B GIÁO DC VÀ ĨO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH =====  ===== NGUYNăTHANHăHNG NHăHNG CA CÁC YU T KINH T VăMỌă TI CH S GIÁ CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH =====  ===== NGUYNăTHANHăHNG NHăHNG CA CÁC YU T KINH T VăMỌă TI CH S GIÁ CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chínhậNgân hàng Mã s : 60340201 LUNăVNăTHC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC : PGS.TS TRM TH XUỂNăHNG TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan rng đơy lƠ công trình nghiên cu ca tôi, có s h tr t Ging viên hng dn là PGS. TS Trm Th Xuơn Hng. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc vƠ cha tng đc ai công b trong bt c công trình nào. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Nu phát hin có bt k s gian ln nào tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc Hi đng, cng nh kt qu lun vn ca mình. TP.HCM, ngày 24 tháng 10 nm 2013 Tác gi NguynăThanhăHng MCăLC TRANGăPHăBỊA LIăCAMăOAN MCăLC DANHăMCăCHăVITăTT DANHăMCăCỄCăHỊNHăV DANHăMCăCỄCăBNGăBIU LI M U 1 1. Lý do chn đ tài 1 2. S cn thit ca đ tài 2 3. Mc tiêu nghiên cu đ tài 2 4. i tng nghiên cu và phm vi nghiên cu 3 5. Phng pháp nghiên cu 3 6. Cu trúc ca đ tài 4 CHNGă1:ăTNG QUAN V NHăHNG CA CÁC YU T KINH T Vă MÔ TI CH S GIÁ CHNG KHOÁN 5 1.1 Th trng chng khoán 5 1.1.1 Khái nim 5 1.1.2 Chc nng ca th trng chng khoán 5 1.1.2.1 Huy đng vn đu t cho nn kinh t 5 1.1.2.2 Cung cp môi trng đu t cho công chúng 5 1.1.2.3 To tính thanh khon cho các chng khoán 5 1.1.2.4 ánh giá hot đng ca doanh nghip 6 1.1.2.5 To môi trng giúp Chính ph thc hin các chính sách kinh t v mô 6 1.1.3 C cu th trng chng khoán 6 1.1.3.1 Cn c vƠo phng tin pháp lý ca hình thc t chc th trng 6 1.1.3.2 Cn c vào tính cht phát hƠnh hay lu hƠnh ca chng khoán 7 1.1.3.3 Cn c vƠo phng thc giao dch 8 1.1.3.4 Cn c vào đc đim các loi hƠng hóa lu hƠnh trên TTCK 8 1.2 Ch s giá chng khoán 8 1.2.1 Khái nim 8 1.2.2 Mt s ch s giá chng khoán trên th gii 9 1.2.3 Phng pháp tính ch s giá chng khoán 13 1.2.3.1 Phng pháp Passcher 13 1.2.3.2 Phng pháp Laspeyres 14 1.2.3.3 Ch s giá bình quân Fisher 14 1.2.3.4 Phng pháp bình quơn đn gin 15 1.2.3.5 Phng pháp bình quơn nhơn đn gin 15 1.3 nh hng ca các yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán 16 1.3.1 Các nghiên cu trc đơy 16 1.3.1.1 Các nghiên cu trên th gii 16 1.3.1.2 Các nghiên cu ti Vit Nam 20 1.3.2 nh hng ca các yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán 21 1.3.2.1 nh hng ca giá vàng ti ch s giá chng khoán 21 1.3.2.2 nh hng ca giá du ti ch s giá chng khoán 22 1.3.2.3 nh hng ca lãi sut ti ch s giá chng khoán 23 1.3.2.4 nh hng ca lm phát ti ch s giá chng khoán 25 1.3.2.5 nh hng ca t giá hi đoái ti ch s giá chng khoán 26 1.3.2.6 nh hng ca cung tin m rng ti ch s giá chng khoán 28 1.3.2.7 nh hng ca ch s sn xut công nghip ti ch s giá chng khoán 30 KT LUN CHNG 1 31 CHNGă2:ăPHỂNăTệCHăNHăHNG CA CÁC YU T KINH T VăMỌă TI CH S GIÁ CHNG KHOÁN 32 2.1 Tình hình kinh t v mô ti Vit Nam 32 2.2 Ch s giá chng khoán Vit Nam 35 2.2.1 Phng pháp tính ch s VN-Index 35 2.2.2 Din bin ca ch s VN-Index 36 2.3 nh hng ca các yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán Vit Nam 38 2.4 Mô hình nghiên cu 41 2.4.1 D liu nghiên cu 41 2.4.2 Phng pháp nghiên cu 44 2.4.3 Các bc thc hin 46 2.4.4 Kt qu nghiên cu 47 2.4.4.1 Kim đnh nghim đn v (Unit roots test) 47 2.4.4.2 Xác đnh đ tr ti u s dng trong mô hình 48 2.4.4.2.1 Xác đnh đ tr ti đa 49 2.4.4.2.2 Xác đnh đ tr ti u 49 2.4.4.3 Kim đnh đng liên kt theo phng pháp Johansen 50 2.4.4.4 Kim đnh nhân qu Granger 52 2.4.4.5 Kt qu kim đnh mô hình VAR 55 2.4.4.6 Phơn tích phơn rƣ phng sai (Variance Decomposition) 59 2.4.4.7 Phân tích hàm phn ng đy 61 2.5 ánh giá nh hng ca các yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán Vit Nam 63 KT LUN CHNG 2 68 CHNGă3:ăMT S GIIăPHỄPăI VI CHÍNH SÁCH KINH T VăMỌă NHM TOăIU KINă PHÁT TRIN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 69 3.1 nh hng phát trin th trng chng khoán Vit Nam đn nm 2020 69 3.2 Mt s gii pháp đi vi chính sách kinh t v mô nhm to điu kin đ phát trin th trng chng khoán Vit Nam 70 3.2.1 n đnh lng cung tin, kim soát lm phát 70 3.2.2 Minh bch hoá thông tin, n đnh th trng xng du 72 KT LUN CHNG 3 77 KT LUN 78 DANHăMCăTĨIăLIUăTHAMăKHO PHăLC DANH MC CH VIT TT  ADF: Augmented Dickey-Fuller - Phng pháp Dickey-Fuller b sung  CPI: Consumer Price Index - Ch s giá tiêu dùng  EIA: Energy Information Administration - C quan Qun lỦ Thông tin Nng lng  EX: Exchange Rate - T giá hi đoái  GSO: General Statistics Office - Tng cc thng kê Vit Nam  IFS: International Financial Statistics - Thng kê tài chính Quc t  IMF: International Monetary - Qu tin t quc t  IPI: Industrial Production Index - Ch s sn xut công nghip  M2: Cung tin m rng  NHNN: Ngơn hƠng NhƠ nc  OLS: Ordinary least squares - Phng pháp bình phng nh nht  TTCK: Th trng chng khoán  TTLKCK: Trung tơm lu kỦ chng khoán  UBCK: y ban chng khoán  VAR: Vector Autoregession - T hi quy vector  VND: Vit Nam đng DANH MC CÁC HÌNH V Hình 1.1: Cung ng tin t 28 Hình 2.1: Tình hình tng trng GDP 34 Hình 2.2: Din bin ca ch s VN-Index và các yu t kinh t v mô t nm 2004 đn 2012 38 Hình 2.3: Kt qu phơn rƣ phng sai 60 Hình 2.4: Phn ng ca VN-Index đi vi cú sc ca các bin s kinh t 62 DANH MC CÁC BNG BIU Bng 2.1: Các yu t kinh t v mô s dng trong nghiên cu 43 Bng 2.2: Kt qu kim đnh tính dng ca các bin 48 Bng 2.3: Xác đnh đ tr ti đa s dng trong mô hình VAR 49 Bng 2.4 Xác đnh đ tr ti u s dng trong mô hình VAR 49 Bng 2.5: Kim đnh Trace 51 Bng 2.6: Kim đnh giá tr riêng cc đi 52 Bng 2.7: Kt qu kim đnh nhân qu Granger gia các bin s 53 Bng 2.8: Kt qu hi quy mô hình VAR 55 Bng 2.9: Kt qu phân tích phơn rƣ phng sai 59 1 LIăMăU 1. LỦădoăchnăđătƠi: LƠ mt nn kinh t đang phát trin, có v trí đa lỦ chin lc thun li v mu dch, Vit Nam không ngng thu hút đu t trong vƠ ngoƠi nc. S xut hin ca TTCK lƠ xu th tt yu đ tng tc đu t vƠ phát trin. Vic đa vƠo vn hƠnh Trung tơm giao dch chng khoán TP.HCM ngƠy 20/07/2000 vƠ thc hin phiên giao dch đu tiên vƠo ngƠy 28/07/2000 đƣ đánh du cho vic xut hin ca TTCK Vit Nam. Ti thi đim nƠy ch có 2 doanh nghip niêm yt vi 2 loi c phiu lƠ REE vƠ SAM vi s vn 270 t đng vƠ mt s ít trái phiu chính ph. Tuy nhiên đn nay quy mô th trng tng 50 ln vƠ t l vn hoá trên GDP đt trên 30% vi gn 800 doanh nghip giao dch. TTCK Vit Nam đƣ có nhng bc phát trin nhanh chóng, góp phn vƠo s phát trin nn kinh t ca đt nc, lƠ kênh huy đng vn hiu qu cho các doanh nghip vƠ cung cp môi trng đu t cho công chúng. Tuy nhiên, trong nhng nm gn đơy, nhng thay đi trong chính sách kinh t v mô đƣ tác đng rt ln đn TTCK lƠm cho th trng tri qua nhiu giai đon bin đng mnh. iu nƠy nh hng ti s phát trin ca nn kinh t vƠ lƠm thay đi các quyt đnh đu t. Vì vy, đánh giá tác đng ca các yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán có mt vai trò quan trng đi vi nhƠ đu t cá nhơn, t chc vƠ các nhƠ hoch đnh chính sách. Có rt nhiu nghiên cu trên các TTCK đƣ phát trin, mi ni vƠ cha phát trin đƣ xác đnh xem yu t kinh t v mô nƠo thc s tác đng ti ch s giá chng khoán cng nh lƠ mc đ tác đng ca chúng. Bng vic kim đnh trong thc t qua mô hình kinh t lng s giúp ta có cái nhìn tng quát hn v bin đng ca ch s giá chng khoán đ đa ra các kin ngh cho vic xơy dng vƠ hoƠn thin các chính sách kinh t v mô nhm to điu kin đ phát trin TTCK. Xut phát t nhng lỦ do trên, tác gi đƣ chn đ tƠi “nhăhngăcaăcácăyuătă kinhătăvămôătiăchăsăgiáăchngăkhoánăVităNamẰăđ nghiên cu vƠ lƠm lun vn tt nghip thc s ca mình. 2 2. SăcnăthităcaăđătƠi:  th trng Vit Nam, vic thay đi ca các chính sách cng nh các bin s v mô thng xy ra khá đt ngt nên thng có tác đng khá mnh (tích cc vƠ tiêu cc) lên tơm lỦ ca các nhƠ đu t, nht lƠ trong lnh vc chng khoán. Bng vic phơn tích trong thc t s tác đng ca các yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán giúp chúng ta có cái nhìn tng quát hn v ri ro vƠ bin đng ca ch s giá chng khoán đ lp ra các d báo cng nh phòng nga cho nhng hot đng đu t. Do đó, đ tƠi “nh hng ca các yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán Vit Nam” lƠ mt đ tƠi có tính cp thit vƠ có Ủ ngha thc tin nht đnh trong hin ti, đ tƠi nƠy lƠ c s đ nhƠ qun lỦ, các ch th có liên quan có th to ra tin đ rt quan trng cho các gii pháp thúc đy TTCK Vit Nam trong thi gian ti. 3. McătiêuănghiênăcuăđătƠi: Mc tiêu nghiên cu ca đ tƠi ch yu lƠm sng t tác đng ca các yu t kinh t v mô bao gm giá vƠng, giá du, lƣi sut, lm phát, t giá hi đoái, cung tin m rng, ch s sn xut công nghip ti ch s giá chng khoán Vit Nam vƠ đo lng mc đ tác đng ca chúng. Mc tiêu nghiên cu c th ca đ tƠi lƠ:  Nghiên cu nh hng ca yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán Vit Nam  o lng nh hng ca yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán Vit Nam  ánh giá s nh hng ca yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán Vit Nam   xut mt s gii pháp đi vi chính sách kinh t v mô nhm to điu kin đ phát trin TTCK Vit Nam [...]... thô, cung ti n n ch s giá ch ng khoán T n t i quan h nhân qu m t chi u t ch s giá ch ng khoán n ch s giá s n xu t Các bi n t giá h t ti n g i k h n m t tháng có m i ch v i ch s giá ch ng khoán Các bi n: ch s s n xu t công nghi p, giá d u thô, ch s trung bình công nghi p có m n v i ch s giá ch ng khoán ch s giá ch ng khoán trong mô hình VAR: 19 Trong ng n h n (2 tháng): ch s giá ch ng khoán ch u ng r t... phát, b t n xã h i và chi n tranh các th i k mà giá ch ng khoán gi m Trong các cu c kh ng ho ng, giá vàng ng m nh khi giá ch ng khoán s t gi m ch ng khoán ng c a giá vàng t i giá i theo th i gian Tunali (2010) cho th y: giá vàng ng tiêu c c t i ch s giá TTCK Th 1.3.2.2 Khi th gi ng thay th thì d u v n là m t hàn vào quan tr ng c a các ngành s n su t, bi nó có ng giá d c theo dõi sát sao vì n chi phí... c các c ng, danh m c s bao g m các c phi u có nh t t i m t S giao d ch ch ng khoán, cùng ngành hay cùng m c v n hóa th do S giao d ch ch m nh ra, ng Các ch s ch ng khoán này có th do hãng thông tin hay m t th ch 9 nh ra Ch s giá ch ng khoán là ch báo ch ng khoán ph n ánh xu ng phát tri n c a TTCK, th hi hình giao d ch trên th i giá ch ng khoán và tình ng Ch s giá ch c theo dõi ch t ch và c các nhà kinh. .. trung, là TTCK mua bán ch ng khoán ngoài S giao d ch ch ng khoán, không m t p trung nh i môi gi i, nh i kinh doanh ch ng khoán 7 S giao d ch ch ng khoán, không có s ki m soát c N n lý Nhà c v ch ng khoán, không có ngày gi hay th t c nh thu n c nh mà do s th a c th c hi n b i các công ty ch ng khoán c giao d ch thông qua m khoán giao d ch trên th n tho i và vi tính Các ch ng ng là các lo i ch i bi c c mua... i cách luôn can thi M còn ph thu c thù c a t ng nhóm ngành và n n kinh t y t i Hàn Qu c (n n kinh t nh , m và nh p kh u d u thô) thì giá d u ng tiêu c c t i ch s giá ch ng khoán Gan và c ng s (2006) cho r ng khi giá d s qu c gia mà s n ph m xu t kh u c a nh ch bi n t d u thô Vì v y, giá d u s c xu t kh u d t i ch s giá ch ng khoán nh Tunali (2010) khi nghiên c u t i Th là giá d u thô có ki m soát giá. .. soát giá d u i giá d u t i các doanh nghi p và giá ch ng khoán Goswami và Jung (1997) khoán ng mang l i l i nhu n cho m t c này là d u thô ho c s n ph m ng tích c c t i ch s giá ch ng c l i, giá d u s có ng tiêu c c c nh p kh u d u thô c nh p kh u d u thô) cho k t qu ng tích c c t i ch s giá ch ng khoán 23 1.3.2.3 là mua C Các Các và an C 24 Goswami và Jung (1997) qu rong tháng 6/1996 giá có 2003 Tunali... Hongkong xét v giá tr v n hóa th ng 1.2.3 Hi s giá ch ng khoán c trên th gi khoán 1.2.3.1 toán C tính ch s giá ch ng 14 : Ip: là ch s giá Passcher pt: là giá th i k t p0: là giá th i k g c qt: là kh ng (quy n s ) th m tính toán ho u c a kh ng th i m tính toán Ch s bình quân Passcher là ch s giá bình quân gia quy n giá tr l y kh kh ng th i k tính toán, vì v y k t qu tính s ph thu u ch ng khoán niêm y... a ch ng khoán chia cho s ch ng khoán tham gia tính toán: Ip: là giá bình quân pi: là giá ch ng khoán i n: là s ng ch tính toán Các ch s Dow Jones c a M , Nikkei 225 c a Nh t áp d Khi m c giá c a các c phi u tham gia niêm y c a nó th p thì áp d 1.2.3.5 Cách tính: u t t t n l ch chu n 16 n khá cao C ) Value Line n này Tuy nhiên t t 1.3 Ph n này tác gi s trình bày các nghiên c u th c nghi m v t kinh t... Vàng khác v i các tài s n khác b i vì ti cao và nó ph n ng v i nh i v i vàng là tính thanh kho n i giá S bi ng c a giá vàng n ph n l n các n n kinh t trên th gi i, thói quen s d ng chi TTCK c qu n tr r n là a h các hàng hóa có c ng có m i quan h ngh Khi n n kinh th ng ng hóa trong danh m c c d u vì hai kho o v i xu nhà r i ro ti n t , c tr c ti p và gián ti p Th ng c a ch s giá ch ng khoán u ng ch... hà p còn g i là th các lo i ch ng c p m t hay th n ra cá lo i ho m i phát hành l ng phát hành ng mua bán ch ng khoán u, cho phép các ch th c n ngu n tài chính ti p nh c các ngu n tài chính b ng vi c phát hành các ch ng khoán m i, nh ng ch ng khoán bán u tiên mua nó nh m thu hút v p là th ng t o v phát hành Th ng này t p trung các ngu n v n nhàn r i c các ch ng th i c chuy n cho n n kinh t u Th ng th . yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán Vit Nam  o lng nh hng ca yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán Vit Nam  ánh giá s nh hng ca yu t kinh t v mô ti. nh hng ca các yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán 21 1.3.2.1 nh hng ca giá vàng ti ch s giá chng khoán 21 1.3.2.2 nh hng ca giá du ti ch s giá chng khoán 22 1.3.2.3. s dng mô hình t hi quy vector (VAR) đ kim đnh tác đng ca yu t kinh t v mô ti ch s giá chng khoán Vit Nam. Trong đó các bin bao gm:  Ch s giá chng khoán Vit Nam đc