B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH  T T R R     N N G G Q Q U U   C C     T T XÂY DNG TH TRNG QUYN CHN CH S CHNG KHOÁN  VIT NAM LUN VN THC S KINH T CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 60.34.02 01 NGI HNG DN: PGS.TS. H VIT TIN TP.H CHÍ MINH – NM 2013 LI CAM OAN Tôi tên là Trng Quc t, tác gi Lun vn thc s kinh t vi đ tài “Xây dng th trng quyn chn ch s chng khoán  Vit Nam” xin cam đoan: Ni dung ca đ tài hoàn toàn là kt qu nghiên cu cá nhân di s hng dn khoa hc ca PGS.TS H Vit Tin. Tt c các d liu, tài liu tham kho và đc s dng trong Lun vn thc s này đu đc trích dn đy đ ngun tài liu ti danh mc tài liu tham kho. Nu có điu gì sai sót tôi xin hoàn toàn chu trách nhim. Ngi cam đoan Trng Quc t MC LC LI CAM OAN MC LC DANH MC T NG VIT TT DANH MC CÁC HÌNH V - BNG BIU LI M U CHNG 1: TNG QUAN V QUYN CHN CH S CHNG KHOÁN 1 1.1 Khái quát v ch s chng khoán: 1 1.1.1 Khái nim 1 1.1.2 Phân loi ch s chng khoán 1 1.1.3 Phng pháp xây dng ch s chng khoán 2 1.2 Gii thiu v quyn chn ch s chng khoán 7 1.2.1 Khái nim 7 1.2.2 Phân loi quyn chn ch s 8 1.2.3 Các yu t ca hp đng quyn chn ch s 11 1.3 Th trng quyn chn ch s 13 1.3.1 Khái nim 13 1.3.2 Cu trúc th trng quyn chn ch s 13 1.3.3 Vai trò 14 1.3.4 Các ch th tham gia th trng 15 1.3.5 C ch giao dch 17 1.4 Mô hình đnh giá quyn chn ch s 18 Kt lun chng 1 20 CHNG 2: MÔ HÌNH TH TRNG QUYN CHN CH S  MT S NC TRÊN TH GII VÀ RÚT RA BÀI HC KINH NGHIM CHO VIT NAM 21 2.1 Mô hình th trng quyn chn ch s  mt s nc trên th gii 21 2.1.1 S giao dch chng khoán Chicago – M (CBOE) 21 2.1.2 S giao dch chng khoán Hàn Quc (KRX) 29 2.2 Bài hc kinh nghim ng dng quyn chn ch s trên th trng chng khoán Vit Nam 39 2.2.1 Kinh nghim ca CBOE cho Vit Nam 39 2.2.2 Kinh nghim ca KRX cho Vit Nam 41 Kt lun chng 2 42 CHNG 3: PHÂN TÍCH KH NNG XÂY DNG TH TRNG QUYN CHN CH S  VIT NAM 43 3.1 Nhng ri ro trên th trng chng khoán Vit Nam 43 3.2 S cn thit ca vic xây dng quyn chn ch s trên th trng chng khoán Vit Nam 48 3.3 Nhng điu kin tin đ và kh nng áp dng quyn chn ch s trên th trng chng khoán Vit Nam 50 3.3.1 Nhng điu kin tin đ 50 3.3.2 Nhng thun li và khó khn khi xây dng th trng quyn chn ch s  Vit Nam 55 3.3.3 Nhn đnh kh nng áp dng quyn chn ch s trên th trng chng khoán Vit Nam 59 Kt lun chng 3 61 CHNG 4: MÔ HÌNH TH TRNG QUYN CHN CH S  VIT NAM 62 4.1 L trình và gii pháp xây dng th trng quyn chn ch s  Vit Nam 62 4.1.1 Giai đon chun b 62 4.1.2 Giai đon to lp th trng 64 4.1.3 Giai đon thc hin thí đim 65 4.1.4 Giai đon hoàn thin và áp dng rng rãi quyn chn ch s 65 4.2 Mô hình th trng quyn chn ch s  Vit Nam 66 4.2.1 Hp đng quyn chn ch s 66 4.2.2 Mô hình t chc và qun lý th trng quyn chn ch s 67 4.2.3 Phng thc giao dch và thanh toán 71 4.3 ng dng mô hình Black – Scholes đ đnh giá quyn chn ch s 82 Kt lun chng 4 87 KT LUN 88 TÀI LIU THAM KHO PH LC 1A: PHIU KHO SÁT NHU CU S DNG QUYN CHN CH S (DÀNH CHO CHUYÊN VIÊN CTCK, NGÂN HÀNG) PH LC 1B: PHIU KHO SÁT NHU CU S DNG QUYN CHN CH S (DÀNH CHO NHÀ U T) PH LC 2A: KT QU PHIU KHO SÁT NHU CU S DNG QUYN CHN CH S (DÀNH CHO CHUYÊN VIÊN CTCK, NGÂN HÀNG) PH LC 2B: KT QU PHIU KHO SÁT NHU CU S DNG QUYN CHN CH S (DÀNH CHO NHÀ U T) PH LC 3: MT S CH S CHNG KHOÁN GIÁ BÌNH QUÂN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN TRÊN TH GII PH LC 4: THNG KÊ CH S VN30 (t 02/01/2009-03/02/2012) DANH MC T NG VIT TT  CBOE S giao dch quyn chn chng khoán Chicago  CNTT Công ngh thông tin  CTCK Công ty Chng khoán  HASTC Trung tâm Giao dch chng khoán Hà Ni  HOSE S Giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh  HNX S giao dch chng khoán Hà Ni  KRX S giao dch chng khoán Hàn Quc  KSD Trung tâm lu ký chng khoán Hàn Quc  KSFC C quan tài chính chng khoán Hàn Quc  NT Nhà đu t  OCC Công ty thanh toán bù tr hp đng quyn chn  OTC Th trng phi tp trung  SGD S giao dch  SGDCK S giao dch chng khoán  TP.HCM Thành ph H Chí Minh  TTCK Th trng chng khoán  TTLKCK Trung tâm lu ký chng khoán  TTGDCK Trung tâm giao dch chng khoán  TTTT Trung tâm thanh toán  UBCK y ban chng khoán  UBCKNN y ban chng khoán nhà nc  VN-Index Ch s giá c phiu ti S giao dch chng khoán TP.HCM  VN30-Index Ch s giá 30 c phiu ti S giao dch chng khoán TP.HCM DANH MC CÁC HÌNH V - BNG BIU A. Danh mc các hình Hình 1.1 (a): V th ca ngi mua quyn chn mua ch s 9 Hình 1.1 (b): V th ca ngi bán quyn chn mua ch s 9 Hình 1.2 (a): V th ca ngi mua quyn chn bán ch s 10 Hình 1.2 (b): V th ca ngi bán quyn chn bán ch s 10 Hình 2.1: Quy trình giao dch ti CBOE 26 Hình 2.2: Quy trình giao dch và thanh toán bù tr ti KRX 34 Hình 4.1: Các yu t cn thit cho giai đon chun b 64 Hình 4.2  th gi đnh VN-Index và VN30-Index t 2009 – 2011 67 Hình 4.3: Kt qu kho sát v kinh nghim t chc th trng giao dch quyn chn ch s ca các nc mà TTCK Vit Nam nên áp dng 68 Hình 4.4 Mô hình t chc và qun lý ca th trng quyn chn ch s 69 Hình 4.5 : Các loi lnh đc s dng trong giao dch quyn chn ch s 75 Hình 4.6: Quy trình thanh toán bù tr ti th trng quyn chn ch s 80 B. Danh mc các bng Bng 1.1: Trng thái quyn chn ch s 12 Bng 2.1 : Tng hp khi lng giao dch ca SPX 24 Bng 2.2: Bng phân loi các nhóm ngành công nghip c bn Hàn Quc 37 Bng 3.1 Giá CP ca 10 doanh nghip trên HOSE có EPS nh nht nm 2008 43 Bng 4.1: c lng đ bt n ca ch s VN30 trong nm 2011 83 Bng 4.2: c lng t sut sinh li ca danh mc c phiu trong VN30-Index 84 Bng 4.3: Các tham s trong mô hình Black – Scholes ca ch s VN30-Index có thi gian đáo hn vào tháng 3/2012 85 Bng 4.4: Các tham s trong mô hình Black – Scholes ca ch s VN30-Index có thi gian đáo hn vào tháng 6/2012 85 Bng 4.5: Các tham s trong mô hình Black – Scholes ca ch s VN30-Index có thi gian đáo hn vào tháng 9/2012 85 Bng 4.6: Các tham s trong mô hình Black – Scholes ca ch s VN30-Index có thi gian đáo hn vào tháng 12/2012 86 Bng 4.7 : Giá quyn chn ca ch s VN30-Index 86 1 CHNG 1: TNG QUAN V QUYN CHN CH S CHNG KHOÁN 1.1 Khái quát v ch s chng khoán: 1.1.1 Khái nim Mt ch s chng khoán phn ánh bin đng ca mt th trng c phiu nht đnh, phn ánh giá tr tng hp ca các c phiu thành phn. ây là mt công c đ đi din cho thuc tính ca các c phiu thành phn vn có s tng đng vi nhau v nhiu mt, nh giao dch trên cùng mt sàn, nm trong cùng mt ngành hay có quy mô vn hóa th trng tng t nhau. Nhiu ch s chng khoán do các hãng thông tn, các công ty dch v tài chính tng hp nên, hin đang đc s dng làm chun mc cho các danh mc đu t. 1.1.2 Phân loi ch s chng khoán Các ch s chng khoán đc phân loi theo nhiu cách khác nhau. Ch s chng khoán toàn th trng phn ánh hot đng ca toàn b mt th trng chng khoán và t đó đánh giá cm nhn ca nhà đu t v tình trng ca nn kinh t. Các ch s chng khoán đc s dng thng xuyên nht chính là các ch s chng khoán toàn th trng, hình thành nên t c phiu ca nhng công ty niêm yt hàng đu trên các th trng chng khoán ln nht ca các quc gia, nh ch s Công nghip Dow Jones và S&P 500 ca M, ch s FTSE 100 ca Anh, ch s CAC 40 ca Pháp, DAX ca c và Nikkei 225 ca Nht. Các ch s chng khoán mang tính chuyên ngành hn đc s dng đ theo sát din bin ca mt s ngành nht đnh. Ví d: ch s Morgan Stanley Biotech, gm có 36 công ty ca M chuyên v công ngh sinh hc. Các ch s chng khoán khác có th đc xây dng da trên nhng công ty có cùng qui mô, kiu qun lý, hay thm chí theo nhng tiêu chí c th hn nhiu - đn c nh mt ch s chng khoán do tun báo Linux đa ra, đi din cho c phiu ca các công ty bán sn phm và dch v liên quan đn h điu hành máy tính Linux. 1.1.3 Phng pháp xây dng ch s chng khoán: 2 Ý tng xuyên sut trong quá trình xây dng ch s giá là phi c đnh phn lng, loi b mi yu t nh hng v giá tr đ kho sát s thay đi ca riêng giá (UBCKNN, 1999). Có nh vy ch s giá mi phn ánh đúng s bin đng v giá.  xây dng ch s chng khoán, có 3 vn đ cn gii quyt trong quá trình xây dng ch s giá c phiu, đó là: - Chn phng pháp - Chn r đi din - Tìm bin pháp tr kh các yu t v khi lng và giá tr đ đm bo ch s giá ch phn ánh s bin đng ca riêng giá. 1.1.3.1 Phng pháp tính Hin nay các nc trên th gii dùng 5 phng pháp đ tính ch s giá c phiu, đó là: Phng pháp Passcher : ây là loi ch s giá c phiu thông dng nht và nó là ch s giá bình quân gia quyn giá tr vi quyn s là s lng chng khoán niêm yt thi k tính toán. Kt qu tính s ph thuc vào c cu quyn s thi k tính toán. Ngi ta dùng công thc sau đ tính. 1 0 1 n ti ti i nP ti i i k q p I q p       (1.1) Trong đó: I p : Là ch s giá Passcher p t : Là giá thi k t p o : Là giá thi k gc qt : Là khi lng (quyn s) thi đim tính toán ( t ) hoc c cu ca khi lng thi đim tính toán. i Là c phiu i tham gia tính ch s giá n là s lng c phiu đa vào tính ch s [...]... 19 T : th n b t n c a giá c phi u nh giá quy n ch n ch s ch ng khoán, chúng ta có th gi t ch ng khoán có hoa l i c t c bi nh ch s n s khác nhau gi a m t ch ng khoán mà tr hoa l i c t c có t l là q m ch t c t c C hai lo i ch ng khoán này i m c t ng l i nhu t c c ng v i lãi trên v n) Vi c thanh toán c t c là nguyên nhân làm cho giá ch ng khoán gi ng c t c Vì v y, vi c thanh toán hoa l i c t c v i t l... l giá c a ch ng khoán không tr c t c N u v i hoa l i c t c là q, giá ch ng khoán m c So t i th giá ch ng khoán s m 0 lên ST t i th m c So t i th khác, khi không có c t c, giá ch ng khoán s ST t i th m T, thì sau m 0 lên STeqT th c t c, m T Nói cách ng t m c Soe-qT t i th i 0 lên m c m T (Hull, 2006) L p lu n này cho th y r ng chúng ta s có phân ph i xác su t gi ng nhau cho giá ch ng khoán t i th m T... th m T trong m ng h - Ch ng khoán b u t i m c giá So và tr m t m c hoa l i c t c có t l - Ch ng khoán b u t i m c giá Soe-qT và không tr hoa l i c t c là q u này d n m t quy t nh giá m t quy n ch n ki u Châu Âu t n t i trong kho ng th i gian T trên m t ch ng khoán tr hoa l i c t c v i t l q, thì chúng ta gi m giá ch ng khoán hi n t i t So xu ng Soe-qT nh giá quy n ch ng khoán không tr c t c B ng cách... phi u trong su t th i k sáu tháng v a qua + Không có m t ch ng khoán thành ph n nào chi ch s , và 5 ch ng khoán thành ph n có t tr ng cao nh t không chi tr ng c a ch s tr ng c a 25 + M i ch ng khoán thành ph n ph i là ch chu tiêu c niêm y t trên S Giao d ch theo Lu t Ch ng khoán 1934, không bao g m các ch c giao d ch sàn OTC + Các ch ng khoán thành ph di n thì không c ngoài mà không ch u s giám sát... + Ch s ph i bao g m ít nh t 50 ch ng khoán thành ph n + Ch s c tính b tr ng v n hóa th ng ho c t tr ng giá c phi u + Các ch ng khoán thành ph n chi m ít nh t 95% t tr ng c a ch s ph i có m t giá tr v n hóa th ng t ít nh t 75 tri , ngo i tr các ch ng khoán thành ph n chi m ít nh t 65% t tr ng c a ch s ph i có m t giá tr v n hóa th t ít nh t 100 tri + M i ch ng khoán thành ph n chi m ít nh t 1% t tr... th i k t n t i c a quy n ch n K t lu xây d ng và phát tri n quy n ch n ch s ch ng khoán t p trung trình bày nh ng lý lu s ng th i gi i thi u ho ch n ch s c s d ng tài c h u h t các th Nh ng n i dung trình bày trong ch n quy n ch n ch s c trình bày trong các ch tài n v ch s ch ng khoán và quy n ch n ch ng c a th m t cách khái quát Bên c Vi ng quy n ch n ch s ch ng khoán ình bày m t mô hình nh giá quy... hóa nh ng lý lu n khoa h nghiên c u các v n 21 M XÂY D NG QUY N CH N CH S T IM TS 2.1 Mô hình th N C TRÊN TH GI I ng quy n ch n ch s ch ng khoán m ts c trên th gi i 2.1.1 S giao d ch quy n ch n Chicago (CBOE) n th d ch quy n ch m hi n t i, S giao d ch quy n ch n Chicago là sàn giao ng th 4 th gi i v s là sàn giao d ch quy n ch ng h c giao d n ch n ch ng khoán l i nh c ph bi i u ã t o nên m t cu c cách... ng t các quy n ch n là 5 15 x (900- ng giá tr c a danh m n giá tr c b o hi m là 450.000 USD (Hull, 2006) T y th ng ch ng khoán phát tri n V i ý ngh n ch n ch s v a là công c b o v l i nhu n v a là công c gi m thi u r i ro h u hi ng th i là m t hàng hóa có th mua bán trên th ng ch ng khoán; nên khi ng d ng giao d ch quy n ch n s làm cho TTCK r t ng V i vai trò là m t công c b o v l i nhu n và gi m thi... i 1 Chúng ta ch ên dùng lo ch ( ) khá cao Các -30 (Anh) áp d ình quân nhân gi Tuy nhiên v c o ình quân ình quân nhân gia quy Quy às êm y ùng trong tính toán ch khoán niêm y quy êng ài Loan thì h ìt às ùng s công chúng r - 90%) 1.1.3.2 Ch M khoán là vi c ên 3000 êm y h bao g Jones v à Dow Jones d ch êm y trong t ì nó ph ình v là tiêu bi ìh không còn tiêu bi ày êu bi ên thay nh ã thay 4 c khi th máy... s ch s S&P 100 (OEX) và ch s S&P 500 p Vi o quy n ch o cho p th gi i v quy n ch n và áp d ng quy n ch n ch s ch ng khoán NASDAQ c chuy n t t ch c ho thu c Chính ph sang hình th c doanh nghi p ho t kh ng phi l i nhu n tr c ng vì l i nhu n ng giao d ch 320 tri u h ng quy n ch n ch s ch ng khoán 2.1.1.1 T ch c giao d ch quy n ch n ch s t i CBOE - u t ch c và qu n lý c a CBOE là y ban ki m tra, y ban ph . CHN CH S  VIT NAM 43 3.1 Nhng ri ro trên th trng chng khoán Vit Nam 43 3.2 S cn thit ca vic xây dng quyn chn ch s trên th trng chng khoán Vit Nam 48 3.3 Nhng điu. th trng chng khoán Vit Nam 39 2.2.1 Kinh nghim ca CBOE cho Vit Nam 39 2.2.2 Kinh nghim ca KRX cho Vit Nam 41 Kt lun chng 2 42 CHNG 3: PHÂN TÍCH KH NNG XÂY DNG TH TRNG. QUYN CHN CH S CHNG KHOÁN 1 1.1 Khái quát v ch s chng khoán: 1 1.1.1 Khái nim 1 1.1.2 Phân loi ch s chng khoán 1 1.1.3 Phng pháp xây dng ch s chng khoán 2 1.2 Gii thiu