BăGIÁOăDCăVẨăẨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHăCHệăMINH ——————— DOẩNăTHăTHANHăTHY ÁNHăGIÁăTHCăTRNGăSăDNGăọNăBYăTẨIăCHệNHă CAăCÁCăDOANHăNGHIPăPHIăTẨIăCHệNH NIểMăYT TIăVITăNAM LUNăVNăTHCăSăCHệNHăSÁCHăCỌNG TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 BăGIÁOăDCăVẨăẨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HăCHệăMINH ————————— CHNGăTRỊNHăGINGăDYăKINHăTăFULBRIGHT DOẩNăTHăTHANHăTHY ÁNHăGIÁăTHCăTRNGăSăDNGăọNăBYăTẨIăCHệNHă CAăCÁCăDOANHăNGHIPăPHIăTẨIăCHệNHă NIểMăYT TIăVITăNAM Ngành : Chính sách công Mư s : 60340402 LUNăVNăTHCăSăCHÍNH SÁCH CÔNG NGI HNG DN KHOA HC: TS. TRN TH QU GIANG TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 i LIăCAMăOAN Tôi cam đoan Lun vn này hoàn toàn do tôi thc hin. Các đon trích dn và s liu s dng trong lun vn đu đc dn ngun và có đ chính xác cao nht trong phm vi hiu bit ca tôi. Lun vn này không nht thit phn ánh quan đim ca trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh hay Chng trình Ging dy Kinh t Fulbright. Tácăgiălunăvn DoưnăThăThanhăThy ii LI CMăN Tôi chân thành cm n TS. Trn Th Qu Giang đư trc tip hng dn tôi trong sut quá trình thc hin Lun vn này. Cô đư có nhng ch dn quý báu và nhng góp Ủ sâu sc giúp tôi có đnh hng rõ ràng và tng bc hoàn thành nghiên cu này. Tôi chân thành cm n thy Nguyn Xuân Thành đư gi m Ủ tng và giúp tôi đnh hình ni dung nghiên cu t nhng ngày đu tiên. Chân thành cm n thy  Thiên Anh Tun đư góp Ủ và cung cp mt s tài liu quan trng giúp tôi hoàn chnh Lun vn này. Trân trng cm n các QuỦ Thy, Cô ti Chng trình Ging dy Kinh t Fulbright - i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh đư nhit tình truyn đt kin thc và chia s hiu bit thc t giúp tôi có đ kin thc và k nng đ thc hin nghiên cu này cng nh nhng ng dng hu ích trong ngh nghip. Cm n anh Nguyn Hoài Nam và bn  Hoàng Phng đư giúp đ tôi trong vic tìm kim d liu báo cáo tài chính ca các doanh nghip phi tài chính niêm yt, b d liu chính đc s dng đ thc hin Lun vn này. Chân thành cm n các Cán b Nhân viên ca Trng, các Anh Ch và các Bn lp MPP4 đư giúp đ và chia s nhng khó khn trong quá trình hc tp cng nh thc hin Lun vn này. Dù đư có nhiu c gng, nhng vi tm hiu bit còn hn hp và ngun lc gii hn, Lun vn không th tránh nhng thiu sót, hn ch. Rt mong nhn đc nhng Ủ kin đóng góp, chia s ca QuỦ Thy, Cô, các Anh Ch và các Bn quan tâm đn ch đ này đ Lun vn đc hoàn thin hn! iii TÓM TT Trong hai nm 2011 và 2012, trên 108 nghìn doanh nghip Vit Nam ri vào khó khn, dn đn phá sn hoc tm ngng hot đng vi nguyên nhân đc cho là do vay n quá cao. Lun vn đc thc hin vi mc tiêu đánh giá thc trng s dng đòn by tài chính ca các doanh nghip phi tài chính niêm yt ti Vit Nam trong giai đon 2008 ậ 2011 thông qua d liu báo cáo tài chính doanh nghip. C s đánh giá là so sánh vi t s chun chung và vi bình quân doanh nghip phi tài chính ti Thái Lan, Hàn Quc, M và các nn kinh t mi ni. nh hng ca vic vay n đn kh nng thanh khon, hiu qu hot đng tài chính ca doanh nghip và nn kinh t cng đc phân tích thông qua các k thut phân tích Dupont, mô hình đim Z ca Altman và đi chiu t l d n tín dng/GDP Vit Nam vi ngng n theo kt qu thc nghim trong các nghiên cu trc.  vi mô, phân tích cho thy trong các nm 2008 ậ 2011, các doanh nghip niêm yt trong các ngành Xây dng, Thông tin, Khai khoáng, Bt đng sn, Thng mi - Dch v và Công nghip đang s dng n vay  mc cao. Không ch vy, các doanh nghip này còn chim dng vn ln nhau nhiu, dn đn mt s doanh nghip gp khó khn s kéo theo nhng doanh nghip khác ri vào khó khn. Trong khi đó, kh nng thanh khon ca các doanh nghip phi tài chính niêm yt gim dn t nm 2009, đn nm 2011 có đn 18% s doanh nghip không đ kh nng thanh toán n ngn hn (chim 41,21% d n ca các doanh nghip niêm yt) và 10% không đ kh nng tr lưi (chim 8,48% d n). Nhng ngành vay n cao có t l ln s doanh nghip chu tác đng tiêu cc t vic tng đòn by tài chính vi xác sut phá sn cao. , d n tín dng dành cho khu vc t nhân ca Vit Nam giai đon 2008 - 2011 là 90% - 112%, đư vt ngng n so vi GDP (80 ậ 100%), có th gây tác đng tiêu cc đn tng trng GDP. Vay n cao vt quá kh nng thanh khon dn đn phá sn doanh nghip và h qu là gia tng t l n xu, t l thiu vic làm và tng thâm ht ngân sách do Chính ph phi thc thi các chính sách h tr. T kt qu phân tích, Lun vn đ xut Chính ph cn giúp doanh nghip gii quyt vn đ tiêu th sn phm đu ra bng nhng chính sách h tr trc tip t phía ngi tiêu dùng và các chng trình xúc tin thng mi quc t thay vì tp trung vào mc tiêu tng trng tín dng, h tr doanh nghip tip cn vn vay. ng thi, Chính ph cn hoàn thin các iv c ch, lut điu chnh hot đng mua bán n và mua bán, sáp nhp doanh nghip đ giúp các doanh nghip gim gánh nng n, lành mnh hóa tình hình tài chính hoc chuyn đi sang ch s hu, nhà điu hành hiu qu hn. Lun vn cng khuyn cáo các Ngân hàng thng mi cn thc hin cht ch hn các quy đnh v cp tín dng trên c s phng án sn xut kinh doanh, d án đu t có hiu qu, không nên da ch yu vào tài sn đm bo. Các doanh nghip đang vay n cao cn gim dn đòn by tài chính, tng hiu qu hot đng tài chính và kh nng thanh khon thông qua rà soát, loi b các hot đng không hiu qu nhm tránh phân tán ngun vn hot đng. V lâu dài, vic tái cu trúc n doanh nghip phi đc xem xét toàn din và thc hin dt khoát. T KHÓA Doanh nghip phi tài chính niêm yt, n vay, đòn by tài chính. v MC LC LIăCAMăOAN i LI CMăN ii TÓM TT iii T KHÓA iv MC LC v DANH MC CÁC KÝ HIU, T VIT TT viii DANH MC BNG BIU ix DANH MC CÁC HÌNH V VẨă TH x DANH MC CÁC PH LC xi CHNGă1 TNG QUAN VÀ VNă CHÍNH SÁCH 1 1.1 Bi cnh nghiên cu 1 1.2 Mc tiêu và câu hi nghiên cu 2 1.3 i tng và phm vi nghiên cu 3 1.3.1 i tng nghiên cu 3 1.3.2 Phm vi nghiên cu 4 1.4 Phng pháp nghiên cu 4 1.5 Ngun d liu 4 1.5.1 Báo cáo tài chính doanh nghip 4 1.5.2 Các s liu thng kê 5 1.6 Kt cu ca nghiên cu 5 CHNGă2 LÝ THUYT V CăCU VN VÀ VIC S DNGăăọNăBY TÀI CHÍNH CA DOANH NGHIP 6 2.1 Quyt đnh vay n ca các doanh nghip phi tài chính 6 vi 2.1.1 C cu vn và nh hng ca c cu vn đn kh nng thanh khon và hiu qu hot đng tài chính ca doanh nghip 6 2.1.2 Các tiêu chí đánh giá thc trng và hiu qu s dng đòn by tài chính ca doanh nghip 7 2.2 nh hng t vic s dng đòn by tài chính ca doanh nghip đn tng trng kinh t v mô 10 2.2.1 nh hng tích cc 10 2.2.2 Ngng n ti u 10 2.2.3 nh hng tiêu cc 11 CHNGă3 ọNăBY TÀI CHÍNH CA DOANH NGHIP: THC TRNG VÀ TÁCăNG 13 3.1 Tng quan v đi tng nghiên cu 13 3.1.1 V c cu s hu 13 3.1.2 V c cu ngành 14 3.1.3 Các ch tiêu k toán tng hp 15 3.2 Thc trng s dng đòn by tài chính ca doanh nghip 16 3.2.1 Tình hình s dng n vay 16 3.2.2 Tình hình s dng n phi tr khác 18 3.3 Tác đng ca hin trng s dng đòn by tài chính 21 3.3.1 Tác đng đn kh nng thanh khon và hiu qu hot đng tài chính ca doanh nghip 21 3.3.2 .Tác đng đn kinh t v mô Vit Nam 29 CHNGă4 KT LUN VÀ KHUYN NGH CHÍNH SÁCH 33 4.1 Kt lun 33 4.2 Khuyn ngh chính sách 34 4.2.1 i vi các doanh nghip 35 vii 4.2.2 i vi các ngân hàng thng mi 35 4.2.3 i vi Chính ph và Ngân hàng Nhà nc 35 TÀI LIU THAM KHO 37 PH LC 43 viii DANH MC CÁC KÝ HIU, T VIT TT BCTC Báo cáo tài chính DN Doanh nghip DNNY Doanh nghip phi tài chính niêm yt BTC òn by tài chính EBIT Earnings Before Interest and Taxes - Li nhun trc thu và lưi vay GDP Gross Domestic Product - Tng sn phm trong nc HNX Hanoi Stock Exchange - S Giao dch Chng khoán Hà Ni HSX Hochiminh Stock Exchange - S Giao dch Chng khoán thành ph H Chí Minh NHNN Ngân hàng Nhà nc Vit Nam ROA Return on Total Assets - Sut sinh li trên tng tài sn ROE Return on Equity - Sut sinh li trên vn ch s hu SXKD Sn xut kinh doanh TCTK Tng cc thng kê Vit Nam TD Tín dng [...]... kho và hi tài chính BTC 1.5 Ngu n d li u 1.5.1 Báo cáo tài chính doanh nghi p do Trung tâm 5 1.5.2 Các s li u th ng kê , lu phi tài chính Damodaran Online 2011 và m d Bank 1.6 K t c u c a nghiên c u Trong BTC phân tích tác kh n ng thanh kho , hi các DN và qu h các DNNY 6 LÝ THUY T V U V N VÀ VI C S D NG Y TÀI CHÍNH C A DOANH NGHI P 2.1 Quy 2.1.1 ho t nh vay n c a các doanh nghi p phi tài chính u v... chính u v n và ng c uv n n kh n g thanh kho n và hi u qu ng tài chính c a doanh nghi p t trên tài ng BTC chính (financial distress), DN DN 7 2.1.2 c tr ng và hi u qu s d ng n b y tài chính c a doanh nghi p kh n g thanh kho hi qu h trên BCTC các DNNY Hình 2.1 Nhóm òn Nhóm thanh Nhóm tài chính n g phá : Tình hình h tài chính DN n g thanh ; tài chính; ro phá Phân tích so sánh: So sánh xu h So sánh ngang:... (các DNNY có 16 3.2 Th c tr ng s d y tài chính c a doanh nghi p 3.2.1 Tình hình s d ng n vay 4 2011,5 (nhóm 3) là 84,8% T phi tài chính6 chung7 (theo Damodaran Online, 2012, 2013).8 Hình 3.2 (2008 2011) 0,95 0,9 2008 2009 0,85 2010 2011 0,8 0,75 Nhóm 1 Nhóm 2 Nhóm 3 Tuy t BTC - 4 Các t s n vay, n ph i tr trên ngu n v n ch s h u c a DNNY t i Vi t Nam và các DN phi tài chính các qu c tính d a trên giá. .. -TTg -TTg c a Th ng Chính ph 6 Bao g t chính th c trên các sàn giao d ch ch ng khoán và các doanh nghi p có c phi u giao d ch OTC 7 G m châu Á, châu M 8 T s n vay c c/khu v c tác gi tính t b ng s li u tài chính các DN c a Damodaran c c p nh t trên trang web vào tháng 1/2012) Riêng t s n vay t i M c tính t d li u do i tháng 1/2013, ch xét các DN có ngày k i tr các DN ngành tài chính (ngân hàng, b o... Levine, 1993) cho phép Các y 2.2.2 ng n t i nh ng mà hay không? quá các bình, m - 11 N 2.2.3 ng tiêu c c vào 3 là ,c cá nhân , 3 Các cu c kh ng ho c trình bày chi ti i Ph l c 3 12 Reinhart và Các này niên BTC chính niên niên niên , và suy Vi DNNY trong h - kh n g thanh kho và hi qu 13 Y TÀI CHÍNH C A DOANH NGHI P: TH C TR NG VÀ 3.1 T ng quan v NG ng nghiên c u DN phi tài chính 2011 Hình 3.1 700... M C CÁC PH L C Ph l c 1 Các t s y và t s thanh kho n 43 Ph l c 2 M i quan h gi a ROA và ROE, t s y kép 46 Ph l c 3 M t s cu c kh ng ho ng tài chính b t ngu n t tình tr ng vay quá m c 49 Ph l c 4 Danh m c phân ngành các DNNY 52 Ph l c 5 Báo cáo tài chính h p nh t c a 290 DNNY th m 31/12 h 53 Ph l u 55 Ph l ng 57 Ph l c 8 Các t s y bình quân c a các DNNY... 2010 Nhóm 3 2011 BCTC các DNNY phi tài chính bình quân là 1,3 trong khi Nam là 1,43 (xem thêm P 8 và 10) Tuy phi tài chính ggard bên ngoài, (2003), trích trong Kyung và Mook Lim (2010)) và Thái P T , m 2011), , N 2,92 NY khá 20 trong Ngoài ra, ngày V , nh ng DN Hình 3.8 (2008 2011) 4 3,5 3 2,5 Thông tin 2 1,5 1 Khai khoáng 0,5 0 Bình quân 2008 , 2009 2010 2011 BCTC các DNNY , C các ngành còn l là... c u N , 2012b và 2013b và chính (Quang Anh (2012); Nam Phong (2012) si N , c bình quân vào quý 2 647 DN phi tài chính kho c K vào t T 4/2012 1 ,1 các cao u tra c a TCTK th c hi n t n 25/4/2012 v i m u g c ch n b ng u nhiên, r i di n cho toàn qu c và các ngành kinh t c p I K t qu báo cáo t ng h p t 8.373 phi u tra thu c, 7.343 DN ngoài c và 711 DN có v c ngoài 2 ba bên Các DN V Khai khoáng (35,7%)... 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 (2008 2011) Thông tin Khai khoáng 2008 , 2009 2010 2011 BCTC các DNNY So sánh t T bình quân các các DNNY bình quân nhóm các và - ba này 9 Các t s n c a DNNY trong n nhóm 3 g ngành SXKD, tác gi ch phân tích nhóm 1 v t t ng t liên t c t n 2011 18 Các DN ngành Khai khoáng có , - các DNNY cao so - Hình 3.4 2,60 2,40 2,20 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20... 8 t trong 2.1.2.2 Nhóm t s sinh l i và hi u qu s d y tài chính ROA ROA ROE ROA = ; ROE = BTC này ROE = (1Khi dùng vay P : ROE = t t 9 DN không va 1 >1 . tiêu đánh giá thc trng s dng đòn by tài chính ca các doanh nghip phi tài chính niêm yt ti Vit Nam trong giai đon 2008 ậ 2011 thông qua d liu báo cáo tài chính doanh nghip. C s đánh. ca các doanh nghip phi tài chính 6 vi 2.1.1 C cu vn và nh hng ca c cu vn đn kh nng thanh khon và hiu qu hot đng tài chính ca doanh nghip 6 2.1.2 Các tiêu chí đánh giá. cnh và mc tiêu trên, đ tài ắánh giá thcătrngăsădng đòn byătƠi chính ca các doanh nghip phi tƠi chính niêm ytătiăVit Nam đc thc hin nhm tr li các câu hi nghiên cu sau: