BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Dƣơng Tú Hoàng MỐI LIÊN HỆ GIỮA LỢI NHUẬN TRÊN MỖI CỔ PHIẾU (EPS) VÀ GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp. Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Dƣơng Tú Hoàng MỐI LIÊN HỆ GIỮA LỢI NHUẬN TRÊN MỖI CỔ PHIẾU (EPS) VÀ GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 60340301 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. Trần Văn Thảo Tp. Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nghiên cứu nào. Nếu phát hiện có bất kỳ sự gian lận nào tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng về luận văn của của mình. DƢƠNG TÚ HOÀNG MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh sách bảng biểu, hình Phần mở đầu CHƢƠNG 1 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Các nghiên cứu trong nước 5 1.2 Các nghiên cứu trên thế giới 7 CHƢƠNG 2 CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Kế toán thực chứng trên thị trường vốn 11 2.1.1 Giả thiết thị trường hiệu quả 11 2.1.2 Mô hình thị trường 13 2.1.3 Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân 14 2.2 Vai trò của thông tin kế toán đối với hoạt động của thị trường chứng khoán 14 2.3 Các khái niệm liên quan đến cổ phiếu và giá cổ phiếu 15 2.4 Lãi trên cổ phiếu 18 2.4.1 Chuẩn mực kế toán số 30 18 2.4.2 Cách tính của Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 22 2.5 Mối liên hệ giữa lợi nhuận trên cổ phiếu và giá cổ phiếu 25 CHƢƠNG 3 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Quy trình nghiên cứu 28 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 29 3.3 Mẫu nghiên cứu 30 3.4 Phân tích dữ liệu định lượng 31 3.4.1 Xác định tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân tích lũy 31 3.4.2 Xác định thông tin EPS có lợi và thông tin EPS bất lợi 34 3.5 Kiểm định giả thuyết thống kê 36 CHƢƠNG 4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam 38 4.2 Kết quả nghiên cứu 40 4.2.1 Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên của từng doanh nghiệp 40 4.2.2 Thông tin EPS có lợi và bất lợi 42 4.2.3 Phản ứng của thị trường 42 CHƢƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ CÓ LIÊN QUAN NHẰM NÂNG CAO TÍNH HỮU ÍCH CỦA THÔNG TIN EPS TRÊN BCTC 5.1 Kết luận 49 5.2 Một số kiến nghị có liên quan 50 Kết luận 54 Tài liệu tham khảo…… 55 Phụ lục DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BCKQKD: Báo cáo kết quả kinh doanh BCTC: Báo cáo tài chính DNNY: Doanh nghiệp niêm yết NĐT: Nhà đầu tư TTCK: Thị trường chứng khoán TTKT: Thông tin kế toán VAS: Chuẩn mực kế toán Việt Nam DANH SÁCH BẢNG BIỂU, HÌNH Hình 2.1: Mối liên hệ giữa thông tin EPS và giá cổ phiếu Hình 4.1: Chỉ số Vn-Index từ năm 2000 - 2012 Bảng 4.1: Phương trình hồi quy tuyến tính của các doanh nghiệp trong mẫu Bảng 4.2: Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân và tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân tích lũy Bảng 4.3: Kết quả kiểm định Hình 4.2: Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân Hình 4.3: Tỷ suất sinh lời ngẫu nhiên bình quân tích lũy 1 PHẦN MỞ ĐẦU 1. Sự cần thiết của đề tài Mục tiêu chủ yếu của báo cáo tài chính là cung cấp các thông tin kế toán hữu ích cho những người sử dụng có nhu cầu bên trong cũng như bên ngoài công ty. Đối với người sử dụng bên trong đó là các nhà quản trị công ty. Mục đích cơ bản được thừa nhận rộng rãi của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán là tạo ra sự giàu có cho các cổ đông. Họ có thể thực hiện điều này thông qua việc tạo ra lợi nhuận cho công ty và nếu họ thất bại trong việc tạo ra lợi nhuận, dường như các công ty sẽ gặp rất nhiều khó khăn trong việc huy động vốn nhằm đáp ứng nhu cầu hoạt động sản xuất kinh doanh của mình. Do đó, việc tạo ra giá trị hay lợi nhuận của công ty có vai trò rất quan trọng đối với các nhà quản trị. Giá trị tạo ra cho các cổ đông của công ty có thể được xác định trực tiếp từ giá cổ phiếu, tuy nhiên thị giá cổ phiếu luôn biến động do có những thông tin nằm trong hoặc ngoài tầm kiểm soát của các nhà quản trị. Do vậy, để đo lường hoạt động sản xuất kinh doanh các nhà quản trị thường dựa vào các thông tin kế toán. Hơn nữa, nếu các thông tin kế toán hữu ích sẽ giúp các nhà quản trị lập được kế hoạch kinh doanh tốt và có thể kiểm soát được hệ thống dựa trên các thông tin đó. Còn đối với người sử dụng thông tin kế toán bên ngoài công ty phải kể đến các nhà đầu tư, những người nắm giữ cổ phiếu của công ty. Các nhà đầu tư sẽ sử dụng các thông tin kế toán có trên báo cáo tài chính để đưa ra các quyết định mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu của công ty. Trong các thông tin mà BCTC của các doanh nghiệp cung cấp, quan trọng nhất phải kể đến thông tin “Lãi trên cổ phiếu”, đây chính là một trong những cơ sở quan trọng để các đối tượng có nhu cầu sử dụng đưa ra các quyết định của mình. Một câu hỏi được đặt ra là liệu thông tin EPS trên BCTC được công bố có phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu của các doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Việt Nam hay 2 không? Nếu có, nghĩa là sẽ tồn tại một mối liên hệ giữa thông tin EPS trên BCTC được công bố và giá cổ phiếu của các doanh nghiệp. Nói cách khác, giá cổ phiếu của doanh nghiệp sẽ được điều chỉnh ngay khi thông tin về EPS trên BCTC được công bố. Đây chính là bằng chứng chứng minh thông tin EPS trên BCTC của các doanh nghiệp thực sự hữu ích cho các đối tượng có nhu cầu sử dụng. Hiện nay trên thế giới có rất nhiều nghiên cứu thực hiện nhằm tìm ra quy luật thay đổi trong giá chứng khoán dựa trên thông tin EPS trên BCTC của các doanh nghiệp như của R. Ball and P. Brown (1968), Mazhar Hussain & Arshad Hasan (2010), Chenxi Wang & King Phet (2012). Tuy cách thực hiện nghiên cứu của các tác giả có nhiều điểm khác nhau nhưng tất cả các nghiên cứu trên đều khẳng định thông tin EPS trên BCTC của các doanh nghiệp thực sự hữu ích ích cho các đối tượng có nhu cầu sử dụng. Do đó, đánh giá được tác động của EPS đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ cung cấp một cơ sở vững chắc cho các đối tượng bên trong cũng như bên ngoài công ty để thực hiện các quyết định của mình. Vì những lý do này mà tôi chọn đề tài: “Mối liên hệ giữa lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) và giá cổ phiếu trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu trong luận văn này. 2. Mục tiêu nghiên cứu - Tìm hiểu mối liên hệ giữa thông tin “Lãi trên cổ phiếu” tại tháng công bố BCTC và giá cổ phiếu của các doanh nghiệp trên TTCK Việt Nam nhằm chứng minh thông tin “Lãi trên cổ phiếu” trên BCTC thực sự hữu ích cho các đối tượng có nhu cầu sử dụng. - Đề xuất một số kiến nghị nhằm nâng cao tính hữu ích của thông tin “Lãi trên cổ phiếu” trên BCTC. 3. Phạm vi và đối tƣợng nghiên cứu 3 - Đối tƣợng nghiên cứu: Tính hữu ích của thông tin “Lãi trên cổ phiếu” trên BCTC. - Phạm vi nghiên cứu: tập hợp dữ liệu nghiên cứu từ năm 2009 – 2012 của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Bởi thị trường chứng khoán phát triển mạnh trong giai đoạn 2006 – 2007 nhưng giá cổ phiếu bị pha loãng bởi nhiều nguyên nhân. Năm 2008 do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế giá cổ phiếu không phản ánh hết hoạt động của doanh nghiệp cũng như nhu cầu của nhà đầu tư. 4. Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng các phương pháp nghiên cứu như phương pháp thống kê, phương pháp chọn mẫu nghiên cứu, phương pháp hồi quy, phương pháp tổng hợp, phân tích và đánh giá để tìm ra mối liên hệ giữa thông tin EPS và giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam và đề ra các kiến nghị có liên quan nhằm nâng cao tính hữu ích của thông tin này trên BCTC. 5. Điểm mới của luận văn Hiện nay tại Việt Nam có rất ít nghiên cứu đánh giá tính hữu ích của các thông tin kế toán trên BCTC, đặc biệt là thông tin về EPS. Trong khi thông tin về EPS là một trong những thông tin cấu thành nên tỷ số P/E (hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu), một tỷ số quan trọng đánh giá mức độ hấp dẫn của các cổ phiếu trên thị trường. Do đó, về mặt thực tiễn, kết quả nghiên cứu sẽ là một tham khảo hữu ích cho các nhà quản lý trong việc thực hiện các quyết định quản trị của mình. Đồng thời, kết quả nghiên cứu cũng sẽ giúp các nhà đầu tư có thêm thông tin trong việc đưa ra quyết định mua, bán, nắm giữ… cổ phiếu của mình. 6. Hạn chế của luận văn Luận văn mới chỉ dừng lại ở mức tìm hiểu xem liệu thông tin EPS trên BCTC được công bố có phản ánh vào giá chứng khoán hay không và sau khi thông tin này [...]... phân thành cổ phiếu ghi danh và cổ phiếu vô danh Cổ phiếu ghi danh là cổ phiếu có ghi tên người sở hữu trên cổ phiếu Còn cổ phiếu vô danh là không ghi tên người sở hữu Dựa vào quyền lợi mà cổ phiếu đưa lại cho người nắm giữ, có thể phân biệt thành cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi - Cổ phiếu thường hay còn gọi là cổ phiếu phổ thông là chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu của cổ đông với công ty và xác nhận... giá cổ phiếu có mối liên hệ đối với sự tăng lên của cổ tức và lợi nhuận, có những bằng chứng cho thấy thị trường đã nhận biết được điều này và có những sự điều chỉnh phù hợp đối với sự tăng lên của cổ tức và lợi nhuận 8 Tuy nhiên, giá cổ phiếu sẽ có phản ứng mạnh hơn đối với các khoản cổ tức tương lai sẽ được chia Dựa vào cổ tức và lợi nhuận người ta có thể dự báo được xu hướng biến động của giá cổ. .. thêm cổ phiếu ưu đãi thì khi tính giá trị sổ sách của một cổ phiếu thường, tổng giá trị tài sản ròng của công ty cần phải loại trừ giá trị của cổ phiếu ưu đãi rồi mới chia cho tổng số cổ phiếu thường đang lưu hành của công ty Giá thị trường của cổ phiếu là giá trị thị trường hiện tại của cổ phiếu, được thể hiện trong giao dịch cuối cùng đã được ghi nhận Giá thị trường được hình thành bởi quan hệ cung và. .. mức giá thị trường khởi điểm để giao dịch ngày hôm sau Đây cũng là một hạn chế của thị trường chứng khoán Việt Nam không phản ánh chính xác được giá trị và nhu cầu của 2 bên mua bán Một số khái niệm giá cổ phiếu để xác định giá thị khởi điểm giao dịch ngày hôm sau: - Giá niêm yết là mức giá của cổ phiếu được thực hiện trong phiên giao dịch đầu tiên khi lên niêm yết trên thị trường chứng khoán và được... sau khi trả cổ tức/ thưởng cổ phiếu = Tổng số lượng cổ phiếu trước khi trả cổ tức/ thưởng cổ phiếu 24 + Điều chỉnh tăng số lượng cổ phiếu: số lượng cổ phiếu tăng thêm do trả cổ tức/ cổ phiếu thưởng được cộng vào số cổ phiếu lưu hành kể từ ngày lượng cổ phiếu này chính thức được giao dịch - Trường hợp phát hành quyền mua cổ phiếu với giá ưu đãi cho cổ đông hiện hữu: số cổ phiếu lưu hành trong kỳ được... tách/ gộp cổ phiếu Tỷ lệ tách/ gộp cổ phiếu Số lượng cổ phiếu sau khi tách/ gộp = Số lượng cổ phiếu trước khi tách/ gộp 2.5 Mối liên hệ giữa lợi nhuận trên cổ phiếu và giá cổ phiếu Như đã trình bày ở trên, giả thiết thị trường hiệu quả dạng trung bình có liên quan mật thiết với kế toán bởi thông tin kế toán là một trong những thông tin tài chính quan trọng được công ty công bố Nếu giả thiết thị trường. .. số và ước đoán khác 2.4 Lãi trên cổ phiếu 2.4.1 Chuẩn mực kế toán số 30 Theo chuẩn mực kế toán số 30 – Lãi trên cổ phiếu, lãi trên cổ phiếu được xác định dựa trên công thức sau: Lãi cơ bản trên cổ phiếu Lợi nhuận hoặc lỗ phân bổ cho cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ thông = Số bình quân gia quyền của cổ phiếu đang lưu hành trong kỳ Xác định lợi nhuận hoặc lỗ phân bổ cho cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ thông Lợi. .. tháng, 12 tháng trước và 6 tháng sau sự kiện lợi nhuận trên báo cáo thu nhập được công bố Kết quả cho thấy thông tin lợi nhuận trên báo cáo thu nhập là hữu ích và nó có mối liên hệ với giá cổ phiếu Thị trường cũng đã dự đoán được thông tin bất lợi và có lợi của lợi nhuận và có những điều chỉnh về giá cổ phiếu phù hợp Hầu hết trong các trường hợp giá đã điều chỉnh theo sự thay đổi của lợi nhuận (85 – 90%)... khoán mệnh giá là 10.000 VND Mệnh giá cổ phiếu không liên quan đến giá thị trường 17 của cổ phiếu Vì chỉ có giá trị danh nghĩa nên tại các quốc gia có thị trường phát triển mệnh giá không có tác động đến hoạt động của doanh nghiệp Tại thị trường Việt Nam do quy định mệnh giá nên sẽ tạo ra rào cản cho các doanh nghiệp khi muốn tách gộp cổ phiếu, đặc biệt là trong giai đoạn thị trường chứng khoán đi xuống... suất sinh lợi của thị trường) βi – Beta của chứng khoán i hay độ nhạy của chứng khoán i Là hệ số phản ánh độ nhạy của một chứng khoán đối với các biến động thị trường (dưới góc độ tỷ suất sinh lợi) Rm,t – Tỷ suất sinh lợi trên danh mục đầu tư thị trường tổng hợp trong thời kỳ t µi,t – Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân của chứng khoán i trong thời kỳ t Công thức trên được gọi là mô hình định giá tài . Mối liên hệ giữa lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) và giá cổ phiếu trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam để nghiên cứu trong luận văn này. 2. Mục tiêu nghiên cứu - Tìm hiểu mối liên hệ giữa. BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Dƣơng Tú Hoàng MỐI LIÊN HỆ GIỮA LỢI NHUẬN TRÊN MỖI CỔ PHIẾU (EPS) VÀ GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM . và đánh giá để tìm ra mối liên hệ giữa thông tin EPS và giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam và đề ra các kiến nghị có liên quan nhằm nâng cao tính hữu ích của thông tin này trên