BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN HUỲNH MỸ NGỌC PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VNINDEX VÀ TỶ GIÁ Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã số : 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. NGUYỄN TẤN HOÀNG TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH MỤC LỤC LỜI TỰA 1 I. GIỚI THIỆU 1 II. TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 5 2.1 Kết quả nghiên cứu nước ngoài 5 2.2 Kết quả nghiên cứu trong nước 22 III. MÔ HÌNH VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 23 3.1 Phương pháp nghiên cứu 23 3.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit roots test) 24 3.1.2 Kiểm định đồng liên kết (Cointegration) 25 3.1.3 Hàm phản ứng đẩy và kiểm định nhân quả (casuality test) 26 3.2 Cơ sở dữ liệu 27 IV. PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Phân tích thống kê mô tả 31 4.2 Kết quả kiểm tra tính dừng 32 4.3 Kết quả kiểm định đồng liên kết 33 4.4 Kết quả kiểm định nhân quả tuyến tính 34 V. KẾT LUẬN 38 5.1 Kết luận 38 5.2 Đề xuất, kiến nghị 41 5.3 Hạn chế đề tài 45 TÀI LIỆU THAM KHẢO - 46 - Danh mục tài liệu tiếng Việt - 46 - Danh mục tài liệu tiếng Anh - 46 - PHỤ LỤC 1: DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU - 51 - PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NGHIỆM ĐƠN VỊ - 53 - PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG VỚI ĐIỂM GÃY - 58 - PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT TRÊN PHẦN DƯ . - 59 - PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ - 60 - PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG CỦA HÀM PHẢN ỨNG ĐẨY - 61 - PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG GARCH (1,1) - 62 - PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ VỚI CHUỖI DỮ LIỆU ĐƯỢC XỬ LÝ BIẾN ĐỘNG - 69 - PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG CỦA HÀM PHẢN ỨNG ĐẨY VỚI CHUỖI DỮ LIỆU Đ Ã ĐƯ ỢC XỬ LÝ BIẾN ĐỘNG - 70 - DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 3.1: Biến động tỷ giá liên ngân hàng (USD/VND) 27 Hình 3.2: Biến động của chỉ số chứng khoán VNINDEX 29 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2. 1: Tổng hợp các nghiên cứu nước ngoài 14 Bảng 4.1: Kết quả mô tả thống kê 31 B ảng 4.2: Kiểm đ ịnh nghiệm đơn vị (Toàn m ẫu) 33 Bảng 4.3: Kiểm định tính dừng với điểm gãy 33 Bảng 4.4: Kiểm định đồng liên kết dựa trên phần dư 34 Bảng 4.5: Kiểm định nhân quả Granger 34 Bảng 4.6: Kết quả ước lượng của hàm phản ứng đẩy 35 Bảng 4.7: Kết quả ước lượng GARCH(1,1) 36 Bảng 4.8: Kiểm định nhân quả với chuỗi dữ liệu được xử lý biến động 37 Bảng 4.9: Kết quả ước lượng của hàm phản ứng đẩy với chuỗi dữ liệu đ ã đư ợc xử lý biến động 37 -1- LỜI TỰA Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng trong thị trường tài chính. Tùy thuộc vào thời hạn của chứng khoán mà chứng khoán có thể giao dịch trong thị trường tiền tệ (chứng khoán có thời hạn dưới một năm) hay thị trường vốn (chứng khoán có thời hạn trên một năm). Do đó, thị trường chứng khoán có vai trò quan trọng trong việc luân chuyển nguồn vốn, tạo ra môi trường đầu tư và thực hiện các chính sách kinh tế v ĩ mô c ủa Chính phủ. Bên cạnh đó, sự vận động của thị trường ngoại hối luôn có tác động lên nền kinh tế của một quốc gia. Do đó, việc tiến hành nghiên cứu mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và thị trường ngoại hối trong nền kinh tế Việt Nam nhằm mục đích dự báo, phòng ngừa rủi ro và thực thi các chính sách tiền tệ trên hai thị trường này. Trong bài luận văn, học viên sử dụng chỉ số giá chứng khoán VNINDEX dùng làm đại diện cho thị trường chứng khoán và tỷ giá USD/VND đại diện cho thị trường ngoại hối. Để thực hiện việc nghiên cứu mối quan hệ trên, phương pháp kiểm định đồng liên kết, kiểm định nhân quả Granger, hàm phản ứng đẩy từ mô hình VAR cùng với việc loại bỏ các thành phần biến động ngẫu nhiên bằng mô hình GARCH và IGARCH cho tỷ giá USD/VND và chỉ số giá chứng khoán VNINDEX theo ngày trong giai đoạn 2002 – 2012 được sử dụng. Kết quả thực nghiệm cho thấy, không có mối quan hệ nhân quả giữa tỷ giá và chỉ số chứng khoán tại Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu. Kết quả thực nghiệm tại Việt Nam bác bỏ cả cách tiếp cận truyền thống (traditional approach) và cách tiếp cận dựa trên danh mục đầu tư (portfolio approach) về mối quan hệ giữa tỷ giả hối đoái và chỉ số giá chứng khoán. I. GIỚI THIỆU Trong nền kinh tế, thị trường chứng khoán đóng vai tr ò r ất quan trọng khi thị trường chứng khoán vừa là kênh huy động vốn cho nền kinh tế, vừa là nơi cung cấp môi trường đầu tư cho các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân và đặc biệt thông qua thị trường chứng khoán, giá trị doanh nghiệp được đo lường một cách chính xác c ũng -2- như thị trường chứng khoán chính là hàn thử biểu cho cả nền kinh tế. Trong nghiên cứu của Sachdeva (1994), tác giả đ ã kh ẳng định tầm quan trọng của thị trường chứng khoán được phản ánh trong mọi thể chế chính trị dù là kinh tế tư bản hay xã hội chủ ngh ĩa. Ngay c ả Liên bang Xô Viết (USSR) c ũng th ừa nhận vai trò quan trọng của thị trường chứng khoán trong phát triển nền kinh tế quốc gia. Thị trường chứng khoán Việt Nam là thị trường còn non trẻ so với các thị trường khác trên thế giới. Tuy nhiên sự đóng góp của thị trường chứng khoán cho sự phát triển của nền kinh tế là không thể phủ nhận. Thị trường đ ã giúp cho nhà đ ầu tư đến gần hơn với doanh nghiệp, qua đó doanh nghiệp có cơ hội tiếp cận với nguồn vốn lớn với chi phí thấp để thực hiện các dự án. Thị trường c ũng giúp vi ệc cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước được thuận lợi hơn, góp phần khẳng định sự quyết tâm của Việt Nam trong việc tạo ra một môi trường đầu tư lành mạnh, minh bạch cho các đối tác. Tuy nhiên, do tính non trẻ của thị trường (thị trường chứng khoán Việt Nam chỉ thật sự phát triển mạnh từ giai đoạn sau năm 2006 trở đi sau khi luật chứng khoán ban hành) nên thị trường còn nhiều vấn đề cần giải quyết như: cơ sở hạ tầng, cơ sở pháp lý, tính minh bạch, c ũng như bi ến động của thị trường…để có thể tạo nên một thị trường chứng khoán hiệu quả và cạnh tranh hơn. Khi đầu tư vào thị trường chứng khoán, nhà đầu tư thường nghiên cứu rất kỹ không chỉ tình hình hoạt động của doanh nghiệp mà hiện nay họ còn nghiên cứu đến các tác động của các biến kinh tế v ĩ mô đ ến thị trường chứng khoán. Vì vậy nghiên cứu sự tác động trên không còn là sự nghiên cứu độc lập của các học giả, các nhà nghiên cứu mà nay việc nghiên cứu này c ũng r ất cần thiết cho các nhà đầu tư. Trên thế giới có khá nhiều nghiên cứu về sự tác động của các biến kinh tế v ĩ mô đ ến thị trường chứng khoán. Các tác giả sử dụng rất nhiều phương pháp nghiên cứu để tìm ra mức độ tác động trên như: phương pháp b ình ph ương bé nh ất (OLS), phương pháp ước lượng hợp lý cực đại (maximum likelihood estimation), phương pháp hồi quy GLS, mô hình VAR, ph ương pháp phân tích nhân qu ả Engle – Granger, phương pháp phân tích đồng liên kết Johansen, mô hình vector hiệu chỉnh sai số VECM, kiểm định nhân quả Granger, mô hình hiệu chỉnh sai số ECM, kiểm định -3- tính dừng, kiểm định đồng liên kết, phương pháp phân tích phản ứng xung lực (impulse response tests)… Như vậy, việc áp dụng các phương pháp nghiên cứu trên để nghiên cứu sự tác động qua lại của các biến kinh tế v ĩ mô đ ến chỉ số giá chứng khoán tại Việt Nam sẽ cho kết quả như thế nào? Đây chính là một trong những mục tiêu nghiên cứu mà học viên đang nhắm đến khi thực hiện đề tài “Phân tích mối quan hệ giữa chỉ số giá chứng khoán VNIndex và tỷ giá”. Bên cạnh đó, thông qua việc nghiên cứu, học viên c ũng mong mu ốn đóng góp thêm về khung lý thuyết thông qua các bài nghiên cứu trước đây của các tác giả trong nước và ngoài nước để góp phần tạo thuận lợi cho việc nghiên cứu sau này của các học viên và học giả khác. Và cuối cùng, thông qua kết quả nghiên cứu, học viên sẽ đề xuất và kiến nghị để giúp cho thị trường chứng khoán ngày phát triển hơn và để thị trường chứng khoán thật sự là hàn thử biểu của nền kinh tế. Đề tài nghiên cứu trên được thực hiện trên cơ sở kế thừa các phương pháp và kết quả nghiên cứu trước đây của các tác giả trong và ngoài nước, đặc biệt bài nghiên cứu được hoàn thành dựa trên cơ sở nghiên cứu của Benjamin (2006) khi nghiên cứu mối quan hệ giữa giá chứng khoán và tỷ giá của nền kinh tế Brazil. Trong nghiên cứu của Benjamin (2006), tác giả thu thập dữ liệu là giá đóng cửa hàng ngày, bao gồm 1922 quan sát từ Bloomberg, trong giai đoạn từ 01/8/1994 đến 14/5/2002 tại São Paulo Stock Exchange Index (IBOVESPA) và tỷ giá hối đoái (Real/Đôla Mỹ), qua đó t ìm ra m ối quan hệ nhân quả giữa chỉ số giá chứng khoán và tỷ giá của Brazil. Trong bài nghiên cứu, học viên chỉ phân tích mối quan hệ của một biến kinh tế v ĩ mô v ới chỉ số giá chứng khoán. Vì trong thời gian gần đây, thị trường ngoại hối và thị trường chứng khoán đóng vai tr ò ngày càng quan tr ọng trong thị trường tài chính, chính vì thế, mối liên hệ giữa thị trường chứng khoán và thị trường ngoại hối, hay cụ thể hơn là giữa giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái, đóng vai tr ò quan trọng trong việc đầu tư, phòng ngừa rủi ro và hoạch định chính sách trên thị trường tài chính. Trên thế giới hiện có hai cách tiếp cận về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán. Đầu tiên là cách tiếp cận truyền thống (traditional approach), cho -4- rằng tỷ giá hối đoái tác động đến giá chứng khoán. Sự thay đổi trong tỷ giá ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp qua việc thay đổi mức độ cạnh tranh và thay đổi trong giá trị của tài sản c ũng nh ư n ợ của doanh nghiệp, điều này ảnh hưởng đến lợi nhuận và giá trị vốn cổ phẩn của doanh nghiệp đó. Cách tiếp cận thứ hai liên quan đến danh mục đầu tư (portfolio approach). Sự thay đổi trong giá chứng khoán có thể ảnh hưởng đến sự thay đổi trong tỷ giá thông qua việc điều chỉnh cơ cấu danh mục khi điều chỉnh dòng tiền ngoại tệ. Nếu giá cổ phiếu có xu hướng tăng lên và ổn định, dòng ngoại tệ sẽ tăng lên. Tuy nhiên, nếu giảm giá cổ phiếu xảy ra sẽ ảnh hưởng đến tài sản của nhà đầu tư, điều này sẽ dẫn tới việc giảm nhu cầu về tiền và lãi suất thấp, gây ra việc nhà đầu tư sẽ không thực hiện đầu tư nữa trong giai đoạn giảm giá tiền tệ. Do đó, đứng trên quan điểm này, giá cổ phiếu sẽ ảnh hưởng đến tỷ giá với tương quan nghịch chiều. Trong bài nghiên cứu, học viên sử dụng chỉ số giá chứng khoán VNINDEX tại Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và tỷ giá bình quân liên ngân hàng USD/VND làm đại diện cho thị trường ngoại hối. Để kiểm tra mối quan hệ dài hạn giữa chỉ số chứng khoán VNINDEX và tỷ giá, học viên tiến hành kiểm định đồng liên kết bằng hai phương pháp kiểm định hai bước Engle- Granger và phương pháp kiểm định Zivot- Andrews (1992). Ngoài ra, học viên thực hiện kiểm định mối quan hệ nhân quả tuyến tính Granger. Cuối cùng, hàm phản ứng đẩy từ mô hình VAR c ũng đ ư ợc sử dụng nhằm kiểm định tính đúng đắn của hai cách tiếp cận theo quan điểm truyền thống và quan điểm danh mục. Để phát hiện mối quan hệ ngắn hạn, cơ sở dữ liệu được tiến hành chia thành hai mẫu phụ với khoảng thời quan ngắn hơn dựa vào điểm gãy nội sinh trong tỷ giá hối đoái và tiến hành các phương pháp kiểm tra mối quan hệ giữa tỷ giá USD/VND và chỉ số giá chứng khoán VNINDEX. Bài nghiên cứu gồm các phần sau: (i) phần 2 sẽ là Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây, học viên sẽ tổng hợp các bài nghiên cứu của các tác giả trong nước và nước ngoài khi nghiên cứu về mối quan hệ giữa chỉ số giá chứng khoán và -5- tỷ giá; (ii) phần 3 sẽ là phương pháp nghiên cứu và mô hình đư ợc sử dụng trong luận văn c ũng như d ữ liệu nghiên cứu; (iii) tiếp theo sẽ trình bày kết quả từ việc sử dụng mô hình và ph ương pháp nghiên c ứu ở phần 3 và cuối cùng là các kiến nghị, đề xuất của học viên. II. TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Kết quả nghiên cứu nước ngoài Dornbush (1975) và Boyer (1977) trình bày những mô hình cho thấy rằng những thay đổi trong giá chứng khoán và tỷ giá liên quan với nhau thông qua sự dịch chuyển vốn. Sự giảm sút trong giá chứng khoán làm giảm tài sản nội địa, làm thấp đi nhu cầu về tiền và lãi suất, dẫn tới việc dòng vốn đi ra và giảm giá tiền tệ. Aggarwal (1981) đ ã khám phá ra m ối quan hệ giữa tỷ giá và giá chứng khoán (một khi tỷ giá đồng đôla thay đổi thì kéo theo sự thay đổi trong chỉ số giá chứng khoán). Trong công trình nghiên cứu, tác giả đ ã s ử dụng chỉ số giá chứng khoán hàng tháng của nước Mỹ và ảnh hưởng của sự thay đổi tỷ giá trong thời kỳ 1974- 1978. Dựa vào kết quả phân tích hồi quy đơn, tác giả đ ã phát hi ện ra mối quan hệ cùng chiều giữa giá chứng khoán và giá trị đồng dola và mối quan hệ này mạnh trong ngắn hạn và yếu trong dài hạn. Solnik (1987) đ ã ki ểm tra sự tác động của một vài biến (tỷ giá, lãi suất và lạm phát) đến giá chứng khoán. Trong công trình nghiên cứu này Solnik sử dụng dữ liệu hàng tháng từ một số thị trường (Mỹ, Đức, Anh, Pháp, Hà Lan, Canada, Thụy S ĩ, Bỉ,…). Ông đ ã tìm t hấy có một sự khẳng định giảm trong lãi suất nhưng không có dấu hiệu ảnh hưởng lên thị trường chứng khoán so với sự thay đổi của lạm phát và tỷ giá. G. William Schwert (1989) nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến sự biến động của giá chứng khoán. Phân tích nhân tố tác động sự biến động của chứng khoán qua việc xem xét sự biến động tỷ suất sinh lợi trái phiếu, tỷ lệ lạm phát, tốc độ tăng trưởng của cung tiền, tốc độ tăng trưởng các ngành công nghiệp, xem liệu -6- các yếu tố này có tương quan thay đổi thế nào trong thời gian xem xét. Dữ liệu được thu thập từ Mỹ, bao gồm tỷ suất sinh lợi của chứng khoán từ, lãi suất ngắn hạn và dài hạn, tỷ suất sinh lợi đối với trái phiếu doanh nghiệp dài hạn, tỷ lệ lạm phát từ 1857 – 1987, chỉ số công nghiệp từ 1889 – 1987, cung tiền từ 1867 – 1987. Phương pháp được sử dụng là hồi quy GLS, mô hình VAR nhằm xem xét biến động và mối quan hệ giữa các biến này. Kết quả cho thấy rằng những biến động trong các biến v ĩ mô có th ể dùng để dự đoán biến động trong tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu và trái phiếu. Mặc khác, những biến động trong tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu và trái phiếu có thể dự đoán ảnh hưởng của các biến vĩ mô. Ngoài ra, đòn bẩy tài chính ảnh hưởng đến độ biến động của chứng khoán và tồn tại mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và sự biến động này. Bahmani-Oskooee và Sohrabian (1992) phân tích mối quan hệ giữa chỉ số giá chứng khoán tỷ giá tại Mỹ. Nhóm tác giả không tìm thấy mối quan hệ trong dài hạn giữa các biến, nhưng khi sử dụng mô hình nhân quả Granger (1969) thì nhóm tác giả phát hiện mối quan hệ nhân quả. Ratner (1993) áp dụng mô hình phân tích đ ồng liên kết để kiểm định sự ảnh hưởng của tỷ giá đồng USD đến chỉ số giá chứng khoán tại Mỹ thông qua việc phân tích số liệu theo tháng từ tháng 3/1973 đến tháng 12/1989. Kết quả nghiên cứu đã cho thấy không có sự ảnh hưởng của tỷ giá đến chỉ số giá chứng khoán trong thời kỳ nghiên cứu, ngay cả khi chia nhỏ thời kỳ nghiên cứu thành các kỳ nghiên cứu khác nhau. Mukherjee và Nake (1995) chứng minh mối quan hệ giữa giá cổ phiếu Tokyo với sáu biến kinh tế vĩ mô khi sử dụng mô hình vecto hiệu chỉnh sai số - VECM (Vecto error correction model). Nghiên cứu bao gồm 240 quan sát hàng tháng cho mỗi biến trong giai đoạn từ tháng 1 năm 1971 đến tháng 12 năm 1990. Kết quả nghiên cứu kết luận rằng quan hệ giữa giá cổ phiếu thị trường Tokyo và tỷ giá hối đoái, lượng cung tiền, sản phẩm công nghiệp thì tích cực. Tuy nhiên quan hệ giữa giá cổ phiếu với lạm phát và lãi suất thì lại hỗn hợp. [...]... Mu-Lan phân tích nhân quả Granger Phân tích mối quan hệ giữa giá Wang và dầu thô, giá vàng, tỷ giá USD các cộng sự với chỉ số chứng khoán của các phương pháp Nghiên cứu về mối quan hệ giữa Tồn tại một mối quan hệ cân bằng dài hạn tỷ giá và giá chứng khoán tại giữa tỷ giá NTD/JPY và giá chứng khoán Đài Loan và Nhật Bản tại Nhật Bản và Đài Loan Tuy nhiên, sự mất cân xứng trong quan hệ đồng liên kết chỉ. .. kỳ mối quan hệ đáng kể nào giữa giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái Trong ngắn hạn, chỉ tồn tại mối quan hệ giữa tỷ giá và giá chứng khoán trong thời gian một ngày tại một số quốc gia nhất định (Đức, Canada, Anh, Ý, Nhật) Kết quả là không có mối quan hệ giữa tỷ giá và chứng khoán đối với Pakistan và Ấn độ, không có mối quan hệ ngắn hạn tại Bangladesh và Sri Lanka Tuy nhiên có mối liên hệ nhân quả giữa. .. Mục tiêu của luận văn là kiểm định mối quan hệ nhân quả giữa chỉ số giá chứng khoán và tỷ giá trong thời kỳ nghiên cứu, kết quả nghiên cứu sẽ cho biết chỉ số giá chứng khoán có tác động đến tỷ giá và ngược lại hay chỉ có tác động một chiều từ tỷ giá đến chỉ số chứng khoán hay ngược lại, tức sự thay đổi của chỉ số giá chứng khoán sẽ làm thay đổi đến chính sách tỷ giá Để tìm ra mối quan hệ nhân quả trên,... Granger và phân tích phản ứng xung lực (impulse response tests) Kết quả cho thấy kiểm định đồng liên kết cho thấy có đồng liên kết trong dài hạn; kiểm định nhân quả Granger chỉ ra rằng có mối quan hệ 2 chiều giữa tỷ giá và giá chứng khoán, và phân tích phản ứng xung lực chỉ ra rằng cú sốc trong giá chứng khoán, tỷ giá, giá chứng khoán Mỹ chỉ là nhất thời Một cách tổng quát, nếu giữa tỷ giá và giá chứng khoán. .. nhau Phân tích mối quan hệ giữa giá cổ phiếu Tokyo với sáu biến kinh tế vĩ mô Quan hệ giữa giá cổ phiếu thị trường Tokyo và tỷ giá hối đoái, lượng cung tiền, sản phẩm công nghiệp thì tích cực Tuy nhiên quan hệ giữa giá cổ phiếu với lạm phát và lãi suất thì lại hỗn hợp Phân tích mối quan hệ giữa giá chứng khoán và tỷ giá tại tám nước phát triển (Canada, Pháp, Đức, Ý, Nhật, Hà Lan, Anh và Mỹ) Kiểm định mối. .. từ phân tích VAR chỉ ra rằng mỗi chỉ số chứng khoán được giải thích bởi chỉ số chứng khoán khác Mô hình ECM cho thấy chứng khoán và tỷ giá không điều chỉnh sai số trong mối quan hệ dài hạn trừ trường hợp sự điều chỉnh của đồng đôla Singapore đối với sự điều chỉnh chỉ số Straits Times và Rupiah đối với sự điều chỉnh chỉ số Jakarta Compoiste Qua nghiên cứu trên cho thấy tầm quan trọng của tỷ giá và giá. .. chiều giữa lợi nhận chứng khoán và sự thay đổi trong tỷ giá Tác giả cũng s ử dụng mô hình VAR để phân tích mối quan hệ ổn định trong dài hạn giữa tỷ giá và chứng khoán tại thị trường tài chính Đông Nam Á Kết quả cho thấy có mối quan hệ dài hạn ổn định giữa giá chứng khoán và tỷ giá đối với mức độ khác nhau ở cả ba thị trường trên Abdalla and Murinde (1997) đã phát hiện ra mối quan hệ đa chiều giữa tỷ giá. .. quan hệ hai chiều giữa lợi nhận chứng khoán và sự thay đổi trong tỷ giá Ngoài ra, kết quả cho thấy có mới quan hệ dài hạn ổn định giữa giá chứng khoán và tỷ giá đối với mức độ khác nhau ở cả ba thị trường trên Nghiên cứu đã cho k ết quả về một mối quan hệ nhân quả duy nhất từ tỷ giá đến giá chứng khoán tại tất cả các quốc gia nghiên cứu, ngoại trừ Philippines Có mối quan hệ nhân quả giữa chỉ số giá chứng. .. chỉ số chứng khoán theo ngày và tỷ giá giao ngay thu thập từ thị trường tài chính của Hong Kong, Tokyo và Singapore số giá chứng khoán tỷ giá tại Mỹ Kiểm định sự ảnh hưởng của tỷ giá đồng USD đến chỉ số giá chứng khoán tại Mỹ trong dài hạn giữa các biến, nhưng khi sử dụng mô hình nhân quả Granger thì nhóm tác giả phát hiện mối quan hệ nhân quả Không có sự ảnh hưởng của tỷ giá đến chỉ số giá chứng khoán. .. mối quan hệ trong dài hạn Kêt quả là -10- không tồn tại quan hệ này trong dài hạn, tuy nhiên có mối quan hệ tuyến tính từ giá chứng khoán tới tỷ giá, điều này phù hợp với cách tiếp cận danh mục: giá chứng khoán ảnh hưởng tỷ giá với tương quan âm Ngoài ra, tác giả cũng tìm ra m ối quan hệ phi tuyến từ tỷ giá đến giá chứng khoán phù hợp với quan điểm truyền thống rằng tỷ giá ảnh hưởng đến giá chứng khoán . chiều giữa tỷ giá và giá chứng khoán, và phân tích phản ứng xung lực chỉ ra rằng cú sốc trong giá chứng khoán, tỷ giá, giá chứng khoán Mỹ chỉ là nhất thời. Một cách tổng quát, nếu giữa tỷ giá và giá. bất kỳ mối quan hệ đáng kể nào giữa giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái. Ngoài ra, trong ngắn hạn, chỉ tồn tại mối quan hệ giữa tỷ giá và giá chứng khoán trong thời gian một ngày tại một số quốc. biến động của chứng khoán và tồn tại mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và sự biến động này. Bahmani-Oskooee và Sohrabian (1992) phân tích mối quan hệ giữa chỉ số giá chứng khoán tỷ giá tại Mỹ.