BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG NGỌC TÍN MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ THAY ĐỔI GIÁ CHỨNG KHOÁN VỚI KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH: NGHIÊN CỨU Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG NGỌC TÍN MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ THAY ĐỔI GIÁ CHỨNG KHOÁN VỚI KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH: NGHIÊN CỨU Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. LÊ ĐẠT CHÍ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác. TP. Hồ Chí Minh, ngày 02 tháng 12 năm 2014 Tác giả Trương Ngọc Tín MỤC LỤC  Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các bảng Danh mục các hình vẽ, đồ thị TÓM TẮT 1 MỞ ĐẦU 2 Chương 1: Tổng quan 6 1.1. Các lý thuyết nền 6 1.2. Các nghiên cứu thực nghiệm 8 Chương 2: Phương pháp nghiên cứu 17 2.1. Các giả thuyết 17 2.2. Mô tả dữ liệu và phép tính các biến 17 2.3. Phương pháp kinh tế lượng 19 2.3.1. Thống kê mô tả 19 2.3.2. Tính dừng và kiểm định nghiệm đơn vị 21 2.3.2.1. Tính dừng 21 2.3.2.2. Kiểm định nghiệm đơn vị 22 2.3.3. Kiểm định nhân quả Granger 24 2.3.4. Mô hình ARCH 27 2.3.5. Mô hình GARCH 28 2.3.6. Kiểm định Ljung–Box 30 2.3.7. Kiểm định Wald 31 Chương 3: Kết quả thực nghiệm 32 3.1. Kiểm định nghiệm đơn vị 32 3.2. Thống kê mô tả 33 3.3. Mối quan hệ đồng thời 34 3.3.1. Ước lượng bằng phương pháp OLS 34 3.3.1.1. Kết quả hồi quy bằng phương pháp OLS 36 3.3.1.2. Kiểm tra sự tự tương quan của các phương trình hồi quy 37 3.3.1.3. Kiểm định ảnh hưởng ARCH 37 3.3.2. Ước lượng bằng mô hình ARCH 41 3.3.3. Ước lượng bằng mô hình GARCH(1,1) 44 3.3.3.1. Kết quả ước lượng bằng mô hình GARCH(1,1) 44 3.3.3.2. Kiểm tra sự tự tương quan các mô hình GARCH(1,1) 47 3.3.3.3. Kiểm định sự phù hợp của mô hình GARCH(1,1) 48 3.4. Kiểm định nhân quả Granger 50 3.4.1. Lựa chọn độ trễ tối ưu 51 3.4.2. Kết quả kiểm định nhân quả Granger 52 3.4.2.1. Kiểm định nhân quả Granger giữa sự thay đổi giá chứng khoán (R t ) và khối lượng giao dịch (V t ) 52 3.4.2.2. Kiểm định nhân quả Granger giữa sự thay đổi giá chứng khoán (R t ) và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch (T t ) 55 KẾT LUẬN 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG  Bảng 3.1: Tổng hợp kết quả kiểm định nghiệm đơn vị 32 Bảng 3.2: Thống kê mô tả 33 Bảng 3.3: Giản đồ tự tương quan chuỗi R 35 Bảng 3.4: Kết quả hồi quy bằng phương pháp OLS 36 Bảng 3.5: Kết quả kiểm định Ljung-Box 37 Bảng 3.6: Kết quả kiểm định ảnh hưởng ARCH(1) 37 Bảng 3.7: Kết quả kiểm định ảnh hưởng ARCH(3) 38 Bảng 3.8: Kết quả kiểm định ảnh hưởng ARCH(4) 39 Bảng 3.9: Kết quả kiểm định ảnh hưởng ARCH(5) 40 Bảng 3.10. Kết quả ước lượng ARCH(1) 41 Bảng 3.11. Kết quả ước lượng ARCH(3) 42 Bảng 3.12. Kết quả ước lượng GARCH(1,1) 44 Bảng 3.13: Kết quả kiểm định Ljung-Box 47 Bảng 3.14: Kết quả kiểm định Wald 48 Bảng 3.15: Tổng hợp kết quả xác định chiều dài độ trễ tối ưu 51 Bảng 3.16: Kết quả hồi quy phương trình 3.15a 52 Bảng 3.17: Kết quả kiểm định và tính toán: RSS U , RSS R , F tính toán 53 Bảng 3.18: Kết quả hồi quy phương trình 3.16a 53 Bảng 3.19: Kết quả kiểm định và tính toán: RSS U , RSS R , F tính toán 54 Bảng 3.20: Kết quả hồi quy phương trình 3.15b 55 Bảng 3.21: Kết quả kiểm định và tính toán: RSS U , RSS R , F tính toán 55 Bảng 3.22: Kết quả hồi quy phương trình 3.16b 56 Bảng 3.23: Kết quả kiểm định và tính toán: RSS U , RSS R , F tính toán 56 Bảng 3.24: Tóm tắt mối quan hệ nhân quả Granger 57 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ  Hình 3.1: So sánh phương sai của ARCH(1) và ARCH(3) 44 Hình 3.2: So sánh phương sai của ARCH(3) và GARCH(1,1) 46 1 TÓM TẮT        Luận văn nghiên cứu các mối quan hệ đồng thời và quan hệ nhân quả giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Dữ liệu sử dụng bao gồm số lượng cổ phiếu được giao dịch và chỉ số giá chứng khoán VNIndex theo tần suất tuần tại Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), giai đoạn từ cuối tháng 12/2007 đến tháng 08/2014. Luận văn sử dụng mô hình GARCH(1,1) để kiểm tra sự tồn tại của mối quan hệ đồng thời đồng biến. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng mối quan hệ đồng thời đồng biến giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch vẫn bảo toàn sau khi tính đến phương sai của sai số thay đổi, hàm ý nội dung thông tin của khối lượng có tác động đến sự thay đổi giá chứng khoán tương lai. Hơn nữa, kết quả của kiểm định nhân quả Granger cho thấy rằng có quan hệ nhân quả Granger một chiều từ sự thay đổi giá chứng khoán đến khối lượng giao dịch, bất kể các phương pháp tính khối lượng giao dịch được sử dụng. Từ khoá: Thị trường chứng khoán Việt Nam, Sự thay đổi giá, Khối lượng giao dịch, Nhân quả Granger, GARCH(1,1) 2 MỞ ĐẦU        1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Mối quan hệ giữa sự thay đổi giá và khối lượng giao dịch đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu trong những năm qua. Động cơ xuất phát từ nỗ lực để đo lường và mô hình sự biến động của tỷ suất sinh lợi của các tài sản tài chính. Khối lượng được chứng minh là một phần quan trọng trong định giá tài sản tài chính dưới sự ảnh hưởng của thông tin. Do thông tin mới xuất hiện, các nhà đầu tư có thể điều chỉnh kỳ vọng của họ và điều này là nguyên nhân chính làm biến động giá và ngược lại. Tuy nhiên, tỷ suất sinh lợi có thể không thay đổi nếu một số nhà đầu tư nhận thấy thông tin này là tin tốt trong khi những người khác thấy nó là tin xấu. Tầm quan trọng của mối quan hệ giá-khối lượng giao dịch đã được chỉ ra bởi Karpoff (1987), ông cung cấp bốn lý do quan trọng để nghiên cứu mối quan hệ giá-khối lượng giao dịch: Đầu tiên, mối quan hệ này cung cấp cái nhìn sâu sắc về cấu trúc của thị trường tài chính. Thứ hai, nó rất quan trọng trong các nghiên cứu sử dụng kết hợp dữ liệu của giá và khối lượng giao dịch để rút ra kết luận. Thứ ba, nó quan trọng trong việc phân tích phân phối thực nghiệm của đầu cơ giá. Thứ tư, quan hệ giá-khối lượng giao dịch có ý nghĩa quan trọng trong việc nghiên cứu trong các thị trường giao sau. Rõ ràng, thật sự cần thiết để kiểm định mối quan hệ giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch để có thể nâng cao sự hiểu biết về cấu trúc vi mô của thị trường chứng khoán và sau đó giúp các nhà hoạch định chính sách và những người tham gia thị trường trong chiến lược của mình. Có một thực tế rằng có rất ít nghiên cứu thực nghiệm dựa trên dữ liệu giá chứng khoán và khối lượng giao dịch ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Vì vậy, sau hơn mười bốn năm giao dịch ở thị trường chứng khoán Việt Nam, cần có những kiểm định thực nghiệm liên quan đến mối quan hệ giữa giá chứng khoán và khối lượng giao dịch. Nhiều nghiên cứu đã cho thấy một sự tương quan đồng thời đồng biến giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch (Karpoff, 1987), nhưng 3 bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ nhân quả giữa hai biến là hỗn hợp và trong một số trường hợp có sự mâu thuẫn. Chính vì vậy, mối quan hệ này vẫn còn là một lĩnh vực rất thú vị để kiểm định ở một số thị trường chứng khoán, đặc biệt là ở thị trường Việt Nam. Từ lý do đó tác giả đã chọn đề tài “Mối quan hệ giữa sự thay đổi giá chứng khoán với khối lượng giao dịch: Nghiên cứu ở thị trường chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu. 2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu của luận văn này là để kiểm định các mối quan hệ đồng thời và quan hệ nhân quả giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Nói cách khác, mục tiêu chính của luận văn này là để kiểm định giả thuyết có tồn tại mối quan hệ giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch ở thị trường chứng khoán Việt Nam hay không. Nghiên cứu như vậy đã ít được thực hiện ở thị trường Việt Nam cho đến nay. 3. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu: Chỉ số giá chứng khoán và khối lượng giao dịch tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Phạm vi nghiên cứu: - Thị trường chứng khoán Việt Nam. - Mẫu dữ liệu được sử dụng trong luận văn này bao gồm chỉ số chứng khoán VNIndex và khối lượng giao dịch theo tần suất tuần của Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), giai đoạn từ cuối tháng 12/2007 đến tháng 08/2014, gồm 339 cặp dữ liệu có liên quan. Dữ liệu được lấy từ cơ sở dữ liệu của HOSE. Thông tin chi tiết hơn về dữ liệu sẽ được trình bày trong chương hai. [...]... biến giữa sự thay đổi giá với khối lượng giao dịch và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch tại Pakistan Kết quả kiểm định nhân quả Granger cho thấy có mối quan hệ nhân quả Granger hai chiều giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch nhưng không có quan hệ nhân quả Granger giữa sự thay đổi giá chứng khoán và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch tại Pakistan Mặt khác, một số nghiên cứu. .. quả nghiên cứu cho thấy rằng mối quan hệ đồng thời đồng biến giữa sự thay đổi giá chứng khoán với khối lượng giao dịch và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch bảo toàn sau khi tính toán phương sai của sai số thay đổi Kết quả của kiểm định nhân quả Granger cho thấy rằng có nhân 15 quả Granger hai chiều giữa sự thay đổi giá chứng khoán với khối lượng giao dịch và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch. .. về sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch thì phong phú ở thị trường chứng khoán phát triển thì có tương đối ít nghiên cứu thực nghiệm trên thị trường mới nổi, cũng như thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn này cho phép chúng ta trả lời câu hỏi quan trọng là liệu có mối quan hệ giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch trong trường hợp thị trường chứng khoán Việt Nam hay... đối với trường hợp của Thổ Nhĩ Kỳ, Kamath (2007) nghiên cứu mối quan hệ giữa sự thay đổi giá và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán Nascent của Istanbul, Thổ Nhĩ Kỳ, giai đoạn từ tháng 01/2003 đến tháng 04/2006 Kết quả tìm thấy bằng chứng của một mối quan hệ đồng thời đồng biến và quan hệ nhân quả hai chiều giữa sự thay đổi giá và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch. .. (2012) nghiên cứu mối quan hệ giữa sự thay đổi giá với khối lượng giao dịch và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch tại thị trường chứng khoán Pakistan Sử dụng dữ liệu hàng tuần tại Karachi Stock Exchange (KSE-100 Index) từ tháng 01/2000 đến tháng 03/2010 Mô hình GARCH(1,1) cũng được sử dụng để kiểm tra mối quan hệ đồng thời giữa sự thay đổi giá và khối lượng giao dịch Kết quả cho thấy có mối quan hệ. .. rằng giá trị của sự thay đổi giá và khối lượng giao dịch được phân phối độc lập với nhau Ngoài ra, số lượng thông tin đến trong một thời điểm là khác nhau Giá chứng khoán và khối lượng giao dịch có tương quan dương bởi vì phương sai của sự thay đổi giá ở một giao dịch riêng lẻ có mối quan hệ đơn điệu đến khối lượng của giao dịch đó Tất cả tác giả đều cho rằng sự thay đổi giá và khối lượng là cùng phụ... định mối quan hệ năng động giữa giá chứng khoán và khối lượng giao dịch hàng tuần ở các thị trường chứng khoán Cộng hòa Séc, Hungary, Ba Lan, Nga và Thổ Nhĩ Kỳ Họ tìm thấy một mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa tỷ suất sinh lợi và khối lượng giao dịch ở Hungary và Ba Lan, nhưng quan hệ nhân quả một chiều từ tỷ lệ giữa giá trị giao dịch trên vốn hoá trị trường đến giá chứng khoán ở Ba Lan, và giá chứng. .. dịch, nhiều nghiên cứu trước đây đã cho thấy có mối quan hệ đồng thời đồng biến giữa chúng Vì vậy, luận văn có giả thuyết như sau: Giả thuyết 1: Khối lượng giao dịch không có ảnh hưởng đến sự thay đổi giá chứng khoán - Về mối quan hệ nhân quả giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch, các tài liệu chỉ ra rằng quan hệ nhân quả giữa chúng cần được xem xét Vì vậy, luận văn có giả thuyết:... quả thực nghiệm về mối quan hệ giữa sự thay đổi giá chứng koán và khối lượng giao dịch tại thị trường chứng khoán Việt Nam Phần kết luận 6 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN 1.1 CÁC LÝ THUYẾT NỀN Nhìn chung, các nghiên cứu trước đây cho thấy một mối quan hệ đồng thời đồng biến giữa khối lượng giao dịch và sự thay đổi giá Điều này cho thấy các thị trường này có tính thanh khoản nơi mà các nhà giao dịch có thể dễ dàng... chứng khoán với khối lượng giao dịch và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch tại thị trường chứng khoán Palestine Sử dụng dữ liệu sự thay đổi giá chứng khoán, khối lượng giao dịch và sự thay đổi trong khối lượng giao dịch hàng tuần của Palestine Exchange (PE) trong giai đoạn từ tháng 10/2000 đến tháng 08/2010 Nghiên cứu cũng sử dụng mô hình GARCH(1,1) để kiểm tra sự tồn tại của mối quan hệ đồng thời . Luận văn nghiên cứu các mối quan hệ đồng thời và quan hệ nhân quả giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Dữ liệu sử dụng bao gồm số lượng. liên quan đến mối quan hệ giữa giá chứng khoán và khối lượng giao dịch. Nhiều nghiên cứu đã cho thấy một sự tương quan đồng thời đồng biến giữa sự thay đổi giá chứng khoán và khối lượng giao dịch. MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ THAY ĐỔI GIÁ CHỨNG KHOÁN VỚI KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH: NGHIÊN CỨU Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC