B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHÍ MINH LểăTRNGăNIM CÁC NHÂN T TÁCăNGăN CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S: 60.34.02.01 NGIăHNG DN KHOA HC: TS. H THY TIÊN TP. H Chí Minh - Nmă2012 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan lun vn ‘‘CÁCăNHỂNăT TÁCăNGăN CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VITăNAM’’ălà công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc đúc kt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, s liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Lun vn đc thc hin di s hng dn khoa hc ca TS. H Thy Tiên. Tác gi lun vn LêăTrngăNim LI CMăN Tôi chân thành cm n Ban Giám Hiu và Khoa ào to Sau i hc Trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh đã to điu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua. Tôi chân thành cm n các Thy Cô Trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh đã nhit tình ging dy cho tôi trong sut quá trình tham gia hc tp ti Trng. Tôi chân thành cm n Cô - TS. H Thy Tiên đã tn tình ch bo, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn. Tôi chân thành cm n gia đình, bn bè, đng nghip đã to điu kin thun li nht đ tôi hoàn thành lun vn này. Xin trân trng cm n. Tác gi lun vn LêăTrngăNim McăLc Tóm tt 1 1. Chng 1: Gii thiu 2 1.1. Lý do chn đ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 5 1.3. Câu hi nghiên cu 5 1.4. óng góp ca lun vn 6 1.5. B cc ca lun vn 6 2. Chng 2: Tng quan lý thuyt và các kt qu nghiên cu trc đây 7 2.1. Tng quan lý thuyt 7 2.1.1. Tng quan c tc 7 2.1.2. Tng quan v chính sách c tc 8 2.2. Tng quan nghiên cu thc nghim 11 2.2.1. Kh nng sinh li: 12 2.2.2. C hi đu t : 18 2.2.3. Qui mô công ty: 21 2.2.4. òn by tài chính: 24 3. Chng 3: D liu và phng pháp nghiên cu 26 3.1. Mu 26 3.2. Phng pháp nghiên cu 26 3.3. Gi thit nghiên cu 28 3.4. Mô hình nghiên cu 31 4. Chng 4: Ni dung và các kt qu nghiên cu 34 4.1. Tình hình chi tr c tc thi k 2007-2011 34 4.1.1. Hình thc tr c tc 34 4.1.2. T l c tc công b 35 4.1.3. T l thanh toán c tc ti HOSE 36 4.1.4. T sut c tc ti HOSE 38 4.1.5. Giá tr trung bình ca TLTTCT và TSCT 39 4.2. Thng kê mô t 39 4.2.1. Giá tr trung bình ca các bin 39 4.2.2. Nhóm công ty chi tr c tc và không chi tr c tc 40 4.2.3. Nhóm công ty có TLTTCT cao và thp 42 4.2.4. Nhóm công ty có TSCT cao và thp 44 4.2.5. Nhóm công ty thanh toán c tc bng c phiu và tin mt 45 4.3. Hi qui logit 47 4.3.1. Công ty chi tr c tc và không chi tr c tc 47 4.3.2. Công ty có TLTTCT cao và TLTTCT thp 49 4.3.3. Công ty có TSCT cao và TSCT thp 50 4.3.4. Công ty thanh toán c tc bng c phiu và bng tin mt 52 5. Chng 5: Kt lun 54 DANH MC CÁC T VIT TT HOSE: S Giao Dch Chng Khoán Thành Ph H Chí Minh TTCK: Th trng chng khoán TLTTCT: T l thanh toán c tc TSCT: T sut c tc TB: trung bình SSC: sai s chun DANH MC CÁC BNG BIU Bng 3.1: D báo mi quan h gia các bin đc lp và chính sách c tc. 34 Bng 4.1: Thng kê hình thc chi tr c tc ca các công ty 35 Bng 4.2: T l c tc công b so vi mnh giá 36 Bng 4.3: Thng kê t l thanh toán c tc 37 Bng 4.4: Thng kê t sut c tc 38 Bng 4.5: Giá tr trung bình ca TLTTCT và TSCT 39 Bng 4.6: Giá tr trung bình các bin 40 Bng 4.7: Giá tr trung bình ca các bin trong mi nhóm chi tr và không chi tr c tc 41 Bng 4.8: Giá tr trung bình ca các bin trong mi nhóm công ty có TLTTCT cao hn giá tr trung bình và nhóm công có TLTTCT thp hn giá tr trung bình. 43 Bng 4.9: Giá tr trung bình ca các bin trong mi nhóm công ty có TSCT cao và nhóm công có TSCT thp so vi giá tr trung bình. 44 Bng 4.10: Giá tr trung bình ca các bin trong mi nhóm công ty thanh toán c tc bng c phiu và tin mt 46 Bng 4.11: kt qu hi qui gia nhóm chi tr c tc và không chi tr c tc47 Bng 4.12: kt qu hi qui logit gia nhóm công ty có TLTTCT cao và TLTTCT thp 49 Bng 4.13: kt qu hi qui logit gia nhóm công ty có TSCT cao và nhóm công ty có TSCT thp. 51 Bng 4.14: kt qu hi qui logit gia nhóm thanh toán c tc bng c phiu và bng tin mt 52 PH LC Ph Lc 1: Hình thc chi tr c tc 58 Ph Lc 2: T l công b c tc so vi mnh giá 59 Ph Lc 3: T l thanh toán c tc 61 Ph Lc 4: T sut c tc trên HOSE thi k 2007-2011 62 Ph Lc 5: S bin đng ca TLTTCT và TSCT 64 Ph Lc 6: kt qu hi qui gia nhóm chi tr c tc và không chi tr c tc 64 Ph Lc 7: Kt qu hi qui logit gia nhóm công ty có TLTTCT cao và TLTTCT thp 65 Ph Lc 8: Kt qu hi qui logit gia nhóm công ty có TSCT cao và nhóm công ty có TSCT thp. 65 Ph Lc 9: Kt qu hi qui logit gia nhóm thanh toán c tc bng c phiu và bng tin mt 65 Ph Lc 10: Kt qu hi qui logit gia nhóm công ty niêm yt trc nm 2006 và công ty niêm yt sau nm 2006. 66 1 Tómătt Th trng chng khoán Vit Nam là mt kênh quan trng đ các công ty huy đng vn phc v cho hot đng sn xut kinh doanh và cng là ni đ các nhà đu t tham gia tìm kim li nhun bên cnh h thng ngân hàng. Lun vn này nghiên cu các nhân t tác đng đn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên TTCK Vit Nam, c th là trên SGDCK TP.HCM. D liu nghiên cu gm 110 công ty niêm yt giai đon 2007-2011. Cn c vào các tiêu chí khác nhau đ phân chia các công ty trong mu thành nhiu nhóm, sau đó s dng phng pháp thng kê mô t, hi qui logit, và giá tr thng kê t đ kim đnh s khác nhau trong đc đim gia các nhóm, bao gm (1) nhóm chi tr và không chi tr c tc, (2) nhóm TLTTCT cao và thp, (3) nhóm TSCT cao và thp, (4) nhóm thanh toán c tc bng c phiu và tin mt. Nhng nhân t thuc v đc đim công ty nh kh nng sinh li, c hi đu t và qui mô công ty. Sau đó, chúng ta có th s dng các nhân t thuc v đc đim công ty đ d báo xu hng chi tr c tc công ty. Kt qu nghiên cu cho thy nhng công ty chi tr c tc có kh nng là nhng công ty có kh nng sinh li cao, c hi đu t tt nhng qui mô nh. Nhng ty có TLTTCT cao có kh nng là nhng công ty có kh nng sinh li thp, c hi đu t ít và qui mô công ty nh. c đim ca nhng công ty có TSCT cao có kh nng là nhng công ty có c hi đu t thp và kh nng sinh li cao. Nhng công ty có hình thc thanh toán c tc bng c phiu có kh nng là nhng công ty có qui mô ln. 2 1. Chngă1:ăGiiăthiu 1.1. LỦădoăchnăđătƠi Mt trong nhng đòi hi c bn đ h thng tài chính phát trin là phi có mt th trng vn có t chc ni mà các nhà đu t có th mua và bán chng khoán. Có hai cách đ công ty huy đng vn: th nht là đi vay theo đó s làm tng n, th hai là phát hành c phiu (c phiu u đãi hay c phiu thng) s làm tng vn ch s hu. Thông thng công ty s chn cách phát hành c phiu vì c phiu có đc đim là không thi hn, có th mua li khi cn, và dòng tin ra không bin đng ln vì không phi tr vn gc. Nhà đu t mua c phiu ca công ty gi là c đông, đây là ngi ch s hu ca công ty. Nhng nhà đu t mong mun có đc thu nhp t vic góp vn ca mình, vi vai trò là c đông h có quyn đóng góp vào s thành công hay tht bi trong hot đng ca công ty. Do đó, thông thng nhng công ty s chi tr c tc cho c đông thng và c đông u đãi khi công ty có li nhun cùng vi quyt đnh chi tr c tc ca hi đng qun tr. C đông xem vic chi tr c tc là thu nhp cho vic nm gi c phiu công ty, vì vy c tc là mt yu t nh hng đn quyt đnh ca nhà đu t trên TTCK. Chính sách c tc là mt trong ba quyt đnh quan trng giúp gia tng giá tr doanh nghip bên cnh quyt đnh tài tr và chi tiêu ca nhà qun tr tài chính trong công ty c phn. Tuy nhiên, thông thng c tc b đánh thu  mt mc cao hn so vi vic chi tr lãi vay. Do đó, có kh nng là đi vay có chi phí r hn so vi vic phát hành c phiu. Bt chp điu đó, nhiu công ty vn chi tr c tc và đây là mt vn đ khó gii thích. Fama and French (2001) và nhiu nhà nghiên cu khác nghiên cu quyt đnh chi tr c tc và n ca các công ty [...]... thì chính sách c t c càng cao (Mitton, 2004 ; La Porta et al., 2000) tìm m t l i gi i duy nh t cho chính sách c t bi t chính sách c t c c a các công ty Vi t Nam, c th là các công ty c ph n niêm y t trên SGDCK TP.HCM th i gian qua b t nào thu c v T m c a công ty? Tác gi ch N CHÍNH SÁCH C NIÊM Y T TRÊN TH ng b i các nhân tài T C C A CÁC CÔNG TY NG CH NG KHOÁN VI 1.2 Lu u các nhân t thu c v n chính sách. .. tin Tác gi s d ng bi n ph thu c là m t bi n gi ch nh n hai giá tr ho c b ng 1 n u công ty chi tr c t c, ho c b ng 0 n u công ty không chi tr Tác gi d ng bi n ROA (t su t sinh l i trên t ng tài s sinh l i c a công ty Tác gi d i di n cho kh ng kê mô t , phân nh các nhân t n chính sách c t c c a các công ty niêm y t K t qu nghiên c u cho th y r ng: ng chi tr c t c ch ng b ty ch ng h n các công ty có... ng chính sách c t c ng c a qui mô công ty Malinee Ronapat (2004) s d ng bi i di n cho qui mô công ty và tác gi cho r ng ít có b ng ch ng cho th y qui mô công ty ng 22 n chính sách c t c d ng bi n At (giá tr s sách t ng tài s i v i phân t n, và trong ng b ng ph công ty niêm y t trên sàn Newyork có v n hóa th a các ng nh ty trong m u nghiên c u) t lu n r ng c t các qu c gia chính sách n m nh m qui mô công. .. ng Khoán Thành Ph H Chí Minh và các trang web c a các công ty niêm y t M y t trên SGDCKTPHCM t 2007 u g m 116 công ty niêm 2011 Trong m u, nh ng công ty ph i công b t l chi tr c t c và báo cáo thu nh p rõ TSCT M u cu i cùng bao g tính TLTTCT, phân tích 3.2 u tiên, tác gi i các công ty trong m vào các tiêu chí khác nhau: - nh s khác nhau m c a công ty chi tr c t c và không chi tr c t c tác gi chia các. .. c a công ty chi tr c t c và t ra các gi thi t sau: i Ho: Không có m i quan h công ty v i kh ng kê gi a kh c t c c a công ty H1: Có m i quan h v i kh ng kê gi a kh i c a công ty c t c c a công ty Ho: Không có m i quan h ty v i kh ng kê gi a công c t c c a công ty H1: Có m i quan h kh ic a ng kê gi a công ty v i c t c c a công ty Qui mô công ty Ho: Không có m i quan h ng kê gi a qui mô công ty v i ... a các công ty a doanh nghi p s 18 u ki n các nhân t Lu i d ng các bi n Et/At (l i nhu c lãi sau thu trên giá tr s sách t ng tài s n), Yt/Bet ( l i nhu n sau thu trên giá tr s sách v n ch s h i di n cho kh sinh l i nghiên c u nhân t kh n chính sách c t c c a công ty gi ng Fama and French (2001) và nhi u nghiên c u khác 2.2.2 : c p t trên, m c c xem là m t y u n chính sách c t c c a nh ng công ty niêm. .. chia các công ty trong m u thành hai nhóm là chi tr và không chi tr c t c Nhóm công ty chi tr c t c g m các công ty thanh toán c t c b ng ti n m t, b ng c phi u ho c c hai v a ti n m t v a c phi u Nhóm công ty không chi tr c t c g m các công ty không thanh toán c t - nh s khác nhau i b t c hình th c nào m c a công ty có TLTTCT cao và th p tác gi chia các công ty trong m u thành hai nhóm là công ty có... t c th às nh ng công ty chi tr c t c gi m Nh ng s m c a nh ng công ty niêm y t; s ng các công ty trong m c chia làm 4 nhóm: (1) công ty chi tr c t c, (2) không chi tr c t c, (3) c u chi tr c t c , và (4) không bao gi chi tr c t m quan tr ng c a công ty niêm y t là: (1) kh ng và phân tích h cs d m công ty, ho c phân chia gi a s tr c t ki nh s ng công ty chi i và nh ng công ty chi tr trên th c t (Fama... v chính sách c t c c a các công ty Qu c, th ng m i n i bao g , Malaysia, Thái Lan, Zimbabwe, Jordan, Pakistan, Th K và các công ty t ng tài s M i di d ng bi n Debt ratio (N ph i tr chia cho y tài chính và có k t lu n r ng: - Áp l n chính sách c t c, c th nh ng công ty có t l n cao thì thanh toán c t c th p - Nhìn chung, tác gi phát hi n c nh ng công ty và M ub nh ng công ty ng m i n i ng b i nh ng nhân. .. nh ng công ty niêm y t trên th u ng ch ng khoán Vi t Nam, c th ng b i Vt/At (t l b ng giá th n ng/giá tr s sách t ng tài s n), dAt/At (t l tài s n, hay là t l i t ng ng tài s n) Th ng kê mô t và h s d c a nh ng công ty niêm y t trên SGDCK TP.HCM 2.2.3 Qui mô công ty: Giá tr t ng tài s n (At) và t l n LEV (n ph i tr /t ng tài s n) c a nh ng công ty niêm y t trên th ng ch ng khoán M qui mô công ty (Fama . bit chính sách c tc ca các công ty Vit Nam, c th là các công ty c phn niêm yt trên SGDCK TP.HCM thi gian qua b tác đng bi các nhân t nào thuc v đc đim ca công ty? Tác gi. xin cam đoan lun vn ‘‘CÁCăNHỂNăT TÁCăNGăN CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM ’ălà công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc. LểăTRNGăNIM CÁC NHÂN T TÁCăNGăN CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG