NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM.PDF

64 272 0
NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM.PDF

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM    DNG TH L QUYÊN NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TÁC NG N VIC NM GI TIN CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh - Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM DNG TH L QUYÊN NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TÁC NG N VIC NM GI TIN CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t tài chính- Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H Chí Minh – Nm 2013 i LI CAM OAN Tôi xin cam đoan rng lun vn “Nghiên cu nhng nhân t tác đng đn chính sách qun tr tin ca các doanh nghip đang niêm yt ti th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các thông tin d liu đc s dng trong lun vn là trung thc, các ni dung trích dn đu có ghi ngun gc và các kt qu trình bày trong lun vn cha đc công b ti bt k công trình nghiên cu nào khác. TP.HCM, tháng 12 nm 2013 Hc viên Dng Th L Quyên ii MC LC Tóm tt 1 1. Gii thiu 2 2.Tng quan các nghiên cu trc đây 4 2.1 Tng quan các lý thuyt 4 2.2 Tng quan các nghiên cu thc nghim trc đây 6 3. Phng pháp nghiên cu 15 3.1 Mô hình nghiên cu 15 3.2 D liu nghiên cu 28 3.3 Phng pháp nghiên cu 28 3.3.1 Cách thc đ c lng h s hi quy vi s tham gia ca các bin công c 30 3.3.2 Th tc c lng GMM 32 3.4 Phng pháp kim đnh 33 4. Ni dung và các kt qu nghiên cu 35 4.1 Thng kê mô t 35 4.2 Kt qu nghiên cu 38 5. Kt lun 36 Tài liu tham kho 39 iii DANH MC BNG BIU Bng 3.1: Tóm tt hàm ý ca các nghiên cu lý thuyt cu trúc vn và gi thuyt cng nh vic đo lng trong nghiên cu này 27 Bng 4.1: Phân tích mô t d liu ca các doanh nghip đang niêm yt giai đon 2007-2012 36 Bng 4.2: Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình nghiên cu 37 Bng 4.3: Tóm tt kt qu d liu đã đc x lý bng GMM 39 Bng 4.4: Kim đnh t tng quan bc mt trong phn d sai phân bc nht 45 Bng 4.5: Kim đnh t tng quan bc hai trong phn d sai phân bc nht 46 1 Tóm tt Bài nghiên cu này đi kim đnh các nhân t tác đng đn t l nm gi tin ca các doanh nghip da trên mu gm 215 công ty đang niêm yt ti th trng chng khoán Vit Nam trong 6 nm t 2007 – 2012. D liu đc ly t báo cáo tài chính hàng nm ca các công ty trong mu và phân tích bng phng pháp Tng quát hóa ca moment (Generalized Method of Moments). Kt qu cho thy các nhân t dòng tin [CF] và quy mô [SIZE] có tác đng cùng chiu lên t l nm gi tin [CASH] ca doanh nghip ti Vit Nam. Và ngc li, bin tr ca t l nm gi tin [CASH(-1)], đòn by [LEV], kh nng sinh li [ROA], đu t vào tài sn c đnh [INV], tài sn thanh khon cao (khác tin) [NWC] và c hi tng trng [GROWTHS] có mi quan h nghch chiu lên quyt đnh nm gi tin ca doanh nghip. Vi kt qu này, nghiên cu đã bc đu cung cp cho các nhà qun lý, đu t và t vn tài chính xác đnh đc nhân t tác đng đn vic nm gi tin ca doanh nghip  Vit Nam. Theo đó, h có th phi hp vn dng các kt qu này vi khuôn kh lý thuyt và tình hình thc t đ đa ra các quyt đnh tài chính phù hp nht. 2 1. Gii thiu Nh chúng ta đã bit, qun tr tin đóng mt vai trò quan trng trong chin lc tài chính ca doanh nghip. Các doanh nghip gi tin vì nhiu lý do khác nhau nh phc v cho hot đng hàng ngày ca công ty, thc hin chin lc thâu tóm, đu t trong tng lai, phòng nga ri ro, hoc vì mc đích thu. Còn v phía nhà đu t, h có th tìm kim các doanh nghip có lng tin di dào bi vì tin rng các công ty này d dàng x lý các tình hung bt trc hay giúp doanh nghip có nhiu s la chn hn đi vi vic tìm kim các c hi đu t trong tng lai. Tuy nhiên, vn đ quan trng là doanh nghip bit s lng là bao nhiêu và có nhng nhân t nào tác đng đn vic nm gi tin đ có th điu chnh v mc nhà qun tr mong mun. Lý thuyt tài chính cho rng mi doanh nghip nên có mt mc tin thích hp đ đ thanh toán chi phí lãi vay và các khon đu t thng xuyên. Bên cnh đó, doanh nghip còn phi d tr thêm mt khon dôi d đ đ kp x lý nhng tình hung khn cp. Nu doanh nghip d tr quá mc cn thit thì lng tin đó nên đc phân phi li cho các c đông thông qua c tc hoc mua li c phn. Sau đó, nu các nhà qun tr tìm thy các c hi đu t mi, h có th phát hành c phn đ huy đng lng vn khi cn thit. Bi l, vic nm gi tin quá mc s gia tng chi phí c hi cho doanh nghip. Hoc nói cách khác, cái giá phi tr đ nm gi tin, đó chính là chi phí s dng vn bình quân ca doanh nghip (WACC). Trong trng hp t sut sinh li ca d án thp hn mc chi phí s dng vn trung bình (WACC) thì tin cng không nên gi li ti doanh nghip, mà nên phân phi chúng li cho các c đông di hình thc c tc hay mua li c phn ca doanh nghip. 3 Ngoài ra, chi phí đi din cng rt d xy ra khi ngun tin trong doanh nghip di dào, các qun tr cp cao có th s thc hin nhng v thâu tóm lãng phí và đu t vào các d án kém hiu qu nhm tranh th tìm kim li ích cá nhân. Thm chí trong tình hung t hn, các nhà qun tr mun nm gi tht nhiu tin đ gim bt các áp lc trong quá trình điu hành doanh nghip mà không tính đn chi phí c hi ca vic nm gi tin. Bi vì khi đó h không b sc ép phi tính toán mc nm gi tin hp lý nht là bao nhiêu đ có th va đ đáp ng đc các ngha v ngn hn nh các doanh nghip. Mc dù, đã có rt nhiu nghiên cu lý thuyt và thc nghim v các nhân t tác đng đn quyt đnh nm gi tin ca các doanh nghip ti nhiu quc gia trên th gii. Tuy nhiên, đi vi các nc có th trng vn còn non tr, vic áp dng các khuôn kh lý thuyt t các nn kinh t phát trin liu có phù hp; và đn c vi trng hp th trng Vit Nam thì các nhân t tác đng đn quyt đnh nm gi tin ca các doanh nghip là gì? Cn c vào các lý do nêu trên, tác gi đã la chn vn đ “Nghiên cu nhng nhân t tác đng đn vic nm gi tin ca các doanh nghip Vit Nam” làm đ tài nghiên cu cho lun vn ca mình. Mc tiêu nghiên cu ca lun vn là nhm xác đnh xem nhng nhân t nào tác đng đn vic nm gi tin ca các doanh nghip Vit Nam thông qua vic s dng mu là d liu dng bng gm 215 công ty phi tài chính niêm yt trên hai sàn chng khoán HOSE và HNX trong giai đon t nm 2007 đn 2012. Phn còn li ca bài nghiên cu đc cu trúc nh sau: phn 2 là tng quan các nghiên cu trc đây, phn 3 là phng pháp nghiên cu, phn 4 4 là trình bày ni dung và các kt qu nghiên cu và phn cui cùng tng kt li các kt lun chính và các hàm ý ca nghiên cu này. 2. Tng quan lý thuyt và các nghiên cu thc nghim trc đây Qua kho sát, tác gi nhn thy có mt s công trình nghiên cu hàn lâm ln nghiên cu thc nghim nói v các nhân t nh hng đn quyt đnh nm gi tin ca các doanh nghip mang tính đi din và có th ng dng vào phân tích cho các doanh nghip Vit Nam. 2.1 Tng quan các lý thuyt Nhng nghiên cu đc thc hin ti th trng các nc phát trin trong thi gian qua và gn đây là ti các nc mi ni đã rt n lc trong vic tìm ra câu tr li cho vn đ: Ti sao các công ty nm gi tin và mc đ nm gi là bao nhiêu thông qua vic s dng các lp lun trong lý thuyt đánh đi ca Myers (1977), lý thuyt trt t phân hng ca Myers và Majluf (1984) và lý thuyt dòng tin t do ca Jensen (1986). C th:  Lý thuyt chi phí đánh đi nm gi tin (The Trade-off theory) Quyt đnh nm gi tin s to ra các chi phí và li ích. Li ích quan trng ca vic nm gi tin là giúp doanh nghip có th tránh các chi phí huy đng vn t bên ngoài, thanh lý tài sn hin có và cho phép tài tr cho các c hi tng trng ca h. Thm chí, vic thiu tin khin các công ty phi t b d án đu t có li nhun đ h tr chi phí tài chính cao bt thng. Do đó, lý thuyt này cho rng các giám đc tài chính cn cân nhc s đánh đi gia li ích và chi phí cn biên trong vic nm gi tin ca doanh nghip. Tuy nhiên vic nm gi tin cng phi đi din vi các chi phí liên quan. Hai chi phí chính có liên quan đn quyt đnh nm gi tin ca các 5 doanh nghip đó là chi phí c hi và chi phí đi din. Trong đó, (i) chi phí c hi  đây chính là lãi sut/li nhun mà doanh nghip đã t b đ có nm gi tin. Hay nói cách khác, cái giá phi tr đ nm gi tin, đó chính là chi phí s dng vn bình quân ca doanh nghip (WACC); còn (ii) chi phí đi din li liên quan đn vic liu nhà qun lý có điu hành doanh nghip nhm ti đa hóa tài sn cho c đông hay không. Nu quyt đnh qun lý phù hp vi quyn li ca c đông h s c gng gi cho chi phí nm gi tin s thp hn so vi khon đu t khác cùng mc ri ro. Nu qun lý không ti đa hóa tài sn ca c đông, và mun tng quyn kim soát và tránh cách áp lc v thanh khon h s gia tng vic gi tin. Trong trng hp này, chi phí nm gi tin s tng lên và bao gm các chi phí đi din đi vi nhà qun lý.  Lý thuyt trt t phân hng (The pecking order theory) Thuyt trt t phân hng đc nghiên cu khi đu bi Myers và Majluf (1984) đã cung cp mt c s nn tng trong vic gii thích các nhân t nh hng đn quyt đnh nm gi tin  mc hp lý ca các doanh nghip. Tin đc s dng nh mt b đm trong vic cân nhc gia li nhun gi li và nhu cu đu t. Theo lý thuyt này, mc tin nm gi ch có th là kt qu gia vic cân nhc quyt đnh tài chính và quyt đnh đu t. Phát hành c phiu mi đ huy đng ngun tài tr hot đng kinh doanh là rt tn kém cho công ty vì thc t tn ti vn đ bt đi xng thông tin. Vì vy, các công ty thng tài tr cho các khon đu t ca h ch yu bng ngun vn ni b, sau đó là các khon n và cui cùng mi là phát hành c phn. Do đó, khi dòng tin hot đng  mc cao, các doanh nghip s dng chúng đ tài tr cho các d án mi có li nhun, hoc là tr n, tr c tc và cui cùng là đ [...]... Ti p theo tác gi s c qua m t s l p lu n v các nhân t c xem xét trong bài nghiên c ki ng ó s phát tri n các gi thuy t nh v m i quan h gi a vi c n m gi ti n v i các nhân t này C th : Ð ng các nhân t ng lên quy doanh nghi p niêm y l ti n làm bi tài nghiên c u này, tác gi s ch n bi n t i di n cho quy niêm y nh n m gi ti n c a các nh n m gi ti n c a các doanh nghi p tài nghiên c u này, tác gi s các kho n... c a các doanh nghi p niêm y t Tóm l ng c a các nhân t n vi c n m gi ti n c a các doanh nghi p niêm y t trên TTCK Vi c u này, tác gi s xây d ng các bi c t ng h p theo b tài nghiên c trình 27 TT theo lý 1 nghiên +/- +/- +/- +/- + 4 + + 5 - - 6 - - 7 - - - - - +/- 2 3 8 -1)) (GROWTHS) Quy mô (SIZE) (INV) doanh thu (TSNH 28 3.2 Sau khi sàn l ng h p giá tr b thi i v i m t vài bi n trong m u ho c các doanh. .. Ngoài ra, nghiên c c a dòng ti n lên vi c n m gi ti n Nhìn chung v t ng th thì các bi n lý gi i cho vi c n m gi ti n c a các doanh nghi p nghiên c u th c nghi m t ng v i các c phát tri n Tóm l i, qua các nghiên c u th c nghi ra r ng các nhân t ng, t s dòng ti n trên tài s n ròng, tài s n thanh kho n cao khác ti y tài chính, quy mô t su t l i nhu n gi l s n c vài tài lên vi c n m gi ti n c a các doanh nghi... gi ti n c a các doanh nghi ng ch y - - Tr - k t qu nh ng nghiên c u th c nghi 2012, các tác gi n hành nghiên c u tác ng c a các nhân t trên lên vi c n m gi ti n c a các công ty t i th cm in iN y u mà lu ti n hành áp d c xem là nghiên c u ch xem xét vi c n m gi ti n c a 15 các doanh nghi p niêm y t t i th ng ch ng khoán Vi ng th i, s k t h p v i nghiên c u c a Sunday, Rafiu và Lawrencia (2012) trong vi... là m t nghiên c u và các c ng s p d li i chúng M Hoa K , Opler n t 1971 tìm ra các nhân t 1994 t n vi c n m gi ti n c a các công ty Thông qua các ki nh chu i th i gian và h i quy chéo, h nh n th y các công ty có nhi ng và dòng ti ng xuyên bi ng s có t l n m gi ti c l i, các công ty có kh p c n th ng v n t t có xu ng có t l n m gi ti n th Nghiên c u th c nghi m c v Quy nh n m gi u ti n c a các doanh. .. và có m i ng N m p c n và s d ng h n m c tín d ng Các k t qu này hàm ý r ng các nhà qu n lý REITs thích 11 gi ti gi m thi u các v gi ít ti v i di s n m gi m chi phí s d ng v n tài tr Các tác gi n hành nghiên c u các nhân t gi ti n và giá tr c a ti i v i các công ty n vi c n m Trung Qu n 1993 2007 Thông qua vi c phân tích h i quy, nghiên c u cho th y các công ty có quy mô nh n m gi nhi u ti , tài s n... ng th i n quy t nh n m gi ti n c a các doanh nghi p, trong nghiên c u c a mình các tác gi ng mô hình nghiên c CASHit 1MTBit 0 6ROAit Nghiên c u này tác gi 2SIZEit 6INVit 5LEVit 4 + it d rên ph n m m h i quy, k t qu cho th y dòng ti sinh l i và tài s n c 3CFit y tài chính, kh ng cùng chi u lên vi c n m gi ti n c l i, tài s n thanh kho n (khác ti l n m gi ti n c a các doanh nghi p t ng ngh ch chi u lên... không rõ ràng Lawrencia O Ogundipe (2012) Trong nghiên c u này các tác gi nh các nhân t n vi c n m gi ti n c a các doanh nghi trên th l yt ng ch ng khoán Nigeria t ng t n 2009 D li c ng niên c a m u g m 54 công ty và s d ng mô hình 14 GMM (Generalized Method of Moments) Nghiên c u cho th y vi c n m gi ti n c a doanh nghi p quan h ngh ch chi u v i Quy mô doanh nghi p, tài s n thanh kho n (khác ti n),... bên d n khi n nhu c u n m gi ti n c a các công ty này tr nên nhi D a trên khuôn kh Lý thuy nghiên c u liên quan g i c u trúc v n, k t qu c a các c tr ng kinh t Vi t Nam trong su t th i gian qua, trong nghiên c u này tác gi k v ng bi n quy mô s có m i quan h ng bi n v i t l n m gi ti n c a các doanh nghi p niêm y t Quy mô doanh nghi t nhi ng khác nhau Vì h u h t các nghiên c u hi n có cho th ng c a quy... t c a m t doanh nghi p Các doanh nghi p có dòng ti n l n s m b o t t các kho n chi ho ng ng ngu n tài tr cho các nhu c a doanh nghi p a, theo lý thuy t tr t t phân h ng, do t n t i tình tr ng b t cân x gi m chi phí s d ng v n các doanh nghi p s tiên vi c s d ng ngu n n i b n các ngu n tài tr bên ngoài n sau khi chi cho các ho ng kinh d c a doanh nghi p và phân ph i cho c doanh nghi i d ng ti ty u n . ca các doanh nghip là gì? Cn c vào các lý do nêu trên, tác gi đã la chn vn đ Nghiên cu nhng nhân t tác đng đn vic nm gi tin ca các doanh nghip Vit Nam làm đ tài nghiên. đáp ng đc các ngha v ngn hn nh các doanh nghip. Mc dù, đã có rt nhiu nghiên cu lý thuyt và thc nghim v các nhân t tác đng đn quyt đnh nm gi tin ca các doanh nghip. Neslihan (2002) đã nghiên cu v “Quyt đnh nm gi tin ca các doanh nghip: nghiên cu thc nghim ca các doanh nghip ti Anh”. Các tác gi đã xem xét da trên quy mô mu 1.029 doanh nghip

Ngày đăng: 08/08/2015, 16:24

Từ khóa liên quan

Trích đoạn

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan