Thông tin tài liệu
B GIÁOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHệăMINH VăTRNG HIN BINăNGăDọNGăTIN VÀăT SUT SINH LI C PHIU K VNG NGHIÊNăCU THC NGHIM TRÊNăTH TRNG CHNGăKHOÁNăVIT NAM LUNăVNăTHCăS TP. H CHệăMINHăậ NMă2014 B GIÁOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP. H CHệăMINH VăTRNG HIN BINăNGăDọNGăTIN VÀăT SUT SINH LI C PHIU K VNG NGHIÊNăCU THC NGHIM TRÊNăTH TRNG CHNGăKHOÁNăVIT NAM Chuyên ngành: TàiăChínhăậ NgânăHàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăS Ngi Hng Dn Khoa Hc: PGS.TS. PHAN TH BệCHăNGUYT TP. H CHệăMINHăậ NMă2014 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn ca PGS.TS. Phan Th Bích Nguyt. Các s liu và kt qu đc nêu trong lun vn là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào khác. Tác gi lun vn V TRNG HIN MC LC TRANG PH BỊA LI CAMăOAN MC LC DANH MCăCÁCăKụăHIU,ăCÁCăCH VIT TT DANH MCăCÁCăBNG DANH MCăCÁCăHỊNHăV,ă TH TịMăLC 1 Chngă1:ăGii thiu 2 1.1. Tính cp thit caăđ tài 2 1.2. Mcătiêuănghiênăcu 4 1.3. Câuăhiănghiênăcu 5 1.4. Tngăquanăcácăniădungăchínhăca lunăvn 5 1.5. Kt cu ca lunăvn 6 Chngă2:ăTngăquanăcácănghiênăcuătrcăđây 8 2.1. binăđng t sut sinh li phi h thngăvàăt sut sinh li k vng 8 2.2. binăđng t sut sinh li phi h thngăvàăđ binăđngădòngătin 10 2.3. binăđngădòngătinăvàăt sut sinh li k vng 11 Chngă3:ăPhngăphápănghiênăcu 14 3.1. D liu 14 3.2. Thcăđoăđ binăđngădòngătin 18 3.3. Cácăbin kimăsoát 20 3.4. Phngăpháp 27 3.4.1. Tácăđng caăđ binăđngădòngătin mcăđ danh mc 27 3.4.2. Tácăđng caăđ binăđngădòngătin mcăđ côngăty 28 Chngă4:ăKt qu 32 4.1. Thngăkêămôăt vàămaătrn h s tngăquan 32 4.2. Tácăđng caăđ binăđngădòngătin mcăđ danh mc 35 4.3. Tácăđng caăđ binăđngădòngătin mcăđ côngăty 55 Chngă5:ăKt lun 60 5.1. Tómălcăcácăkt qu nghiênăcuăchính 60 5.2. Hn ch nghiênăcu 61 5.3. Hngănghiênăcuătrongătngălai 61 TÀIăLIU THAM KHO PH LC DANH MCăCÁCăKụăHIU,ăCÁCăCH VIT TT HOSE S giao dch chng khoán TP.HCM CTCP Công ty c phn DANH MCăCÁCăBNG Bng 3.1 Tóm tt các bin nghiên cu Bng 4.1 Thng kê mô t Bng 4.2 Ma trn h s tng quan Bng 4.3 T sut sinh li ca các danh mc đc sp xp theo đ bin đng dòng tin Bng 4.4 Các CAPM Alpha ca các danh mc 3 x 3 đc sp xp đu tiên bi bin kim soát và sau đó sp xp theo đ bin đng dòng tin Bng 4.5 Kt qu hi quy theo Fama và MacBeth (1973) Bng 4.6 Kt qu hi quy theo Fixed Effects 2 chiu DANH MCăCÁCăHỊNHăV,ă TH Hình 4.1 Chênh lch t sut sinh li hàng tháng gia danh mc 1 và 4 trong giai đon 2010 - 2013 Hình 4.2 c tính ca 4 danh mc sp xp theo đ bin đng dòng tin 1 TịMăLC Nghiên cu này xem xét mi quan h gia đ bin đng dòng tin và t sut sinh li c phiu k vng c mc đ danh mc ln mc đ công ty riêng l, khi xem xét mt cách đc lp và khi có c s tng tác vi các nhân t đnh giá tài sn truyn thng nh beta, quy mô, t s vn c phn theo giá tr s sách trên giá tr th trng, quán tính giá, quán tính thu nhp, tính không thanh khon và t sut thu nhp, trong mu quan sát bao gm 103 công ty niêm yt ti S giao dch chng khoán TP.HCM (HOSE) trong giai đon quan sát 2010 - 2013. Trong nghiên cu này, ngi vit s dng 2 đi din cho đ bin đng dòng tin trong quá kh, đó là đ lch chun ca dòng tin trên doanh thu và đ lch chun ca dòng tin trên giá tr s sách ca vn c phn đc điu chnh theo ngành qua 12 quý trc đó, và kt qu nghiên cu ch ra rng có mt mi quan h ngc chiu và có ý ngha thng kê c mc đ danh mc ln mc đ công ty riêng l. T khóa:ă binăđngădòngătin, t sut sinh li c phiu k vng. 2 Chngă1:ăGii thiu 3 1.1. Tínhăcp thit caăđ tài Các nghiên cu thc nghim trc đây đã liên kt t sut sinh li c phiu vi các nhân t đc trng ca công ty, nh là nhân t quy mô (vn c phn theo giá tr th trng) và nhân t t s vn c phn theo giá tr s sách trên giá tr th trng theo nh nghiên cu ca Fama và French (1992). H ch ra rng 2 nhân t này kt hp vi nhau đã nm bt s thay đi trong các t sut sinh li c phiu bình quân, và hp th vai trò ca đòn by và t s thu nhp trên giá trong vic gii thích t sut sinh li. Nghiên cu này cng ch ra có mt mi quan h ngc chiu và có ý ngha thng kê gia quy mô và t sut sinh li, cng nh có mt mi quan h cùng chiu và có ý ngha thng kê gia t s vn c phn theo giá tr s sách trên giá tr th trng và t sut sinh li. Mc dù các nhân t đó đã rt thành công v mt thc nghim trong vic gii thích t sut sinh li c phiu, nhng các nghiên cu đó li ch tp trung vào mi quan h gia mc đ ca các bin vi t sut sinh li mà li ít quan tâm đn đ bin đng ca các nhân t đc trng ca công ty, đin hnh nh nhân t ri ro trong dòng tin ca công ty trong nghiên cu ca Berk (1997), trong khi có nhiu kh nng chúng cng có tác đng đn t sut sinh li và giúp gii thích s thay đi trong các t sut sinh li c phiu bình quân. i vi nhân t quy mô, nghiên cu ca Berk (1997) cho rng hiu ng quy mô (các c phiu có mc vn hóa th trng thp kim đc t sut sinh li vt tri so vi các c phiu có mc vn hóa th trng cao) là do đ ri ro trong dòng tin ca công ty da trên lp lun theo mô hình chit khu dòng tin. Khi bt k mt nhà đu t nào quyt đnh mua c phiu ca mt công ty nào đó, h quyt đnh da trên giá tr dòng tin trong tng lai đc chit khu v hin ti mà c phiu đó to ra. Giá tr th trng vn c phn ph thuc vào dòng tin k vng và sut chit khu (bn thân sut 3 chit khu li ph thuc vào c lng ca các nhà đu t v đ ri ro ca dòng tin đó). Vi các yu t khác không đi, nu các công ty có dòng tin k vng nh nhau thì công ty nào b th trng đánh giá là có đ ri ro trong dòng tin cao hn thì sut chit khu s cao hn, dn đn giá tr th trng vn c phn thp hn và t sut sinh li k vng cao hn. Theo đó, giá tr th trng vn c phn nm bt thông tin v ri ro ca công ty bi vì bt kì s thay đi nào trong nhn thc ca các nhà đu t v ri ro ca công ty đu phn ánh ngay lp tc vào trong giá c phiu. Vì vy, có mt mi quan h ngc chiu gia giá tr th trng vn c phn vi t sut sinh li. Không dng li v mt lý thuyt, Berk (1997) cng thc hin kim đnh bng s liu thc nghim, và kt qu ch ra rng vic dùng giá tr th trng vn c phn làm thc đo cho quy mô công ty giúp gii thích đc mi quan h gia quy mô và t sut sinh li, nhng khi dùng các thc đo khác nh doanh thu hay giá tr s sách ca tng tài sn làm thc đo cho quy mô công ty thì li không tìm thy đc bt c bng chng nào ng h cho mi quan h này. i vi nhân t t s vn c phn theo giá tr s sách trên giá tr th trng, theo Berk (1997), vn c phn theo giá tr s sách đo lng đu t trong quá kh. Bi vì lng vn đu t có mi tng quan cao vi dòng tin k vng ca vic đu t, nên vn c phn theo giá tr s sách cng có th tng quan cao vi dòng tin k vng. Do đó, t s vn c phn theo giá tr s sách trên giá tr th trng là mt đi din thích hp cho t s dòng tin k vng trên giá tr th trng vn c phn. Chính vì th, nhân t t s vn c phn theo giá tr s sách trên giá tr th trng có kh nng gii thích cho t sut sinh li, thm chí là tt hn so vi nhân t quy mô, bi vì t s đó bao gm c dòng tin k vng và giá tr th trng vn c phn. Tóm li, ngi vit nhn thy có mt thách thc đi vi nghiên cu ca Fama và French (1992) bi vì theo h, nhân t quy mô và nhân t t s vn c phn theo giá tr s sách trên giá tr th trng đi din cho 2 thành phn ri ro khác nhau trong đó có ri 4 ro kit qu tng đi, trong khi đó, Berk (1997) li cho rng hai nhân t đó ny sinh t mt ngun duy nht, đó là đ ri ro trong dòng tin ca công ty. T nhng phân tích nh đc nêu trên, ngi vit có th k vng là có mt mi quan h gia đ bin đng ca các nhân t đc trng ca công ty vi t sut sinh li c phiu. Nghiên cu v đ tài này trong lun vn mang tính cp thit v mt hc thut khi các nghiên cu hin nay ti Vit Nam tp trung ch yu hn là vào vic kim đnh các nghiên cu thun túy v các mô hình kinh đin nh mô hình đnh giá tài sn CAPM, hay mô hình 3 nhân t ca Fama và French…nhng li cha dành mt s quan tâm đúng mc đ nghiên cu, xem xét mt cách cn thn các nhân t khác có tác đng đn t sut sinh li. Hn th na, xut phát t thc t trên th trng chng khoán Vit Nam, theo l trình ca đ án tái cu trúc th trng chng khoán theo Quyt nh s 1826/2012/Q-TTg, trong thi gian ti đây s hình thành mt lot các sn phm qu đu t cng nh qu hu trí, và vic thu hút ngày càng nhiu s tham gia ca các nhà đu t nc ngoài. Vic nghiên cu tìm ra các nhân t khác ngoài các nhân t đã đc bit đn là mt điu ht sc cn thit nhm đt đc mt mc t sut sinh li nht đnh đi vi các nhà đu t hay nhm giúp các nhà hoch đnh chính sách phát trin th trng chng khoán vi mc tiêu thúc đy s phát trin ca nn kinh t. 1.2. Mcătiêuănghiênăcu Lun vn này s nghiên cu tác đng ca đ bin đng dòng tin lên t sut sinh li c phiu k vng c mc đ danh mc ln mc đ công ty riêng l khi ch xem xét mt mình nó và ngay c trong trng hp có s tng tác vi các nhân t đnh giá tài sn truyn thng nh beta, quy mô, t s vn c phn theo giá tr s sách trên giá tr th trng, quán tính giá, quán tính thu nhp, tính không thanh khon và t sut thu nhp. [...]... ch Theo Amihud gi i quan h su t sinh l i c phi th c t cao d n nk v su t sinh l i k v pl gi nh b ng = u phi u 25 (PMOM) n t i khi t su t sinh l i t su t sinh l phi th phi , ti p t p v su t sinh l i su t sinh l i c gi th u t tri n c v th ch l nh c n h n B su t sinh l nh i vi t s ng Trong lu i vi t d uc su t sinh l nh b ng: PMOM = T su t sinh l i (t j - Vi c b qua t su t sinh l i c ch ra m -1 hi n s n... t su t sinh l i c phi u hay t su t sinh l i th sinh l i c phi u t ct ol pt m giao d ng T su t b l ch l c m t lo xu beta nh c hi u ch nh nr th c c a Scholes - Williams (1977), Dimson (1979), Fowler c hi u ch tr ng ph u s d ng chung m t i khi h ng tr n k Rorke (1983) C 3 su t sinh l i danh m c v ink c hi u ch m i tr kh su t sinh l i th a lu tham tt (ME) i quan h sinh l i su t sinh l i c t su t sinh l... hi n H i quy t su t sinh l i danh m c v i t su t sinh l i th l i th ng tr 1 k su t sinh ng 0 1 22 H i quy t su t sinh l i th ra h s t ng v i t su t sinh l i th c 1 ng s c a s t 1 Beta danh m c hi u ch 0 Trong lu i vi danh m c v i t su t sinh l i th ng c tr x 1) i quy t su t sinh l i tr ng beta) t 1 nt t t qu c 1 + (tr ng s c a ng beta b tk m vi ng tr 1 k p v i th i vi ng ch t Nam trong ng ch tr t... su t sinh l i phi h th bi ng thu nh h th bi n o n 1964 - 2003, s l bi ng t su t sinh l i phi t ng i quan h gi th bi ng t su t sinh l i phi h bi ng c a bi ng c th ng Trong lu c uc bi ng t su t sinh l i phi h i vi t ch p nh n k t qu y t tr nh l i m i quan h ng c a 2 lo bi n nhau B ng ch ng g nt u c a Walkshä ng c th su t sinh l i M i quan h bi bi ng ng t su t sinh l i phi h c chi u gi a t su t sinh l... phi h th ho u ra su t sinh l u ph thu bi v ng cao Khi c ra r ng m i quan h c chi u m phi ng t ho ng t su t sinh l i k phi su t sinh l i k v ng th c chi bi ng s th 10 phi bi ng l n c do s cao ki n th c, kh hay kh ) mi ng c t m c t su t sinh l bi ih ng th p T phi n vi c su t sinh l 2.2 ch c ph i bi phi bi ng cao i ng t su t sinh l i phi h th bi n n Nhi v bi bi ng thu nh n ng t su t sinh l i phi h th ng... su t sinh l i k v ng m danh m m 3.4.1 ng c M c bi n m i vi t t o l p 4 danh m c theo t bi nt t tc danh m c d phi u trong m su t sinh l u ch nh r n i vi t l n u ch nh r i ro su t sinh l T u ch nh r i ro: su t sinh l m c v i tr ng s n c ph ng s th su t sinh l T t su t sinh l i u ch nh r i ro: ng c a m i c phi c a m i danh 28 m i quan h u t r i ro th m ng D a theo Basu (1977), CAPM Alpha (t su t sinh. .. phi h c chi u gi a t su t sinh l bi n 11 ng t su t sinh l i phi h th bi iv n th p i vi t nh n th bi ng thu nh ra, lu bi nt t m i quan h ng t su t sinh l i phi h th ng i quan h gi bi t su t sinh l i c phi u k v m i quan h gi u gi a s bi bi ng t su t sinh l i phi h th ng 2.3 bi su t sinh l i k v ng T c th hi n trong 2 ph n m t gi thuy t m i quan h gi sinh l i c phi u k v ng i vi bi i vi ng thu nh ch ra... ch phi u, c t c ti n m ph t cc ng c phi su t sinh l i c a c phi u i t i th Ri,t su t sinh l i c a c phi u i t i th Pi,t phi u i t i th Pi,t-1 T su t sinh l i th mt; mt; phi u i t i th m t-1 ng t i th : Rm,t su t sinh l i th ng t i th Pi,t s VN - Index t i th Pi,t-1 mt; s VN - Index t i th t phi r t sinh l trong m m t - 1 c ch n s nh nh M ph i th mt; c t sinh l i phi r i ro u ki n Th nh it m n i ro... th c su t sinh l c v i vi c t o l p danh m ch (chi ch gi .) y, n c v i vi c n m gi m t danh m bi ng phi h th p vi h th ng L p lu uc u r i ro phi bi ng phi h th ng su t sinh l i k v ng ng i quan h c nhi t s (2006) ng s g nhi h th ng c n th su t sinh l i c phi k v ng M phi bi bi phi c chi u v i t su t sinh l i n 1963 - ng th su t sinh l t tr bi s th n m i quan h s u ng s tl n c chi c ch t su t sinh l i... i quan h gi i nhau Trong m i danh i vi t chia nh c m cs px p s p x p, trong cs px ng d Vi su t sinh l i 24 m b o cho s i trong v v i nhau i vi su t sinh l ng s Cu i vi c 48 su t sinh l i sau s p x p (t 2013) i vi ng beta sau s p x p b danh m c v i t su t sinh l i th Fowler Rorke (1983) do v ng i quy t su t sinh l i u ch giao d ng b (s c th o lu px s px i vi c sau i c phi u trong danh m h c s d ng trong . binăđng t sut sinh li phi h thng và t sut sinh li k vng 8 2.2. binăđng t sut sinh li phi h thng và đ binăđng dòng tin 10 2.3. binăđng dòng tin và t sut sinh li k. đ bin đng dòng tin và đ bin đng t sut sinh li phi h thng. 2.3. binăđng dòng tin và t sut sinh li k vng T 2 nhóm nghiên cu đc th hin trong 2 phn trên, ngi. ca đòn by và t s thu nhp trên giá trong vic gii thích t sut sinh li. Nghiên cu này cng ch ra có mt mi quan h ngc chiu và có ý ngha thng kê gia quy mô và t sut sinh li,
Ngày đăng: 07/08/2015, 18:09
Xem thêm: Độ biến động dòng tiền và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu kỳ vọng nghiên cứu thực nghiệm trên TTCK Việt Nam Luận văn thạc sĩ, Độ biến động dòng tiền và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu kỳ vọng nghiên cứu thực nghiệm trên TTCK Việt Nam Luận văn thạc sĩ