Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành sản xuất thực phẩm và đồ uống niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam

26 818 2
Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành sản xuất thực phẩm và đồ uống niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN BÍCH HẬU NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHÓM NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 60.34.30 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng – Năm 2015 Công trình được hoàn thành tại ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: TS. Phạm Hoài Hương Phản biện 1: TS. Đường Nguyễn Hưng Phản biện 2: PGS.TS. Trịnh Văn Sơn Luận văn đã được bảo vệ tại Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ ngành Quản trị kinh doanh họp tại Đại học Đà Nẵng vào ngày 31 tháng 12 năm 2015. Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin-H ọc liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng 1 MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Sau gần 30 năm đổi mới, với những thành tựu đạt được trên các lĩnh vực kinh tế, văn hóa, xã hội của đất nước, góp phần cải thiện mọi mặt đời sống của người dân, làm nảy sinh nhu cầu hưởng thụ về các giá trị vật chất và tinh thần ngày càng cao. Chính điều này đang mở ra cơ hội lớn cho ngành sản xuất thực phẩm, đồ uống của Việt Nam trong việc tìm kiếm và mở rộng thị trường, khai thác một cách có hiệu quả tiềm năng và lợi thế của ngành. Đối với ngành sản xuất thực phẩm và đồ uống đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh như hiện nay, thì nhu cầu về vốn là rất cao. Điều này đặt ra thách thức cho các nhà quản trị doanh nghiệp, làm thế nào để tạo dựng và duy trì nguồn tài trợ ổn định, tận dụng đòn bẩy tài chính để đưa ra các quyết định đầu tư đúng đắn, nâng cao giá trị của doanh nghiệp. Giải quyết yêu cầu đó trong hoạt động của doanh nghiệp, thì việc nghiên cứu và vận dụng một cách linh hoạt các lý thuyết kinh tế sẽ là chìa khóa cho việc tháo gỡ các vướng mắc về cấu trúc tài chính mà các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống đang gặp phải hiện nay. Để làm được điều đó, đòi hỏi phải làm rõ sự ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp, để từ đó rút ra các hàm ý cho các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống ở Việt Nam. Nhận thức được tầm quan trọng của vấn đề trên nên tôi đã chọn đề tài “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành sản xu ất thực phẩm - đồ uống niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu của mình. 2 2. Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa các lý thuyết về cấu trúc tài chính doanh nghiệp. - Làm rõ các nhân tố và chiều hướng tác động của các nhân tố đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống ở Việt Nam. - Từ kết quả nghiên cứu, rút ra những hàm ý về cấu trúc tài chính đối với các doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm, đồ uống và các bên liên quan ở Việt Nam. 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu a. Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của đề tài gồm: - Các lý thuyết về cấu trúc tài chính, lý thuyết kinh tế. - Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống ở Việt Nam. b. Phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của 47 doanh nghiệp sản xuất thực phẩm và đồ uống niêm yết trên hai sàn chứng khoán của Việt Nam (Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội) trong 5 năm, từ năm 2009 - 2013. 4. Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng các phương pháp nghiên cứu sau: Phương pháp nghiên cứu định lượng, thu thập số liệu từ các báo cáo tài chính của 47 doanh nghiệp (bảng cân đối kế toán, báo cáo k ết quả hoạt động kinh doanh và thuyết minh báo cáo tài chính) theo quý, năm của các doanh nghiệp từ năm 2009 - 2013, để thực hiện 3 tính toán các chỉ tiêu liên quan đến cấu trúc tài chính và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính. Phương pháp tiếp cận là mô hình hồi quy tuyến tính bội được ứng dụng trong nghiên cứu này. Dữ liệu thu thập được là dữ liệu bảng cân đối, tiến hành hồi quy theo mô hình lựa chọn giữa các ảnh hưởng cố định hoặc các ảnh hưởng ngẫu nhiên. 5. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài Về mặt khoa học, luận văn góp phần làm rõ các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm và đồ uống. Từ đó đưa ra các hàm ý về cấu trúc tài chính cho các doanh nghiệp thực phẩm và đồ uống ở Việt Nam. Về mặt thực tiễn, luận văn có thể làm tài liệu tham khảo cho các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống ở Việt Nam, cũng như cho những ai quan tâm đến vấn đề cấu trúc tài chính của doanh nghiệp. 6. Cấu trúc của luận văn Ngoài phần Mở đầu, Tài liệu tham khảo, Phụ lục, cấu trúc của luận văn gồm: 4 chương, 14 tiết và 33 tiểu tiết. 7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu 4 CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1. CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1.1. Khái niệm về cấu trúc tài chính Mặc dù chưa có sự thống nhất trong định nghĩa về cấu trúc tài chính doanh nghiệp, song có thể hiểu, cấu trúc tài chính là cơ cấu nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động để tài trợ cho tài sản của doanh nghiệp mình. 1.1.2. Các thành phần của cấu trúc tài chính Cấu trúc tài chính của một doanh nghiệp gồm 2 thành phần: Nợ phải trả và vốn chủ sở hữu. - Nợ phải trả: Là nghĩa vụ hiện tại của đơn vị phát sinh từ các giao dịch và sự kiện đã qua mà đơn vị phải thanh toán từ nguồn lực của mình. Trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp thì nợ phải trả bao gồm khoản phải trả ngắn hạn và dài hạn. [8, tr.32] Trong đó, nợ phải trả ngắn hạn là một khoản nợ phải trả được xếp vào loại nợ ngắn hạn, khi các khoản nợ này được dự kiến thanh toán trong một chu kỳ kinh doanh bình thường của doanh nghiệp hoặc được thanh toán trong vòng 12 tháng kể từ ngày kết thúc kỳ kế toán năm. Các khoản nợ ngắn hạn có ba thành phần chính đó là: + Vay và nợ ngắn hạn + N ợ các nhà cung cấp + Nợ các đối tượng khác 5 Nợ phải trả dài hạn, là những khoản nợ có thời hạn thanh toán trên một năm hoặc trên một chu kỳ kinh doanh bình thường. Nợ dài hạn bao gồm: Vay dài hạn cho đầu tư phát triển, nợ phải trả nhà cung cấp dài hạn, trái phiếu phát hành, các khoản nhận ký quỹ, ký cược dài hạn, thuế thu nhập hoãn lại phải trả, quỹ dự phòng trợ cấp mất việc làm, dự phòng phải trả dài hạn. - Vốn chủ sở hữu: Là phần vốn thuộc quyền sở hữu của doanh nghiệp. Đây là nguồn vốn mà doanh nghiệp không phải cam kết thanh toán. Các thành phần của vốn chủ sở hữu bao gồm: Vốn góp của chủ sở hữu và lợi nhuận giữ lại. 1.1.3. Các chỉ tiêu của đo lường cấu trúc tài chính - Tỷ lệ nợ Tỷlệnợ = Tổngnợphảitrả Tổngtàisản × 100% Trong chỉ tiêu trên, nợ phải trả bao gồm nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và nợ khác. Tỷ lệ nợ phản ánh mức độ tài trợ tài sản của doanh nghiệp bởi các khoản nợ. - Tỷ lệ nợ ngắn hạn Tỷlệnợngắnhạn = Nợphảitrảngắnhạn Tổngtàisản × 100% Tỷ lệ nợ ngắn hạn phản ánh mức độ tài trợ tài sản của doanh nghiệp bởi các khoản nợ ngắn hạn (khoản nợ có thời hạn thanh toán dưới 12 tháng). - Tỷ lệ nợ dài hạn Tỷlệnợdàihạn =  Tổngnợd àihạn Tổngt àisản × 100% 6 Tỷ lệ nợ dài hạn phản ánh tài sản của doanh nghiệp được tài trợ bằng các khoản vay và nợ trên một năm. 1.1.4. Mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và giá trị doanh nghiệp 1.2. TÓM LƯỢC CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.2.1. Lý thuyết về cấu trúc tài chính theo quan điểm truyền thống Quan điểm truyền thống đã chỉ ra được rằng, khi tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu tăng dần, tác động của rủi ro gia tăng do việc sử dụng nhiều nợ (nguy cơ phá sản cao hơn) sẽ khiến các chủ sở hữu tăng lợi tức yêu cầu của họ (nghĩa là chi phí vốn chủ sở hữu tăng), không chỉ vậy, tác động này còn khiến cho chi phí sử dụng nợ tăng lên do các nhà cung cấp vốn nhìn nhận được khả năng thanh toán của doanh nghiệp đang ở mức thấp. 1.2.2. Lý thuyết về cấu trúc tài chính theo quan điểm hiện đại a. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller Lý thuyết MM dựa vào những giả định quan trọng sau đây: - Giả định về thuế. - Giả định về chi phí giao dịch. - Giả định về chi phí khốn khó tài chính. - Giả định về thị trường hoàn hảo. - Lý thuyết MM trong trường hợp không có thuế: Mệnh đề I - Giá trị doanh nghiệp: Trong điều kiện không có thu ế, giá trị của công ty có vay nợ (V L ) bằng giá trị của công ty không vay nợ (V U ), nghĩa là V L = V U . Hay nói cách khác trong điều 7 kiện không có thuế thì giá trị doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn của nó. Mệnh đề II - Chi phí sử dụng vốn: Trong điều kiện không có thuế, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu có quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính hay tỷ số nợ. - Lý thuyết MM trong trường hợp có thuế: Mệnh đề I - Giá trị doanh nghiệp: Trong trường hợp có thuế thu nhập doanh nghiệp, giá trị công ty có vay nợ bằng giá trị công ty không vay nợ cộng với hiện giá của lá chắn thuế. Mệnh đề II – Chi phí sử dụng vốn: Trong trường hợp có thuế cũng giống như trường hợp không có thuế, lợi nhuận yêu cầu trên vốn chủ sở hữu cũng có quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính hay tỷ số nợ nhưng mối quan hệ này được diễn tả bằng công thức: ݎ ா = ݎ ௎ + (ݎ ௎ + ݎ ஽ )(1 - ܶ ஼ ) ஽ ா b. Lý thuyết kiệt quệ tài chính (hay chi phí phá sản doanh nghiệp - Cost of Finacial Distress) Kiệt quệ tài chính là tình trạng mà doanh nghiệp không thể đáp ứng hay đáp ứng một cách khó khăn các nghĩa vụ với chủ nợ. - Chi phí phá sản trực tiếp: Là những chi phí gắn liền với việc phá sản, như những chi phí pháp lý và hành chính. - Chi phí phá sản gián tiếp: Chi phí để tránh nộp hồ sơ xin phá sản đối với một công ty đang rơi vào tình trạng khốn khó về tài chính được gọi là chi phí phá sản gián tiếp. c. Lý thuyết đánh đổi (Trade-off theory) Lý thuy ết này cho rằng, cấu trúc vốn của doanh nghiệp được xác định dựa trên sự đánh đổi giữa lợi ích của tấm chắn thuế từ nợ 8 (do lãi vay được khấu trừ thuế) và việc sử dụng tài trợ bằng nợ cũng phát sinh nhiều chi phí, điển hình nhất là chi phí kiệt quệ tài chính bao gồm cả chi phí trực tiếp lẫn chi phí gián tiếp của việc phá sản. d. Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory) Lý thuyết này cho rằng, doanh nghiệp thích sử dụng nguồn tài trợ nội bộ hơn (lợi nhuận giữ lại). Sau khi dùng hết lợi nhuận giữ lại, doanh nghiệp mới bắt đầu sử dụng các nguồn tài trợ từ bên ngoài. Bắt đầu từ các chứng khoán nợ an toàn trước (nợ vay), sau đó mới đến chứng khoán lai tạp (trái phiếu có thể chuyển đổi). Khi dùng hết nợ, doanh nghiệp mới sử dụng đến vốn cổ phần thường. 1.3. LÝ THUYẾT THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ LÝ THUYẾT CHI PHÍ ĐẠI DIỆN 1.3.1. Lý thuyết thông tin bất cân xứng (Asymmetric Information) Thông tin bất cân xứng là tình trạng trong một giao dịch có một bên có thông tin đầy đủ hơn và tốt hơn so với bên còn lại. Điều này khiến cho bên có ít thông tin hơn có những quyết định không chính xác khi thực hiện giao dịch, đồng thời bên có nhiều thông tin hơn cũng sẽ có những hành vi gây bất lợi cho bên kia khi thực hiện nghĩa vụ giao dịch. Lý thuyết thông tin bất cân xứng đưa ra ba bài toán quan trọng, trong đó: Lựa chọn ngược (adverse selection) và rủi ro đạo đức (moral harzard) là hệ quả của hiện tượng thông tin bất cân xứng còn phát tín hiệu (signaling) là biện pháp để hạn chế tình trạng này. 1.3.2. Lý thuyết chi phí đại diện (Agency cost) Nh ững công trình đầu tiên về lý thuyết đại diện (ủy quyền - tác nghiệp) xuất phát từ Berle và Means (1932), Jensen và Meckling (1976). Jensen và Meckling định nghĩa: Mối quan hệ ủy quyền - tác [...]... SẢN XUẤT THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG Ở VIỆT NAM 4.1 KẾT LUẬN Khi nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống niêm yết trên hai sàn chứng khoán của Việt Nam trong 5 năm (2009 - 2013) cho thấy, các nguyên tắc cơ bản của thị trường về các quyết định tài chính nhìn chung được áp dụng ở các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống Dựa trên kết quả... xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống ở Việt Nam - Đưa ra hàm ý hữu ích đối với các doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm, đồ uống, các nhà đầu tư và người cho vay liên quan đến cấu trúc tài chính 2 Hạn chế - Số liệu tính theo giá trị sổ sách không xét đến giá trị tính theo giá trị thị trường - Các biến được lựa chọn trong nghiên cứu không... chấp nhận giả thuyết H0 16 2.4.2 Phân tích tương quan và đa cộng tuyến 2.4.3 Kiểm định sự phù hợp của mô hình a Kiểm định giả thuyết về ࢼ b Kiểm định độ phù hợp của mô hình CHƯƠNG 3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT THỰC PHẨM, ĐỒ UỐNG Ở VIỆT NAM 3.1 TỔNG QUAN NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG 3.2 THỐNG KÊ MÔ TẢ TỔNG THỂ NGHIÊN CỨU Bảng 3.1:... động khác nhau giữa quy mô doanh nghiệp với các thước đo của cấu trúc tài chính là vì đặc thù ngành sản xuất thực phẩm, đồ uống là có tài sản lưu động chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản của doanh nghiệp, cho nên doanh nghiệp vay ngắn hạn nhiều để tài trợ cho tài sản lưu động Ngoài ra, khi có nhu cầu về nguồn tài trợ dài hạn thì các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống lớn thích phát hành cổ... chuẩn của tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA) - Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình (TANG): Chỉ tiêu này được đo lường thông qua tỷ lệ tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản - Tấm chắn thuế phi nợ (NDTS): Chỉ tiêu này được đo lường thông qua tỷ lệ khấu hao hàng năm trên tổng tài sản 2.3 GIẢ THUYẾT VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT THỰC PHẨM, ĐỒ UỐNG Ở VIỆT NAM. .. Nghiên cứu này sử dụng số liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của các 47 doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm và đồ uống niêm yết hai trên sàn chứng khoán: Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) trong 5 năm, từ năm 2009 - 2013 Nguồn thu thập số liệu là thông tin từ các website của các doanh nghiệp, website chính thức của HOSE, HNX và các. .. PHẨM, ĐỒ UỐNG Ở VIỆT NAM Bảng 2.1: Giả thuyết nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm và đồ uống Xu hướng tác động Nhân tố ảnh hưởng Tỷ Tỷ lệ nợ Tỷ lệ nợ lệ nợ ngắn hạn dài hạn Tốc độ tăng trưởng (+) (+) (+) Quy mô doanh nghiệp (+) (+) (+) Khả năng sinh lời (-) (-) (-) Rủi ro kinh doanh (-) (-) (-) Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình (-) (-) (+) Tấm... có kết luận sau: Bảng 4.1: Bảng tổng hợp kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm và đồ uống từ năm 2009 - 2013 Tỷ lệ nợ Các nhân tố ảnh hưởng Tỷ lệ nợ ngắn hạn ** Tốc độ tăng trưởng (+) (+)* Quy mô doanh nghiệp (+)** (+)** Khả năng sinh lời (-)** (-)** Rủi ro kinh doanh (-) (-) Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình (+) (-)* Tấm chắn thuế phi nợ... tin, các thông tin mà các doanh nghiệp cung cấp thường chậm và mang tính bắt buộc do các quy định khi niêm yết trên sàn chứng khoán hơn là tự nguyện Vì vậy, các nhà đầu tư không phân biệt được doanh nghiệp này nổi trội hơn doanh nghiệp kia ở điểm gì ngoài những điều đã được công khai trên báo cáo tài chính và các chương trình quảng cáo của doanh nghiệp trên các phương tiện truyền thông Chính vì vậy, các. .. hạn và tỷ lệ nợ dài hạn, nhưng kết quả nghiên cứu thực tế ở các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống lại không cho thấy sự tác động của nhân tố này mặc dù sự biến động về lợi nhuận cũng là một nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến mức độ sử dụng nợ Giải thích cho kết quả này là rất có thể rủi ro kinh doanh sẽ tác động đến nguồn tài trợ từ các nhà đầu tư, vì sự biến động về lợi nhuận sẽ ảnh hưởng đến . nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống ở Việt Nam. b. Phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của 47 doanh nghiệp sản xuất thực phẩm và đồ uống niêm yết. hóa các lý thuyết về cấu trúc tài chính doanh nghiệp. - Làm rõ các nhân tố và chiều hướng tác động của các nhân tố đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống ở Việt. năm trên tổng tài sản. 2.3. GIẢ THUYẾT VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT THỰC PHẨM, ĐỒ UỐNG Ở VIỆT NAM Bảng 2.1: Giả thuyết nghiên cứu về các nhân

Ngày đăng: 13/07/2015, 12:34

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

Tài liệu liên quan