sản tài chính Hình 4.5 Biểu đồ đường cầu tài sản tài chính Hình 4.6 Biểu đồ đường cung - cầu tài sản tài chính Hình 4.7 Hiệu ứng lạm phát VND lên tỷ giá USD/VND Hình 4.8 Tác động của lãi suất USD tới tỷ giá trong ngắn hạn Hình 4.9 Tác động của lãi suất VND tới tỷ giá trong ngắn hạn Hình 4.10 Hiệu ứng lãi suất VND tăng do lạm phát kỳ vọng tăng Hình 4.11 Phản ứng thị trường khi đồng France giảm Hình 4.12 Sự tương tác giữa các yếu tố Bảng 4.1 tổng hợp các nhân tố tác động lên tỷ giá VND trong ngắn hạn (giả thiết là các nhân tố khác không đổi) Bảng 4.2 tổng hợp các nhân tố tác động lên tỷ giá VND trong dài hạn. Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 4 BẢNG PHÂN CÔNG CÔNG VIỆC Họ & Tên Trịnh Thị Thảo Phương (NT) Nguyễn Thị Quý Ngọc Nguyễn Thị Thu Thoại Hồ Thị Mỹ Hương Phan Thị Như Quỳnh Trần Thị Phương Nhi Phạm Hồng Thúy Lâm Thị Nhung Hà Thị Ngọc Trân (11DKQ2) Lê Thị Minh Hạnh (11DKQ2) Công việc Ảnh hưởng của cán cân thanh toán đến tỷ giá hối đoái Đường cung cầu ngoại tệ Phân tích phụ lục 9 Các yếu tố ngắn hạn Đo lường biến động tỷ giá hối đoái Đường cung cầu tài sản chính, tổng hợp Word Đo lường biến động tỷ giá hối đoái Tóm lược các yếu tố tác động tỷ giá, tổng hợp Powerpoint Cách tiếp cận cán cân thanh toán Các yếu tố dài hạn ĐO LƯỜNG BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Khái niệm biến động tỷ giá hối đoái Biến động tỷ giá hối đoái: Một tỷ giá hối đoái dựa trên thị trường sẽ thay đổi bất cứ khi nào các giá trị của một trong hai tiền tệ thành phần thay đổi. Một đồng tiền sẽ có xu hướng trở nên có giá trị hơn bất cứ khi nào nhu cầu cho nó lớn hơn cung cấp có sẵn. Nó sẽ trở nên ít có giá trị bất cứ khi nào nhu cầu thấp hơn cung cấp có sẵn (điều này không có nghĩa là người ta không còn muốn tiền, nó chỉ có nghĩa là họ muốn nắm giữ của cải của họ trong một số hình thức khác, có thể là một đồng tiền khác) Ví dụ Hình 1.1 Biểu đồ tỷ giá USD/VND ( từ ngày 1/9/2013 đến ngày 30/9/2013) Biểu đồ trên cho thấy giá trị của đồng VND có xu hướng tăng liên tục so với USD, từ mức Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 5 21.180VND đổi 1USD vào thời điểm 3/9/2014 lên mức 21.140 VND đổi 1USD vào ngày 30/9. Điều đó có nghĩa USD đã giảm giá so với VND. Công thức tính tỉ lệ % thay đổi trong giá trị ngoại tệ: Trong đó: St: tỷ gá giao ngay tại thời điểm hiện tại St-1: tỷ giá giao ngay tại thời điểm trước đó Theo phương pháp yết giá trực tiếp, nếu: Một tỷ lệ % thay đổi dương => đồng ngoại tệ tăng giá Một tỷ lệ % thay đổi âm => đồng ngoại tệ giảm giá Một tỷ lệ % thay đổi lớn của một đồng tiền thường xảy ra hàng năm chứ ít khi xảy ra hàng ngày hay hàng tuần. Tuy nhiên vẫn có những trường hợp ngoại lệ khi tỷ giá thay đổi liên tục trong vòng một thời gian ngắn đối với một vài loại tiền tệ nào đó, chẳng hạn đồng tiền Zimbabwe (USD/ZWR): Day Excha 15 August 2008 244.8 15 September 2008 29283 7 October 2008 29277 14 October 2008 29317 21 October 2008 29298 28 October 2008 29306 8 November 2008 29325 Trong thị trường ngoại hối toàn cầu, có thời điểm: Hầu hết ngoại tệ tăng giá so với USD, với những tốc độ khác nhau Hầu hết ngoại tệ giảm giá so với USD, với những tôc độ khác nhau Có vài ngoại tệ tăng nhưng cũng có vài ngoại tệ giảm so với USD Đồng đô la bị pha loãng trong giao dịch (the dollar was mixed in trading) Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 6 CÁCH XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ TRÊN CÁN CÂN THANH TOÁN Khái niệm Tỷ giá hối đoái là mối quan hệ so sánh sức mua giữa các đồng tiền với nhau. Đó là giá cả chuyển đổi một đơn vị tiền tệ của nước này thành những đơn vị tiền tệ của nước khác. Cách xác định tỷ giá hối đoái trên cán cân thanh toán Cán cân thanh toán luôn luôn cân bằng nên ta có công thức: (X – M + SE + IC + TR) + (KL + KS) + (∆R + L + ≠) = 0 Trong đó : X : giá trị xuất khẩu M : giá trị nhập khẩu SE: giá trị dịch vụ ròng IC: giá trị thu nhập ròng TR: giá trị chuyển giao vãng lai ròng KL: luồng vốn ròng dài hạn KS: luồng vốn ròng ngắn hạn ∆R: thay dổi dự trữ L: nợ Sự thay đổi của cán cân thương mại Ta có cán cân thương mại được xác định như sau: TB = (X - M) = - (SE + IC + TR + KL + KS + ∆R) Cán cân thương mại thặng dư khi (X - M)>0 Cán cân thương mại thâm khi (X - M) 0 Rõ ràng là, nếu luồng vốn ngắn hạn chảy vào càng lớn và được cân đối bởi luồng vốn dài hạn Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 7 chạy ra, có thể làm cho năng lực thanh toán của quốc gia trong tương lai bị đe dọa, dẫn đến áp lực tăng lãi suất và giảm giá nội tệ. Điều này làm cho tỷ giá tăng Khả năng 2 : KL > 0 ; KS < 0 Rõ ràng là, nếu luồng vốn dài hạn chảy vào càng lớn và được cân đối bởi luồng vốn ngắn hạn chạy ra, thì sẽ tạo ra môi trường kinh tế vĩ mô ổn định nên duy trì ổn định tỉ giá. Trong ngắn hạn Trong ngắn hạn, các khoản đầu tư dài hạn coi như không đổi, nghĩa là KL = 0. Vì vậy cán cân vãng lai và cán cân vốn dài hạn cân bằng, ta có KS + ∆R = 0 ⇔ KS = -∆R Từ đó ta thấy có 2 khả năng xảy ra: Khả năng 1: ∆R > 0; KS < 0 Đây là trạng thái khi vốn ngắn hạn chảy ra được bù đắp bởi sự giảm sút của dự trữ quốc gia. Trong ngắn hạn, NHTW nỗ lực cân đói các luồng vốn ngắn hạn có tính đầu cơ chảy ra nước ngoài bằng cách can thiệp bán dự trữ trên thị trường ngoại hối nhằm bảo vệ tỉ giá. Quốc gia đag có dấu hiệu khủng hoảng ngoại hối, chịu sức ép phá giá nội tệ Khả năng 2: ∆R < 0; KS > 0 Đây là trạng thái khi vốn ngắn hạn chảy vào làm tăng dư trữ ngoại hối quốc gia. Trên thục tế, tình huống này có thể xảy ra khi NHTW tăng mức lãi suất của nội tệ để ngăn ngừa các luồng vốn ngắn hạn chạy ra và thu hút thêm các luồng vốn ngắn hạn chạy vào nhằm bảo vệ cho tỷ giá không tiếp tục tăng nữa. Sự thay đổi của cán cân cơ bản Ta có cán cân cơ bản: BB = CA + KL Ta có : Nếu CA < 0, quốc gia là con nợ. Cần xem xét : Nếu BB ≥ 0, quốc gia không chịu rủi ro thanh khoản Nếu BB < 0, quốc gia chịu rủi ro thanh khoản Nếu CA > 0, quốc gia là chủ nợ. Cần xem xét : Nếu BB ≥ 0, quốc gia không chịu rủi ro thanh khoản Nếu BB < 0, quốc gia chịu rủi ro thanh khoản Cán cân cơ bản đặc biệt quan trọng trong chế độ tỷ giá cố định. Người ta cho rằng bất cứ một sự thay đổi đáng kể nào trong cán cân cơ bản đều phải trở thành tín hiệu cho sự thay đổi căn bản trong xu hướng của tỷ giá Sự thay đổi của cán cân tổng thể Cán cân tổng thể tác động trực tiếp đến quan hệ cung cầu ngoại tệ, thông qua đó tác động tới tỷ giá. Khi cán cân thanh toán bội thu, theo tác động của quy luật cung cầu ngoại tệ sẽ làm cho đồng ngoại tệ mất giá, đồng nội tệ lên giá, tỷ giá hối đoái giảm. Ngược lại, khi cán cân thanh toán quốc tế bội chi sẽ làm cho đồng ngoại tệ lên giá, đồng nội tệ mất giá, tỷ giá hối đoái tăng. Mức độ quan trong của cán cân thanh toán quốc tế trong việc xác định tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào chính sách tỷ giá của quốc gia đó. Tác động của một kh oản thâm hụt hay thặng dư trên cán cân thanh toán toàn quốc tế lên tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào quốc gia đó sử dụng chính sách tỷ giá hối đoán cố định hay thả nổi mà thả nổi có quản lí. Các quốc gia sử dụng tỷ giá hối đoái cố định Chính phủ phải đảm bảo cho cán cân thanh toán quốc tế luôn cân bằng. Nếu như tổng tài khoản vãng lai và tài khoản tài chính không bằng không thì chính phủ sẽ can thiệp trên thị trường ngoại hối bằng cách thu mua hoặc bán lượng dự trữ ngoại hối. Nếu tổng 2 tài khoản lớn hơn 0, nghĩa là có 1 sự thặng dự với cầu đồng nội tệ trên thị trường ngoại hối. Để giữ vững chế độ tỷ giá hối đoái cố định, chính phủ sẽ can thiệp trên thị trường Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 8 ngoại hối bằng cách dùng đồng nội tệ để mua ngoại tệ hoặc vàng bằng cách đó sẽ đưa cán cân thanh toán quốc tế trở lại cân bằng. Ngược lại nếu tổng tài khoản vãng lai và tài khoản vốn là âm nghĩa là đồng cung nội tệ đã vượt quá nhu cầu của thị trường thì khi đó chính phủ can thiệp bằng cách bán dự trữ ngoại hối để mua lại nội tệ vượt quá. Vì thế, các nhà quản trị và nhà đầu tư có thể sử dụng cán cân thanh toán quốc tế để dự báo sự tang hay giảm giá của động nội tệ cũng như những thay đổi của tỷ giá hốidđoái chính thực bổi ngân hàng nhà nước. Nếu 1 quốc gia sử dụng chết độ tỷ giá hối đoái cố định có thâm hụt. cán cân thanh toán quốc tế lớn lại đi kèm với 1 lượng dự trữ ngoại hối yếu kém sẽ rất dễ bị các nhà đầu cơ tiền tệ tấn công và rơi vào khủng hoảng tiền tệ ( currency crisis). Ưu điểm của chế độ tỷ giá cố định: Chính phủ và ngân hàng trung ương dễ dàng đạt được các mục tiêu liên quan Kiểm soát lạm phát hiểu quả, tạo tâm lí an toàn, tin tưởng Mặc dù việc thực hiện chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi sẽ hạn chế khả năng của chính phủ trong vận hành 1 chính sách tiền tệ nội địa độc lập nhằm duy trì ổn định kinh tế trong nước, song trong thực tế, nhiều chính phủ vẫn thích chế độ tỷ giá hối đoái cố định bởi nó tạo ra sự ổn định, vì vậy không cần phải dự phòng cho rủi ro tỷ giá. Nhược điểm của tỷ giá cố định: Thị trường ngoại hối không phát triển và luôn tiềm ẩn những hạn chế và tình trạng mất cân đối cung cầu, làm cho dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương thay đổi. Tình trạng khan hiếm ngoại tế rất phổ biến hạn chế sự phát triển của thương mại quốc tế. Chi phí can thiệp và quản lý dự trữ ngoại hối rất lớn. Chế độ tỷ giá hối đoái ổn định (không có rủi ro hối đoái) tạo điều kiện cho các nhà đầu tư dễ dàng tận dụng chênh lạch lãi suất nội tệ và ngoại tệ; chênh lệch lãi suất trong nước và quốc tế để đầu cơ tiền tệ, khiến cho thị trường biến động mạnh, tình trạng thừa, thiếu ngoại tệ rất khó dự báo, ảnh hưởng xấu đến hiệu quả chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước. Nhiều quan điểm cho rằng tỷ giá hối đoái cố định quá cứng nhắc nên che mất những thông tin cần thiết cho thị trường hoạt động đúng hướng. Đó là vì đồng tiền không còn thể hiện giá trị trường thực của chúng. Sự che đậy thông tin này tạo ra tính không chắc chắn, kích thích các kẻ đầu cơ “tấn công” các đồng tiền cố định và nhiều nước sẽ mất sạch cả dữ trữ ngoại hối khi cố gắng bảo vệ đồng tiền của mình chứ không chịu để nó mất giá. Thái Lan trong cuộc khủng hoảng tài chính châu Á là một trường hợp như vậy. Hạn chế so với chế độ tỷ giá thả nổi tự do Đầu tiên là, trong hệ thống tỷ giá hối đoái cố định, các căn bệnh kinh tế của quốc gia này có thể lây nhiễm qua các quốc gia khác. Nhưng với hệ thống tỷ giá thả nổi tự do thì sự lây nhiễm này được ngân cản góp phần duy trì sự ổn định chung của nền kinh tế thế giới. Ví dụ: Giả định hệ thống tỷ giá giữa 2 nước Việt Nam và Mỹ là cố định, khi lạm phát cao tại Việt Nam thì người tiêu dùng Việt Nam sẽ mua nhiều hàng hóa Mỹ hơn ( do giá hàng hóa Việt Nam cao). Phản ứng này làm cho nhu cầu về hàng hóa Mỹ vượt quá mức cung, và giá hàng hóa Mỹ tang lên. Ngược lại, với tỷ giá thả nổi tự do, khi nhu cầu về hàng hóa Mỹ tang cao đồng nghĩa với nhu cầu về đồng Dollar Mỹ tang theo, sẽ làm đồng Dollar Mỹ tang giá. Do đó giá hàng hóa Mỹ sẽ tang lên và nhu cầu tiêu dùng của người Việt Nam về hàng hóa Mỹ sẽ giảm trong khi nhu cầu về hàng hóa Việt nam của người Mỹ có thể tang lên. Vì vậy trong hệ thống tỷ giá cố định, lạm phát cao tại Việt Nam có thể gây lạm phát cao ở Mỹ. Nhưng trong hệ thống tỷ giá thả nổi tự do thì sự lây truyền này được ngăn cản. Thứ hai là, trong hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi tự do, ngân hàng trung ương không bị buộc phải liên tục duy trì tỷ giá hối đoái trong biên độ đã định với những chính sách can thiệp có thể tạo nên những tác động không thuận lợi đối với nền kinh tế, nhằm kiểm soát tỷ giá. Mặc khác, các chính phủ có thể thực thi những chính sách mà không cần quan tâm là các chính sách này có duy trì được tỷ giá trong vòng các biên độ quy định hay không, và làm giảm bởi Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 9 áp lực lên ngân hàng trung ương. Cuối cùng là, trong tỷ giá cố định, các nhà đầu tư sẽ đầu tư vốn của mình vào bất cứ nước nào có lãi suất cao nhất. Do đó tại các quốc gia có lãi suất thấp, chính phủ sẽ phải áp dụng các biện pháp làm giảm tự do tài khoản vốn nhằm hạn chế việc rút vốn của các nhà đầu tư nên hiệu quả của thị trường tài chính sẽ bị sút giảm. Việt Nam cũng là nước sử dụng chính sách tỷ giá cố định được áp dụng trong thời kì 19551989 – thời kỉ nền kinh tế mang tính kế hoạch hóa tập trung cao cấp, nhà nước can thiệp vào mọi mặt của đời sống xã hội. Chính sự can thiệp này đã ngăn cản khả năng phát huy tác dụng của các quy luật cung cầu trên thị trường, nếu có thì cũng bị bóp méo, sai lệch. Hơn nữa, hệ thống các nước XHCN lại áp dụng 1 chiến lược phát triển kinh tế hướng nội, đóng cửa, các mối quan hệ bên ngoài đều thông qua hệ thống độc quyền của nhà nước về ngoại thương và ngoại hối, do đó độc quyền trong việc ban hành và ấn định tỷ giá. Đây là thời kì chế độ tỷ giá cố định, đa tỷ giá với tính chất thị trường sâu sắc. Quốc gia sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi hoàn toàn. Dưới chế độ này chính phủ 1 nước không có trách nhiệm phải neo giữ tỷ giá của đồng nội tệ. Vì vâỵ để tài khoản vãng lai và tài khoảng tài chính không cân bằng sẽ tự động gây ra một tác động điều chỉnh (về mặt lý thuyết) lên tỷ giá hối đoái theo hướng làm cho cán cân thanh toán quốc tế trở lại bằng không. Điều này thể hiện 1 lượng cung nội tệ vượt quá trên thị trường ngoại hối. Khi đó theo quan hệ cung cầu sẽ làm cho đồng nội tệ bị giảm giá, điều này sẽ làm cho cán cân thanh toán quốc tế trở về lại cân bằng Tỷ giá hối đoái thả nổi tự do là một tỷ giá hoàn toàn do cung cầu quyết định, không có bất cứ sự can thiệp nào của chính phủ. Khi chính phủ can thiệp vào thị trường hối đoái để tác động đến tỷ giá hối đoái, thì hệ thống này được gọi là hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý. Trên thực tế, không có nhiều quốc gia để cho đồng tiền của mình thả nổi tự do (chủ yếu là những nền kinh tế mạnh). Sau thất bại của hệ thống tỷ giá hối đoái Bretton Woods, vào tháng7/1976, tại hội nghị Jamaica, các thành viên của IMF đã thống nhất đa ra nhữngquy định mới cho hệ thống tiền tệ quốc tế. Đó là "tỷ giá linh hoạt" hay "tỷ giá thả nổi" đợc các thành viên IMF chấp nhận. Theo chế độ mới, tỷ giá đợc xác định và vận động một cách tự do theo quy luật thị trường mà cụ thể là quy luật cung -cầu ngoại tệ. NHTW các nước không có bất kỳ một tuyên bố hay cam kếtnào về chỉ đạo, điều hành tỷ giá. Ưu điểm của chế độ tỷ giá thả nổi: Giúp cán cân thanh toán cân bằng: Giả sử một nước nào đó có cán cânvãng lai thâm hụt khiến nội tệ giảm giá. Điều đó thúc đẩy xuất khẩu, hạn chếnhập khẩu cho đến khi cán cân thanh toán trở nên cân bằng. Đảm bảo tính độc lập của chính sách tiền tệ Góp phần ổn định kinh tế, tránh được những cú sốc bất lợi từ bênngoài, vì khi giá cả nước ngoài tăng sẽ làm cho tỷ giá tự điều chỉnh để ngăn ngừa các tác động ngoại lai. Nhược điểm: Là nguyên nhân gây nên sự bất ổn do các hoạt động đầu cơ làm méo mó, sai lệch thị trường, có khả năng gây nên lạm phát cao và tăng nợ nước ngoài. Hạn chế các hoạt động đầu tư và tín dụng do tâm lý lo sợ sự biến động theo hướng bất lợi của tỷ giá. Khi mới ra đời, chế độ tỷ giá thả nổi tự do được cho là phương thức hữu hiệu vạn năng cho sự phát triển của nền kinh tế. Tuy nhiên, thực tế chứng minh rằng, càng thả nổi tỷ giá thì sự phát triển kinh tế càng kém ổn định. Bởi lẽ, biếnđộng của tỷ giá rất phức tạp, chịu tác động của nhiều nhân tố kinh tế, chính trị, tâm lý, xã hội... đặc biệt là nạn đầu cơ. Trên thực tế thì lại không có thị trườngthuần tuý nên không thể có một chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn. Sự can thiệp của Chính phủ vào thị trường ngoại hối làm cho tỷ giá hối đoái có những diễn biến thuận lợi hơn nên chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý ngày càng được nhiều quốc gia Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 10 lựa chọn đặc biệt là các nước đang phát triển. Quốc gia sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lí Mặc dù chính phủ các quốc gia sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quả lí vẫn dự trên các điều kiện thị trường mỗi ngày để xác định tỷ giá hối đoái nhưng trong những trường hợp cần thiết vẫn sử dụng những hành động can thiệp để điều chỉnh mức giá hối đoái đến giá trị mong muốn. Tuy nhiên can thiệp của chính phủ trong các trường hợp này thường dựa trên các yếu tố thị trường, hơn là can thiệp trực tiếp trên thị trường ngoại hối. Dựa vào công thức, một sự thay đổi trong lãi suất đồng nội tệ sẽ làm thay đổi khoản mục CI – CO đặc biệt là đối với dòng vốn đầu tư gián tiếp ngắn hạn. Điều này sẽ giúp loại bỏ trạng thái mất cân bằng của cán cân thanh toán quốc tế trước đó do tài khoản vãng lai bị thâm hụt. Nếu 1 quốc gia sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quán lí muốn bảo vệ cho giá trị của đồng nội tệ thì có thể thực hiện bằng cách tăng lãi suất đồng quốc nội để thu hút đòng vốn quốc tế chảy vào. Điều này sẽ tạo ra một lượng cầu tăng them đối với đồng nội tệ và có thể giữ giá trị cho đồng nội tệ. Trong tình huống này, ngân hàng trung ương đã phát một tính hiệu cho các chủ thể tham gia thị trường thấy rang ưu tiên lựa chọn chính sách lúc này là đảm bảo cho giá trị đồng nội tệ. Tuy nhiên cái giả phải trả cho hành động này là sẽ làm tang chi phí sử dụng vốn cho các doanh nghiệp. Các công ty đa quốc gia hoạt động tại các nước có chính sách tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lí sẽ sử dụng cách tiếp cận xác định tỷ giá hối đoái dựa trên can cân thanh toán quốc tế để dự đoán xu hướng điều hành chính sách lãi suất của chính phủ. Ở góc độ vĩ mô nền kinh tế, tỷ giá hối đoái là biến số quan trọng thể hiện mối tương quan về giá trị giữa ñồng nội tệ với đồng ngoại tệ trong các giao dịch giữa nền kinh tế đó với các nước khác. Các giao dịch của một nền kinh tếvới thếgiới bên ngoài đều ñược phản ánh trên cán cân thanh toán (BOP) của quốc gia. Do vậy, giữa tỷ giá và BOP tồn tại mối quan hệ mật thiết. Ngoài ra, đối với các quốc gia thực hiện chính sách tỷ giá thả nổi có quản lí thì: Có 3 kiểu can thiệp của chính phủ: - Kiểu can thiệp vùng mục tiêu: Chính phủ quy định tỷ giá tối đa, tối thiểu và sẽ can thiệp nếu tỷ giá vượt quá các giới hạn đó. - Kiểu can thiệp tỷ giá chính thức kết hợp với biên độ dao động: Tỷ giá chính thức có vai trò dẫn đường, chính phủ sẽ thay đổi biên độ dao động cho phù hợp với từng thời kỳ. - Kiểu tỷ giá đeo bám: Chính phủ lấy tỷ giá đóng cửa ngày hôm trước làm tỷ giá mở cửa ngày hôm sau và cho phép tỷ giá dao động với biên độ hẹp. Hiện nay, chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lí có nhiều tính ưu việt hơn và được nhiều nước sử dụng, đặc biệt là các nước đang phát triển. Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là "thả nổi" ở mức độ bao nhiêu nên gần với thả nổi hay gần với cố định hơn? Biên độ dao động là bao nhiêu? Rất khó để đưu ra một câu trả lời chung cho mọi quốc gia mà phải tuỳ thuộc vào điều kiện thực tiễn và mục tiêu của từng quốc gia theo đuổi. Nhìn chung, đối với các nước kinh tế đang phát triển trong đó có Việt Nam, với một hệ thống công cụ tài chính còn nhiều yếu kém, sự phối hợp giữa các chính sách còn thiếu đồng bộ, đồng tiền yếu và dự trữ ngoại tệ còn hạn hẹp thì tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý tỏ ra là một chính sách hợp lý nhất. Ở Việt Nam, nghị định 70 quy định rõ: tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam được hình thành trên cơ sở cung cầu ngoại tệ trên thị trường có sự điều tiết của Nhà nước. Chế độ tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam là chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý do NHNN xác định trên cơ sở rổ tiền tệ của các nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư với Việt Nam phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô trong từng thời kỳ. Trong cơ chế thả nổi có quản lý, NHNN sẽ không tuyên bố trước tỷ giá trung tâm; tỷ giá thương mại hằng ngày về cơ bản được xác lập hoàn toàn bởi các giao dịch theo cung cầu Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 11 ngoại tệ trên thị trường. Tuy nhiên, NHNN có thể dùng các biện pháp can thiệp như mua bán ngoại tệ trên thị trường liên ngân hàng và/hoặc các biện pháp kiểm soát nguồn vốn ra vào Việt Nam để làm mềm dao động của tỷ giá. Việt Nam đang hướng đến chế độ tỷ giá thả nổi có quản lí vì cơ chế này có thể mang lại nhiều lợi ích. Tác động của tỷ giá đến cán cân thanh toán BOP Tác động của tỷ giá đến cán cân thương mại Về mặt lý thuyết, khi tỷ giá tăng, đồng nội tệ giảm giá, hàng hóa nước ngoài sẽ mắc hơn tương đối so với hàng hóa trong nước, nhập khẩu giảm, xuất khẩu tăng, CCTM được cải thiện. Ngược lại, khi tỷ giá giảm, đồng nội tệ lên giá, hàng hóa nước ngoài sẽ rẻ hơn tương đối so với hàng hóa trong nước, nhập khẩu tăng, xuất khẩu giảm. Khi xem xét tác động của tỷ giá đến cán CCTM, đánh giá tác động của tỷ giá thực đa phương (REER) đến tỷ số X/M (tổng kim ngạch xuất khẩu/tổng kim ngạch nhập khẩu) thay vì tỷ giá hối đoái danh nghĩa và kim ngạch xuất nhập khẩu. REER ñược sử dụng vì cho thấy được tương quan sức mua giữa VND và các đồng ngoại tệ trong rổ tiền tệ sử dụng để tính nó. Về mặt kỹ thuật tính toán, các ngoại tệ chọn đưa vào rổ tiền là đồng tiền của các quốc gia có tỷ trọng kim ngạch xuất nhập khẩu lớn nhất trong tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam. Do vậy, chỉ số REER cho thấy được sức cạnh tranh của hàng Việt Nam so với các bạn hàng chủ yếu. X/M được sử dụng vì CCTM Việt Nam thâm hụt kéo dài, X/M sẽ cho thấy được rõ nét nhất tình trạng cải thiện hoặc xấu đi của CCTM qua tương quan mức tăng xuất khẩu so với mức tăng của nhập khẩu. Tác động của tỷ giá đến chuyển giao một chiều Về mặt lý thuyết cũng như kết quả hồi quy, không thấy có mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và kiều hối. Tuy nhiên, qua cơ cấu của cán cân vãng lai có thể thấy vai trò của kiều hối trong bù đắp thâm hụt cán cân thanh toán. Với sự gia tăng mạnh mẽ của luồng ngoại tệ chuyển giao một chiều, lớn nhất là kiều hối, tình trạng thâm hụt CCTM được cải thiện phần nào Tác động của tỷ giá đến cán cân vốn Theo dõi các thành phần của cán cân vốn trong giai đoạn này, chúng ta thấy, nếu như vốn đầu tư trực tiếp (FDI) tăng trưởng tương đối ổn định qua các năm bất chấp sự biến động của tỷ giá hối đoái thực song phương và ña phương, thì đầu tư gián tiếp (FPI) mới được ghi nhận trên BOP từ quí 4 năm 2005 nhưng lại rơi ngay vào tình trạng tăng trưởng quá nóng rồi lại chịu tác động mạnh mẽ từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu sau đó. Kiểm chứng cho thấy, không có mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và FDI cũng như tỷ giá hối đoái thực và FPI. Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 12 XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI DỰA TRÊN CÁCH TIẾP CẬN ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN Khái niệm Cách tiếp cận định giá tài sản cho rằng mức độ mà một nhà đầu tư nước ngoài sẵn lòng nắm giữ các tài sản định danh bằng đồng nội tệ sẽ dựa trên các tài sản đầu tư trong nước hoặc xu hướng của thị trường trong tương lai. Tài sản tài chính, hay còn gọi là công cụ tài chính, thuộc loại tài sản vô hình. Lợi ích trong tương lai của tài sản này là quyền được hưởng các khoản tiền lãi, hay lợi nhuận (cash flow) trong tương lai. Những người đồng ý thực hiện việc thanh toán các dòng tiền đó trong tương lai được gọi là người phát hành tài sản tài chính; những người sở hữu tài sản tài chính được gọi là những người đầu tư. Người phát hành có thể là chính phủ, các tổ chức tài chính hay các doanh nghiệp. Người sở hữu tài sản tài chính có thể là tổ chức hay là cá nhân. Các loại tài sản tài chính chủ yếu Tài sản tài chính được chia thành 2 loại chính: Công cụ nợ (debt instrument): là loại tài sản tài chính mang lại cho người nắm giữ nó quyền được hưởng dòng tiền cố định được ấn định trước. Ví dụ như: Trái phiếu chính phủ, kho bạc; các khoản cho vay,…. Hay nói một cách khác, các công cụ nợ có các khoản lợi tức cố định. Công cụ vốn là loại công cụ mà buộc người phát hành phải trả cho người nắm giữ nó một số tiền dựa vào kết quả đầu tư (nếu có) sau khi đã thực hiện xong các nghĩa vụ đối với công cụ nợ (equity instrument). Công cụ vốn thường thấy nhất là cổ phiểu phổ thông (cổ phiếu thường).1 Nguyên nhân làm cho tỷ giá biến động nhanh và mạnh trong ngắn hạn Tỷ giá là giá cả của một đồng tiền được thể hiện bằng một đồng tiền khác. Vậy, những tài sản nào được mua bán thông qua tỷ giá? Các tài sản này chủ yếu bao gồm các tài sản tài chính được ghi bằng một đồng tiền nhất định như: tiền gửi ngân hàng, hối phiếu, kỳ phiếu, trái phiếu, cổ phiếu và các giấy tờ có giá trị khác. Ngày nay thị trường tài chính quốc tế liên kết với nhau, nên cung cầu tài sản tài chính không chỉ diễn ra trên thị trường nội địa mà còn diễn ra trên thị trường quốc tế, kết quả là khi cung cầu về các tài sản tài chính ghi bằng một đồng tiền nào đó thay đổi sẽ dẫn đến sự thay đổi tỷ giá. Các nhân tố quyết định đến cung cầu tài sản tài chính ghi bằng các đồng tiền khác nhau như lãi suất, sự kỳ vọng… thường xuyên thay đổi, điều này khiến cho tỷ giá thay đổi theo. Và đây chính là nguyên nhân làm cho tỷ giá biến động nhanh và mạnh trong ngắn hạn.2 Đường cung, cầu tài sản tài chính Đường cung tài sản tài chính Xét từ giác độ đa quốc gia, các tài sản tài chính nội địa ở Việt Nam được ghi bằng VND, các tài sản tài chính nội địa ở Mỹ được ghi bằng USD. Khối lượng cung tài sản VND ở Việt Nam và USD ở Mỹ được xác định bằng lượng tiền gửi ngân hàng, hối phiếu, kỳ phiếu, trái phiếu, cổ phiếu và các giấy tờ có giá trị khác. Tổng khối lượng cung tài sản VND và USD là một hằng số, do đó, không phụ thuộc vào tỷ giá, tức cho dù tỷ giá tăng hay giảm, thì tổng cung tài sản VND và USD là đường thẳng đứng, không nhạy cảm với tỷ giá. 1 Nguyễn Thị Lương, Đoàn Thị Cẩm Vân, “Lý thuyết quản trị”, quantri.vn truy cập ngày 04/10/2014 tại http://quantri.vn/dict/details/8104-khai-niem-tai-san-tai-chinh-va-cac-loai-tai-san-tai-chinh-chu-yeu 2 GS. TS.Nguyễn Văn Tiến, “Giáo trình Tài chính quốc tế”, NXB Thống kê, 2012 Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 13 E(USD/VND) S Đường cầu tài sản tài chính Để hình thành đường cầu tài sản tài chính trong mối quan hệ với tỷ giá, ta phân tích đường cầu tài sản USD trong mới quan hệ tỷ giá USD/VND. Đường cầu biểu thị bởi người Việt Nam tại mỗi 0 khối lượng tài sản USD có nhu cầu nắm giữ Q(USD) mức giá nhất định. Với các nhân tố khác không đổi, thì nhân tố quna trọng nhất quyết định 4.4 Biểu đồ đường tàinắm chínhgiữ tài sản USD , tức chênh lệch đến lượng cầu tàiHình sản USD là lợi tức kỳ cung vọngtàitừsản việc giữa tỷ giá kỳ vọng (Et) và tỷ giá hiện hành (Eet+1). Nếu chênh lệch giữa tỷ giá kỳ vọng và tỷ giá hiện hành (Eet+1 – Et) càng lớn, thì nhu cầu nắm giữ USD càng tăng. Như vậy, tại mỗi mức giá kỳ vọng nhất định khi tỷ giá hiện hành càng giảm, càng làm tăng nhu cầu nắm giữ tài sản USD, khiến cho đường cầu có xu hướng đi xuống từ trái qua phải. E(USD/VND) D Điểm cân bằng 0 cung cầu Q(USD) Gọi E* là tỷ giá cân bằng, được thiết lập tại điểm giao nhau của đường cung và đường cầu, tại Hìnhlượng 4.5 Biểu tài sản tàinhau chínhvà tỷ giá không có xu hướng biến động đó lượng cung, cầu đồ tàiđường sản tàicầu chính bằng Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 14 tăng hay giảm. Nếu tỷ giá giao dịch trên thị trường lệch khỏi tỷ giá cân bằng, thì quy luật cung cầu sẽ đưa tỷ giá về giá trị cân bằng. E(USD/VND) S D2 E2 D=S E* D1 E1 TH1: Cầu > Cung D 0 Q(USD) Tỷ giá giao dịch trênHình thị trường đạt mức E1, thấp hơn mức cân bằng E*, cung tài sản USD 4.6 Biểu đồ đường cung - cầu tài sản tài chính không đổi là S, cầu tài sản USD ở mức D1. Do D1 > S, tức cầu lớn hơn cung (số lượng bán tài sản USD ít hơn số lượng nhu cầu mua tài sản USD) khiến cho USD lên giá so với VND, tức tỷ giá tăng. Tỷ giá chỉ dừng lại không tăng nữa khi D1 ≥ S. TH2: Cầu < Cung Tỷ giá giao dịch trên thị trường đạt mức E2, cao hơn mức cân bằng E*, cung tài sản USD không đổi là S, cầu tài sản USD ở mức D2. Do D2 < S, tức cầu nhỏ hơn cung (số lượng bán tài sản USD nhiều hơn số lượng nhu cầu mua tài sản USD) khiến cho USD giảm giá so với VND, tức tỷ giá giảm. Tỷ giá chỉ dừng lại không giảm nữa khi D2 ≤ S. TH3: Cầu = Cung Tỷ giá giao dịch trên thị trường đạt mức cân bằng E*, khi đó D = S (lượng cung bằng lượng cầu) và thị trường cân bằng, tỷ giá không có xu hướng tăng hay giảm. Tóm lại, bất kỳ trạng thái nào của tỷ giá lệch khỏi tỷ giá cân bằng thì cũng chỉ là tạm thời, quy luật của thị trường luôn tác động cho tỷ giá quay về giá trị cân bằng của nó trong dài hạn. Xu hướng thị trường tác động đến cách tiếp cận dựa trên định giá tài sản Lãi suất thực - Là lãi suất được điều chỉnh lại cho đúng theo những thay đổi về lạm phát hay nói cách khác là lãi suất đã trừ đi tỷ lệ lạm phát. - Lãi suất thực tương đối là yếu tố chủ yếu để các nhà đầu tư xem xét khi đầu tư vào trái phiếu hay thị trường tiền tệ nước ngoài trong ngắn hạn. Triển vọng tăng trưởng kinh tế - Là một căn cứ hết sức quan trọng để ra quyết định đầu tư vào chứng khoán nước ngoài cũng như hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài. Tính thanh khoản của thị trường - Tính thanh khoản là một thuật ngữ kinh doanh dùng để chỉ mức độ mà một tài sản bất kì có thể được mua hoặc bán trên thị trường mà không làm ảnh hưởng đến giá thị trường của tài sản Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 15 đó. - Một tài sản có tính thanh khoản cao nếu nó có thể được bán nhanh chóng mà giá bán không giảm đáng kể, thường được đặc trưng bởi số lượng giao dịch lớn. Ví dụ,tiền mặt có tính thanh khoản cao, vì nó thường có thể được "bán" (để đổi lấy hàng hóa) với giá trị gần như không thay đổi. Chứng khoán hay các khoản nợ, khoản phải thu... có tính thanh khoản cao nếu chúng có khả năng đổi thành tiền mặt dễ dàng - Đây là điều mà các nhà đầu tư tổ chức quan tâm. Họ không chỉ xem xét tính dễ dàng khi mua một tài sản mà quan trọng là lúc cần bán tài sản đó với đúng giá trị thị trường khi cần thiết. Các điều kiện kinh tế và kiến trức thượng tầng của một quốc gia - Là một chỉ số để xem xét tính ổn định của một nền kinh tế trước các cú sốc ngoại sinh từ môi trường bên ngoài cũng như sự thay đổi nhanh chóng của thị trường tài chính thế giới. An ninh về mặt chính trị - Là yếu tố cũng rất quan trọng đối với các danh mục đầu tư và dự án FDI ở quốc gia sở tại. - Triển vọng an ninh chính trị của một quốc gia thường được phản ánh trong phần bù rủi ro chính trị của các chứng khoán hoặc trong quá trình đánh giá các dự án đầu tư FDI. Độ tin cậy - Độ tin cậy của vấn đề quản trị doanh nghiệp được các nhà đầu tư quốc tế quan tâm khi đầu tư vào cổ phiếu của các công ty. - Một doanh nghiệp được quản trị tồi sẽ làm giảm sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư nước ngoài cũng như dễ gây ra các khoản thiệt hại và làm giảm giá trị tài sản của các cổ đông. Sự lây nhiễm - Là hiệu ứng lây lan của khủng hoảng tài chính ở một quốc gia sang các nước láng giềng hoặc các quốc gia có đặc điểm tương đồng bởi tác nhân các nhà đầu tư nước ngoài gây ra. - Sự lây nhiễm này có thể làm cho các quốc gia vô tội bị chịu chung số phận hứng chịu sự rút vốn tháo chạy và dẫn đến sụt giảm một cách mạnh mẽ giá trị của đồng nội tệ. Yếu tố đầu cơ - Đầu cơ là hiện tượng các tổ chức, cá nhân lợi dụng những thời điểm mà thị trường có nhiều biến động theo xu hướng tăng giá của loại hàng hóa nào đó được dự báo trước, để tích trữ. Sau đó, đợi đến thời điểm thị trường có giá cả tăng vọt rồi tung hàng tích trữ của mình ra nhằm thu về mức lợi nhuận cao. - Là yếu tố có thể là nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng tiền tệ hoặc làm cho một cuộc khủng hoảng đang diễn ra trở nên tồi tệ hơn. Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 16 CÁC YÊU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CÂN BẰNG Hình thành đường cung cầu ngoại tệ Cầu một đồng tiền phát sinh từ cầu hàng hóa, tài sản và dịch vụ thanh thoán bằng đồng tiền đó; Cầu ngoại tệ phát sinh từ nhu cầu người trong nước mua hàng hóa, tài sản và dịch vụ từ nước ngoài; Cung ngoại tệ phát sinh từ nhu cầu người nước ngoài mua hàng hóa, tài sản và dịch vụ trong nước làm cho cung – cầu ngoại tệ phát sinh, có nguồn gốc từ lưu chuyển hàng hóa, vốn đầu tư, lao động và dịch vụ trong phạm vi quốc tế. Tác động của cung – cầu ngoại tệ đến tỷ giá hối đoái cân bằng Tỷ giá hối đoái là đại diện cho giá cả của một đồng tiền. Giống như bất kỳ một sản phẩm nào được bán trên thị trường, giá cả của một đồng tiền được xác định bởi cung cầu cầu đồng tiền đó. Chúng ta xem xét vần đề tỷ giá hối đoái cân bằng dưới góc độ của một công ty đa quốc gia của Mỹ, quan tâm đến vấn đề đầu tư hoặc xuất nhập khẩu hàng hóa sang thị trường Thụy Sỹ, vì vậy cần xác định tỷ giá hối đoái cân bằng cũng như biến động tỷ giá của cặp CHF/USD. Với mỗi mức giá đồng france Thụy Sỹ sẽ có mức cầu và mức cung nhất định. Tại bất kỳ thời điểm nào, một đồng tiền sẽ thể hiện mức giá mà tại đó mức cung cầu bằng nhau, đây chính là tỷ giá cân bằng. Tuy nhiên, điều kiện thị trường có thể thay đổi và làm biến động mức cung – cầu của một đồng tiền. Đường cầu ngoại tệ Mô hình “đường cầu đồng france Thụy Sỹ” cho thấy số lượng france Thụy Sỹ thay đổi với những khả năng khác nhau của tỷ giá. Tại một thời điểm nhất định chỉ có một tỷ giá và tương ứng với mức tỷ giá đó đường cầu đồng france cho thấy khối lượng cầu đồng france của thị trường. Đường cầu này đi xuống nghĩa là công ty Mỹ nổ lực mua hàng hóa Thụy Sỹ nhiều hơn khi đồng france Thụy Sỹ có giá trị thấp vì sẽ tốn ít đôla hơn để đổi lấy lượng france Thụy Sỹ dự kiến. Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 17 Hình 4.1 Đường cầu của đồng france Thụy Sỹ Trường hợp trên đang xem xét nhu cầu của Mỹ đối với đồng france, nhưng nhu cầu của Thụy Sỹ đối với đô la Mỹ cũng nên được xem xét. Điều này có thể xem như “cung của đồng france Thụy Sỹ cho giao dịch”. Đường cung ngoại tệ Hình “đường cung của đồng Thụy Sỹ” cho thấy lượng cung đồng france Thụy Sỹ cho giao dịch (cung ứng cho thị trường ngoại hối để đổi lấy đô la) tương ứng với mỗi mức tỷ giá. Mối quan hệ tương quan giữa giá trị đồng france và số lượng đồng france cung cấp cho giao dịch là khi đồng france tăng giá, người tiêu dùng Thụy Sỹ và các công ty thích mua hàng hóa của Mỹ hơn. Ngược lại, khi đồng france giảm giá mức cung đồng france Thụy Sỹ cho giao dịch sẽ ít đi, phản ánh nhu cầu mua hàng hóa Mỹ của người Thụy Sỹ giảm xuống. Hình 4.2 Đường cung của đồng france Thụy Sỹ Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 18 Đường cung và cầu đối với đồng france Thụy Sỹ được kết hợp trong hình 4.2. Tai mức giá 1,14 đô la Mỹ, cầu đồng france Thụy Sỹ sẽ vượt cung france Thụy Sỹ cho giao dịch. Do dó, tại mức giá này, Ngân hàng cung cấp ngoại hối cho thị trường sẽ thiếu hụt đồng france. Ở mức giá 1,16 đô la Mỹ cầu đông france sẽ ít hơn cung đồng france. Vì thế ở mức giá này Ngân hàng cung cấp dịch vụ ngoại hối sẽ thặng dư đồng france. Theo hình 9.5, với tỷ giá 1,15 đô la Mỹ thì cung đồng france bằng cầu đồng france, đây là tỷ giá hối đoái cân bằng. Tỷ giá hối đoái sẽ thay đổi theo thời gian khi đường cung và đường cầu thay đổi. Trên thị trường có nhiều yếu tố tác động và và thay đổi đường cung - cầu ngoại tệ. Hình 4.3 Xác định tỷ giá hối đoái cân bằng Các yếu tố tác động tỷ giá trong dài hạn Các nhân tố thay đổi và tác động từ từ lên tỷ giá sẽ quyết định xu hướng vận động của tỷ giá trong dài hạn, gồm: Mức giá cả tương đối giữa hai quốc gia Hàng rào thương mại Tâm lý sính ngoại Thu nhập Năng suất lao động Lưu ý: Khi phân tích một nhân tố nào đó tác động lên tỷ giá, ta luôn tuân thủ giả thiết: “các nhân tố khác là không đổi”. Mức giá cả tương đối a. Giả sử: Khi tỷ lệ lạm phát của Việt Nam tăng tương đối so với tỷ lệ lạm phát của Mỹ, làm cho giá hàng hóa của Việt Nam trở nên đắt hơn tương đối so với hàng hóa của Mỹ. Dẫn đến: Cầu nhập khẩu hàng hóa của Việt Nam tăng, cầu ngoại tệ tăng, làm dịch chuyển đường cầu ngoại tệ sang phải. Kết quả là VND giảm giá, tức tỷ giá tăng. Cầu xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam giảm, cung ngoại tệ giảm, làm dịch chuyển đường Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 19 cung ngoại tệ sang trái. Kết quả là VND giảm giá, tức tỷ giá tăng. Hình 4.7 Hiệu ứng lạm phát VND lên tỷ giá USD/VND Theo học thuyết Ngang giá sức mua, tỷ lệ thay đổi tỷ giá sẽ biến động để phản ánh tương quan lạm phát theo công thức: ∆e : tỷ lệ % thay đổi tỷ giá sau 1 năm. : tỷ lệ lạm phát/năm của VND. : tỷ lệ lạm phát/năm của USD. VD: Nếu tỷ lệ lạm phát của VND là 9,5%/năm, của USD là 3%/năm, thì tỷ giá USD/VND sẽ tăng: Vậy USD lên giá 6,31%/ năm, còn VND giảm giá 5,94%. b. Giả sử: Khi tỷ lệ lạm phát của Mỹ tăng tương đối so với tỷ lệ lạm phát của Việt Nam, làm cho giá hàng hóa của Việt Nam trở nên rẻ hơn tương đối so với hàng hóa của Mỹ. Dẫn đến: Cầu xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam tăng, tăng cung ngoại tệ, làm dịch chuyển đường cung USD sang phải. Kết quả là VND lên giá, tức tỷ giá giảm. Cầu nhập khẩu hàng hóa của Việt Nam giảm, giảm cầu ngoại tệ, làm dịch chuyển đường cầu USD sang trái. Kết quả là VND lên giá, tức tỷ giá giảm. VD: Nếu tỷ lệ lạm phát của VND là 3%/năm, của USD là 9,5%/năm, thì tỷ giá USD/VND sẽ giảm: Tức USD giảm giá 5,94%, VND lên giá 6,31%. Hàng rào thương mại (thuế quan và hạn ngạch) Nếu Việt Nam tăng mức thuế quan hoặc áp dụng hạn ngạch đối với hàng hóa nhập, sẽ làm cho giá hàng hóa nhập khẩu tính bằng VND tăng, làm giảm cầu nhập khẩu hàng hóa, làm cho cầu ngoại tệ giảm. Kết quả là VND sẽ lên giá. Nếu Việt Nam giảm mức thuế quan hoặc xóa bỏ hạn ngạch đối với hàng nhập khẩu, sẽ làm cho giá hàng hóa nhập khẩu tính bằng VND giảm, làm tăng cầu nhập khẩu hàng hóa, làm cho cầu ngoại tệ tăng. Kết quả là VND sẽ giảm giá. Nếu Mỹ tăng hay giảm mức thuế quan hoặc áp dụng hạn ngạch đối với hàng hóa nhập khẩu từ Việt Nam. Tương tự như trên, cũng sẽ có sự thay đổi tỷ giá giữa VND so với USD. Vì thuế quan và hạn ngạch là những biện pháp chính sách thương mại, nên chỉ thay đổi từ từ trong dài hạn. Ngày nay, với xu thế tự do hóa thương mại, biện pháp hạn ngạch hầu như rất ít quốc gia áp dụng, đồng thời các nước thành viên WTO đang từng bước thảo luận nhằm cắt giảm mức thuế quan và đối xử công bằng, chính vì vậy, ý nghĩa của thuế quan và hạn ngạch là những nhân tố tác động lên tỷ giá trong dài hạn ngày càng giảm. Chú ý: Thuế quan và hạn ngạch tác động lên tỷ giá là cùng chiều, nhưng thuế quan tạo ra môi trường cạnh tranh bình đẳng giữa các nhà kinh doanh XNK. Trong khi đó, hạn ngạch tạo ra sự phân biệt đối xử, môi trường cạnh tranh không bình đẳng, là nguyên nhân chính tạo ra khe hở trong quản lý và môi trường cho tiêu cực. Tâm lý ưa thích hàng ngoại Nếu người Việt Nam trở nên ưa thích phim Hàn Quốc, du học ở Mỹ, hay xe hơi của Nhật … hơn so với sản phẩm hàng hóa cùng loại ở Việt Nam, làm tăng cầu nhập khẩu hàng hóa, dẫn đến tăng cầu ngoại tệ. Kết quả là VND giảm giá. Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 20 Tương tự, nếu người nước ngoài ưa thích hàng Việt Nam hơn, cũng sẽ làm cho cầu xuất khẩu hàng hóa Việt Nam tăng, dẫn đến cung ngoại tệ tăng và VND lên giá. Tâm lý ưa thích hàng ngoại thay đổi từ từ theo thời gian, nên được xem là yếu tố tác động lên tỷ giá trong dài hạn. Thu nhập Nếu thu nhập của người Việt Nam tăng, kích thích tăng nhu cầu nhập khẩu, làm tăng cầu ngoại tệ, VND giảm giá, tức tỷ giá tăng. Nếu thu nhập của người Việt Nam giảm, làm giảm cầu nhập khẩu, cầu ngoại tệ giảm, VND lên giá, tức tỷ giá giảm. Tương tự, nếu thu nhập của người nước ngoài tăng, kích thích tăng nhập khẩu hàng Việt Nam, làm cho xuất khẩu của hàng hóa Việt Nam tăng, làm tăng cung ngoại tệ, VND lên giá, tức tỷ giá giảm. Năng suất lao động Nếu năng suất lao động của người Việt Nam tăng nhanh hơn thế giới, sẽ làm cho mức giá hàng hóa của Việt Nam có xu hướng giảm, dẫn đến tăng cầu xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam, làm tăng cung ngoại tệ, VND lên giá, tức tỷ giá giảm. Và ngược lại, nếu năng suất lao động của Việt Nam tăng chậm hơn so với thế giới, sẽ làm cho mức giá hàng hóa của VieetjNam có xu hướng tăng, dẫn đến giảm cầu xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam, cung ngoại tệ giảm, VND giảm giá, tức tỷ giá tăng. Các nhân tố tác động đến tỷ giá trong ngắn hạn Ta có giả thiết, lượng cung tài sản chính không co giãn với tỷ giá, tức đường cung là đường thảng đứng nên không dịch chuyển. Do đó để phân tích những nhân tố làm cho tỷ giá biến động trong ngắn hạn , ta chỉ cần tập trung phân tích những nhân tố tác động làm dịch chuyển đường cầu tài sản tài chính. Như đã đề cập ở những phần trước, nhu cầu nắm giữ tài sản USD phụ thuộc vào mức kỳ vọng tương đối của USD so với VND. Để hiểu được đường cầu tài sản USD dịch chuyển thế nào, ta phải biết được: Tại mỗi mức giá nhất định, khối lượng cầu tài sản USD thay đổi như thế nào khi các biến số khác thay đổi. Với các yếu tố khác không đổi và tại mỗi mức tỷ giá nhất định nếu một nhân tố thay đổi mà: Làm tăng mức lợi tức kỳ vọng tương đối của tài sản USD so với VND, dẫn đến tăng nhu cầu nắm giữ tài sản USD, làm dịch chuyển đường cầu tài sản USD sang phải, khiến cho tỷ giá tăng. Làm giảm mức lợi tức kỳ vọng tương đối của tài sản USD so với VND, dẫn đến giảm nhu cầu nắm giữ tài sản USD, làm dịch chuyển đường cầu tài sản USD sang trái, khiến cho tỷ giá giảm. Như vậy, đường cầu tài sản USD dịch chuyển sang trái hay phải phụ thuộc vào mức lợi tức kỳ vọng tương đối của nó so với VND Mức lãi suất của USD – ký hiệu là r* Giả sử các tài sản USD được trả một mức lãi suất là r*. Với các nhân tố khác không đổi: Tại mỗi giáUSD nhất tăng định, khi r* tăng (tức lãi suất USD tăng), tăng lợi tứcgiảm kỳ vọng Hiệu ứnglàm lãi suất USD Hiệu ứngmức lãi tỷ suất của tài sản USD so với VND, làm tăng nhu cầu nắm giữ tài sản USD, làm dịch chuyển đường cầu tài sản USD sang phải, làm tỷ giá tăng. ETại (USD/VND) (USD/VND) mỗi mức tỷ giá nhất tăng), làm giảm lợi S định, khi r* giảm (tức lãi suấtEUSD S tức kỳ vọng của tài sản USD so với VND, làm giảm nhu cầu nắm giữ tài sản USD, làm dịch chuyển đường cầu tài sản USD sang trái, làm tỷ giá giảm. E1 E0 E0 D1 Quản Trị Chiến Lược E1 D0 0 Q (USD) D0 ThS. Cảnh Chí Hoàng D1 0 Q (USD) 21 Hình 4.8 Tác động của lãi suất USD tới tỷ giá trong ngắn hạn Tóm lại, các nhân tố khác không đổi, khi lãi suất ngoại tệ tăng làm cho tỷ giá tăng, khi lãi suất ngoại tệ giảm làm cho tỷ giá giảm. Mức lãi suất của VND – Ký hiệu là r Giả sử các tài sản VND được trả một mức lãi suất là r. Với các nhân tố khác không đổi: Tại mỗi mức tỷ giá nhất định, khi r tăng (tức lãi suất VND tăng), làm tăng lợi tức kỳ vọng của tài sản VND so với USD, làm tăng nhu cầu nắm giữ tài sản VND, tức làm giảm nhu cầu nắm giữ tài sản USD, làm dịch chuyển đường cầu tài sản USD sang trái, làm tỷ giá giảm Tại mỗi mức tỷ giá nhất định, khi r giảm (tức lãi suất VND giảm), làm giảm lợi tức kỳ vọng của tài sản VND so với USD, làm giảm nhu cầu nắm giữ tài sản VND, tức làm tăng nhu cầu nắm giữ tài sản USD, làm dịch chuyển đường cầu tài sản USD sang phải, làm tỷ giá tăng. Tóm lại, với các nhân tố khác không đổi, khi lãi suất nội tệ tăng làm cho tỷ giá giảm, khi lãi suất nội tệ giảm làm cho tỷ giá tăng Hiệu ứng lãi suất VND tăng E (USD/VND) S Hiệu ứng lãi suất VND giảm E (USD/VND) E0 E1 E1 E0 S D1 Hình 4.9 Tác động của lãi suất VND tới tỷ giá D0trong ngắn hạn Để giải thích kết luận trên, ta có thể dùng hiệu ứng Fisher quốc tế như sau: Giả sử, trạng thái trước khi lãi suất thayD1 đổi, thị trường cân bằng, tức hiệu ứng Fisher quốcD0 tế được duy trì: 0 Q (USD) Trong đó, là mức lãi suất thực của nội tệ, là mức lãi suất thực của ngoại tệ. 0 Q (USD) Với các nhân tố khác không đổi, nếu lãi suất nội tệ tăng, tức r tăng, làm cho thị trường trở nên mất cân bằng, quy luật ngang giá bị phá vỡ: Trong đó,dấu thể hiện mức lãi suất nội tệ (VND) sau khi tăng. Do lãi suất thực kỳ vọng của nội tệ cao hơn ngoại tệ, nên những nhà đầu tư chạy khỏi ngoại tệ để đầu tư vào nội tệ, tức bán ngoại tệ để lấy nội tệ. Hoạt động đầu cơ này làm cho nội tệ lên giá và ngoại tệ giảm giá. Do lạm phát là một biến số ít thay đổi trong ngắn hạn, nên mỗi khi lãi suất danh nghĩa thay đổi thường kéo theo sự thay đổi của lãi suất thực, mức lãi suất thực thay đổi làm cho: Các luồng vốn bỏ chạy khỏi đồng tiền có lãi suất thực thấp, làm cho đồng tiền này giảm giá. Các luồng vốn tìm đến đồng tiền có mức lãi suất thực cao hơn, làm cho đồng tiền này lên giá. Ghi chú: Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 22 Thứ nhất, nếu lãi suất VND tăng lên chỉ để phản ánh tỷ lệ lạm phát kỳ vọng gia tăng, thì tỷ giá thực kỳ vọng là không đổi. Tuy nhiên, khi lạm phát của VND kỳ vọng tăng, theo học thuyết PPP thì tỷ giá kỳ vọng tăng; tỷ giá kỳ vọng tăng làm cho mức lợi tức kỳ vọng của tài sản USD tăng, làm tăng cầu tài sản USD, làm dịch chuyển đường cầu sang phải, khiến cho tỷ giá hiện hành tăng. E (USD/VND) S E1 E0 D1 Mức lạm phát kỳ vọng: Lạm phát dự tính D0 do lạm phát và sự mất giá Lãi suất ở Việt Nam tuy cao nhưng khó có thể bù đắp sư mất mát của đồng tiền. Vì vậy khái niệm tỷ lệ lạm phát kỳ vọng (dự kiến) được đưa ra để tính toán lãi 0 suất thực chất là bao nhiêu. Q (USD) Hình 4.10 Hiệu ứng lãi suất VND tăng do lạm phát kỳ vọng tăng Công thức: Lãi suất thực = Lãi suất danh nghĩa – Tỷ lệ lạm phát kỳ vọng (Real rate = Nominal rate - Inflation rate) Hình ảnh: “Nước lên thuyền lên”; con thuyền bất thình lình cao hơn nhiều so với đáy song, nhưng thực chất là nhờ thủy triều lên Thứ hai, NHTW đột ngột tăng cung ứng tiền: Khi lượng tiền cung ứng đột ngột tăng sẽ tạo ra hai hiệu ứng: Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 23 Hiệu ứng 1: Cung ứng tiền (VND) tăng, làm tăng lạm phát kỳ vọng vủa VND; lạm phát kỳ vọng tăng, làm tăng tỷ giá kỳ vọng; làm tăng mức lợi tức kỳ vọng đối với tài sản USD, làm tăng cầu tài sản USD, làm dich chuyển đường cầu sang phải. Hiệu ứng 2: Cung ứng tiền (VND) tăng, làm mức lãi suất danh nghĩa VND giảm, lãi suất danh nghĩa giảm, làm giảm mức lãi suất thực của VND so với USD (vì trong ngắn hạn lạm phát chưa thay đổi), làm tăng cầu tài sản USD, làm dịch chuyển đường cầu sang phải. Thay đổi trong tỷ giá kỳ vọng Khi nghiên cứu học thuyết ngang giá sức mua (PPP), ta có kết luận rằng, nếu tỷ lệ lạm phát của VND dự tính cao hơn so với USD, thì VND sẽ kỳ vọng giảm giá, tức tỷ giá kỳ vọng sẽ tăng trong dài hạn; ngược lại, nếu tỷ lệ lạm phát của VND dự tính thấp hơn so với USD, thì VND sẽ kỳ vọng lên giá, tức tỷ giá kỳ vọng sẽ giảm trong dài hạn. Như vậy, những kỳ vọng về tương quan lạm phát giữa hai đồng tiền đã trở thành nhân tố tác động làm thay đổi tỷ giá kỳ vọng. Các nhân tố tác động đến tỷ giá trong dài hạn cũng là những nhân tố tác động làm thay đổi tỷ giá kỳ vọng: Nếu hàng rào thương mại của Việt Nam được kỳ vọng (mong đợi) là tăng tương đối so với Mỹ, làm cho tỷ giá kỳ vọng trong dài hạn giảm, làm giảm mức lợi tức kỳ vọng của USD, làm giảm cầu tài sản USD, làm cho tỷ giá giảm; và ngược lại. Nếu tâm lý ưa thích hàng ngoại của Việt Nam được kỳ vọng là tăng tương đối so với Mỹ, làm cho tỷ giá kỳ vọng trong dài hạn tăng, làm tăng mức lợi tức kỳ vọng của USD, làm tăng cầu tài sản USD, làm cho tỷ giá tăng; và ngược lại Nếu thu nhập của Việt Nam được kỳ vọng là tăng tương đối so với Mỹ, làm cho tỷ giá kỳ vọng trong dài hạn tăng, làm tăng mức lợi tức kỳ vọng của USD, làm tăng cầu tài sản USD, làm cho tỷ giá tăng, và ngược lại Nếu năng suất lao động của Việt Nam được kỳ vọng là tăng tương đối so với Mỹ, làm cho tỷ giá kỳ vọng trong dài hạn giảm, làm giảm mức lợi tức kỳ vọng của ngoại tệ, làm giảm cầu tài sản USD, làm cho tỷ giá giảm; và ngược lại. Ghi chú: Dùng học thuyết ngang giá lãi suất để phân tích tác động của nhân tố tỷ giá kỳ vọng lên sự thay đổi tỷ giá hiện hàng như sau: Từ phương trình trên cho thấy, với các mức lãi suất nội tệ và ngoại tệ đã cho, thì vế phải là hằng số, do đó khi tỷ giá kỳ vọng tăng, sẽ làm áp lực tăng tỷ giá hiện hành, có như vậy phương trình trên mới được duy trì. Điều này xảy ra là vì, khi tỷ giá kỳ vọng tăng, tức tăng, nghĩa là USD kỳ vọng lên giá, còn VND kỳ vọng là giảm giá, làm cho các luồng vốn đầu cơ sẽ chạy khỏi VND để đầu tư vào USD, dẫn đến cầu USD trên thị trường giao ngay tăng, làm cho tỷ giá giao ngay tăng. Như vậy, những kỳ vọng về tỷ giá đã trở thành lực lượng thường tác động lên sự biến động tỷ giá hiện hành. Can thiệp của NHTW lên FX Hiện nay, NHTW các nước tích cực can thiệp lên thị trường ngoại hối nhằm tác động lên tỷ giá theo hướng tích cực, có lợi cho nền kinh tế. Việc can thiệp này của NHTW có tác dụng tâm lý rất mạnh đến các thành viên thị trường, khiến cho tỷ giá thay đổi nhanh chóng. Khi cung ngoại tệ dồi dào, tỷ giá có xu hướng giảm. Tỷ giá giảm kích thích nhập khẩu, hạn chế xuất khẩu, làm cho cán cân thương mại thâm hụt, giảm công ăn việc làm. Để tỷ giá không giảm quá mức, NHTW tiến hành can thiệp trên FOREX bằng cách mua ngoại tệ, tức bán nội tệ ra. Khi cầu ngoại tệ tăng, tỷ giá có xu hướng tăng. Tỷ giá tăng kích thích lạm phát, hạn chế nhập khẩu, làm cho việc nhập khẩu nguyên vật liệu đầu vào cho sản xuất và máy thiết bị gặp khó khăn. Đề tỷ giá không tăng quá mức, NHTW phải tiến hành can thiệp trên FOREX bằng cách bán ngoại tệ, túc mua nội tệ ra. Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 24 Cụ thể: Khi NHTW mua USD (bán VND) làm tăng cầu tài sản USD, làm dịch chuyển đường cầu USD sang phải, kết quả là tỷ giá tăng. Khi NHTW bán USD (mua VND) làm tăng cung tài sản USD, làm dịch chuyển đường cung USD sang phải, kết quả là tỷ giá giảm. Những cú sốc về chính trị, kinh tế, xã hội, thiên tai Ngày nay, thế giới đang sống trong môi trường đầy biến động về chính trị, kinh tế, xã hội, thiên tai,… Mỗi cú sốc diễn ra bất ngờ, tác động ngay và lập tức đến tỷ giá. Các cú sốc xuất hiện với tần suất ngày càng nhanh và với cường độ càng mạnh, làm cho tỷ giá biến động cũng càng nhanh và càng mạnh. Không ai có thể quên cuộc khủng hoảng kinh tế Mexico, khủng hoảng tài chính tiền tệ Đông Nam Á 1997-1998 đã làm cho một loạt các đồng tiền mất giá nghiêm trọng; cuộc chiến tranh Iraq, sự kiện 11/9, cử tri Pháp và cử tri Hà Lan từ chối bản Hiến pháp châu Âu đều là những cú sốc tác động ngay lập tức đến tỉ giá. Những cú sốc tích cực sẽ làm cho nội tệ lên giá, ngược lại những cú sốc tiêu cực sẽ làm cho nội tệ giảm giá. Các yếu tố tác động đến tỷ giá Tỷ lệ lạm phát tương đối Sự thay đổi trong tỷ lệ lạm phát tương đối có thể ảnh hưởng đến các hoạt động thương mại, đến lượt nó những hoạt động thương mại này tác động đến cầu tiền và cung tiền và vì thế tác động đến tỷ giá hối đoái. Giả định là lạm phát của Mỹ đột ngột tăng lên đáng kể trong khi lạm phát ở Thụy sỹ vẫn duy trì như cũ. Sự tăng vọt bất ngờ trong lạm phát ở Mỹ sẽ gây ra một sự gia tăng nhu cầu của Mỹ đối với hàng hòa Thụy Sỹ và vì thế cũng tạo ra một sự gia tăng trong phát Mỹ sẽ làm giảm nhu cầu của người Thụy Sỹ đối với hàng hóa Mỹ và vì thế làm giảm cung đồng France Thụy Sỹ để mua hàng. Những phản ứng của thị trường được minh họa trong hình 4.11 Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 25 Hình 4.11 Phản ứng thị trường khi đồng France giảm Ở mức cân bằng trước là 1,15 đô la Mỹ sẽ có một sự thiếu hụt đồng France Thụy Sỹ trên thị trường ngoại hối. Cầu đồng france Thụy Sỹ đối với cư dân Mỹ tăng lên và cung đồng france giảm đã tạo sức ép gia tăng giá trị của đồng france Thụy Sỹ. Giá trị cân bằng mới là 1,155 đô la Mỹ. Lãi suất tương đối Thay đổi trong lãi xuất tương đối tác động đến đầu tư chứng khoán nước ngoài, đến lượt nó đầu tư chứng khoán nước ngoài lại ảnh hưởng đến cung và cầu tiền và vì thế ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái. Giả định rằng lãi suất của Mỹ tăng trong khi lãi xuất của Thụy sỹ giữ nguyên không đổi. Trong trường hợp này , các công ty Mỹ có khả năng sẽ giảm nhu cầu đối với đồng france Thụy Sỹ vì lãi xuất của Mỹ hấp dẫn hơn và vì thế họ ít đầu tư vào các khoản ký gửi tại ngân hàng Thụy Sỹ. Cung france Thụy Sỹ sẽ tăng khi họ thiết lập nhiều hơn các khoản ký gửi vào ngân hàng Mỹ. Do một sự dịch chuyển vào bên trong của đường cầu france Thụy Sỹ và dịch chuyển ra phía ngoài của đường cung của đồng france Thụy Sỹ nên tỷ giá cân bằng sẽ giảm. Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng 26 Lãi suất thực: lãi suất cao này có thể phản ánh dự kiến lạm phát cao. Theo hiệu ứng Fisher Lãi suất thực= Lãi xuất danh nghĩa -Tỉ lệ lạm phát Thu nhập tương đối Thu nhập của một quốc gia tăng hay giảm xuống, trong điều kiện các nhân tố khác không đổi, sẽ làm tăng hay giảm nhu cầu về hàng hóa và dịch vụ nhập khẩu, do đó sẽ làm cho nhu cầu ngoại hối để thanh toán hàng nhập khẩu tăng lên hoặc giảm xuống. Kiểm soát chính phủ. Bất kỳ một chính sách nào của chính phủ mà có tác động đến tỷ lệ lạm phát , thu nhập thực tế hoặc mức lãi suất trong nước đều có ảnh hưởng đến sự biến động của tỷ giá hối đoái. Chính phủ nước ngoài có thể tác động đến tỷ giá cân bằng qua nhiều cách khác nhau như: áp đặt những rào cản về ngoại hối, rào cản về ngoại thương, can thiệp vào thị trường ngoại hối và tác động đến những biến vĩ mô như lạm phát, lãi xuất và thu nhập quốc dân. Ngoài ra, tỷ giá hối đoái còn chịu ảnh hưởng của nhiều nhân tố khác như: khủng hoảng kinh tế, ngoại hối, tín dụng, chiến tranh, thiên tai,…. Kỳ vọng Nhân tố thứ năm tác động đến tỷ giá hối đoái là kỳ vọng của thị trường vào tương lai. Thị trường ngoại hối phản ứng lại với các thông tin trong tương lai có liên quan đến tỷ giá. Nhiều nhà đầu tư định chế thực hiện vị thế tiền tệ dựa trên biến động lãi suất dự kiến ở các nước khác nhau. Quản Trị Chiến Lược ThS. Cảnh Chí Hoàng [...]... đây là tỷ giá hối đoái cân bằng Tỷ giá hối đoái sẽ thay đổi theo thời gian khi đường cung và đường cầu thay đổi Trên thị trường có nhiều yếu tố tác động và và thay đổi đường cung - cầu ngoại tệ Hình 4.3 Xác định tỷ giá hối đoái cân bằng Các yếu tố tác động tỷ giá trong dài hạn Các nhân tố thay đổi và tác động từ từ lên tỷ giá sẽ quyết định xu hướng vận động của tỷ giá trong dài hạn, gồm: Mức giá cả... tỷ giá hối đoái cân bằng Tỷ giá hối đoái là đại diện cho giá cả của một đồng tiền Giống như bất kỳ một sản phẩm nào được bán trên thị trường, giá cả của một đồng tiền được xác định bởi cung cầu cầu đồng tiền đó Chúng ta xem xét vần đề tỷ giá hối đoái cân bằng dưới góc độ của một công ty đa quốc gia của Mỹ, quan tâm đến vấn đề đầu tư hoặc xuất nhập khẩu hàng hóa sang thị trường Thụy Sỹ, vì vậy cần xác. .. giảm giá so với VND, tức tỷ giá giảm Tỷ giá chỉ dừng lại không giảm nữa khi D2 ≤ S TH3: Cầu = Cung Tỷ giá giao dịch trên thị trường đạt mức cân bằng E*, khi đó D = S (lượng cung bằng lượng cầu) và thị trường cân bằng, tỷ giá không có xu hướng tăng hay giảm Tóm lại, bất kỳ trạng thái nào của tỷ giá lệch khỏi tỷ giá cân bằng thì cũng chỉ là tạm thời, quy luật của thị trường luôn tác động cho tỷ giá quay... đối ổn định qua các năm bất chấp sự biến động của tỷ giá hối đoái thực song phương và ña phương, thì đầu tư gián tiếp (FPI) mới được ghi nhận trên BOP từ quí 4 năm 2005 nhưng lại rơi ngay vào tình trạng tăng trưởng quá nóng rồi lại chịu tác động mạnh mẽ từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu sau đó Kiểm chứng cho thấy, không có mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và FDI cũng như tỷ giá hối đoái thực... tức tỷ giá tăng Cầu xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam giảm, cung ngoại tệ giảm, làm dịch chuyển đường Quản Trị Chiến Lược ThS Cảnh Chí Hoàng 19 cung ngoại tệ sang trái Kết quả là VND giảm giá, tức tỷ giá tăng Hình 4.7 Hiệu ứng lạm phát VND lên tỷ giá USD/VND Theo học thuyết Ngang giá sức mua, tỷ lệ thay đổi tỷ giá sẽ biến động để phản ánh tương quan lạm phát theo công thức: ∆e : tỷ lệ % thay đổi tỷ giá. .. của tỷ giá Việt Nam đang hướng đến chế độ tỷ giá thả nổi có quản lí vì cơ chế này có thể mang lại nhiều lợi ích Tác động của tỷ giá đến cán cân thanh toán BOP Tác động của tỷ giá đến cán cân thương mại Về mặt lý thuyết, khi tỷ giá tăng, đồng nội tệ giảm giá, hàng hóa nước ngoài sẽ mắc hơn tương đối so với hàng hóa trong nước, nhập khẩu giảm, xuất khẩu tăng, CCTM được cải thiện Ngược lại, khi tỷ giá. .. tố quna trọng nhất quyết định 4.4 Biểu đồ đường tàinắm chínhgiữ tài sản USD , tức chênh lệch đến lượng cầu tàiHình sản USD là lợi tức kỳ cung vọngtàitừsản việc giữa tỷ giá kỳ vọng (Et) và tỷ giá hiện hành (Eet+1) Nếu chênh lệch giữa tỷ giá kỳ vọng và tỷ giá hiện hành (Eet+1 – Et) càng lớn, thì nhu cầu nắm giữ USD càng tăng Như vậy, tại mỗi mức giá kỳ vọng nhất định khi tỷ giá hiện hành càng giảm, càng... được ghi bằng USD Khối lượng cung tài sản VND ở Việt Nam và USD ở Mỹ được xác định bằng lượng tiền gửi ngân hàng, hối phiếu, kỳ phiếu, trái phiếu, cổ phiếu và các giấy tờ có giá trị khác Tổng khối lượng cung tài sản VND và USD là một hằng số, do đó, không phụ thuộc vào tỷ giá, tức cho dù tỷ giá tăng hay giảm, thì tổng cung tài sản VND và USD là đường thẳng đứng, không nhạy cảm với tỷ giá 1 Nguyễn Thị... đầu tư hoặc xuất nhập khẩu hàng hóa sang thị trường Thụy Sỹ, vì vậy cần xác định tỷ giá hối đoái cân bằng cũng như biến động tỷ giá của cặp CHF/USD Với mỗi mức giá đồng france Thụy Sỹ sẽ có mức cầu và mức cung nhất định Tại bất kỳ thời điểm nào, một đồng tiền sẽ thể hiện mức giá mà tại đó mức cung cầu bằng nhau, đây chính là tỷ giá cân bằng Tuy nhiên, điều kiện thị trường có thể thay đổi và làm biến động... ngoại hối và tác động đến những biến vĩ mô như lạm phát, lãi xuất và thu nhập quốc dân Ngoài ra, tỷ giá hối đoái còn chịu ảnh hưởng của nhiều nhân tố khác như: khủng hoảng kinh tế, ngoại hối, tín dụng, chiến tranh, thiên tai,… Kỳ vọng Nhân tố thứ năm tác động đến tỷ giá hối đoái là kỳ vọng của thị trường vào tương lai Thị trường ngoại hối phản ứng lại với các thông tin trong tương lai có liên quan đến tỷ ... động tỷ giá, tổng hợp Powerpoint Cách tiếp cận cán cân toán Các yếu tố dài hạn ĐO LƯỜNG BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Khái niệm biến động tỷ giá hối đoái Biến động tỷ giá hối đoái: Một tỷ giá hối đoái. .. hệ tỷ giá hối đoái thực FDI tỷ giá hối đoái thực FPI Quản Trị Chiến Lược ThS Cảnh Chí Hoàng 12 XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI DỰA TRÊN CÁCH TIẾP CẬN ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN Khái niệm Cách tiếp cận định giá. .. ngoại tệ đến tỷ giá hối đoái cân Tỷ giá hối đoái đại diện cho giá đồng tiền Giống sản phẩm bán thị trường, giá đồng tiền xác định cung cầu cầu đồng tiền Chúng ta xem xét vần đề tỷ giá hối đoái cân