How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ GV: NGUYỄN THỊ LIÊN HOA BÁO CÁO NHÓM 7 DANH SÁCH NHÓM 7 1. Nguyễn Thị Kim Hòa 2. Lê Văn Bé Tư 3. Nguyễn Thị Thu Thủy 4. Bùi Thị Thúy 5. Nguyễn Thị Thùy Vân Tp. Hồ Chí Minh, tháng 7 năm 2015 Nhóm 7_K24TCDN Trang 1 How effective is monetary transmission in low-income countries? A survey of the empirical evidence. How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CÓ HIỆU QUẢ NHƯ THẾ NÀO Ở NHỮNG NƯỚC CÓ THU NHẬP THẤP? MỘT CUỘC KHẢO SÁT VỚI BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM. CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU 1. Tính cấp thiết của đề tài Một mảng nghiên cứu lớn đã nổi lên trong những năm gần đây dành cho việc đo lường thực nghiệm về tác dụng chính sách tiền tệ đối với tổng cầu. Phần lớn của mảng nghiên cứu này đã tập trung vào các trải nghiệm của Hoa Kỳ và các nước tiên tiến khác, mặc dù đã có nhiều nghiên cứu đáng kể về các nền kinh tế mới nổi. Ngược lại, mặc dù ên cứu về hiệu quả lan truyền của chính sách tiền tệ ở các nước đó lại hạn chế hơn hầu hết các ngân hàng trung ương trên thế giới hoạt động ở các nước có thu nhập thấp, nghinhiều, và vẫn còn trong giai đoạn trứng nước. Các tài liệu về các nền kinh tế tiên tiến và mới nổi có xu hướng khẳng định hiệu quả của chính sách tiền tệ trong việc tác động tổng cầu, với cú sốc chính sách tiền tệ gây ảnh hưởng mạnh mẽ và có hệ thống về cả sản lượng và giá cả. Tuy nhiên, có những lý do mạnh mẽ không chỉ đơn giản cho rằng kết quả tương tự sẽ đúng cho các nước có thu nhập thấp. Đặc biệt, các cơ cấu tài chính của quốc gia này về cơ bản là khác nhau từ các nền kinh tế tiên tiến và mới nổi. Nó được đặc trưng bởi sự vắng mặt của các thị trường hoạt động tốt đối với chứng khoán thu nhập cố định, chứng khoán vốn và bất động sản. Ngân hàng là bởi đến nay các trung gian tài chính chính thức chiếm ưu thế ở các nước như vậy, nhưng các hệ thống tài chính chính thức có xu hướng được tương đối nhỏ so với kích thước của nền kinh tế. Ngoài ra, các quốc gia có thu nhập thấp có liên kết chưa hoàn thiện với các thị trường vốn quốc tế tư nhân, và các ngân hàng trung ương của họ can thiệp mạnh vào thị trường ngoại hối. Bối cảnh thể chế khá khác nhau này cho thấy rằng cơ chế truyền dẫn tiền tệ ở các nước có thu nhập thấp có thể có sự khác biệt đáng kể so với ở các nền kinh tế tiên tiến và mới nổi. Các ưu thế của các ngân hàng trong khu vực tài chính chính thức cho thấy rằng các kênh cho vay ngân hàng có thể là phương tiện chính cho việc lan truyền chính sách tiền tệ ở các nước có thu nhập thấp. Tuy nhiên, điều kiện tại các nước này cho thấy rằng Nhóm 7_K24TCDN Trang 2 How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence hiệu quả của các kênh này không thể thực hiện được. Không chỉ vì khu vực tài chính chính thức nhỏ, mà sự hạn chế cạnh tranh trong khu vực ngân hàng và sự tăng mạnh chi phí biên của việc cho vay có thể làm suy yếu hiệu quả của việc thực thi chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương trong việc ảnh hưởng lãi suất cho vay của ngân hàng thương mại. Kết quả là các cơ chế truyền dẫn tiền tệ ở các nước có thu nhập thấp được chứng minh là vừa yếu hơn vừa không đáng tin cậy hơn so với những nước tiên tiến và mới nổi. Đánh giá hiệu quả thực nghiệm của chính sách tiền tệ ở các nước có thu nhập thấp do đó là một chủ đề quan trọng cho việc nghiên cứu, và bây giờ ngày càng nhiều nghiên cứu tìm hiểu về chủ đề này. 2. Mục tiêu nghiên cứu - Trong bài báo này, chúng tôi khảo sát nghiên cứu biến về hiệu quả của truyền dẫn tiền tệ ở các nước có thu nhập thấp để đánh giá những gì hiện đang được biết đến về khả năng các ngân hàng trung ương ở các nước như ảnh hưởng đến tổng cầu. - Phân biệt giữa '' sự kiện thực tiễn '' (facts on the ground) và '' thiếu sót về mặt phương pháp '' (methodological deficiencies) giải thích về sự vắng mặt của bằng chứng cho truyền dẫn tiền tệ mạnh. - Xác định các phương tiện nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ ở các nước có thu nhập thấp. 3. Phạm vi nghiên cứu Bởi vì số lượng các nước có thu nhập thấp là khá lớn và các quốc gia này là rất không đồng nhất, khảo sát của chúng tôi yêu cầu một nguyên tắc tổ chức. Như đã biết, các kênh truyền dẫn tiền tệ trong nền kinh tế cụ thể phụ thuộc vào sự có mặt hay vắng mặt của các rào cản để di chuyển vốn quốc tế và cơ chế tỷ giá hối đoái của nó, cũng như về cơ cấu tài chính của mình. Bởi vì các nước trong cùng một khu vực địa lý thường có sự tương đồng trong các liên kết đến các thị trường tài chính quốc tế và áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái tương tự, và bởi vì cấu trúc tài chính của một quốc gia bị ảnh hưởng nhiều bởi môi trường pháp lý và thể chế của nó - cả hai đều có những điểm chung mạnh mẽ trong khu vực - sự khác biệt trong các đặc điểm đất nước mà quan trọng để truyền tiền tệ có thể sẽ nhiều hơn rõ rệt giữa các nước trong khu vực địa lý khác nhau hơn những nước trong Nhóm 7_K24TCDN Trang 3 How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence cùng một khu vực. Theo đó, chúng tôi phân loại các quốc gia có thu nhập thấp vào năm vùng địa lý: i) Quốc gia Châu phi khu vực gần Sahara; ii) Các nền kinh tế chuyển đổi ở Trung và Đông Âu; iii) Trung Đông và Bắc Phi; iv) Châu Á – Thái Bình Dương; v) Các nước Mỹ Latinh và Caribê 4. Phương pháp nghiên cứu Các phương pháp của sự lựa chọn cho mục đích này - như đối với các quốc gia công nghiệp và nền kinh tế thị trường mới nổi - đã bao gồm các dẫn xuất tác động của phản ứng xung (IRFs) từ Mô hình tự hồi quy vector (VAR). Trong bài báo này, chúng tôi khảo sát nghiên cứu biến về hiệu quả của truyền tiền tệ ở các nước có thu nhập thấp để đánh giá những gì hiện đang được biết đến về khả năng các ngân hàng trung ương ở các nước như ảnh hưởng đến tổng cầu. 5. Ý nghĩa nghiên cứu Bài nghiên cứu đúc kết những kết quả thực nghiệm về hiệu quả của truyền dẫn chính sách tiền tệ ở những nước thu nhập thấp và tạo nền tảng cho các nghiên cứu sau về lĩnh vực này. 6. Kết cấu của bài nghiên cứu (kết cấu của paper) Mục 1: Giới thiệu Mục 2: Phương pháp nghiên cứu Mục 3-8: Kết quả kiểm tra bằng chứng khu vực Mục 9: Tóm tắt và Kết luận Mục 10: Liên hệ với Việt Nam Nhóm 7_K24TCDN Trang 4 How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence CHƯƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1. Cơ chế truyền dẫn tiền tệ Sự thay đổi khối lượng tiền cung ứng ảnh hưởng đến nền kinh tế bằng những con đường nào là một câu hỏi quan trọng. Nó quyết định tới việc thiết kế và thực hiện CSTT một cách đúng đắn và hiệu quả. Trong hệ thống tài chính hiện đại, CSTT ảnh hưởng đến các biến số kinh tế vĩ mô bằng 3 con đường: lãi suất, giá tài sản và hoạt động tín dụng ngân hàng. Kênh lãi suất Ảnh hưởng của sự biến đổi lượng tiền cung ứng đến nền kinh tế trước hết được truyền dẫn qua kênh lãi suất. Đây là kênh tác động truyền thống được Keynes mô tả như sau: M↑⇒i↓⇒I↑⇒Y↑. Khi khối lượng tiền M mở rộng, mức lãi suất thực i giảm xuống làm giảm giá vốn vay. Nhu cầu đầu tư I vì thế tăng lên dẫn đến tăng tổng cầu và tăng sản lượng Y. Vấn đề chủ yếu của kênh truyền dẫn này là: sự thay đổi mức lãi suất ngắn hạn được khống chế trực tiếp bởi NHTW có thể ảnh hưởng đến các mức lãi suất khác của nền kinh tế và cuối cùng ảnh hưởng lan truyền tới toàn bộ hệ thống lãi suất của nền kinh tế. Hiệu quả của sự tác động này phụ thuộc vào đặc điểm tổ chức của thị trường tài chính và mức độ trông đợi của thị trường. Cần chú ý là nhu cầu đầu tư nhạy cảm với mức lãi suất thực chứ không phải lãi suất danh nghĩa. Nhận thức này làm thay đổi trình tự ảnh hưởng của khối lượng tiền đến sản lượng như sau: M↑⇒P e ↑⇒p e ↑⇒i↓⇒I↑⇒Y↑. Khi khối lượng tiền cung ứng M tăng lên, mức giá cả dự tính Pe và lạm phát dự tính pe tăng kéo theo sự giảm xuống của lãi suất thực làm cho đầu tư tăng, tổng cầu tăng và do đó sản lượng tăng lên. Kênh giá tài sản Lãi suất là một loại giá tài sản và được coi là kênh truyền dẫn chủ yếu theo quan niệm của Keynes. Tuy nhiên khi nghiên cứu mối quan hệ giữa M và Y, các nhà kinh tế theo trường phái trọng tiền đã bổ sung thêm giá các loại tài sản khác có khả năng truyền tác động của CSTT như tỷ giá hoặc giá cổ phiếu. Nhóm 7_K24TCDN Trang 5 How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence Ảnh hưởng của tỷ giá đối với xuất khẩu ròng Trong điều kiện các hoạt động kinh tế ngày nay càng mang tính toàn cầu cùng với việc áp dụng phổ biến cơ chế tỷ giá linh hoạt, các nhà kinh tế bắt đầu quan tâm đến cơ chế ảnh hưởng của CSTT tới tỷ giá và do đó tới mức xuất khẩu ròng và tổng sản lượng. M↑⇒i↓⇒E↑⇒XK↑⇒Y↑ Kênh truyền dẫn này bao gồm cả cơ chế ảnh hưởng của lãi suất. Trong trường hợp này, lãi suất của nội tệ giảm so với ngoại tệ làm cho giá trị tiền gửi nội tệ thấp hơn giá trị tiền gửi ngoại tệ. Vì thế đồng nội tệ có xu hướng giảm giá so với ngoại tệ (tỷ giá E tăng). Sự giảm giá của đồng nội tệ sẽ kích thích xuất khẩu tăng làm sản lượng tăng. Giá cổ phiếu Lý thuyết Q của Tobin giải thích cơ chế tác động của CSTT thông qua ảnh hưởng của nó đến giá cổ phiếu công ty tới nhu cầu đầu tư như sau: Giá trị thị trường của công ty Chỉ số Tobin Q = Giá thay thế tài sản Nếu chỉ số Q>1 và cao có nghĩa là giá trị thị trường của cổ phiếu cao hơn giá thay thế tài sản của công ty. Điều này kích thích doanh nghiệp đầu tư mới vào nhà xưởng, thiết bị vì giá của chúng rẻ tương đối so với giá trị thị trường của cổ phiếu, lượng cổ phiếu cần phát hành sẽ là rất nhỏ. Nếu chỉ số Q nhu cầu cần bổ sung thiết bị nó có thể mua một công ty khác và có được máy móc thiết bị đã sử dụng với giá rẻ. Ngược lại, nó cũng dễ trở thành đối tượng của hoạt động mua đứt. Khi NHTW mở rộng khối lượng tiền cung ứng M, giá cổ phiếu Pe có xu hướng tăng lên làm tăng chỉ số Q và nhu cầu đầu tư mới. Sản lượng vì thế tăng lên: M↑⇒P e ↑⇒Q↑⇒I↑- ⇒Y↑. Ảnh hưởng tới thu nhập thường xuyên của công chúng Mức tiêu dùng thường xuyên của các hộ gia đình phụ thuộc vào nguồn thu nhập thường xuyên và dài hạn. Một bộ phận của nguồn thu nhập dài hạn là từ tài sản tài chính. Khi M tăng lên, giá cổ phiếu tăng lên làm tăng nguồn thu nhập dài hạn, kích thích tiêu dùng: M↑⇒P e ↑⇒tài sản↑⇒C↑⇒Y↑. Kênh tín dụng Để khắc phục tình trạng rủi ro thông tin - một rào cản của thị trường vốn, những người đi vay tìm đến với ngân hàng. Tình trạng này tạo nên một kênh truyền dẫn quan trọng và Nhóm 7_K24TCDN Trang 6 How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence phổ biến của CSTT, được thể hiện ở hai giác độ: qua hoạt động tín dụng ngân hàng và qua sự điều chỉnh bảng tổng kết tài sản của các khách hàng. Kênh tín dụng ngân hàng Các khách hàng là doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ thường thông qua ngân hàng để tiếp cận với thị trường vốn nói chung. CSTT có thể tác động đến nền kinh tế thông qua hoạt động này theo cơ chế sau: M↑⇒Tiền gửi ngân hàng↑⇒tiền vay↑⇒I↑⇒Y↑ Theo cơ chế này, CSTT có thể ảnh hưởng đến nhu cầu chi tiêu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ hơn là các doanh nghiệp lớn - những người có khả năng tiếp cận với thị trường tài chính thông qua phát hành các chứng khoán có giá. Thông qua tác động điều chỉnh bảng tổng kết tài sản Ảnh hưởng đến nguy cơ rủi ro đạo đức và lựa chọn đối nghịch: Khi giá trị bảng tổng kết tài sản của doanh nghiệp bị giảm thấp, rủi ro đạo đức và lựa chọn đối nghịch đối với hoạt động cho vay của các ngân hàng tăng lên vì các doanh nghiệp này có động cơ để đầu tư vào những dự án có mức rủi ro cao. Điều này, đến lượt nó làm giảm mong muốn cho vay của ngân hàng. Từ đó mà giảm chi tiêu và tổng cầu. Nếu NHTW thực hiện CSTT mở rộng, giá cổ phiếu tăng lên, giá trị ròng của bảng tổng kết tài sản tăng, hạn chế các hoạt động gây nên rủi ro cho ngân hàng. Vốn cho vay vì thế tăng lên là lý do dẫn đến tăng tổng cầu và sản lượng: M↑⇒P e ↑⇒lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức↓⇒cho vay↑⇒Y↑. Thông qua cải thiện tình trạng dòng tiền mặt Các luồng thu tiền mặt ròng là nguồn trả nợ chủ yếu cho ngân hàng. CSTT mở rộng làm cho luồng thu tiền mặt trở nên dễ dàng hơn, làm tăng tính thanh khoản của bảng tổng kết tài sản của khách hàng. Điều này làm cho ngân hàng tin tưởng hơn vào khả năng trả nợ của khách hàng. Khối lượng vốn cho vay vì thế tăng lên, đầu tư và sản lượng mở rộng: M↑⇒i↓⇒Cash flow↑⇒lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức↓⇒ cho vay↑⇒I- ↑⇒Y↑ Thông qua sự biến động mức giá chung CSTT mở rộng làm cho mức giá chung tăng lên (không dự tính trước được) và làm giảm gánh nặng các khoản nợ của các doanh nghiệp. Vì thế làm tăng giá trị ròng bảng tổng kết tài sản của các doanh nghiệp. Điều này, đến lượt nó làm giảm nguy cơ gây rủi ro cho các ngân hàng. Vốn cho vay do đó tăng lên làm đầu tư và sản lượng tăng: M↑⇒P e ↑ ⇒lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức↓⇒ cho vay↑⇒I↑⇒Y↑ Nhóm 7_K24TCDN Trang 7 How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence 2.2. Mô hình nghiên cứu Mô hình VAR được đề xuất bởi Christopher Albert “Chris” Sims, giúp nhận diện bà giải thích các cú sốc kinh tế trong lịch sử, và giúp phân tích xem những cú sốc ấy có tác động như tế nào đến các biến số vĩ mô khác. Nó là nền tảng cho việc ban hành các chính sách kinh tế. Phương pháp của Sims bao gồm 3 bước. Trước tiên, nhà phân tích dư báo các biến số vĩ mô được sử dụng trong mô hình VAR. đây là một mô hình tương đối đơn giản sử dụng dữ liệu chuỗi thời hian, theo đó các giá trị quan sát trước đó dung để dự báo. Khác biệt giữa dự báo và kết quả (lỗi dự báo) đối với một biến cụ thể được xem là một “puzzle”, nhưng theo Sims những lỗi dự báo ấy không có ý nghĩa kinh tế rõ ràng. Tiếp theo là nhận diện và tách các puzzle ra rồi tiến hành phân tích phản ứng xung lực (impulse response) Trong mô hình VAR mỗi biến phụ thuộc tuyến tính vào các giá trị trễ của biến số này và gía trị trễ của các biến số khác. Mô hình VAR dạng tổng quát: Ưu và nhược điểm của mô hình: Ưu: - Giá trị của một biến số trong mô hình VAR chỉ phụ thuộc vào gía trị trong quá khứ của các biến số. Do đó, việc ước lượng các phương trình không đỏi hỏi các thông tin nào khác ngoài các biến sốc ủa mô hình. Vì không có quan hệ đồng thời giữa các biến số nên người ta có thể sử dụng OLS hoặc phương pháp lượng hợp lý cực đại để ước lượng từng phương trình của mô hình. - Không cần xác định biến nào là biến nội sinh, biến nào là biến ngoại sinh. - Sử dụng mô hình VAR để dự báo trong ngắn hạn Nhược: Nhóm 7_K24TCDN Trang 8 How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence - Đòi hỏi nhiều biến số đều là biến dừng - Không biết được độ trễ bằng bao nhiêu - Không phân tích được chính sách - Đòi hỏi nhiều quan sát khi ước lượng Nhóm 7_K24TCDN Trang 9 How effective is monetary transmissionin low-income countries? A survey of the empirical evidence CHƯƠNG 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bởi vì một số khía cạnh của phương pháp luận sử dụng vẫn còn gây nhiều tranh cãi, trước khi chuyển tới việc xem xét bằng chứng này, nó là hữu ích để xem xét một số vấn đề về phương pháp luận. 3.1. Xác định các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ Đầu tiên, cung cấp bằng chứng về hiệu quả của lan truyền tiền tệ đòi hỏi có được một biện pháp thực nghiệm quan sát được của đổi mới chính sách tiền tệ. Điều này đòi hỏi việc xác định các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ. Trong khi các ngân hàng trung ương cuối cùng có thể gây ảnh hưởng tổng cầu, và trong khi nó tiến hành chính sách tiền tệ bằng cách thay đổi kích thước của bảng cân đối tài khoản của nó, trong thực tế nó làm như vậy để ảnh hưởng đến giá trị của một số biến tài chính mà nó tin có liên quan đến tổng hợp yêu cầu thông qua các cơ chế truyền dẫn tiền tệ. Biến tài chính này - mục tiêu trung gian các ngân hàng trung ương - có thể là một tổng hợp tiền tệ, lãi suất ngắn hạn, tỷ giá hối đoái, hoặc một số sự kết hợp của các biến (ví dụ, những chỉ số điều kiện tiền tệ). Nếu các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ được xác định nhầm bởi các điều tra viên, sau đó là mối tương quan giữa các biến đó là nhầm lẫn lấy làm mục tiêu trung gian các ngân hàng trung ương và nhà nước của tổng cầu có thể phản ánh sự ảnh hưởng chung của yếu tố thứ ba trên cả hai biến, chứ không phải là tìm kiếm, cho tác động độc lập của chính sách tiền tệ đối với tổng cầu. Các yếu tố đó có thể sẽ là mẫu cụ thể, do đó tương quan giữa các mục tiêu được chọn và tổng cầu sẽ thay đổi từ mẫu tới mẫu, tùy thuộc vào các nguồn của những cú sốc đó chứng minh được ưu thế trong mỗi mẫu. Do đó sự tương quan này sẽ không cung cấp thông tin về tác dụng thực sự của chính sách tiền tệ đối với tổng cầu. Các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ thường được xác định trên cơ sở ưu tiên. Tuy nhiên, xác định các mục tiêu trung gian có thể dựa trên thuyết minh ngân hàng trung ương (khi ngân hàng trung ương công bố mục tiêu trung gian của họ cho công chúng), hoặc biết trước về các thủ tục hoạt động của các cơ quan tiền tệ, chẳng hạn như thu thập bởi IMF ở thu nhập thấp nước thông qua tham vấn Điều IV của nó. Một phương pháp Nhóm 7_K24TCDN Trang 10 [...]... ở Tanzania, sử dụng cả một đề án xác định cấu trúc và tiền cơ sở như các biến số chính sách Nhìn chung, sau đó, các nghiên cứu trong phần này cung cấp bằng chứng rất yếu nhất cho hiệu quả của sự dẫn truyền tiền tệ ở các nước châu Phi khu vực gần Sahara, cho dù lãi suất hoặc cơ sở tiền tệ được coi là các biến số chính sách và liệu nhận dạng của tiền tệ cú sốc chính sách được thực hiện thông qua các... vi của 7-14 tháng khi lãi suất đã được sử dụng như là các biến số chính sách, nhưng đối với không phải là biến với tiền cơ sở như các biến số chính sách Rwanda được cho kết quả ngược lại: thống kê ảnh hưởng đáng kể sản lượng trên một phạm vi 8-12 tháng với tiền cơ sở như là biến chính sách, nhưng không có tác dụng đáng kể về mặt thống kê về giá cả, và không có tác dụng trên một trong hai biến với một. .. suất ngắn hạn như là chỉ số của quan điểm chính sách tiền tệ Những nghiên cứu trong hình A của bảng 2 phần lớn tập trung vào các tác động của đổi mới chính sách tiền tệ trên tổng cầu, trong các hình thức của các mức giá trong nước và mức sản lượng thực tế, thay vì trên thử nghiệm các kênh cụ thể của cơ chế truyền dẫn Không có nghiên cứu nào trong số những nghiên cứu tìm thấy lượng lớn bằng chứng rõ ràng... của chính sách tiền tệ Trong bài nghiên cứu này, tác giả chưa phân tích thực nghiệm về kênh giá tài sản và kỳ vọng của truyền dẫn chính sách tiền tệ Do đó, một trong những hướng mở rộng nghiên cứu sâu hơn, tác giả nghĩ cần có nghiên cứu về: - Đo lường chỉ số lạm phát kỳ vọng và truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh kỳ vọng - Giá bất động sản, chứng khoán và truyền dẫn chính sách tiện tệ qua kênh giá... tìm thấy một vài bằng chứng yếu (sử dụng một loạt các phương pháp) về sự truyền dẫn từ chính sách lãi suất của NHTW đến lãi suất cho vay của các NHTM trong các quốc gia của nghiên cứu, bao gồm cả những quốc gia phát triển và kém phát triển, nhưng hầu như không có bằng chứng nào cho những tác động của lãi suất cho vay đến tổng cầu Điều này cho thấy rằng, chính sách tiền tệ có xu hướng ảnh hưởng đến nền... một số sự kết hợp của một ngoại sinh tiền tệ cú sốc chính sách và một phản ứng nội sinh đương thời của chính sách tiền tệ để đổi mới trong các biến khác Nó có thể được, ví dụ, cho rằng lãi suất bất ngờ được đưa ra trong một thời gian nhất định vì các cơ quan tiền tệ thực hiện một đổi mới trong tổng cầu Thách thức là để loại bỏ ảnh hưởng của các phản ứng như vậy từ sự đổi mới trong biến chính sách tiền. .. nhiều quốc gia có thu nhập thấp có thực hiện tự do hóa tài chính trong nước và cải cách sâu rộng, đã tự do hóa vốn tài khoản, và đã làm thay đổi cơ chế tỷ giá hối đoái của mình Tất cả những thay đổi này có thể có khả năng ảnh hưởng đến cơ chế truyền dẫn tiền tệ, do đó, các nghiên cứu dựa trên dữ liệu gần đây hơn là khả năng được nhiều hơn thông tin về sức mạnh hiện tại của cơ chế này ở các quốc gia... môi trường thể chế trong các quốc gia này làm hạn chế sự phát triển kinh tế, thì nó tạo thu n lợi cho sự truyền dẫn tiền tệ trong các nước LICs (so sánh chỉ số quản trị ở dưới cùng của bảng 3 với những nước trong Bảng 1) Truyền dẫn tiền tệ đã được nghiên cứu rộng rãi trong các nền kinh tế và các quốc gia, có một vài nghiên cứu đa quốc gia về cả hai bước của tiến trình truyền dẫn (chính sách tác động... diện cho những cú sốc chính sách tiền tệ ngoại sinh Vấn đề quan trọng là chính sách tiền tệ có thể đáp ứng một cách đồng thời đến các biến khác trong hệ thống Như vậy, đến mức mà sự đổi mới trong phương trình cho các công cụ chính sách tiền tệ có tương quan với sự đổi mới trong các biến kinh tế vĩ mô khác, sự đổi mới trong biến chính sách tiền tệ mà là thu được từ một ước tính giảm dạng VAR có thể đại... so với nền kinh tế ở Trung Âu Như ở tiểu vùng Sahara châu Phi, các nước có thu nhập thấp chiếm ưu thế ở khu vực này Các đặc tính có liên quan của các nền kinh tế đang được cung cấp trong bảng 5 Đối với mục đích của chúng tôi, những điểm đáng chú ý là sự giống nhau khá chặt chẽ ở những vùng Châu Phi cận Sahara Đặc biệt, những nền kinh tế được đặc trưng bởi độ thấp của hội nhập tài chính quốc tế, thấp . evidence CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CÓ HIỆU QUẢ NHƯ THẾ NÀO Ở NHỮNG NƯỚC CÓ THU NHẬP THẤP? MỘT CUỘC KHẢO SÁT VỚI BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM. CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU 1. Tính cấp thiết của đề. trung ương ở các nước như ảnh hưởng đến tổng cầu. 5. Ý nghĩa nghiên cứu Bài nghiên cứu đúc kết những kết quả thực nghiệm về hiệu quả của truyền dẫn chính sách tiền tệ ở những nước thu nhập thấp và. trung gian của chính sách tiền tệ Đầu tiên, cung cấp bằng chứng về hiệu quả của lan truyền tiền tệ đòi hỏi có được một biện pháp thực nghiệm quan sát được của đổi mới chính sách tiền tệ. Điều này