B GIỄO DC VĨ ĨO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHệ MINH TRNG QUC BÌNH NGHIểN CU CỄC NHỂN T TỄC NG N CU TRÚC VN VĨ T SUT SINH LI LUN VN THC S KINH T Thành ph H Chí Minh Tháng 10 nm 2012 B GIỄO DC VĨ ĨO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHệ MINH TRNG QUC BÌNH NGHIểN CU CỄC NHỂN T TỄC NG N CU TRÚC VN, T SUT SINH LI CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS NGUYN VN S Thành ph H Chí Minh Tháng 10 nm 2012 i LI CỄM N Tôi xin chơn thƠnh cám n Thy Nguyn Vn S đƣ hng dn tôi thc hin lun vn tt nghip nƠy. Tôi cng xin chơn thƠnh cám n đn các quỦ thy cô đƣ truyn đt kin thc cho tôi trong hai nm cao hc va qua. Tác Gi Trng Quc Bình ii LI CAM OAN Tôi tên Trng Quc Bình, hc viên lp Cao hc khóa 19, chuyên ngành Tài chính ậ Ngơn hƠng, trng i hc Kinh t thành ph H Chí Minh. Tôi cam đoan rng Lun vn vi đ tài “Nghiên cu các nhân t tác đng đn cu trúc vn và t sut sinh li” là công trình khoa hc ca cá nhơn tôi, di s hng dn khoa hc ca Phó Giáo s – Tin s Nguyn Vn S. Các thông tin, d liu đc s dng trong Lun vn lƠ trung thc và ghi rõ ngun gc, các kt qu nghiên cu đƣ trình bƠy cha đc công b trên bt k công trình nghiên cu nào, nu có gian di tôi xin hoàn toàn chu trách nhim. Tác gi Trng Quc Bình iii MC LC LI CỄM N . i LI CAM OAN ii MC LC iii DANH MC T VIT TT vii DANH MC BNG BIU VĨ HÌNH V ix PHN M U 1 1. S CN THIT CA  TĨI 1 2. CỂU HI NGHIểN CU 3 3. MC ệCH NGHIểN CU 3 4. I TNG VĨ PHM VI NGHIểN CU 4 5. PHNG PHỄP NGHIểN CU 4 6. ụ NGHA KHOA HC VĨ THC TIN 4 7. B CC CA  TĨI 5 CHNG 1: TNG QUAN V CU TRỎC VN, T SUT SINH LI VĨ CU TRỎC S HU 6 1.1. CỄC Lụ THUYT V CU TRỎC VN 6 1.1.1. LỦ thuyt chi phí đi din 6 1.1.2. LỦ thuyt đánh đi 7 1.1.3. Lý thuyt trt t phân hng 9 1.2. CÁC KHÁI NIM 10 1.2.1. Cu trúc vn 10 iv 1.2.2. Ch tiêu đo lng hiu qu doanh nghip 12 1.2.3. Cu trúc s hu 13 1.3. CỄC NGHIểN CU THC NGHIM TRC ỂY 15 1.3.1. Các nghiên cu ngoƠi nc 15 1.3.2. Các nghiên cu trong nc 17 TÓM TT CHNG 1 18 CHNG 2: THC TRNG V CU TRỎC VN, T SUT SINH LI VĨ CU TRỎC S HU  VIT NAM 19 2.1. TNG QUAN V KINH T VIT NAM GIAI ON 2001 - 2011 19 2.2. THC TRNG V CU TRỎC VN VĨ T SUT SINH LI 22 2.3. THC TRNG V CU TRỎC S HU 23 TịM TT CHNG 2 26 CHNG 3: MỌ HÌNH VĨ KT QU NGHIểN CU V CỄC NHỂN T NH HNG N T SUT SINH LI VĨ CU TRỎC VN 28 3.1. PHNG PHỄP NGHIểN CU 28 3.2. CỄC NHịM GI THUYT NGHIểN CU 28 3.2.1. Nhóm gi thuyt các yu t tác đng đn t sut sinh li 28 3.2.2. Nhóm gi thuyt các yu t tác đng đn cu trúc vn 32 3.3. MỌ HÌNH NGHIểN CU THC NGHIM 36 3.3.1. Mô hình các yu t tác đng đn t sut sinh li 36 3.3.2. Mô hình các yu t tác đng đn cu trúc vn 37 3.4. THU THP VĨ X Lụ D LIU 38 3.4.1. Ngun d liu 38 3.4.2. Nguyên tc phơn ngƠnh 39 v 3.4.3. Mu d liu 40 3.5. KT QU NGHIểN CU THC NGHIM 42 3.5.1. Kt qu thng kê mô t 42 3.5.1.1. T sut sinh li 42 3.5.1.2. òn by tài chính 42 3.5.1.3. Cu trúc s hu vn 43 3.5.2. Kt qu phơn tích mô hình 44 3.5.2.1. Phơn tích kt qu hi quy các nhơn t tác đng đn t sut sinh li . 44 3.5.2.2. Phơn tích kt qu hi quy các nhơn t tác đng đn cu trúc vn . 48 TịM TT CHNG 3 51 CHNG 4: ỄNH GIỄ KT QU NGHIểN CU VĨ  XUT CỄC GII PHÁP 53 4.1. ỄNH GIỄ KT QU NGHIểN CU 53 4.1.1. ánh giá kt qu nghiên cu các yu t tác đng đn t sut li nhun doanh nghip 53 4.1.2. ánh giá kt qu nghiên cu các yu t tác đng đn cu trúc vn 54 4.2. GII HN CA  TĨI 55 4.2.1. Gii hn v d liu nghiên cu 55 4.2.2. Gii hn v phơn ngƠnh 56 4.3. GI ụ T MỌ HÌNH 56 4.4.  XUT GII PHỄP 57 4.4.1. Các gii pháp v qun lỦ doanh nghip 57 4.4.1.1. Các gii pháp v hiu qu hot đng vƠ cu trúc vn 57 vi 4.4.1.2. Tái cu trúc ngun s hu vn nhm minh bch hóa, gim chi phí đi din, tng hiu qu hot đng. 59 4.4.1.3. Nơng cao cht lng qun tr tƠi chính, hiu qu huy đng vn 61 4.4.2. Các gii pháp h tr t chính sách nhƠ nc 62 4.4.2.1. n đnh kinh t v mô, kim ch lm phát 62 4.4.2.2. Phát trin th trng vn n đnh, công khai, minh bch 64 4.4.2.3. HoƠn thin h thng pháp lỦ, tng cng đƠo to ngun nhơn lc 64 TĨI LIU THAM KHO 67 PH LC Ph lc 1: Kt qu thng kê mô t ca th trng Ph lc 2: Kt qu thng kê mô t chi tit theo ngƠnh Ph lc 3: Bng phơn b d liu nhơn t T sut sinh li Ph lc 4: Bng phơn b d liu nhơn t òn by tƠi chính Ph lc 5: Bng phơn b d liu nhơn t Mc đ tp trung vn Ph lc 6: Bng phơn b d liu nhơn t S hu nhƠ nc Ph lc 7: Kt qu thng kê mô t theo t l s hu nhƠ nc Ph lc 8: Kt qu hi quy các nhơn t tác đng đn t sut sinh li Ph lc 9: Bng tng hp kt qu hi quy các nhơn t tác đng đn t sut sinh li theo ngƠnh Ph lc 10: Kt qu hi quy các nhơn t tác đng đn cu trúc vn Ph lc 11: Bng tng hp kt qu hi quy các nhơn t tác đng đn cu trúc vn theo ngƠnh vii DANH MC T VIT TT T vit tt ụ ngha ASSET Tng tƠi sn Adjusted R Square R bình phng điu chnh BS Bt đng sn CN Công nghip CN1 Công ngh Coefficients H s Dependent Variable Bin ph thuc DK Du khí DVHT Dch v h tng DVTD Dch v tiêu dùng EBIT Thu nhp trc thu vƠ lƣi vay GDP Tng sn phm quc ni HNX S giao dch chng khoán HƠ Ni HSX S giao dch chng khoán H Chí Minh HTD Hàng tiêu dùng ICB Tiêu chun phơn ngƠnh ca Dow Jones vƠ FTSE LEV Leverage - òn by tƠi chính Maximum Giá tr ln nht Mean Giá tr trung bình Minimun Giá tr nh nht N S mu OLS Phng pháp bình phng bé nht OWNER Mc đ tp trung vn PB Ch s giá th trng trên giá tr s sách đo lng c hi tng trng viii PROF Profitability - Hiu qu hot đng R square R bình phng SIZE Quy mô doanh nghip STATE T l s hu c đông nhƠ nc Std. Dev  lch chun TANG Tangibility - Cu trúc tƠi sn Two equation cross ậ section Mô hình hai phng trình chéo VL Vt liu c bn YT Y t [...]... trong nghiên i di n, chi phí phá s n, ki t qu tài chính, l i ích t m ch n thu , c u trúc v n t Th hai tác gi nêu l i m t s khái ni m quan tr ng c n thi t cho m c tiêu nghiên c u, b ch m: C u trúc v n, ng l i nhu n, C u trúc s h u Th ba tác gi cm ts n nghi n c a các nghiên c u th c n m c tiêu nghiên c nghiên c u c a bài lu - lý thuy t cho t p trung vào các nghiên c u: Nghiên c u v mô hình các nhân t... nhà qu n tr không? - C u trúc v n c a th ng và các ngành trong n n kinh t Vi t Nam hi n nay có t 3 Theo yêu c u nghiên c u và các câu h i nghiên c nghiên c u c a bài lu - t ra, M bao g m: Nghiên c u các y u t tá trung v n t su t l i nhu n doanh nghi p, t p i di n do c u trúc s h u v n và c u trúc v n tác n t su t l i nhu n - Nghiên c u các y u t t - n c u trúc v n, xem xét c u trúc v n a doanh nghi p... ng nghiên c u g m: S li u tài chính c a các 2007, 2008, 2009, 2010, 2011 5 uc tài là k t h p gi nh tính và phân ng T phân tích các k t qu nghiên c u c a các lý thuy t c u trúc v n và các nghiên c u th c nghi hình kinh t c hi n ng two equation cross- c khác trên th gi i S d ng mô gi i quy t các câu h i nghiên c u Tác gi s d t (OLS), ng d ng ph n m ch y k t qu nghiên c u th c nghi m 6 Mô hình các nhân. .. nhiên trong i 3 ng các thông l th gi i Sau khi gia nh p WTO 1997 cùng v i th ch ng khoán d n nt ng i cho các nhà qu n tr tài chính l a ch n các ngu n tài tr , c u trúc v n m c tiêu phù h p v i tình hình doanh nghi u ki n kinh t xã h nghiên c u các lý thuy t v c u trúc v n vào n n kinh t Vi t Nam 2 T các yêu c u trên, tác gi - t s câu h i nghiên c n kh ng ho ng các nhân t su t sinh l n c u trúc v n và t... hình a c u trúc Pháp Nghiên c u này s d ng mô -section) M c tiêu là nghiên c u m i y tài chính, t su t sinh l i và c u trúc s h u nghiên c u này ki nh li u các doanh nghi p ho ng có hi u qu s s d ng nhi u hay ít n trong c u trúc v n, và xem xét vai trò c a c u trúc s h và hi u qu ho ng K t qu nghiên c u là hi u qu ho i v i c u trúc v n ng hai 16 chi u lên l a ch n c u trúc v n, Th hai là các doanh nghi... nhu n c a các doanh nghi trúc v n t t ra nghiên c u c u doanh nghi p T các nguyên nhân trên, yêu c u nghiên c u v h uv ng c a c u trúc s n l a ch n c u trúc v n và t su t l i nhu n c a doanh nghi p cho các doanh nghi p Vi t Nam là c n thi n s khác bi t gi a các ngành ngh khác nhau, s khác bi t gi a doanh nghi p có s h u c và các doanh nghi p khác trong m l i nhu n T a c u trúc v n và xu t c u trúc v n... ng, các hành vi ng x khác nhau c a các nhà qu n tr tài chính doanh nghi p t ng quát các nghiên c u th c nghi m a c u trúc v n và t su t sinh l i, v i nhi pháp nghiên c u trong nhi nhau T ng h p, m n nghiên c u khác l a ch n mô hình nghiên c u thích h p cho th xem xét các v v i di n ng Vi t n giá tr doanh nghi p và vi c l a ch n c u trúc v n c a các nhà qu n tr tài chính hi p m t cái nhìn t ng quát v các. .. hai là các doanh nghi p có c u trúc s h u t p trung s ho ng hi u qu i di n : Nghiên c u n v n c a các doanh nghi p công chúng y ng c a các nhân t M y th n quy nh c u trúc n 2003 Các nhân t ng g m: y trung bình c a ngành (+); P/B (-), c u trúc tài s n (+), L i nhu n (-), Log c a tài s n (+), l m phát mong i (+) Nghiên c u này s d ng ch tiêu n tính ch s c u trúc v n bao g m các kho n n phát hành ng n h... , xây d ng và SX VLXD Nghiên c u các y u t su t sinh l i (ROE) g y tài chính (LEV); T nt l ng (GROWTH); Quy mô doanh nghi p (SIZE); C u trúc tài s n (TANG) Nghiên c u cho th ng hai chi n ROE, các bi n còn l i ch m t s ngành Lê Ng c Trâm (2010), Phân tích các nhân t n c u trúc v n c a doanh nghi p Vi t Nam , Lu Tp.HCM Phân tích các nhân t u trúc v i h c Kinh t n c u trúc v n (T ng n /T ng tài s n),... trúc s h u này vào nghiên c n c u trúc v n và t su t sinh l i C u trúc s h u v c nghiên c n c u trúc v su t sinh l i C u trúc s h u g m có các tính ch - M t p trung hay phân tán c a c s h u c a các c ns doanh nghi - ng c m t ra quy ng nói c a c Tính ch t c a c n: là c doanh nghi p hay là c l nh trong l i b có n m quy u hành n bên ngoài N u doanh nghi p có c ng th i là nhà qu n lý, các nhà qu n lý này . nhun ca các doanh nghip. t ra nghiên cu cu trúc vn ti u đ gia tng giá tr doanh nghip. T các nguyên nhân trên, yêu cu nghiên cu v tác đng ca cu trúc s hu vn tác đng. hi quy các nhơn t tác đng đn t sut sinh li Ph lc 9: Bng tng hp kt qu hi quy các nhơn t tác đng đn t sut sinh li theo ngƠnh Ph lc 10: Kt qu hi quy các nhơn t tác đng. Bng 1.1: c đim khác bit gia các thƠnh phn ca Cu trúc vn 11 Bng 3.1: Các nhơn t tác đng đn t sut sinh li 37 Bng 3.2: Các nhơn t tác đng đn cu trúc vn 38 Bng 3.3: Chi tit