BỘ GIÁO DỤC VÀ ð ÀO TẠO TRƯỜNG ð ẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ***** TRƯƠNG NGỌC KHUÊ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ð ÀO TẠO TRƯỜNG ð ẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ***** TRƯƠNG NGỌC KHUÊ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. NGUYỄN VĂN LƯƠNG TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 LỜI CAM ðOAN Tôi xin cam ñoan luận văn là kết quả nghiên cứu của riêng tôi, không sao chép của ai. Nội dung luận văn có tham khảo và sử dụng các tài liệu, thông tin ñược ñăng tải trên các tác phẩm, tạp chí và các trang web theo danh mục tài liệu của luận văn. Tác giả luận văn Trương Ngọc Khuê LỜI CÁM ƠN Tôi xin gửi lời tri ân đến các quý Thầy Cô trường Đại học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh, những người đã tận tình truyền đạt kiến thức cho tôi trong hai năm học cao học vừa qua. Tôi cũng xin gửi lời cám ơn đến cha mẹ, người thân trong gia đình và bạn bè đã hết lòng quan tâm và tạo điều kiện tốt nhất để tôi hoàn thành được luận văn tốt nghiệp này. MỤC LỤC Trang bìa Lời cam đoan Lời cám ơn Danh mục các chữ viết tắt Danh mục bảng biểu LỜI MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI 5 1.1 Tổng quan về cổ tức 5 1.1.1 Khái niệm cổ tức 5 1.1.2 Các phương thức chi trả cổ tức 5 1.1.2.1 Cổ tức trả bằng tiền mặt 5 1.1.2.2 Cổ tức trả bằng cổ phiếu 6 1.1.2.3 Cổ tức trả bằng tài sản 6 1.1.2.4 Mua lại cổ phần 6 1.1.3 ðo lường mức chi trả cổ tức 8 1.1.3.1 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức 8 1.1.3.2 Tỷ suất cổ tức 8 1.2 Tổng quan về chính sách cổ tức 9 1.2.1 Khái niệm về chính sách cổ tức 9 1.2.2 Chính sách chi trả cổ tức 10 1.2.2.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ ñộng 10 1.2.2.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn ñịnh 11 1.2.2.3 Các chính sách chi trả cổ tức khác 11 1.2.3 Các yếu tổ ảnh hưởng ñến sự lựa chọn chính sách cổ tức 13 1.2.3.1 Các hạn chế pháp lý 13 1.2.3.2 Các ñiều khoản hạn chế 14 1.2.3.3 Chính sách thuế 15 1.2.3.4 Nhu cầu thanh khoản 15 1.2.3.5 Khả năng vay và tiếp cận các thị trường vốn 15 1.2.3.6 Tính ổn ñịnh của lợi nhuận 16 1.2.3.7 Các cơ hội tăng trưởng 16 1.2.3.8 Lạm phát 16 1.2.3.9 Ưu tiên của cổ ñông (mục tiêu, sở thích của cổ ñông) 17 1.2.3.10 Bảo vệ chống loãng giá 17 1.2.4 Ảnh hưởng chính sách cổ tức ñến giá trị doanh nghiệp 18 1.2.4.1 Lập luận chính sách cổ tức không tác ñộng ñến giá trị doanh nghiệp 18 1.2.4.2 Lập luận chính sách cổ tức tác ñộng ñến giá trị doanh nghiệp 20 1.2.5 Một số kinh nghiệm về chính sách cổ tức 21 1.2.5.1 Cổ tức thường ñi ñôi với lợi nhuận 21 1.2.5.2 Cổ tức thường cố ñịnh 22 1.2.5.3 Cổ tức ít biến ñộng hơn lợi nhuận 23 1.2.5.4 Chính sách cổ tức của một doanh nghiệp có xu hướng tùy thuộc vào vòng ñời của doanh nghiệp 24 Kết luận Chương I 26 CHƯƠNG 2 : THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 27 2.1 Tổng quan về hệ thống Ngân hàng Việt Nam và các ngân hàng thương mại niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam 27 2.1.1 Tổng quan về hệ thống Ngân hàng Thương mại Việt Nam 27 2.1.2 Khái quát các ngân hàng TMCP ñang niêm yết 30 2.2 Thực trạng chính sách cổ tức của các Ngân hàng TMCP đang niêm yết 37 2.2.1 Khung pháp lý và chính sách thuế ảnh hưởng ñến thu nhập từ cổ tức 37 2.2.1.1 Khung pháp lý 37 2.2.1.2 Chính sách thuế 38 2.2.2 Số liệu chi trả cổ tức giai ñoạn 2008 - 2010 40 2.2.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết 40 2.2.2.2 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức 42 2.2.2.3 Tỷ suất cổ tức 44 2.2.3 Thực trạng Chính sách cổ tức của các Ngân hàng niêm yết giai ñoạn 2008 – 201046 2.2.3.1 Chính sách cổ tức với tỷ lệ chi trả cổ tức cố ñịnh 46 2.2.3.2 Chính sách cổ tức với tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức cao 48 2.2.3.3 Chính sách cổ tức tăng thêm thông qua bán cổ phần ưu ñãi hoặc cổ phiếu thưởng 50 2.2.4 Những bất cập trong việc lựa chọn chính sách cổ tức của các ngân hàng niêm yết 53 2.2.4.1 Sử dụng chính sách cổ tức như một công cụ ñánh bóng hình ảnh ngân hàng quá mức 53 2.2.4.2 Chưa quan tâm ñến vấn ñề thanh khoản của ngân hàng 54 2.2.4.3 Chưa có quan ñiểm dài hạn trong xây dựng chính sách cổ tức 55 2.2.4.4 Chưa có phương án sử dụng hiệu quả nguồn vốn Ngân hàng tăng quá mức do chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, bán cổ phần ưu ñãi, cổ phiếu thưởng 57 2.2.4.5 Phát hành cổ phiếu thưởng quá nhiều 58 2.2.4.6 Chính sách thuế chưa khuyến khích ngân hàng giữ lại lợi nhuận 59 Kết luận Chương II 62 CHƯƠNG 3 : GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 63 3.1 Định hướng chiến lược phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến năm 2020 63 3.1.1 Tầm nhìn và mục tiêu phát triển ngành ngân hàng 63 3.1.2 ðịnh hướng chiến lược phát triển 65 3.2 Giải pháp xây dựng và hoàn thiện chính sách cổ tức cho các ngân hàng niêm yết tại VN 66 3.2.1 Giải pháp ñối với các ngân hàng thương mại ñang niêm yết 67 3.2.1.1 Một số nguyên tắc cơ bản trong xây dựng chính sách cổ tức 67 3.2.1.2 Xây dựng quy trình ra quyết ñịnh chi trả cổ tức 69 3.2.1.3 Nghiên cứu ñặc thù ngân hàng khi xây dựng chính sách cổ tức 71 3.2.1.4 Xây dựng chính sách cổ tức dài hạn theo từng giai ñoạn phát triển 75 3.2.1.5 Xây dựng chính sách cổ tức trong từng ñiều kiện kinh tế vĩ mô 77 3.2.1.6 Xây dựng chính sách cổ tức dưới tác ñộng của thị trường không hoàn hảo 79 3.2.2 Giải pháp hỗ trợ về phía Ngân hàng nhà nước 82 3.2.3 Giải pháp hỗ trợ về phía Chính phủ 83 3.2.3.1 Một số ñề xuất hoàn thiện thuế thu nhập 83 3.2.3.2 Giải pháp hỗ trợ của Chính phủ ñể phát triển thị trường chứng khoán ổn ñịnh và bền vững 85 Kết luận Chương III 87 KẾT LUẬN 88 Danh mục tài liệu tham khảo DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT EPS : Thu nhập trên mỗi cổ phần (Earning per share) GDP : Tổng sản phẩm quốc nội HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX : Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM NHNN : Ngân hàng Nhà nước Việt Nam. NHTM : Ngân hàng thương mại. SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TNCN : Thu nhập cá nhân TNDN : Thu nhập doanh nghiệp TCTD : Tổ chức tín dụng. TCKT : Tổ chức kinh tế TMCP : Thương mại cổ phần. TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 2.1: Bảng thống kê các ngân hàng đang niêm yết 33 Bảng 2.2: Tổng hợp một số chỉ tiêu tài chính cơ bản của các ngân hàng niêm yết (giai đoạn 2008 – 6 tháng đầu năm 2011) 34 Bảng 2.3: Bảng so sánh một số chỉ số của các ngân hàng Việt Nam với các nước trong khu vực 36 Bảng 2.4: Thống kê chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết 40 Bảng 2.5: Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010 42 Bảng 2.6: Tỷ suất cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010 44 Bảng 2.7: Tỷ suất cổ tức của các ngân hàng trong S&P500 trong 2012 46 Bảng 2.8: Thống kê hình thức bán cổ phần ưu đãi và cổ phiếu thưởng của các ngân hàng niêm yết qua các năm 2008 – 2011 51 Bảng 3.1: Tóm tắt các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức 67 [...]... các ngân hàng thương m i niêm y t t i Vi t Nam xây d ng và ti n ñ n hoàn thi n chính sách c t c trong th i gian t i 3 ð I TƯ NG NGHIÊN C U • ð i tư ng nghiên c u c a lu n văn là các ngân hàng thương m i ñang niêm y t trên các s giao d ch ch ng khoán Vi t Nam tính ñ n tháng 9 năm 2011 • S dĩ tôi gi i h n nghiên c u chính sách c t c ch các ngân hàng thương m i ñang niêm y t t i Vi t Nam là vì các ngân hàng. .. quan các lý thuy t v chính sách c t c; • Xem xét th c tr ng chính sách c t c và vi c chi tr c t c c a các ngân hàng thương m i niêm y t t i Vi t Nam trong th i gian qua; • Phân tích nh ng b t c p trong vi c l a ch n chính sách c t c c a các ngân hàng thương m i niêm y t; • Cu i cùng là t vi c phân tích nh ng b t c p trong vi c l a ch n chính sách c t c nêu trên lu n văn ñ ra các gi i pháp nh m giúp các. .. lư ng ngân hàng thương m i niêm y t ñư c ch t t i tháng 09/2011: tương ng 4 ngân hàng niêm y t niêm y t • HSX và 4 ngân hàng HNX S li u th c p: các th ng kê v l m phát, lãi su t c a T ng c c Th ng kê, Ngân hàng Nhà nư c Vi t Nam; các s li u th ng kê v t l l i nhu n dùng ñ chi tr c t c, t su t c t c cũng như các phân tích v chính sách c t c c a các tác gi , các chuyên gia trong và ngoài nư c; và các phân... ra nh ng gi i pháp nh m giúp các ngân hàng thương m i niêm y t có th xây d ng và ti n ñ n hoàn thi n chính sách c t c c a mình Nghiên c u ñư c th c hi n trên cơ s dùng các phương pháp như: • Phương pháp th ng kê nh m t p h p các s li u và ñánh giá th c tr ng • Phương pháp mô t nh m ñưa ra cái nhìn t ng quan v nh ng chính sách c t c ñang ñư c áp d ng t i các ngân hàng niêm y t • Phương pháp l ch s nh... hành ngân hàng xây d ng và ti n ñ n hoàn thi n chính sách c t c c a ngân hàng mình, hư ng t i m c tiêu t i ña hóa giá tr c a ngân hàng -2- Trên cơ s v n d ng nh ng lý thuy t ñư c h c trong chương trình ñào t o b c cao h c – Trư ng ð i H c Kinh T Thành Ph H Chí Minh vào ñi u ki n Vi t Nam, Lu n văn này bàn v Chính sách c t c cho các Ngân hàng Thương m i niêm y t t i Vi t Nam: Th c tr ng và gi i pháp ... bài toán khó cho nhà qu n tr doanh nghi p và ñáng ñư c quan tâm V i vai trò là ñ u tàu trong s phát tri n c a n n kinh t thì các quy t ñ nh v chính sách c t c c a các ngân hàng l i càng ñư c quan tâm hơn n a Chính vì ñi u ñó, chúng ta r t c n thi t ph i có nh ng nghiên c u làm rõ v chính sách c t c, nh ng b t c p trong chính sách c t c hi n t i c a các ngân hàng ñ qua ñó ñưa ra các gi i pháp giúp ban... ñang niêm y t là nh ng ngân hàng tiêu bi u trong vi c nh n th c ñư c t m quan tr ng cũng như nh hư ng c a chính sách c t c ñ n giá tr c a ngân hàng 4 PH M VI, H N CH NGHIÊN C U • Lu n văn t ng h p, quan sát, phân tích th c tr ng chính sách c t c và vi c chi tr c t c d a trên các s li u ñã công b trong các báo cáo tài chính, báo cáo thư ng niên c a các ngân hàng ho c các s li u ñã công b trên các phương... TP.HCM và S giao d ch ch ng khoán Hà N i c a các công ty ch ng khoán, qu ñ u tư, trang tin ñi n t chuyên v kinh t - ch ng khoán -4- 6 K T C U ð TÀI Ngoài ph n m ñ u và ph n k t lu n, lu n văn ñư c trình bày theo k t c u sau: • Chương I : T NG QUAN V CHÍNH SÁCH C T C T I CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG • Chương II : TH C TR NG CHÍNH SÁCH C T C C A CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG M I NIÊM Y T T I VI T NAM • Chương III : CÁC... t c t i các ngân hàng niêm y t 2008 - 2010 43 Hình 2.3: So sánh t l EPS/m nh giá c ph n và t l chi tr c t c c a STB 48 Hình 2.4: So sánh s ti n chi tr c t c và l i nhu n sau thu các ngân hàng 50 Hình 2.5: Tăng trư ng v n ñi u l và tăng trư ng l i nhu n các ngân hàng niêm y t 58 -1- PH N M 1 S ð U C N THI T C A ð TÀI Các quy t ñ nh v tài chính luôn có vai trò quan tr ng trong các quy... so v i chính sách tài tr và chính sách ñ u tư, nhưng vi c - 13 - l a ch n chính sách c t c cũng ñòi h i ñư c xem xét c n th n b i vì nó nh hư ng tr c ti p ñ n l i ích c a c ñông và t i s phát tri n c a doanh nghi p Trong ph n ti p theo, ta s xem xét các y u t nh hư ng ñ n s l a ch n chính sách c t c c a doanh nghi p 1.2.3 Các y u t nh hư ng ñ n s l a ch n chính sách c t c 1.2.3.1 Các h n ch pháp lý . QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG • Chương II : THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM • Chương III : CÁC GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ HOÀN. Nghiên cứu tổng quan các lý thuyết về chính sách cổ tức; • Xem xét thực trạng chính sách cổ tức và việc chi trả cổ tức của các ngân hàng thương mại niêm yết tại Việt Nam trong thời gian qua; •. THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM - 5 - CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC NHTM 1.1 Tổng quan về cổ tức 1.1.1 Khái niệm cổ