B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNGăIăHCăKINHăTăTp.ăHCM  NGUYNăKHỄNHăHọA HIUăNGăNGĨYăTRONGăTUNăTRểNă THăTRNGăCHNGăKHOỄNăVITăNAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP.ăHăChíăMinhăậ Nm 2012 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNGăIăHCăKINHăTăTp.ăHCM  NGUYNăKHỄNHăHọA HIUăNGăNGĨYăTRONGăTUNăTRểN THăTRNGăCHNGăKHOỄNăVITăNAM ChuyênăngƠnh:ăKinhătătƠiăchínhăậ NgơnăhƠng MƣăngƠnh:ă60.ă31.ă12 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNGăDNăKHOAăHC: PGS.ăTSăLêăPhanăTh DiuăTho TP.ăHăChíăMinhăậ Nm 2012 LIăCAMăOAN Tác gi lun vn có li cam đoan danh d v lun vn thc s kinh t ca mình, c th: Tôi tên là Nguyn Khánh Hòa Sinh ngày 1 tháng β nm 1986 – Ti Khánh Hòa. Quê quán: Khánh Hòa. Là hc viên cao hc khóa 19 ca Trng đi hc Kinh t TP. HCM. Mư s hc viên: 7701110γ50 Cam đoan lun vn thc s kinh t: “Hiu ngăngƠyătrongătun trênăth trng chngăkhoánăVit Nam”. Ngi hng dn khoa hc: PGS. TS Lê Phan Th Diu Tho. Lun vn đc thc hin ti Trng đi hc Kinh t TP. HCM. Lun vn này là công trình nghiên cu ca riêng tôi, các kt qu nghiên cu có tính đc lp riêng, không sao chép bt k tài liu nào và cha đc công b toàn b ni dung này bt k  đâu, các s liu, các ngun trích dn trong lun vn đc chú thích ngun gc rõ ràng, minh bch. Tôi xin hoàn toàn chu trách nhim v li cam đoan danh d ca tôi. Thành ph H Chí Minh, Ngày… tháng…nm 2012 Tác gi Nguyn Khánh Hòa MC LC Trang M U 1 CHNGă1ăTNG QUAN V HIU NGăNGĨYăTRONGăTUN 5 1.1ăCácălỦăthuytăcăbn 5 1.1.1 LỦ thuyt th trng hiu qu 5 1.1.1.1 Gii thiu lỦ thuyt th trng hiu qu 5 1.1.1.β Các cp đ ca lỦ thuyt th trng hiu qu 5 1.1.β LỦ thuyt bc đi ngu nhiên 7 1.2ăCácăhinătng btăthngătrênăth trng chngăkhoán 8 1.β.1 Khái nim hin tng bt thng 8 1.2.2 Mt s hin tng bt thng trên th trng chng khoán 8 1.3 Hiu ngăngƠyătrongătunătrênăth trng chngăkhoán 12 1.γ.1 Khái nim hiu ng ngày trong tun trên th trng chng khoán 12 1.3.2 Mi liên h gia hiu ng ngày trong tun trên th trng chng khoán và lỦ thuyt th trng hiu qu 12 1.3.3 S cn thit phi nghiên cu hiu ng ngày trong tun 13 1.γ.δ Các kt qu nghiên cu v hiu ng ngày trong tun ti các th trng chng khoán các nc 13 1.γ.δ.1 Các kt qu nghiên cu v hiu ng ngày trong tun ti các th trng chng khoán phát trin 13 1.γ.δ.β Các kt qu nghiên cu v hiu ng ngày trong tun ti các th trng chng khoán mi ni 15 1.γ.δ.γ Các kt qu nghiên cu v hiu ng ngày trong tun ti th trng chng khoán Vit Nam 17 1.γ.5 Các kt qu nghiên cu v hiu ng ngày trong tun đi vi chng khoán thuc các ngành khác nhau 18 1.γ.6 Các kt qu nghiên cu v hiu ng ngày trong tun đi vi chng khoán ca các công ty có giá tr vn hóa th trng khác nhau 18 1.γ.7 Các kt qu nghiên cu v nguyên nhân ca hiu ng ngày trong tun 19 1.γ.8 u nhc đim ca vic đu t theo hiu ng ngày trong tun 20 KT LUNăCHNG 1 21 CHNGă2ăTHC TRNG TH TRNG CHNGăKHOỄNăăVIT NAM 23 2.1 Tng quan v th trng chngăkhoánăVit Nam 23 β.1.1 Khuôn kh giám sát 23 β.1.1.1 C quan qun lỦ nhà nc v chng khoán 23 2.1.1.2 Lut chng khoán 24 β.1.β Hình thc t chc hot đng 24 2.2ăQuáătrìnhăphátătrin ca th trng chngăkhoánăVit Nam 25 β.β.1 Giai đon s khai ca th trng chng khoán Vit Nam (2000-2005) 25 β.β.β Giai đon phát trin đt phá ca th trng chng khoán Vit Nam (2006) 26 β.β.γ Giai đon bùng n ca th trng chng khoán Vit Nam (2007) 26 β.β.δ Giai đon st gim mnh ca th trng chng khoán Vit Nam (2008) 27 β.β.5 Giai đon phc hi và phát trin nhng cha bn vng ca th trng chng khoán Vit Nam (2009-2012) 27 KT LUNăCHNGă2 34 CHNGă 3ă KIMă NH HIU NGă NGĨYă TRONGă TUNă TRểNă TH TRNG CHNGăKHOỄNăVIT NAM 35 3.1 D liu 35 3.1.1 Ch s giá chng khoán ca S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh và S giao dch chng khoán Hà Ni 35 3.1.2 Ch s giá chng khoán theo ngành ca Công ty c phn nghiên cu đu t Phú Toàn 35 γ.1.β.1 C s phân ngành ca Phú Toàn 36 γ.1.β.β Công thc tính ch s giá theo ngành ca Phú Toàn 38 γ.1.β.γ Tiêu chun la chn chng khoán 39 3.1.3 Ch s giá chng khoán theo giá tr vn hóa th trng ca Vietstock 40 3.1.4 Li sut chng khoán 41 3.2ăPhngăphápănghiênăcu 41 3.2.1 Kim đnh nghim đn v (Unit root test) 41 γ.β.β Quan sát hin tng t tng quan ca chui li sut 42 γ.β.γ Mô hình hi qui đa bin vi bin gi và mô hình AR(1) 43 3.2.4 Kim đnh nh hng ARCH 44 γ.β.5 Mô hình GARCH (1,1) và Modified AR(1)-GARCH(1,1) 45 3.3 Kt qu kimăđnh hiu ngăngƠyătrongătun 47 3.3.1 Kt qu kim đnh hiu ng ngày trong tun đi vi li sut trung bình 47 3.3.1.1 Kt qu c lng đi vi li sut trung bình t mô hình GARCH(1,1) 47 3.3.1.2 Kt qu c lng đi vi li sut trung bình t mô hình Modified AR(1)-GARCH(1,1) 47 3.3.2 Kt qu kim đnh hiu ng ngày trong tun đi vi mc đ bin đng ca li sut 50 3.3.2.1 Kt qu c lng đi vi phng sai t mô hình GARCH (1,1) 50 3.3.2.2 Kt qu c lng đi vi phng sai t mô hình Modified AR(1)-GARCH (1,1) 50 3.3.3 Kim đnh các khuyt tt ca mô hình 51 3.3.3.1 Kim đnh hin tng t tng quan ca phn d 52 3.3.3.2 Kim đnh nh hng ARCH 52 3.3.3.3 Kim đnh gi thit phân phi bình thng ca phn d 52 KT LUNăCHNGă3 53 CHNGă4ăGIIăPHỄPăNỂNGăCAOăTệNHăHIU QU CA TH TRNG VĨăUăTăCHNGăKHOỄNăTHEOăHIU NGăNGĨYăTRONG TUN 55 4.1 GiiăphápăchoănhƠăqunălỦ 55 δ.1.1 Hng dn c th v công b thông tin bt thng 56 δ.1.β Gia tng ch tài đi vi trng hp vi phm công b thông tin 57 δ.1.γ Tng cng công tác thông tin báo chí 57 δ.1.δ Nâng cao hiu qu quy trình tip nhn và x lỦ thông tin 57 4.1.5 Gim khong cách gia ngày giao dch và ngày thanh toán 58 4.1.6 Tng cng thu hút nhà đu t có t chc 58 4.1.7 Nâng cao cht lng ngun nhân lc 59 4.1.8 Xây dng b ch s phn ánh đúng din bin th trng. 60 4.2 GiiăphápăchoănhƠăđuăt 60 4.2.1 Chin lc la chn thi đim gin đn 60 4.2.2 Chin lc la chn thi đim theo mư chng khoán 61 4.2.3 Chin lc kt hp các hin tng bt thng 62 4.2.4 Chin lc tránh các khon l tim nng 63 δ.β.5 Tính toán thu và các chi phí giao dch 63 4.2.6 Cp nht các quy lut ca th trng và đánh giá li kinh nghim 63 4.2.7 Nâng cao hiu bit và tránh tâm lỦ by đàn 634 4.3 NhngăđóngăgópăvƠăhn ch ca lunăvn 64 KT LUNăCHNGă4 66 KT LUN 67 DANH MCăTĨIăLIU THAM KHO 69 PH LC I Ph lc 1: Mt s quy đnh giao dch trên HOSE, HNX và UPCOM I Ph lc 2: Bng mô t h thng phân ngành Phú Toàn IV Ph lc 3: Kt qu kim đnh Unit root test IX Ph lc 4: Gin đ t tng quan ca các chui li sut XII Ph lc 4a: Gin đ t tng quan ca các chui li sut bc t 1-18 XII Ph lc 4b: Gin đ t tng quan ca các chui li sut bc t 19-36 XVIII Ph lc 5: Kt qu kim đnh nh hng ARCH đi vi phn d theo OLS XXIV Ph lc 6: Kt qu c lng đi vi li sut trung bình t mô hình GARCH(1,1) XXVII Ph lc 7: Kt qu c lng đi vi li sut trung bình t mô hình Modified AR(1)-GARCH(1,1) XXVIII Ph lc 8: Kt qu c lng đi vi phng sai li sut t mô hình GARCH(1,1) XXXII Ph lc 9: Kt qu c lng đi vi phng sai li sut t mô hình Modified AR(1)-GARCH(1,1) XXXIII Ph lc 10: Gin đ t tng quan ca bình phng phn d XXXVII Ph lc 10a: Gin đ t tng quan ca bình phng phn d bc t 1-18 . XXXVII Ph lc 10b: Gin đ t tng quan ca bình phng phn d bc t 19-36 XLIII Ph lc 11: Kt qu kim đnh nh hng ARCH đi vi phn d t mô hình GARCH(1,1) và Modified AR(1)-GARCH(1,1) XLIX Ph lc 12: Kt qu kim đnh phân phi bình thng ca phn d LII DANH MC BNG BIU BNG Trang Bng 3.1: S khác bit tng quan trong ngành và ngoài ngành ca ngành tng quan cao theo tiêu chun phân ngành ICB 36 Bng 3.2: S khác bit tng quan trong ngành và ngoài ngành ca ngành tng quan cao theo h thng phân ngành Phú Toàn 37 Bng γ.γ: Phân loi doanh nghip theo giá tr vn hóa th trng ca Vietstock 40 Bng 3.4: Kt qu c lng đi vi li sut trung bình t mô hình GARCH(1,1) 47 Bng 3.5: Kt qu c lng đi vi li sut trung bình t mô hình Modified AR(1)-GARCH(1,1) 47 HỊNH Trang Hình 1.1 Các nhóm thông tin và cp đ hiu qu ca th trng 7 Hình β.1: Giá tr vn hóa HOSE và HNX (β000-6/2012) 31 Hình β.β: S lng công ty niêm yt trên HOSE và HNX (β000-6/2012) 31 Hình β.γ: Din bin các ch s 2009-2012 32 Hình γ.1:  th phn d t mô hình (γ.5) đi vi li sut ngành cao su 44 Hình 4.1: Mi quan h gia các gii pháp và mc tiêu nghiên cu 55 DANH MCăCỄCăKụăHIU, CH VIT TT Danh mc ch vit tt ting Vit HASTC Trung tâm giao dch chng khoán Hà Ni HNX S giao dch chng khoán Hà Ni HNX-Index Ch s giá chng khoán ca S giao dch chng khoán Hà Ni HOSE S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh NHNN Ngân hàng nhà nc Phú Toàn Công ty c phn nghiên cu đu t Phú Toàn TTCK Th trng chng khoán VN-Index Ch s giá chng khoán ca S giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh TTCK Th trng chng khoán TTCKVN Th trng chng khoán Vit Nam UBCKNN y ban chng khoán nhà nc Danh mc ch vit tt ting Anh AC Auto correlation AR Auto regression ARCH Autoregressive conditional heteroskedasticity ATC At-the-closing order ATO At-the-opening order D/P Dividend to price ratio GARCH Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity GATS General Agreement on Trade in Services ICB Industries classification benchmark IOSCO International Organization of Securities Commissions LO Limit Order NYSE New York Stock Exchange OLS Ordinary least square OTC Over-The-Counter Market PAC Partial auto correlation P/B Price to Book Ratio P/E Price to Earning Ratio S&P500 Standard & Poor's 500 Stock Index WTO World Trade Organisation [...]... u t th ng ch ng hi u qu Hi u hi ng ch ng b nv t th t trong nh ng ng hi u qu S t n t i hi u ch v d u hi u cho th y th v y vi ng ho u v hi u uv Th t th ng hi u qu u qu n s t n t i hi u n u ki ph m th t th n ng hi u qu ng ng tr u qu N u nh u ki vi xu t hi n N u nh ng u ki c nh ng m c a hi u t trong nh n hi u th u qu n n m trong m t h th ng ho ct a trong tu n Hi u c s hi u qu m nh y d n bi n m t khi... m t chi hi u ns t nt ic a t kho cho th y m ct t n t i hi u n s t m t s th i su t ch l p thu s b tri ch trong th c t khi n cho m t ph n l i nhu n c th b n bi ng tm t thi trong th c t do m t s nh c a m th c mua ch c v kho kh K T LU i thi ng t th ng hi u qu i t n n t ng c gi ng hi trong tu ng b u t trong s m v hi u ng th i gi i thi u v hi u n c ti i v v ng nhau K t qu c a nh ng ng nh t i ki th n i v... nh ng k t qu p nh a, lu nh v s t n t i c a hi u p k t qu ki m i v i ch c nhau v ch v 4 Hi u u t i th i ng Vi t Nam l u c (2006) trong lu mar (1,1) trong tu n t i th ki ng ch ng kho t Nam d 2004) K t qu cho th y, l i su y N nh s t n t i c a hi u nh c a th ng c a hi u 2009, trong lu nm s VN-Index (2002ng gi bi th ba th ng c a l i su t -of-the-week effects in different stock markets: New evidence on model-dependency... (2004) TTCK n H y r ng hi u ra s t n t i c a hi u nm tt tu n t 15 M , Nh , Th 1980 n nt i Nh t B n 1991 thi TTCK uc ah nv m ra r ng s hi u qu c a th u trong tu n bi n m t nh hi u trong tu n v m n n v l i su t ch bi ng c a l i su u Ba m bi u c ghi l i trong r t nhi c ng s y hi u nv ng c a l i su t ch ch, Uy, Th n 1993 - 1998 C th ng l i su t gi m t th ba t i TTCK B Uy, m TTCK bi n th bi th ng l i su... n 1975- n ng l i su t gi m hai u uc a t hi n trong giai nt y vi c th u qu nd u n m t T i c ng s y l i su hai ba, K t qu ng v i nh gi m uv 17 n c ng s (1992), y hi u ng l i su t gi m t hai c ng s u Jakarta Composite Index t i n th y l i su t ch gi m hai, th ba T u k t qu c 6/1995, (2004) - y hi u ng l i su t ch gi m ba u th Trong y s xu t hi n c a hi u trong tu n t i TTCK Philippines ng h p c a South... m nh (strong form) cho r tc m ng nn ib c quy n ti p c n vi c l i nhu n qu d ng m i t ng h p c a c ch thuy t th thuy t hi u qu d ng y u nh ng hi u t 7 hi u qu Trong th ng hi u qu s i iv im ot tc t th u mi m D ng m ) D ng tru D ng y u ) hi u qu c a th ng n: Efficient Market Hypothesis versus Market Anomalies [23] 1.1.2 tb (Random walk theory) cho r ng s c a m t ch b t k hay ch s ch a c th ng trong d... g m lu t ch ng kho n v c c v n b n trong tr u t ch ng kho n l c s ng ch t Nam n m 2006, b t ch t Vi t Nam lu t ch ng kho n u l c thi h nh n m 2007 Lu t ch pv Lu t ch ng kho n ngay t h i c a WTO, do n qu c t ng v i tinh th n p ng nh ng ch n 6/2008 i u ti t th ng n u nh ng c ad tr b t ph p v c c b c so v i c c cam k t, ngh a v c a GATS th ng nh c c quy nh trong n c trong l nh v c ch ng kho n v p v i... qu t nhi c a th ng gi y t i TTCKVN, l i su t ba u nv s a c phi u S giao d ch ch 3/2010, d (1,1) i v i chu i s li u HNX-Index trong th i gian 2/1/2006-31/12/2008, k t qu cho th phi hai us d ki nh s t n t i c a hi u ng v n 3 TTCKVN D li VN-Index s d s i di n cho HNX-Index 5 M c trong tu c u c a lu TTCKVN nh s t n t i c a hi u n 2/1/2009-4/7/2012 t nh m cho nh m M v i xu t m t s gi i u qu c a th ng, u... ba, v Chuy n sang khu v ng c ng s u ng n nt i ut Th trong g u l i xu t hi n nt u c a Choudry (2000) v i l i su gi m 1/1996 v i l i su ba gi m u c i v i TTCK So t nhi u k t qu u gi m th ba, i r ng l i su y s xu t hi n c a hi u tu t qu li u h hi ng nhau T i Trung Qu n ng l i su t ch t H ng nt i TTCK 4/1991 , l i su c u c a Choudry (2000) T u nh ng trong m t kho ng th i gian nh nt i nh t tc u c a Wong... p Ba ra m t hi u ng b ng a nh a nh mang l i l i nhu nh ng ng c a 11 bi n b ng nh nh ng ch ch d c l i nhu n b pl ng ut phi u n mua Ch s may m c Tuy (1995) i gi a yr bi T ng c ng trong u, qu t ng 30% so v i c phi u c a M t trong nh ng hi u ng b doanh nghi p ng c a th c (over-reaction) ph n d th ng ch ph n (1985) cc nh phi u i thuy t v s cho r phi m hi n t i s gi c l i S s l i nhu phi u gi k nhau) theo . chng khoán 12 1.γ.1 Khái nim hiu ng ngày trong tun trên th trng chng khoán 12 1.3.2 Mi liên h gia hiu ng ngày trong tun trên th trng chng khoán và lỦ thuyt th trng hiu qu. btăthng trên th trng chng khoán 8 1.β.1 Khái nim hin tng bt thng 8 1.2.2 Mt s hin tng bt thng trên th trng chng khoán 8 1.3 Hiu ngăngƠy trong tun trên th trng chng khoán. cu hiu ng ngày trong tun 13 1.γ.δ Các kt qu nghiên cu v hiu ng ngày trong tun ti các th trng chng khoán các nc 13 1.γ.δ.1 Các kt qu nghiên cu v hiu ng ngày trong tun