B GIÁO DC VẨ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  THANH CM NHUNG NH HNG CA DÒNG TIN N VIC IU CHNH ọN BY TÀI CHÍNH CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh – Nm β014 B GIÁO DC VẨ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH  THANH CM NHUNG NH HNG CA DÒNG TIN N VIC IU CHNH ọN BY TÀI CHÍNH CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS.NGUYN TH UYÊN UYÊN TP.H Chí Minh – Nm β014 LI CAM OAN  Tôi xin cam đoan Lun vn Thc s Kinh t vi đ tài ắnh hng ca dòng tin đn vic điu chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip Vit NamẰ là công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn ca TS. Nguyn Th Uyên Uyên. Các s liu, kt qu trong Lun vn là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào khác. Tôi s chu trách nhim v ni dung tôi đã trình bày trong Lun vn này. TP.HCM, ngày 14 tháng 11 nm 2014 Tác gi  Thanh Cm Nhung MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC HÌNH DANH MC BNG DANH MC CH VIT TT TÓM TT 1 CHNG 1. GII THIU  TÀI 2 1.1. Lý do chn đ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu và các vn đ nghiên cu 2 1.γ. Ý ngha đ tài 3 1.4. Kt cu đ tài 4 CHNG 2. BNG CHNG THC NGHIM V NH HNG CA DÒNG TIN N VIC IU CHNH ọN BY TÀI CHÍNH CA CÁC DOANH NGHIP 6 2.1. Bng chng thc nghim v các yu t nh hng đn đòn by tài chính ca các doanh nghip 6 2.2. Bng chng thc nghim v nh hng ca dòng tin đn vic điu chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip 8 2.2.1. Bng chng thc nghim v vic điu chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip 8 2.2.2. Bng chng thc nghim v đòn by tài chính mc tiêu và mô hình điu chnh tng phn 11 2.2.3. Bng chng thc nghim v nh hng ca dòng tin đn vic điu chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip 13 CHNG 3. PHNG PHỄP NGHIểN CU 18 3.1. D liu nghiên cu 18 γ.β. Phng pháp nghiên cu 19 3.3. Mô hình và các bin nghiên cu 20 3.3.1. Mô hình đòn by tài chính tng phn c bn 21 γ.γ.β. Mô hình c lng đòn by mc tiêu 22 3.3.2.1. Mô hình nghiên cu 22 3.3.2.2. Mô t bin 23 3.3.3. Mô hình kim đnh nh hng ca dòng tin đn đòn by tài chính 25 3.3.3.1. Mô hình nghiên cu 25 3.3.3.2. Mô t bin 27 3.3.4. Mô hình hi quy m rng kim đnh nh hng ca dòng tin có điu chnh đn đòn by tài chính 30 3.3.5. Mô hình kim đnh nh hng ca dòng tin đn đòn by tài chính có xét đn hn ch tài chính và thi đim th trng 32 3.4. Các gi thit nghiên cu 33 3.4.1. Phng pháp đo lng t l n đu k và tc đ điu chnh đòn by 33 3.4.2. Mc đ s dng n và tc đ điu chnh đòn by tài chính 34 3.4.3. Dòng tin và tc đ điu chnh đòn by 35 3.4.4. Các nhân t hn ch tài chính và thi đim th trng 37 3.5. Công c thc hin 38 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU CA CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAM 39 4.1. Kt qu c lng đòn by mc tiêu và thng kê mô t bin 39 4.2. Kt qu c lng phng pháp đo lng t l n đu k và tc đ điu chnh đòn by tài chính 43 4.3. Kt qu c lng mc đ s dng n và tc đ điu chnh 44 4.4. Kt qu c lng nh hng ca dòng tin đn vic điu chnh đòn by tài chính 45 4.5. Kt qu hi quy m rng 47 4.5.1. Kt qu c lng cho dòng tin điu chnh bi nhân t tin mt 47 4.5.2. Kt qu c lng cho dòng tin điu chnh bi các nhân t vn luân chuyn, c tc, n vay ngn hn, v mô. 49 4.5.2.1. Kt qu c lng cho nhân t vn luân chuyn 49 4.5.2.2. Kt qu c lng cho nhân t c tc 50 4.5.2.3. Kt qu c lng cho nhân t n vay ngn hn 51 4.5.2.4. Kt qu c lng cho nhân t v mô 51 4.5.3. Kt qu c lng cho dòng tin điu chnh bi nhân t hn ch tài chính và thi đim th trng 54 4.5.3.1. Kt qu c lng cho nhân t hn ch tài chính 54 4.5.3.2. Kt qu c lng cho nhân t thi đim th trng 56 CHNG 5: KT LUN 58 5.1. Kt lun v kt qu nghiên cu 58 5.2. Hn ch ca đ tài 59 5.3. Hng nghiên cu tip theo 59 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC HÌNH Hình 4.1: S thay đi đòn by tài chính đu k và cui k qua tng nm 42 Hình 4.2 : Dòng tin trên tng tài sn qua tng nm 43 DANH MC BNG Bng 3.1 : Phân phi s lng doanh nghip theo ngành 18 Bng 4.1 : Thng kê mô t cho tt c các bin đc trng ca doanh nghip dùng trong mô hình 2 đ c lng đòn by tài chính mc tiêu 39 Bng 4.2 : Kt qu hi quy ca mô hình c lng đòn by tài chính mc tiêu 40 Bng 4.3 : Mô t thng kê cho các bin dùng trong mô hình hi quy 41 Bng 4.4 : Kt qu c lng mô hình điu chnh tng phn c bn 44 Bng 4.5 : Kt qu c lng mô hình điu chnh tng phn cho hai nhóm doanh nghip s dng ít n và s dng nhiu n 45 Bng 4.6 : Kt qu c lng tác đng ca dòng tin đn vic điu chnh đòn by tài chính cho hai nhóm doanh nghip s dng ít n và s dng nhiu n 47 Bng 4.7 : Kt qu c lng nh hng ca dòng tin, điu chnh bi nhân t tin mt 48 Bng 4.8 : Kt qu c lng nh hng ca dòng tin, điu chnh bi nhân t vn luân chuyn, c tc, n vay ngn hn 53 Bng 4.9 : Kt qu c lng nh hng ca dòng tin, điu chnh bi nhân t thi đim th trng 55 Bng 4.10: Kt qu c lng nh hng ca dòng tin, điu chnh bi nhân t hn ch tài chính 57 DANH MC CH VIT TT CF (Cash Flow) : Dòng tin DIV (Dividend) : C tc EBIT (Earning Before Interest and Tax) : Thu nhp trc thu và lãi vay EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) : Thu nhp trc thu, lãi vay và khu hao FEM (Fixed effects model) : Mô hình tác đng c đnh GTSS : Giá tr s sách GTTT : Giá tr th trng HNX (Hanoi Stock Exchange) : S giao dch chng khoán Hà Ni HOSE (Hochiminh Stock Exchange) : S giao dch chng khoán TP.HCM MB (Market - to - book) : Giá tr th trng trên giá tr s sách OLS (Ordinary Least Square) : Phng pháp bình phng bé nht REM (Random effects model) : Mô hình tác đng ngu nhiên TA (Total Asset) : Tng tài sn VSIC (Vietnam Standard Industrial Classification): H thng ngành kinh t Vit Nam 1 TÓM TT Da vào mu nghiên cu gm 150 doanh nghip niêm yt trên hai sàn chng khoáng HOSE và HNX giai đon 2006 - 2013, bng phng pháp hi quy da trên ba mô hình: mô hình Pooled OLS, mô hình tác đng c đnh (FEM) và mô hình tác đng ngu nhiên (REM), bài nghiên cu kim đnh tác đng ca dòng tin lên kh nng điu chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip Vit Nam vi mong mun đa ra bng chng thc nghim cng nh to đc nhng góc nhìn đa dng hn trong vn đ s dng đòn by tài chính ca các doanh nghip Vit Nam. Kt qu nghiên cu cho thy: Th nht, đòn by tài chính ca mt doanh nghip chu tác đng mnh m bi các yu t ni ti bên trong doanh nghip. Th hai, dòng tin đóng vai trò quan trng trong vic điu chnh đòn by tài chính khi các doanh nghip s dng nhiu n. Khi s dng nhiu n, các doanh nghip cn dòng tin có đ ln nhm đm bo thc hin đc các ngha v tài chính theo hp đng vi ch n và to s an tâm cho ch n. Trong khi các doanh nghip s dng ít n li cn mt dòng tin có tính linh hot đ đáp ng các nhu cu trong hot đng sn xut kinh doanh ca mình. Th ba, s “t do” ca dòng tin cng rt quan trng, dòng tin sau khi đã tr đi các khon tài tr cho hot đng kinh doanh sn xut và chi tr c tc cho c đông có nhiu tác dng điu chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip hn. Th t, các nhân t hn ch tài chính và thi đim th trng cng góp phn thúc đy hoc hn ch vic điu chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip. T nhng kt qu ca nghiên cu này, tác gi cho rng đây là mt bng chng thc nghim hu ích và cn thit cho các nhà qun tr tài chính trong vic s dng đòn by tài chính hp lý thông qua qun tr dòng tin hiu qu, tìm kim c hi gim thiu chi phí s dng vn giúp làm tng giá tr doanh nghip. T khóa: òn by tài chính, dòng tin, đòn by mc tiêu, tc đ điu chnh. [...]... y tài chính c a các doanh nghi p Vi t Nam n vi c s d ng nh xem li u n vi u ch nh nghiên c u cho Lu n Vi t Nam dòng ti n có nh y tài chính và vi c a các doanh nghi p hay không? 1.2 M c tiêu nghiên c u và các v M và nh t i Vi t Nam T th c ng c a dòng ti a mình nh m ki m nh các nghiên c u u ch y tài chính 3 Bài nghiên c c th c hi n v i m c tiêu ki n vi u ch nh Vi t Nam dòng ti n có y y m c tiêu c a các. .. tài tr b ng tài chính v i thu nh p c a ch s h u, mà còn gi b y cs y tài chính ng c a th m hi n , tác gi còn tìm th y các b ng ch ng th c nghi m cho th y các h n ch tài chính i c u trúc v n c a doanh nghi p m t cách ng xuyên Trong m t n n kinh t chính c nghiên c ng thì h các doanh nghi p s khác v y tài chính n ba k t lu n ngh ch v i kh i, (2) vi : (1) i ng tr v tr y tài i Bài b y tài chính t l b y tài. .. chi tr cho các kho n n vay; trong khi các doanh nghi p có t l n i m ngu n tài tr t n vay và v n c ph b y m c tiêu l i s d ng các chi tr cho các kho n thâm h t tài chính c a mình Ngoài ra, các doanh nghi thâm h t tài chính b ng n nhi ng tài tr cho các kho n y tài chính y tài chính m c tiêu Xin Chang và Sudipto Dasgupta trong bài conclusive is the e behavior and financing: how ch n m u các doanh nghi... ng trong các doanh nghi p nh m nh t 10 l y tài chính trên n n t ng các lý thuy t khác nhau v c u trúc v n Tác gi nh n th y r ng các doanh nghi p s duy trì y tài chính nh trong th i gian dài Các doanh nghi p trong m u quan sát nh Nh ng nghi y i liên t y gi a các doanh n nh ng nhân t nghi thay hi u ng c c trong chính doanh i trong y tài chính c gi i thích b i nh c a t ng doanh nghi p, trong khi các y u... bao g m các c trình bày theo b c c 1: Gi i thi tài tài, m c tiêu nghiên c u, các v trình bày v lý do ch n c n nghiên c u, và b c c c a tài 2: B ng ch ng th c nghi m v u ch ng c a dòng ti n vi c y tài chính c a các doanh nghi p trình bày nh ng b ng ch ng th c nghi m trên th gi i v vi c s d u 5 ch y tài chính Các nghiên c c t ng h p thành nhóm nh ng nghiên c u v các nhân t y tài chính, v y tài chính m... n T ng th i nh u ti p theo , gi i thích v các k t t ra t ng k c u, trình bày ch n vi c nghiên nh nh ng m t h n 6 B NG CH NG TH C NGHI M V NG C A DÒNG TI N N VI C NH U CH NH B Y TÀI CHÍNH C A CÁC DOANH NGHI P 2.1 B ng ch ng th c nghi m v các y u t b y tài chính c a các doanh nghi p Trong ph n này, tác gi s c các nghiên c u v các y u t ng y tài chính c a các doanh nghi p theo th t th i gian , Robert... do ch TÀI tài Trong th i gian qua, trên th gi i và nghiên c c th c hi c Vi u công trình làm sáng t ng c a vi c s d n giá tr doanh nghi m nh các y u t y tài chính và t l nghi p Trong s y tài u ch n ic n n b y tài chính c a các doanh c nhi u nhà khoa h c quan tâm trong th i gian g ng c a dòng ti m r ng ra là nghiên c u m y tài chính, u ch nh c y m c tiêu c a các doanh nghi p Tiêu bi u trong s các nghiên... v dòng ti n n vi c u ch tác gi còn xem xét vi c u ch ng c a tính y tài chính c a các doanh nghi p Ngoài ra, ng c a các y u t th ng và h n ch tài chính n y Bài vi t mang l i góc nhìn m i v m doanh nghi p Vi t Nam trong y bi u ch nt y tài chính cho các 2006 2013, m t giai ng c a n n kinh t Vi nghiên c u, tác gi mong mu hi u qu gi i Qua sách qu n lý dòng ti n T u ch nh tài n nh ng n n t ng giúp các doanh. .. trì m t m c y tài chính t c a các doanh nghi p M Tuy nhiên, trong c u trúc v n c a các doanh nghi p l d ng n tài tr cho các quy ng ít s n m t t i doanh nghi p là d , Flannery và Rangan khi nghiên c u trên d li u Compustat 1965 - 2001 cho các doanh nghi p M doanh nghi v n u xác l p y tài chính m c tiêu u ch ng v v y, các nghiên c u v ch m ts t này, tác gi c nghiên c u ph n l n c ki tài tài tr trong... vi tài chính c a các doanh nghi khác bi t trong cách lý gi i nh li u có t n t i các y u t 14 ns l n i c a c u trúc v n hay không H n k t lu n t i khi dòng ti n n i b trong doanh nghi p b thi u h nhu n gi l tài tr cho i i v i nh ng doanh nghi p có l i nhu n cao i thì luôn tìm cách h th p t l n Trong khi các doanh nghi p có nhi i và t quá s chi tr c a dòng ti n n i b thì các doanh nghi p n ngu n tài . chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip 8 2.2.1. Bng chng thc nghim v vic điu chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip 8 2.2.2. Bng chng thc nghim v đòn by tài chính. chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip hn. Th t, các nhân t hn ch tài chính và thi đim th trng cng góp phn thúc đy hoc hn ch vic điu chnh đòn by tài chính ca các doanh. ca vic s dng đòn by tài chính đn giá tr doanh nghip cng nh kim đnh các yu t nh hng đn mc đ đòn by tài chính và t l điu chnh đòn by tài chính ca các doanh nghip. Trong