Đang tải... (xem toàn văn)
. Mô hình tính toán cơ cấu vốn tối ưu Một trong những vấn đề làm đau đầu các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp là xây dựng cấu trúc vốn của doanh nghiệp như thế nào, vốn chủ sở hữu bao nhiêu, vay ngân hàng bao nhiêu để có thể tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, hay còn gọi là xây dựng cấu trúc vốn tối ưu. Đây là một vấn đề khá thú vị cả trong nghiên cứu lý luận lẫn áp dụng trong thực tiễn. Một cấu trúc vốn tối ưu được định nghĩa là một cấu trúc vốn trong đó chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ nhất và giá trị doanh nghiệp đạt lớn nhất. Vấn đề cốt lõi của cấu trúc vốn tối ưu là khi doanh nghiệp vay nợ, doanh nghiệp tận dụng được lợi thế của lá chắn thuế từ nợ vay, bản chất của vấn đề này là lãi suất mà doanh nghiệp trả cho nợ được miễn thuế (thuế được đánh sau lãi vay). Một cách đơn giản ta có thể hình dung là giá trị của doanh nghiệp khi vay nợ sẽ bằng giá trị của doanh nghiệp không vay nợ cộng với hiện giá của lá chắn thuế từ nợ. Trong trường hợp đặc biệt là khi doanh nghiệp vay nợ vĩnh viễn thì hiện giá của tấm chắn thuế sẽ bằng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp nhân với nợ vay (TCD). Mặt trái của vay nợ là vay càng nhiều nợ thì sẽ xuất hiện chi phí kiệt quệ tài chính và “một lúc nào đó” hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính (y) sẽ làm triệt tiêu hiện giá của của lá chắn thuế từ nợ vay(PV của tấm chắn thuế). Một điều kiện nữa của cấu trúc vốn tối ưu là còn phải xem xét đến tình hình kinh doanh của doanh nghiệp, tức là thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) phải vượt qua điểm bàng quang để doanh nghiệp có thể tận dụng được đòn cân nợ. Nay bài viết này chỉ bàn về vấn đề cấu trúc vốn tối ưu tại điểm nợ vay “một lúc nào đó” mà chi phí sử dụng vốn nhỏ nhất, tức là giả định trước là EBIT đã thoả mãn cho doanh nghiệp tận dụng được đòn cân nợ. Điều này có cơ sở là vì khi thành lập doanh nghiệp và ngay cả khi daonh nghiệp đã đi vào hoạt động với một qui mô nhất định ta đã phải dự tính doanh thu, chi phí và nhu cầu vốn trước, vấn đề tiếp theo là ta xác định vốn vay bao nhiêu và vốn cổ phần bao nhiêu để tối ưu hoá giá trị doanh nghiệp. Giả định rằng tình hình kinh doanh tiếp tục ổn định như năm 2014, chủ sở hữu bỏ ra 95000 ( triệu đồng), vốn vay dài hạn 15347 ( triệu đồng), doanh thu hàng năm là 154822 (triệu đồng), định phí 18054 ( triệu đồng), biến phí là 116672 ( triệu đồng) chiếm 75 % doanh thu, thu nhập trước thuế là 20106 ( triệu đồng), thuế thu nhập doanh nghiệp 20%, lãi ròng là 16084 ( triệu đồng), thu nhập trên vốn chủ sở hữu ROE= 16,93 %. Giả định lãi vay dài hạn ngân hàng là 10.5 %, khoản lãi này không đổi khi tăng mức vay lên 110347 Yêu cầu đặt ra là chúng ta đi tìm cấu trúc vốn của doanh nghiệp khi vay nợ bao nhiêu và giảm vốn chủ sở hữu đến bao nhiêu thì có cấu trúc vốn “ tối ưu”. Xác định giá trị doanh nghiệp khi tăng mức độ vay như thế nào? Ta biết rằng hiện giá của là chắn thuế từ nợ vay theo tỷ lệ nợ vay theo một đường thẳng như đồ thị dưới đây. Giá trị của doanh nghiệp sẽ bằng Y=95000 + TCD
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH -------***------- BÁO CÁO THỰC TẬP GIỮA KHÓA CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU CHO CÔNG TY TRÁCH NHIỆM HỮU HẠN THƯƠNG MẠI VÀ SẢN XUẤT HIẾU HUYỀN Họ tên sinh viên: Trần Viết Dũng Mã sinh viên: 1211230017 Lớp: Anh – QTKD Khóa: 51 Giáo viên hướng dẫn: Hà Nội, tháng năm 2016 MỤC LỤC Chương 1: GIỚI THIỆU CÔNG TY TNHH THƯƠNG MẠI & SẢN XUẤT HIẾU HUYỀN 1.1 Quá trình hình thành phát triển Doanh nghiệp tư nhân Hiếu Huyền thành công ty TNHH SX & TM Hiếu Huyền thành lập theo giấy phép số 035219 Sở kế hoạch Đầu tư TP Hà Nội cấp ngày 23/07/1999 Trụ sở làm việc tại: Quốc lộ 32 , xã Đức Thượng, huyện Hoài Đức, TP Hà Nội Tháng năm 1999 : Doanh nghiệp thành lập, hoạt động lĩnh vực thương mại buôn bán phụ tùng máy nông nghiệp Năm 2001: Ban lãnh đạo doanh nghiệp nhận thấy cần phải chuyển đổi mô hình kinh doanh doanh nghiệp, tháng năm 2001 sản phẩm băng vệ sinh phụ nữ " Thạch Thảo - Lisa " mang thương hiệu Việt đời, phù hợp với người tiêu dùng có mức thu nhập trung bình, từ sản phẩm băng vệ sinh " Thạch Thảo - Lisa " đưa thị trường, đánh dấu bước chuyển mạnh mẽ doanh nghiệp nói chung ngành sản xuất băng vệ sinh phụ nữ Việt Nam nói riệng. Năm 2004 : Sau thời gian hoạt động lĩnh vực thị trường sản xuất băng vệ sinh phụ nữ. Doanh nghiệp khẳng định thương hiệu " Thạch Thảo - Lisa" Sản phẩm doanh nghiệp người tiêu dùng bình chọn " Hàng Việt Nam chất lượng cao". Doanh nghiệp xây dựng hệ thống đại lý phân phối tất tỉnh thành nước, hàng sản xuất tới đâu hết đến đó. Năm 2006 : Ban lãnh đạo doanh nghiệp định mở rộng diện tích nhà xưởng lên 7000m2, đồng thời trang bị thêm hai dây chuyền sản xuất băng vệ sinh tự động hóa đáp ứng nhu cầu người tiêu dùng ngày cao. Năm 2008 : Để đa dạng hóa sản phẩm, tăng khả cạnh tranh, năm 2008 doanh nghiệp mạnh dạn đầu tư thêm hai dây chuyền sản xuất Tã vệ sinh " Paby's " (tã trẻ em), Tã vệ sinh " Joycare" (tã người già) , áp dụng tiêu chuẩn chất lượng ISO 9000: 2001 vào quản lý quy trình sản xuất, sản phẩm doanh nghiệp Hiếu Huyền nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường. Năm 2011: Sự phát triền bền mạnh sản phẩm doanh nghiệp với đội ngũ làm việc xuất sắc suốt năm qua năm 2011 đánh dấu bước đột phá đáng kể doanh nghiệp thức Nhà nước công nhận công ty TNHHSX & TM HIẾU HUYỀN.Với ủng hộ Nhà nước khách hàng công ty phấn đấu trở thành công ty hàng đầu nước nói riêng nước nói chung.Công ty sản xuất sản phẩm băng vệ sinh đáp ứng nhu cầu khách hàng là niềm vinh dự toàn công ty. 1.2 Chức năng, nhiệm vụ, tổ chức Sơ đồ nhân Giám Giám đốc đốc Nguyễn Nguyễn Văn Văn Chính Chính Phó Phó giám giám đốc đốc Phó Phó giám giám đốc đốc Giám Giám đốc đốc chi chi nhánh nhánh Vũ Vũ Thị Thị Phượng Phượng Nguyễn Nguyễn Văn Văn Huynh Huynh Nguyễn Nguyễn Văn Văn Tuynh Tuynh Trưởng Trưởng bộ phân phân điện điện Bùi Bùi Văn Văn Tỉnh Tỉnh Kế Kế toán toán trưởng trưởng Nguyễn Nguyễn Văn Văn Đại Đại Hình 1: Sơ đồ nhân 1.3 Tổng quan tình hình hoạt động Chương II: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1. Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1 Khái niệm cấu vốn doanh nghiệp 1.2 Thiết lập cấu vốn tối ưu 1.2.1 Khái niệm cấu vốn tối ưu 1.2.2 Căn thiết lập cấu vốn tối ưu 1.2.3 Mô hình cấu vốn tối ưu lí thuyết M&M 1.2.4 Lí thuyết tĩnh cấu vồn tối ưu 2. Những nhân tố ảnh hưởng tới cấu vốn 2.1 Rủi ro kinh doanh rủi ro tài Mô hình M&M tình chí phí vốn chủ sở hữu chia làm phận Bộ phận thứ RA lãi yêu cầu tổng tài sản, phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh doanh nghiệp. Rủi tiềm ẩn hoạt động kinh doanh doanh nghiệp gọi rủi ro kinh doanh. Rủi ro kinh doanh doanh nghiệp cao RA cao, điều kiện yếu tố khác không đổi, chi phí sử dụng vồn doanh nghiệp cao. Bộ phận thứ chi phí sử dụng vốn, (RA – RD) x D/E xác định cấu vốn doanh nghiệp. Đối với doanh nghiệp sử dụng toàn vốn chủ sở hữu phận không. Khi doanh nghiệp bắt đầu huy động nợ, chi phí vốn chủ sở hữu tăng, Vì đó, xuất rủi ro tài sử dụng thêm nợ mà cổ đông phải gánh chịu. Tổng rủi ro có hệ thống doanh nghiệp bao gồm phận: rủi ro kinh doanh rủi ro tài chính. Rủi ro kinh doanh phụ thuộc vào đa dạng hóa tài sản hoạt động kinh doanh doanh nghiệp. Với mức rủi ro kinh doanh cho trước, phận thứ hai rủi ro tài hoàn toàn phụ thuộc vào sách tài doanh nghiệp. Chi phí vốn chủ sở hữu tăng doanh nghiệp sử dụng thêm nợ, rủi ro tài vốn chủ sở hữu tăng. Thước đo mức độ rủi ro thường sử dụng β 2.2 Chi phí phá sản Một nguyên nhân ảnh hưởng đến việc sử dụng nợ doanh nghiệp chi phí phá sản. Khi hệ số nợ vốn chủ sở hữu tăng, có nghĩa khả doanh nghiệp không toán cho trái chủ tăng. Khi quyền sở hữu doanh nghiệp chuyển từ cổ đông sang trái chủ. Về nguyên tắc, doanh nghiệp phá sản giá trị tài sản doanh nghiệp tương đương với giá trị khoản nợ. Giá trị vốn chủ sở hữu không cổ đồng chuyển giao quyền sở hữu doanh nghiệp cho trái chủ. Khi việc chuyển nhượng thực hiện, trái chủ nắm giữ tài sản tương đương với khoản nợ. Trên thực tế chuyển nhượng cac trái chủ thêm chi phí chi phí phá sản. Có hai loại chi phí phá sản chi phí trực tiếp chi phí gián tiếp. Chi phí trực tiếp liên quan đến việc chuyển giao tài sản cho cac trái chủ. Việc chuyển giao trình pháp lí không liên quan đến vấn đề kinh tế. Chi phí bao gồm chi phí pháp lý hành để làm thủ tục phá sản doanh nghiệp. Vì chi phí liên quan đến thủ tục phá sản , trái chủ nhận toàn tài sản doanh nghiệp. Một số tài sản trình phá sản. Chi phí phá sản trực tiếp không khuyến khích việc sử dụng nợ. Nếu doanh nghiệp bị phá sản, phần tài sản doanh nghiệp bị sụt giảm, phần sụt giảm gọi “ thuế” phá sản. Do doanh nghiệp đứng trước đánh đổi, vay nợ nhiều để hưởng ưu đãi thuế nhờ lãi vay doanh nghiệp vay mượn nhiều khả phá sản tăng, “ thuế phá sản doanh nghiệp” tăng. Chi phí phá sản gián tiếp: Vì chi phí phá sản lớn nên, cac doanh nghiệp thường trích lập khoản dự phòng để tránh nguy phá sản. Khi doanh nghiệp gặp khó khăn khả toán, hay khủng hoảng tài phát sinh chi phí này. Chi phí khủng hoảng tài tăng cổ đông trái chủ hai nhóm khác nhau. Cho đến doanh nghiệp phá sản, cổ đông nắm giữ quyền sở hữu doanh nghiệp. Do họ đưa định dựa quyền lợi họ. Các cổ đông bị ảnh hưởng lớn nên họ đưa định nhằm tránh phá sản doanh nghiệp. Cac trái chủ ngược lại tìm cách bảo vệ tài sản doanh nghiệp mà nắm giữ quyền kiểm soát từ cổ đông nên họ có động lực để đưa doanh nghiệp phá sản. Trong giá trị tài sản doanh nghiệp bị giảm lãnh đạo doanh nghiệp tìm cách để tránh phá sản thay điều hành hoạt động kinh doanh. Do hoạt động kinh doanh ngừng trệ, doanh thu sụt giảm, nhân viên tốt bỏ việc, dự án tiềm bị bỏ qua. Tất chi phí chi phí phá sản gián tiếp, cho dù doanh nghiệp có rơi vào tình trạng phá sản hay không giá trị ròng daonh nghiệp bị giảm doanh nghiệp sử dụng nợ. Các doanh nghiệp có nguy phá sản lớn sử dụng nợ lớn hơn. Tóm lại, chi phí kiệt quệ tài sảy doanh nghiệp không đáp ứng hứa hẹn với chủ nợ, hay đáp ứng cách khó khăn. Như vay nợ doanh nghiệp có thêm phần chắn thuế lại bị bù trừ với chi phí kiệt quệ tài chính. Ta có đẳng thức sau: Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần + PV ( chắn thuế) – PV ( chi phí kiệt quệ tài chính) 2.3 Chi phí trung gian 2.4 Các yếu tố quản lí: Nhận thức, lực, độ mạo hiểm nhà quản lí Năng lực quản lí lãnh đạo doanh nghiệp có ảnh hưởng lớn đến cấu vốn doanh nghiệp. Để xây dựng cấu vốn tối ưu, đòi hỏi lãnh đạo phải am hiểu nhân tố ảnh hưởng đến chi phí vốn doanh nghiệp như: lãi suất thị trường, chi phí phát hành, mức độ rủi ro ngành, thay đổi sách kinh tế,…Hơn lãnh đạo doanh nghiệp phải dự báo thay đổi yếu tố để lường trước ảnh hưởng tới chi phí sử dụng vốn cấu vốn. Mức độ mạo hiểm nhà quản lý ảnh hưởng đến tính chủ quan họ đến việc sử dụng nợ hay vốn chủ sở hữu. Bên cạnh sở xác định cấu vốn chi phí vốn yếu tố thứ hai mức độ đánh đổi rủi ro lợi nhuận. Nếu lãnh đạo doanh nghiệp chấp nhận rủi ro việc sử dụng nợ tận dụng đòn bẩy tài chính, làm cho EPS tăng. Tuy nhiên đòn bảy tài có tác dụng tiêu cực làm giảm khả sinh lợi doanh nghiệp, khả toán. 2.5 Chính sách thuế Thuế công cụ điều tiết kinh tế quan trọng nhà nước. Tuy nhiên doanh nghiệp hiểu vận dụng linh hoạt vận dụng tác động tích cực thuế việc xây dựng cấu vốn tối ưu. Mô hình M&M nghiên cứu tác động thuế đến cấu vốn. Theo mô hình này, cấu vốn tối ưu thiết lập cấu có chi phí vốn nhỏ nhất. Khi doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ, tác dụng thuế thu nhập doanh nghiệp, chi phí nợ điều thành chi phí nợ sau thuế, doanh nghiệp hưởng phần tiêt kiệm từ thuế 2.6 Mức độ hiệu thông tin thị trường tài Chương III: TÍNH TOÁN CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU CHO CÔNG TY TNHH TM&SM HIẾU HUYỀN 1. Mô hình tính toán cấu vốn tối ưu Một vấn đề làm đau đầu nhà quản trị tài doanh nghiệp xây dựng cấu trúc vốn doanh nghiệp nào, vốn chủ sở hữu bao nhiêu, vay ngân hàng để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, hay gọi xây dựng cấu trúc vốn tối ưu. Đây vấn đề thú vị nghiên cứu lý luận lẫn áp dụng thực tiễn. Một cấu trúc vốn tối ưu định nghĩa cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ giá trị doanh nghiệp đạt lớn nhất. Vấn đề cốt lõi cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp vay nợ, doanh nghiệp tận dụng lợi chắn thuế từ nợ vay, chất vấn đề lãi suất mà doanh nghiệp trả cho nợ miễn thuế (thuế đánh sau lãi vay). Một cách đơn giản ta hình dung giá trị doanh nghiệp vay nợ giá trị doanh nghiệp không vay nợ cộng với giá chắn thuế từ nợ. Trong trường hợp đặc biệt doanh nghiệp vay nợ vĩnh viễn giá chắn thuế thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp nhân với nợ vay (TCD). Mặt trái vay nợ vay nhiều nợ xuất chi phí kiệt quệ tài “một lúc đó” giá chi phí kiệt quệ tài (y) làm triệt tiêu giá của chắn thuế từ nợ vay(PV chắn thuế). Một điều kiện cấu trúc vốn tối ưu phải xem xét đến tình hình kinh doanh doanh nghiệp, tức thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) phải vượt qua điểm bàng quang để doanh nghiệp tận dụng đòn cân nợ. Nay viết bàn vấn đề cấu trúc vốn tối ưu điểm nợ vay “một lúc đó” mà chi phí sử dụng vốn nhỏ nhất, tức giả định trước EBIT thoả mãn cho doanh nghiệp tận dụng đòn cân nợ. Điều có sở thành lập doanh nghiệp daonh nghiệp vào hoạt động với qui mô định ta phải dự tính doanh thu, chi phí nhu cầu vốn trước, vấn đề ta xác định vốn vay vốn cổ phần để tối ưu hoá giá trị doanh nghiệp. Giả định tình hình kinh doanh tiếp tục ổn định năm 2014, chủ sở hữu bỏ 95000 ( triệu đồng), vốn vay dài hạn 15347 ( triệu đồng), doanh thu hàng năm 154822 (triệu đồng), định phí 18054 ( triệu đồng), biến phí 116672 ( triệu đồng) chiếm 75 % doanh thu, thu nhập trước thuế 20106 ( triệu đồng), thuế thu nhập doanh nghiệp 20%, lãi ròng 16084 ( triệu đồng), thu nhập vốn chủ sở hữu ROE= 16,93 %. Giả định lãi vay dài hạn ngân hàng 10.5 %, khoản lãi không đổi tăng mức vay lên 110347 Yêu cầu đặt tìm cấu trúc vốn doanh nghiệp vay nợ giảm vốn chủ sở hữu đến có cấu trúc vốn “ tối ưu”. Xác định giá trị doanh nghiệp tăng mức độ vay nào? Ta biết giá chắn thuế từ nợ vay theo tỷ lệ nợ vay theo đường thẳng đồ thị đây. Giá trị doanh nghiệp Y=95000 + TCD Tất nhiên phát biểu doanh nghiệp vay nợ giá trị doanh nghiệp cao, giá trị doanh nghiệp phải bù trừ với giá chi phí kiệt quệ tài chính. Cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp Giả sử giá chi phí kiệt quệ tài đường cong paraboll quay ngược ta lấy giá trị phần bên phải tính từ đỉnh Paraboll. Đỉnh nằm trục x (trục đại diện cho tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu). Chúng ta tìm giá trị nó: , đạt giá trị nhỏ , . Ý nghĩa kinh tế vay nợ 100% (một công ty có vay nợ, vốn chủ sở hữu) giá chắn thuế từ vay nợ ý nghĩa nữa. Ta có đẳng thức , , parabol có đỉnh tại: . Ý nghĩa kinh tế vay nợ từ $0 đến tỷ lệ nợ vay (đỉnh Paraboll) ta chưa có ảnh hưởng chi phí kiệt quệ tài chính, ta tăng nợ lên (cho chạy) giá chi phí kiệt quệ tài bắt đầu xuất tăng lên tăng nhanh giá chắn thuế từ nợ vay. Để lập mô hình tổng quát ta lập hệ phương trình sau: a+b+c= -TCD (1) b+2ax=0 (2) b2-4ac=0 (3) Từ (1) => c=- TCD -a-b, vào (3) b2-4a(-TCD -a-b)=0 b2+4a TCD +4a2+4ab=0 mà b=-2ax => 4a2x2+4a TCD +4a2+4a(-2ax)=0 hay 4a2x2+4a TCD +4a2-8a2x=0 4a(ax2+ TCD +a-2ax)=0 lúc ta có hai nghiệm; a=0 (không có ý nghĩa kinh tế, ta bỏ qua nghiệm này); ax2+ TCD +a-2ax=0 => ax2+a-2ax= - TCD a(1+x2-2x)= - TCD a= - TCD /(1+x2-2x) Mục tiêu tính a theo x, từ a ta tính b c theo hệ phương trình trên. 2. Chỉ số Z, Công cụ phát nguy phá sản xếp hạng định mức tín dụng doanh nghiệp Vấn đề lúc xác định x, từ ý nghĩa kinh tế điểm x doanh nghiệp vay nợ với tỷ lệ nhỏ x chưa có ảnh hưởng chi phí kiệt quệ tài chính, doanh nghiệp vay nợ vượt qua x có ảnh hưởng chi phí kiệt quệ tài tăng nhanh bù trừ với giá chắn thuế từ nợ vay. Vấn đề thú vị xác định điểm x ta ứng dụng số tín nhiệm Z để xác định x. Chỉ số tín nhiệm Z số từ công trình Giáo sư Edward I.Altman, trường kinh doanh Leonard N.Strem, thuộc trường Đại học NewYork. Chỉ số Z công cụ phát nguy phá sản xếp hạng định mức tín dụng, công trình dựa vào việc nghiên cứu công phu số lượng nhiều công ty khác Mỹ. Mặc dù số phát minh Mỹ, hầu giới sử dụng với độ tin cậy cao. Chỉ số Z bao gồm số X1, X2, X3, X4, X5: X1 = Tỷ số Vốn Lưu Động Tổng Tài Sản (Working Capitals/Total Assets). X2 = Tỷ số Lợi Nhuận Giữ Lại Tổng Tài Sản (Retain Earnings/Total Assets) X3 = Tỷ Số Lợi Nhuận Trước Lãi Vay Thuế Tổng Tài sản (EBIT/Total Assets) X4 = Giá Trị Thị Trường Vốn Chủ Sở Hữu Giá trị sổ sách Tổng Nợ (Market Value of Total Equity / Book values of total Liabilities) X5= Tỷ số Doanh Số Tổng Tài Sản (Sales/Total Assets) Từ số Z ban đầu, Giáo Sư Edward I. Altman phát triển Z’ Z’’ để áp dụng theo loại hình ngành doanh nghiệp, sau: Đối với doanh nghiệp cổ phần hoá, ngành sản suất: Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.64X4 + 0.999X5 * Nếu Z > 2.99 Doanh nghiệp nằm vùng an toàn, chưa có nguy phá sản * Nếu 1.8 < Z < 2.99 Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản * Nếu Z 2.9: Doanh nghiệp nằm vùng an toàn, chưa có nguy phá sản * Nếu 1.23 < Z’ < 2.9: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản * Nếu Z’ 2.6 Doanh nghiệp nằm vùng an toàn, chưa có nguy phá sản * Nếu 1.2 < Z’’ < 2.6 Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản * Nếu Z [...]... trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao Đối với Công ty TNHH SX&TM Hiếu Huyền ta sử dụng chỉ số Z’ Công ty TNHH SX&TM Hiếu Huyền Bảng cân đối kế toán tại ngày 31/12/2014 A) TÀI SẢN Tài sản cố định ròng Tài sản lưu động Triệu đồng 197045 126549 70496 Kịch bản: Tăng vốn vay giảm vốn CSH 197045 126549 70496 197045 126549 70496 197045 126549 70496 197045 126549 70496 B) Nguồn vốn Vốn góp chủ sở hữu Nợ vay... c= -1968.98 Phương trình của chi phí kiệt quệ tài chính là: -37223 x2 + 17122.58 x – 1968.98 = - 22069.4 Đồ thị của chi phí kiệt quệ tài chính như sau: 3 Vận dụng mô hình để tính cơ cấu vốn tối ưu cho Công ty TNHH TM&SX Hiếu Huyền Bây giờ kết hợp hai đường chi phí kiệt quệ tài chính và đường lá chắn thuế với ý nghĩ giá trị doanh nghiệp khi vay nợ sẽ bằng giá trị doanh nghiệp khi không vay nợ cộng với... 2206 9 -17021.59 29.37% 113325 -19379.12 32.24% 111968 -22069.40 36.45% 110347 Hay đồ thị Từ bảng số liệu trên ta thấy giá trị công ty đạt giá trị lớn nhất bằng 118683 triệu đồng khi vay vốn 60000 triệu đồng tương ứng với tỷ lệ nợ là 54,4 % Nhận xét: Đối với công ty TNHH Hiếu Huyền, là một doanh nghiệp ngành sản xuất, chưa cổ phần hóa, sử dụng chỉ số Z’ rất phù hợp Tại điểm nợ vay 60000 triệu đồng, chỉ... sử doanh nghiệp có quy mô hoạt động như trên nhưng không vay vốn ta có bảng tính kết quả hoạt động kinh doanh như sau: Dòng tiền Vốn CSH Vốn vay dài hạn Vay và nợ ngắn hạn khác EBIT Lãi vay dài hạn Lãi vay ngắn hạn Thu nhập trước thuế Thuế TNDN (20%) Thu nhập sau thuế Ru Doanh nghiệp 110347 0 81649 26094 0 4377 21717 4343 17374 15.69% Giả định doanh nghiệp vay nợ từ 0 đến 110347 triệu đồng, ta có bảng... đây có thể được dùng cho hầu hết các ngành, các loại hình doanh nghiệp Vì sự khác nhau khá lớn của X5 giữa các ngành, nên X5 đã được đưa ra Công thức tính chỉ số Z’’ được điều chỉnh như sau Z’’ = 6.56×1 + 3.26×2 + 6.72×3 + 1.05×4 * Nếu Z’’ > 2.6 Doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản * Nếu 1.2 < Z’’ < 2.6 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá sản * Nếu Z . ro thì việc sử dụng nợ sẽ tận dụng được đòn bẩy tài chính, làm cho EPS tăng. Tuy nhiên khi đòn bảy tài chính có tác dụng tiêu cực sẽ làm giảm khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, và cả khả năng. thị trường. Năm 2011: Sự phát triền bền và mạnh các sản phẩm của doanh nghiệp cùng với đội ngũ làm việc xuất sắc trong suốt các năm qua thì năm 2011 đã đánh dấu một bước đột phá đáng kể đó chính. và rủi ro tài chính Mô hình M&M tình huống 2 đã chỉ ra rằng chí phí vốn chủ sở hữu được chia làm 2 bộ phận Bộ phận thứ nhất R A là lãi yêu cầu trên tổng tài sản, phụ thuộc vào hoạt động kinh