i L I CAM OAN Tôi xin cam oan Lu n v n Th c s Kinh t v i tài “ nh h ng c a n m gi ti n m t n giá tr doanh nghip c a công ty ni m y t Vit Nam” cơng trình nghiên c u c a riêng d i s h ng d n c a TS Nguyn Th Uyên Uyên Các s liu, k t qu lu n v n trung th c cha tng c cơng b bt k cơng trình khác Tôi s chu trách nhim v ni dung tơi ã trình bày lu n v n TP.HCM, ngày 30 tháng 06 n m 2014 Tác gi Nguyn Th Oanh ii MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC CH VIT TT DANH MC CÁC BNG TÓM TT CHNG - GII THIU  TÀI 1.1 Lý ch n tài 1.2 M!c tiêu nghiên c u 1.3 Ph∀ng pháp nghiên c u 1.4 Ý ngh a c a tài 1.5 B c!c c a tài CHNG - TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY V NH HNG CA NM GI TIN MT N GIÁ TR DOANH NGHIP 2.1 C∀ s# lý thuy t 2.1.1 Lý thuy t v n∃m gi% ti n m&t 2.1.1.1 Lý thuy t ánh ∋i (Trade – off theory) 2.1.1.2 Lý thuy t tr t t phân h ng (Pecking order theory) 2.1.1.3 Lý thuy t i din (Agency theory) 2.1.2 ng c∀ n∃m gi% ti n m&t 2.1.2.1 ng c∀ giao dch (The transaction motive) 10 2.1.2.2 ng c∀ phòng nga (The precautionary motive) 10 2.1.2.3 ng c∀ v thu (The tax motive) 11 2.1.2.4 ng c∀ v vn i din (The agency motive) 11 2.1.3 Lý thuy t v mi quan h gi%a n∃m gi% ti n m&t giá tr doanh nghip 2.2 T∋ng quan nghiên c u tr c ây v nh h#ng c a n∃m gi% ti n m&t n giá tr doanh nghip 12 2.2.1 N∃m gi% ti n m&t tác ng 2.2.2 Các nhân t tác ng n giá tr doanh nghip 12 n n∃m gi% ti n m&t 18 CHNG - PHNG PHÁP NGHIÊN CU 23 3.1 Mơ hình, d% liu ph∀ng pháp nghiên c u 23 iii 3.1.1 Mơ hình nghiên c u 23 3.1.2 D% liu nghiên c u 27 3.1.3 Ph∀ng pháp nghiên c u 28 3.2 Mô t bi n 29 3.3 H thng gi thi t nghiên c u k v ng v du 33 3.3.1 Các gi thi t nghiên c u k v ng v du i v i nh h#ng c a n∃m gi% ti n m&t n giá tr doanh nghip c a công ty niêm y t Vit Nam 33 3.3.2 Các gi thi t nghiên c u k v ng v du i v i nh h#ng c a nhân t lên n∃m gi% ti n m&t c a doanh nghip c a công ty niêm y t Vit Nam 34 CHNG - KT QU MT KIM NH NH HNG CA NM GI TIN N GIÁ TR DOANH NGHIP CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT VIT NAM 41 4.1 Thng kê mô t d% liu 41 4.1.1 Mô t d% liu 41 4.1.2 Ma tr n h s t∀ng quan bi n mơ hình 42 4.2 Các k t qu h(i quy ki)m nh 44 4.2.1 K t qu h(i quy ki)m nh mơ hình 44 4.2.2 K t qu h(i quy ki)m nh mơ hình 48 4.2.3 K t qu h(i quy ki)m nh mơ hình 50 4.2.4 K t qu h(i quy ki)m nh mơ hình 53 4.3 Tho lu n k t qu 58 4.3.1 K t qu v nh h#ng c a n∃m gi% ti n m&t lên giá tr doanh nghip c a công ty niêm y t Vit Nam 58 4.3.2 K t qu v nh h#ng c a nhân t n n∃m gi% ti n m&t c a công ty niêm y t Vit Nam 59 CHNG – KT LUN 63 5.1 K t lu n v k t qu nghiên c u 63 5.2 H n ch c a tài 64 TÀI LI∗U THAM KHO PH LC CHNG - TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY V NH HNG CA NM GI TIN MT N GIÁ TR DOANH NGHIP Trong ch ng này, tr c h t, tác gi s khái quát 03 lý thuy t liên quan n vi c n m gi tin m t: lý thuy t ánh i, lý thuy t trt t phân hng, lý thuy t i di n 04 ng c ca vi c n m gi tin m t: ng c giao dch, ng c phòng nga, ng c v thu ng c v vn i di n Sau ó, tác gi s t ng hp mt s nghiên cu thc nghi m tr c ây liên quan n nh h ng ca n m gi tin m t lên giá tr DN cng nh mt s nghiên cu v nhân t nh h ng nn m gi tin m t ca công ty 2.1 C& s lý thuy t 2.1.1 Lý thuy t v n m gi ti n m t Vic n∃m gi% ti n m&t c a DN c gii thích b#i ba lý thuy t: lý thuy t ánh ∋i (Myers, 1977), lý thuy t tr t t phân h ng (Myers Majluf, 1984) lý thuy t i din (Jensen, 1986) 2.1.1.1 Lý thuy t ánh (i (Trade – off theory) Lý thuy t ánh ∋i (Myers, 1977) v n∃m gi% ti n m&t phát bi)u r/ng DN có th) xác nh mt m c ti n m&t n∃m gi% ti u b/ng cách cân b/ng gi%a li ích chi phí c a vic n∃m gi% ti n m&t Các li ích liên quan n n∃m gi% ti n m&t bao g(m: - Th nht: n∃m gi% ti n m&t giúp DN gim i kh n ng kit qu tài lng ti n m&t n∃m gi% óng vai trị nh mt d tr% an tồn ) i phó v i nh%ng t∋n tht bt ng+ ho&c buc phi huy ng ngu(n vn bên tn - Th hai: n∃m gi% ti n m&t cho phép DN th c hin sách −u t ti u th m chí DN phi i m&t v i nh%ng khó kh n v tài n u khơng có ti n m&t, vic huy ng ngu(n vn bên ngồi s khó kh n tn kém, có th) buc DN phi t b4 d án có hin giá thu−n (NPV) d∀ng - Cui cùng: n∃m gi% ti n m&t góp ph−n ti t kim chi phí cho DN lng ti n m&t n∃m gi% s giúp cho DN trang tri khon chi phí phát sinh mà không c−n phi huy ng ngu(n vn bên ngồi tn Bên c nh nh%ng li ích nh trình bày # trên, n∃m gi% ti n m&t c1ng t o chi phí cho DN Chi phí ch y u c a vic n∃m gi% ti n m&t chi phí c∀ hi c a vn −u t vào tài sn có tính khon li nhu n thu c t tài sn có tính khon thp (Ferreira Vilela, 2004) 2.1.1.2 Lý thuy t tr)t t∗ phân h+ng (Pecking order theory) Lý thuy t tr t t phân h ng (Myers Majluf, 1984) mô t mt h thng th b c tài tr làm ti thi)u hóa chi phí Lý thuy t tr t t ... gi% ti n m&t c a doanh nghip c a công ty niêm y t Vit Nam 34 CHNG - KT QU MT KIM NH NH HNG CA NM GI TIN N GIÁ TR DOANH NGHIP CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT VIT NAM ... TIN MT N GIÁ TR DOANH NGHIP CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT VIT NAM TÓM TT Bài nghiên c u ti n hành nghiên c u nh h#ng c a n∃m gi% ti n m&t n giá tr DN c a công ty niêm y t Vit Nam b/ng vic... n∃m gi% ti n m&t lên giá tr doanh nghip c a công ty niêm y t Vit Nam 58 4.3.2 K t qu v nh h#ng c a nhân t n n∃m gi% ti n m&t c a công ty niêm y t Vit Nam 59 CHNG