B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH INH NGUYN NH QUNH CÁC NHÂN T TÀI CHệNH TÁC NG N VIC NM GI TIN MT CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH ậ NM 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH INH NGUYN NH QUNH CÁC NHÂN T TÀI CHệNH TÁC NG N VIC NM GI TIN MT CA CÁC DOANH NGHIP VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS. TS. PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H CHÍ MINH ậ NM 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “Các nhân t tài chính tác đng đn vic nm gi tin mt ca các doanh nghip Vit Nam” là đ tài nghiên cu ca riêng tôi, ni dung đc đúc kt t quá trình hc tp và đc thc hin di s hng dn ca ngi hng dn khoa hc. D liu đc s dng trong lun vn là trung thc, có ngun gc rõ ràng, đc thu thp t nhng ngun đáng tin cy. Tôi xin cam đoan nhng li nêu trên hoàn toàn đúng s tht. Nu phát hin có bt k gian ln nào, tôi xin chu toàn b trách nhim trc hi đng. TP.HCM ngày 25 tháng 06 nm 2014 Tác gi lun vn INH NGUYN NH QUNH MC LC Trang Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các bng, biu Danh mc hình v, đ th TÓM TT CHNG 1: GII THIU 1 1.1. Lý do chn đ tài 1 1.2. Mc tiêu nghiên cu và câu hi nghiên cu 3 1.3. Phm vi nghiên cu vƠ phng pháp nghiên cu 3 1.4. óng góp ca đ tài 4 1.5. B cc ca đ tài 4 CHNG 2: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5 2.1. Khung lý thuyt chung 5 2.1.1. Lý thuyt đánh đi cu trúc vn 5 2.1.2. Lý thuyt trt t phân hng 5 2.1.3. Lý thuyt v chi phí đi din 7 2.1.4. Mô hình qun tr tin mt 10 2. 2. Các bng chng thc nghim nghiên cu v vic nm gi tin mt 13 2.3. Các bng chng thc nghim v nhân t tƠi chính tác đng đn vic nm gi tin mt 17 2.3.1. T l đòn by tài chính 17 2.3.2. T l chi tr c tc 18 2.3.3. Li nhun 19 2.3.4. Thanh khon 19 2.3.5. Quy mô công ty 20 2.4. Tng hp các nghiên cu trc đơy 22 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 31 3.1. C s d liu 31 3.2. Mô hình nghiên cu 32 3.2.1. Mô t d liu 32 3.2.2. Mô hình nghiên cu 33 3.3. Các gi thit nghiên cu 33 3.4. Các phng pháp kim đnh mô hình 36 3.4.1. Thng kê mô t 37 3.4.2. Phân tích tng quan 37 3.4.3. Phng pháp c lng mô hình 37 3.4.4. Phng pháp kim đnh các h s hi quy và s phù hp ca mô hình 39 CHNG 4: PHÂN TệCH D LIU VÀ KT QU NGHIÊN CU 41 4.1. Kt qu mô t d liu 41 4.2. Phơn tích tng quan 43 4.3. Kim đnh các gi thit nghiên cu 45 4.3.1. Kim đnh các gi thit nghiên cu 45 4.3.2. Tng hp kt qu nghiên cu 58 4.3.3. Tho lun kt qu nghiên cu 60 CHNG 5: KT LUN 64 5.1. Kt qu nghiên cu và kin ngh 64 5.2. Hn ch ca đ tƠi vƠ hng nghiên cu tip theo 65 5.2.1. Hn ch ca đ tài 65 5.2.2. Hng nghiên cu tip theo 66 Tài liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC BNG, BIU Trang Bng 2.1: Tng hp các nghiên cu trc đây v các nhân t tác đng đn nm gi tin mt 22 Bng 3.1: Mô t d liu 32 Bng 3.2: K vng nghiên cu ca các bin 36 Bng 4.1: Mô t thng kê các bin nghiên cu 41 Bng 4.2: Ma trn tng quan 44 Bng 4.3: Kt qu hi quy xem xét các nhân t tài chính tác đng đn vic nm gi tin mt ca công ty - không xét yu t ngành. 46 Bng 4.4: Kim đnh phng sai thay đi và t tng quan bc nht cho mô hình 1 47 Bng 4.5: Khc phc mô hình 1 bng phng pháp GLS 48 Bng 4.6: Kt qu hi quy xem xét các nhân t tài chính tác đng đn vic nm gi tin mt ca công ty - Xét yu t ngành 51 Bng 4.7: Kim đnh phng sai thay đi và t tng quan bc nht mô hình 1 53 Bng 4.8: Kt qu khc phc mô hình 2 bng phng pháp GLS 54 Bng 4.9: Kt qu c lng theo phng pháp 2SLS – Trng hp không xét yu t ngành 56 Bng 4.10: Kt qu c lng theo phng pháp 2SLS – Xét yu t ngành 57 Bng 4.11: Tng hp kt qu nghiên cu ca đ tài 59 DANH MC CÁC HÌNH V Trang Hình 2.1: Mi liên h gia chi phí nm gi và duy trì s d tin mt 11 Hình 2.2: Mô hình Baumol 12 TÓM TT Tin mt là tài sn ngn hn có tính thanh khon cao nht, đóng vai trò quan trng trong hot đng sn xut kinh doanh. Vì vy, vic qun tr tin mt tt s mang li thành công nht đnh cho doanh nghip.  qun tr tin mt đt hiu qu cao thì nhà qun tr cn xem xét đn các nhân t có th tác đng đn vic nm gi tin mt, s tác đng y din ra theo chiu hng nào. Xut phát t thc t đó, đ tài s đi sâu nghiên cu các nhân t tác đng đn vic nm gi tin mt ca các doanh nghip Vit Nam. Lun vn s dng d liu mi đc cp nht ca 234 công ty phi tài chính đc niêm yt trên hai sàn chng khoán HOSE và HNX giai đon 2007-2013 đ nghiên cu vn đ này. Vi phng pháp d liu bng, kt hp phân tích và la chn mô hình Fixed Effect đã đc chn trong s 3 mô hình Pooled Regression, Fixed Effects, Random Effects. Kt qu cho thy: Th nht, có mt mi quan h ngc chiu gia đòn by tài chính và t l nm gi tin mt ca doanh nghip. Th hai, có mt mi quan h đng bin gia nm gi tin mt và t sut sinh li trên vn ch s hu và t s kh nng thanh toán ca doanh nghip. Th ba, có s khác nhau trong vic nm gi tin mt ca doanh nghip gia các ngành ngh khác nhau. T đó cho thy rng các công ty nên xem xét vic nm gi tin mt trong mi tng quan vi đòn by tài chính, li nhun, kh nng sinh li, t l thanh khon, chính sách c tc và quy mô công ty; ngoài ra cng nên xem xét ti chin lc, v trí, ngành ngh và chu k kinh doanh ca công ty đ đt đc hiu qu cao nht trong hot đng kinh doanh. T khóa: nhân t tài chính, nm gi tin mt. 1 CHNG 1: GII THIU 1.1 Lý do chn đ tƠi Tri qua chng đng 5 nm cuc khng hong kinh t toàn cu, các doanh nghip trên toàn th gii nói chung và Vit Nam nói riêng đã và đang chu nh hng bi nhng khó khn nht đnh. Có nhiu doanh nghip đã vt qua đc nhng nh hng ca khng hong, hot đng tt và kinh doanh có lãi ln nh Tng công ty khí Vit Nam (GAS), Tng công ty Phân bón và hóa cht du khí (DPM), Công ty CP Dt May - u t – Thng mi Thành Công, Tp đoàn Hoa Sen…, các công ty đng ký thành lp mi có s gia tng. Tuy nhiên, vn có không ít các doanh nghip đang trong tình trng khó khn. S doanh nghip gp khó khn phi gii th hoc ngng hot đng nm 2013 là 60.737 doanh nghip, tng 11,9% so vi nm trc, trong đó s doanh nghip đã gii th là 9.818 doanh nghip, tng 4,9%; s doanh nghip đng ký tm ngng hot đng là 10.803 doanh nghip, tng 35,7%; s doanh nghip ngng hot đng nhng không đng ký là 40.116 doanh nghip, tng 8,6% (Theo báo cáo ca tng cc thng kê ngày 23/12/2013). T đó cho thy đc vic qun tr doanh nghip là ht sc quan trng và đc bit là qun tr tin mt, đây là yu t có vai trò to ln góp phn vào s thành công ca doanh nghip. Khi nhìn vào bng cân đi k toán ca mt công ty, dòng “tin mt” là dòng đu tin, đc quan sát nhanh và d dàng nht, phn ánh tình trng và cu trúc tài sn, là tài sn ngn hn có tính thanh khon cao nht. Chính vì có tính thanh khon cao nht nên tin mt đóng vai trò quan trng trong hot đng sn xut, kinh doanh. Lng tin mt có sn trong kinh doanh có ý ngha đc bit quan trng, nó khác vi li nhun trong hot đng kinh doanh và tin mt sn sàng cho vic thanh toán. Li nhun kinh doanh có đc là sau khi hoàn tt hot đng kinh doanh, sau khi đã tri qua mt giai đon nht đnh, còn lng tin mt đc xem xét ti mt thi đim c th. Tin mt là quan trng nhng vic nm gi tin mt quá nhiu s làm phát sinh nhiu chi phí cho công ty nh chi phí c hi, chi phí đi din, công ty phi b qua các c hi đu t tt, to ra rt ít hoc không to ra thu nhp… Ngc li, khi mt [...]... n v n t bên ngoài nên có nhu c u n m gi ti n m t nhi m t cách công b ng, các công ty l n ít x y ra v v i các công ty nh b t cân x n tr c a h có kh các chính sách tài chính, và khi có s ng n m gi ti n m t nhi ng trong qu n lý, các nhà qu n tr có tránh các r i ro c a th ng (Al-Najjar và Belghitar, 2011) Bên c nh các b ng ch ng th c nghi m v các nhân t ti n m t, còn có nhi u nghiên c u tra v m t lên giá... i thi i s n m gi ít ti n m i c a tài s n có tính thanh kho n Ngoài ra, các công ty có t l y tài chính cao s n m gi ít ti n m mà tài tr cho các d án kinh doanh i c a vi c n m gi ti n có s l c l i, các công ty có t l n th p l i n m gi ti n m t nhi y tài chính th y i vì t l n vi c ki m soát th ng t s b ng ch ng th c nghi m cho th y các công ty l n s n m gi ít ti n m t b i vì tính kinh t theo quy mô trong... t l dòng ti n trên tài s n ròng, t l v t ng tài s n, t l ng trên y, quy mô công ty, c t c Bài nghiên c u c a tác gi tra v ng ch ng ng c a h u ng qu n tr lên vi c n m gi ti n m t t i các công ty phi tài chính c a Th -2004 K t qu nghiên c u cho th y trung bình các công ty c a Th m gi ti n m t và các tài s n nhi u g p hai l n m c trung bình c a công ty Anh và M K t qu quan h ch gi a tài s n c có m i quan... thu c các qu c gia: Brazil, Nga, và Trung Qu c trong kho ng th i gian t n các k t qu v i m u chu n t i M và Anh, B.Al-Naijar (2012) cho th y các công ty ho c ng trong các qu c gia có s b o v cho quy n p thì s n m gi ti n m t nhi ng th i, v i b d li u chéo và d li u v chu i th i gian, tác gi s d ng công c phân tích bi ki m soát n i sinh c a các chính sách tài chính (d tr ti n m t, c u trúc v n, và chính. .. t V i vi c s d ng chu i th i gian, d li u chéo và các ki nh ch t ch , nghiên c r ng vi c n m gi ti n m ra ng hóa nh n vi ng n khác nhau c a nh ng s n sàng c a th ng v n n ng 17 2.3 Các b ng ch ng th c nghi m v nhân t n vi c n m gi ti n m t 2.3.1 T l y tài chính Các công ty s d y tài chính có th n m gi ti n m t b i vì xác su t x y ra kh ng ho ng tài chính cao Theo nghiên c u c a Baskin (1987) v i m... ng m i n y tài chính và t l n m gi ti n p lu n v vi c chi phí phá s n t quan tr c th vào các nghiên c u khác nhau v th tìm ra các b ng ch ng th c nghi m cho các chi phí phá s n (Al- Najjar, 2011; Booth và các c ng s , 2001) Cùng trong m i quan h h tr vai trò giám sát c a các t ch th y các công ty có t l n cao thì s ít có kh tr ti n m u 18 này là vì các công ty có t l n c ki m soát ch t ch i các công... Nói cách khác, các công ty chi tr c t c cho c a mình s có nhi u kh ng ngu n v n t bên ngoài v i chi phí th p khi h có nhu c u b ng cách c t gi m chi tr c t c (Al-Najjar và Belghitar, 2011 c a Ozkan và t qu , nghiên c u i v i các công ty có ngu n l c tài chính bên trong còn h n h p, các chi phí v vi c n m gi ti n m t có th c lo i b b ng cách phát hành c ph n ho c c t gi m vi c chi tr c t c Các tác gi... s cho kh ng ho ng tài chính thì các công ty nh có nhi u kh thanh lý khi h nh c ng kh ng ho ng tài chính Chính vì th , các công ty ng n m gi nhi u ti n m t nhi ho ng Trong th ng ho ng, nhà qu n tr tránh các tình hu ng kh ng ng v pt n m t tr thành m t t m ch n b o v cho các công ty, 21 n m t trong th i k kh ng ho lu a ch n khôn ngoan V i l p , Al-Najjar và Belghitar (2011) cho r ng các công ty nh n m... a Myers (1984), Myers và Majluf (1984) cho th y r ng các công ty tuân theo m t tr t t t i thi thông tin b t cân x ng Th t b n u v i các ngu n v n t n i b , và ty s s d ng các ngu n bên ngoài Tr t t b công u v i các ngu n n i b và các công ty s s d ng các ngu n bên ngoài sau khi các ngu n n i b n c n ki t Myers (1984) cho r ng các công ty tài tr các qu bên ngoài b ng n nhi vi c phát hành v n c ph n... công r ng các công ty có nhi u Belghitar ty và chính sách chi tr c t c tài s n có tính thanh 24 (2011) M u nghiên c u bao g m 400 kho n có th chuy công ty phi tài chính i Anh sang ti n m t m t cách n 1991-2008 nhanh chóng thì s có t l n m gi ti n m t ít chi phí c a ngu n v u n có tính thanh kho m i s d y Nghiên c u cho th y m i quan h t l c chi u gi a y tài chính và t l n m gi ti n m t Các nhân t n . nhân t tài chính tác đng đn vic nm gi tin mt ca các doanh nghip Vit Nam . Các nhân t tài chính này bao gm các bin s liên quan đn cu trúc vn và chính sách c tc ca doanh nghip,. quan h ca các yu t tài chính, làm rõ s tác đng ca các nhân t tài chính đn t l nm gi tin mt ca công ty qua các giai đon khác nhau. Nhng kt qu đc thc hin bi đ tài này s. đi vi các nhà qun lý. Do đó, vn đ đt ra là chúng ta cn xác đnh đc vai trò ca vic nm gi tin mt trong qun tr tài chính doanh nghip cng nh các nhân t tài chính nào tác đng