B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM oOo TRNG TH CM NGUYÊN IU HÀNH B BA BT KH THI  VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh- Nm 2012 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM oOo TRNG TH CM NGUYÊN IU HÀNH B BA BT KH THI  VIT NAM Chuyên ngành : Kinh t Tài Chính – Ngân hàng Mã S : 60.31.12 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: GS – TS TRN NGC TH TP.H Chí Minh- Nm 2012 1 MC LC DANH MC CÁC T VIT TT 3 DANH MC CÁC BIU  4 DANH MC CÁC BNG BIU 5 PHN M U 6 CHNG 1: ÁNH GIÁ KIN TRÚC TÀI CHÍNH  CÁC TH TRNG MI NI: O LNG MU HÌNH B BA BT KH THI THEO THI GIAN CA JOSHUA AIZENMAN, MENZIE CHINN VÀ HIRO ITO (2008) . 8 1.1 o lng mu hình b ba bt kh thi 9 1.1.1 Xây dng thc đo b ba bt kh thi 9 1.1.2 Theo dõi s phát trin ca các ch s b ba bt kh thi 12 1.1.3 Tng quan tuyn tính gia các ch s b ba bt kh thi 18 1.2 Phân tích hi quy 23 1.2.1 c lng mô hình tng quát 25 1.2.1.1 Bin đng trong sn lng 25 1.2.1.2 Bin đng ca lm phát 27 1.2.1.3 Mc lm phát trung hn 27 1.2.2 nh hng chính sách tác đng nh th nào đn hiu qu kinh t v mô 28 KT LUN CHNG 1 30 CHNG 2: NGHIÊN CU B BA BT KH THI  VIT NAM 33 2.1 Tng quan các chính sách điu hành nn kinh t ca Vit Nam thi gian qua 33 2.1.1 Chính sách điu hành t giá 33 2.1.2 Chính sách kim soát tin t 36 2 2.1.3 Chính sách kim soát vn 41 2.2 o lng các ch s ca b ba bt kh thi  Vit Nam 47 2.2.1 D liu và phng pháp 47 2.2.2 Xây dng các ch s 49 2.3 S phát trin ca các ch s b ba bt kh thi Vit Nam 51 2.4 Kim tra mi quan h tuyn tính ca các ch s b ba bt kh thi 52 2.4.1 Quan h tuyn tính ca các ch s b ba bt kh thi Quý 52 2.4.2 Quan h tuyn tính ca các ch s b ba bt kh thi tính theo Nm 55 2.5 Tác đng ca b ba bt kh thi và d tr ngoi hi đi vi nn kinh t v mô Vit Nam 58 2.5.1 B ba bt kh thi, d tr ngoi hi và lm phát 58 2.5.2 B ba bt kh thi, d tr ngoi hi và tng trng kinh t 60 2.5.3 Tác đng ca đnh hng chính sách đi vi lm phát 61 KT LUN CHNG 2 62 CHNG 3: MT S GI Ý CHÍNH SÁCH 64 3.1 Chính sách tin t 64 3.2 Chính sách t giá 66 3.3 Chính sách kim soát vn 69 KT LUN CHNG 3 70 PHN KT LUN 71 TÀI LIU THAM KHO 73 PH LC 75 3 DANH MC CÁC T VIT TT ACI : Joshua Aizenman, Menzie Chinn và Hiro Ito AREAER : Tha thun v hn ch hi đoái và tha thun hi đoái COMMOD – LDC : Các quc gia xut khu hàng hóa đang phát trin EMG : Các nc th trng mi ni ERS : n đnh t giá hi đoái FDI : u t trc tip nc ngoài FED : Cc d tr liên bang M FPI : u t gián tip nc ngoài GATS : Hip đnh chung v thng mi dch v GDP : Tng thu nhp quc dân IDC : Các nc công nghip hóa IMF : Qu tin t quc t KAOPEN : Hi nhp tài chính LDC : Các nc đang phát trin MI : c lp tin t NHNN : Ngân hàng Nhà nc NHTG : Ngân hàng th gii NHTM : Ngân hàng thng mi NHTW : Ngân hàng trung ng Non-EMG : Các nc đang phát trin không phi th trng mi ni Res : D tr ngoi hi TOT :  m ca thng mi UBCKNN : y ban chng khoán Nhà Nc WB : Ngân hàng th gii WTO : T chc thng mi th gii 4 DANH MC CÁC BIU  Hình 1.1 Tam giác bt kh thi Hình 1.2 Cu hình b ba bt kh thi và d tr quc t theo thi gian Hình 1.3 Cu hình b ba bt kh thi và d tr quc t theo khu vc đa lý ca các nc đang phát trin Hình 1.4a S phát trin ca các ch s b ba bt kh thi gia các nc công nghip hóa và các nc đang phát trin Hình 1.4b S phát trin ca các ch s b ba bt kh thi gia các quc gia th trng mi ni và các quc gia đang phát trin không phi th trng mi ni Hình 1.5 S tin trin ca các ch s b ba bt kh thi Hình 1.6 Khuynh hng chính sách ca các nc công nghip hóa (IDCs) và các nc đang phát trin (LDCs) Hình 2.1 T giá VN/USD do NHNN công b (t 1989-2010) Hình 2.2 Tc đ tng trng GDP t nm 2000 đn 2010 Hình 2.3 Ch s đc lp tin t (MI index) Hình 2.4 Ch s n đnh t giá hi đoái (ERS index) Hình 2.5 Ch s hi nhp tài chính (KAOPEN index) Hình 2.6 B ba bt kh thi Vit Nam và d tr Hình 2.7 S phát trin các ch s b ba bt kh thi Vit Nam theo thi gian Hình 2.8 a MI + b ERS + c KO và các kt hp chính sách Hình 2.9 aMI, bERS, cKAOPEN 5 DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1.1 Kim tra s cân bng gia giá tr trung bình các ch s ca b ba bt kh thi và t l d tr ngoi hi gia các nc th trng mi ni (EMG) và các nc đang phát trin không phi th trng mi ni (Non_EGM) Bng 1.2 Hi quy mi quan h tuyn tính gia các ch s ca b ba bt kh thi Bng 2.1 c ch t giá ca Vit Nam theo thi gian Bng 2.2 Vn bn pháp lý điu chnh hot đng đu t trc tip ra nc ngoài Bng 2.3 Vn bn pháp lý điu chnh hot đng đu t gián tip ra nc ngoài Bng 2.4 Các ch s b ba bt kh thi ca Vit Nam, Q1/2000 – Q3/2011 Bng 2.5 Tng trng s b ba bt kh thi tính theo Quý Bng 2.6 Ch s b ba bt kh thi theo Nm Bng 2.7 Kt qu hi qui các ch s b ba bt kh thi theo Nm Bng 2.8 B ba bt kh thi, d tr và lm phát Bng 2.9 B ba bt kh thi, d tr ngoi hi và tng trng kinh t Bng 2.10 Tác đng ca các đnh hng chính sách đi vi lm phát 6 PHN M U 1. Lý do chn đ tài: K t khi thc hin chính sách m ca hi nhp quc t, và gn đây là s kin chính thc gia nhp T chc thng mi th gii (WTO) nm 2007, Vit Nam đã tng bc hi nhp sâu rng vào cng đng kinh t khu vc và quc t. Mt thách thc ln đi vi chính sách kinh t v mô trong thi k m ca nn kinh t là làm th nào đ đng thi qun lý t giá hi đoái, tin t và th trng vn, hay còn gi là b ba bt kh thi. Nhng tin đ c bn ca nguyên tc b ba bt kh thi trong chính sách quc t là phi có s cân bng gia 3 thành phn: đc lp tin t, n đnh t giá hi đoái, và hi nhp tài chính. Và s thay đi ca mt thành phn có liên quan đn s thay đi tng ng đi vi s kt hp ca hai thành phn còn li. ã có nhiu nghiên cu ca các hc gi ni ting trên th gii v b ba bt kh thi và tác đng ca các chính sách đn nn kinh t v mô ca đt nc. Các phân tích này đc áp dng cho các nc phát trin, đang phát trin và c nhng nc nghèo trên th gii. Các nghiên cu này cho nhiu kt qu khác nhau. Vy vi Vit Nam b ba bt kh thi có tác dng không? c bit là nn kinh t th gii va tri qua cuc khng hong tài chính toàn cu. B ba bt kh thi có tác đng th nào đn nn kinh t v mô ca Vit Nam. ó là lý do đ tác gi chn đ tài nghiên cu. 2. Mc tiêu nghiên cu Nghiên cu các ch s b ba bt kh thi và tác đng ca các chính sách b ba bt kh thi cùng d tr ngoi hi đn nn kinh t Vit Nam, c th là kim tra mi quan h tuyn tính gia 3 ch s và kim đnh tác đng ca các ch s b ba bt kh thi cùng vi d tr ngoi hi đi vi t l lm phát và t l tng trng kinh t ca Vit Nam. 3. Phng pháp nghiên cu Lun vn s dng các phng pháp toán hc và thng kê, c th: 7 - Tính toán các ch s ca b ba bt kh thi theo Quý  Vit Nam da theo phng pháp tính toán ca các tác gi Aizenman, Chinn và Hiro Ito. - S dng các mô hình hi quy ca các tác gi trên đ thc hin kim đnh mi tng quan tuyn tính gia các ch s và tác đng ca chúng đi vi nn kinh t Vit Nam. H thng c s d liu th cp cng đc s dng có chn lc nhm giúp đ tài có th phân tích và đánh giá vn đ mt cách khách quan nht. Ngun d liu th cp này ch yu đc thu thp t các báo cáo và website trong và ngoài nc khác nhau nh t IMF, Thi báo kinh t Vit Nam, Tp chí Tài Chính, báo cáo thng niên NHNN, Tng cc thng kê D liu thu thp s đc xem xét, chn la, tính toán và đa vào thng kê, x lý bng phn mm excel 2007 và phn mm Eview 7. 4. Ni dung nghiên cu Ngoài phn m đu và kt lun, lun vn đc kt cu gm 3 chng: • Chng 1 : B ba bt kh thi và đánh giá kin trúc tài chính  các th trng mi ni: đo lng mu hình b ba bt kh thi theo thi gian ca Joshua Aizenman, Menzie Chinn và Hiro Ito (2008) • Chng 2 : Nghiên cu b ba bt kh thi  Vit Nam • Chng 3 : Mt s gi ý chính sách. 8 CHNG 1: ÁNH GIÁ KIN TRÚC TÀI CHÍNH  CÁC TH TRNG MI NI: O LNG MU HÌNH B BA BT KH THI THEO THI GIAN CA JOSHUA AIZENMAN, MENZIE CHINN VÀ HIRO ITO (2008) óng góp c bn ca Mundell-Fleming là lý thuyt b ba bt kh thi. Lý thuyt này th hin rng, mt quc gia ch có th đt cùng lúc 2 trong 3 mc tiêu: đc lp tin t, n đnh t giá và hi nhp tài chính. B ba bt kh thi đc minh ha  hình 1.1; mi cnh ca tam giác ln lt th hin đc lp tin t, n đnh t giá và hi nhp tài chính. nh trên ca tam giác đc gi là “th trng vn đóng”, đó là s kt hp ca đc lp tin t hoàn toàn và t giá hi đoái c đnh nhng đi li phi đóng ca th trng tài chính, đó là la chn a thích ca các quc gia đang phát trin trong na cui nhng nm 1980 0F 1 . Hai đnh còn li ca tam giác là “t giá hi đoái th ni” và “liên minh tin t hoc ch đ chun tin t” Trong sut 20 nm qua, hu ht các nc đang phát trin đang càng ngày gia tng mc đ hi nhp tài chính. iu này có ngha là hoc mt quc gia phi t b s n đnh t giá nu mun duy trì mc đ đc lp tin t, hoc phi t b đc lp tin t nu mun duy trì n đnh t giá. Mc đích ca bài nghiên cu này là phát tho nên mt phng pháp trc quan và d hiu cho phép chúng ta xem xét vn đ b ba bt kh thi  các quc gia đc la chn trong thi k hu ch đ Bretton Woods. 1 Xem Obstfeld, Sambaugh, and Taylor (2005) v nhng tranh lun sâu sc hn và gii quyt các vn đ liên quan đn b ba bt kh thi. [...]... thành gia các Bretton Vì 2 trong 3 chính sách 2 trong 3 thi thi chính sách giá tiêu có ba gia tài chính và duy trì khác tiêu gia Nói cách tiêu chính sách có có làm trên cùng tam giác nào ba thi cho trên tiêu trên, các tác 2 trong 3 xây tiêu Trong MI và ERS (MI_ERS) kinh (ERS_KAOPEN) qua gia; ERS và KAOPEN liên minh ; MI và KAOPEN (MI_KAOPEN) này tam giác giá 0 và 1 Giá ba càng Các giá thì càng các thi. .. làm phát, phát phát g 33 : L xét 2.1 qua quan các chính sách 2.1.1 hành kinh Nam gian á 1 -1991, 34 - - 2009) 2.1: giá Nam theo gian gian giá c - 1989-1990 (crawling bands) -5% - 1991-1993 (pegged exchange rate within horizontal bands) trên hai sàn 1994-1996 (conventional fixed peg arrangement) này liên ngân hàng - 1997-1998 (crawling bands) 1999-2000 1 -0,5% lên +/-1% (tháng 11/1996) -1% lên +/-5% (02/1997)... TLMit là 2 trong 3 nhân ba KAOPEN 21 TRit là vàng) trên GDP và tích 0 2 F (TLMit x IRit) là tác Xit là ba các thi và soát kinh gia so thu (TOT); trung bình mô bao thu bình quan trên GDP; cung phát thi là MI, ERS, M2; tín gia dân trong cá nhân (%/GDP) tài chính Zt là cú toàn toàn thay trong lãi cú shock trong giá Di là các cho các cho các khu Các gia thích không có ý kê ra khi Thành là các sai cùng phân... sách xây chính sách qua hành chính sách phát nhà làm chính cho gia khác thông tài chính 1 góp Mundell-Fleming là lý này gia giá và có ba thi Lý cùng lúc 2 trong 3 tiêu: tài chính Joshua Aizenman, Menzie Chinn và Hiro Ito hình ba thi theo gian các nhóm c cho sau: Các giá u do hóa tài chính và trong chính sách 31 Các tài chính, trong khi giá duy trì tài chính ít Các tác sách k thi quy cho trên 94%, cho... trong các 1, 2, 3 cho 3 phân nhóm các hàng hóa phát gia các phát các thành khác nhau liên quan không có ý các ba 1 ba thi, các gia có ít 23 6 có F 2 có tác c Các làm hình 25 F 4 2 nhiên, các là tìm F 3 2 phát – ý cao không có gì cao 24 Mishkin và Schmidt – Hebbel (2007) tiêu thi và các kê Trong các có gia các tác tác khác pháp bao và các không các thông phát Tác gia các m làm gia - làm các các 22... toàn phát sau này sau r ng các gia công trong ba tiêu tích ERS + c KAOPEN) 18 19 20 qua hình 1.8 23 b) H Hình 1.6 Aizenman, Chinn, Ito (2008) 1.2 Phân tích quy dù tính trên các chính sách các ra thay tra quan ba Sau yit = ba là, + các tác xem liên nào trong 1TLMit trong trong chính sách Do thi tác là mô hình 0+ gia, song nó pháp kinh chính sách cùng, kh thi cho phép chúng ta tiêu chính sách phát và... theo sau là chính 1.1.3 t 19 n 14 F 3 1 rà tính tra tính phù hành các chính sách 3b thi chính sách là hàm quy ta Tóm chúng ta là IDC, LDC Các gia khác nhau con ngay gia công các 15 các F 4 1 phát mô hình trong cùng trong khi chúng không nhau – chung giá châu tác các qui các quy 1.2 hành các nghiên chính sách c hai trong giá bình quân trong ba ba quy cao, nó này là vì các nhà kinh 3 nhân tiêu chính sách... mô khác tác KAOPEN 7 tiêu chính sách các nhân 6 mô liên quan tài Milesi-Ferretti (2006) có trên các báo cáo 0 và 1 Giá giao 181 kèm chi thi n trong gia (không bao càng cao xuyên trong này cho gia Các tác 1970-2006 9 F 8 12 1.1.2 Theo dõi phát khác các ba các nhóm thi gia tài chính Hình 1.2 10 F 9 Hình 1.2 nghi 10 - công 13 - trong khi Non- cân g m 14 Hình 1.3 nhau trong khi ngày càng sâ Hình 1.3 15... Shambaugh (2004) Các Pháp, Malaysia, Nam phi, Anh và Hoa vào ba cáo hàng h n Các giá và IMF (AREAER) và CIA Factbook giá tính theo trên giá giá nhà và giá công hàng tháng 0 1, và các tính toán theo trong sau: ERS 0.01 0.01 stdev(฀ (log(exch _ rate)) áp trong có là khi xuyên 4, giá F 3 công này có là, nó theo không này, các tác giá trong biên 1 5 Giá ERS F 4 dao là +/- 0,33% thì cao 4 - - Shambaugh... Do các cho ba hai trong qua các gia có tìm c tiêu chính sách có quan gia tiêu chính sách các trình bày trong khác nhau, các thay trúc tính ba tính các khác nhau, thi theo gian Hình 1.6a và 1.6b mô Nhìn vào các mô hình nhóm IDC và LDC phù mô hình tiên trong hình 1.6a xung quanh giá nhóm các 1 công các góc dàng c hai m phát khác nhau giá con báo trung 21 bình kê các có giá công v bé phát ba nhóm 1 không . b ba bt kh thi ca Vit Nam, Q1/2000 – Q3/2011 Bng 2.5 Tng trng s b ba bt kh thi tính theo Quý Bng 2.6 Ch s b ba bt kh thi theo Nm Bng 2.7 Kt qu hi qui các ch s b ba. s b ba bt kh thi 52 2.4.1 Quan h tuyn tính ca các ch s b ba bt kh thi Quý 52 2.4.2 Quan h tuyn tính ca các ch s b ba bt kh thi tính theo Nm 55 2.5 Tác đng ca b ba bt. lng các ch s ca b ba bt kh thi  Vit Nam 47 2.2.1 D liu và phng pháp 47 2.2.2 Xây dng các ch s 49 2.3 S phát trin ca các ch s b ba bt kh thi Vit Nam 51 2.4 Kim tra