TRNG I HC KINH T TP.HCM VIN ÀO TO SAU I HC  LÊ TH HNH MI QUAN H GIA QUN TR VN LUÂN CHUYN VÀ HIU QU KINH DOANH CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN TP. HCM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh ậ Nm 2013 TRNG I HC KINH T TP.HCM VIN ÀO TO SAU I HC  LÊ TH HNH MI QUAN H GIA QUN TR VN LUÂN CHUYN VÀ HIU QU KINH DOANH CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN TP. HCM Chuyên ngành: Tài Chính ậ Ngân Hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHÓA HC: TS. BÙI HU PHC TP.H Chí Minh ậ Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đ tài ắMi quan h gia qun tr vn luân chuyên và hiu qu kinh doanh ca các công ty niêm yt ti S Giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh” là công trình nghiên cu do tôi thc hin, vi s hng dn, h tr t Thy TS. Bùi Hu Phc. Các ni dung và kt qu nghiên cu trong lun vn này là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nghiên cu nào khác. Tp. H Chí Minh, ngày 25 tháng 03 nm 2013 Ngi cam đoan Lê Th Hnh LI CÁM N Li đu tiên tôi xin trân trng cám n Quý Thy Hiu Trng và Ban Giám Hiu trng i hc Kinh t TP. H Chí Minh đã t chc và to nhiu điu kin thun li cho tôi đc có c hi d hc lp Cao hc Tài chính doanh nghip khóa 18 nm 2008 – 2011 ti nhà trng ng thi tôi xin chân thành cám n đn Quý Thy Cô - nhng ngi đư truyn đt kin thc cho tôi trong sut hai nm hc cao hc va qua ti trng i hc Kinh t TP. H Chí Minh Và tôi rt vô cùng cám n Thy TS. Bùi Hu Phc đã tn tình hng dn, giúp đ tôi trong sut quá trình thc hin lun vn này Cám n tt c các bn đng môn trong lp vì c duyên đc gp nhau, cùng nhau hc tp, cùng nhau chia s kinh nghim, nim vui trong công vic và cuc sng Cui cùng, tôi xin gi li cám n đn gia đình tôi, nhng ngi thân luôn luôn h tr và thng xuyên đng viên tinh thn tôi trong sut quá trình hc tp và hoàn thành đ tài nghiên cu này TP. H Chí Minh, tháng 03 nm 2013 Lê Th Hnh MC LC TÓM TT 1 1. GII THIU 3 2. TNG QUAN V CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5 2.1. Nghiên cu ca Shin và Soenen (1998) 5 2.2. Nghiên cu ca Deloof (2003) 5 2.3. Nghiên cu ca Lazardidis và Tryfonidis (2006) 5 2.4. Nghiên cu ca Raheman & Nasr (2007) 6 2.5. Nghiên cu ca Gill, Biger và Mathur (2010) 7 2.6. Nghiên cu ca Hunh Phng ông và Jyh-tay Su (2010) 7 2.7. Nghiên cu ca Nobanee, K. AlShattarat và E. Haddad (2010) 7 2.8. Kt lun 9 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 10 3.1. D liu nghiên cu 10 3.2. nh ngha các bin 10 3.3. Phng pháp và mô hình nghiên cu 12 3.4. Gi thit nghiên cu 14 4. NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 15 4.1. Mô t thng kê 15 4.2. Mô t h s tng quan 17 4.3. Mô t tác đng ca các bin gii thích lên kt qu hot đng ca DN 18 4.3.1. Mô hình 1: Mi quan h gia t sut li nhun hot đng trên DTT và k thu tin bình quơn RCP it 18 4.3.2. Mô hình 2: Mi quan h gia t sut li nhun hot đng trên DTT và chu k HTK bình quơn ICP it 19 4.3.3. Mô hình 3: Mi quan h gia t sut li nhun hot đng trên DTT và k thanh toán tin bình quơn PDP it 21 4.3.4. Mô hình 4: Mi quan h gia t sut li nhun hot đng trên DTT và chu k luơn chuyn TM bình quơn CCC it 22 4.4. Các kim đnh thng kê 24 4.4.1. Kim đnh s phù hp ca mô hình 24 4.4.2. Kim đnh gi thuyt v Ủ ngha ca h s hi quy 25 4.4.3. Kim đnh phng sai sai s không thay đi 25 4.4.4. Kim đnh đa cng tuyn 34 4.4.5. Kim đnh hin tng t tng quan 36 4.4.6. Kim đnh tính dng 37 5. KT LUN 48 5.1. Kt lun 48 5.2. Hn ch ca đ tài 49 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC PH LC 1: CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ÂY PH LC 2: D LIU 50 CÔNG TY NGHIÊN CU NM 2009-2011 PH LC 3: S LIU SAI PHÂN BC 1 CA 50 CÔNG TY NGHIÊN CU NM 2009-2011 PH LC 4: KT QU HI QUY MÔ HÌNH PH CA CÁC MÔ HÌNH DANH MC CÁC CH VIT TT CCC : Chu k luơn chuyn tin mt DN : Doanh nghip GDCK : Giao dch chng khoán HTK : Hàng tn kho ICP : K luân chuyn hàng tn kho LN : Li nhun NVL : Nguyên vt liu OIS : Li nhun hot đng / doanh thu thun (EBIT/DTT) PDP : K thanh toán QR : T s thanh toán nhanh RCP : K thu tin SG : T l tng trng doanh thu TDE : T s N / Vn chu s hu TM : Tin mt DANH MC CÁC BIU  Biu đ 2.1: Biu đ phn d theo OIS (mô hình 1) 26 Biu đ 2.2: Biu đ phn d theo OIS (mô hình 2) 28 Biu đ 2.3: Biu đ phn d theo OIS (mô hình 3) 30 Biu đ 2.4: Biu đ phn d theo OIS (mô hình 4) 32 DANH MC CÁC BNG BIU Bng 2.1: Tóm tt các nghiên cu trc đơy 8 Bng 2.2: Tóm tt các bin đc s dng trong mô hình 10 Bng 2.3: Bng k vng v mi quan h gia các bin gii thích và bin ph thuc 14 Bng 2.4 Mô t thng kê các bin 15 Bng 2.5: Mô t h s tng quan 17 Bng 2.6: Mô t tác đng ca bin gii thích RCP it 18 Bng 2.7: Mô t tác đng ca bin gii thích ICP it 20 Bng 2.8: Mô t tác đng ca bin gii thích PDP it 21 Bng 2.9: Mô t tác đng ca bin gii thích CCC it 23 Bng 2.10: Mô t kt qu Kim đnh White cho mô hình 1 27 Bng 2.11: Mô t kt qu Kim đnh White cho mô hình 2 29 Bng 2.12:Mô t kt qu Kim đnh White cho mô hình 3 31 Bng 2.13: Mô t kt qu Kim đnh White cho mô hình 4 33 Bng 2.14: Mô t tác đng ca bin gii thích ICP it 35 Bng 2.15: Kt qu kim đnh nghim đn v chui OIS it 38 Bng 2.16: Kt qu kim đnh nghim đn v chui OIS it-1 39 Bng 2.17: Kt qu kim đnh nghim đn v chui SG it 40 Bng 2.18: Kt qu kim đnh nghim đn v chui QR it 41 Bng 2.19: Kt qu kim đnh nghim đn v chui TDE it 42 Bng 2.20: Kt qu kim đnh nghim đn v chui RCP it 43 Bng 2.21: Kt qu kim đnh nghim đn v chui ICP it 44 Bng 2.22: Kt qu kim đnh nghim đn v chui PDP it 45 Bng 2.23: Kt qu kim đnh nghim đn v chui CCC it 46 1 TÓM TT Trong nhng nm gn đơy, kinh t th gii liên tip tri qua nhng thi k khó khn, đc bit là cuc khng hong tài chính toàn cu, bt ngun t nn kinh t M trong nm 2008 đư nh hng sơu sc đn tình hình kinh t ca hu ht các nc, hàng lot các nn kinh t ln nh đu lao dc, sn xut đình tr, GDP thu hp, tht nghip tng cao. Các DN Vit Nam tuy không chu nh hng trc tip t cuc khng hong nhng cng không thoát khi s đình tr trong sn xut kinh doanh, xut khu gim mnh, cùng vi s thu hp tiêu dùng ca ngi dơn và gim sút trong hot đng đu t, hiu qu kinh doanh ca hu ht DN đu gim sút. T quỦ 3/2009, mc dù nn kinh t Vit Nam c bn đư vt qua thi k khng hong và đi vào giai đon tng trng mi, các DN vn gp nhiu khó khn trong vn đ huy đng và s dng hiu qu ngun vn hot đng. Do đó vic ti u hóa ngun vn, đc bit vn luơn chuyn nhm nơng cao hiu qu ca mi DN luôn là nhim v quan trng hàng đu ca các nhà qun tr tài chính công ty. Cho đn nay, đư có nhiu lỦ thuyt và nghiên cu hin đi v ti u hóa qun tr vn luơn chuyn. Tuy nhiên, trong bi cnh kinh t ca Vit Nam hin nay, vic nghiên cu và tìm ra gii pháp phù hp đ giúp các DN Vit Nam nơng cao hn na hiu qu ca vic s dng đng vn là vô cùng quan trng và cn thit.  tài này nghiên cu mi quan h gia chu k chu chuyn tin mt và các thành phn ca chu k chu chuyn tin mt gm k thu tin, k luơn chuyn hàng tn kho và k thanh toán vi hiu qu hot đng các công ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán TP.H Chí Minh, t đó đa ra gii pháp nhm ti u vic qun tr ngun vn luơn chuyn nhm nơng cao hiu qu kinh doanh ca công ty. Kt qu nghiên cu cho thy có mi tng quan cht ch gia qun tr vn luơn chuyn và hiu qu kinh doanh ca DN. C th là khi DN rút ngn k thu tin hoc đy nhanh tc đ luơn chuyn HTK hoc kéo dài k thanh toán hoc rút ngn chu k luơn chuyn TM s làm tng hiu qu kinh doanh ca DN. [...]... 3 1 (Mussawi, Laplaute và các Kieschnick, 2006) q và nó toán CCC = RCP + ICP có PDP 4 công ty phí chu - inh toán doanh nghi q cho các công ty T -2011 5 d 5 : 12345- 2 2.1 Ngh Shin và Soenen (1998) Shin và Soenen - 2.2 Ngh -1996 1.1) 2.3 th 6 vào mô hình ( 1.2) > 0.05) 2 khác nhau trong 1.3) h 7 2.5 (2010) - USA (2010), New York -2007 1.4) 2.6 -tay Su (2010) - - 2 hattarat và E Haddad (2010) , 1990-2004... 8ntcit+ it 1.6) Shin và Soenen (1998) T Deloof (2003) - (GROSS PROFIT) Qu 1,009 công ty phi tài chính (Gross Operating Income) h quân n bình quân(A/R) Lazardidis và Tryfonidis (2006) Raheman & Nasr (2007) N/A (GROSS PROFIT) (NOP) - (ITID) + - 9 + - AR) và Gill, Biger và Mathur (2010) (Gross Operating Income) NV) N/A (AP) N/A (AP) + AR) tay Su (2010) (GROSSPR) NV) +/+/Nobanee, K AlShattarat và E Haddad (2010)... c trung bình 0.16%, m c cao nh t 2.86% và m c nh t là không 112% QRit 100 3 OISit 100 a các DN: 16 m c trung bình là -0.14, m c cao nh t 5.93 và m c nh t là TDEit các DN: m c trung bình 0.28, m c cao nh t 20.44 và m c nh t là -2.62 RCPit n bình 10 ngày 716 ngày -112 ngày ICPit 20 ngày 1,090 ngày là -1,003 ngày PDPit trung bình 7.5 ngày, m c cao nh t 493 ngày và m c nh t là - 147 ngày CCCit TM 3 1,260... 1.000000 s t ng quan cho là RCPit, ICPit và PDPit có it RCPit ng it it ng it PDPit c it CCCit ng it it ( và CCCit có 9) HTK nên 18 do HTK 4.3 Mô các DN 4.3.1 Mô hình 1 RCPit 6: RCPit 1 OISit= 0.00 6885 - 0.51672 OISit-1 + 0.013228 sgit + 0.004876 qrit 0.001138 tdeit it và OISit ( = - 0.001181 rcpit R 19 EBIT/DTT , 2 OISit c OISittuy nhiên , sgit không prob > 0.35), OISit it it it, it , và tdeit prob... 0.000314 tdeit 0.000294 icpit cho , có ý ICPit và OISit ( = -0.00029, prob 0.9) 4.3.4 it... (ccc it) có DN (EBIT/DTT), có TM DN r Các (OISit-1) : h 24 (OISit) , thu nhanh qrit tdeit it trên 4.4 4 2 2 0: R2 = 0 0 prob 0 => Phâ sgit Phâ l ch trái s nh c Kurtosis ân s i, k t hình chóp, cho cho m c dao RCPit, PDPit và SGit có 17 khá cao, t c là m c dao m nh 4.2 Mô K t cá c trình bày trong b ng sau: 5: OISIT OISIT OISIT_1 SGIT QRIT TDEIT RCPIT ICPIT PDPIT CCCIT... 1415.493 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Sum -2.396929 2.984797 -15.84926 -13.75120 28.39859 1043.580 1974.642 746.6241 2271.598 Sum Sq Dev 5.044672 3.041965 226.8052 262.1625 490.8904 603293.0 3399945 351359.9 5247188 Observations 100 100 100 100 100 100 100 3 c là - 0.02 %, là 1.25% là -1.43% OISit-1 : cao nh t 1.25% và m c m c trung bình . HC KINH T TP.HCM VIN ÀO TO SAU I HC  LÊ TH HNH MI QUAN H GIA QUN TR VN LUÂN CHUYN VÀ HIU QU KINH DOANH CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN. xin cam đoan đ tài ắMi quan h gia qun tr vn luân chuyên và hiu qu kinh doanh ca các công ty niêm yt ti S Giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh” là công trình nghiên cu do. thng mi ròng, và chu k kinh doanh đ mà gim thiu chi phí tn tr và chi phí c hi ca HTK, khon phi thu, và khon phi tr và ti đa hóa LN và giá tr th trng ca các công ty. Bng 2.1: