B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.HCM NGUYN TH THU AN VAI TRÒ QUN TR VN LUÂN CHUYN I VI MI QUAN H GIA UăTăVÀă GII HN TÀI CHÍNH  VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHC S KINH T NGIăHNG DN KHOA HC: PGS.TS.PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H Chí Minh – Nmă2014 ii LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan rng lun vn ắVAI TRÒ QUN TR VN LUÂN CHUYN I VI MI QUAN H GIA U T VÀ GII HN TÀI CHÍNH  VIT NAM”, lƠ công trình nghiên cu ca chính tác gi. Các thông tin d liu đc s dng trong lun vn lƠ trung thc, các ni dung trích dn đu có ngun gc rõ ràng và các kt qu trình bày trong lun vn cha đc công b ti bt k công trình nghiên cu nào khác. Lun vn đc thc hin di s hng dn khoa hc ca cô PGS.TS. Phan Th Bích Nguyt. TP.HCM, ngày 30 tháng 10 nm 2014 Hc viên Nguyn Th Thu An iii MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC VIT TT DANH MC BNG BIU DANH MC HÌNH V TÓM TT 1 CHNG 1.GII THIU 2 1.1. Lý do chn đ tài 2 1.2. Mc tiêu và câu hi nghiên cu 3 1.3. Phng pháp nghiên cu 4 1.4. ụ ngha ca nghiên cu 4 1.5. Kt cu bài nghiên cu 5 1.6. Hn ch vƠ hng phát trin ca đ tài 6 CHNG 2.TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ỂY 8 2.1. C s lý thuyt 8 2.2. Các nghiên cu thc ngim 8 2.2.1. Mi liên h gia đu t vn c đnh và gii hn tài chính 8 2.2.2. Mi quan h gia vai trò ca qun tr vn luân chuyn đi vi đu t vn c đnh và gii hn tài chính 10 CHNG 3.PHNG PHÁP NGHIểN CU 13 3.1. D liu và mu nghiên cu 13 iv 3.2. Các bin s dng cho mô hình 14 3.3. Phng pháp nghiên cu 17 3.3.1. Phân tích thng kê mô t 17 3.3.2. Phơn tích tng quan 17 3.3.3. Mô hình hi quy d liu bng (panel data model): 18 3.3.3.1. Mô hình hi quy Pool OLS 18 3.3.3.2. Mô hình hi quy hiu ng c đnh (Fixed effect model - FEM) 19 3.3.3.3. Mô hình hi quy hiu ng ngu nhiên (Random effect model ậ REM) 20 3.3.3.4. Các kim đnh la chn mô hình: 21 3.3.4. Quy trình thc hin 22 3.4. Mô hình nghiên cu thc nghim  Vit Nam 22 3.4.1. Mi quan h gia đu t vn c đnh, đu t vƠo vn luân chuyn và gii hn tài chính: 22 3.4.2. Phơn tích đ nhy cm ca đu t vn c đnh, đu t vƠo vn luân chuyn đi vi dòng tin 26 3.4.2.1. Cách tính toán đ nhy cm ca đu t theo dòng tin 26 3.4.2.2. Hiu ng đu t trong các mu có đ nhy cm khác nhau 28 CHNG 4.NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 30 4.1. Thng kê mô t d liu: 30 4.2. Phơn tích tng quan 38 4.3. Phân tích hi quy 42 4.3.1. Kim đnh tính vng ca mô hình 42 v 4.3.1.1. Kim đnh hin tng phng sai thay đi 43 4.3.1.2. Kim đnh Hausman test: 44 4.3.2. Hi quy đn bin đu t vn c đnh/đu t vn luân chuyn và gii hn tài chính 46 4.3.2.1. Hi quy đu t vn c đnh theo gii hn tài chính: 46 4.3.2.2. Hi quy đu t vn luân chuyn theo gii hn tài chính: 49 4.3.3. Hi quy đu t vn luân chuyn/vn c đnh theo gii hn tài chính và mc đ vn luân chuyn 50 4.3.3.1. Hi quy đu t vn luân chuyn theo gii hn tài chính và mc đ vn luân chuyn 51 4.3.3.2. Hi quy đu t vn c đnh theo gii hn tài chính và mc đ vn luân chuyn: 53 4.3.4. Phơn tích đ nhy cm ca đu t vn c đnh, đu t vƠo vn luân chuyn đi vi dòng tin: 54 CHNG 5.KT LUN 59 TÀI LIU THAM KHO PH LC vi DANH MC VIT TT HOSE: Sàn giao dch chng khoán TP.HCM SOEs: Doanh nghip thuc s hu nhƠ nc Privates: Doanh nghip thuc s hu t nhơn Foreigners: Doanh nghip thuc s hu nc ngoài BCTC: Báo cáo tài chính REM: Mô hình hiu ng ngu nhiên FEM: Mô hình hiu ng c đnh VLC: Vn luân chuyn LOWWK:  nhy cm ca vn luân chuyn theo bin đng dòng tin thp HIGHWK:  nhy cm ca vn luân chuyn theo bin đng dòng tin cao. WKS:  nhy cm ca vn luân chuyn theo bin đng dòng tin FKS:  nhy cm ca vn c đnh theo bin đng dòng tin DSO: K thu tin DPO: K phi tr ITO: Vòng quay hàng tn kho CCC: Chu k luân chuyn tin mt TSSL: T sut sinh li vii DANH MC BNG BIU Bng 3. Các bin s dng trong mô hình nghiên cu 17 Bng 4.1: Thng kê mô t các bin giai đon 2007-2013 (full sample) 31 Bng 4.2: Thng kê mô t các bin giai đon 2007-2013 (State-owned) 31 Bng 4.3: Thng kê mô t các bin giai đon 2007-2013 (Foreign) 32 Bng 4.4: Thng kê mô t các bin giai đon 2007-2013 (Private) 32 Bng 4.5. Bng thng kê mô t các ch s qun tr vn luân chuyn  tng mu 36 Bng 4.6. Bng thng kê mô t các ch s qun tr vn luân chuyn  các doanh nghip s hu t nhơn 37 Bng 4.7. Bng thng kê mô t các ch s qun tr vn luân chuyn  các doanh nghip s hu nc ngoài 37 Bng 4.8. Bng thng kê mô t các ch s qun tr vn luân chuyn  các doanh nghip s hu nhƠ nc 37 Bng 4.9: Ma trn h s tng quan ca các bin hi quy 41 Bng 4.10. Bng kt qu kim đnh Hausman test ca phng trình 1, cho tng th mu 45 Bng 4.11. Bng kt qu kim đnh Hausman test ca phng trình 2, cho tng th mu 45 Bng 4.12. Bng kt qu kim đnh Hausman test ca phng trình 1, cho tng th mu 46 Bng 4.13. Bng kt qu kim đnh Hausman test ca phng trình 2, cho tng th mu 47 viii Bng 4.14. Kt qu hi quy đn bin đu t vn c đnh/đu t vn luân chuyn và gii hn tài chính 49 Bng 4.15. Kt qu hi quy đu t vn luân chuyn theo gii hn tài chính xét đn mc đ vn luân chuyn 53 Bng 4.16. Kt qu hi quy phơn tích đ nhy cm ca đu t vn c đnh, đu t vƠo vn luân chuyn đi vi dòng tin 57 ix DANH MC HÌNH V Hình 3. Chu k luân chuyn tin CCC và chu kì kinh doanh 19 Hình 4. Biu đ doanh nghip đng ký thƠnh lp mi giai đon 2007-2013 35 1 TÓM TT BƠi nghiên cu nƠy s dng phân tích d liu bng gm 188 công ty phi tài chính niêm yt trên S Giao dch Chng khoán TP.HCM (HOSE) trong giai đon 2007-2013, bng các phng pháp c lng bình phng ti thiu (pooled OLS), mô hình hiu ng c đnh (Fixed effect model) và mô hình hiu ng ngu nhiên (Random effect model) kim đnh vai trò ca qun tr vn luân chuyn đi vi mi quan h gi đu t và gii hn tài chính  các doanh nghip Vit Nam. Kt qu cho thy, các doanh nghip s hu t nhơn có th duy trì t l vn luân chuyn cao đ có th gim thiu tác đng ca gii hn tƠi chính lên đu t vn c đnh. Nhóm doanh nghip s hu nhƠ nc mc dù không b gii hn tƠi chính nhng vn có th s dng vn luân chuyn đ lƠm mt các bin đng dòng tin lên đu t vn c đnh. i vi các doanh nghip s hu nc ngoài, không chu tác đng ca gii hn tƠi chính cng nh vai trò ca qun tr vn luân chuyn. [...]... u: Vai trò qu n tr v n luân chuy n 1.2 i v i m i quan h gi i h n tài chính Vi t Nam M c tiêu và câu h i nghiên c u Bài nghiên c u t p trung vào vai trò c a qu n tr v n luân chuy m i quan h gi v nc nh và gi i h n tài chính chính niêm y iv i các công ty phi tài n 2007-2013 M cc th hóa b ng các câu h i nghiên c u sau: M n m gi v n luân chuy n có th giúp các doanh nghi p gi m b t ng c a gi i h n tài chính. .. nc nh n luân chuy n không? nh nh y c khác nhau, có s khác bi t nào trong m i quan h gi a n và gi i h n tài chính hay không? Vai trò c a qu n tr v n luân chuy gi i h n tài chính có khác bi t không? i v i m i quan h gi các lo i hình s h u doanh nghi p hay 4 1.3 u Ph 1.4 Ý a nghiên c u V m t lý lu n, bài nghiên c u c ng h p và th ng kê m t s nghiên m i quan h gi a nc nh và gi i h n luân chuy n và gi i... n, và k t qu này v n v ng khi thêm vào r t nhi u bi a doanh nghi p Tác gi k t lu n m u nghiên c u là nh ng doanh nghi p b gi i h n nh y c m c n a gi i h n tài chính, các doanh nghi p càng b gi i h n tài chính nh y c m này càng cao hay các doanh nghi p càng b gi i h n tài chính, bi ng theo bi ng c a dòng ti n) 2.2.2 M i quan h gi a vai trò c a qu n tr v n luân chuy v nc iv i u nh và gi i h n tài chính. .. effect model) và mô hình hi u ng ng u nhiên (Random effect model) trên d li u b ng (s d ng ph n m m Stata 12) v ng và m ng th i, ti n hành các ki phù h p c a các mô hình, ch nh tính p nh t h i quy và phân tích k t qu th c nghi m 3.1 D li u và m u nghiên c u nghiên c u m i quan h gi a vai trò c a qu n tr v n luân chuy v i v nc nh và gi i h n tài chính, tác gi thu th p d li u t các các báo cáo tài chính c... vào các y u t tài chính có s n c a ngu n v n n i b 2.2 Các nghiên c u th c ngi m 2.2.1 M i liên h gi a nc nh và gi i h n tài chính Alessandra Guariglia, John Tsoukalas và Serafeim Tsoukas (2012) tìm ki m b ng ch ng th c nghi m v m i quan h th c nghi m gi c và gi i h n tài chính các n n kinh t chuy i (4 qu c gia: n 1998-2005, và d li u m u so sánh Anh, n n kinh t phát tri n m xem xét m i quan h này,... hi u qu thu, k n k ph i n chu k luân chuy n ti n m t trong doanh nghi p M t m t qu n tr v n luân chuy n t t s nh ng tích c n v th tài chính c a công ty M t khác, qu n tr v n luân chuy n t t có th c tài tr khác b i vì các t ch c tín d ng s quy thanh kho n ub i k toán c nh tài tr ho t nhiên s n tài tr cho công ty có v th tài chính m nh thay vì nh ng công ty có v th tài chính không t c bi nt n nay, hàng... i h n tài chính nhi ch l s ng nh y c m, tác gi tìm th y, nh th p và v n luân chuy n cao nhi cao Tuy nhiên h nh Ti p n th ng cao) và v n luân chuy n v nc nh/v n c nh cao M c dù i m t v i gi i h n tài chính, khi g p ph i cú s c dòng ti n, nh ng công ty này có th duy trì t l v nc nh cao b u ch nh v n luân chuy n 12 nhi v nc s d ng nh ng qu n lý v n luân chuy n có th nhi u công ty b gi i h n tài chính. .. tài, h n ch ng phát tri n c Ph n 2: T ng quan các k t qu nghiên c n này bao g thuy t v v n c nh, v n luân chuy n, chuy ng h p các bài nghiên c Vi t Nam v v nc nh lý n luân gi nghiên c u Ph li tài u Ph n này trình bày cách thu th p và x lí d ng mô hình Ph n 4: N i dung và k t qu nghiên c u ng h p Vi t Nam Vi t Nam 6 Ph n 5: K t lu n Tóm t t các k t qu nghiên c u chính c 1.6 H n ch ng phát tri n c tài. .. u d li u t ng nghiên c u là c và sau kh ng ho c a kh ng ho th c ng n chính sách và tình hình kinh doanh th c t c a các doanh nghi p Th hai, trong bài nghiên c u này, vai trò c a qu n tr v n luân chuy n iv ih t , ch c phân tích rõ nét v b ng th ng kê mô n ch báo v n luân chuy vào các mô hình h ariglia và John Knight (2012), tác gi ch th c hi n h v n luân chuy n cao, th p và các m u v FKS) cao th p; t... Xét m t m i quan h kinh t , v i bi n ph thu c Y, hai bi n gi i thích quan sát c X1 và X2, và m t ho c nhi u bi c Ta có d li u b ng cho Y, X1 và X2 D li u b ng bao g m N- ng và T-th m, và vì v y ta có có NxT quan sát Mô hình h i quy tuy n tính c i tiêu bi nh b i: th i và t tiêu bi u cho th là phi ng u nhiên và n th t ) Mô hình h i quy k t h p Pool là mô hình h t c các h s u i theo th i gian và theo các . DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.HCM NGUYN TH THU AN VAI TRÒ QUN TR VN LUÂN CHUYN I VI MI QUAN H GIA UăTăVÀă GII HN TÀI CHÍNH  VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính. đi vi mi quan h gia đu t và gii hn tài chính  Vit Nam . 1.2. Mc tiêu và câu hi nghiên cu Bài nghiên cu tp trung vào vai trò ca qun tr vn luân chuyn đi vi mi quan h gia. Hi quy đu t vn luân chuyn/vn c đnh theo gii hn tài chính và mc đ vn luân chuyn 50 4.3.3.1. Hi quy đu t vn luân chuyn theo gii hn tài chính và mc đ vn luân chuyn 51 4.3.3.2.