www.trungtamtinhoc.edu.vn Paper C FINANCIAL OPENESS, FINANCIAL FRICTIONS AND OPTIMAL MONETARY POLICY ĐỘ MỞ TÀI CHÍNH, MA SÁT TÀI CHÍNH VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỐI ƯU L/O/G/O www.trungtamtinhoc.edu.vn Nguyễn Thị Khánh Linh Nguyễn Thị Minh Trang Vũ Sơn Hải Lê Trần Bích Thảo Nguyễn Thị Út Thư NHÓM 6 www.trungtamnhoc.edu.vn OUTLINE: I. Giới thiệu II. Các nghiên cứu có liên quan III. Mô hình nghiên cứu IV. Tính độc nhất và tính dừng của vị thế tài sản dài hạn V. Cơ chế truyền dẫn các cú shock trong mô hình VI. So sánh các cơ chế tỷ giá hối đoái dưới các độ mở tài chính khác nhau VII. Xây dựng chính sách tối ưu VIII. Kết luận www.trungtamnhoc.edu.vn GIỚI THIỆU 1. Vấn đề nghiên cứu 2. Mục tiêu nghiên cứu 3. Phương pháp nghiên cứu 4. Dữ liệu nghiên cứu www.trungtamnhoc.edu.vn Vấn đề nghiên cứu Hai thập kỷ qua được đánh dấu bởi quá trình toàn cầu hóa tài chính dữ dội, đi kèm với nó là sự mất cân bằng dài hạn trong tài khoản vãng lai, những điều này thách thức sự tối ưu trong chính sách tiền tệ cũng như đưa ra yêu cầu về việc xây dựng một kế hoạch chính sách tối ưu phù hợp với xu hướng toàn cầu hóa Việc so sánh giữa cơ chế tỷ giá thả nổi và cơ chế tỷ giá hối đoái trong điều kiện tự do hóa tài chính cho thấy lý thuyết bộ ba bất khả thi đã không còn đúng www.trungtamnhoc.edu.vn Vấn đề nghiên cứu Tự do hóa tài chính cũng thách thức các nhà tạo lập thị trường trong việc xem xét đưa ra biện pháp đối phó như thế nào khi có sự biến động trong tỷ giá trong bối cảnh tồn tại sự mất cân bằng toàn cầu www.trungtamnhoc.edu.vn Mục tiêu nghiên cứu Cơ chế truyền dẫn của các cú shock là gì và làm thế nào chính sách nên được thực hiện để phản ứng với các cú shock So sánh các cơ chế tỷ giá dưới các cú shock và các mức độ tự do hóa tài chính khác nhau Thiết kế kế hoạch chính sách tiền tệ tối ưu và phạm vi can thiệp tỷ giá Độ mở tài chính ảnh hưởng như thế nào đến sự biến động trong các yếu tố vĩ mô Nền kinh tế có cân bằng trong trạng thái dừng? www.trungtamnhoc.edu.vn Phương pháp nghiên cứu Sử dụng mô hình DSGE cho SOE với các bước: - Thiết lập các phương trình toán học cho mô hình theo từng tác nhân - Xem xét tính dừng và tính duy nhất của vị thế tài sản ròng dài hạn - Sử dụng phân tích phản ứng đẩy (IR) dưới 2 cú sốc: cú sốc sản lượng và cú sốc thanh khoản toàn cầu - Sử dụng phương pháp nhân tử Lagrange trong việc phân tích cực đại hóa hàm hữu dụng với các ràng buộc ngân sách và ràng buộc vay mượn - Thiết kế kế hoạch chính sách tiền tệ tối ưu Bài nghiên cứu nghiên cứu một nền kinh tế mở với quy mô nhỏ (SOE) www.trungtamnhoc.edu.vn Dữ liệu nghiên cứu Tổng giờ lao động N t Chỉ số giá tổng hợp tiêu thụ hàng không lâu bền P t Chỉ số giá tổng hợp tiêu thụ hàng lâu bền P d,t Giá trị tồn kho thực của hàng lâu bền D t-1 Tỷ giá thương mại hàng hóa S t =P f,t /P h,t Lương danh nghĩa W t Lãi suất danh nghĩa trái quyền CP R t n Lãi suất danh nghĩa vay nợ nước ngoài R t *n Tỷ giá hối đoái danh nghĩa e t Dữ liệu NC trên 1 SOE và phần còn lại của thế giới L/O/G/O www.trungtamtinhoc.edu.vn Các nghiên cứu có liên quan Xu hướng Một số nghiên cứu Hạn chế Sử dụng giới hạn vay mượn để phân tích các vấn đề từ sự sụt giảm mạnh dòng vốn đến vay nợ quá mức và mất cân bằng toàn cầu; tập trung vào các ràng buộc vay mượn trong đó vốn vật chất và thu nhập có thể chứng minh đóng vai trò như TSTC - Chari et al. (2005) nghiên cứu sự sụt giảm dòng vốn - Uribe (2006), Benigno et al. (2010) nghiên cứu sự vay mượn quá mức - Mendoza et al. (2009) nghiên cứu sự mất cân bằng toàn cầu - NC của Lacoviello và Minetti (2006) là ngoại lệ khi giới thiệu TSTC là nhà ở - Các nghiên cứu này phân tích ràng buộc vay mượn ở các nền kinh tế RBC - Không phân tích chính sách tiền tệ tối ưu [...]... neo tỷ giá hoạt động tốt hơn là thả nổi thiệu ma sát tài Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy trong mô chính trong mô hình kinh tế mở www.trungtamtinhoc.edu.vn 2.Các nghiên cứu có liên quan Xu hướng NC chính sách tiền tệ tối Một số nghiên cứu Hạn chế Không nghiên cứu phạm vi Nghiên cứu của chúng tôi phân tích thiết kế cho một chính sách tiền tệ tối ưu và phạm vi phản ứng với tỷ giá hối đoái ưu ổn định tỷ... một vấn đề tối đa hóa tương tự Do đó điều kiện giá cả tối ưu: www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.6 Ràng buộc ngân sách chính phủ: Chính phủ thực hiện chính sách tài khóa thụ động là phát hành trái phiếu để bù đắp thâm hụt ngân sách- >ràng buộc ngân sách của chính phủ: www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.7 Cân bằng thị trường: www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.8 UIP và đánh giá tài sản: www.trungtamtinhoc.edu.vn...2.Các nghiên cứu có liên quan Xu hướng Một số nghiên cứu Hạn chế Nghiên cứu toàn cầu hóa tài -Devereux và Nghiên cứu này xem toàn cầu chính và mqh của nó với CS Sutherland (2007) hóa tài chính là sự phân bổ tiền tệ Nghiên cứu của chúng tôi tập trung vào các khoản vay có RBTC www.trungtamtinhoc.edu.vn danh mục tài sản quốc tế 2.Các nghiên cứu có liên quan Xu hướng NC tính chất ổn định của các cơ chế... dừng của mô hình, do vậy nó tự nhiên đã ghi lại được mức độ mở cửa tài chính www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.1 Hộ gia đình trong nước Sử dụng Uc,tt là nhân tử Lagrange cho (9) Các điều kiện tối ưu sau đây phải thỏa mãn: www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.1 Hộ gia đình trong nước    Biểu thức (10) đưa ra lựa chọn tối ưu về cung lao động Biểu thức (11) là điều kiện đầu tiên cho việc nắm giữ... www.trungtamtinhoc.edu.vn 4.Tính độc nhất và tính dừng của vị thế tài sản dài hạn: Vị thế tài sản ròng của SOE được quyết định bởi ràng buộc vay mượn Vị thế tài sản ròng không chứa nghiệm đơn vị -> có tính dừng www.trungtamtinhoc.edu.vn 5 Sự chuyển giao những cú sốc Cú sốc năng suất: nhân tố chính của sự biến động chu kỳ kinh doanh Cú sốc thanh khoản toàn cầu: giải thích sự biến động giá nhà và góp phần gây ra mất... nên 2 tác động: - tăng khả năng cấp tín dụng, làm giảm nhu cầu đối với những tài sản có thể dùng để thế chấp nới lỏng giới hạn vay mượn, giảm độ lớn của t, làm cho các cá nhân thay thế hàng không lâu bền thành hàng lâu bền mô phỏng định lượng cho thấy tác động đầu tiên chiếm ưu thế hơn => tỷ số nợ vay/giá trị TSTC tăng sẽ làm tăng sự biến động trong tiêu dùng hàng không lâu bền và giảm biến động trong... không lâu bền Chính phủ www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: Các giả định của mô hình: - Người dân trong nước có yếu tố chiết khấu (β) thấp hơn phần còn lại của thế giới (μ) Các tác nhân đối mặt với ràng buộc vay mượn/ RBTC khi vay nợ nước ngoài (hàng lâu bền là TSTC) - Người dân tiêu thụ 2 nhóm hàng hóa: lâu bền và không lâu bền; cung cấp sức lao động; đầu tư vào trái quyền CP trong nước và tài trợ chi... nghiệp trong 2 khu vực là độc quyền cạnh tranh và đối mặt với chi phí điều chỉnh bậc 2 www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.1 Hộ gia đình trong nước Các cá nhân tối đa hóa tổng hữu dụng kỳ vọng đã chiết khấu (1) Tổng giờ lao động được ký hiệu là Nt, tổng tiêu dùng tích lũy là: (2) (3) (4) www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.1 Hộ gia đình trong nước Dãy các ràng buộc ngân sách tính theo giá danh... ngoài Điều kiện tiêu dùng Euler: Cầu hàng nội địa tối ưu www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.3 Các mối quan hệ trong nền kinh tế mở: Lạm phát CPI thỏa mãn: Tỷ giá hối đoái thực: www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.4 Khu vực sản xuất hàng hóa không bền: Các công ty đối mặt với hàm cầu như sau : Doanh nghiệp lựa chọn đường đi của giá Ph,t (i) để tối đa hóa lợi nhuận dự kiến trong tương lai được... www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.1 Hộ gia đình trong nước  Biểu thức (13) là điều kiện tối ưu cho lựa chọn liên thời gian đối với hàng lâu bền Ý nghĩa của PT: Chi phí biên theo thời gian của việc tiêu dùng trước một đơn vị hàng lâu bền bằng lợi ích biên của nó; lợi ích biên này gồm: + Hữu dụng biên trực tiếp của một đơn vị tăng thêm đầu tư vào hàng lâu bền: (14) www.trungtamtinhoc.edu.vn 3 Mô hình: 3.1 Hộ gia đình . www.trungtamtinhoc.edu.vn Paper C FINANCIAL OPENESS, FINANCIAL FRICTIONS AND OPTIMAL MONETARY POLICY ĐỘ MỞ TÀI CHÍNH, MA SÁT TÀI CHÍNH VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỐI ƯU L/O/G/O www.trungtamtinhoc.edu.vn Nguyễn Thị Khánh Linh Nguyễn. tôi phân tích thiết kế cho một chính sách tiền tệ tối ưu và phạm vi phản ứng với tỷ giá hối đoái. Xu hướng Một số nghiên cứu Hạn chế NC chính sách tiền tệ tối ưu Không nghiên cứu phạm vi ổn. tài chính khác nhau Thiết kế kế hoạch chính sách tiền tệ tối ưu và phạm vi can thiệp tỷ giá Độ mở tài chính ảnh hưởng như thế nào đến sự biến động trong các yếu tố vĩ mô Nền kinh tế có cân bằng