Thông tin tài liệu
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH CH CNG THNH NHNG NHÂN T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. LÊ T CHÍ Tp.H Chí Minh, Nm 2013 LI CAM OAN Tôi là Ch Cng Thnh, là tác gi ca Lun vn Thc s kinh t vi đ tài “Nhng nhân t tác đng đn chính sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam”. Tôi xin cam đoan, Lun vn này là công trình nghiên cu ca Tôi. Các bng biu, s liu đc s dng trong bài Lun vn đã đc Tôi thu thp t các ngun đáng tin cy, và kt qu, ni dung ca bài nghiên cu này cha tng đc công b trong bt k công trình nào. Các ngun d liu khác nhau đc trích dn rõ ràng trong phn Tài liu tham kho và ph lc. Lun vn này đc thc hin di s hng dn khoa hc tn tình ca Tin s Lê t Chí. Tác gi xin cam đoan chu hoàn toàn trách nhim trc Hi đng khoa hc v kt qu Lun vn nu có bt k mt s sao chép hay có s liu không trung thc trong quá trình thc hin Lun vn. Tp. H Chí Minh, ngày 22 tháng 10 nm 2013 Tác gi Ch Cng Thnh MC LC TRANG BÌA PH MC LC MC LC BNG MC LC HÌNH V DANH MC CÁC T VIT TT TÓM TT GII THIU CHNG 1: MT S VN V LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU TRÊN TH GII V CHÍNH SÁCH C TC 4 1.1. Mt s vn đ lý thuyt v các yu t có tác đng đn chính sách c tc: 4 1.1.1. Các yu t ngoi vi: 4 1.1.1.1. Nhng hn ch pháp lý: 4 1.1.1.2. Các điu khon hn ch ca trái ch: 5 1.1.1.3. Các nh hng ca thu: 5 1.1.1.4. Các chi phí giao dch: 6 1.1.1.5. Các chi phí phát hành c phn mi: 7 1.1.1.6. Lãi sut ngân hàng: 7 1.1.1.7. Yu t th trng: 8 1.1.1.8. Lm phát: 9 1.1.1.9. Các u tiên ca c đông (hiu ng khách hàng): 10 1.1.1.10. Vn đ chi phí đi din: 10 1.1.1.11. Bo v chng loãng giá: 11 1.1.2. Các yu t ni vi: 12 1.1.2.1. c đim giai đon phát trin ca doanh nghip: 12 1.1.2.2. Kh nng to ra li nhun, tính n đnh ca li nhun: 13 1.1.2.3. C hi tng trng vn: 13 1.1.2.4. Kh nng thanh khon: 13 1.1.2.5. Kh nng vay và tip cn th trng vn: 13 1.1.2.6. Vn đ phát tín hiu: 14 1.2. Tng quan v các nghiên cu trc đây: 15 1.2.1. Nghiên cu các th trng chng khoán phát trin: 15 1.2.2. Nghiên cu v chính sách c tc các th trng chng khoán đang phát trin: 18 CHNG 2: PHNG PHÁP NGHIÊN CU VÀ D LIU 22 2.1. Phng pháp nghiên cu: 22 2.1.1. Mô hình nghiên cu: 22 2.1.1.1. Mô hình nh hng c đnh – FEM: 22 2.1.1.2. Mô hình nh hng ngu nhiên – REM: 23 2.1.1.3. Kim đnh Hausman: 24 2.1.2. Cách tin hành: 25 2.2. D liu nghiên cu và mu nghiên cu 26 2.2.1. D liu nghiên cu: 26 2.2.2. La chn các bin nghiên cu và gii thích: 27 2.2.2.1. Quy mô ca công ty: 27 2.2.2.2. Kh nng sinh li ca công ty: 28 2.2.2.3. Ri ro ca công ty: 30 2.2.2.4. òn by tài chính: 30 2.2.2.5. C hi đu t ca công ty: 31 2.2.2.6. C tc trong quá kh: 31 2.2.3. Mã hóa các bin và mô hình nghiên cu: 32 CHNG 3: NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU THC NGHIM 34 3.1. Thng kê mô t: 34 3.1.1. Bng thng kê mô t các bin trong nghiên cu: 34 3.1.2. S tp trung d liu ca các bin: 34 3.1.3. Kim đnh Jarque – Bera: 36 3.1.4. Ma trn h s tng quan: 36 3.2. Mô hình hi quy ban đu: 37 3.2.1. Các mô hình hi quy: 37 3.2.1.1. Mô hình hi quy Pooled: 37 3.2.1.2. Mô hình nhng nh hng c đnh - FEM: 38 3.2.1.3. Mô hình nh hng ngu nhiên – REM: 40 3.2.2. Kim đnh và la chn mô hình: 41 3.3. Xây dng và kim đnh mô hình hi quy FEM cui cùng: 43 3.3.1. Loi b bin không cn thit và xây dng mô hình FEM cui cùng: 43 3.3.2. Các kim đnh cho mô hình nhng nh hng c đnh FEM cui cùng: 44 3.3.2.1. Kim đnh ph thuc chéo (CD) ca Pesaran: 44 3.3.2.2. Kim đnh tng quan chui: 45 3.3.2.3. Kim đnh phng sai thay đi: 46 3.3.2.4. Khc ph hin tng phng sai thay đi: 46 3.4. Tho lun kt qu nghiên cu: 47 3.5. Gii hn ca bài nghiên cu 50 3.6. Nhng đóng góp ca Lun vn: 51 3.7. Hng nghiên cu xa hn: 51 CHNG 4: KT LUN 53 TÀI LIU THAM KHO PH LC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY C LA CHN QUAN SÁT TRONG MÔ HÌNH NGHIÊN CU PH LC KT QU CHY PHN MM MC LC BNG Bng 2.1: Tóm tt các nhân t tác đng đn t l chi tr c tc ca doanh nghip 32 Bng 2.2: nh ngha các bin trong mô hình 32 Bng 3.1: Kt qu thng kê mô t các bin trong nghiên cu 34 Bng 3.2: Ma trn h s tng quan ca tt c các bin đc lp và bin ph thuc 36 Bng 3.3: Kt qu hi quy mô hình (3.1) theo phng pháp Pooled. 38 Bng 3.4: Kt qu hi quy mô hình (3.1) theo phng pháp FEM. 39 Bng 3.5: Kt qu hi quy mô hình (3.1) theo phng pháp REM. 41 Bng 3.6: Kt qu kim đnh Hausman đ la chn mô hình FEM hay REM 42 Bng 3.7: Kt qu hi quy mô hình (3.2) theo c lng FEM vi 2 bin đc lp. 44 Bng 3.8: Kt qu kim đnh ph thuc chéo (CD) ca Pesaran. 45 Bng 3.9: Kt qu kim đnh Wooldridge test cho hin tng tng quan chui 45 Bng 3.10: Kt qu kim đnh phng sai thay đi 46 Bng 3.11: Kt qu hi quy mô hình (3.2) nhm khc phc hin tng phng sai thay đi. 47 MC LC HÌNH V Hình 3.1: S phân phi ca các bin nghiên cu 35 DANH MC CÁC T VIT TT Ch vit tt Din gii EPS Thu nhp trên mi c phn. FEM Mô hình nhng nh hng c đnh (Fix Effects Model). HOSE S Giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh. MTBV T l Giá tr vn hóa th trng trên Tng giá tr s sách tài sn (Market to Book Value). OLS Phng pháp hi quy bình phng nh nht. P/E hoc PE T s Giá trên Thu nhp mi c phiu. RE/BE T s thu nhp gi li trên giá tr s sách ca vn c phn. REM Mô hình nhng nh hng ngu nhiên (Random Effects Model). ROA T sut Li nhun ròng trên Tng tài sn. ROE T sut Li nhun ròng trên Vn ch s hu. SGDCK S giao dch chng khoán. TTGDCK Trung tâm giao dch chng khoán. UBCKNN y ban Chng khoán Nhà Nc. -1- TÓM TT tài v chính sách c tc là mt đ tài có nhiu tranh lun khác nhau, và đã đc nghiên cu rt nhiu bi các nhà nghiên cu trên th gii. Theo mô hình Lintner (1956), c tc ph thuc mt phn vào li nhun hin ti ca doanh nghip và mt phn vào c tc ca nm trc đó. Nghiên cu ca Fama – French (2001) kt lun rng nhng yu t nh hng đn vic chi tr c tc ca các công ty là quy mô, li nhun và c hi đu t. Và có nhiu nghiên cu khác ch ra rng chính sách c tc ca công ty chu tác đng ca nhiu yu t khác. Vi mong mun xem xét vn đ này ti th trng Vit Nam, bài nghiên cu tin hành xác đnh và xây dng mô hình nhng yu t tác đng đn chính sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam. Bài nghiên cu xây dng mô hình hi quy theo 3 phng pháp: hi quy bình phng bé nht trong d liu bng (Pooled), mô hình nhng nh hng c đnh (Fix Effects Model – FEM), và mô hình nhng nh hng ngu nhiên (Random Effects Model – REM), kt hp vi phân tích d liu bng (data pannel) đ tìm ra mô hình phù hp. Mô hình ban đu đa ra 6 yu t gii thích cho c tc ca doanh nghip gm: quy mô công ty, kh nng sinh li, ri ro ca công ty, đòn by tài chính, c hi đu t và c tc trong quá kh. Kt qu cui cùng cho thy, chính sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam chu tác đng bi 2 yu t là kh nng sinh li và c tc trong quá kh. T khóa: chính sách c tc, mô hình nh hng c đnh (FEM), mô hình nh hng ngu nhiên (REM). -2- GII THIU tài v chính sách c tc là mt đ tài có nhiu tranh lun khác nhau, và đc nghiên cu bi rt nhiu nhà nghiên cu trên th gii. Mt s nghiên cu trc đây đã ch ra rng, chính sách c tc ca doanh nghip chu s chi phi bi các yu t ni ti ca chính doanh nghip đó nh kh nng sinh li, chính sách c tc trong quá kh, quy mô doanh nghip, c hi đu t, ri ro ca doanh nghip, …Vi mong mun xem xét vn đ này ti Vit Nam, mc tiêu bài nghiên cu là xác đnh nhng nhân t nào có tác đng đn chính sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam. T nhng nghiên cu lý thuyt và nghiên cu thc nghim ca mt s nhà khoa hc v đ tài này, nh mô hình lý thuyt Lintner (1956), mô hình 3 nhân t Fama-French (2001), … bài nghiên cu đa ra 6 nhân t tiên nghim có tác đng đn chính sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam gm (1) quy mô công ty, (2) kh nng sinh li, (3) ri ro ca công ty, (4) đòn by tài chính, (5) c hi đu t và (6) c tc trong quá kh. Bài nghiên cu đã thu thp d liu v các doanh nghip đc niêm yt trên Sàn Giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE) t nm 2006 đn nm 2012, sau đó sp xp d liu theo dng cu trúc d liu bng (data panel). Tip theo, bài nghiên cu s dng mô hình hi quy theo 3 phng pháp hi quy bình phng bé nht trong d liu bng (Pooled), mô hình nhng nh hng c đnh (Fix Effects Model – FEM), và mô hình nhng nh hng ngu nhiên (Random Effects Model – REM) đ xem xét tác đng ca cac nhân t trên đn c tc ca doang nghip. Kt qu cui cùng đã la chn mô hình nhng nh hng c đnh FEM là mô hình phù hp nht. Mô hình này đã xác đnh ch còn 2 trong 6 nhân t ban đu có tác đng đn chính sách c tc, đó là Kh nng sinh li và C tc trong quá kh. Kt qu nghiên cu cho thy chính sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam, trong giai đon 2006 – 2012, chu tác đng ca 2 nhân t là Kh nng sinh li (đi din bi bin T sut sinh li trên tng tài sn ROA) và C tc trong quá kh (đi din bi [...]... Còn các nhân n chính sách c t c c a doanh nghi p có th k l ng kinh t , kh Tuy nhiên, d a trên kh và ti p c n th ng v n… u và s h n ch v m t s li u, bài nghiên c u ch ch n ra m t s các nhân t vi mô tiêu bi u nào là quan tr n chính sách thu , ki nh xem các nhân t n chính sách c t c c a các doanh nghi p Vi t Nam Nh ng nhân t này ã c các nghiên c ch ng minh b ng các nghiên c u th c nghi m là có n chính sách. .. công ty 1.2 T ng quan v các nghiên c : Có r t nhi u nghiên c u v chính sách c t c lu n khác nhau phù h p v i m 1.2.1 Nghiên c u các th M trong nh mc c u các y u t quy n c a các Giám ã kh o sát hàng c v chính sách phân ph i c t c; nghiên nh s phân ph i thu nh p c a các doanh nghi p cho c t c, l i nhu n gi l i và thu t l i m t cách ng n g n g m 4 mô hình : Các doanh nghi p có các t l chi tr c t c m c... th c t có r t nhi u y u t y ut n chính sách c t c, tuy nhiên, các c phân vào 2 nhóm g m các y u t ngo i vi và các y u t n i vi 1.1.1 Các y u t ngo i vi: 1.1.1.1 Nh ng h n ch pháp lý: Khi nh chính sách c t c c a mình thì các doanh nghi h n ch pháp lý ch y u ph i cân nh c 3 nh c th H n ch suy y u v n: Doanh nghi p không th dùng v n c t nh ngh v n mà m c h n ch c a các doanh nghi p là khác nhau m t s qu... ng các công ty c th m 2006 công b r t ít Các công ty thông tin c a các bi niêm y t trong kho ng th i gian nghiên c ình, ho c b h y u ph i lo i ra kh i m u nghiên c u Các công ty tài chính, tín thác và các qu tài chính c nghiên c u vì các công ty này có òn b y tài chính r c lo i tr kh i m u u ch nh b i các quy t c khác nhau Các công ty trong m u thu c các ngành tiêu bi u cho n n kinh t Vi t Nam, các. .. 2.2.2 ng trên T ng giá tr s sách tài s n (MTBV), ng tài s n, L a ch n các bi n nghiên c u và gi i thích: Trong su t nhi u th ã có nhi u l p lu n v chính sách c t c Hàng lo t các nghiên c u v chính sách c t c c ra r ng các nhân t vi mô trong công ty i, quy mô doanh nghi p, r có im òn b y, kh n,… chi tr c t c Trên th c t , có r t nhi u y u t n i t i nh n chính sách chi tr c t c c a doanh nghi n phát tri n... m t doanh ng l i nhu n t i v i các doanh nghi p l n có c ph ph n Tuy c n m gi r ng rãi thì vi c này là r t c tài chính h quy t n i v i thu nh p t c t c thì h s thích t chính sách gi l i l i nhu nhiên, ì ban ac nh chính sách c t c, m t s các c ng lãi v n, trong khi các c nh mu n gi l i l i nhu l coi c t n thu nh ng xuyên l i thích m t chính sách chi tr c t c cao Khi x y ra s mâu thu n trong m c a các. ..-3- c t cc ) T c là các doanh nghi p ho nhu n cao thì chi tr c t n quy ng có hi u qu , t o ra l i ng th i chính sách c t c c nh phân ph i c t c c n t i cc nh ng th i, k t qu c th y, các doanh nghi p Vi t Nam r t thích chi tr c t c Ngoài ra, k t qu nghiên c u cu i cùng c y các nhân t òn b y không có Bài nghiên c i ro c a công n chính sách c t c c a các doanh nghi p Vi t Nam ã góp ph n ng... b ng cách ki m tra các ch s theo th i gian t i các th c, Pháp, Nh t t ng M , Canada, n 2002 Nghiên c u s d quy, cho th y chính sách c t ình h i r t m nh v i l i nhu n, l i nhuân gi l i/v n ch s h u và quy mô C t c t p trung ch y u các y u t nm t các công ty l n và sinh l i, i, quy mô, t l l i nhu n gi l i n chính sách chi tr c t c u nh c còn l i có s t ct Ho (2003) s d ình ph so sánh các chính sách. .. nh t 2.1.2 Cách ti n hành: Sau khi th c hi n m t s ki nh quan tr ng nh m b o d li u tuân th các gi thuy t c a mô hình, bài nghiên c u ti n hành quan h gi a các bi ki ng c a các nhân t t c c a các doanh nghi p T l a ch n các bi n nh m i n m c chi tr c i di n cho các nhân t theo nguyên t c: M i nhân t ch ch n m t bi i di n có quan h ch t ch nh t v i c t c, n u có nhi u bi n trong cùng m t nhân t t ch... nghiên c phát tín hi tài chính sách c t c cc 1 trình bày m t s v lý thuy t và các nghiên c n chính sách c t c; trình bày chi ti t v u và d li u; 3 trình bày n i dung và k t qu nghiên c u N i dung và k t qu c a c 3 mô hình theo ph 4 K t lu n Pooled, FEM, và REM; -4- M TS V N V LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C U TRÊN TH GI I V CHÍNH SÁCH C 1.1 M ts v T C n chính sách c t c1: lý thuy t v các y u t Trong th c t . trong 6 nhân t ban đu có tác đng đn chính sách c tc, đó là Kh nng sinh li và C tc trong quá kh. Kt qu nghiên cu cho thy chính sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam, trong. VÀ CÁC NGHIÊN CU TRÊN TH GII V CHÍNH SÁCH C TC 1.1. Mt s vn đ lý thuyt v các yu t có tác đng đn chính sách c tc 1 : Trong thc t có rt nhiu yu t nh hng đn chính sách. S VN V LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU TRÊN TH GII V CHÍNH SÁCH C TC 4 1.1. Mt s vn đ lý thuyt v các yu t có tác đng đn chính sách c tc: 4 1.1.1. Các yu t ngoi vi: 4 1.1.1.1.
Ngày đăng: 08/08/2015, 14:04
Xem thêm: NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM.PDF, NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM.PDF