B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP HCM OÀN THÚY VY O LNG TRUYN DN LÃI SUT TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T Tp H Chí Minh, nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP HCM OÀN THÚY VY O LNG TRUYN DN LÃI SUT TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài Chính- Ngân Hàng. Mư s: 60.34.02.01 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS NGUYN TH NGC TRANG Tp H Chí Minh, nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan: Lun vn này là công trình nghiên cu do tôi thc hin. Các s liu, kt lun nghiên cu đc trình bày trong lun vn này trung thc và cha tng đc công b  các nghiên cu khác. Tôi xin chu trách nhim v nghiên cu cu mình. Hc Viên OÀN THÚY VY MC LC Trang Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các ch vit tt Danh mc các bng Danh mc các hình v TÓM TT 1 CảNẢ 1: GII THIẰ  TÀI. 2 1.1. Lý do chn đ tài: 2 1.2. Mc đích nghiên cu: 4 1.3. Phng pháp nghiên cu: 4 1.4. Kt cu ca đ tƠi: 4 CảNẢ 2: KHUNG LÝ THUYT VÀ CÁC BNG CHNG THC NGHIM. 6 2.1. Khung lý thuyt. 6 2.1.1. Nguyên tc Taylor 6 2.1.2. Truyn dn lãi sut. 8 2.1.3. Mô hình giá cng nhc. 9 CảNẢ 3: ẫảNẢ ẫảÁẫ NẢảẤÊN CU. 13 3.1. Phng pháp nghiên cu : 13 3.2. Mô hình ng dng: 13 3.2.1. Các gi đnh ban đu. 13 3.2.2. Phn ng ca các ch th trong nn kinh t. 14 3.2.2.1. Khu vc trung gian tài chính (các ngân hàng). 14 3.2.2.2. Các h gia đình. 15 3.2.2.3. Các doanh nghip. 16 3.2.3. Mô hình. 18 3.2.4. Hiu ng truyn dn lãi sut ốà tính xáẾ đnh ca trng thái cân bng. 18 3.3. D liu : 22 3.4. Các bc thc hin : 23 CảNẢ 4 : KT QU NGHIÊN CU THC NGHIM HIU NG TRUYN DN LÃI SUT  VIT NAM. 25 4.1. Thng kê mô t. 25 4.2. Kim đnh tính dng ca các bin đi din. 26 4.3. Kim đnh mi quan h gia các bin đi din cho lãi sut chính sách. 28 4.3.1. Kt qu kim đnh. 28 4.3.2. La chn bin đi din. 29 4.4. Xác đnh đ tr ti u. 31 4.4.1. i vi lãi sut tin gi 32 4.4.2. i vi lãi sut cho vay. 33 4.4.3. i vi lãi sut trái phiu chính ph. 34 4.5. Kim tra hin tng t tng quan. 35 4.5.1. Kim đnh Durbin- Watson. 35 4.5.1.1. i vi lãi sut tin gi. 35 4.5.1.2. i vi lãi sut cho vay. 37 4.5.1.3. i vi lãi sut trái phiu chính ph. 38 4.5.2. Kim đnh Breush- Godfrey. 38 4.5.2.1. i vi lãi sut tin gi. 39 4.5.2.2. i vi lãi sut cho vay. 40 4.5.2.3. i vi lãi sut trái phiu chính ph. 41 4.6. Kim đnh mi quan h đng liên kt. 42 4.6.1. Kim đnh tính dng ca phn ế mô hình ECM. 42 4.6.1.1. i vi lãi sut tin gi. 43 4.6.1.2. i vi lãi sut cho vay. 44 4.6.1.3. i vi lãi sut trái phiu chính ph. 45 4.6.2. Kim đnh da trên ịhng ịháị ằAậ Ếa Johasen. 46 4.6.2.1. i vi lãi sut tin gi. 47 4.6.2.2. i vi lãi sut cho vay. 49 4.6.2.3. i vi lãi sut trái phiu chính ph. 51 4.7. Kim đnh tính n đnh ca mô hình hi quy phân phi tr (Autoregressive Distributed Lag- ARDL) 53 4.8. Kt qu kim đnh truyn dn lãi sut. 54 4.9. Kim đnh s bt cân xng trong truyn dn lãi sut. 56 4.10. Kim đnh s phù hp ca mô hình. 57 CảNẢ 5: KT LUN VÀ MT S KIN NGH. 59 5.1. Kt lun nghiên cu. 59 5.2. Hn ch và mt s kin ngh. 61 5.2.1. Mt s mt hn ch. 61 5.2.2. Kin ngh. 61 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CH VIT TT Phn Ting Vit: DR : Lưi sut tin gi GR : Lưi sut trái phiu chính ph LR : Lưi sut cho vay NHTW : Ngân hàng Trung ng TCK : Lưi sut tái chit khu TCV : Lưi sut tái cp vn Phn Ting Nc ngoƠi: ARDL : Autoregressive Distributed Lag CES : Constant Elasticity of Substitution ECM : Error-Correction model FED : Federal Reserve System GDP : Gross Domestic Product IFS : International Financial Statistics DANH MC CÁC BNG S HIU TÊN BNG Trang Bng 3.1: D liu 22 Bng 4.1: Kt qu kim đnh tính dng ca chui d liu 27 Bng 4.2: Ma trn h s tng quan 29 Bng 4.3: Kt qu xác đnh đ tr ti u ca chui d liu lưi sut tin gi 32 Bng 4.4: Kt qu xác đnh đ tr ti u ca chui d liu lưi sut cho vay 33 Bng 4.5: Kt qu xác đnh đ tr ti u ca chui d liu lưi sut trái phiu chính ph 35 Bng 4.6: Kt qu kim đnh Durbin- Watson v t tng quan ca bin lưi sut tin gi 36 Bng 4.7: Kt qu kim đnh Durbin- Watson v t tng quan ca bin lưi sut cho vay 37 Bng 4.8: Kt qu kim đnh Durbin- Watson v t tng quan ca bin lưi sut trái phiu chính ph 38 Bng 4.9: Kt qu kim đnh Breusch- Godfrey v t tng quan ca bin lưi sut tin gi 39 Bng 5.10: Kt qu kim đnh Breusch- Godfrey v t tng quan ca bin lưi sut cho vay 40 Bng 4.11: Kt qu kim đnh Breusch- Godfrey v t tng quan ca bin lưi sut trái phiu chính ph 41 Bng 4.12: Kt qu kim đnh Dickey- Fuller v tính dng ca phn d vi bin lưi sut tin gi 43 Bng 4.13: Kt qu kim đnh Dickey- Fuller v tính dng ca phn d vi bin lưi sut cho vay 44 Bng 4.14: Kt qu kim đnh Dickey- Fuller v tính dng ca phn d vi bin lưi sut trái phiu chính ph 45 Bng 4.15: Kt qu kim đnh tính dng ngu nhiên da trên phng pháp VAR ca Johansen vi bin lưi sut tin gi 47 Bng 4.16: Kt qu kim đnh tính dng theo xu hng trên phng pháp VAR ca Johansen vi bin lưi sut tin gi 48 Bng 4.17: Kt qu kim đnh tính dng ngu nhiên da trên phng pháp VAR ca Johansen vi bin lưi sut cho vay 49 Bng 4.18: Kt qu kim đnh tính dng ngu nhiên da trên phng pháp VAR ca Johansen vi bin lưi sut cho vay 50 Bng 4.19: Kt qu kim đnh tính dng ngu nhiên da trên phng pháp VAR ca Johansen vi bin lưi sut trái phiu chính ph 51 Bng 4.20: Kt qu kim đnh tính dng ngu nhiên da trên phng pháp VAR ca Johansen vi bin lưi sut trái phiu chính ph 52 Bng 4.21: Truyn dn t lưi sut chính sách đn lưi sut bán l 55 Bng 4.22: Bt cân xng ca truyn dn lưi sut  Vit Nam 56 Bng 4.23: Kt qu kim đnh s phù hp ca dng hàm vi bin lưi sut tin gi 57 Bng 4.24: Kt qu kim đnh s phù hp ca dng hàm vi bin lưi sut cho vay 57 Bng 4.25: Kt qu kim đnh s phù hp ca dng hàm vi bin lưi sut trái phiu chính ph 58 Bng A1: Kt qu hi quy vi bin lưi sut tin gi Bng A2: Kt qu hi quy vi bin lưi sut cho vay Bng A3: Kt qu hi quy vi bin lưi sut trái phiu chính ph DANH MC CÁC HÌNH S HIU TÊN HÌNH Trang Hình 3.1: Min xác đnh và min không xác đnh 20 Hình 4.1:  th bin đng ca lưi sut chính sách và lưi sut bán l 25 Hình 4.2: Mô t s tng quan gia hai bin lưi sut tái chit khu và lưi sut tái cp vn 28 Hình 4.3: Vòng tròn đn v 53 Hình A1: Lc đ tng quan gia lưi sut tái chit khu và lưi sut tái cp vn 67 Hình A2:  th bin đng ca lưi sut bán l 68 [...]... cho h bài nghiên c u d a trên lãi su t i lãi su t ti n g i và các doanh nghi p v i lãi su t cho vay, lãi su t trái phi u chính ph Quá trình ki - nh bao g c: Xem xét riêng bi t hi u ng truy n d n t lãi su t chính sách (g m lãi su t tái c p v n, lãi su t tái chi t kh u n lãi su t bán l (g m lãi su t ti n g i, lãi su t cho vay và lãi su t trái phi u chính ph ) N u các chu i lãi su t là d ng I(0) hay stationary... ng nh c trong lãi su t, t c là s u ch nh trong chính sách ti n t nh t ên lãi su t chính sách (lãi su t tái chi t kh u, lãi su t tái c p v n) m i có th i lãi su t bán l (bao g m lãi su t cho vay, lãi su t ti n g i, lãi su t trái phi u chính ph ) as ng này có th là không hoàn toàn Nguyên nhân c a 2.2 Các b ng ch ng th c nghi m trên, hay th c nghi m s u ch nh c a lãi su t bán l cs ic a 10 lãi su t chính... n t lãi su t chính sách Vi t Nam, n lãi su t bán l t i ng th i xem xét có hay không s b t cân x ng trong truy n d n lãi su t và phân tích m truy n d n lãi su t p nh hi u qu chính sách ti n t c Mô hình h i quy phân ph i tr (Autoregressive Distributed Lag- ARDL) cùng v i các ki m s d tìm ra m i quan h dài h n gi a lãi su t chính sách và lãi su t bán l K t qu t phân tích th c nghi m lãi su Vi t Nam ch... bi gian nghiên c u ng bi su t cho vay t lãi su rõ trong dài h n GR LR TCK ng c a lãi su t chính sách và lãi su t bán l ng c a lãi su t chính sách và lãi suât bán l trong th i th y r ng lãi su t chính sách và lãi su t bán l có xu ng xét theo t ng th c bi t th hi n rõ lãi y r ng trong cùng m t th m có th s truy n d n n lãi su t bán l là ch m ch p, ng truy n d n th hi n 26 4.2 Ki nh tính d ng c a các... n d n tr c ti p t n lãi su t bán l dài h n s truy n d n x ng K t qu này có th th c m c th p trong ng n h n; tuy nhiên trong n không hoàn toàn và b t cân c bi t phù h p cho h th ng tài chính Vi t Nam- h o 2 C 1.1 GI I THI Lý do ch tài: r chính kinh TÀI 3 trong lãi s Khi là không hoàn toàn nghi Nam r , các 4 1.2 B hi u ng truy n d n t lãi su t chính sách n lãi su t bán l t i Vi t Nam, xem xét có hay... n, v n còn h n ch Nam T t t c c ti n hành v i các qu c gia có n n kinh t phát i v i các n n kinh t n, t ng nghiên c u trên, nh n th y t m quan tr ng c a vi ng hi u ng truy n d n lãi su t trong vi t , M l i vi t u qu c a chính sách ti n i u ng truy n d n t lãi su n lãi su t bán l t i Vi t Nam, xem xét có hay không s b t cân x ng trong truy n d n lãi su t và phân tích m truy n d n lãi su t hi u qu chính... (Autoregressive Distributed Lag- ARDL), cùng v i ki v nh nghi ng liên k t c s d ng trong nghiên c phân tích hi ng truy n d n trong dài h n c a lãi su t chính sách (bao g m lãi su t tái chi t kh u và lãi su t tái c p v n lãi su t bán l (lãi su t ti n g i, lãi su t cho vay và lãi su t trái phi u chính ph cs d n mb ts ph thu c l n nhau gi a nhi u chu i th i gian hình Var và mô hình t h 3.2 ng và s t h p gi a mô... (8) hi n bi ng c a lãi su t ti n g : Ph n ánh s truy n d n l p t c t lãi su n lãi su t ti n g i : Ph n ánh tính c a lãi su t ti n g i 3.2.3 Mô hình mô t m nh ng bi ng tr ng thái cân b ng c a mô hình, m t quy lu t lãi su t nh m mô t chính sách ti n t sách ti n t nh vào Gi nh r ng chính n m c tiêu lãi su t trái phi u, (9) : Ph n ánh m c c a chính sách ti n t : Mô t ph n ng l t c a lãi su n l m phát và... tính quy lu t lãi su t th c nghi m Vì v y, vi c t p trung phân tích d a trên quy t c không neo theo k v gi i h n quá m c nh là quá l n cho các 22 3.3 D li u : D li u bao g m: s li u hàng tháng c a lãi su t ti n g i, lãi su t cho vay, lãi su t tái chi t kh u, lãi su t tái c p v n, lãi su t liên ngân hàng, GDP, l m p n 2000-2013 Chi ti t th hi n t i B ng 3.1 B ng 3.1: D li u Ch tiêu Bi i di n Lãi su t tái... chi t kh u Lãi su t tái c p v n Ngân hàng nhà (deposit rate) Lãi su t cho vay (retail interest rate) (lending rate) Lãi su t trái phi u chính ph lãi su t ti n g bình c a 4 ngân hàng ph i c 2000:04-2014:03 c Vi t Nam IFS 2000:04-2014:03 IFS 2000:04-2014:03 IFS 2000:04-2014:03 i di n b i lãi su t ti n g i k h n 3 tháng trung i l n có c ph n chi ph i c Vietcombank, Agribank, BIDV, Vietinbank), lãi su t . đng dn truyn t lãi sut chính sách (đi din bi lãi sut tái chit khu và lãi sut tái cp vn) đn lãi sut bán l (đi din bi lãi sut tin gi, lãi sut cho vay và lãi sut trái phiu. quan h dài hn gia lãi sut chính sách và lãi sut bán l. Kt qu t phân tích thc nghim  Vit Nam ch ra rng s truyn dn trc tip t lãi sut chính sách đn lãi sut bán l  mc. hiu ng truyn dn t lãi sut chính sách đn lãi sut bán l ti Vit Nam, xem xét có hay không s bt cân xng trong truyn dn lãi sut và phân tích mc đ truyn dn lãi sut đ t đó cung