Nghiên cứu các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

79 546 1
Nghiên cứu các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T Tp.H CHÍ MINH NGUYN XUÂN THANH NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TÁC NG N T SUT SINH LI CA C PHIU TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh – Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH NGUYN XUÂN THANH NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TÁC NG N T  SUT SINH LI CA C PHIU TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã s : 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS NGUYN NGC NH TP.H Chí Minh – Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam oan công trình nghiên cu lun vn thc s này là ca chính bn thân di s hng dn ca PGS.TS Nguyn Ngc nh, ni dung nghiên cu trong công trình là trung thc, s liu c tác gi thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Ngoài ra, lun vn còn s d!ng mt s ánh giá và óng góp t các tác gi khác và c nêu rõ trong phn tài liu tham kho. K∀t qu nghiên cu ca công trình cha tng c công b trong b#t k∃ công trình nào. Tác gi Nguyn Xuân Thanh Danh mc các t vit tt và thut ng T vi∀t t%t Din gii BE Giá tr s& sách BE/ME Giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng CAPM Capital Asset Pricing Model – Mô hình nh giá tài sn vn CTCP Công ty c& phn EBT Earning before Tax – Li nhun trc thu∀ FF Mô hình Fama-French GDP Gross Domestic Product – T&ng sn ph(m quc ni HML High minus Low – Phn bù giá tr HNX Ha Noi Stock Exchange – S) giao dch chng khoán Hà Ni HSX Ho Chi Minh Stock Exchange – S) giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh ME Giá tr th tr∋ng NHNN Ngân hàng nhà nc Rm-Rf Nhân t th tr∋ng SMB Small minus Big – Phn bù quy mô TP.HCM Thành ph H Chí Minh TSSL T∗ su#t sinh li TTCK Th tr∋ng chng khoán TTCKVN Th tr∋ng chng khoán Vit Nam Danh mc các bng biu Bng Ni dung Trang 3.1 Khi lng c& phi∀u loi b+ ra kh+i d, liu nghiên cu ca mô hình 27 3.2 S lng c& phi∀u s d!ng trong mô hình c cp nht hàng tháng t 12/2004 ∀n 12/2012 28 3.3 Ngun gc s liu ca các d, liu c− bn dùng . xây dng các nhân t trong mô hình 30 3.4 S lng c& phi∀u ca m/i danh m!c qua các nm 31 3.5 T&ng hp cách tính toán và ngun gc các ch0 tiêu và nhân t trong mô hình 35 4.1 Quy mô trung bình ca m/i danh m!c trong giai on 2005-2012 37 4.2 T∗ l quy mô ca tng danh m!c so vi quy mô ca toàn th tr∋ng chng khoán Vit Nam trong giai on 2005-2012. 37 4.3 Giá tr s& sách trên giá th tr∋ng trung bình ca m/i danh m!c giai on 2005-2012 38 4.4 T∗ su#t sinh li và ri ro ca 4 danh m!c trong giai on 2005-2012 39 4.5 T∗ su#t sinh li và ri ro ca 3 nhân t gii thích 41 4.6 Các thng kê t_statistic dùng . ki.m nh tính dng 42 4.7 Ma trn t−ng quan theo tng c1p gi,a 3 nhân t gii thích: SMB, HML và Rm-Rf. 43 4.8 K∀t qu hi quy ca mô hình CAPM trên th tr∋ng chng khoán Vit Nam cho 4 danh m!c trong giai on 2005-2012 45 4.9 K∀t qu hi quy 2 nhân t SMB và HML ca Fama và French trên th tr∋ng chng khoán Vit Nam cho 4 danh m!c trong giai on 2005- 2012. 47 4.10 K∀t qu hi quy mô hình 3 nhân t ca Fama và French trên th tr∋ng chng khoán Vit Nam cho 4 danh m!c trong giai on 2005-2012 49 4.11 Phn bù th tr∋ng, quy mô và giá tr trong mô hình Fama và French. 52 Danh mc các ph !ng trình Ph !ng trình Tên ph !ng trình Trang 2.1 Ph−ng trình mô hình ba nhân t Fama – French (1993) 8 3.1 Ph−ng trình nh giá tài sn vn CAPM 25 3.2 Ph−ng trình mô hình 2 nhân t SMB và HML ca Fama – French (1992) 25 3.3 Ph−ng trình mô hình ba nhân t Fama – French (1993) 25 3.4 Ph−ng trình xác nh nhân s SMB 31 3.5 Ph−ng trình xác nh nhân s SMB ký hiu theo TSSL 31 3.6 Ph−ng trình xác nh nhân s HML 32 3.7 Ph−ng trình xác nh nhân s HML ký hiu theo TSSL 32 3.8 Ph−ng trình xác nh t∗ su#t sinh li th tr∋ng Rm 32 3.9 Ph−ng trình xác nh t∗ su#t sinh li trung bình ca tng danh m!c 33 3.10 Ph−ng trình xác nh t∗ su#t sinh li ca tng c& phi∀u theo tháng 33 4.1 Ph−ng trình nh giá tài sn vn CAPM 45 4.2 Ph−ng trình mô hình 2 nhân t SMB và HML ca Fama – French (1992) 47 4.3 Ph−ng trình mô hình ba nhân t Fama – French (1993) 49 1 M∀C L∀C Trang Danh m!c các t vi∀t t%t và thut ng, 4  Danh m!c các bng bi.u 5  Danh m!c các ph−ng trình 6  Tên 2 tài: NGHIÊN C3U CÁC NHÂN T4 TÁC NG N T5 SU6T SINH L7I C8A C9 PHIU TRÊN TH: TRNG CH3NG KHOÁN VI;T NAM 3  Tóm t%t 3  Ch−ng 1 Gii thiu 4  1.1 Ti sao cn phi thc hin nghiên cu này 4  1.2 T&ng quan ni dung chính ca lun vn và các v#n 2 cn nghiên cu 5  1.3 Câu h+i nghiên cu 5  Ch−ng 2 T&ng quan các k∀t qu nghiên cu trc ây 7  2.1 Mô hình 3 nhân t Fama và French 7  2.2 B<ng chng nghiên cu thc nghim ca chính Fama-French v2 mô hình 3 nhân t ca Fama và French 11  2.2.1 Fama và French (1993) 11  2.2.2 Fama và French (1998) 12  2.3 B<ng chng nghiên cu thc nghim mô hình 3 nhân t Fama-French (1993) trên th tr∋ng chng khoán ca các nc phát tri.n 14  2.3.1 Th Tr∋ng Úc 14  2.3.2 Th Tr∋ng Nht Bn: 15  2.3.3 Th Tr∋ng Pháp-c-Anh 17  2.4 B<ng chng nghiên cu thc nghim mô hình Fama-French ) th tr∋ng chng khoán ca các nc ang phát tri.n 18  2.4.1 Th tr∋ng Trung Quc 19  2.4.2 Th tr∋ng Malaysia: 20  2.4.3 Th tr∋ng Vit Nam 23  K∀t lun ch−ng 2 24  Ch−ng 3: Ph−ng pháp nghiên cu 25  3.1 Ph−ng pháp nghiên cu 25  3.2 Mô hình nghiên cu 25  3.3 Xây dng các danh m!c và các bi∀n trong mô hình 25  3.3.1 Xây dng các danh m!c c& phi∀u 25  3.3.2 Xây dng nhân t quy mô (SMB – Small Minus Big) 31  3.3.3 Xây dng nhân t giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng (HML – High minus Low) 32  3.3.4 Xây dng nhân t th tr∋ng 32  3.3.5 Xây dng t∗ su#t sinh li vt tri ca các danh m!c. 33  3.3.6 T&ng hp các ch0 tiêu, nhân t và cách tính toán 34  Ch−ng 4: K∀t qu nghiên cu mô hình CAPM và mô hình 3 nhân t 37  Fama-French trên tr tr∋ng chng khoán Vit Nam. 37  4.1 K∀t qu thng kê v2 các nhân t ri ro và TSSL ca các danh m!c theo quy mô và t∗ s giá tr s& sách trên giá th tr∋ng 37  4.1.1 Quy mô trung bình ca tng danh m!c theo ME và BE/ME 37  2 4.1.2 T∗ s giá tr s& sách trên giá th tr∋ng trung bình ca các danh m!c theo ME và BE/ME 38  4.1.3 T∗ su#t sinh li và ri ro ca các danh m!c theo ME và BE/ME 39  4.1.4 T∗ su#t sinh li và ri ro 3 nhân t gii thích 41  4.2 Ki.m nh hin tng a cng tuy∀n ca các bi∀n trong mô hình và tính dng ca d, liu chu/i th∋i gian 42  4.3 Ki.m nh mô hình CAPM trên th tr∋ng chng khoán Vit Nam. 44  4.4 Ki.m nh mô hình 3 nhân t ca Fama và French trên th tr∋ng chng khoán Vit Nam 47  4.5 Phn bù th tr∋ng, phn bù quy mô và phn bù giá tr 52  K∀t lun ch−ng 4 54  Ch−ng 5: K∀t lun 55  5.1 Tóm li các k∀t qu nghiên cu: 55  5.2 Khuy∀n ngh 57  5.3 Hn ch∀ ca nghiên cu 57  K∀t Lun Chung 59  Danh m!c tài liu tham kho 60  Ti∀ng Vit 60  Ti∀ng Anh 61  Danh m!c các ph! l!c 63  Ph! l!c 1: Danh sách các mã c& phi∀u không a vào d, liu nghiên cu 63  Ph! l!c 2: Danh sách các c& phi∀u a vào d, liu nghiên cu 64  Ph! l!c 2.1 64  Ph! l!c 2.2 65  Ph! l!c 2.3 66  Ph! l!c 2.4 67  Ph! l!c 3: K∀t qu hi quy ca mô hình CAMP cho 4 danh m!c c phân chia theo quy mô và BE/ME 68  PL 3.1 Danh m!c S/L 68  PL 3.2 Danh m!c S/H 68  PL 3.3 Danh m!c B/L 69  PL 3.4 Danh m!c B/H 69  Ph! l!c 4: K∀t qu hi quy ca mô hình 2 nhân t SMB và HML ca Fama và French cho 4 danh m!c c phân chia theo quy mô và BE/ME 70  PL 4.1 Danh m!c S/L 70  PL 4.2 Danh m!c S/H 70  PL 4.3 Danh m!c B/L 71  PL 4.4 Danh m!c B/H 71  Ph! l!c 5: K∀t qu hi quy ca mô hình 3 nhân t Fama và French cho 4 danh m!c c phân chia theo quy mô và BE/ME 72  PL 5.1 Danh m!c S/L 72  PL 5.2 Danh m!c S/H 72  PL 5.3 Danh m!c B/L 73  PL 5.4 Danh m!c B/H 73  3 Tên #∃ tài: NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TÁC NG N T SUT SINH LI CA C PHIU TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Tóm tt Nhân t th tr∋ng trong mô hình CAPM gii thích khong 82,8% s bi∀n thiên ca TSSL vt tri ca các danh m!c c& phi∀u trên th tr∋ng chng khoán Vit Nam. Trong khi, kh nng gii thích ca 3 nhân t trong mô hình Fama và French gii thích trung bình ∀n 98% s bi∀n thiên ca TSSL vt tri ca các danh m!c c& phi∀u trên th tr∋ng chng khoán Vit Nam. Nh vy, TSSL vt tri ca các c& phi∀u trên TTCKVN không ch0 c gii thích b)i mt nhân t th tr∋ng mà còn gii thích b)i nhân t quy mô doanh nghip và giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng. K∀t qu ki.m nh trên TTCKVN có i.m phù hp và c=ng có i.m không phù hp vi k∀t qu ki.m nh ca Fama và French (1993). i.m phù hp vi k∀t qu ca Fama và French (1993) là hiu ng quy mô nh+, tc khi u t vào nh,ng danh m!c c& phi∀u quy mô nh+ s> mang li mt t∗ su#t sinh li vt tri cao h−n so vi nh,ng c& phi∀u trong danh m!c quy mô ln. i.m không phù hp vi k∀t qu ca Fama và French (1993) là s o ngc ca phn bù giá tr ca các danh m!c c& phi∀u có t∗ s BE/ME th#p t phn bù giá tr d−ng, còn danh m!c c& phi∀u có t∗ s BE/ME cao mang giá tr âm so vi Fama và French (1993) (danh m!c c& phi∀u có t∗ s BE/ME cao t phn bù giá tr d−ng, còn danh m!c c& phi∀u có t∗ s BE/ME th#p mang giá tr âm). Vi nh,ng chng c thc nghim trên th∀ gii và Vit Nam, k∀t qu ki.m nh ca tác gi v2 mô hình 3 nhân t Fama và French trên TTCKVN t 2005-2012, có th. nói mô hình Fama và French là mt mô hình phù hp vi tng quc gia trong tng khong th∋i gian h−n là mô hình quc t∀. 4 Ch !ng 1 Gi%i thi&u 1.1 T∋i sao c(n phi th)c hi&n nghiên c∗u này Th tr∋ng chng khoán Vit Nam ã i vào hot ng c h−n 12 nm, s tn ti ca th tr∋ng là mi quan tâm hàng u ca chính ph, các doanh nghip, các nhà u t c=ng nh các chuyên gia. i vi các nhà u t, 1c bit là nhà u t cá nhân có th. nói th tr∋ng ã mang li mt kênh u t h#p dn, bên cnh các kênh u t lâu ∋i nh b#t ng sn, vàng hay ngoi t. Mt m1t, th tr∋ng chng khoán có th. mang li cho nhà u t nh,ng khong li nhun áng k., m1t khác th tr∋ng c=ng luôn ti2m (n nh,ng ri ro. Vy làm cách nào nhn bi∀t c nh,ng nhân t ri ro tác ng ∀n TSSL ca c& phi∀u . có th. xây dng mt danh m!c u t hiu qu nh#t. Vì vy, vic nghiên cu ng d!ng các lý thuy∀t u t tài chính hin i vào th tr∋ng chng khoán Vit Nam trong giai on hin nay là h∀t sc quan trng và c#p thi∀t. H−n n,a, ã có nhi2u nghiên cu trên th∀ gii trong vic ng d!ng các lý thuy∀t u t tài chính vào th tr∋ng chng khoán, 1c bit là các nghiên cu thc nghim trên các th tr∋ng chng khoán ) các nc phát tri.n và n&i bt là các nc mi n&i ã cho nh,ng k∀t qu có ý ngha h∀t sc thi∀t thc. i2u ó làm tng thêm tính úng %n và tính thc nghim ca các mô hình. Th#y c s cn thi∀t ca vic vn d!ng các mô hình . d oán các nhân t ri ro và TSSL ca c& phi∀u trên th tr∋ng chng khoán, tác gi quy∀t nh nghiên cu 2 tài “Nghiên c∗u các nhân t+ tác #ng #n t, su−t sinh l.i c/a c0 phiu trên th1 tr 2ng ch∗ng khoán Vi&t Nam”. Các nhân t mà tác gi s d!ng . thc hin 2 tài nghiên cu này chính là các nhân t trong mô hình 3 nhân t ca Fama và French (1993): Vi m!c tiêu chính ca 2 tài: Nghiên cu s thay i ca các nhân t th trng, nhân t quy mô và nhân t giá tr s sách trên giá th trng nh hng n TSSL ca c phiu nh th nào. Bên cnh ó, tác [...]... và Rm-Rf 4.8 K∀t qu h i quy ca mô hình CAPM trên th tr∋ng chng khoán Vit 45 Nam cho 4 danh m!c trong giai on 2005-2012 4.9 K∀t qu h i quy 2 nhân t SMB và HML ca Fama và French trên th tr∋ng chng khoán Vit Nam cho 4 danh m!c trong giai on 2005- 47 2012 4.10 K∀t qu h i quy mô hình 3 nhân t ca Fama và French trên th tr∋ng 49 chng khoán Vit Nam cho 4 danh m!c trong giai on 2005-2012... 3.2 3.3 Kh i lng c& phi∀u loi b+ ra kh+i d, liu nghiên cu ca mô hình S lng c& phi∀u s d!ng trong mô hình c cp nht hàng tháng t 28 12/2004 ∀n 12/2012 Ngu n g c s liu ca các d, liu c− bn dùng xây dng các nhân t 30 trong mô hình 3.4 S lng c& phi∀u ca m/i danh m!c qua các n m 31 3.5 T&ng hp cách tính toán và ngu n g c các ch0 tiêu và nhân t trong mô 35 hình 4.1 Quy mô trung bình ca... th tr∋ng 37 chng khoán Vit Nam trong giai on 2005-2012 4.3 Giá tr s& sách trên giá th tr∋ng trung bình ca m/i danh m!c giai 38 on 2005-2012 4.4 T∗ su#t sinh li và ri ro ca 4 danh m!c trong giai on 2005-2012 39 4.5 T∗ su#t sinh li và ri ro ca 3 nhân t gii thích 41 4.6 Các th ng kê t_statistic dùng ki.m nh tính dng 42 4.7 Ma trn t−ng quan theo tng c1p gi,a 3 nhân t gii thích:... Ha Noi Stock Exchange – S) giao dch chng khoán Hà Ni Ho Chi Minh Stock Exchange – S) giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh ME Giá tr th tr∋ng NHNN Ngân hàng nhà nc Rm-Rf Nhân t th tr∋ng SMB Small minus Big – Phn bù quy mô TP.HCM Thành ph H Chí Minh TSSL T∗ su#t sinh li TTCK Th tr∋ng chng khoán TTCKVN Th tr∋ng chng khoán Vit Nam Danh mc các bng biu Bng Ni dung Trang 3.1 27... French 37 52 Danh mc các ph !ng trình Ph !ng trình Tên ph !ng trình 2.1 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9 3.10 4.1 4.2 4.3 Ph−ng trình mô hình ba nhân t Fama – French (1993) Ph−ng trình nh giá tài sn v n CAPM Ph−ng trình mô hình 2 nhân t SMB và HML ca Fama – French (1992) Ph−ng trình mô hình ba nhân t Fama – French (1993) Ph−ng trình xác nh nhân s SMB Ph−ng trình xác nh nhân s ...Danh mc các t vit tt và thut ng T vi∀t t%t Din gii BE Giá tr s& sách BE/ME Giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng CAPM Capital Asset Pricing Model – Mô hình nh giá tài sn v n CTCP Công ty c& phn EBT Earning before Tax – Li nhun trc thu∀ FF . oán các nhân t ri ro và TSSL ca c& phi∀u trên th tr∋ng chng khoán, tác gi quy∀t nh nghiên cu 2 tài Nghiên c∗u các nhân t+ tác #ng #n t, su−t sinh l.i c/a c0 phiu trên th1. ng, 4  Danh m!c các bng bi.u 5  Danh m!c các ph−ng trình 6  Tên 2 tài: NGHIÊN C3U CÁC NHÂN T4 TÁC NG N T5 SU6T SINH L7I C8A C9 PHIU TRÊN TH: TRNG CH3NG KHOÁN VI;T NAM 3  Tóm t%t. nghiên cu trên th∀ gii trong vic ng d!ng các lý thuy∀t u t tài chính vào th tr∋ng chng khoán, 1c bit là các nghiên cu thc nghim trên các th tr∋ng chng khoán ) các nc phát

Ngày đăng: 08/08/2015, 17:17

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan