NGỌăNGăHOĨNG GIIăPHÁPăLAăCHNăDANHăMCăUă TăHIUăQU TRÊN THăTRNGă CHNGăKHOÁNăVITăNAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH   THĨNHăPHăHăCHÍ MINH - NMă2013 NGỌăNGăHOĨNG GIIăPHÁPăLAăCHNăDANHăMCăUăTă HIUăQUăTRÊN THăTRNGăCHNGă KHOÁNăVITăNAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mƣăs: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNGăDNăKHOAăHC: TS. LIăTINăDNH B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHÍ MINH   THĨNHăPHăHăCHệăMINHă- NMă2013 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan rng đây lƠ công trình nghiên cu ca tôi, có s h tr t Thy hng dn lƠ TS. Li Tin Dnh, các ni dung nghiên cu vƠ kt qu trong đ tƠi nƠy lƠ trung thc vƠ cha tng đc ai công b trong bt c công trình nƠo. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tƠi liu tham kho. Nu phát hin có bt k s gian ln nƠo tôi xin hoƠn toƠn chu trách nhim trc Hi đng, cng nh kt qu lun vn ca mình. TP H Chí Minh, ngƠy 15 tháng 11 nm 2013 Trân trng Ngô ng HoƠng MC LC TRANG PH BỊA LI CAM OAN DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC CÁC HỊNH V DANH MC CÁC BNG M U CHNG 1 : TNG QUAN V DANH MC U T HIU QU TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN 1 1.1. Danh mc đu t vƠ nghip v qun lý danh mc đu t 1 1.1.1. Danh mc đu t 1 1.1.2. Quy trình xây dng và qun lý danh mc đu t 2 1.2. Mô hình đnh giá tài sn vn (CAPM) 8 1.2.1. Lý thuyt th trng vn 9 1.2.2. ng th trng chng khoán 16 1.2.3. Mô hình đnh giá tài sn vn 17 1.2.4. S khác bit gia CML và SML 19 1.3. Tng quan v lý thuyt chênh lch giá APT 19 1.3.1. Các mô hình nhân t 20 1.3.2. Các beta () nhân t 21 1.3.3. Dùng nhng mô hình nhân t đ tính phng sai (Var) vƠ hip phng sai (Cov) 22 1.3.4. Mô hình nhân t vƠ danh mc đu t mô phng 23 1.3.5. Danh mc nhân t thun nht 24 1.3.6. Vic mô phng vƠ kinh doanh chênh lch giá 24 1.3.7. LỦ thuyt kinh doanh chênh lch giá ậ APT 25 Kt lun chng 1 27 CHNG 2: LA CHN DANH MC U T HIU QU TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 28 2.1. Th trng chng khoán Vit Nam 28 2.1.1. Tng quan 28 2.1.2. Trung tâm giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh 31 2.1.3. Thc t ng dng mô hình vào qun lý danh mc chng khoán  Vit Nam 32 2.2. Phng pháp thu thp d liu 34 2.2.1. Các chng khoán đc đa vƠo danh mc vƠ lỦ do chn chng khoán. 34 2.2.2. Nguyên tc nhp liu: 37 2.3. Quy trình tin hành phân tích 37 2.3.1. ng dng Lý thuyt CAPM đ la chn danh mc đu t hiu qu trên th trng chng khoán Vit Nam 37 2.3.2. Thit lp danh mc đu t ti u t các Beta tính toán đc 40 2.3.3. ng dng Lý thuyt APT đ la chn danh mc đu t hiu qu trên th trng chng khoán Vit Nam 47 2.3.4. Mt s vn đ tn ti đi vi vic ng dng các lý thuyt đu t tƠi chính hin đi đ la chn danh mc đu t hiu qu 66 Kt lun chng 2: 67 CHNG 3: GII PHÁP  LA CHN DANH MC U T HIU QU  TH TRNG CHNG KHOÁN 69 VIT NAM 69 3.1. Gii pháp đ la chn danh mc đu t hiu qu  th trng chng khoán Vit Nam 69 3.1.1. Xây dng các danh mc đu t hiu qu  th trng chng khoán Vit Nam 69 3.1.2. Xây dng bn đ la chn các danh mc đu t theo yêu cu ca khách hàng 71 3.1.3. T vn cho các nhƠ đu t đ la chn danh mc đu t hiu qu 72 3.2. Các gii pháp h tr 72 3.2.1. Gii pháp v công ngh phn mm 72 3.2.2. Gii pháp v h thng công b thông tin 73 3.2.3. Gii pháp v qun lý ca y ban chng khoán nhƠ nc 73 3.2.4. Gii pháp hoàn thin lut chng khoán 75 3.2.5. Gii pháp cho các công ty chng khoán 75 3.2.6. Gii pháp cho các qu đu t chng khoán 76 3.2.7. Gii pháp vi các ban ngành 76 3.2.8. Gii pháp v chính sách v mô 77 3.2.9. Gii pháp qun lý và kim soát ri ro 78 Kt lun chng 3: 80 KT LUN 81 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANHăMCăCÁCăTăVITăTT APT : Arbitrage Pricing Theory ậ LỦ thuyt kinh doanh chênh lch giá CAPM : Capital Asset Pricing Model ậ Mô hình đnh giá tƠi sn vn CK : Chng khoán CML : Capital Market Line ậ ng th trng vn CTCK : Công ty chng khoán CTCP : Công ty c phn DMT : Danh mc đu t DNNY : Doanh nghip niêm yt GDP : Tng thu nhp quc dân HOSE : S giao dch chng khoán ThƠnh ph H Chí Minh NHNN : Ngân hƠng nhƠ nc OTC : Over the Counter ậ Chng khoán phi tp trung SGDCK : S giao dch chng khoán SML : Stock Market Line ậ ng th trng chng khoán TP. HCM : ThƠnh ph H Chí Minh TSSL : T sut sinh li TTCK : Th trng chng khoán TTCKVN : Th trng chng khoán Vit Nam UBCKNN : y ban chng khoán nhƠ nc UPCOM : Unlisted Public Company Market VND : ng Vit Nam VN-Index : Ch s trung bình giá chng khoán trên th trng Vit Nam Mã CK : Mƣ chng khoán đc vit tt theo quy c ti Hose. DANHăMCăCÁC HÌNH V Tênăhìnhăv Trang Hình 1.1: Quy trình xây dng danh mc đu t 3 Hình 1.2: Kt hp tƠi sn phi ri ro vƠ danh mc ri ro trên đng biên hiu qu 12 Hình 1.3: ng th trng vn vi gi đnh đi vay vƠ cho vay  cùng mt mc lƣi sut phi ri ro 14 Hình 1.4: Ri ro h thng vƠ ri ro phi h thng 15 Hình 1.5: ng th trng chng khoán vi thc đo ri ro lƠ hip phng sai ca mt tƠi sn vi danh mc th trng 16 Hình 1.6: ng th trng chng khoán vi thc đo đc chun hóa ca ri ro h thng lƠ beta. 17 Hình 1.7: T sut sinh li c tính trên đ th SML 18 Hình 2.1: Khi lng giao dch VN-Index quan các nm 30 Hình 2.2: Tng doanh thu, li nhun ròng vƠ s lng DNNY qua các nm 31 Hình 2.3: ng tp hp các danh mc đu t ti u theo s thích ri ro ca NT 42 Hình 2.4: ng đng dng ca nhƠ đu t 43 Hình 2.5: ng SML 45 DANHăMCăCÁCăBNG Tên bng Trang Bng 2.1 : Thng kê quy mô niêm yt vƠ giao dch c phiu giai đon 2005 - 2012 29 Bng 2.2: Danh mc các chng khoán đc đa vƠo phân tích 34 Bng 2.3: Các chng khoán tiêu biu đc đa vƠo phân tích 36 Bng 2.4: Bng kt qu h s beta các c phiu tính toán đc 39 Bng 2.5: T sut sinh li tng ng vi tng phng sai trên đng biên hiu qu 43 Bng 2.6: Kt qu kim đnh CAPM 46 Bng 2.7: H s tng quan gia TSSL các CK vƠ các nhân t v mô. 48 Bng 2.8: Bng kt qu hi quy các h s nhy cm đi vi tng nhân t v mô ca các chng khoán 51 Bng 2.9: Bng tp hp phng trình nhân t ca các chng khoán 53 Bng 2.10: Kt qu R 2 t chng trình Excel 2010. 56 Bng 2.11: Kt qu kim đnh F. 57 Bng 2.12: So sánh TSSL vƠ Beta nhân t danh mc mô phng vƠ c phiu VNM. 65 MăU 1.ăLỦădoăchnăđătƠiănghiênăcu: Trong quá trình phát trin ca nn kinh t, tt yu s tn ti các doanh nghip lƠm n rt hiu qu. ng vn d tha ca h s có xu hng chy vƠo nhng lnh vc đu t hp dn hn. u t chng khoán ra đi đ gii quyt nhu cu đó. Khi đu t vƠo lnh vc chng khoán, nhƠ đu t có th đu t cùng mt lúc vƠo nhiu sn phm khác nhau ch không nht thit h phi ph thuc vƠo mt vƠi sn phm c đnh nh khi h đu t thc. u t chng khoán không ch lƠm m rng môi trng đu t cho các nhƠ đu t mƠ t thân nó len li vƠo tng ngõ ngách trong nn kinh t, thu hút đu t t dòng vn cc nh cho đn ngun lc di dƠo nht. Tuy nhiên, th trng chng khoán lƠ mt kênh đu t tim n nhiu ri ro vƠ phng pháp gim thiu ri ro lƠ đu t vƠo nhiu loi chng khoán khác nhau hay đu t theo danh mc. Dù vy, vic nghiên cu vƠ thc hƠnh qun lỦ danh mc đu t ti Vit Nam còn cha đc chú Ủ mt cách đúng mc. Ngoi tr mt s t chc chuyên nghip, hin nay nhƠ đu t trên th trng chng khoán Vit Nam cha quan tâm đúng mc cho vic thit lp mt danh mc đu t. Thng thì nhƠ đu t ch c vƠ đt cho mình mt mc li nhun k vng khi đu t vƠo mt c phiu hay mt danh mc c phiu nht đnh mƠ không lng trc hoc không có kh nng lng trc các yu t ri ro vƠ đnh lng các yu t nƠy. Do vy, h cng không la chn cho mình đc mt danh mc đu t ti u có th, tc lƠ danh mc có mc li nhun tt nht vi mt mc ri ro nht đnh hoc lƠ danh mc có mc ri ro thp nht vi mt t sut sinh li nht đnh. 2. McăđíchăvƠăcơuăhiănghiênăcu:  Mc đích nghiên cu ca lun vn lƠ ng dng lỦ thuyt danh mc Markowitz vƠo TTCK Vit Nam, các kt qu nghiên cu s giúp cho nhƠ đu t xem xét ra quyt đnh. Do đó, câu hi nghiên cu là: + Mt nhà đu t, điu mà h quan tâm hàng đu là đu t vào nhng chng khoán nào? [...]... TTCK toán v danh m trên Excel, ki m th c v kinh nghiên c u : khoán pháp 1 1.1 Danh m 1.1.1 p v qu n lý danh m Danh m c 1.1.1.1 Khái ni m danh m c Danh m Investment Portfolio) là s k t h p n m gi các lo i ch ng khoán, hàng hóa, b ng s n, các công c khác b i m t cá nhân hay m ti n m t hay các tài s n thu c t ch c M a danh m c m r i ro b y m t danh m ho c nhi u lo i tài s n là t p h p bao g m m t ut c các... chính là lý danh m Markowitz, mô hình (CAPM) g này vào th c b> P giá tài TTCK v các mô hình vi nghiên c u: Nghiên c u d a trên m trên S giao quan sát là ch ng khoán Tp bao g m giá ch ng khoán, Chí Minh các công ty niêm 30/09/2009 30/9/2013, VN-Index : v nghiên c u lý Nam vào mô hi u l k h p v iv ng d , g các x lý nh ng hàm ng nh m l p nên mô hình tài chính khoán tài a ra k a TTCK toán v danh m trên Excel,...+ M h nhà c ng giá c ch ng khoán ng giá th c tài t ng ch ng khoán và k i xu có quy u t ch ng khoán và vi c s d ng các lý trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam - Áp d ng vi c gi i bài toán Markowitz, CAMP - Thi t l p danh m c bán th nào? - Phân tích th c tr ng r i ro trong u theo s thích r i ro c a nhà mua tìm danh m c ut t i ut u t mô ph ng m t s ut th c hi n kinh doanh... su t phi r cs d danh m ng u qu ho ng c a m ng ti p c n và công th u d a trên nguyên t 1.2 nh giá tài s n v n (CAPM) nh giá tài s n v n - thuy t tài chính kinh t hi c coi là ngu n g c c a t t c lý i Nh ng lý lu t bài tham lu n c a lý thuy t CAPM l n l a danh m ng biên hi u qu cho m t danh m lu cm i bi i cái tên Lý thuy t danh m c th u v ng lý ng S 9 i c a nh ng lý thuy các nhà a ch ng khoán T 1964, lý... ngh nghiên c u Lý thuy t danh m c th t lu quan h gi a danh m c a Harry Markowitz B ng cách thi t l p m i i nh ng r i ro riêng c a t ng ch ng khoán, Sharpe n hóa nh ng nghiên c u c t c m u có th áp d ng c Lý thuy t danh m nh ng nghiên c p t c hoàn thi n lý lu n trên và hình thành nên Lý thuy t CAPM Hi n nay, lý thuy s d ng r ng rãi trong cu c s c ng hi u qu c a ng lo i ch ng khoán, th c hi n các quy... sinh l i phù h p cho tài s n r i ro Các gi Vì lý thuy t th (lý thuy t danh m nh c a lý thuy t th ng v ng v n c xây d ng trên mô hình danh m c Markowitz c trình bày trong ph l c 10), vì v y các gi nh c a mô hình danh m c Markowitz, kèm theo m ts u ki n: T tc u qu Markowitz T c h 10 mu n c danh m c t t nh ng biên hi u qu Do v y, danh m c h l a ch n s ph thu c vào hàm h u d ng l i nhu n vay ho c cho... doanh, ti m n ng phát tri n khác nhau Trên TTCK, các c phi u có t c ng khác nhau, cách nhìn nh n c a nhà nhau Do v y v i quan i m t ng t ng lo i c phi u c ng khác a mình, công ty qu n lý qu s ch n các lo i ch ng khoán có l i cho qu nh t Phân b tài s n và l a ch n ch ng khoán trong danh m c quy n trong vi nh này là liên t c và không bao gi k t thúc do ch ng khoán luôn luôn bi nhi c coi là 2 ng và... các ch s kinh t , tài chính, cùng các công c v th báo nh giá ch ng khoán t tìm ki m l i nhu ng khoán m t cách ch i vi c ch mua và n m gi ch ng khoán n v hai chi ng và th c qu n lý danh m hi u m t cách có h th ng v các chi c ch nhân t ng và th ng, ta c n xem xét các n thu nh p và r i ro c a c phi u Thu nh p hay r i ro c a m t ch ng khoán có th ch ng c a 3 nhóm nhân t ng c a toàn b th ng, 2 Y u t nhóm... t h p gi a tài s n phi r i ro v i m t danh m c r i ro: TSSL k v ng: E(Rp) = wRfRf + (1 wRf)E(Ri) (1.1) T wRf : t tr ng c a tài s n phi r i ro E(Ri) : T su t sinh l i k v ng c a danh m c r i ro i l ch chu n: p 1 w Rf 2 2 i 1 w Rf i l ch chu n c a danh m c có quan h tuy n tính v (1.2) l ch chu n c a danh m c r i ro S k t h p r i ro l i nhu n: Vì c l i nhu n k v danh m c là nh ng k t h p tuy có th ng... CP trên th ng các n c phát 2 tri n (Major country market), CP trên th ng các n c m i n i (Emerging market) Các công c l i su t c nh (Fix Income Investment) - C phi u u ãi (Prefered Stock) - Trái phi u (Bonds): Trái phi u chính ph (Governments and Agencies Bond), Trái phi u công ty (Corporates) - Các công c có ngu n g c t các tài s c ch ng khoán hóa (Asset Backed Securities): Ph phi n nh t là ch ng khoán . quan v danh mc đu t hiu qu trên th trng chng khoán Chng 2: La chn danh mc đu t hiu qu trên th trng chng khoán Vit Nam Chng 3: Gii pháp đ la chn danh mc. chng khoán nhƠ nc 73 3.2.4. Gii pháp hoàn thin lut chng khoán 75 3.2.5. Gii pháp cho các công ty chng khoán 75 3.2.6. Gii pháp cho các qu đu t chng khoán 76 3.2.7. Gii pháp. CHNG 3: GII PHÁP  LA CHN DANH MC U T HIU QU  TH TRNG CHNG KHOÁN 69 VIT NAM 69 3.1. Gii pháp đ la chn danh mc đu t hiu qu  th trng chng khoán Vit Nam 69 3.1.1.