B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  DNG TH PHNG TRÂM O LNG B BA BT KH THI TI VIT NAM GIAI ON 1997 - 2011 LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH, THÁNG 02 NM 2012 d B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  DNG TH PHNG TRÂM O LNG B BA BT KH THI TI VIT NAM GIAI ON 1997 - 2011 Chuyên ngành: Kinh t Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS. Nguyn Th Ngc Trang TP. H CHÍ MINH, NM 2012 LI CM N  hoàn thành chng trình cao hc và lun vn này, tôi đã nhn đc s hng dn, giúp đ và góp ý nhit tình ca quý thy cô trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh, bn bè, gia đình và các đng nghip. Trc ht, tôi xin chân thành gi li cm n đn PGS.TS Nguyn Th Ngc Trang - ngi đã rt tn tình hng dn tôi trong sut quá trình thc hin lun vn. Tôi xin cm n anh Nguyn Hu Tun - Công ty C Phn Chng Khoán Sài Gòn đã h tr và to điu kin thun li đ tôi hoàn thành lun vn này. TP.H Chí Minh, tháng 02 nm 2012 Hc viên Dng Th Phng Trâm LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca tôi vi s giúp đ ca Cô hng dn và nhng ngi mà tôi đã cm n; s liu thng kê là trung thc, ni dung và kt qu nghiên cu ca lun vn này cha tng đc công b trong bt c công trình nào cho ti thi đim hin nay. Tp.HCM, ngày 06 tháng 02 nm 2012 Tác gi Dng Th Phng Trâm MC LC M đu 01 CHNG 1: TNG QUAN V LÝ THUYT B BA BT KH THI VÀ D TR NGOI HI 1.1 Lý thuyt nn tng ca b ba bt kh thi 04 1.2 Tng quan v d tr ngoi hi 07 1.2.1 Ngun gc ca d tr ngoi hi: tài khon vãng lai và các dòng chy vn 07 1.2.2 Tm quan trng ca d tr ngoi hi trong phát trin kinh t 10 1.3 Mô hình kim cng ca Aizenman, Chinn và Hiro Ito 13 CHNG 2: MT S NGHIÊN CU B BA BT KH THI CHO CÁC NN KINH T MI NI VÀ ANG PHÁT TRIN 2.1 Vai trò ca d tr ngoi hi trong nn kinh t m 16 2.2 S thay đi cu trúc tài chính trong xu th toàn cu hóa 18 2.3 Quan h gia d tr ngoi hi và b ba bt kh thi trong thi k khng hong 22 2.4 S la chn b ba bt kh thi  các quc gia mi ni và đang phát trin . 26 2.4.1 Mc đ kim soát vn 26 2.4.2 Ch đ t giá hi đoái 31 CHNG 3: O LNG B BA BT KH THI TI VIT NAM 3.1 Tình hình các ch s b ba bt kh thi  Vit Nam 34 3.1.1 Chính sách t giá hi đoái ca Vit Nam 34 3.1.2 iu hành chính sách tin t ca Vit Nam 38 3.1.3 Thu hút dòng vn ngoi và kim soát vn  Vit Nam 40 3.2 Qun lý và d tr ngoi hi  Vit Nam 42 3.3 o lng b ba bt kh thi ca Vit Nam 44 3.3.1 S đc l p tin t 44 3.3.2 S n đnh t giá hi đoái (ERS) 47 3.3.3 Hi nhp tài chính (KAOPEN) 49 3.4 Thay đi trong cu trúc tài chính quc t di góc nhìn ca b ba bt kh thi 52 3.5 Kin ngh chính sách 54 3.6 Hn ch ca nghiên cu và hng nghiên cu tip theo 57 3.7 Kt lun chung 58 DANH MC CH VIT TT ADB Ngân hàng phát trin Châu Á BIS Ngân hàng thanh toán quc t DTNH D tr ngoi hi EMG Th trng mi ni FDI Vn đu t trc tip nc ngoài FII Vn đu t gián tip (TTCK) FPI Vn đu t gián tip nc ngoài GDP Tng sn phm quc ni IMF Qu Tin t Quc t IR/GDP T l d tr ngoi hi so vi GDP NTNN Nhà đu t  nc ngoài NHNN Ngân hàng Nhà nc Vit Nam NHTMCP Ngân hàng Thng mi c phn TCTD T chc tín dng TKV Tài khon vn TKVL Tài khon vãng lai TTCK Th trng chng khoán USD ô la M VND Vit Nam đng WB Ngân hàng Th gii WTO T chc Thng mi Th gii DANH MC BNG Bng 1.1 Nguyên lý b ba bt kh thi 06 Bng 2.1 Mc đ m ca ca TKV  mt s nn kinh t Châu Á 29 Bng 3.1 Tình hình thu hút FPI và FDI 41 Bng 3.2 Ch s đc lp tin t Vit Nam ca Chinn-Ito 45 Bng 3.3 Ch s đc lp tin t MI ca Vit Nam 46 Bng 3.4 Ch s n đnh t giá Vit Nam ca Chinn - Ito 48 Bng 3.5 Ch  s n đnh t giá ca Vit Nam 48 Bng 3.6 Ch s mc đ hi nhp tài chính Vit Nam ca Chinn – Ito 51 DANH MC HÌNH V Hình 1.1 Tam giác bt kh thi 04 Hình 1.2 Dòng vn vào ra ca NHTM  các quc gia 09 Hình 1.3 Mc đ d tr ngoi hi ca mt s quc gia 13 Hình 1.4 Biu đ kim cng ca Aizenman, Chinn, và Ito (2010) 14 Hình 2.1 Mu hình d tr quc t và hi nhp tài chính ca các quc gia công nghip và đang phát trin 19 Hình 2.2 Mc đ d tr ngoi hi ca các nn kinh t 23 Hình 2.3 Biu đ m c đ kim soát vn ca 11 nn kinh t Châu Á 27 Hình 2.4 S phát trin ca h thng tài chính trong nc  Châu Á 28 Hình 2.5 S phát trin ca các ch s b ba bt kh thi  các nn kinh t 30 Hình 2.6 Biu đ bin đng t giá hi đi ca 11 nn kinh t Châu Á 32 Hình 3.1 T giá VND/USD ca Vit Nam t nm 1997 – 2011 35 Hình 3.2 Bin đng t giá hi đoái trong n m 2011 37 Hình 3.3 Xu hng d tr ngoi hi ca Vit Nam t nm 1997-2011 42 Hình 3.4 Din bin ch s MI ca Vit Nam t nm 1997-2011 47 Hình 3.5 Ch s n đnh t giá ERS ca Vit Nam t nm 1997 - 2011 49 Hình 3.6 Quá trình tin trin các ch s ca Vit Nam t nm 1997–2010 52 Hình 3.7 Mu hình kim cng ca b ba bt kh thi Vit Nam t 1997 – 2011 54 1 M U 1. Tính cp thit ca đ tài B ba bt kh thi là lý thuyt rt ph bin trong tài chính quc t và rt đc quan tâm bi các nhà làm chính sách vì vy nhiu nhà kinh t đã và đang tip tc thc hin nhiu nghiên cu nht là ti các nn kinh t mi ni. Phiên bn nguyên thy ca b ba bt kh thi không đ cp đn vai trò DTNH thì mt s nghiên cu gn đây li cho thy phiên bn mi ca b ba bt kh thi có tng quan vi DTNH đc bit là chui nghiên cu ca Joshua Aizenman, Menzie Chinn, và Hiro Ito. DTNH va là hu qu ca vic điu chnh b ba bt kh thi cho phù hp vi cu trúc mi ca h thng tài chính quc t va là mc tiêu ca các nn kinh t mi ni. Các nghiên cu gn đây cho thy Chính ph các nn kinh t mi ni có trit lý khá rõ ràng trong vic la chn các mc tiêu chính sách ca b ba bt kh thi: tng bc m ca tài chính nhng không quên kim soát vn, linh hot thay vì c đnh t giá và s dng công c chính sách tin t bm tht nhp nhàng làm đy kho DTNH ca mình. Còn Vit Nam điu hành ra sao? Tác gi s làm rõ thông qua đo lng các ch s b ba bt kh thi. 2. Mc tiêu nghiên c u - Xem xét s la chn b ba bt kh thi  các nn kinh t mi ni và đang phát trin đ thy đc tm quan trng ca vic tích tr ngoi hi – nh là bin s th t ca b ba bt kh thi nhm tìm ra gii pháp cân bng qua li gia các yu t ca b ba bt kh thi. - o lng ch s mc đ đc lp tin t và n đnh t giá hi đoái ca Vit Nam trong khong thi gian t 1997 đn nm 2011 đ phn ánh v đnh lng các chính sách tin t, t giá và t do hóa tài chính  Vit Nam. -  xut mt s khuyn ngh chính sách 3. i tng nghiên cu  đt mc tiêu nghiên cu nh nêu trên, lun vn h ng đn các đi tng nghiên [...]... tri n; - Ch ng 3: o l ng b ba b t kh thi t i Vi t Nam 8 Nh ng óng góp c a lu n v n - Th nh t, lu n v n h th ng lý thuy t b ba b t kh thi t lý thuy t n n t ng n phiên b n m i c a b ba b t kh thi t m c DTNH n ó th y c t m quan tr ng c a nh kinh t v mô Th hai, so v i các lu n v n tr c ây bài nghiên c u ã thu th p, t ng h p c b d li u v lãi su t, t giá hàng tháng c a M và Vi t Nam t n m 1997 - 2011 tính... tháng c a M và Vi t Nam t n m 1997 - 2011 tính toán ch s oái c a Vi t Nam t n m 1997 c l p ti n t và m c nh t giá h i n n m 2011 - Th ba, nh n m nh vai trò c a d tr ngo i h i b t kh thi n i v i các ch s c a b ba 4 CH NG 1 T NG QUAN V LÝ THUY T B D TR BA B T KH THI VÀ NGO I H I 1.1 Lý thuy t n n t ng c a b ba b t kh thi B ba b t kh thi là lý thuy t r t ph bi n c a lý thuy t tài chính qu c t , Giáo s... nh sau: - Ch s m c - Ch s m c - Ch s - M c c l p ti n t (MI); n nh t giá h i oái (ERS); m c a tài chính (Kaopen); qu n lý và DTNH; - Chính sách i u hành t giá h i oái; chính sách ti n t và chính sách ki m soát v n; 4 Ph m vi nghiên c u - Các s li u v t giá h i oái danh ngh a, lãi su t tái c p v n, lãi su t ti n g i và lãi su t tín phi u kho b c c a Vi t Nam và M giai o n t n m 1997 n n m 2011; - Chính... các ch s c a b ba l n c a các ch s 6 D li u nghiên c u Trong lu n v n tác gi ã s d ng s li u th ng kê t các ngu n d li u: NHNN, IMF, WB trong kho ng th i gian t n m 1997 n 2011 7 B c c lu n v n Ngoài l i m ch u, k t lu n và danh m c các tài li u tham kh o, lu n v n chia làm 3 ng: - Ch ng 1: T ng quan v lý thuy t b ba b t kh thi và d tr ngo i h i; 3 - Ch ng 2: M t s nghiên c u b ba b t kh thi cho các... - Chính sách i u hành t giá h i oái, m c DTNH giai o n t n m 1997 5 Ph ki m soát v n và m c n n m 2011; ng pháp nghiên c u Trong nghiên c u này, tác gi s d ng các ph - Ph ng pháp nghiên c u nh : ng pháp so sánh: D a trên s li u th c t thu th p v i m c tiêu, ch tiêu c th t c, tác gi so sánh ó rút ra các k t lu n; - D a vào n n t ng lý thuy t b ba b t kh thi, tác gi thu th p s li u và s d ng ph n m m... thuy t b ba b t kh thi Lý thuy t b ba b t kh thi nh m t nh : m t qu c gia không th ng th i t c n S nh t giá, n nh t giá ti n t và h i nh p tài chính Ki m soát v n Chính sách ti n t cl p Th n i hoàn toàn Liên minh ti n t H i nh p tài chính Hình 1.1 Tam giác b t kh thi c phát bi u cl p 5 Hình 1.1 là s minh ho v nguyên t c ho t c nh th hi n cho các m c tiêu t t nh t, l n l ng c a b ba b t kh thi M i t... n pháp can thi p vô hi u hóa Nh v y, xu h c l p ti n t ng h i nh p tài chính có ki m soát, duy trì t giá n nh và m c c n thi t – t c m u hình trung gian c a b ba b t kh thi thì vi c gia t ng DTNH là c n thi t 18 2.2 S thay i c u trúc tài chính trong xu th toàn c u hóa Joshua Aizenman (2010) cho r ng toàn c u hóa tài chính quy mô l n các qu c gia trong nh ng n m 199 0-2 000 ã làm thay kh thi n ng th... nhu c u nh p kh u theo thông l qu c t Ngu n: World Bank Hình 1.3: M c 1.3 Mô hình kim c d tr ngo i h i c a m t s qu c gia ng c a Aizenman, Chinn và Hiro Ito Trên c s k th a lý thuy t b ba b t kh thi, nhi u nhà kinh t h c ã và ang ti p t c phát tri n lý thuy t này thi t phát hi n ra các nhân t có quan h m t n vi c l a ch n m u hình c a b ba b t kh thi N i b t trong xu h ng ó là chu i nghiên c u c a... t cách ch m ch p B ng ch ng này là phù h p v i quan i m r ng n l c c a các qu c gia n i l ng b ba b t kh thi) trong ng n h n liên quan “relax the Trilemma” n s gia t ng d tr qu c t 2.3 Quan h gi a d tr ngo i h i và b ba b t kh thi trong th i k kh ng ho ng Theo quan sát c a Joshua Aizenman - Menzie D Chinn - Hiro Ito trong vòng 2 th p k g n ây, ngày càng nhi u các qu c gia ang phát tri n ã ch n h th... c u c a Aizeman, Chinn, Ito ã xem xét vi c l a ch n m u hình b ba b t kh thi trong m i t ng quan v i DTNH (nh là m t t l so v i GDP) Aizenman, Chinn, và Ito (2008) ã ch ng minh r ng nh ng cu c kh ng ho ng l n 14 trong b n th p niên v a qua - s s p c a h th ng Bretton Woods, cu c kh ng ho ng n c a n m 1982, cu c kh ng ho ng châu Á n m 199 7- 1998 và cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u 2008 – nguyên nhân . ERS ca Vit Nam t nm 1997 - 2011 49 Hình 3.6 Quá trình tin trin các ch s ca Vit Nam t nm 1997 2010 52 Hình 3.7 Mu hình kim cng ca b ba bt kh thi Vit Nam t 1997 – 2011 54. Bin đng t giá hi đo i trong n m 2011 37 Hình 3.3 Xu hng d tr ngoi hi ca Vit Nam t nm 199 7- 2011 42 Hình 3.4 Din bin ch s MI ca Vit Nam t nm 199 7- 2011 47 Hình 3.5 Ch. hàng tháng ca M và Vit Nam t nm 1997 - 2011 đ tính toán ch s đc lp tin t và mc đ n đnh t giá hi đo i ca Vit Nam t nm 1997 đn nm 2011. - Th ba, nhn mnh vai trò ca