BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ………    ……… LÊ THỊ THU HÀ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS. NGUYỄN NGỌC ĐỊNH Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2011 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng đây là công trình nghiên cứu của tôi, và có sự hỗ trợ từ Người hướng dẫn khoa học là PGS.TS. Nguyễn Ngọc Định. Các nội dung được đúc kết từ quá trình học tập và các kết quả nghiên cứu thực tiễn trong thời gian qua, các số liệu sử dụng là trung thực và có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng. Tác giả luận văn LÊ THỊ THU HÀ LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn tốt nghiệp này tôi đã nhận được rất nhiều sự giúp đỡ, hỗ trợ của Thầy cô, gia đình và bạn bè. Không biết nói gì hơn. Tôi xin chân thành cảm ơn. Chân thành cảm ơn Thầy PGS – TS. Nguyễn Ngọc Định đã tận tình hướng dẫn, rất cảm ơn những ý kiến đóng góp quý báu của Thầy đã giúp tôi hoàn thành luận văn này. Cũng xin gởi lời cảm ơn đến các quý thầy, quý cô đã truyền đạt kiến thức cho tôi trong suốt ba năm học cao học vừa qua. Chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè đã tạo điều kiện thuận lợi nhất và hỗ trợ tôi trong suốt quá trình nghiên cứu. Trân trọng cảm ơn. Tác giả luận văn LÊ THỊ THU HÀ CÁCH TRÌNH BÀY SỐ LIỆU 1. Dấu phẩy (,) thể hiện phân cách phần ngàn. Ví dụ: 1,500 đồng được đọc là một ngàn năm trăm đồng. 2. Dấu chấm (.) thể hiện phân cách phần thập phân. Ví dụ: 1.5 đồng được đọc là một phẩy năm đồng. MỤC LỤC Danh mục các bảng biểu Danh mục các hình vẽ Lời mở đầu CHƯƠNG 1. LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài chính 1 1.1.1.1 Nợ 1 1.1.1.2 Vốn cổ phần 2 1.1.2 Các lý thuyết về cấu trúc tài chính 3 1.1.2.1 Lý thuyết của M&M về cấu trúc tài chính của doanh nghiệp 3 1.1.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc tài chính 4 1.1.2.3 Lý thuyết về trật tự phân hạng 6 1.1.2.4 Lý thuyết về chi phí đại diện 7 1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính 10 1.1.3.1 Hiệu quả kinh doanh 10 1.1.3.2 Qui mô doanh nghiệp 11 1.1.3.3 Tài sản hữu hình 12 1.1.3.4 Cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp 13 1.1.3.5 Rủi ro kinh doanh 13 1.1.3.6 Thuế thu nhập doanh nghiệp 14 1.1.3.7 Tấm chắn thuế phi nợ 15 1.1.3.8 Tính thanh khoản 15 1.1.3.9 Đặc điểm riêng của doanh nghiệp 15 1.1.4 HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 16 1.1.4.1 Khái niệm hiệu quả tài chính 16 1.1.4.2 Mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính doanh nghiệp 17 1.2 MỘT SỐ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 19 1.2.1 Nhóm các nghiên cứu về vấn đề khả năng sinh lời của doanh nghiệp. 19 1.2.2 Nhóm các nghiên cứu về vấn đề cấu trúc tài chính của doanh nghiệp. 21 1.3 MÔ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG ĐỂ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆ P NGÀNH NHỰA VIỆT NAM 25 1.3.1 Giới thiệu mô hình kinh tế lượng 25 1.3.2 Xây dựng các biến số và giả thuyết nghiên cứu 25 1.3.2.1 Mối quan hệ giữa hiệu quả tài chính với cấu trúc tài chính và với hiệu quả kinh doanh. 26 1.3.2.2 Mối quan hệ giữa hiệu quả kinh doanh và cấu trúc tài chính 27 1.3.2.3 Mối quan hệ giữa tài sản hữu hình với cấu trúc tài chính 27 1.3.2.4 Mối quan hệ giữa quy mô doanh nghiệp và cấu trúc tài chính 28 1.3.2.5 Mối quan hệ giữa cơ hội tăng trưởng và cấu trúc tài chính 29 1.3.2.6 Mố i quan hệ giữa rủi ro kinh doanh với cấu trúc tài chính. 29 1.3.2.7 Mối quan hệ giữa thuế thu nhập doanh nghiệp với cấu trúc tài chính 30 1.3.2.8 Mối quan hệ giữa tấm chắn thuế phi nợ với cấu trúc tài chính 30 1.3.2.9 Mối quan hệ giữa tính thanh khoản với cấu trúc tài chính 31 1.3.2.10 Mối quan hệ giữa đặc điểm riêng của doanh nghiệp với cấu trúc tài chính 31 1.3.3 Mô hình nghiên cứu của đề tài 33 CHƯƠNG 2. PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA VIỆT NAM 36 2.1 Tổng quan ngành nhựa Việt Nam 36 2.1.1 Đặc điểm chung của ngành nhựa Việt Nam 36 2.1.2 Các yếu tố đặc thù ngành ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp được khảo sát. 40 2.2 Phân tích thực trạng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp khảo sát ngành nhựa 42 2.2.1 Phân tích tỷ suất nợ trên tổng nguồn vốn của các doanh nghiệp khảo sát 42 2.2.2 Phân tích tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu c ủa các doanh nghiệp khảo sát 47 2.2.3 Phân tích mức độ rủi ro khi sử dụng nợ trong cấu trúc tài chính 49 2.3 Phân tích hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa 50 2.3.1 Hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành nhựa được khảo sát 50 2.3.2 Phân tích hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp khảo sát 53 2.3.3 Tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả tài chính 56 2.4. Kết quả kiểm định mô hình kinh tế lượng các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam 57 2.4.1 Mô tả thống kê các biến nghiên cứu 57 2.4.2 Ước lượng tham s ố 59 2.4.2.1 Ước lượng tham số hàm hồi quy tổng thể 59 2.4.2.2 Ước lượng tham số hàm hồi quy giới hạn 64 2.4.3. Kiểm định sự phù hợp của mô hình hồi quy 68 2.4.3.1 Kiểm định mô hình hồi quy nợ ngắn hạn trên tổng tài sản 69 2.4.3.2. Kiểm định mô hình hồi quy nợ dài hạn trên tổng tài sản 71 2.4.3.3. Kiểm định mô hình hồi quy tổng nợ trên tổng tài sản 73 2.4.3.4. Kiểm định mô hình hồi quy hiệu quả tài chính 75 2.4.4. Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến 77 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA VIỆT NAM 84 3.1. Xác định cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam 84 3.1.1. Xác định giai đoạn phát triển và nhận diện rủi ro trong cấu trúc tài chính 84 3.1.2. Mô hình cấu trúc tài chính cho các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam trong giai đoạn tăng trưởng 85 3.1.3. Ứng dụng mô hình kinh tế lượng trong việc xây dựng cấu trúc tài chính cho các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam trong giai đoạn tăng trưởng 89 3.2. Giải pháp hỗ trợ xây dựng mô hình cấu trúc tài chính hợp lý cho doanh nghiệp để nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh 90 3.2.1. Chuyển đổi cơ cấu sử dụng vốn và lựa chọn hình thức huy động vốn phù hợp với chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp 90 3.2.2. Quản lý tốt vốn lưu động 91 3.2.3. Nâng cao khả năng quản trị cấu trúc tài chính 93 3.3. Một số giải pháp từ nhà nước tạo điều kiện kinh doanh thuận lợi cho các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam 94 Kết lu ận chung Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1: Cơ cấu ngành nhựa Việt Nam 37 Hình 2.2: Tổng giá trị và sản lượng nhựa giai đoạn 2006 – 2010 của ngành nhựa Việt Nam 38 Hình 2.3: Kim ngạch xuất khẩu ngành nhựa Việt Nam giai đoạn 2006 – 2010 39 Hình 2.4: Tỷ suất nợ của các doanh nghiệp khảo sát ngành nhựa 46 Hình 2.5: Tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp khảo sát 47 Hình 2.6: Cấu trúc tài chính bình quân của các doanh nghiệp khảo sát ngành nhựa 48 Hình 2.7: Doanh thu bình quân và tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân của các doanh nghiệp kh ảo sát 51 Hình 2.8: Lợi nhuận sau thuế bình quân và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế bình quân của các doanh nghiệp khảo sát 53 Hình 2.9: Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu bình quân (ROE) 54 Hình 2.10: Tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả tài chính bình quân 56 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 : Tỷ trọng tổng nợ trên tổng nguồn vốn của các doanh nghiệp khảo sát 42 Bảng 2.2 : Tỷ trọng nợ dài hạn trên tổng nguồn vốn của các doanh nghiệp khảo sát 43 Bảng 2.3 : Tỷ trọng nợ ngắn hạn trên tổng nguồn vốn của các doanh nghiệp khảo sát 44 Bảng 2.4 : Khả năng thanh toán nhanh của các doanh nghiệp khảo sát 49 Bảng 2.5: Doanh thu thuần và tỷ lệ tăng giảm doanh thu thuần của các doanh nghiệp được khảo sát 51 Bảng 2.6: Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) c ủa các doanh nghiệp được khảo sát ngành nhựa 55 Bảng 2.7: Tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả tài chính bình quân của các doanh nghiệp khảo sát 56 Bảng 2.8 : Thống kê mô tả các biến trong mô hình 57 Bảng 2.9: Tác động của các biến độc lập đến nợ ngắn hạn trên tổng tài sản của mô hình hồi quy tổng thể 59 Bảng 2.10: Tác động của các biến độc lập đến nợ dài hạn trên tổng tài sản của mô hình hồi quy tổng thể 60 Bảng 2.11: Tác động của các bi ến độc lập đến tổng nợ trên tổng tài sản của mô hình hồi quy tổng thể 62 Bảng 2.12: Tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả tài chính của mô hình hồi quy tổng thể 63 Bảng 2.13: Tác động của các biến độc lập đến nợ ngắn hạn trên tổng tài sản của mô hình hồi quy giới hạn 64 Bảng 2.14: Tác động của các biến độc lập đến nợ dài hạn trên tổng tài sản của mô hình hồi quy giới hạn 65 [...]... Chương 2: Phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam Bắt đầu bằng việc phân tích thực trạng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam Kế đến, bằng mô hình hồi quy kinh tế lượng kiểm định sự tác động của các nhân tố đến cấu trúc tài chính x Chương 3: Giải pháp về cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam Phần này đưa... tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp như thế nào? x Phân tích thực trạng cấu trúc tài chính, hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam trong giai đoạn 2008-2010 x Kiểm định thực nghiệm sự ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc tài chính bằng mô hình hồi quy kinh tế lượng x Từ đó, đưa ra một số giải pháp và kiến nghị để giúp các doanh nghiệp xác định một cấu trúc tài chính. .. số giải pháp, kiến nghị gợp ý áp dụng cho các doanh nghiệp ngành nhựa để xây dựng một cấu trúc tài chính phù hợp cho giai đoạn hoạt động kinh doanh hiện tại của các doanh nghiệp 1 CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài chính Theo lý thuyết tài chính doanh nghiệp: Cấu trúc tài chính là sự kết hợp nợ ngắn hạn, nợ trung... để tài trợ cho quyết định đầu tư ở một doanh nghiệp Cấu trúc tài chính thể hiện chính sách tài trợ của doanh nghiệp, liên quan đến nhiều khía cạnh trong công tác quản trị tài chính của doanh nghiệp Cấu trúc tài chính phản ảnh quá trình huy động các nguồn vốn gắn liền với chính sách tài trợ của doanh nghiệp nhằm đảm bảo vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh Như vậy, cấu trúc tài chính phản ánh cấu trúc. .. làm giảm lợi ích do sử dụng nợ để tài trợ 1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính Phần này sẽ đề cập đến một số nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính Các yếu tố này bao gồm: hiệu quả kinh doanh, tốc độ tăng trưởng, cấu trúc tài sản, quy mô doanh nghiệp, rủi ro của doanh nghiệp, … 1.1.3.1 Hiệu quả kinh doanh Lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng các doanh nghiệp sẽ sử dụng lợi nhuận để lại... Nói cách khác, chi phí phá sản tăng lên khi quy mô doanh nghiệp giảm xuống và vì vậy, chi phí phá sản tỷ lệ nghịch với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp 1.2.2 Nhóm các nghiên cứu về vấn đề cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Trần Đình Khôi Nguyên (2006) Cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ Việt Nam Tác giả nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của 558 doanh nghiệp. .. Tác động của các biến độc lập đến tổng nợ trên tổng tài sản của mô hình hồi quy giới hạn 66 Bảng 2.16: Tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả tài chính của mô hình hồi quy giới hạn .67 Bảng 2.17: Tổng hợp hệ số tương quan giữa các biến độc lập 78 Bảng 2.18 : Tổng hợp các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính và nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các doanh. .. cứu chính sách tài trợ của doanh nghiệp thể hiện qua chỉ tiêu tỷ suất nợ, nghiên cứu sự tác động của các nhân tố đến việc sử dụng nợ của doanh nghiệp như thế nào trong quá trình huy động, sử dụng vốn để hướng tới mục tiêu tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp 3 1.1.2 Các lý thuyết về cấu trúc tài chính 1.1.2.1 Lý thuyết của M&M về cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Lý thuyết của M&M về cấu trúc tài chính. .. trợ phân tích mô hình hồi quy kinh tế lượng 5 Kết cấu của đề tài Đề tài được kết cấu gồm 3 chương như sau: x Chương 1: Cơ sở lý luận Trong phần này nêu ra tổng quát về cấu trúc tài chính, các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính, giới thiệu tóm tắt các lý thuyết về cấu trúc tài chính và cuối cùng là xem xét một số nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc tài chính từ các nước trên thế giới x Chương 2: Phân. .. định cấu trúc tài chính ở các doanh nghiệp bị xem nhẹ Với mục đích duy trì kinh doanh nên việc lựa chọn nguồn vốn đáp ứng cho nhu cầu hoạt động kinh doanh được hình thành một cách tự phát, không dựa trên những nguyên lý cơ bản nào cả Xuất phát từ mục đích giúp các doanh nghiệp có sự lựa chọn cấu trúc tài chính phù hợp cho hoạt động kinh doanh, luận văn này phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc tài . 2: Phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam. Bắt đầu bằng việc phân tích thực trạng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành nhựa Việt. giúp các doanh nghiệp có sự lựa chọn cấu trúc tài chính phù hợp cho hoạt động kinh doanh, luận văn này phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam. . của doanh nghiệp với cấu trúc tài chính 31 1.3.3 Mô hình nghiên cứu của đề tài 33 CHƯƠNG 2. PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH NHỰA VIỆT NAM 36