B GIÁO DC ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM  LÊ TH ÁNH TUYT TNG QUAN CHÉO GIA T SUT SINH LI, BETA TH TRNG, KHI LNG GIAO DCH VÀ T S DOANH THU TRÊN GIÁ TRONG TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH – NM 2013 B GIÁO DC ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM  LÊ TH ÁNH TUYT TNG QUAN CHÉO GIA T SUT SINH LI, BETA TH TRNG, KHI LNG GIAO DCH VÀ T S DOANH THU TRÊN GIÁ TRONG TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính - ngân hàng Mư s : 60340201 LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH – NM 2013 NGI HNG DN KHOA HC: GS.TS. TRN NGC TH LI CAM OAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cu lun vn thc s này là ca chính bn thân di s hng dn ca GS.TS Trn Ngc Th, ni dung nghiên cu trong công trình là trung thc, s liu đc tác gi thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Ngoài ra, lun vn còn s dng mt s đánh giá và đóng góp t các tác gi khác và đc nêu rõ trong phn tài liu tham kho. Kt qu nghiên cu ca công trình cha tng đc công b trong bt k công trình nào. TP. H Chí Minh, ngày 31 tháng 12 nm 2013 Ngi cam đoan Lê Th Ánh Tuyt MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các t vit tt và thut ng Danh mc các bng biu Tóm tt CHNG 1 : GII THIU 1 1.1 Lý do chn đ tài. 1 1.2 Mc tiêu nghiên cu: 1 1.3 Câu hi nghiên cu 2 1.4 Kt cu ca đ tài 2 CHNG 2: TNG QUAN V CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 4 2.1 Mi quan h gia t sut sinh li vi ri ro. 4 2.2 Mi quan h gia t sut sinh li vi giá tr th trng 6 2.3 Mi quan h gia t sut sinh li vi li tc thu nhp, giá tr th trng. 7 2.4 Mi quan h gia t sut sinh li vi đnh giá tài sn, chênh lch giá đt mua và giá chào bán. 8 2.5 Mi quan h gia t sut sinh li vi D/E. 8 2.6 Mi quan h gia li tc thu nhp, quy mô, BE/ME và li tc dòng tin các bin c bn vi t sut sinh li  TTCK Nht Bn. 9 2.7 Mi quan h gia các nhân t ri ro chung trong t sut sinh li ca c phiu và trái phiu. 10 2.8 Mi quan h có điu kin gia Beta và TSSL. 15 2.9 Các nh hng tìm n, tính thanh khon, s không chính xác, và thiên lch nh hng đn TSSL. 16 2.10 S tng đng trong các yu t quyt đnh t sut sinh li c phiu mong đi. 17 2.11 Mi quan h gia t sut sinh li vi Beta th trng, khi lng giao dch, t s doanh thu trên giá. 17 2.12 Mi quan h gia t sut sinh li vi Beta, quy mô doanh nghip, E/P, CF/P, giá tr s sách trên giá tr th trng, và tng trng doanh thu. 18 2.13 Mi quan h gia Beta và t sut sinh li c phiu ti Hàn Quc và ài Loan. 19 2.14 Mi quan h gia ri ro và t sut sinh li trên th trng chng khoán Vit Nam 20 CHNG 3: D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 23 3.1 C s d liu 23 3.2 Mô hình nghiên cu và đnh ngha các bin 25 3.2.1 Mô hình nghiên cu 26 3.2.2 nh ngha các bin 27 3.2.3 Xây dng danh mc các c phiu 31 3.3 Phng pháp nghiên cu 32 3.4 c lng t sut sinh li k vng bng mô hình Fama – French 38 3.4.1 Kim đnh tính dng ca chui d liu thi gian 38 3.4.2 Kim đnh hin tng đa cng tuyn ca các bin trong mô hình 39 3.4.3 Kim đnh hin tng t tng quan ca các bin trong mô hình 41 CHNG 4 : KT QU T CÁC MÔ HÌNH HI QUY 42 4.1 Mi quan h gia t sut sinh li vt tri vi Beta th trng, khi lng giao dch và SP 42 4.2 Mi quan h t sut sinh li vt tri vi beta th trng, khi lng giao dch và t s doanh thu trên giá  hai thi k th trng lên và xung. 49 CHNG 5: KT LUN 63 5.1 Kt lun chung 63 5.2 Kin ngh 64 5.3 Hn ch ca nghiên cu 64 Danh mc tài liu tham kho Danh mc các t vit tt và thut ng T vit tt Din gii CAPM Capital Asset Pricing Model – Mô hình đnh giá tài sn vn HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange – S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh TSSL T sut sinh li TTCKVN Th trng chng khoán Vit Nam TTCK Th trng chng khoán CK Chng khoán VOL Trading Volume – Khi lng giao dch SP Sales-to-price ratio – T l doanh thu trên giá DMTT Danh mc th trng DMT Danh mc đu t DM Danh mc D/E Debt/Equity ratio - T l n/vn c phn FM Fama-MacBeth Danh mc các bng biu Bng Ni dung Trang (3.1) S liu các d liu c bn dùng đ xây dng các nhân t trong mô hình 25 (3.2) Tng hp cách tính toán và ngun gc các ch tiêu, nhân t trong mô hình 30 (3.3) Danh sách 12 danh mc đu t 32 (3.4) Thng kê d liu s b các bin 34 (3.5) Thng kê d liu s b ca 12 danh mc đu t 35 (3.6) Kt qu thng kê mô t các bin 36 (3.7) Giá tr thng kê t-statistic trong kim đnh tính dng 39 (4.1) Bng hi quy tng quan chéo ca t sut sinh li vt tri vi BETA, khi lng giao dch và t s doanh thu trên giá t tháng 7 nm 2008 đn tháng 6 nm 2013 42 (4.2) Bng hi quy tng quan chéo ca t sut sinh li vt tri vi BETA, khi lng giao dch và t s doanh thu trên giá t tháng 7 nm 2008 đn tháng 6 nm 2013  thi k th trng xung. 50 (4.3) Bng hi quy tng quan chéo ca t sut sinh li vt tri vi BETA, khi lng giao dch và t s doanh thu trên giá t tháng 7 nm 2008 đn tháng 6 nm 2013  thi k th trng lên. 55 Danh mc các phng trình Phng trình Tên phng trình Trang (2.1) Phng trình đnh giá tài sn vn CAPM 4 (2.2) Phng trình mô hình ba nhân t Fama – French (1993) 14 (3.1) Mô hình 3 nhân t 26 (3.2) Mô hình 3 nhân t vi bin gi D 26 (3.3) Mô hình 3 nhân t  thi k th trng xung 26 (3.4) Mô hình 3 nhân t  thi k th trng lên 26 TÓM TT Bài nghiên cu tìm hiu tng quan chéo gia Beta th trng, t s doanh thu trên giá (SP), khi lng giao dch (VOL) và t sut sinh li ca c phiu trên th trng chng khoán Vit Nam t ngày 01/01/2008 đn ngày 30/06/2013. Kt qu cho thy: - Beta th trng, khi lng giao dch và t l doanh thu trên giá có tng quan chéo vi t sut sinh li trung bình. - Tng quan gia khi lng giao dch và t sut sinh li có ý ngha cao. - Beta th trng có mi tng quan thun vi t sut sinh li vt tri. Kt qu tip tc h tr s dng Beta là thc đo ri ro th trng. - SP (t s doanh thu trên giá) không th hin mi quan h vi t sut sinh li vt tri. Nhng trong thi k th trng đi xung, có du hiu xut hin tng quan dng gia t s doanh thu trên giá và t sut sinh li vt tri. 1 CHNG 1 : GII THIU 1.1 Lý do chn đ tài. i vi các nhà đu t thì th trng chng khoán Vit Nam (t nm 2000) đư là mt kênh đu t hp dn, bên cnh các kênh đu t lâu đi nh bt đng sn, vàng hay ngoi t. Song song vi vic mang li cho các nhà đu t nhng khong li nhun đáng k, thì th trng chng khoán cng luôn tim n nhng ri ro, nhng bin đng và không n đnh.  giúp cho các nhà đu t có nhng quyt đnh đu t đúng đn cng nh đt đc li nhun nh mong đi thì vic nghiên cu các nhân t tác đng t sut sinh li và ng dng các mô hình phân tích c bn, phân tích k thut đ d báo t sut sinh li chng khoán là rt cn thit. Tuy nhiên, nhng din bin trên th trng chng khoán Vit Nam trong thi gian qua là bng chng cho vic thiu vng các nghiên cu d báo này. a s các nhà đu t trên th trng chng khoán Vit Nam hin nay đu thc hin quyt đnh đu t mt cách cm tính.Vì vy, làm cách nào nhn bit đc nhng nhân t tác đng đn t sut sinh li ca c phiu nhm xây dng mt danh mc đu t hiu qu nht. Thy đc s cn thit ca vic vn dng các mô hình đ d đoán nh hng ca các nhân t lên t sut sinh li ca c phiu trên th trng chng khoán, tác gi quyt đnh la chn 3 nhân t đi din là Beta th trng, khi lng giao dch và t s doanh thu trên giá đ nghiên cu tác đng ca các bin lên t sut sinh li. Tên đ tài đc chn ắTng quan chéo gia t sut sinh li, Beta th trng, khi lng giao dch và t s doanh thu trên giá trong th trng chng khoán Vit Nam”. 1.2 Mc tiêu nghiên cu: Tìm hiu tng quan chéo gia t sut sinh li c phiu, Beta th trng, t s doanh thu trên giá và khi lng giao dch trên th trng chng khoán Vit Nam trong giai đon t 01/01/2008 đn 30/06/2013. [...]... between Beta , bài và này Betavà các là và Beta mô hình Sharpe-Lintner-Black Trong âm, Beta và Khi và , Beta và , và cho chia theo tháng trong ro Beta cho Beta) và trong là 16 Beta và Beta và dùng , có Beta và trong : - M Beta và trong toàn và nó - M Beta và trung bình Beta Beta 2.9 Các không chính xác, và thiên n Haugen, R A (1996) không chính xác, và thiên The effects of intrigue, liquidity,... Beta, Trading Volume, and Sales-to-Price in Taiwan - T - C Beta và Beta Beta mô hình (CAPM), Beta - loser" winner 2.12 Beta Sie Ting Lau, Chee Tong Lee, Thomas H McInish (2002) trên giá (E/P), trên giá (CF/P), Stock returns and Beta, firms size, E/P, CF/P, book-tomarket, and sales growth: evidence from Singapore and Malaysia 19 1988 Beta và trên trên giá trên Beta và Tr Beta và T Giêng 2.13 Beta và. .. CAPM (Beta ICAPM Beta có (BE/ME) (BE/ME) - - T 14 và quy mô SMB) sách trên (BE/ME) Rpt Rft pt + bp(Rmt Rft) + spSMBt+ hpHMLt pt (2.2) : bp: (chính là Beta Beta trong mô hình Beta (CAPM) sp: hp : Beta 1963 nà Beta Beta Beta hích Beta 15 Beta Beta trung bình õ ràng trong trung bình 2.8 Beta và Pettengill, G N., Sundaram, S., & Mathur, I (1995) The conditional relation between Beta , bài và này Betavà... Y N TANG, Wai Beta và Beta and returns revisited: Evidence from the Korean and Taiwan stock markets M (CAPM) Beta quan Beta và 1986-1998 20 Beta , và trong , trong , Beta g lên trong khi T và trong trong trong 2.14 trên t 2009 T 7 K (CAPM) 2005 - không? 3 2009 21 2005 2009 - - m-Rf 2 trung bình 2 trung 87%) BE/ME cao (1993) Nam chi ình này 2005 2 2009 22 Fama và French (1993) và mô hình 2005... Beta (CAPM) (CAPM) 8 (CAPM) : - T su t sinh l i Beta - Beta Beta trong mô hình Mô hình CAPM: E(ri): Rf (CAPM) (2.1) 5 E(rm): i Beta Beta (CAPM) Beta P Beta i Beta i Beta line) 6 Hình 2.1: Beta - Beta Beta f - Beta Beta m) Beta m) 2.2 - Rf v The relationships between return and market value of common stocks n sàn York (NYSE) w 7 : - Các - (CAPM) có Beta 2.3 v và (NYSE) The relationships between earnings'... 2005 CAMP 2009 ro và 2000 2000 2008 ng giai Mô hình 3 nhân trên CAPM trên là 23 3.1 hàng tháng trong ngày 01/01/2008 ngày 30/06/2013 trên : tháng và - doanh thu trên giá (SP)] Beta thì 24 tháng trong 36 tháng - , các công ty phi tài chính và : - trong ngày 01/01/2008 ngày 30/06/2013 - trong ngày 8 ngày 30/06/2013 - tính theo quý 01 2008 tháng 06 2013 24 01/01/2008 - 30/06/2013 Beta ngày 01/01/2008... crosssection of expected stock returns khác có là giá So sánh trung bình trong 1979 17 1993 có trên trong khi các "siêu 2.10 trong các Haugen, R A., & Baker, N L (1996) s trong các Commonality in the determinants of expected stock returns các là quán Hai này là: có và có là chung trong các Nhìn chung, trong g 2.11 Beta doanh thu trên giá Her-Jiun Sheu, Soushan Wu, và Kuang-Ping Ku (1998) Cross- 18 sectional... (1991) chéo khác nhau trong Fundamentals and stock returns in Japan -1988 : - M Beta và quy mô doanh 10 - 2.7 Eugene F Fama và Kenneth R French (1993) c Common risk factors in the return on stocks and bonds (CAMP) trên trên Fama 11 (default risk) - trên (BE/ME) (NYSE) trên (BE/ME) trên (BE/ME) NYSE) quy mô - trung bìn suy ra trung bình - T trên (BE/ME) suy ra trên trung bình T (BE/ME) 12 1998 Fama và. .. common stocks u khoán New York (NYSE) : - C - khi Tuy nhiên, các 8 2.4 mua và giá chào bán Amihud, Y., & Mendelson, (1986) bán Asset pricing and the bid-ask spread mua và giá chào bán nhau - T su t sinh l i - T su t sinh l i - Có - D 2.5 (D/E) Bhandari, L.C (1988) trên (D/E) và 9 Debt/Equity ratio and expected common stock returns: Empirical evidence : - T su t sinh l i trên (D/E), khi trên 2.6 (BE/ME)... b1u,tBETAi,t Dt + b1d,tBETA1,t (1 - Dt) + b2u, t VOLi,t Dt + b2d,t VOLi,t (1 - Dt) + b3u,t SP i,t Dt + b3d,t SP i,t (1 - Dt) + ei,t (3.2) Ri,t = b0d,t + b1d,t BETA1 ,t + b2d,t VOLi,t + b3d,t SP i,t + ei,t (3.3) Ri,t = b0u,t + b1u,t BETAi,t + b2u, t VOLi,t + b3u,t SP i,t + ei,t (3.4) Ri,t: hàng tháng BETAi,t: Beta VOLi,t: SPi,t bi i,t i,t 27 3.2.2 3.2.2.1 BETA 24 tháng Beta P i i Beta Beta này (BETA quan . cho thy: - Beta th trng, khi lng giao dch và t l doanh thu trên giá có tng quan chéo vi t sut sinh li trung bình. - Tng quan gia khi lng giao dch và t sut sinh li có. lên t sut sinh li. Tên đ tài đc chn ắTng quan chéo gia t sut sinh li, Beta th trng, khi lng giao dch và t s doanh thu trên giá trong th trng chng khoán Vit Nam . 1.2. nghiên cu: Tìm hiu tng quan chéo gia t sut sinh li c phiu, Beta th trng, t s doanh thu trên giá và khi lng giao dch trên th trng chng khoán Vit Nam trong giai đon t 01/01/2008