1 Lời mở đầu Đối với mọi quốc gia, lãi suất là yếu tố quan trọng với thị trường tiền tệ nói chung và toàn bộ nền kinh tế nói riêng. Vì vậy, chính phủ mỗi quốc gia luôn coi chính sách lãi suất là một phần quan trọng trong việc quản lý cũng như điều tiết nền kinh tế. Nhận rõ tầm quan trọng của việc thực thi các chính sách lãi suất của các cơ quan chức năng đến nền kinh tế, nhóm đã nghiên cứu đề tài “Chính sách lãi suất của Cục Dữ Trữ Liên Bang Mỹ (FED) trong giai đoạn từ năm 2011 đến nay” nhằm nghiên cứu sâu hơn về chính sách lãi suất cũng như những chiều hướng biến động, tác động của nó. Các chính sách của FED không chỉ ảnh hưởng đến nền kinh tế của Mỹ mà còn ảnh hưởng đến cả nền kinh tế toàn cầu bởi Mỹ đã và đang đóng vai trò đầu tầu của thế giới. Nội dung đề tài gồm ba phần: Chương I : Cơ sở lý thuyết về các chính sách lãi suất của FED. Chương II : Thực trạng chính sách lãi suất của FED trong giai đoạn từ năm 2011 đến nay. Chương III : Phân tích, đánh giá và giải pháp khuyến nghị 2 MỤC LỤC Lời mở đầu.................................................................................................................................................1 Danh mục biểu đồ......................................................................................................................................3 Danh mục bảng biểu..................................................................................................................................3 Chương I : Cơ sở lý thuyết........................................................................................................................4 1. Chính sách lãi suất của FED.................................................................................................................4 1.1. FED.....................................................................................................................................................4 1.2. Chính sách lãi suất.............................................................................................................................4 2. Các loại lãi suất điều hành của FED.....................................................................................................4 2.1. Lãi suất chiết khấu (discount rate) ....................................................................................................5 2.2. Lãi suất quỹ dự trự liên bang - FFR (Federal Fund Rate)....................................................................5 3. Các công cụ tác động ............................................................................................................................6 3.1. Nghiệp vụ thị trường mở...................................................................................................................6 3.2. Gói nới lỏng định lượng QE (Quantitative Easing): ...........................................................................6 3.3. Lãi suất chiết khấu.............................................................................................................................7 3.4. Dự trữ bắt buộc.................................................................................................................................7 4. Cơ chế tác động......................................................................................................................................7 4.1. Nghiệp vụ thị trường mở...................................................................................................................7 4.2. QE......................................................................................................................................................8 4.3. Dự trữ bắt buộc.................................................................................................................................8 4.4. Lãi suất chiết khấu.............................................................................................................................9 4.5. FFR.....................................................................................................................................................9 Chương II: Thực trạng chính sách lãi suất của FED giai đoạn 2011 - nay.........................................10 1. Bối cảnh kinh tế...................................................................................................................................10 2. Thực trạng thực hiện các công cụ.......................................................................................................13 2.1. Lãi suất chiết khấu...........................................................................................................................13 2.2. Nghiệp vụ thị trường mở và các gói QE...........................................................................................15 2.3. Dự trữ bắt buộc...............................................................................................................................17 2.4. FFR ..................................................................................................................................................19 3. Tác động đến các lãi suất trên thị trường..........................................................................................20 Chương III: Phân tích tác động, đánh giá và giải pháp khuyến nghị..................................................23 1. Phân tích tác động...............................................................................................................................23 1.1. Tác động đến lạm phát....................................................................................................................23 1.2. Tác động đến tỉ lệ thất nghiệp.........................................................................................................24 3 1.3. Tác động đến tốc độ tăng trưởng GDP............................................................................................25 2. Đánh giá................................................................................................................................................25 3. Giải pháp kiến nghị.............................................................................................................................26 Danh mục biểu đồ Danh mục bảng biểu Bảng 1: Tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu thực tế giai đoạn trước năm 2011...................................10 Bảng 2: Lãi suất chiết khấu từ năm 2011 đến nay................................................................................13 Bảng 3: Bảng cân đối của Cục dự trữ Liên Bang năm 2011.................................................................14 Bảng 4: Bảng cân đối của Cục dự trữ Liên Bang năm 2012.................................................................14 Bảng 5: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2010-2011...................16 Bảng 6: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2011-2012...................16 Bảng 7: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2012.............................16 Bảng 8: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2013.............................17 Bảng 9: Tỷ lệ DTBB của FED năm 2014................................................................................................18 Các từ viết tắt: - FED (Federal Reserve Symtem): Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ. - FOMC (Federal Open Market Committee): Ủy Ban Thị Trường Mở Liên Bang. - FFR (Federal Funds Rate): Lãi suất quỹ dự trữ liên bang. - QE (Quantitative Easing): Gói nới lỏng định lượng. - LIBOR (London InterBank Offered Rate): Lãi suất LIBOR - GDP (Gross Domestic Product): Tổng sản phẩm quốc nội. - FRM (Fix Rate Mortgage): Lãi suất cho vay thế chấp cố định - NHTM: Ngân hàng thương mại. - NHTW: Ngân hàng trung ương. - TGTC: Trung gian tài chính. - DTBB: Dự trữ bắt buộc. 4 Chương I : Cơ sở lý thuyết 1. Chính sách lãi suất của FED 1.1. FED Cục dự trữ liên bang hay Ngân hàng Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ là NHTW của Hoa Kỳ. Bắt đầu hoạt động năm 1915 theo “Đạo luật Dự trữ Liên bang”của Quốc hội Hoa Kỳ thông qua cuối năm 1913.FED bề ngoài là ngân hàng của chính phủ, bao gồm Hội đồng thống đốc đóng tại thủ đô Washington được chỉ định bởi Tổng thống Hoa Kỳ, Ủy ban thị trường, 12 Ngân hàng dự trữ liên bang khu vực và các ngân hàng thành viên có sở hữu một phần ở các ngân hàng dự trữ liên bang khu vực. Chủ tịch Hội đồng thống đốc của Fed hiện nay là Janet Yellen 1.2. Chính sách lãi suất Chính sách lãi suất theo một định nghĩa rộng được hiểu là tất cả những hành động, biện pháp của NHTW để điều chỉnh lãi suất đến một mức mong muốn của họ. 2. Các loại lãi suất điều hành của FED 5 2.1. Lãi suất chiết khấu (discount rate) Lãi suất chiết khấu là lãi suất do FED ấn định dành cho khoản vay của các NHTM và các trung gian tiền gửi với mục đích bù đắp thanh khoản và an toàn chi trả. Ban giám đốc của các ngân hàng dữ trữ liên bang địa phương sẽ đặt lại lãi suất này sau mỗi 14 ngày. Thông thường, để bù đắp thiếu hụt, các trung gian tiền gửi thường vay trên thị trường liên ngân hàng. Tuy nhiên, khi các trung gian tiền gửi gặp khó khăn trong việc huy động trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất chiết khấu được coi như là cánh cửa cuối cùng. Họ có thể tìm sự giúp đỡ ở các “cửa sổ chiết khấu”(discount window) của các ngân hàng dự trữ liên bang ở từng địa phương. Có ba hình thức cho vay từ cửa sổ chiết khấu: Tín dụng chính (Primary Credit), tín dụng mở rộng (Secondary Credit), tín dụng thời vụ (Seasonal Credit). Mỗi hình thức khác nhau lại có mức lãi suất khác nhau: - Tín dụng chính: Mục tiêu giúp đỡ các định chế TGTC bù đắp dự trữ bắt buộc, các vấn đề thanh khoản để tiếp tục cho vay ra thị trường. Các khoản vay theo hình thức này rất ngắn hạng (thường là qua đêm). - Tín dụng mở rộng: Mục tiêu giúp đỡ các định chế TGTC đã bị lún sâu vào rủi ro thanh khoản và thiếu hụt dự trữ bắt buộc trong một thời gian kéo dài, không có khả năng tự phục hồi. Các trung gian tiền gửi này do không đáp ứng đủ điều kiện của Tín dụng chính nên phải tìm đến Tín dụng mở rộng. - Tín dụng thời vụ: Mục tiêu cho phép các định chế TGTC hoạt động trên các lĩnh vực đặc biệt (ví dụ: ngân hàng nông nghiệp, …) không phải giải quyết thiếu hụt bằng con đường vay trên thị trường tiền tệ . (Nguồn: The Discount rate, 2014) 2.2. Lãi suất quỹ dự trự liên bang - FFR (Federal Fund Rate) FFR là lãi suất ngắn hạn mà các tổ chức nhận tiền gửi cho nhau vay phần dự trữ dư thừa, theo yêu cầu đảm bảo tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các tổ chức nhận tiền gửi ở cục dự trữ liên bang Mỹ FED (có thể gọi là lãi suất qua đêm liên ngân hàng), được điều tiết thông 6 qua nghiệp vụ thị trường mở. FFR là công cụ FED bắt đầu sử dụng từ năm 1920, muộn hơn so với công cụ lãi suất chiết khấu (được sử dụng ngay khi FED thành lập). Định kỳ, FED công bố FFR mục tiêu (Fed Funds target Rate) trong mỗi thời kỳ, làm cơ sở cho việc thiết lập FFR và các mức lãi suất khác trên thị trường, thông qua đó FED thực hiện điều hành chính sách tiền tệ. Fed Funds target Rate được xác lập bởi Hội đồng thành viên Uỷ ban Thị Trường mở Liên bang FOMC định kỳ 8 lần trong một năm (7 tuần/lần) và các cuộc họp bất thường trong trường hợp cần thiết. * Điểm khác nhau cơ bản giữa lãi suất chiết khấu và FFR là trong khi lãi suất chiết khấu do FED ấn định thì FFR do qui luật kinh tế tự nhiên xác định. FED không ấn định FFR, FED chỉ công bố lãi suất quỹ liên bang mục tiêu trong mỗi thời kỳ làm cơ sở cho việc thiết lập các mức lãi suất khác trên thị trường, thông qua đó FED thực hiện điều hành chính sách tiền tệ. FED dùng các công cụ thị trường mở tác động tới việc cung tiền để hướng lãi suất quỹ liên bang theo lãi suất mục tiêu đã được công bố đảm bảo sự phù hợp với tỷ lệ tăng trưởng GDP ổn định ở một mức lạm phát kỳ vọng. 3. Các công cụ tác động 3.1. Nghiệp vụ thị trường mở. Nghiệp vụ thị trường mở là việc FED mua và bán các chứng khoán chính phủ ngắn hạn trên thị trường tài chính. Các chứng khoán được mua, bán ở đây là các chứng khoán đang được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Nghiệp vụ thị trường mở là công cụ được sử dụng thường xuyên nhất của chính sách lãi suất. 3.2. Gói nới lỏng định lượng QE (Quantitative Easing): Đối với nền kinh tế Mỹ, gói nới lỏng định lượng (Quantitative Easing - QE) là việc FED mua lại số lượng lớn tín phiếu kho bạc (U.S.Treasury Notes) và các loại chứng khoán thế chấp bất động sản (MBS) từ các Ngân hàng thành viên. Qua đó, thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng, làm hạ lãi suất và kích thích nền kinh tế phát triển. 7 Theo định nghĩa, các gói QE này có thể dễ gây nhầm lẫn với nghiệp vụ thị trường mở OMOs mà FED thường sử dụng để điều hành chính sách tiền tệ. Nghiệp vụ thị trường mở FED thường sử dụng được thể hiện qua việc mua bán các chứng khoán chính phủ ngắn hạn, qua đó điều tiết lãi suất FFR theo đúng mục tiêu, can thiệp lên các loại lãi suất ngắn hạn khác trên thị trường. Còn đối với các gói QE, FED chủ yếu mua bán một lượng nhất định các loại tài sản tài chính dài hạn với mục tiêu chính là tăng lượng tiền cung ứng ra nền kinh tế và tác động lên các loại lãi suất dài hạn ví dụ như lãi suất cho vay thế chấp bất động sản. 3.3. Lãi suất chiết khấu. FED thiết lập lãi suất chiết khấu với các khoản vay ngắn hạn của các tổ chức nhận tiền gửi với ngân hàng dự trữ liên bang. Lãi suất chiết khấu rất quan trọng vì nó là một thông báo rõ ràng tới các NHTM về sự thay đổi trong chính sách lãi suất của FED và gửi đến phần còn lại của thị trường cái nhìn sâu sắc về chính sách của FED. 3.4. Dự trữ bắt buộc. FED áp đặt tỉ lệ DTBB đối với các NHTM. DTBB là khối lượng tiền mà các NHTM buộc phải duy trì trên một tài khoản tiền gửi không hưởng lãi tại ngân hàng dự trữ liên bang. Nó sẽ xác định các khoản tín dụng mà NHTM cung cấp ra nền kinh tế hay những khoản đầu tư của họ. (Theo Investopedia, 1969) 4. Cơ chế tác động 4.1. Nghiệp vụ thị trường mở FED sử dụng nghiệp vụ thị trường mở chủ yếu để điều tiết FFR theo đúng mục tiêu đặt ra. Trong trường hợp muốn giảm FFR, FED bơm tiền vào hệ thống NHTM bằng cách mua chứng khoán. Những NHTM đang dư thừa dự trữ được tăng một lượng cung tiền càng muốn cho vay ra nhiều hơn. Ngược lại, các NHTM đang trong tình trạng thiếu hụt dự trữ sẽ giảm nhu cầu đi vay sau khi được bù đắp một lượng tiền nhất định từ FED. Quan hệ cùng cầu sẽ xác định một mức lãi suất mới thấp hơn mức lãi suất ban đầu. Tương 8 tự như vậy, trong trường hợp muốn tăng FFR, FED sẽ bán ra lượng trái phiếu đang nắm giữ cho hệ thống NHTM. Mặt khác, hoạt động của thị trường mở còn ảnh hưởng đến cung cầu các chứng khoán thuộc phạm vi can thiệp, chủ yếu là tín phiếu kho bạc. Trong trường hợp NHTW bán chứng khoán, lượng cung chứng khoán tăng lên trong khi cầu không đổi làm cho giá chứng khoán giảm xuống, mức sinh lời của chúng tăng lên, lãi suất của các chứng khoán mới phát hành cũng bị kích thích tương ứng. Có thể nói đây là công cụ điều tiết hiệu quả nhất vì nó linh hoạt và chủ động. (Theo Tô Kim Ngọc, 2012, trang 347) 4.2. QE Khi FED thực hiện QE tức là mua vào một lượng lớn các tài sản tài chính dài hạn, đẩy lượng cầu của các loại tải sản đó lên cao dẫn đến tăng giá đồng thời kéo lợi suất của chúng giảm mạnh. Cùng với đó là lãi suất cho vay dài hạn trên thị trường cũng giảm theo. Điều này triệt tiêu động lực tiết kiệm, kích thích hành vi chi tiêu hiện tại, đồng thời tạo điều kiện cho các doanh nghiệp vay vốn dài hạn tái đầu tư, mở rộng quy mô sản xuất với chi phi thấp. Bên cạnh đó, khi lợi suất các loại trái phiếu chính phủ giảm, nhà đầu tư sẽ tìm đến kênh tiết kiệm hấp dẫn hơn như là trái phiếu công ty làm cầu của chúng tăng, lợi suất trái phiếu công ty giảm (nhưng vẫn lớn hơn lợi suất của trái phiếu chính phủ). Chính điều này đã tạo ra thêm một kênh vốn giá rẻ cho các doanh nghiệp. Một khi các doanh nghiệp được “sạc đầy”lượng vốn cần thiết mở rộng sản xuất sẽ tác động tích cực đến tỉ lệ thất nghiệp, tạo công ăn việc làm, nâng cao thu nhập, kích thích chi tiêu. Điểm cuối cùng của dãy domino này mà chính phủ hướng tới đó là khi người dân mở rộng hầu bao sẵn sang cho việc chi tiêu hơn sẽ có thể đẩy giá bất động sản lên cao, đánh thức thị trường nhà đất ngủ yên trong suốt thời gian dài. 4.3. Dự trữ bắt buộc Việc thay đổi tỉ lệ DTBB có thể ảnh hưởng đến lãi suất theo hai cách sau: 9 + Giả sử khi FED quyết định tăng tỉ lệ DTBB, điều này làm cho một phần bộ phận dự trữ dư thừa trước kia giờ trở thành DTBB. Nó làm cho lượng tiền hay mức tín dụng mà các ngân hàng thương mại có thể bơm ra nền kinh tế giảm xuống, kết quả cuối cùng dẫn đến tăng lãi suất thị trường. Quyết định giảm tỉ lệ DTBB buộc đem đến ảnh hưởng ngược lại + Tỉ lệ DTBB tăng lên dẫn đến giảm mức cung ứng vốn trên thị trường liên ngân hàng. Trong điều kiện cầu vốn khả dụng không thay đổi, sự giảm sút này làm tăng lãi suất liên ngân hàng (FFR), từ đó làm tăng lãi suất dài hạn trên thị trường. (Theo Tô Kim Ngọc, 2012, trang 342) 4.4. Lãi suất chiết khấu Lãi suất chiết khấu mà FED sử dụng là để ám chỉ lãi suất Tín dụng chính. Nó thường được đặt cao hơn mức lãi suất ngắn hạn trên thị thường. Lãi suất Tín dụng mở rộng được đặt cao hơn lãi suất tín dụng chính. Lãi suất thời vụ là trung bình một số loại lãi suất được lựa chọn trên thị trường. Lãi suất chiết khấu thay đổi trước hết sẽ tác động vào giá đầu vào của các NHTM. Cụ thể, khi lãi suất chiết khấu tăng (giảm)m các NHTM dần dần tăng (hoặc giảm) lãi suất cho vay, làm giảm (hoặc tăng) cầu tín dụng trên thị trường. Bên cạnh đó, khi lãi suất chiết khấu tăng lên, NHTM sẽ cảm thấy khó khăn hơn khi tiếp cận với nguồn vốn từ FED. Các NHTM sẽ cắt giảm lượng tiền cung ứng ra thị trường, qua số nhân tiền tệ của hệ thống ngân hàng, suy giảm trực tiếp đến mức cung tiền MS. 4.5. FFR Một FFR cao trong nền kinh tế gửi đi tín hiệu rằng các NHTM sẽ gặp nhiều khó khăn hơn trong việc tiếp cận các nguồn tín dụng để bù đắp dự trữ bắt buộc. Có nghĩa là, các NHTM đó sẽ điều chỉnh lượng vốn cung ứng ra thị trường, cho vay ít hơn, và tăng lãi suất các khoản cho vay. Điều này rất dễ hiểu khi bản thân họ đang phải đối mặt với mức lãi suất cao khi đi vay để bù đắp thiếu hụt dự trữ, tức chi phí đầu vào cao hơn, tất nhiên lãi suất cho vay cũng phải cao hơn. Bên cạnh đó, thị trường bất động sản dần nguội lạnh bởi người mua không thể chi trả những nguồn vốn lãi suất cao trong tình trạng thu nhập ngày 10 càng hạn hẹp. Giá bất động sản tụt giảm khiến cho những người đang sở hữu nhà bị thất thoát một khoản lớn so với vốn bỏ ra ban đầu, họ sẽ cảm thấy “nghèo”hơn. Toàn bộ nền kinh tế trở nên ngưng trệ, ì ạch. Vậy nên, khi can thiệp làm tăng FFR, FED đồng nghĩa với việc thực thi chính sách tiền tệ thắt chặt. Khi FED can thiệp đẩy FFR thấp xuống, mọi việc diễn ra theo chiều hướng ngược lại. Các NHTM tiếp cận các khoản vay bù đắp thâm hụt dễ dàng hơn, do đó lãi suất cho vay ra cũng thấp hơn. Chính sách tiền tệ nới lỏng được thực thi. Doanh nghiệp nâng cao sản xuất, tạo công ăn việc làm mới, tăng thu nhập cho nền kinh tế. Người dân sẽ chi tiêu và đầu tư nhiều hơn, hâm nóng thị trường nhà đất. Nền kinh tế được kích thích mạnh mẽ. FFR ảnh hưởng trực tiếp đến các loại lãi suất ngắn hạn khác trên thị trường. FFR thay đổi ngảy lập tức tác động đến LIBOR (lãi suất ngân hàng cho các khoản vay trong thời hạn một tháng, ba tháng, sáu tháng và một năm), lãi suất cơ bản Prime Rate (lãi suất ngân hàng dành cho những khách hàng tốt nhất). Bằng cách này, FFR cũng gây ảnh hưởng đến lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay, lãi suất thẻ tín dụng và lãi suất cho vay thế chấp bất động sản có thể hiểu chỉnh (adjustable – rate mortgages). Những loại lãi suất kì hạn dài chịu ảnh hưởng gián tiếp. Chương II: Thực trạng chính sách lãi suất của FED giai đoạn 2011 - nay 1. Bối cảnh kinh tế Kể từ sau cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008, nền kinh tế thế giới nói chung cũng như nước Mỹ nói riêng rơi vào tình trạng suy thoái. Đặc biệt, tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu đã chạm đáy -0.4% vào năm 2009 Bảng 1: Tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu thực tế giai đoạn trước năm 2011 2004 GDP toàn cầu thực tế 5.1 2005 2006 2007 2008 2009 2010 3.9 5.0 4.9 2.4 −0.4 5.0 (Nguồn: World Gross Domestic Products, 2014) 11 Tại Mỹ, hệ lụy mà cuộc khủng hoảng gây ra là rất trầm trọng. Đó là sự sụp đổ của nhiều công ty, mà lớn nhất phải kể đến là Lehman Brother và Merry Lynch, đó là tỷ lệ thất nghiệp tăng cao cũng như tốc độ tăng trưởng GDP thấp, có nhiều lúc đã dưới mức 0%. Có thể thấy trên đồ thị, chỉ trong vòng hơn nữa năm từ tháng 7 năm 2008 đến tháng 5 năm 2009, tỉ lệ thất nghiệp đã tăng chóng mặt từ gần 5% lên đến 10% và duy trì cho đến tận tháng 1 năm 2011. Đáng chú ý không kém, tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ từ năm 2008 đến năm 2009 luôn ở mức dưới 0%, đặc biệt, đạt đỉnh tại mức -8.2% vào đầu năm 2009. Và chỉ số này chỉ tăng trở lại kể từ năm 2010, mặc dù tốc độ tăng đã lớn hơn 0% nhưng vẫn cho thấy sự thất thường. Đồ thị 1: Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trước năm 2011 (Nguồn: United States Unemployment Rate, 2014) Đồ thị 2: Tăng trưởng GDP của Mỹ trước năm 2011 12 (Nguồn: United States GDP Growth Rate, 2014) Khi mà nền kinh tế đã có những dấu hiệu phục hồi thì năm 2010, Mỹ lại phải đối mặt với cuộc khủng hoảng khác, đó là khủng hoảng nợ công. 13 Đồ thị 3: Tình hình nợ công của nước Mỹ 2010 - 2014 (Nguồn : United States Government Debt to GDP, 2014) Vậy, Mỹ đã có những chính sách gì để khắc phục khủng hoảng, mà cụ thể là những chính sách lãi suất đã được thực thi ra sao. 2. Thực trạng thực hiện các công cụ. 2.1. Lãi suất chiết khấu Khi nhắc đến lãi suất chiết khấu ở Mỹ thì người ta chủ yếu đề cập đến lãi suất mà FED cho các tổ chức nhận tiền gửi thông qua hình thức vay tín dụng chính. Tín dụng chính thường mang tính ngắn hạng (thường là qua đêm), nó như một phương án dự phòng để tạo tính thanh khoản và đáp ứng các nhu cầu cấp bách trong ngắn hạn của các ngân hàng. Suốt từ năm 2011 đến nay, lãi suất của tín dụng chính luôn được giữ ổn định ở mức 0.75% . Bảng 2: Lãi suất chiết khấu từ năm 2011 đến nay Federal Discount Rate This week 0.75 Month ago Year ago 0.75 0.75 (Nguồn: Federal discount rate, 2014) 14 Vậy, tại sao FED lại giữ lãi suất chiết khấu ở mức thấp và cố định trong một thời gian dài như vậy? Cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu năm 2007 là thời kì căng thẳng nhất của nền tài chính toàn cầu kể từ cuộc đại suy thoái, đã dẫn đến những hệ lụy kéo dài. FED đã có những hành động đặc biệt để đối phó với cuộc khủng hoảng kinh tế cũng như giúp ổn định nền kinh tế Mỹ và hệ thống tài chính. Nổi bật nhất là việc FED giảm các lãi suất ngắn hạn xuống mức thấp nhất có thể ( FFR gần bằng 0% , lãi suất chiết khấu 0,75% ). Ngoài ra, để giảm lãi suất trong dài hạn, FED đã mua một lượng lớn trái phiếu kho bạc dài hạn và các chứng khoán dài hạn khác được phát hành hay bảo đảm bởi chính phủ hay các cơ quan chính phủ. Lãi suất thấp đã giúp các hộ gia đình và các doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận được nguồn vốn, từ đó chi trả cho các khoản chi tiêu của mình. Lãi suất thấp cũng hỗ trợ và mức giá cả cho những tài sản khác, như chứng khoản và nhà ở. Bảng 3: Bảng cân đối của Cục dự trữ Liên Bang năm 2011 Đơn vị: Triệu đô la (Nguồn: Federal Reserve, Annual Report 2011) Bảng 4: Bảng cân đối của Cục dự trữ Liên Bang năm 2012 Đơn vị: Triệu đô la (Nguồn: Federal Reserve, Annual Report 2012) 15 Các số liệu trên cho thấy kể từ khi FED nâng lãi suất chiết khấu cho tín dụng chính từ 0.5% lên 0.75% vào năm 2010 thì các NHTM đã giảm đáng kể các khoản vay này đối với FRB, cụ thể là khối lượng cho vay qua tín dụng chính luôn ở mức dưới 10 triệu đô la. Khi các NHTM lâm vào tình trạng khó khăn, đến mức mà không đủ điều kiện để vay theo hình thức tín dụng chính thì họ có thể lựa chọn tín dụng mở rộng, và tất nhiên sẽ phải chấp nhận một mức lãi suất cao hơn tín dụng chính. Trong giai đoạn 2011-2013, lãi suất của tín dụng mở rộng dao động từ ổn định 1 đến 1.25% Các tổ chức nhận tiền gửi nhỏ hơn có thể lựa chọn hình thức tín dụng mùa vụ để đáp ứng nhu cầu thanh khoản cho những khoản phát sinh thường xuyên từ các khoản vay và tiền gửi của họ. Lãi suất cho tín dụng mùa vụ được tính đều đặn mỗi hai tuần, tính dựa trên lợi tức trung bình của các công cụ trên thị trường tiền tệ, thường thì nó sẽ gần với lãi suất dự trữ liên bang mục tiêu. Lãi suất này đang có xu hướng giảm khi mà năm 2011 nó là 0.3% nhưng sau đó giảm xuống 0.2% năm 2012 và 0.15% năm 2013. 2.2. Nghiệp vụ thị trường mở và các gói QE Từ cuối năm 2008 đến nay, khi các loại lãi suất ngắn hạn xuống gần đến mức 0% (0.25%), không thể hạ thêm được nữa, nền kinh tế Mỹ vẫn không có thêm một tín hiệu khả quan nào và tiếp tục chìm sâu trong khủng hoảng. Các chính sách tiền tệ truyền thống đã không còn hiệu quả. Và như chưa hề có tiền lệ trong lịch sử, FED liên tiếp tung ra các gói QE được coi như chiếc phao cứu sinh cuối cùng với mục đích bơm thêm tiền cho nền kinh tế và làm giảm các lãi suất trong dài hạn. FED đã thực thi và kết thúc ba gói QE. Gói QE1 (11/2008 – 06/2010), gói QE2 (10/2010 – 06/2011), gói QE3 (9/2012 – 10/2013). Tuy nhiên trong giới hạn bài tiều luận từ 2011 - 2014, nhóm chỉ xin đề cập đến thực trạng của gói QE3: - FED đang có kế hoạch mua thêm 40 tỷ USD MBS từ ngân hàng dự trữ liên bang. Tiếp tục chương trình Operation Twist được bắt đầu từ tháng 9/2011: FED bán trái phiếu ngắn hạn và sử dụng tiền để mua trái phiếu dài hạn. 16 - FED công bố sẽ mua 85 tỷ đô MBS và trái phiếu kho bạc mỗi tháng, đến khi tỷ lệ thật nghiệp xuống dưới ngưỡng 6.5 %. Khoảng thời gian trong đó Fed sẽ giữ lãi suất gần bằng như bằng không (đã được triển khai từ cuối năm 2014 đến giữa năm 2015.) Bảng 5: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2010-2011 Đơn vị: Triệu đô la (Nguồn: Federal Reserve, Annual Report 2011) Bảng 6: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2011-2012 Đơn vị: Triệu đô la (Nguồn: Federal Reserve, Annual Report 2012) Bảng 7: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2012 Đơn vị: Tỷ đô la (Nguồn: Quarterly Report, 2013, trang12) 17 Bảng 8: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2013 Đơn vị: Tỷ đô la (Nguồn: Quarterly Report, 2014, trang 13) Từ những bảng số liệu trên, có thể thấy từ hơn 1000 tỉ đô tín phiếu kho bạc mà FED nắm giữ cuối năm 2010 đã tăng lên đến hơn 2400 tỉ đô tín phiếu kho bạc vào tháng 7 năm 2014. Ngoài ra, giá trị MBS (Mortgage-back securities), tức là các chứng khoán thế chấp bất động sản cũng tăng lên một số lượng lớn, từ gần 1000 tỉ đô cuối năm 2010 lên đến hơn 1600 tỉ đô la vào tháng 7 năm 2014. 2.3. Dự trữ bắt buộc Ở Mỹ, một tổ chức nhận tiền gửi có thể đáp ứng yêu cầu DTBB của mình bằng cách hoặc là giữ tiền mặt, hoặc là các khoản tiền gửi dự trữ. Một tổ chức là thành viên của FED phải giữ tiền gửi dữ trữ tại ngân hàng liên bang. Các tổ chức không phải thành viên có thể chọn cách giữ khoản tiền gửi dự trữ tại một tổ chức thành viên. Tỉ lệ DTBB của các tổ chức nhận tiền gửi sẽ tùy theo số tiền có trong tài khoản thanh toán ròng mà họ đang giữ. Kể từ ngày 29-12-2011, con số này được quy định như sau: + Dưới 12.4 triệu đô la: tỉ lệ DTBB buộc là 0% + Từ 12.4 triệu đô đến 79.5 triệu đô la: tỉ lệ DTBB là 3% 18 + Trên 79.5 triệu đô là: tỉ lệ DTBB là 10% (Nguồn: Wikipedia, Reserve requirement) Tuy nhiên, tỉ lệ DTBB đã được FED thay đổi trong năm 2014, cụ thể như sau Bảng 9: Tỷ lệ DTBB của FED năm 2014 Liability Type Net transaction accounts $0 to $13.3 million More than $13.3 million to $89.0 million More than $89.0 million Nonpersonal time deposits Eurocurrency liabilities Requirement % of liabilities Effective date 0 3 10 0 0 1-23-14 1-23-14 1-23-14 12-27-90 12-27-90 (Nguồn:Federal Reserve, Reserve Requirements) Đồ thị dưới đây cho ta thấy được DTBB đã tăng liên tục qua các năm, cụ thể là từ 75 tỉ đô năm 2011 lên đến hơn 142 tỉ đô vào tháng 7 năm 2014. Điều này chứng tỏ việc cấp tín dụng của các ngân hàng thương mại ra nền kinh tế đã tỏ ra hiệu quả. Điều này có thể được giải thích rằng: khi các doanh nghiệp tiếp cận được nguồn vốn thì tài khoản thanh toán (không kì hạn) của họ ở ngân hàng thương mại sẽ tăng. Vì thế mà dự trữ bắt buộc ở các ngân hàng thương mại tăng đồng nghĩa với việc họ có thể tăng cho vay ra nền kinh tế. Đồ thị 4: DTBB của những tổ chức nhận tiền gửi (2011 - 2014) 19 (Nguồn: Required Reserves of Depository Institutions, 2014) 2.4. FFR Trước đó, năm 2008 khi cuộc khủng hoảng kinh tế diễn ra, FED đã can thiệp bằng cách hạ lãi suất FFR xuống gần như bằng 0% để cứu vớt nền kinh tế.Và những năm hậu khủng hoảng giai đoạn 2011 đến nay thì mức lãi suất FFR chưa có dấu hiệu nhích lên khỏi mức đặc biêt thấp này. Với kì vọng ban đầu là duy trì mức lãi suất thấp này để khôi phục long tin vơi các nhà đầu tư, giảm bớt chi phí vay bao gồm các khoản vay doanh nghiệp và cho vay tiêu dung.từ đó giúp các doanh nghiệp khôi phục và mở rộng kinh doanh kích tích tiêu dung nội địa làm đòn bẩy thúc đẩy kinh tế.Và với tuyên bố như ban đầu khi mà tỉ lệ thất nghiệp vẫn ở mưc cao như trên thì FED vẫn kiên trì với mức lãi suất đó với hi vọng các nhà đầu tư sẽ măn mà hơn với thị trường mỹ để kích thích đầu tư giảm thất nghiệp, tăng GDP… Mặt khác, trong giai đoạn đầy khó khăn này, FED cũng khó lòng tăng mức lãi suất này lên được khi mà nền kinh tế chưa thực sự phục hồi và gặp rất nhiều khó khăn. Theo đó, ngày 10/8/2010 trong thông báo được đưa ra sau cuộc họp ủy ban thị trường mở liên bang(FOMC), FED cho biết sẽ tiếp tục duy trì tỉ lệ lãi suất thấp kỉ lục thêm một thời gian nữa, đồng thời kéo dài các khoản đầu tư thời kì hậu khủng hoảng và bơm tiền vào nền kinh tế. 20 Đồ thị 5: Sự biến động lãi suất FFR trong giai đoạn 2007 - 2013 Từ khi Mỹ bắt đầu lâm vào khurng hoảng lãi suất FFR giảm mang từ mức khoảng 5% xuống mức 0% vào cuối năm 2008.Và hầu như duy trì cho các năm tiếp theo với mức đặc biệt thấp. 3. Tác động đến các lãi suất trên thị trường. * Prime rate Đồ thị 6: Lãi suất cho vay cơ bản của Mỹ (trung bình theo tháng) (2011 – 2014) (Nguồn: United States Average Monthly Prime Lending Rate, 2014) Với việc duy trì ổn định FFR ở mức 0.25% thì lãi suất cho vay những khách hàng tốt nhất Prime Rate cũng được giữ vững ở mức ổn định 3.25%. 21 * Lãi suất LIBOR: lãi suất sẽ do hai bên thỏa thuận và lãi suất trung bình trên thị trường này hàng ngày sẽ được 18 NHTM lớn báo cáo cho BBA (British Bankers Association) để tổ chức này tính lãi suất liên ngân hàng trung bình cho ngày hôm đó rồi công bố trên thị trường tài chính. Đồ thị 7: Lãi suất LIBOR từ năm 2011 đến 2014 (Đồ thị được lập dựa trên số liệu tại LIBOR Rates History, 2014) Nhìn chung, lãi suất LIBOR trong giai đoạn này có xu hướng giảm, cụ thể là lãi suất cho vay 12 tháng đã giảm từ 0, 78% xuống gần 0.6% mặc dù đã có lúc tăng đến đỉnh điểm đến mức 1, 1% vào cuối năm 2011. Tương tự, lãi suất cho vay 6 tháng, 3 tháng và 1 tháng đã giảm từ 0, 45%, 0, 3%, 0, 26% xuống mức 0, 32%, 0, 22% và 0, 11%. * Mortgage rate (lãi suất cho vay thế chấp). Dựa trên đồ thị, ta thấy lãi suất cho vay thế chấp cố định FRM (fix rate mortgage) trong giai đoạn 2011 - 2013 đã giảm xuống đáng kể nhờ việc đưa vào các gói QE của FED. Cụ thể, lãi suất cho vay thế chấp thời hạn 15 năm và 30 năm đã giảm từ 4, 1% và 4, 8% xuống 3, 2% và 4, 1%. Tuy nhiên, vào khoảng tháng 7 năm 2013, lãi suất này có tăng trở lại là do FED tuyên bố giảm gói QE3. 22 Đồ thị 8: Lãi cho vay thế chấp giai đoạn 2011 - 2014 (Đồ thị được lập dựa trên số liệu tại, Mortgage Rates History, 2014) 23 Chương III: Phân tích tác động, đánh giá và giải pháp khuyến nghị 1. Phân tích tác động. Động thái giảm lãi suất như là một sự hỗ trợ đặc biệt từ FED tới những nhà đầu tư minh chứng cho họ thấy FED vẫn còn có thể điều tiết được nền kinh tế sau khủng hoảng. FED cũng khẳng định sẽ không nâng mức lãi suất lên khi tỷ lệ thất nghiệp chưa giảm xuống mức 6, 5%, điều đó cho thấy họ đang kì vọng vào một tương lai cho người lao động.Và hơn nữa vấn đề việc làm đang được đặt lên hàng đầu trong công cuộc khôi phục nền kinh tế, và cho đến nay nó vẫn là vấn đề được quan tâm hàng đầu của chính phủ Mỹ.Tuy nhiên trên thực tế, khi thực hiện mức lãi suất thấp này cái phục hồi lơn nhất lại không phải là tỷ lệ thất nghiệp mà là các yếu tố khác như GDP, lạm phát… 1.1. Tác động đến lạm phát Mục tiêu của Mỹ đó là kiểm soát lạm phát ở mức 2%. Tuy nhiên, có thể thấy, tỉ lệ lạm phát trong năm 2011 đã không được như ý muốn khi nó đã vượt lên quá cao (thậm chí có lúc chạm mức 4% vào tháng 7). Tuy nhiên, điều này đã được cải thiện đáng kể ở thời gian sao khi tỉ lệ lạm phát đã dao động quanh mức từ 1% đến 2% và thậm chí hiện nay nó duy trì ở mức 1.5%, đáng chú ý hơn là nó thấp hơn mục tiêu dài hạn của FOMC là 2%.. Có thể nói đây là tín hiệu khá lạc quan với các chính sách tiền tệ đã được áp dụng. Đồ thị 9: Tỷ lệ lạm phát của Mỹ (2011 – 2014) (Nguồn: Inflation rate in US, 2014) 24 1.2. Tác động đến tỉ lệ thất nghiệp Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong giai đoạn này cũng đã giảm đáng kể từ 9% năm 2011 đến dưới 6% đầu năm 2014 mặc dù quá trình giảm không được liền mạch khi đôi khi vẫn tăng lên thêm 1 tỉ lệ nhỏ. Đây là tín hiệu tich cực khi mà các doanh nghiệp đã dễ dàng tiếp cận được nguồn vốn hơn nhờ việc lãi suất thấp được điều tiết bởi FED. Khi các doanh nghiệp đã có vốn cho việc đầu tư thì công ăn việc làm sẽ được tạo ra ngày càng nhiều. Cụ thể, tại báo cáo thường niên gần nhất, thị trường lao động tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm 2013 và vào đầu năm 2014 khi kinh tế phục hồi mạnh, và tỷ lệ thất nghiệp đã giảm từ 7, 5% trong tháng sáu đến 6, 6% trong tháng Giêng . Tỷ lệ thất nghiệp đã giảm 1-1.5% kể từ tháng Tám năm 2012- tháng trước khi Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) bắt đầu chương trình mua tài sản hiện tại của nó. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp vẫn còn cao hơn mức mà các thành viên của FOMC phán đoán để nền kinh tế bền vững trong dài hạn Đồ thị 10: Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ (2011 – 2014) (Nguồn: United States Unemployment Rate, 2014) 25 1.3. Tác động đến tốc độ tăng trưởng GDP Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng kinh tế của Mỹ trong giai đoạn 2011-2014 là yếu tố đáng lo ngại nhất, cho thấy một sự không ổn định. Các chính sách tiền tệ mà cụ thể là chính sách lãi suất đã phát huy hiệu quả trong việc giảm tỷ lệ thất nghiệp và phần nào bình ổn lạm phát, nhưng có lẽ để đạt được những điều trên thì FED đã phải đánh đổi bằng tốc độ tăng trưởng GDP. Các số liệu cho thấy tốc độ tăng trưởng dao động trong một khoảng rộng, không được ổn định khi mà có những lúc nó xuống dưới mức 0%, mà cụ thể là gần -2% vào đầu năm 2011 và đầu năm 2014. Dưới cái nhìn lạc quan thì hầu hết thời gian trong giai đoạn này, tốc độ tăng trưởng đạt trên mức 0%, đặc biệt là vào thời kì cuối các năm 2012, 2013, 2014 khi mà con số này đạt mức trên 4%. Đồ thị 11: Tăng trưởng GDP của Mỹ (2011 – 2014) (Nguồn: United States GDP Growth Rate, 2014) 2. Đánh giá Việc áp dụng một chính sách lãi suất thấp vào thời điểm 2011 đến nay của Fed cho thấy một sự thay đổi tuy không nhanh chóng và tạo ra bước ngoăt lịch sử để đưa kinh tế 26 Mỹ từ vực sâu quay lại thời kì hưng thịnh một cách thần tốc nhưng phải khẳng đinh là là sự can thiệp đúng đắn và kịp thời.Tuy nhiên nó cũng thể hiện 2 mặt của vấn đề. Mặt tích cực: + Chính sách dễ thực hiện áp dụng nhanh, được đưa ra kịp thời, đúng liều lượng. + Thực tế cho thấy rằng việc can thiệp bằng chính sách lãi suất tạo cho các doanh nghiệp một cơ hội lớn, bớt khó khăn về vốn, giảm gánh nặng chi phí trong thời buổi khó khăn chồng chất. + Chính sách có ảnh hưởng lớn với các biến số vĩ mô trrong nền kinh tế nên tác động nhanh và mạnh đến các yếu tố của nền kinh tế kì vọng nhanh phục hồi hơn. Mặt tiêu cực: + Dễ tạo ra các bong bong đầu cơ bất động sản: các chủ đầu tư có thể lợi dụng mức lãi suất đó để vay nhiều với những mục đích khác ngoài đầu tư để trục lợi. + Duy trì lâu dài một chính sách lãi suất thấp khi mà nền kinh tế đã đi vào ổn định dễ gây những tác động ngược lại với mục đích ban đầu đề ra 3. Giải pháp kiến nghị Nhìn chung, chúng ta không thể phủ nhận được vai trò to lớn của FED trong việc điều hành chính sách lãi suất, qua đó vực dậy nền kinh tế Mỹ một cách thần kì sau cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới 2008. Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ hơn 9% vào đầu năm 2011 xuống dưới 6% vào giữa năm 2014. Tỷ lệ lạm phát duy trì ở mức ổn định lý tưởng dưới 2% từ đầu năm 2014. Tuy nhiên, tổng sản phẩm quốc nội GDP vẫn còn biến động bất ổn từ đầu năm 2011 đến nay, điển hình là quý I/2014 tốc độ tăng trưởng GDP chạm đáy -2.1%, và trong ngay quý sau đó, tốc độ tăng trưởng GDP chạm mốc 4.6%. Điều này cho 27 ta một cái nhìn khách quan rằng, chính sách lãi suất của FED nhìn chung đã đạt được nhiều thành quả đáng kể, Tuy nhiên, trong bối cảnh nền kinh tế phát triển nhanh chóng, nhiều biến động thì việc duy trì một chính sách lãi suất vô cùng thấp trong một thời gian dài hẳn cũng có những mặt tiêu cực tác động xấu đến sự phát triển của nền kinh tế đang khao khát trở lại ngôi vị bá chủ.Vậy FED phải có những giải pháp gì cho hướng đi trong những năm tiếp theo và dài hạn? + Đầu tiên, nếu FED vẫn kiên trì theo đuổi mức lãi suất thấp 0% để thu hút được các nhà đầu tư với mức lãi suất vay không như thế thì cũng cần phải có các chính sách đi kèm để tận dụng được hết các khoản đầu tư đổ về cũng như là đù đắp phần thiệt hại cho nền kinh tế khi áp mức lãi suất thấp như vậy. Trước hết, FED có thể tăng tính thanh khoản tiền tệ của Hoa Kỳ cũng như hệ thống tài chính thế giới bằng việc hoán đổi tiền tệ của mình với các ngân hàng Trung Ương lớn như Anh Nhật và các ngân hàng TW châu âu, khi đó FED sẽ tăng khả năng cũng cấp cho các công ty tại Mỹ nguồn ngoại tệ khi thực hiện các danh mục đầu tư liên kết với các nước ngoài.Động thái này sẽ góp phần hỗ trợ FED mở rộng hợp tác các hoạt động tín dụng cũng như các hoạt động cho vay để phục hồi kinh tế, phục hồi niềm tin của thi trường, tăng tính bền vững cho thị trường tài chính thế giới. + FED đã rất nhanh nhạy trong việc giữ nguyên mức lãi suất ngắn hạn 0.25% hậu khủng hoảng kinh tế để tạo niềm tin nơi nhà đầu tư, kích thích các chủ thể trong nền kinh tế tiếp cận với nguồn tài chính chi phí rẻ. Tuy nhiên, có một điều mà FED không thể can thiệp được, đó chính là khối lượng tiền cho vay ra nền kinh tế của hệ thống ngân hàng thương mại. Cuộc khủng hoảng tài chính đồng thời kéo theo sự sụp đổ của hàng loạt các ngân hàng thương mại lớn. Nhưng ngân hàng còn sót lại gần như cũng trong tình trạng “ngàn cân treo sợi tóc “. Do đó, các ngân hàng này có xu hướng sử dụng khoản tiền còn lại để thanh lý các danh mục nợ xấu hay tăng tỷ lệ vốn, hơn là việc mạo hiểm cho vay ra nền kinh tế bất ổn. Những điều kiện cho vay ngặt nghèo được đưa ra, gián tiếp xây nên bức hàng rào kiên cố chắn giữa doanh nghiệp và hệ thống ngăn 28 hàng. Ngay cả khi FED liên tiếp bơm tiền vào hệ thống ngân hàng bằng việc tung ra các gói “Nới lỏng định lượng – QE “từ cuối năm 2008 đến đầu năm 2014 thì lượng tiền thực sự chảy ra nền kinh tế cũng không như mong đợi. Do vậy, nhóm nghiên cứu có đề xuất FED nên đưa ra thêm những chính sách khuyến khích các Ngân hàng thương mại tích cực cho vay ra thị trường như nới lỏng các điều kiện cho vay, ... + Cuối cùng, nhóm kiến nghị FED nên nâng dần FFR và lãi chiết chiết khấu theo một tiến độ nhất định trong tương lai. Đối với nền kinh tế Mỹ giai đoạn khủng hoảng và hậu khủng hoảng, việc duy trì FFR ở mức thấp giúp cho các doanh nghiệp tiếp cận được nguồn vốn giá rẻ để duy trì sản xuất kinh doanh,kiềm chế tỉ lệ thất nghiệp gia tăng. Dân chúng giảm tiết kiệm,chi tiêu nhiều hơn trong hiện tại,qua đó kích thích ngược trở lại tới doanh nghiệp. Tuy nhiên, khi nền kinh tế đã phục hồi tới một mức nhất định, việc duy trì một lãi suất thấp dễ dẫn đến lạm phát trong dài hạn. Không những vậy,nó còn dẫn đến việc đầu tư vốn thái quá vào các tài sản tài chính ngắn hạn không bền vững lâu dài và tình trạng bong bóng bất động sản. Tài liệu tham khảo - Tô Kim Ngọc, 2012. Giáo trình Tiền Tệ Ngân Hàng, tái bản lần 4, trang 342 – 347 - Board of Government of the Federal reserve System, Quarterly Report on Federal Reserve Balance Sheet Development, 2013, Trang 12. - Board of Government of the Federal reserve System, Quarterly Report on Federal Reserve Balance Sheet Development, 2014, Trang 13. - The Discount rate, 2014. Trên trang web: . [19/10/2014] - Investopedia, 1969, The Federal Reserve: Monetary Policy . Trên trang web: [19/10/2014] - World Gross Domestic Products, 2014. Trên trang web: [18/10/2014] 29 - United States Unemployment Rate, 2014. Trên trang web: [16/10/2014] - United States GDP Growth Rate, 2014. Trên trang web: [20/10/2014] - Federal discount rate, 2014. Trên trang web: [19/10/2014] - Federal Reserve, Annual Report 2011. Trên trang web [20/10/2014] - Federal Reserve, Annual Report 2012. Trên trang web: [20/10/2014] - Wikipedia, Reserve requirement. Trên trang web: [19/10/2014] - Federal Reserve, Reserve Requirements. Trên trang web: [20/10/2014] - United States Average Monthly Prime Lending Rate, 2014. Trên trang web: [21/10/2014] - LIBOR Rates History, 2014. Trên trang web: [21/10/2014] - Mortgage Rates History, 2014. Trên trang web: [21/10/2014] - Inflation rate in US, 2014. Trên trang web: [21/10/2014] - Required Reserves of Depository Institutions, 2014. Trên trang web: [21/10/2014] - United States Government Debt to GDP, 2014. Trên trang web: [28/10/2014] 30 [...]... đến lãi suất mà FED cho các tổ chức nhận tiền gửi thông qua hình thức vay tín dụng chính Tín dụng chính thường mang tính ngắn hạng (thường là qua đêm), nó như một phương án dự phòng để tạo tính thanh khoản và đáp ứng các nhu cầu cấp bách trong ngắn hạn của các ngân hàng Suốt từ năm 2011 đến nay, lãi suất của tín dụng chính luôn được giữ ổn định ở mức 0.75% Bảng 2: Lãi suất chiết khấu từ năm 2011 đến. .. Khoảng thời gian trong đó Fed sẽ giữ lãi suất gần bằng như bằng không (đã được triển khai từ cuối năm 2014 đến giữa năm 2015.) Bảng 5: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2010 -2011 Đơn vị: Triệu đô la (Nguồn: Federal Reserve, Annual Report 2011) Bảng 6: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2011- 2012 Đơn vị: Triệu đô la (Nguồn: Federal Reserve, Annual... mức từ 1% đến 2% và thậm chí hiện nay nó duy trì ở mức 1.5%, đáng chú ý hơn là nó thấp hơn mục tiêu dài hạn của FOMC là 2% Có thể nói đây là tín hiệu khá lạc quan với các chính sách tiền tệ đã được áp dụng Đồ thị 9: Tỷ lệ lạm phát của Mỹ (2011 – 2014) (Nguồn: Inflation rate in US, 2014) 24 1.2 Tác động đến tỉ lệ thất nghiệp Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong giai đoạn này cũng đã giảm đáng kể từ 9% năm 2011. .. vai trò to lớn của FED trong việc điều hành chính sách lãi suất, qua đó vực dậy nền kinh tế Mỹ một cách thần kì sau cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới 2008 Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ hơn 9% vào đầu năm 2011 xuống dưới 6% vào giữa năm 2014 Tỷ lệ lạm phát duy trì ở mức ổn định lý tưởng dưới 2% từ đầu năm 2014 Tuy nhiên, tổng sản phẩm quốc nội GDP vẫn còn biến động bất ổn từ đầu năm 2011 đến nay, điển hình... tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ từ năm 2008 đến năm 2009 luôn ở mức dưới 0%, đặc biệt, đạt đỉnh tại mức -8.2% vào đầu năm 2009 Và chỉ số này chỉ tăng trở lại kể từ năm 2010, mặc dù tốc độ tăng đã lớn hơn 0% nhưng vẫn cho thấy sự thất thường Đồ thị 1: Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trước năm 2011 (Nguồn: United States Unemployment Rate, 2014) Đồ thị 2: Tăng trưởng GDP của Mỹ trước năm 2011 12 (Nguồn: United... giá trị MBS của FED năm 2012 Đơn vị: Tỷ đô la (Nguồn: Quarterly Report, 2013, trang12) 17 Bảng 8: Tình hình nắm giữ tín phiếu kho bạc và giá trị MBS của FED năm 2013 Đơn vị: Tỷ đô la (Nguồn: Quarterly Report, 2014, trang 13) Từ những bảng số liệu trên, có thể thấy từ hơn 1000 tỉ đô tín phiếu kho bạc mà FED nắm giữ cuối năm 2010 đã tăng lên đến hơn 2400 tỉ đô tín phiếu kho bạc vào tháng 7 năm 2014 Ngoài... lượng lớn, từ gần 1000 tỉ đô cuối năm 2010 lên đến hơn 1600 tỉ đô la vào tháng 7 năm 2014 2.3 Dự trữ bắt buộc Ở Mỹ, một tổ chức nhận tiền gửi có thể đáp ứng yêu cầu DTBB của mình bằng cách hoặc là giữ tiền mặt, hoặc là các khoản tiền gửi dự trữ Một tổ chức là thành viên của FED phải giữ tiền gửi dữ trữ tại ngân hàng liên bang Các tổ chức không phải thành viên có thể chọn cách giữ khoản tiền gửi dự... trong giới hạn bài tiều luận từ 2011 - 2014, nhóm chỉ xin đề cập đến thực trạng của gói QE3: - FED đang có kế hoạch mua thêm 40 tỷ USD MBS từ ngân hàng dự trữ liên bang Tiếp tục chương trình Operation Twist được bắt đầu từ tháng 9 /2011: FED bán trái phiếu ngắn hạn và sử dụng tiền để mua trái phiếu dài hạn 16 - FED công bố sẽ mua 85 tỷ đô MBS và trái phiếu kho bạc mỗi tháng, đến khi tỷ lệ thật nghiệp... trọng Đó là sự sụp đổ của nhiều công ty, mà lớn nhất phải kể đến là Lehman Brother và Merry Lynch, đó là tỷ lệ thất nghiệp tăng cao cũng như tốc độ tăng trưởng GDP thấp, có nhiều lúc đã dưới mức 0% Có thể thấy trên đồ thị, chỉ trong vòng hơn nữa năm từ tháng 7 năm 2008 đến tháng 5 năm 2009, tỉ lệ thất nghiệp đã tăng chóng mặt từ gần 5% lên đến 10% và duy trì cho đến tận tháng 1 năm 2011 Đáng chú ý không... trường tài chính Đồ thị 7: Lãi suất LIBOR từ năm 2011 đến 2014 (Đồ thị được lập dựa trên số liệu tại LIBOR Rates History, 2014) Nhìn chung, lãi suất LIBOR trong giai đoạn này có xu hướng giảm, cụ thể là lãi suất cho vay 12 tháng đã giảm từ 0, 78% xuống gần 0.6% mặc dù đã có lúc tăng đến đỉnh điểm đến mức 1, 1% vào cuối năm 2011 Tương tự, lãi suất cho vay 6 tháng, 3 tháng và 1 tháng đã giảm từ 0, 45%, ... Suốt từ năm 2011 đến nay, lãi suất tín dụng giữ ổn định mức 0.75% Bảng 2: Lãi suất chiết khấu từ năm 2011 đến Federal Discount Rate This week 0.75 Month ago Year ago 0.75 0.75 (Nguồn: Federal... nghiệp giảm từ 9% vào đầu năm 2011 xuống 6% vào năm 2014 Tỷ lệ lạm phát trì mức ổn định lý tưởng 2% từ đầu năm 2014 Tuy nhiên, tổng sản phẩm quốc nội GDP biến động bất ổn từ đầu năm 2011 đến nay, điển... từ gần 5% lên đến 10% trì tận tháng năm 2011 Đáng ý không kém, tốc độ tăng trưởng GDP Mỹ từ năm 2008 đến năm 2009 mức 0%, đặc biệt, đạt đỉnh mức -8.2% vào đầu năm 2009 Và số tăng trở lại kể từ