B GIÁO DO I HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYN TH THU TRANG THANH KHON VÀ T SUT SINH LI T TRI C PHIU: BNG CHNG T TH NG CHNG KHOÁN VIT NAM LUC S KINH T TP. H Chí Minh   B GIÁO DO I HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYN TH THU TRANG THANH KHON VÀ T SUT SINH LI T TRI C PHIU: BNG CHNG T TH NG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính doanh nghip Mã s: 60340201 LUC S KINH T NG DN KHOA HC: PGS. TS. NGUYN NGNH TP. H Chí Minh   L Tác gi Thanh khon và t sut sinh li t tri c phiu: Bng chng t th ng chng khoán Vit Nam t nghiên cu. S liu s dng trong ludo chính tác gi tính toán t d liu thu thp ti website www.cophieu68.vn và website www.vietstock.vn. TP. H  Tác gi lu Nguyn Th Thu Trang MC LC Trang ph bìa L Mc lc Danh mc ch cái vit tt Danh mc bng biu Tóm tt  : Gii thiu  1.1. Lý do nghiên c tài  2 1.2. Mc tiêu nghiên cu .4 ng và phm vi nghiên cu 4 u  4 1.5. Cu trúc lu 4  lý thuyt và các nghiên cu thc nghim 6 2.1. Lý thuyt v thanh khon và t sut sinh li c phiu  2.1.1. Lý thuyt v thanh khon  2.1.2. Lý thuyt v t sut sinh li c phiu  2.1.2.nh giá tài sn vn CAPM  6 2.1.2.2. Mô hình nhân t  2.2. Mt s nghiên cu thc nghim v mi quan h gia thanh khon và t sut sinh li c phiu  Kt lung 2  3: D liu và phu 0 3.1. D liu 20 3.2. u 0 ng t sut sinh lt tri ca c phiu 3 ng tính thiu thanh khon, tính thanh khon ca c phiu 3  ng tính thiu thanh khon ca c phiu và ca danh mc th ng 25 3.2.ng ri ro th ng và ri ro thanh khon  3.2.5. Kinh mi quan h gia thanh khon và t sut sinh li c phiu  Kt lug 3  4: Ni dung và kt qu nghiên cu 30  0 c nghim 32  32 4.2.2. Kt qu hi quy gia t sut sinh lt tri, tính thiu thanh khon, ri ro h thng và ri ro thanh khon ca c phiu  4.2.3. Kt qu hi quy gia t sut sinh lt tri, tính thiu thanh khon, ri ro h thng, ri ro thanh khon ca c phiu, quy mô và t l giá tr s sách trên mc vn hóa th ng  39 4.2.4. Kinh hing t  ng tuyn  Kt lug 4  5: Kt lun  Tài liu tham kho Ph lc DANH MC CH CÁI VIT TT STT Vit tt Vi Ting Vit Vi Ting Anh 1 AMEX Th ng chng khoán Hoa K American Stock Exchange 2 COMPUSTAT  d liu ca Standard and Poors The database from Standard and Poors 3 CRSP Trung tâm nghiên cu giá chng khoán Center for Research in Security Prices 4 FEM Mô hình ng c nh Fixed Effects Model 5 HNX Sàn giao dch chng khoán Hà Ni Ha Noi Stock Exchange 6 HOSE Sàn giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh Ho Chi Minh Stock Exchange 7 Nasdag Sàn giao dch chng khoán Hoa K National Association of Securities Dealers Automated Quotation System 8 NYSE S Giao dch chng khoán New York New York Stock Exchange 9 OLS  nht Ordinary Least Square 10 REM Mô hình ng ngu nhiên Random Effects Model DANH MC BNG BIU STT Bng Ni dung Trang 1 Bng 4.1 Tóm tt thng kê 30 2 Bng 4.2 Ma tra các bin nghiên cu 33 3 Bng 4.3 Kt qu hi quy Pooled OLS, FEM gia t sut sinh lt tri, tính thiu thanh khon, ri ro h thng, ri ro thanh khon ca c phiu, quy mô và t l giá tr s sách trên mc vn hóa th ng 37 4 Bng 4.4 Kt qu hi quy ph  kinh hi cng tuyn 44 1 TÓM TT Vn, th ng chng khoán Vi tr thành mng vn trung và dài hn cho vic phát trin kinh t c, ng thi là mt trong nhp di vi nhiu t chc, cá nhân trong và ngc. Gia nhiu công ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán, vic la chn loi c phinh giá c phiu nhm mang li sut sinh li phù hp luôn là mt v c. Theo nhng nghiên c vinh giá c phiu ph thuc vào nhiu yu t và khía c yu t thanh khon. Luu mi quan h gia t sut sinh li t tri và thanh khon c phiu ti th ng chng khoán Vit Nam, c th là th ng c phiu niêm yt trên hai sàn giao dch chng khoán Hà Ni (HNX) và sàn giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE). Mc tiêu nghiên cu ca luu  sut sinh li phù hp vi thanh khon ca c phiu. Bi quy Pooled OLS và FEM gia bin ph thuc là t sut sinh li phiu và các bin gii thích là tính thiu thanh khon, tính thanh khon c phiu, ri ro h thng, ri ro thanh khon, quy mô, t l giá tr s sách trên mc vn hóa th ng, luo thy kt qu ca các yu t ng tính thiu thanh khon, tính thanh khon c phiu, ri ro h thng, ri ro thanh khon tng hpi và không chu s ng ca t l giá tr s sách trên mc vn hóa th ng ca c phiu. 2 I THIU 1.1. Lý do nghiên c tài Thanh khon là mt trong nhi chu khi giao dch c phiu, ví d m bên mua, bên bán ca nhà môi gii, chi phí bán ca nhà to lp th     n có, phn bù ri ro ca nhà to lp th ng trong khi ch i bên mua xut hin. Bt cân xng thông tin có th dn thiu thanh khon, làm cho chi phí giao dy, khi quy vào mt loi c phit sut sinh li c ng hp c phiu thiu thanh khon. Mi quan h gia t sut sinh li và tính thanh kho c nhiu s quan tâm nghiên cu ca các tác gi c. Amihud và Mendelson (1986), Acharya và Pedersen (2005), và Liu (2006) trình bày các mô hình lý thuyt cho thy rng tính thiu thanh khoc tính chng khoán và/hoc là mt nhân t ri ro. Constantinides (1986), Heaton và Lucas (1996) và Vayanos (1998) cho thng ca tính thiu thanh kho, bi lý s u chnh tn s giao dch danh mc ca h  làm gim chi phí thiu thanh khon. Tuy nhiên, Jang, Koo, Liu và Loewenstein (2007) cho rng kt lun ca Constantinides ch yu ph thuc vào gi nh mt tp hc. Nhiu bài nghiên c n v c nghim. Amihud và Mendelson (1986) báo cáo bng chng phù hp vi d lý thuyt ca h cho các chng khoán niêm yt trên NYSE. Tuy nhiên, Eleswarapu và Reinganum (1993) cho thy mi quan h ng kê gia li nhu gii vi các c phiu NYSE ch trong tháng 01. Chalmers và Kadlec (1998) ki t hp vi thi k nm gi c i vi các c phiu NYSE và AMEX và cho thy mi quan h gia t sut sinh li [...]... Thanh kho n và t su t sinh l i t tr i c phi u: B ng ch ng t th ch ng khoán Vi t Nam nghiên c u m i quan h gi a t su t sinh l i phi u và thanh kho n c phi u t i th các câu h tính thanh kho n c phi u t i th t tr i c phi u và ng ch ng khoán Vi t Nam hay không? ng tính thanh kho n, r i ro thanh kho t tr i c phi t tr i c ng ch ng khoán Vi t Nam nh m tr l i cho u có t n t i m i quan h gi a t su t sinh l i ng... chính, m n gi i ng, ph c u trong lu : Trình bày các lý thuy t n n t ng n t su t sinh l i và thanh kho n c phi u : Trình bày d li : Trình bày n i dung và k t qu nghiên c u : T ng k t các k t qu nghiên c u u 6 LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M 2.1 Lý thuy t v thanh kho n và t su t sinh l i c phi u 2.1.1 Lý thuy t v thanh kho n Tính thanh kho n là vi c ch ng khoán hay các kho n n , kho n ph i thu... y r ng r i ro thanh kho n h th ng n t su t sinh l i trung bình Korajczyk và Sadka (2008) phân tích và ch ra r ng c r i ro thanh kho n h th ng và y u t ng tính thi u thanh kho n c a u nh giá trong t su t sinh l i c a c phi u Fujimoto và Watanabe (2008) cho th y r ng r i ro thanh kho ng l i các th i theo th i gian và ph n bù r i ro thanh kho c m t su t sinh l i nh y c m cao v i nhân t thanh kho n t ng... khía c su t sinh l i c phi ng ng m i v i hi su t sinh l i toàn th i c a c phi u ph n ng c a t thi u thanh kho n c phi u và t n sàng ch p nh n m t t su t sinh l i th p i v i m t c phi thanh kho n cao khi giá th ng gi p thi u thanh kho n c a c phi u và t su t sinh l i toàn th i v i t su t sinh l 3.2.5 Ki ng i c a c phi u nh m i quan h gi a thanh kho n và t su t sinh l i c phi u Pooled OLS và FEM, tác... Pedersen (2005) cho th y t su t sinh l i yêu c u c a ch ng khoán a tính thi u thanh kho n c a c phi u và tính thi u thanh kho n c a th sai gi a t covt su t sinh l i c a c ng, covt phi u và tính thi u thanh kho n th , và gi m theo hi và t su t sinh l i th , gi m theo hi ng, covt kho n gi i thích t ng ng, a tính thi u thanh kho n c a c phi u Mô hình CAPM có hi u ch nh thanh n trong khi có cùng b c t... ng là thi u thanh kho p thi u thanh kho n c a th ng r i ro thanh kho n, v i khía c nh su t sinh l i c phi i v i hi thi u thanh kho n th i v i m t c phi u có ng m ph n ng c a t a t su t sinh l i c a c phi n sàng ch p nh n m t t su t sinh l i th p nh y c m c a t su t sinh l iv thi u thanh 27 kho n th ng cao a t su t sinh l i c a c phi thi u thanh kho n th ng âm i v i t su t sinh l ng r i ro thanh kho n,... t sinh l i c a danh m c th Hay l : Ri - Rf ng khoán Rf) m Ph n bù r i ro ch ng khoán = beta x ph n bù r i ro th ng Công th c trên cho th y r ng t su t sinh l i m t ch ng khoán có m nh v i beta c a nó Khi h s beta càng cao thì t su t sinh l i c a ch ng khoán càng cao và vì v y mang nhi u r ng h p beta b ng 0, t su t sinh l i c a ch ng khoán b ng v i t su t sinh l i phi r ng h p beta b ng 1, t su t sinh. .. f: T su t sinh l i phi r i ro (lãi su t trái phi u ng n h n c a chính ph Vi t Nam) 21 (r i - r f ): T su t sinh l ci t tr i c a c phi u i vào tháng t thi u thanh kho n c chu n hóa theo Acharya và Pedersen (2005) c a c phi u i vào tháng t Tính thi u thanh kho n chu n hóa c a c phi u v n t su t sinh l Effspreadi: Giá tr tuy nh t, hay g ck t tr i c phi u i c a ½ chênh l ch gi a giá mua t t nh t và giá bán... a danh m c th ng vào cu i tháng 07/1962; c phi u i vào tháng t c ,30.00) ng vào cu i tháng t là y u t là t 1 và c a danh m c th ng tính thi u thanh kho n c a Amihud (2002 ): = 14 ,v i phi u (tính b và l t là t su t l i nhu n và kh ng) vào ngày d tháng t, ng giao d ch c là s ngày có s n d li u cho c phi u i vào tháng t Giá tr thi u thanh kho n c a danh m c p là trung bình giá tr thi u thanh kho n c a... quan h gi a t su t sinh l t tr i, chênh l ch giá mua giá i và r i ro trung bình theo th i gian c a 49 danh m c c phi u Chi ti t các mô hình h i quy c a Amihud và Mendelson (1986) (A ): 0 1 pn + + + + pn; =0 (B ): 0 1 pn + (C ): 0 1 pn + + (D ): 0 1 pn 2Spn (E ): 0 1 pn 2 + + : t su t sinh l pn + + + + + + t tr i trung bình c a danh m + pn pn + pn trong 12 pn: r i trung bình c a danh m c Spn: chênh l ch giá . sut sinh li t tri c phiu và tính thanh khon c phiu ti th ng chng khoán Vit Nam hay không? nh ng ca các yu t ng tính thanh khon, ri ro thanh khon t sut sinh. tng lý thuyt và các nghiên cu thc nghi c bit da trên nghiên cu Acharya và Pedersen (2005) và Elena, Hendrik và Ivalina (2009), lun  Thanh khon và t sut sinh li t. chng t th ng chng khoán Vit Nam nghiên cu mi quan h gia t sut sinh li t tri c phiu và thanh khon c phiu ti th ng chng khoán Vit Nam nhm tr li cho các câu