BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  PHAN BÁ LỘC NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƢU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  PHAN BÁ LỘC NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƢU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. PHAN HIỂN MINH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM KẾT Tác giả xin cam đoan bài luận văn thạc sĩ kinh tế “NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƯU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM” là công trình nghiên cứu của cá nhân tác giả. Các số liệu trong luận văn là số liệu trung thực. Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 9 năm 2013 PHAN BÁ LỘC Học viên cao học khóa 19 Chuyên ngành: Tài Chính Doanh Nghiệp Trường Đại học Kinh tế TP.Hồ Chí Minh LỜI CẢM ƠN * Tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Trường Đại học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh, đặc biệt là tất cả các thầy cô đã truyền dạy tất cả kiến thức cho tác giả trong suốt quá trình học. Tác giả xin cảm ơn sâu sắc nhất đến thầy hướng dẫn tác giả làm luận văn là Tiến sĩ PHAN HIỂN MINH, thầy đã giúp tác giả vượt qua những khó khăn để hoàn thành bài luận văn này. Sau cùng tác giả xin gửi đến toàn bộ các bạn học cùng khóa đã chia sẽ những kiến thức của mình cho tác giả trong suốt quá trình học. DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ois (Operation Income to Sales) : Tỷ suất lợi nhuận hoạt động trên doanh thu qr (Quick Ratio) : Tỷ số thanh toán nhanh tde (Term Debt to Equity) : Tỷ số Nợ / Vốn chu sở hữu sg (Sales Growth) : Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu rcp (Receivable Collection Period) : Kỳ thu tiền khách hàng icp (Inventory Conversion period) : Kỳ luân chuyển hàng tồn kho pdp (Payable Deferral Period) : Kỳ thanh toán nhà cung cấp oc (operating cycle) : Chu kỳ hoạt động ccc (Cash Conversion Cycle) : Chu kỳ luân chuyển tiền mặt ntc (Net Trade Cycle) : Chu kỳ kinh doanh thuần DN : Doanh nghiệp GDCK : Giao dịch chứng khoán HTK : Hàng tồn kho LN : Lợi nhuận TM : Tiền mặt DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Bảng tóm tắt các biến được sử dụng trong mô hình 23 Bảng 3.2: Bảng kỳ vọng về mối quan hệ giữa các biến giải thích và biến phụ thuộc 25 Bảng 4.3: Bảng thống kê mô tả 27 Bảng 4.4: Bảng ma trận tương quan 31 Bảng 4.5: Bảng kết quả kiểm định hồi quy dữ liệu bảng theo phương pháp mô hình ảnh hưởng cố định FEM (Fixed Effect Model) 35 DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 2.1: Xác định khoản phải thu tối ưu 10 Hình 2.2: Xác định mức tồn kho tối ưu 12 Hình 2.3: Xác định mức phải trả tối ưu 13 MỤC LỤC LỜI CAM KẾT LỜI CẢM ƠN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH ẢNH MỤC LỤC TÓM TẮT ………………………………………………………………… 1 GIỚI THIỆU ……………………………………………………………… 2 CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI …………………………………. 4 1.1. Mục tiêu nghiên cứu 4 1.2. Đối tƣợng nghiên cứu 4 1.3. Phạm vi nghiên cứu 4 1.4. Phƣơng pháp nghiên cứu 5 CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ SƠ LƢỢC NHỮNG NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY ……………………………………………………… 6 2.1 Cơ sở lý thuyết 6 2.2 Sơ lƣợc những nghiên cứu trƣớc đây 15 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ……………………… 18 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 18 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 18 3.3 Mô hình nghiên cứu 20 3.4 Định nghĩa các biến 20 3.4.1 Biến phụ thuộc: 20 3.4.2 Biến độc lập: 21 3.4.3 Biến kiểm soát 21 3.5 Giả thiết nghiên cứu 24 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ……………………………… 26 4.1 Thống kê mô tả 26 4.2 Ma trận tƣơng quan 30 4.3 Kết quả hồi quy 32 4.3.1 Kiểm định Likelihood Ratio: 33 4.3.2 Kiểm định Hausman test: 33 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN ……………………………………………… 39 5.1. Kết luận 39 5.2. Hạn chế của đề tài 40 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHẦN PHỤ LỤC 1 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu tác động của các nhân tố thuộc về quản lý vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của 50 doanh nghiệp niêm yết trên sàn GDCK TPHCM (HOSE) trong giai đoạn 2007-2012. Tác giả nghiên cứu tác động của các biến khác nhau của việc quản lý vốn luân chuyển bao gồm: kỳ thu tiền khách hàng, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, kỳ thanh toán nhà cung cấp, chu kỳ luân chuyển tiền mặt, chu kỳ hoạt động, chu kỳ kinh doanh thuần, tỷ số thanh toán nhanh, tỷ suất lợi nhuận hoạt động trên doanh thu năm trước, tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ tăng trưởng doanh thu. Kết quả cho thấy kỳ phải thu khách hàng, kỳ luân chuyển hàng tồn kho, chu kỳ kinh doanh thuần tác động ngược chiều với khả năng sinh lợi; còn kỳ phải trả nhà cung cấp, tỷ lệ lợi nhuận trên doanh thu năm trước, tỷ số thanh toán nhanh tác động cùng chiều với khả năng sinh lợi. Điều này cho thấy quan điểm truyền thống không phải luôn luôn đúng. Nghĩa là không phải muốn gia tăng khả năng sinh lợi thì phải rút ngắn thời gian thu tiền khách hàng, rút ngắn thời gian luân chuyển hàng tồn kho và kéo dài thời gian phải trả nhà cung cấp mà đôi lúc phải thực hiện ngược lại theo như kết quả khi nghiên cứu chu kỳ kinh doanh thuần. [...]... phải thu tối ưu x 365 = + x 365 Giá vốn hàng bán Doanh thu Xác định chu kỳ luân chuyển tiền mặt tối ƣu: Chu kỳ luân chuyển tiền mặt tối ưu = Thời gian luân chuyển hàng tồn kho tối ưu Chu kỳ luân HTK tối ưu chuyển tiền = GVHB mặt tối ưu Thời gian thu hồi + các khoản phải thu tối ưu Khoản phải thu tối ưu x 365 + Thời gian thanh toán các khoản phải trả tối ưu - Khoản phải trả tối ưu x 365 - x 365 Doanh thu... chu kỳ kinh doanh thuần tối ƣu: Chu kỳ kinh doanh thuần = tối ưu Thời gian luân chuyển hàng tồn kho tối ưu HTK tối ưu Chu kỳ kinh x 365 doanh thuần = DT thuần tối ưu Chu kỳ kinh doanh thuần = tối ưu + Thời gian thu hồi các khoản phải thu tối ưu Khoản phải thu tối ưu Khoản phải trả tối ưu x 365 + Thời gian thanh toán các khoản phải trả tối ưu - - Doanh thu thuần x 365 Doanh thu thuần HTK tối ưu + Khoản... một chu kỳ luân chuyển tiền tối ưu, một chu kỳ kinh doanh thuần tối ưu và một chu kỳ hoạt động tối ưu sẽ là một công cụ đo lường chính xác và đồng bộ trong việc quản lý vốn luân chuyển từ đó có thể tối đa hóa lợi nhuận của công ty 1.2 Đối tƣợng nghiên cứu Nghiên cứu những tác động của chính sách quản lý vốn luân chuyển cũng như các thành phần của vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của các công ty... khách hàng tối ưu, hàng tồn kho tối ưu và khoản phải trả cho nhà cung cấp tối ưu, ta có thể đi tìm được lời giải cho chu kỳ chu chuyển tiền mặt tối ưu, chu kỳ hoạt động tối ưu và chu kỳ kinh doanh thuần tối ưu: Xác định chu kỳ hoạt động tối ƣu: Chu kỳ hoạt động tối ưu Chu kỳ hoạt động tối ưu = Thời gian tối ưu luân chuyển hàng tồn kho Thời gian tối ưu thu hồi các khoản phải thu + Hàng tồn kho tối ưu Khoản... chuyển đạt được mức tối ưu Do đó tác giả quyết định chọn đề tài "NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƯU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM" để làm bài luận văn tốt nghiệp Nội dung và kết cấu luận văn được tác giả trình bày như sau: Chương 1: Tổng quan về đề tài Chương 2: Cơ sở lý thuyết và sơ lược những nghiên cứu trước đây Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Kết quả nghiên cứu Chương 5: Kết luận... tắc của quản lý vốn luân chuyển theo các nghiên cứu trước đây là thu tiền càng nhanh càng tốt, giảm tối đa hàng tồn kho và trì hoãn các khoản phải trả khách hàng càng lâu càng tốt Điều này có còn phù hợp trong điều kiện hiện nay hay không ?, đây là vấn đề tác giả thấy cần thiết phải nghiên cứu, qua đó đưa ra câu trả lời là làm thế nào để các nhà quản lý doanh nghiệp có thể quản lý vốn luân chuyển đạt... của việc quản lý vốn luân chuyển trong ngành thiết bị viễn thông” nêu rõ xu hướng của 16 tài chính doanh nghiệp hiện đại là hướng tới quản lý vốn luân chuyển hơn là xem xét các quyết định tài chính dài hạn như các quyết định về cấu trúc vốn, quyết định cổ tức, quyết định đầu tư và các quyết định liên quan đến giá trị công ty Deloof (2003) đã nghiên cứu “mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và... vốn luân chuyển và nhà quản lý vốn luân chuyển có thể dễ dàng ước tính được nhu cầu tài trợ vốn luân chuyển tương ứng với của tốc độ tăng trưởng doanh thu theo kế hoạch Mặc dù chu kỳ hoạt động, chu kỳ luân chuyển tiền mặt, chu kỳ luân chuyển tiền mặt bình quân và chu kỳ kinh doanh thuần là những công cụ đo lường trong việc quản lý vốn luân chuyển và tính thanh khoản của công ty tốt hơn so với các tỷ... HTK tối ưu + Khoản phải thu tối ưu - Khoản phải trả tối ưu x 365 Doanh thu thuần 15 2.2 Sơ lƣợc những nghiên cứu trƣớc đây Nghiên cứu của Richards và Loughlin năm 1980, trong bài nghiên cứu “Một cách tiếp cận chu kỳ chuyển đổi tiền để phân tích thanh khoản” đã đưa ra chu kỳ luân chuyển tiền xem xét đến tất cả các dòng luân chuyển tiền mặt đến từ các hoạt động bởi chu kỳ kinh doanh, được đo lường từ lúc... trường của các công ty Tác giả cho rằng một chu kỳ luân chuyển tiền mặt tối ưu, một chu kỳ kinh doanh thuần tối ưu và một chu kỳ hoạt động tối ưu khi sẽ đo lường chính xác và toàn diện về công tác quản lý vốn luân chuyển Các khoản tối ưu trên được xác định như sau: Tối ƣu tài khoản phải thu: Một khoản phải thu tối ưu được xác định bởi việc nối các điểm dòng tiền tăng lên từ việc bán hàng tăng lên được . đoan bài luận văn thạc sĩ kinh tế “NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƯU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM là công trình nghiên cứu của cá nhân tác giả. Các số liệu trong luận văn là số liệu. nghiên cứu, qua đó đưa ra câu trả lời là làm thế nào để các nhà quản lý doanh nghiệp có thể quản lý vốn luân chuyển đạt được mức tối ưu. Do đó tác giả quyết định chọn đề tài "NGHIÊN CỨU QUẢN. TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  PHAN BÁ LỘC NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƢU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH