B GIÁO DO I HC KINH T TP.HCM NGUYN THANH M MI QUAN H GIA QUY QUYNG CA TÍNH BT NH  LUC S KINH T Thành ph H Chí Minh   B GIÁO DO I HC KINH T TP.HCM NGUYN THANH M MI QUAN H GIA QUY QUYNG CA TÍNH BT NH  Chuyên ngành : Tài chính  Ngân hàng Mã s : 60340201 LUC S KINH T NG DN KHOA HC PGS.TS Nguyn Th Ngc Trang Thành ph H Chí Minh    TRANG PH BÌA L MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC BNG BIU DANH MC HÌNH V TÓM TT 1 1. GII THIU CHUNG 2 2. KHUNG PHÂN TÍCH 5 2.1.Các tranh lun v mi quan h gia quynh c tc và quy 7 2.1.1.ng phái th 1: quynh c tc và quyc lp vi nhau, i nhau 7 2.1.2.Trng phái th 2: tn ti mi quan h gia quyt đnh c tc và quyt đnh đu t…………………………………………………………………………………………8 2.2.Các nhân t tác đng đn mi quan h gia quyt đnh c tc và quyt đnh đu t: 10 2.2.1. C hi đu t Error! Bookmark not defined. 2.2.2. Tính bt đnh ca dòng tin:…………………………………………………… 11 2.2.3. Các nhân t khác .Error! Bookmark not defined. 2.3. Phân tích đnh tính v mi quan h gia quyt đnh c tc và quyt đnh đu t  th trng Vit Nam:………………………………………………………………………. 16 3. D LIN 22 4. KT QU NGHIÊN CU 27 4.1. Các công ty gii quyt vn đ tính bt đnh ca dòng tin (Cash flow uncertainty) nh th nào? 27 4.2. Mi quan h phi tuyn gia quyt đnh c tc và quyt đnh đu t 39 5. KT LUN 51 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC T VIT TT HOSE: S giao dch chng khoán TPHCM Investment (I):  Dividend (DIV): C tc Cash flow uncertainty : Tính bt nh ca dòng tin Cash flow shortfall (Cashshort): Mc thiu ht trong dòng tin Cash flow volatility (CFVol): Tính bt n ca dòng tin External cash: Ngun tin tài tr t bên ngoài. Cash Drawdown: Gii ngân tin mt Non operating cash flow: Tin mt phi hong Investment cut back : Ct gi Dividend cutback: Ct gim trong chi c tc Expected investment :  vng Expected dividend : C tc k vng Available Cash Flow: Tin mt sn có Cash balance adjustments: S n mt hiu chnh Investment dividend sensitivity:   c tc Rank Cash flow shortfall (Rank_Cash short): Hng ca dòng tin b thiu ht Rank Cash flow volatility (Rank_CFVol) : Hng ca dòng tin b bing Piecewise regression model: Mô hình hi quy tng phn Cubic regression model: Mô hình hi quy bc 3 Rank_Cash short: Hng ca dòng tin thiu ht Interaction terms : T DANH MC HÌNH V Hình 2.3.1  ng tr c tc ca các doanh nghip niêm yt trên HOSE trong thi gian qua t - 2012 18 Hình 4.2.1 - trong dòng . 40 Hình 4.2.2  - ctính trong  41 DANH MC BNG BIU Bng 2.3.1  Ma c t 17 Bng 3.1  Kt qu thng kê mô t cho các bin chính s dng trong bài nghiên cu. 24 3.2  Mc bt n trong dòng tin và mc thiu ht dòng tin 26 Bng 4.1  Trình bày cách các công ty gii quyt v thiu ht ca dòng tin 28 Bng 4.2 ng ngun tài tr t 33 Bng 4.3  Các công ty gii quyt tính bt n trong dòng tin  nào 36 Bng 4.4  Dòng tin bt n vi các kênh tài tr bên ngoài. 37 Bng 4.5   mc thiu ht dòng tin.43 Bng 4.6  tính bt n trong dòng tin  45 Bng 4.7  mc thiu ht dòng tin 47 Bng 4.8   tính bt n trong dòng tin 49 1 MI QUAN H GIA QUY QUYNG CA TÍNH BT NH  TÓM TT Bài nghiên cu này ca tôi nghiên cu v mi quan h gia quynh c tc và quyi ng ca tính bt nh trong dòng tin  các công ty niêm yt trên HOSE  th ng Vit Nam. Trong bài nghiên cu này tôi s dng c   thng kê mô t và hi quy thông qua 2 mô hình hi quy tng phn (piecewise regression model) và hi quy b king ca tính bt nh trong dòng tin lên mi quan h gia quynh c tc và quyt qu cho thy ri mt vi tình trng dòng tin bt nh các công ty không ct gim c ti ct gin tài tr bên ngoài là công c ch yu  p s thiu ht dòng tin, gii quyt tình trng dòng tin bt nh. Ngoài ra, tôi còn thy có mt mu hình dng phi tuyn th hin mi quan h phi tuyn gia c ti nhng m bing khác nhau trong dòng tin. T khóa: c tc, đu t, dòng tin bt đnh 2 1. GII THIU CHUNG: Trong th gii hoàn ho ca (MM) quynh c t c lp, tách bit nhau bi vì công ty có th c ngun vn không gii hn. Tuy nhiên trong th gii thc, trong th ng bt hoàn ho các công ty không th c ngun vn không gii hn cho c quynh c tc và quyt  phi da nhi tin mc to ra t trong ni b công ty . Khi dòng tin ca công ty bing tr nên bnh, ví d công ty b cn kit tin, thiu ht tin thì công ty phi quynh ct gim c tc, ct gim u chnh vic nm gi tin mt hoc tìm ngun tài tr t bên ngoài.   là các nhà cung cp các ngun lc vn quan trng ca các công ty mun có các thông tin  và chính xác v các công ty. Th ng hiu qu mc nhiên cho rng thông tin c hp th bi các cá nhân và nó n giá chng khoán. Quan m này xut phát t các tranh lun ca Miller & Modigiliani (1961) tin rng chính sách c tc không n giá tr doanh nghip  c  không quan tâm cho nó. Các thông tin k toán c trình bày trong báo cáo tài chính (Henderiksen, 1982). Mt khác, mt trong nhng báo cáo tài chính quan trng nht là báo cáo l  quan tâm ch yu n các con s thu nhp  các sn phm ca các báo cáo tài chính.      2004).   và   tính         3 H      Cho nên  là  thc nghim mi quan h gia quynh c tc và quyt nh u kin dòng tin bnh bng cách quan sát mu gm các công ty niêm yt trên HOSE t  2012 . Các   1. Nghiên cu khi mt vi s bnh trong dòng tin các công ty hành x  nào? 2. Các công ty gii quyt tình trng thiu ht dòng tin (hoc bt n trong dòng tin) bng cách nào? 3. Xem xét mi quan h gia quynh c tc và quynh là tuyn tính hay phi tuyn i nhng m bing khác nhau ca dòng tin?   nghiên c ính bt nh c tính bt nh ca dòng ti           bt n( cash flow volatility)). C th  thng kê mô t d liu, v bi minh ha  nh - c ti theo tính bt nh trong dòng tin có kim soát các bin khác và dùng mô hình hu  c tc ba gia c tc và tính bt nh dòng tin thông qua bin rank ca dòng tin bt nh vào mô hình hi quy bng 2 mô hình hi quy tng phn (piecewise regression model) và hi quy bc 3 (cubic regression model). Kt qu nghiên cu cho thyquan hng bin và c th nh. Khi dòng tin bing bt n  mc thp, công ty ct git gim chi c tc, khi dòng tin bing va phi thì chính sách c ti khác vi mc bin 4 ng trong dòng tin, khôni cùng chiu vi s t nh ca dòng ti ct gim vi s  bing ca dòng ting dòng tin bt n cc k cao, v thiu ht tin mt rt nghiêm trng thì lúc này các công ty li ct gim rt mnh tay chi tr c tc ct gi th. a dnh v   nh                 thiu ht.    , tôi ph ( theo  mi quan h gia , quynh u king ca dòng tin bt nh qua công c Eviews chy hi quy mô hình th hin ti mi quan h a quynh c tc và quyng ca dòng tin bt nh ( thông qua dòng tin thiu ht - cash flow shortfall và dòng tin bt n - cash flow volatility). Kt qu này làVit Nam   do v bt cân xng thông tin rt nghiêm trng và nhn thc, hiu bit c v t s ng, sâu s m cách nhìn nhn và s  thích c tc tin mt ci ca các nhà qun tr tài chính Vit Nam. Ngoài phn gii thiu chung kt cu ca lum các phn sau: 2: Khung phân tích 3: Mnghiên cu  4: Kt qu nghiên cu 5 : K [...]... tác nh trong dòng ti n Bi n quan tr ng nh t trong bài nghiên c u c a tôi là bi n tính b t dòng ti n (cashflow uncertainty) Có 2 ng ng tính b t nh c a nh trong 23 dòng ti n là thi u h t trong dòng ti n (Cash flow Shortfall) và tính b t n trong dòng ti n (Cash flow volatility) T nghiên c u c a Daniel và các c ng s (2008) ng tính b t ng nh c a dòng ti n là m c thi u h t trong dòng ti n.Thi u h t dòng ti... m c b t n trong dòng ti n nh trong dòng ti n, tôi s phân chia toàn ng khác nhau c a m c thi u h t trong dòng ti n và b ng 3.2 c tiên tôi s chia t t c các 26 m u nghiên c u u ki n m b t n trong dòng ti n Trong m i nhóm c a tính b t n trong dòng ti n tôi l i ti p t c chia thành 5 nhóm nh theo m c thi u h t trong dòng ti n M is tính b t n trong dòng ti n thì m m c a c a m c thi u h t trong dòng ti n u... -5,597 B ng 3.2: M c b t n trong dòng ti n và m c thi u h t dòng ti n B ng này trình bày toàn b m u c phân chia theo nh ng m khác nhau c a m c b t n trong dòng ti n và m c thi u h t dòng ti n Các công ty trong m nhóm d a trên các m t th n cao c a m c b t n trong dòng ti n M c b t n trong dòng ti n ng b chia cho t ng tài s n v tr 1 k M c thi u h t dòng ti n l ch chu n c a dòng ti n ho th c c a mô hình... c u m i quan h gi a quy u ki n hay s nh c t c và quy a tính b nh nh trong dòng ti n b ng cách cung c p các b ng ch ng th ng kê mô t v vi c các công ty gi i quy t tính b nh trong dòng ti n ra sao? Trong su t bài nghiên c u tôi gi công ty ch s d ng công c gi i quy t v c t gi m c t c (dividends cutback), c t gi ti n m t phi ho tính b nh r ng các nh trong dòng ti n: (investment cutback ng ( non- operating... nh t) t c là các công ty nhóm này có s d ng công c phi ho gi i quy t v thi u h t dòng ti n Ti n m t ng có giá tr âm trong h u h t các nhóm cho th y các công ty h không s d ng công c gi i quy t v thi u h t dòng ti n Nhìn vào Panel A ta th y ngu n tài tr t bên ngoài có giá tr c bi t là trong nhóm 4 th c k l n trong h u h t các là nhóm có m c thi u h t dòng ti n c c k cao và i v i nh ng công ty không g... công ty và chính sách c t c có th t công c nh m t cách khá hi u qu c a nhi u công ty trong tình tr ng b t cân x ng Vi t Nam hi n nay C t n tr c a công ty và có a nhà n giá tr doanh nghi p trong th c t Vi t Nam Có th công ty mu mà có th u t chính sách c t c này t i các c ng công ty mu n phát tín hi u t i các c tình hình l c quan c a mình trong kh ng ho ng, là do công ty v n mu n duy trì c t c ti n m t... c th ng dòng ti i , s có m t xác su t ng cam k t c t c c a h Trong khi logic ng sau này là d hi u, nó không ph i d n vi c chi tr c t c và r ki m tra vì có nhi u y u t cho m t m i quan h th c nghi m rõ ràng nh trong thu nh p c a các công ty nh n là m t nhân t quan tr ng quy c công nh chính sách c t c c a các công ty Nh ng a Brav và các c ng s (2005) ti n hành ph ng v n 384 v t qu các công ty có chi... ra m c thi u h t dòng ti n th c t qu c chia thành 5 c tính t công c tính theo 1 công công th c 3.1 Chúng ta s tìm hi u mô 27 ph n ti p theo .Trong m thi u h t dòng ti n u tiên th hi n giá tr c a m c c tính theo quan sát ng v là t ng), và dòng th 2 th hi n s ng c chia 4 K T QU NGHIÊN C U: 4.1 Các công ty gi i quy t v tính b t nh c a dòng ti n (Cash flow nào? c tiên tôi nghiên c u m i quan h gi a quy u... và tôi ti n hành quan sát thu th p d li u c n thi t c a m u này t t o thành m t m u hoàn ch nh g m 645 quan sát Tôi b ut 2008 b i vì th 1 d li u v dòng ti n, c t c, báo cáo tài chính có s n cho các công c thu th p d dàng qua www.cophieu68.com và www.cafef.com , www.hsx.vn, www.vietstock.vn và các trang web c a t ng công ty khá d dàng t n Th 2 là ng công ty niêm y t m ch n m th ng - lo i b và các công. .. công ty m u ph u ki n 1 Thông tin ph i có s 2 ph c k t thúc vào cu 3 Kho ng cách gi a 2 giao d 4 D li u ph i có s c quá 6 tháng ki m tra gi thuy t Bài này nghiên c u này nghiên c u v m i quan h gi a quy quy ng c a tính b t nh trong dòng ti n, dùng công c SPSS h tr cho các tính toán th ng kê mô t và công c hình ki nh m i quan h gi a quy ng c a tính b t nh c t c và nh c t c và quy ch y h i quy mô nh i tác . s bnh trong dòng tin các công ty hành x  nào? 2. Các công ty gii quyt tình trng thiu ht dòng tin (hoc bt n trong dòng tin) bng cách nào? 3. Xem xét mi quan h gia. nghim mi quan h gia quynh c tc và quyt nh u kin dòng tin bnh bng cách quan sát mu gm các công ty niêm yt trên HOSE t  2012 . Các . là các nhà cung cp các ngun lc vn quan trng ca các công ty mun có các thông tin  và chính xác v các công ty. Th ng hiu qu mc nhiên cho rng thông tin c hp th bi các