PHẦN CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐẦU TƯ QUỐC TẾ GIÁN TIẾP Đầu tư quốc tế gián tiếp (FPI: Foreign Portfolio Investment) 1.1 Sự hình thành phát triển đầu tư quốc tế gián tiếp Lý thuyết thực tiễn hoạt động đầu tư phân biệt hai hình thức đầu tư chủ yếu: Trực tiếp gián tiếp Trong đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) hình thức đầu tư quốc tế mà chủ đầu tư nước ngồi đóng góp số vốn đủ lớn vào lĩnh vực sản xuất dịch vụ, cho phép họ trực tiếp tham gia điều hành đối tượng mà họ tự bỏ vốn đầu tư Khái niệm đầu tư quốc tế gián tiếp hay đầu tư gián tiếp nước xuất Thị Trường Chứng Khoán (TTCK) phát triển, việc mua bán cổ phiếu, trái phiếu trở nên phổ biến, nhiều nhà đầu tư thay phương thức đầu tư trực tiếp truyền thống lựa chọn phương thức đầu tư thông qua công ty khác (thường tổ chức tài chính) mua cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, tổ chức tự trị có hạch tốn Chính phủ Vì vậy, đầu tư gián tiếp nước ngồi tạm hiểu theo nghĩa rộng thông qua hình thức: - Mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu giấy tờ có giá khác (kể doanh nghiệp, tổ chức tự trị phép phát hành phủ) - Nhà đầu tư gián tiếp thực đầu tư thông qua Quỹ đầu tư chứng khốn - Thơng qua định chế tài trung gian khác Với nghĩa rộng vậy, đầu tư gián tiếp nước hiểu tương đương với thuật ngữ Foreign Portfolio Investment (FPI) 1.2 Khái niệm Như theo Điều 3, Luật Đầu tư Việt Nam thơng qua năm 2005 có hiệu lực từ tháng 7-2006 xác định: “Đầu tư gián tiếp (thường viết tắt FPI | Foreign Portfolio Investment) hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác; thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư” Hay nói cách khác hình thức đầu tư mà chủ tư thông qua thị trường tài mua cổ phần chứng khốn cơng ty nước ngồi nhằm thu lợi nhuận hình thức cổ tức thu nhập từ chứng khoán Đặc điểm đầu tư quốc tế gián tiếp - Chủ tư nước ngồi khơng trực tiếp tham gia điều hành đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư - Chủ đầu tư góp vốn với tỷ lệ nhỏ, họ không quyền tham gia trực tiếp vào điều hành, chi phối hoạt động đối tượng mà đơn góp vốn để nhận lợi nhuận theo tỷ lệ góp vốn - Số vốn mua cổ phần, cổ phiếu chủ đầu tư nước bị khống chế (ở nước khác quy định khác nhau) - Đầu tư hình thức tiền tệ Nhà đầu tư không kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vật chất, công nghệ, đào tạo lao động kinh nghiệm quản lý FPI đầu tư tài túy thị trường tài - Hình thức đầu tư đa dạng: trái phiếu, cổ phiếu, giấy nợ thương mại (commercial paper), dạng công cụ phái sinh kỳ hạn (forward), tương lai (future), quyền chọn (option)… - Tính khoản cao: Do mục đích FPI tỷ suất lợi tức cao với mức độ rủi ro định (hoặc tỷ suất lợi tức định với mức rủi ro thấp nhất) khơng quan tâm đến q trình sán xuất kinh doanh giống phương thức FDI, NĐT nước ngồi sẵn sàng bán lại chứng khốn mà họ nắm giữ để đầu tư sang thị trường khác chứng khoán khác với tỷ suất lợi tức dự tính cao hơn, an tồn - Tính bất ổn định: Tính khoản cao nguyên nhân làm cho dịng vốn FPI mang tính bất ổn định Sự bất ổn định, giới hạn có lợi làm cho thị trường tài nội địa hoạt động động hiệu hơn, vốn đầu tư không ngừng phân bổ lại, dịch chuyến từ nơi có tỷ suất lợi nhuận thấp sang nơi có tỷ suất lợi nhuận cao Tuy nhiên, điều xảy với tốc độ nhanh, ảnh hưởng xấu đến hệ thống tài tình trạng bất ổn định kinh tế xảy tránh khỏi Vấn đề trở nên nghiêm trọng nước có thị trường tài hình thành kinh tế giai đoạn chuyển đổi Việt Nam - Tính dễ đảo ngược: Tính dễ đảo ngược dịng vốn FPI thực gây tác động xấu đến kinh tế, hệ hai đặc tính khoản cao bất ổn định Do dễ đảo ngược khoảng thời gian ngắn lượng vốn FPI lớn tháo lui “bẻ ghi” đầu tư sang thị trường khác để lại hậu khôn lường cho kinh tế Kinh nghiệm khủng khoảng kinh tế tài nước châu vào cuối thập kỷ 90 kỷ 20 đă cho thấy tác hại đảo ngược dòng vốn FPI kinh tế quốc gia xuất khoảng trống, hậu kinh tế bong bóng nhanh chóng bị sụp đổ mà ngắn hạn khó khắc phục • Kinh nghiệm từ nước khác Các khủng hoảng tài tiền tệ Mêxicơ (1994), Thái Lan (1997) minh chứng rõ nét rút vốn ạt nhà đầu tư gián tiếp Khủng hoảng tài châu Á: khủng hoảng tài tháng năm 1997 Thái Lan ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác vài nước châu Á Khi nhận thấy bất ổn xảy ra, nhà đầu tư gián tiếp rút vốn ạt để giảm thiểu rủi ro Suy cho nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng tài Đơng Á năm 1997 công đầu việc rút vốn đồng loạt khỏi nước châu Á Mặc dù khủng hoảng tài tiền tệ, xuất phát từ nguyên nhân khác (khủng hoảng lòng tin, khủng hoảng số kinh tế bản…), bối cảnh đó, nguồn vốn đầu tư gián tiếp chiếm tỷ trọng cao khoản vay nợ nước làm trầm trọng thêm mức độ khủng hoảng Như vậy, việc quản lý FPI trở nên cấp bách hết Phân biệt Đầu tư gián tiếp nước (FPI) với Đầu tư trực tiếp nước (FDI)  Điểm giống nhau: - Cả FPI FDI đơn hoạt động đầu tư vốn nước ngoài, luồng vốn luân chuyển từ nước người đầu tư sang nước sử dụng vốn đầu tư, làm tăng lượng vốn dự trữ ngoại tệ cho nước chủ nhà FDI FPI xuất nhu cầu hội nhập kinh tế quốc tế Bên cạnh đó, hai hình thức nhằm mục đích tạo lợi nhuận cho nhà đầu tư - Để tạo lợi ích tốt cho mình, nhà đầu tư chọn cho cách thức đầu tư phù hợp nhất, kết hợp hai hình thức Lợi nhuận nhà đầu tư phụ thuộc vào kết kinh doanh doanh nghiệp tỷ lệ thuận với số vốn đầu tư Do đó, tình hình hoạt động doanh nghiệp mối quan tâm chung hai hoạt động đầu tư - Cũng FDI, dòng chảy FPI chịu ảnh hưởng trực tiếp mạnh mẽ nhân tố bối cảnh quốc tế: hịa bình, ổn định vĩ mơ, quan hệ ngoại giao môi trường pháp lý quốc tế thuận lợi, nhu cầu khả đầu tư nhà đầu tư nước ngoài, mức độ tự hóa sức cạnh tranh (chủ yếu ưu đãi tài thân thiện, thuận tiện quản lý nhà nước nhà đầu tư) môi trường đầu tư nước; phát triển hệ thống tiền tệ dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, thể chế thị trường nói chung nước tiếp nhận đầu tư…  Điểm khác biệt Những đặc điểm Đầu tư trực tiếp (FDI) Đầu tư gián tiếp (FPI) Đầu tư trực tiếp nước ngồi Là hình thức đầu tư mà chủ tư (FDI) hình thức đầu tư quốc thơng qua thị trường tài tế mà chủ đầu tư nước mua cổ phần chứng đóng góp số vốn đủ lớn vào khốn cơng ty nước Khái niệm chung lĩnh vực sản xuất dịch vụ, nhằm thu lợi nhuận cho phép họ trực tiếp tham gia hình thức cổ tức thu nhập điều hành đối tượng mà họ tự từ chứng khốn, khơng quan bỏ vốn đầu tư tâm đến q trình quản lý doanh nghiệp Đầu tư trực tiếp nước ngồi Đầu tư gián tiếp lại có tác dụng đóng vai trị trực tiếp thúc đẩy kích thích phát triển thị sản xuất trường tài chính, tạo điều kiện cho doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn, Tầm quan trọng nâng cao vai trò quản lý có tác dụng thúc đẩy lành mạnh hóa quan hệ kinh tế, từ thúc đẩy phát triển kinh tế - Nhà đầu tư trực tiếp nước - Nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi trực tiếp tham gia quản lý ngồi khơng trực tiếp tham gia kiểm soát doanh nghiệp Hay quản lý doanh nghiệp nói cách khác, quyền sở hữu quyền sử dụng gắn liền với nhà Đặc trưng đầu tư - Nhà đầu tư trực tiếp kèm theo - Nhà đầu tư không kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vật cam kết chuyển giao tài sản vật chất, công nghệ, đào tạo lao chất, công nghệ, đào tạo lao động kinh nghiệm quản lý động kinh nghiệm quản lý -Đóng góp vốn để xây dựng -Mua cổ phần, cổ phiếu, trái doanh nghiệp phiếu giấy tờ có giá khác -Mua lại toàn (kể doanh nghiệp, tổ phần doanh nghiệp chức tự trị phép phát hành phủ) hoạt động Hình thức đầu tư -Mua cổ phiếu để thơn tính -Nhà đầu tư gián tiếp thực đầu tư thông qua Quỹ đầu tư sáp nhập -Đầu tư theo hình thức hợp chứng khốn -Thơng qua định chế tài đồng BCC, BOT, BTO, BT… trung gian khác Khả san sẻ rủi ro thoái Khả san sẻ rủi ro kinh lui đầu tư chậm linh doanh sang khu vực khác hoạt nhạy bén đa dạng Khả san Tốc độ luân chuyển vốn FPI rủi ro mức độ cao nhiều so với FDI Điều thối lui đầu tư giúp kinh tế tăng tính linh hoạt, thúc đẩy trình phát triển So với FPI, FDI gánh chịu FPI gánh chịu chi phí nhiều chi phí hơn, đặc biệt liên quan đến xây dựng, điều hai dạng chi phí: hành hoạt động, nhiên so -Chi phí xây dựng quản lý dự với FDI, mức độ chi phí án: nhà đầu tư FPI phải đầu tư nhiều có bất cân Khả gánh nhiều để có dự án, xứng thơng tin chịu chi phí đồng thời việc quản lý địi hỏi chun mơn chi phí cao -Chi phí chuyển giao: Chủ đầu tư muốn bán lại dự án giá chuyển nhượng chắn thấp giá trị thức dự án Trên thực tế, FPI dùng để hình thức đầu tư khơng phải đầu tư trực tiếp nước truyền thống (tức đầu tư để lập doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài, lập liên doanh công ty cổ phần kinh doanh theo hợp đồng hợp tác kinh doanh…), song phân biệt khơng phải lúc rạch rịi thống Chẳng hạn, nhà đầu tư dùng vốn để mua cổ phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ thấp mức định (10% theo tiêu chuẩn IMF 30% theo tiêu chuẩn Việt Nam hành) đầu tư gián tiếp, vượt ngưỡng lại xếp vào đầu tư trực tiếp đó, nhà đầu tư dùng quyền bỏ phiếu để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh doanh nghiệp… PHẦN QUY CHẾ ĐẦU TƯ QUỐC TẾ GIÁN TIẾP TẠI VIỆT NAM Quy chế hoạt động nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam Ngày 24/12/2008, Bộ Tài ban hành Quy chế hoạt động nhà đầu tư nước thị trường chứng khoán Việt Nam Quyết định số 121/2008/QĐ-BTC  Nhà đầu tư gián tiếp nước Việt Nam – họ ai?: - Cá nhân người có quốc tịch nước ngồi, cư trú nước Việt Nam - Tổ chức thành lập hoạt động theo pháp luật nước chi nhánh tổ chức - Tổ chức thành lập hoạt động theo pháp luật Việt Nam có 100% vốn nước chi nhánh tổ chức - Quỹ đầu tư thành lập hoạt động theo pháp luật nước theo pháp luật Việt Nam có 100% vốn nước ngồi - Các trường hợp khác theo quy định Thủ tướng Chính phủ…  Nhà đầu tư gián tiếp nước thực việc đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam hình thức: a Trực tiếp thực đầu tư thông qua việc: - Mua, bán cổ phiếu, trái phiếu, loại chứng khoán niêm yết khác Sở Giao dịch Chứng khoán, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán đăng ký giao dịch cơng ty chứng khốn - Mua, bán cổ phần loại chứng khoán chưa niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán chưa đăng ký giao dịch cơng ty chứng khốn - Tham gia đấu giá mua chứng khoán, đấu giá mua cổ phần doanh nghiệp thực cổ phần hóa - Tham gia góp vốn thành lập quỹ đầu tư chứng khốn với tỷ lệ góp vốn bên nước ngồi theo quy định Thủ tướng Chính phủ - Góp vốn doanh nghiệp Việt Nam với tỷ lệ góp vốn bên nước theo quy định Thủ tướng Chính phủ  Nhà đầu tư nước ngồi thực hoạt động đầu tư theo dạng phải đăng ký mã số giao dịch chứng khoán với Trung tâm Lưu ký Chứng khoán  Cụ thể : Mỗi nhà đầu tư nước mở tài khoản vốn đầu tư gián tiếp đồng Việt Nam ngân hàng lưu ký phép kinh doanh ngoại hối để thực hoạt động đầu tư gián tiếp Việt Nam  Sau trung tâm Lưu ký Chứng khoán tiếp nhận hồ sơ, thẩm định cấp mã số giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư nước ngồi Sau ký mã số giao dịch chứng khốn, nhà đầu tư nước phép mở tài khoản lưu ký chứng khoán bút toán toán phải thực qua tài khoản b Thực đầu tư thông qua việc uỷ thác quản lý vốn đầu tư cho công ty quản lý quỹ sở Hợp đồng quản lý đầu tư ký với công ty quản lý quỹ  Nhà đầu tư nước thực hoạt động đầu tư theo hình thức khơng phải đăng ký Mã số giao dịch Trong trường hợp này, công ty quản lý quỹ cung cấp dịch vụ quản lý danh mục ủy thác cho nhà đầu tư nước Trung tâm Lưu ký Chứng khoán cấp Mã số giao dịch cho hoạt động đầu tư  Nhà đầu tư nước ngồi ủy quyền cho cơng ty quản lý quỹ thực hoạt động đầu tư nêu điểm a tài khoản nhà đầu tư theo Hợp đồng định đầu tư Hợp đồng quản lý đầu tư Ngoại trừ công ty quản lý quỹ cấp phép hoạt động Việt Nam, nhà đầu tư nước ngồi khơng ủy quyền cho cá nhân, tổ chức để thực hoạt động quản lý tài sản, bao gồm hoạt động lựa chọn loại chứng khoán, khối lượng chứng khoán, mức giá, thời điểm thực giao dịch đầu tư chứng khốn Tóm lại: Nhà đầu tư nước ngồi phải thực nghĩa vụ nộp thuế nghĩa vụ tài khác Nhà nước theo quy định pháp luật Các FAQs thường gặp cho nhà đầu tư gián tiếp nước hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1 Đăng ký Mã số giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư nước ngồi nào? • Trung tâm Lưu ký Chứng khoán tiếp nhận hồ sơ, thẩm định cấp mã số giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư nước ngồi • Hồ sơ đăng ký Mã số giao dịch chứng khốn cho nhà đầu tư nước ngồi bao gồm: Giấy đề nghị cấp Mã số giao dịch chứng khốn nhà đầu tư nước ngồi thành viên lưu ký lập Đối với nhà đầu tư: - Cá nhân: Lý lịch tư pháp (đã công chứng hợp pháp hóa lãnh sự), Bản hợp lệ Hộ chiếu hiệu lực - Nhà đầu tư tổ chức thuộc loại hình quỹ đầu tư chứng khốn: Bản hợp lệ Giấy chứng nhận đăng ký lập quỹ, Bản cáo bạch, Biên thỏa thuận góp vốn… - Tổ chức đầu tư quỹ đầu (hedge fund : giấy tờ quỹ phải nộp thêm Điều lệ Quỹ, tài liệu khác giải thích chi tiết chiến lược đầu tư nhà đầu tư tổ chức nước - Nhà đầu tư tổ chức khơng thuộc loại hình quỹ: Bản hợp lệ Giấy phép thành lập hoạt động Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh, Điều lệ Cơng ty, Biên thỏa thuận góp vốn thành lập Công ty, Giấy đăng ký thuế quan thuế nước nơi tổ chức thành lập đăng ký kinh doanh Hồ sơ theo quy định khoản điều lập hai (02) bộ, (01) gốc (01) Mỗi hồ sơ gồm hai (02) bản, (01) tiếng Việt (01) tiếng Anh Trung tâm Lưu ký Chứng khốn u cầu sửa đổi, bổ sung hồ sơ Bản sửa đổi, bổ sung phải có chữ ký người ký Hồ sơ đăng ký gửi cho Trung tâm Lưu ký Chứng khoán người có chức danh với người nói Trong thời hạn mười (10) ngày làm việc, kể từ ngày nhận đầy đủ hồ sơ hợp lệ, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán cấp Mã số giao dịch cho tổ chức đầu tư nước Trong thời hạn năm (05) ngày làm việc, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán cấp Mã số giao dịch cho nhà đầu tư nước cá nhân Trường hợp từ chối, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán phải trả lời văn nêu rõ lý 2.2 Tài khoản vốn đầu tư gián tiếp gì? • Mỗi nhà đầu tư nước mở Tài khoản Vốn đầu tư gián tiếp đồng Việt Nam (01) ngân hàng lưu ký phép kinh doanh ngoại hối để thực hoạt động đầu tư gián tiếp Việt Nam • Mọi giao dịch chuyển tiền để thực việc mua, bán cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ, chuyển nhượng vốn góp hoạt động đầu tư quy định khoản a, toán khácliên quan đến hoạt động đầu tư chứng khoán nhà đầu tư nước ngoài; nhận sử dụng cổ tức, lợi tức chia, mua ngoại tệ tổ chức tín dụng phép hoạt động kinh doanh ngoại hối Việt Nam để chuyển nước ngồi giao dịch khác có liên quan phải thực thơng qua tài khoản • Cơng ty quản lý quỹ mở Tài khoản Vốn đầu tư gián tiếp để tiếp nhận vốn đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước hoạt động quản lý danh mục đầu tư Ngân hàng lưu ký Nhà đầu tư nước uỷ thác quản lý vốn đầu tư hoạt động quản lý danh mục đầu tư cho Cô ng ty quản lý quỹ phải chuyển vốn đầu tư vào Tài khoản Vốn đầu tư gián tiếp Công ty quản lý quỹ Quy định không áp dụng nhà đầu tư nước ủy thác quản lý vốn đầu tư danh nghĩa nhà đầu tư tài khoản nhà đầu tư theo Hợp đồng định đầu tư 2.3 Tài khoản lưu ký chứng khốn gì? • Sau đăng ký mã số giao dịch chứng khoán, nhà đầu tư nước phép mở tài khoản lưu ký chứng khoán bút toán toán phải thực qua tài khoản Trường hợp nhà đầu tư công ty chứng khốn thành lập theo pháp luật nước ngồi, doanh nghiệp bảo hiểm 100% vốn nước ngoài, nhà đầu tư mở hai tài khoản lưu ký chứng khoán theo quy định đăng ký, lưu ký, bù trừ thanhmtốn chứng khốn Bộ Tài ban hành • Trường hợp nhà đầu tư nước mở tài khoản lưu ký thành viên lưu ký khác, nhà đầu tư nước ngồi phải đóng tài khoản lưu ký mở, chuyển toàn số dư tài khoản sang tài khoản Thủ tục đóng, mở tài khoản lưu ký thực theo quy định Quy chế đăng ký, lưu ký, bù trừ tốn chứng khốn Bộ Tài ban hành 2.4 Về tỷ lệ tham gia nhà đầu tư nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt Nam ? Tổ chức, cá nhân nước ngồi mua, bán chứng khốn thị trường chứng khoán Việt Nam nắm giữ: -Đối với nhà đầu tư cá nhân trực tiếp thị trường chứng khoán: tối đa 49% tổng số cổ phiếu niêm yết, đăng ký giao dịch tổ chức niêm yết, đăng ký giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán -Đối với nhà đầu tư kinh doanh chứng khốn nước ngồi thơng qua góp vốn mua cổ phần, góp góp vốn liên doanh thành lập Cơng ty chứng khốn Cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán tối đa 49% vốn điều lệ -Nhà đầu tư quỹ đầu tư chứng khoán: Tối đa 49% tổng số chứng quỹ đầu tư niêm yết, đăng ký giao dịch quỹ đầu tư chứng khoán - Đối với trái phiếu: tổ chức phát hành quy định giới hạn tỷ lệ nắm giữ trái phiếu lưu hành tổ chức phát hành - Đối với NHTM  Tổng mức sở hữu cổ phần không vượt 30% vốn điều lệ 10 • Phải thừa nhận rằng, xét quy mô tốc độ phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế khu vực Số lượng chất lượng thơng tin tài cịn thiếu yếu • Mặc dù Luật Chứng khốn có hiệu lực, đối tượng cơng ty đại chúng mở rộng chất lượng kiểm toán báo cáo tài chính, chất lượng quản trị cơng ty đại chúng, tính minh bạch thị trường nhiều bất cập Do có khác biệt chuẩn mực kế tốn Việt Nam quốc tế, nhà đầu tư nước ngồi cịn e dè đọc báo cáo tài cơng ty kiểm tốn nước thực Việc phát triển mở rộng quy mô thị trường trái phiếu cịn gặp nhiều khó khăn Dịch vụ định mức tín nhiệm thống kê liệu ngành khơng có • Thiếu khơng đồng mặt luật pháp Luật Chứng khoán đầu năm 2007 có hiệu lực, trễ so với nước khu vực Mặc dù Luật Đầu tư, Luật Doanh nghiệp ban hành năm 2006 chưa thể vào vận hành cách hồn chỉnh thiếu hệ thống nghị định, thông tư hướng dẫn Luật không quy định vấn đề chi tiết nên phải chờ văn hướng dẫn bộ, ban, ngành Ví dụ, đóng góp vào dự thảo Nghị định Chính phủ việc mua cổ phiếu ngân hàng, VAFI có nhận xét Nghị định mang tính “khó hiểu, rắc rối, không cần thiết”, “cản trở phát triển ngân hàng” “khơng khuyến khích tổ chức tài nước ngồi mua cổ phần ngân hàng” • Sự kết nối nhà đầu tư hội đầu tư yếu Hiện số lượng công ty chứng khốn có khả cung cấp thơng tin ngơn ngữ Anh, Pháp, Trung, Nhật, Hàn không nhiều Các rào cản ngôn ngữ thơng tin hạn chế dịng vốn nước ngồi đầu tư trực tiếp vào thị trường chứng khốn Việt Nam 43 PHẦN GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ QUỐC TẾ GIÁN TIẾP Ở VIỆT NAM Sự cần thiết tiềm thu hút đầu tư gián tiếp nước Việt Nam 1.1 Sự cần thiết thu hút đầu tư gián tiếp nước (FPI) - Đối với Việt Nam, thu hút nguồn vốn FPI mang ý nghĩa quan trọng Việt Nam trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng Nó địi hỏi phải nâng cao lực vai trò quản lý nhà nước tầm vĩ mô can thiệp vào cơng việc kinh tế cụ thể - Ngồi ra, để thực thành cơng hội nhập tồn cầu sâu rộng, Việt Nam cần lượng vốn đầu tư lớn (khoảng 240 tỷ USD) cho giai đoạn (2010-2015) để xây dựng, bước hoàn thiện kết cấu hạ tầng kinh tế hạ tầng xã hội Do đó, thu hút vốn đầu tư cạnh tranh thu hút vốn đầu tư nước ngồi ln hai mặt vấn đề - Việc thu hút nguồn vốn đầu tư (FDI, FPI), khoa học công nghệ tiên tiến động lực mạnh mẽ giúp cho Việt Nam đẩy nhanh trình cải cách kinh tế cách toàn diện sâu sắc 44 - Việc tham gia nhà đầu tư FPI có tác động mạnh mẽ đến thị trường tài chính, giúp cho thị trường tài minh bạch hoạt động hiệu hơn, xác lập giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết cách chuyên nghiệp, giảm thiểu dao động “phi thị trường” góp phần giải cách mối quan hệ kinh tế (vốn, cơng nghệ, quản lý…) - Tuy nhiên, dịng vốn FPI tiềm ẩn rủi ro so với kênh huy động vốn từ nước khác Do vậy, thúc đẩy thu hút FPI ổn định, tương xứng với tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trường vốn, cải thiện cán cân tài khoản vốn, nâng cao lực quản trị nhà doanh nghiệp kinh tế Việt Nam thời kỳ hậu WTO vấn đề cần quan tâm thích đáng 1.2 - Tiềm thu hút đầu tư gián tiếp nước (FPI) Việt Nam Việt Nam lên quốc gia có nhiều tiềm thu hút đầu tư nước ngồi Bên cạnh vị trí địa lý thuận lợi, trị ổn định, tiềm tăng trưởng kinh tế dài hạn, Việt Nam quốc gia có nhiều lợi so sánh hấp dẫn nhà đầu tư như: nguồn lao động, thị trường, tài nguyên, cam kết mở cửa hoàn thiện máy chế sách cho nhà đầu tư - Hơn nữa, Việt Nam ngày khẳng định vai trò, vị trí tầm quan trọng đồ kinh tế khu vực giới Sự quan tâm khu vực giới tới Việt Nam, đặc biệt thời điểm Việt Nam gia nhập WTO, cộng với thành công nhà đầu tư hữu mở hội lớn thu hút vốn đầu tư nước ngồi - Chính phủ khẳng định vai trò quan trọng kinh tế tư nhân phát triển kinh tế, tính chun nghiệp hố bước mơi trường đầu tư thành công nhà đầu tư hữu Bên cạnh đó, phải kể đến bước tiến lĩnh vực tài Việt Nam bao gồm: việc phát hành thêm trái phiếu phủ nước ngồi trái phiếu tư nhân, thành lập Tổng công ty Đầu tư Kinh doanh vốn nhà nước (SCIC); q trình cổ phần hố diễn Việt Nam bao gồm ngân hàng thương mại quốc doanh; tăng cường đầu tư sở hạ tầng, đặc biệt hệ thống điện giao thông, cải cách khung pháp lý dành cho nhà đầu tư nước ngồi… Tóm lại: Nguồn vốn đầu tư gián tiếp (FPI) tiềm lớn thu hút vốn đầu tư nước Việt Nam Với yếu tố thuận lợi khách quan, vị đất nước lên, Việt Nam hồn tồn có khả khai thác tiềm dòng chảy vốn FPI giới phục vụ cho mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội 45 Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu đầu tư quốc tế gián tiếp Việt Nam Để tăng cường thu hút vốn FPI, đồng thời nâng cao hiệu sử dụng nguồn lực này, việc xây dựng chế kiểm soát, điều tiết dòng vốn FPI vấn đề cấp bách cần thiết bối cảnh tham gia NĐTNN TTCK gia tăng, ảnh hưởng ngày lớn trực tiếp đến kinh tế Việt Nam Nếu khơng có chế kiếm sốt, điều tiết hợp lý, kinh tế bị tổn thương tác động tiêu cực hiệu ứng nảy sinh từ đặc tính dịng vốn FPI 2.1 Nhóm giải pháp nhằm thúc đẩy FPI Những vấn đề tồn Thiếu không đồng mặt luật pháp, chế sách Giải pháp nhằm khắc phục tồn để thúc đẩy FPI - Cần sớm ban hành đầy đủ đồng văn hướng dẫn thực Luật đầu tư Luật chứng khoán tinh thần tiến đến mục tiêu tự hoá nguồn vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư - Thiết lập sách bình đẳng ưu đãi đầu tư, sách thuế, phí, lệ phí nhà đầu tư ngồi nước Chính phủ tiếp tục thực bảo hộ tài sản nhà đầu tư nước Việt Nam hình thức Đồng thời hồn thiện mơi trường sách định hướng phát triển thị trường theo chuẩn mực giới cần thiết để thu hút giới tài quốc tế - Cần làm rõ quy định pháp luật chế Tính minh bạch thị trường cịn nhiều bất cập độ, quy trình, trách nhiệm chất lượng cơng bố thông tin quan nhà nước, doanh nghiệp phát hành chứng khoán, 46 nghiên cứu xây dựng hệ thống thông tin cố định ảo liên quan đến chứng khoán đầu tư gián tiếp cấp quốc gia địa phương; thống giám sát thực nghiêm túc quy định chế độ kế tốn, kiểm tốn; khuyến khích phát triển có biện pháp bảo đảm chất lượng, trách nhiệm hoạt động tổ chức định giá hệ số tín nhiệm doanh nghiệp chứng khốn, nhằm tạo thuận lợi bảo đảm chất lượng thông tin cho nhà đầu tư chứng khoán nước nước ngồi q trình tham khảo thơng tin, hình thành thơng qua định đầu tư - Phát kịp thời, xử lý nghiêm hành vi vi phạm quy định an tồn thơng tin kinh doanh lành mạnh thị trường chứng khoán tổ chức cá nhân -Phát triển hệ thống thông tin, dịch vụ tư vấn, Sự kết nối nhà đầu tư hội đầu tư hạn chế dịch vụ bổ trợ tư pháp trực tiếp hỗ trợ đầu tư gián tiếp - Đa dạng hóa phương tiện đầu tư - Tiếp tục thực sách tự hóa tài khoản vãng lai để tạo điều kiện thu hút nguồn từ nước tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển nguồn thu nhập hợp pháp nhà đầu tư nước nước Chất lượng kiểm tốn báo cáo tài chính, chất lượng quản trị cơng ty thấp - Xây dựng, triển khai áp dụng chuẩn mực quốc tế quản lý điều hành doanh nghiệp quản lý Nhà nước - Nâng cao nhận thức xây dựng chế bắt buộc doanh nghiệp phải áp dụng chuẩn mục 47 quản trị điều hành, đạo đức nghề nghiệp theo thơng lệ quốc tế - Cũng cần phải có chế để đảm bảo thực thi quy định Bản thân quỹ đầu tư, công ty quản lý quỹ phải tuân thủ quy định - Chính phủ có biện pháp để khuyến khích doanh nghiệp chuẩn bị tiến hành công bố thông tin theo tiêu chuẩn chất lượng cao kế tốn cơng bố thơng tin tài phi tài Đây tín hiệu đáng mừng nhằm tăng cường tính minh bạch hoạt động kinh doanh, đầu tư doanh nghiệp Việt Nam, tăng tính hấp dẫn doanh nghiệp mắt nhà đầu tư nước - Kết nối thị trường chứng khốn khu Quy mơ tốc độ phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế bối cảnh hội nhập vực với Tháng 7/2005, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore Thái Lan vừa ký ghi nhớ với Công ty cung cấp bảng dẫn cổ phiếu tồn cầu (FTSE) việc hình thành số chứng khoán chung "Top 100 ASEAN Index” Đây điều kiện để hoàn thiện thị trường chứng khốn Việt Nam theo quy mơ tồn cầu - Thơng tin thị trường chứng khốn đáng tin cậy, cần có khung pháp lý việc công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết kể doanh nghiệp chưa niêm yết - Nhanh chóng xây dựng hồn thiện hệ thống thống kê cung cấp thông tin đầy đủ, xác lượng chứng khốn NĐT nước 48 nắm giữ, tỷ lệ nắm giữ tổng số chứng khốn phát hành, từ phân tích, dự báo xu hướng biến động ảnh hướng tạo từ động thái mua, bán chứng khốn NĐT nước ngồi Ở đặc biệt nhấn mạnh đến lực kinh nghiệm phân tích, dự báo TTCK đội ngũ cán chuyên trách - Từ từ nới lỏng quy định tỷ lệ nắm giữ cổ Sự dè dặt việc thu hút FPI hạn chế tỷ lệ room cho nhà đầu tư nước phiếu NĐT nước ngồi cho phù hợp với trình độ phát triển kinh tế định chế tài Cần loại bỏ tâm lý lo ngại cho rằng, mức tỷ lệ nắm giữ giới hạn 49% quy định hành cao gây bất lợi cho kinh tế TTCK Việt Nam - Thực tế cho thấy, nhiều nước khu vực nới lỏng tối đa tỷ lệ nắm giữ NĐT nước ngồi, ví dụ Indonesia (100%), Malaysia (100%), Thái Lan (100%), Singapore (100%) Đối với Việt Nam, việc cho phép NĐT nước nắm giữ tỷ lệ chứng khốn 100% chưa thích hợp bối cảnh nay, cần có quan điểm nới lỏng Bên cạnh đó, nên có quy định riêng áp dụng ngành, lĩnh vực đặc biệt quan trọng, có tác động lớn đến kinh tế ngân hàng, lượng, Đối với ngành, lĩnh vực nên cho phép NĐT nước ngồi nắm giữ với tỷ lệ khơng q 49% - Các hệ thống hổ trợ thị trường tài chưa tương xứng với tiềm phát triển đất Phát triển hệ thống ngân hàng Việt Nam, nỗ lực liên tục cấu lại tổ chức, hoàn thiện nghiệp vụ phục vụ khách hàng bước chuẩn hố quy trình nghiệp vụ Ngân hàng 49 nước nhà nước nên có chế độ giám sát đảm bảo độ an toàn ngân hàng thương mại, xây dựng môi trường pháp lý chặt chẽ, xây dựng tiêu chuẩn hạch tốn, báo cáo tài kế toán, kiểm toán rõ ràng trung thực để ngân hàng thương mại đáp ứng nghiệp vụ - Nhà nước tích cực khuyến khích ngân hàng tham gia tạo lực lượng nịng cốt cho thị trường chứng khoán Ngân hàng nhà nước dành khoản chi định cho việc thành lập cơng ty chứng khốn tăng vốn điều lệ cho ngân hàng thương mại quốc doanh để tạo sở cho ngân hàng thành lập cơng ty chứng khốn thực việc liên doanh với cơng ty chứng khốn nước ngồi Bên cạnh đó, ngân hàng không ngừng nâng cao nghiệp vụ, áp dụng phương thức toán… tạo điều kiện cho hoạt động thị trường chứng khốn nói chung hoạt động Quỹ đầu tư nói riêng đáp ứng điều kiện để trở thành tổ chức bảo quản giám sát tài sản cho Quỹ đầu tư - Các tổ chức quốc tế lĩnh vực chứng khoán Thúc đẩy tiến trình hội nhập Việt Nam lên tầm cao mà Việt Nam tham gia gồm có: Tổ chức quốc tế Ủy ban chứng khoán nhà nước (gọi tắt IOSCO), Hiệp hội quốc tế Sở giao dịch chứng khoán (gọi tắt FIBV), Hiệp hội Sở giao dịch Đông Á châu Đại Dương (gọi tắt EAOSEF), MSCI (Morgan Stanley Capital International) - Tham gia vào tổ chức quốc tế cần 50 thiết mục tiêu thiết lập chúng nhằm thống quản lý chứng khốn TTCK quy mơ tồn cầu khu vực hạn chế đến mức tối đa rủi ro xảy nguyên tắc hợp tác hỗ trợ kỹ thuật nâng cao lực quản lý phát triển định chế tài trung gian Đồng thời, hội nhập tạo điều kiện nhập công nghệ đại, chuẩn mực quốc tế để áp dụng cho thị trường nước - Coi trọng chủ động việc tiếp thị, quảng bá hình ảnh đất nước mơi trường đầu tư Việt Nam bối cảnh cạnh tranh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước với nước khu vực ngày khốc liệt Bên cạnh đó, Nhà nước cần sớm hình thành khn khổ pháp lý để doanh nghiệp Việt Nam chủ động nước ngồi tiếp thị xuất vốn thơng qua hình thức niêm yết cổ phiếu nước - Cần tăng cường hoạt động đào tạo nguồn Nguồn lực chứa đáp ứng yêu cầu nhân lực tài nước (cả cán lãnh đạo, doanh nghiệp, nhà đầu tư chuyên nghiệp không chuyên) để tăng kiến thức, kỹ năng, kinh nghiệm tiếp nhận, giải ứng xử với tình xảy q trình thu hút, tham gia quản lý dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi - Mời chun gia có nhiều kinh nghiệm việc quản lý rủi ro tài để đào tạo cho nhân lực Việt Nam 2.2 Nhóm giải pháp nhằm kiểm sốt FPI 51 Sử dụng biện pháp kiểm soát, điều tiết mạnh dịng vốn FPI có biểu bất thường Các biện pháp sau: • Can thiệp vơ hiệu Để đối phó với gia tăng mạnh mẽ dịng vốn vào áp dụng biện pháp can thiệp vô hiệu với nội dung NHTW mua bán tài sản ngoại tệ nội tệ với theo hướng đối ngược, nhằm vơ hiệu hóa tác động đến mức cung tiền nội địa • Chính sách kiểm sốt đầu tư Nhà nước áp dụng biện pháp hành cấp phép, hạn chế hay cấm FPI số lĩnh vực, ngành hay số loại cổ phiếu trái phiếu định • Chính sách tỷ giá hối đối Nới rộng biên độ dao động tỷ giá khiến cho tỷ giá trở nên linh hoạt hơn, gần sát với tỷ giá thực tế phải phản ánh quan hệ cung cầu thị trường ngoại hối • Chính sách tài Có thể sử dụng biện pháp thắt chặt tài chính, giảm chi tiêu Chính phủ để đối phó với di chuyển mạnh mẽ dịng vốn vào Giải pháp có tác dụng làm giảm tổng cầu lạm phát, hạn chế tăng giá đồng tiền nội tệ KẾT LUẬN 52 Sự phát triển kinh tế toàn cầu gia tăng tốc độ phát triển kinh tế Việt Nam có thị trường chứng khốn Cùng với định nới lỏng sách nhà đầu tư nước dần mang lại cho nước ta vị thế, hội để trở thành thị trường đầy hấp dẫn nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi Có lẻ mà thời gian qua dù có năm tháng thăng trầm tình hình thu hút vốn đầu tư gián tiếp liên tục gia tăng năm gần Tuy nhiên so với quy mơ tăng trưởng dịng vốn FPI cịn hạn chế Vì năm tới, nước ta cần đẩy mạnh việc thu hút FPI để thúc đẩy nhanh trình phát triển nước Bên cạnh biện pháp nhằm thu hút FPI không quên cách thức kiểm sốt để tránh cú sốc kinh tế 53 ... hành) đầu tư gián tiếp, vượt ngưỡng lại xếp vào đầu tư trực tiếp đó, nhà đầu tư dùng quyền bỏ phiếu để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh doanh nghiệp… PHẦN QUY CHẾ ĐẦU TƯ QUỐC TẾ... Vốn đầu tư gián tiếp để tiếp nhận vốn đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước hoạt động quản lý danh mục đầu tư Ngân hàng lưu ký Nhà đầu tư nước uỷ thác quản lý vốn đầu tư hoạt động quản lý danh mục đầu. .. chuyền đến dòng vốn đầu tư gián tiếp nước Nói cách khác, nhà đầu tư nước “nhìn gương" nhà đầu tư gián tiếp nước tăng động lực bỏ vốn đầu tư gián tiếp mình, kết tổng đầu tư gián tiếp xã hội tăng