TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM NĂM 2010 VÀ BÀI HỌC CHO NHỮNG NĂM TIẾP THEO Posted on 09/01/2011 by Civillawinfor TS NGUYỄN ĐẠI LAI – Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Thị trường tài chính Việt Nam năm 2010 có nhiều biến động chịu nhiều tác động của những yếu tố quốc tế và nước Nhìn lại kinh tế nói chung thị trường tài Việt Nam nói riêng sẽ là cần thiết để rút những bài học bổ ích cho các năm tiếp theo Có thể nhận diện cách tổng quan thành công và nghịch lý thị trường tài chính Việt Nam năm 2010 sau: Những thành công: Không thể phủ nhận mảng sáng thị trường tài chính năm 2010 Một cách chung nhất, là: Chủ động, linh hoạt, vật lộn nhìn rõ nhiều góc khuất… nên khỏi nhiều nguy tái khủng hoảng tài chính, bùng nổ lạm phát lớn chặn đà suy giảm kinh tế Cụ thể số thành công cần ghi nhận là: - Trong bối cảnh gần giới, kể cả nền kinh tế phát triển tiếp tục lâm vào tình trạng khủng hoảng nợ chưa khắc phục xong khủng hoảng tài suy thối kinh tế tồn cầu xuất phát từ Mỹ năm 2008, kinh tế Việt Nam kiểm soát hầu hết tiêu kinh tế vĩ mơ nói chung thị trường tài chính nói riêng mức chấp nhận Tốc độ tăng tín dụng tổng quát xung quanh 25%, đạt mức kỳ vọng; Chỉ số chứng khốn khơng điểm thách thức đe dọa từ đầu năm, VNINDEX giữ mức xung quanh 500 điểm; Thị trường bất động sản ổn định mức không bị trồi, sụt lớn; Vốn đăng ký đầu tư trực tiếp nước ngoài đạt 17,2 tỉ USD, vốn giải ngân tăng 10% so với 2009 “chạm” mức kỷ lục xác lập 11,5 tỉ USD năm 2008; Xuất xác lập số kỷ lục 71,6 tỉ USD; Nhập siêu cịn 17,3% tởng kim ngạch hàng hóa x́t khẩu; Tăng trưởng GDP khá, mức 6,78% Việt Nam đứng số nước tăng trưởng khu vực châu Á – vùng kinh tế đầu tầu giới; - Hầu hết số tăng trưởng ngành công nghiệp, nông nghiệp, dịch vụ tăng so với năm 2009 (lần lượt công nghiệp: 7,7%/5,57%; nông nghiệp: 2,78%/3,74% và dịch vụ: 7,52%/6,64%), kéo theo tăng trưởng GDP: 6,78%/5,32% cặp so sánh năm 2010/2009 – Nghĩa là, thị trường tài chính bước địa để kích hoạt cho kinh tế dần hồi phục sau suy giảm Các nghịch lý nguyên nhân: - Trước hết, xét thị trường tín dụng Tín dụng từ ngân sách nhà nước tăng cao so với tốc độ tăng tín dụng nội tệ từ thị trường tín dụng thống qua hệ thống tổ chức tín dụng Bằng nguồn trái phiếu lớn (chủ yếu hút vốn từ ngân hàng thương mại) nhiều ưu đãi tín dụng từ ngân sách nhà nước cho đơn vị kinh tế thuộc sở hữu Nhà nước, tín dụng “ưu đãi đầu tư xuất Nhà nước” vơ hình trung làm cho nỗ lực chống lạm phát “một phía” từ sách tiền tệ bị lạc vào không gian chống lạm phát theo kiểu “trống đánh xuôi, kèn thổi ngược” - Trong hệ thống tở chức tín dụng, tốc độ tăng tín dụng ngoại tệ lớn gần gấp lần tốc độ tăng tín dụng nội tệ, tốc độ tăng tín dụng vàng cao (gần gấp lần tốc độ tăng tín dụng nội tệ) nghịch lý khơng giống nước nào khu vực giới Hậu đã làm tăng tình trạng la hóa (thậm chí vàng hóa) vốn nặng nề, lại phức tạp thêm - Sự can thiệp hành bị lạm dụng nhiều, can thiệp vào điểm nhạy cảm chế thị trường giá cả, lãi suất, tỷ giá…, can thiệp hữu dụng khác vào tổng cung, tổng cầu, hay tác động từ nguồn vào thị trường tài chính lại sử dụng, phản ánh rõ “sự lên ngôi” giải pháp gọi “tình thế”; chí cịn từ tình sang tình khác, làm cho khơng Nhà nước không dẫn dắt thị trường, mà thị trường không dẫn dắt doanh nghiệp nhà sản suất Thậm chí nhiều sách Nhà nước chạy theo thị trường, cịn thị trường cạnh tranh thiếu đồng chất, thiếu lành mạnh bóp nghẹt sản xuất - Chênh lệch thu nhập ngày dỗng Lương “những người có trách nhiệm” cao gấp hàng vài chục đến hàng trăm lần so với tầng lớp nhân viên, người lao động sản xuất trực tiếp (trong khoảng cách từ cao đến thấp bảng lương khu vực hành nhà nước 10 lần) xuất loại doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế - Luật pháp kinh tế thị trường yếu thiếu, làm cho Nhà nước bị bất lực trước vơ số tượng kinh tế ngầm nằm ngồi vịng kiểm sốt khơng thể kiểm sốt được, gây thất thu thuế ô nhiễm môi trường loại doanh nghiệp, thuộc thành phần kinh tế Điển hình việc thiếu yếu của luật pháp thị trường tài chính thể hiện lĩnh vực kiểm sốt tình trạng la hóa, pha lỗng cổ phiếu, làm giá chứng khoán, kiểm soát giao dịch bất động sản, chi tiêu ngân sách nhà nước (nhất tiêu), lập “sân sau” để đầu tư chéo toán biên mậu chủ yếu tiền mặt nhằm trốn thuế gian lận giá … đã làm cho thị trường tài chính Việt Nam năm qua có nhiều tượng “loạn”: loạn giá vàng, bất động sản, tỷ giá, lãi suất tín dụng ngoại tệ, vì vậy vơ hình trung cân đối khác, thị trường tài góp phần tạo thành tổng lực đẩy số giá tiêu dùng lên tới số: 11,75% so với tháng 12/2009 - Nhập siêu năm 2010 có giảm số tương đối, song giá trị tuyệt đối ở mức ước tính 12,4 tỉ USD.Đó áp lực lớn lên dự trữ ngoại hối tỷ giá Đó biểu nợ thương mại nước ngồi khơng danh mục nợ tín dụng Nhà nước doanh nghiệp với nước - Hơn 70% giá trị hàng xuất có nguyên liệu hàng nhập mà tỷ giá liên tục tăng đồng nghĩa với nhập lạm phát, cộng hưởng với lạm phát nước đẩy giá hàng nhập cho tiêu dùng nhập cho sản xuất lên cao Việc ngành cơng nghiệp phụ trợ, khơng làm cho giá trị gia tăng thấp, mà làm cho kinh tế bị chia cắt cục thành nhiều “tiểu kinh tế” có chế khác sản xuất, tiêu thụ lẫn phương tiện toán thị trường quốc gia thống - Đồng tiền Việt Nam dường ngày nhỏ bé sức mua nhìn xuyên lịch sử 25 năm qua (từ ngày đổi tiền gần là ngày 14-9-1985), còn nhìn vào kinh tế nói chung nước ta vẫn ln là nền kinh tế bị nhập siêu (trừ năm 1992) Nghĩa là, đồng nội tệ liên tục yếu so với sức mua bên ngoài mà không cải thiện tình trạng nhập siêu Theo thời báo kinh tế Việt Nam, số 308 ngày 25-12-2010, tính lũy kế năm từ tháng 12/2003 đến tháng 12/2010, CPI Việt Nam tăng 200% (2 lần); Cũng theo nguồn trên, giá vàng tháng 12/2010 cao giá vàng tháng 12/2000 tới 7,3 lần, tức sức mua VND sau 10 năm so với vàng 13,7% Trong đó, chiến tiền tệ cường quốc, chiến nợ công quốc gia châu Âu gây sức ép giảm sức mua nhiều đồng tiền, làm cho thu nhập thực tế người lao động khơng quốc gia bị đe dọa thực cỗ máy in tiền mức Một số giải pháp: Một vấn đề trọng tâm kinh tế vĩ mơ nói chung thị trường tài chính nói riêng tầm nhìn xa Việt Nam phải bảo vệ giá trị sức mua đồng nội tệ Vậy giải pháp để bảo vệ giá trị sức mua đối nội đối ngoại đồng tiền Việt Nam? Trước hết, cần nhận diện vận dụng qui luật tiền tệ: Lượng tiền nội tệ cung ứng vào lưu thông lớn (bất luận từ kênh nào) so với mức bão hịa trước tỷ giá tăng (đo số đồng nội tệ/một đồng ngoại tệ), đồng nghĩa với lạm phát cao Và ngược lại, lúc có lạm phát có tượng cung tiền kỳ trước cao so với nhu cầu thực kinh tế Cầu ngoại tệ lớn tỷ giá tăng (nhưng ngắn hạn, kinh tế không bị đô la hóa) ngược lại, tức lãi suất huy động ngoại tệ phải tụt tỷ giá phải tụt theo Lãi suất nội tệ tăng ngược lại, khơng tỷ giá tụt mà số lạm phát giảm… Suy cho cùng, sức mua đối nội đối ngoại đồng nội tệ phải tăng tiến tới ổn định chống lạm phát giảm phát – Đó nguyên lý lý thuyết bất di bất dịch Thứ hai: Từ nguyên lý mang tính qui luật nói trên, để chống gia tăng tỷ giá lúc cần phải có giải pháp tương ứng để làm “xì hơi” từ từ áp lực làm cho tỷ giá lạm phát tăng Trong giải pháp mạnh để làm “xì hơi” có hiệu ứng rõ dùng ngoại tệ dự trữ (ngay phải cân nhắc, sử dụng) để mua tiền đồng vào, bán ngoại tệ theo địa xem có áp lực lớn thiết thực Đồng thời với việc hàng loạt giải pháp khác mang tính ngắn hạn phải có tín hiệu siết chặt chính sách tiền tệ giảm rõ rệt chi tiêu Chính phủ; Tăng lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu thị trường tiền tệ sơ cấp; Nếu cần, phải tăng dự trữ bắt buộc tiền gửi; Sử dụng nhiều công cụ chính sách tiền tệ để tạo sóng lan tỏa tới thị trường tín dụng, lấy “đà” để tự thị trường có điều kiện giảm dần lãi suất nội tệ theo qui luật; Về hành chính, phải cơng bố giảm mạnh lãi suất huy động ngoại tệ, tăng mạnh lãi suất cho vay ngoại tệ tiến tới giảm dần, bước có lộ trình chấm dứt tín dụng ngoại tệ tín dụng vàng; Buộc tở chức tín dụng phải chuyển khoản đầu tư trái phiếu doanh nghiệp từ nguồn huy động sang dư nợ tín dụng thay hạch tốn vào mục “đầu tư”; Cân đối lại chi tiêu ngân sách nhà nước; Tạm dừng nhập đơn hàng khơng thiết yếu; Đa dạng hóa cấu danh mục tiền dự trữ phương tiện tốn quốc tế… Những giải pháp mang tính trung dài hạn: Tăng cường biện pháp mạnh quản lý nhà nước để chống la hóa luật hệ thống hành cách cương cho đất Việt Nam thiết tiêu tiền Việt Nam thành phần, khu vực kinh tế; Xác định lộ trình để khơng cịn tín dụng ngoại tệ tín dụng vàng thị trường vốn; Quản lý chặt việc cung ứng tín dụng sử dụng phương tiện toán tất nhóm ngân hàng, kể ngân hàng có nhân tố nước ngồi; Tiến tới khuyến khích dòng ngoại tệ chảy vào Việt Nam qua thị trường ngoại hối thị trường trái phiếu phủ, mà khơng cho phép qua thị trường tín dụng; Tăng cường mở chi nhánh và/hoặc mở ngân hàng 100% vốn Việt Nam nước để vừa phát triển thị trường dịch vụ ngân hàng nước ngoài, vừa đáp ứng nhanh nhu cầu tiền đồng từ biên giới lãnh thổ cho khách vào đầu tư hay du lịch Việt Nam; Phát triển mạnh hệ thống doanh nghiệp phụ trợ để cải thiện rõ rệt cấu chi phí giá thành sản phẩm hàng hóa xuất theo hướng chi phí mua nguyên, nhiên liệu, sức lao động thiết bị máy móc Việt Nam sản xuất sẽ chiếm tỷ trọng lớn, tăng mạnh hàm lượng nội địa hóa giá trị hàng xuất Việt Nam; Có lộ trình chuyển dứt khốt mơ hình Ngân hàng Nhà nước sang mơ hình Ngân hàng Trung ương độc lập với Chính phủ; Hình ảnh đồng tiền Việt Nam phải ngày cải thiện không niềm tin vào sức mua ổn định, mà tiến tới mệnh giá tính độc lập bảo vệ, tin tưởng tầng lớp công chúng Thứ ba: Trên thị trường bất động sản, nên đáp ứng tín dụng trung dài hạn nguồn vốn có độ dài tương ứng qua thị trường chứng khoán/hoặc qua chế chuyên nghiệp ngân hàng đầu tư, ngân hàng phát triển, Công ty tài chính, Quỹ đầu tư… độc lập hạch tốn độc lập ngân hàng thương mại Để thực điều đó cần phải có chế minh bạch cho phịng ngừa, kiểm sốt rủi ro Đặc biệt giải pháp “chứng khốn hóa” tín dụng bất đợng sản cần phải thơng qua thơng tin xếp hạng tín dụng, kết kiểm toán độc lập đủ độ tin cậy cao, không nên áp dụng nguyên lý “nồi lẩu nợ thập cẩm” tín dụng bất đợng sản Mỹ làm năm 2001 – 2009 Trong điều kiện thị trường chứng khốn Việt Nam cịn yếu, giải pháp hữu hiệu lúc cho vấn đề giảm rủi ro tín dụng bất đợng sản là: Ngay ngân hàng thương mại lớn nên thành lập đơn vị hạch toán độc lập ngân hàng đầu tư, ngân hàng phát triển, công ty tài chính… để thực hoạt động dịch vụ tự doanh chuyên nghiệp lĩnh vực bất động sản, như: thuê mua tài chính, bảo hiểm khoản vay, bảo lãnh phát hành chứng khoán bất động sản, bảo lãnh vay vốn, hay lập Quỹ đầu tư tín thác để hình thành đội ngũ nhà kinh doanh chuyên nghiệp, trước ngân hàng thương mại trở thành tập đồn tài Việt Nam Thứ tư: Trên thị trường chứng khoán, đề nghị Chính phủ có sách buộc doanh nghiệp cổ phần phải lên sàn, bước dẹp bỏ thị trường IPO khơng thức hay IPO khép kín nội Để chống pha loãng cổ phiếu, doanh nghiệp cổ phần phép phát hành bổ sung có phương án tăng qui mô sản lượng sản xuất kinh doanh một cách minh bạch tổng số vốn cần huy động bổ sung buộc phải đồng thời hình thức với tỷ lệ tương đương nhau, gồm: cổ phiếu tỷ lệ trái phiếu trung, dài hạn ghi danh cho phép toán trước hạn ghi rõ vào trái phiếu theo qui định pháp luật… Trái phiếu quyền toán trước hạn loại để bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư thị trường thứ cấp Theo đó, pháp luật cần cho phép nhà đầu tư sử dụng quyền việc gây áp lực khoản cho doanh nghiệp phát hành Trái phiếu trì đến kỳ đáo hạn, cho phép nhà đầu tư quyền toán lấy tiền 100% theo mệnh giá trái phiếu, qui định tỷ lệ thích hợp quyền chuyển bổ sung vốn điều lệ thành cổ phiếu phổ thông theo công thức công khai ghi qui chế phát hành cổ phiếu tăng vốn sau: số cổ phiếu phổ thông thu tổng giá trị trái phiếu chuyển đổi chia cho giá cổ phiếu doanh nghiệp hình thành sàn chứng khốn vào thời điểm chuyển đổi Tóm lại, bước sang năm đầu thập niên thứ hai, quản lý vĩ mơ kinh tế Việt Nam cần có nhiều sách quan trọng để giải mã cho cân đối cấu, luật pháp, chế thị trường minh bạch cho kinh tế./ Chuyên gia Bùi Kiến Thành cho rằng, thị trường tiền tệ năm 2010 có mặt hạn chế khơng cung ứng lưu lượng tiền cho lĩnh vực sản xuất kinh doanh phát triển dịch vụ Tuy rằng, lượng tiền tệ có tăng 25% theo tiêu khơng có nghĩa vào sản xuất, dịch vụ mà vào lĩnh vực khác chứng khoán, đầu tư bất động sản, ngoại tệ Thứ hai, có bất cập sách tài khóa Chúng ta đầu tư nhiều vào dự án thiếu hiệu kinh tế Đặc biệt quản lý tài khóa khơng quản lý rị rỉ từ đầu tư nhà nước Nhìn lại sách tiền tệ ban hành thực năm 2010 vừa qua, chuyên gia Bùi Kiến Thành cho rằng: "chính sách tiền tệ khơng qn thông tư, thị để làm giảm lãi suất chưa thực hiệu Đến thời điểm này, lãi suất cao Ảnh hưởng đến phát triển kinh tế" Bên cạnh đó, sách tiền tệ năm qua khơng đáp ứng mục đích sách tiền tệ Đó tạo cho kinh tế đủ lưu lượng tiền tệ để hoạt động lãi suất hợp lý Cụ thể, tháng đầu nhà nước có biện pháp làm giảm lãi suất xuống có khuyến nghị ngân hàng nên giảm lãi suất Nhưng hững ngày cuối năm, Chính phủ lại tun bố khơng kìm chế lãi suất mà ấn định theo thị trường V ới bật đèn xanh vậy, tạo nhiều vấn đề Thứ nhất, ngân hàng tình trạng yếu thu hút vốn tăng lãi suất huy động thay làm khuyến mãi, tặng quà Rồi sau lãi suất tăng dần lên Đến Techcombank công khai huy động 17%, số ngân hàng khác tăng lên 18% tạo loạn lãi suất Khơng phải huy động cao kinh tế huy động thêm tiền nhân dân mà đồng tiền chạy vòng từ ngân hàng qua ngân hàng Các ngân hàng nhỏ gặp khó khăn giải vấn đề khoản Hệ thống ngân hàng gặp nguy rủi ro nhiều huy động cao phải cho vay cao Nợ xấu ngân hàng tăng lên Bên cạnh tạo khó khăn cho doanh nghiệp, khơng tiếp cận nguồn vốn có lãi suất hợp lý để sản xuất kinh doanh Theo ơng Bùi Kiến Thành, có sách điều hành thị trường tiền tệ cách hợp lý Nhà nước, lãi suất xuống Cụ thể Chính phủ cần đưa sách hợp lý, để vận dụng lưu lượng tiền tệ đầy đủ cho kinh tế phát triển bền vững Vấn đề mặt lãi suất quy định có sách hỗ trợ Được vậy, lãi suất giảm tạo mặt lãi suất hợp lý cho kinh tế phát triển Hy vọng rằng, năm 2011 tới, Nhà nước có điều hành, điều chỉnh hợp lý để thị trường tiền tệ phát triển ổn định Sáng ngày 21/08/2011, Ngân hàng An Bình (ABBANK) tổ chức Hội thảo Thị trường tài tiền tệ Việt Nam – Những thách thức & Dự báo đến cuối 2011 Gợi ý giải pháp cho NHTM/Doanh nghiệp Tới tham luận chia sẻ ý kiến chương trình có 02 chun gia đầu ngành kinh tế Việt Nam, TS Lê Xuân Nghĩa – Phó chủ tịch Ủy ban tài Quốc gia PGS.TS Trần Đình Thiên – Viện trưởng Viện kinh tế Việt Nam Hội thảo ABBANK tổ chức nhằm cập nhật tình hình kinh tế Việt Nam nói chung thị trường tài tiền tệ nói riêng, phân tích xu hướng đưa nhận định, nhìn đa chiều kinh tế Thế giới Việt Nam giải pháp tới Ban lãnh đạo CBNV tập đồn Geleximco, ABBANK cơng ty thành viên Nội dung buổi tọa đàm bao gồm hai phần Phần ý kiến nhận định thị trường Tài tiền tệ Việt Nam – Những thách thức dự báo đến cuối năm 2011 Gợi ý giải pháp cho NHTM/ Doanh nghiệp Phần thời gian dành cho hai chuyên gia trả lời thắc mắc CBNV ABBANK, khách mời tham dự hội thảo vấn đề quan tâm PGS.TS Trần Đình Thiên nhận định rằng, với tình trạng lạm phát cao kéo dài, tình trạng bất ổn kinh tế khiến cho lòng tin tổ chức, doanh nghiệp ngày suy giảm Để giải vấn đề này, Chính phủ cần phải có liệu pháp mạnh, quán thật đoán để chặn đứng khủng hoảng tài xảy Ông Thiên cho rằng, thuốc đắng hiệu thứ mà kinh tế Việt Nam nói chung hay tổ chức, doanh nghiệp nói riêng cần tới Tuy đưa ý kiến số có phần khơng sáng sủa, hai chuyên gia có chung nhận định kinh tế Việt Nam qua giai đoạn khó khăn năm 2011 với số tích cực TS Lê Xuân Nghĩa cho biết, tỷ giá hối đoái thị trường Việt Nam dần trở nên ổn định: tỷ giá tự giảm từ 22.500 (tháng 2/2011) xuống 20.600 (tháng 6/2011), giảm 6%, tăng chút tháng Tỷ giá giao dịch ngân hàng tháng 5/2011 chí thấp tỷ giá tham chiếu (lần sau 37 tháng) Dự trữ ngoại tệ ngân hàng tăng trở lại, áp lực lạm phát giảm dần Chỉ số CPI tháng 5/2011 1,09 %; sức ép tỷ giá hối đoái tăng lên từ tới cuối năm, dự báo CPI năm mức 19% -20% Bên cạnh đó, lãi suất cịn cao có xu hướng giảm nhẹ: lãi suất liên ngân hàng giảm từ 22% xuống 12%, lãi suất trái phiếu phủ giảm từ 14% xuống 12%, lãi suất tiền gửi cho vay bình quân giảm 1%, khoản ngân hàng mức ổn định Ngoài ra, dự trữ ngoại hối cải thiện đáng kể, tăng từ khoảng tuần lễ nhập vào đầu năm lên tuần lễ nhập Trong phần đưa giải pháp cho tháng cịn lại năm 2011, TS Nghĩa nhấn mạnh sách tiền tệ cần tiếp tục thắt chặt liều lượng phải hợp lý, phù hợp với chu kỳ kinh doanh Hơn nữa, NHNN nên bãi bỏ qui định hành trần lãi suất, hạn mức dư nợ tín dụng/ tổng huy động 80% hạn mức tăng trưởng tín dụng cho lĩnh vực phi sản xuất 16% vào cuối năm Trong phần buổi tọa đàm, nhiều ý kiến câu hỏi đưa cho hai chuyên gia Chủ yếu thắc mắc xung quanh vấn đề lạm phát sách, hoạt động nhằm bình ổn tỷ giá, lãi suất kinh tế Bên cạnh đó, vấn đề nóng hổi giá vàng hay tình hình thị trường chứng khốn, bất động sản nêu Từ góc nhìn NHTMCP, TS Nguyễn Trí Hiếu – Thành viên HĐQT ABBANK đưa nhiều đánh giá nhận định xung quanh vấn đề để có kinh tế vững mạnh, hệ thống ngân hàng mạnh khỏe Bên cạnh sách vĩ mơ nhằm điều tiết nguồn vốn, bình ổn tỉ giá, việc sát nhập ngân hàng cần thiết kinh tế giai đoạn phát triển có tới 100 ngân hàng hoạt động Nói ABBANK, TS Lê Xuân Nghĩa cho biết, ơng dành thời gian tìm hiểu Tài trợ thâm hụt ngân sách hệ lụy Để tài trợ cho thâm hụt ngân sách Chính phủ đứng trước vài lựa chọn song lựa chọn khó khăn Vay đồng nội tệ: Với lựa chọn Chính phủ phát hành loại trái phiếu phủ nước nhằm thu khoản tiền để bù đắp khoản chi Tuy nhiên bối cảnh Việt Nam điều khó khả thi mặt lãi suất giảm mạnh khiến cho trái phiếu phủ khơng cịn hấp dẫn Nếu tăng lãi suất huy động lại mâu thuẫn với sách nới lỏng tiền tệ thực thi Ngoài việc vay nợ nhiều khiến cho gánh nặng trả nợ năm sau thu ngân sách khơng tăng Lúc Chính phủ buộc phải in tiền để trả nợ điều gây nguy lạm phát cao Vay nước ngoại tệ: khoản vay nợ nước tránh cho kinh tế nguy lạm phát song lại gây rủi ro tỉ giá Khi gánh nặng nợ nước tăng lên gây áp lực cực lớn lên đồng nội tệ khiến có khả giá mạnh Đồng nội tệ giá lại tiếp tục làm gia tăng giá trị khoản nợ nước tạo nguy khả tốn Khi dòng vốn đầu tư chảy khỏi quốc gia sợ rủi ro tỉ giá làm cán cân toán cân Khi cán cân toán trở nên cân nghiêm trọng thị đồng nội tệ lại chịu áp lực giảm giá Sử dụng ngoại tệ dự trữ: Đây giải pháp tương đối chu toàn vừa đảm bảo ổn định tỷ giá vừa đảm bảo không gây lạm phát Tuy nhiên Việt Nam điều không khả thi cho dự trữ ngoại tệ quốc gia mức thấp tình trạng kiểm sốt thị trường ngoại tệ chợ đen nghiêm trọng Thông tin nhà nước giảm dự trữ ngoại tệ khiến cho tình trạng đầu găm giữ ngoại tệ trở nên phổ biến điều khiến cho cố gắng ổn đỉnh tỷ giá hối đoái thêm khó khăn Vay ngân hàng nhà nước (in tiền): Đây có lẽ biện pháp đơn giản nguy hiểm lẽ nguy gây lạm phát Có lẽ khơng cần phải nhắc lại thời điểm kinh tế Việt Nam gặp vơ vàn khó khăn tác động lạm phát cao năm 2008 (TBKTSG) - Thâm hụt ngân sách nhiều năm giữ mức 5% có xu hướng tăng, chí 10% Thực tế cho thấy khó thực nghị Quốc hội giảm dần bội chi ngân sách Thâm hụt thực cao nhiều Hiện chưa có thống số thâm hụt ngân sách Việt Nam Các chuyên gia tư vấn sách quốc tế Ngân hàng Thế giới (WB), Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) nhiều lần cảnh báo Chính phủ tỷ lệ thâm hụt ngân sách cao không bền vững Con số thâm hụt thực đánh giá cao nhiều so với số Chính phủ cơng bố IMF cho thâm hụt ngân sách Việt Nam năm 2009 lên đến 9%, Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) cho 9,8%, khác với số 6,9% mà Việt Nam đưa Về vấn đề này, Chính phủ chưa thức cơng nhận, nhà hoạch định sách tài khóa Bộ Tài cho biết có khác biệt cách tính bội chi ngân sách Việt Nam giới Nhiều khoản thu, chi để bảng cân đối ngân sách như: huy động trái phiếu phủ lên đến hàng chục ngàn tỉ đồng chi cho giáo dục, y tế, thủy lợi, đầu tư sở hạ tầng địa phương, hay khoản vay cho vay lại lớn Chính phủ Mục đích cho vay lại khoản không rõ ràng, phần lớn cho doanh nghiệp nhà nước vay nên chứa đựng nhiều rủi ro Nhiều nguồn thu địa phương, ngành xổ số, phí, lệ phí khơng đưa vào cân đối ngân sách đầy đủ Mặt khác, năm Chính phủ tạm ứng ngân sách từ nguồn Ngân hàng Nhà nước, cho phép không hạn chế chuyển nguồn ngân sách nhà nước từ năm trước sang năm sau làm cho cân đối ngân sách không thực chất Vì vậy, để đánh giá tình trạng thâm hụt ngân sách Việt Nam, điều quan trọng hàng đầu có cách tính đúng, đầy đủ, phản ánh xác tình hình tài khóa Việt Nam Trên sở có sách điều hành kinh tế vĩ mô hợp lý, mang lại tác động tích cực lâu dài, khơng thể kiểm sốt lạm phát sách giá cả, tỷ giá tiền tệ Mối nguy lớn Để giải tình trạng thâm hụt ngân sách, Nhà nước phải tăng thuế phải vay nợ thông qua phát hành trái phiếu Cả hai hành động tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Hơn năm 2011, cân đối ngân sách phải tiếp tục chịu tác động gói kích thích phát triển kinh tế giải ngân khoảng 15.000 tỉ đồng từ năm 2009, vốn ODA cho Việt Nam có xu hướng giảm nhà tài trợ lo ngại tình trạng nợ nần Việt Nam lớn làm cân đối vĩ mô Trong bối cảnh Việt Nam ngày hội nhập sâu hơn, thực nhiều cam kết WTO cam kết đa phương, song phương giảm thuế nhập nguồn thu ngân sách cịn trơng chờ vào tăng thuế nước Tuy nhiên, tăng thuế doanh nghiệp phải chịu gánh nặng chi phí nhiều hơn, làm giảm khả cạnh tranh kinh tế Nếu tăng thuế thu nhập cá nhân mức tiêu dùng giảm, làm giảm phần tổng cầu, tác động tiêu cực đến động lực phát triển kinh tế, tăng trưởng khó khăn Theo IMF, Việt Nam nên thực kế hoạch củng cố ngân sách nhằm giảm tỷ lệ nợ công GDP để tạo khơng gian tài khóa, đồng thời nên cắt giảm thâm hụt ngân sách xuống mức 5% GDP năm 2011 khoảng 3% vào năm 2015 Tuy nhiên, Chính phủ tiếp tục tăng ngân sách cách vay nợ nước nước ngoài.Điều đáng lo mặt lãi suất cao, vào khoảng 18% Điều không hỗ trợ doanh nghiệp phục hồi sản xuất, kinh doanh mà khiến họ lao đao Nhất tháng cuối năm 2010, nhu cầu vốn doanh nghiệp lớn, để tồn tại, nhiều doanh nghịêp phải chấp nhận vay vốn với lãi suất cao, rủi ro lớn Việc vay nợ nước diễn nhiều năm có xu hướng ngày tăng, ngắn hạn tài trợ cho thâm hụt cán cân tốn Tuy nhiên, việc vay nợ nước ngồi thường xun quy mơ ngày tăng dẫn tới rủi ro cao thấy nước Mỹ Latinh năm 1980-1990 Việt Nam giai đoạn trì tăng trưởng cao nên nhu cầu đầu tư lớn đương nhiên quy luật Tuy nhiên, việc đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển đến mức độ hợp lý cần cân nhắc kỹ lưỡng tổng thể sách vĩ mơ Đến Việt Nam chưa có chiến lược thực giảm thâm hụt ngân sách trung dài hạn, việc dự toán ngân sách hàng năm mang tính đối phó cấp thời, khơng có lộ trình thực giảm thâm hụt ngân sách Các mục tiêu sách ngành, địa phương bị đẩy vào ngân sách cách ạt, thiếu lựa chọn hợp lý Ngành nào, địa phương kêu ngân sách chưa đáp ứng nhu cầu đầu tư, phát triển phân tán, chỗ đầu tư không đủ vốn nên hiệu thấp, lãng phí diễn khắp nơi Yêu cầu minh bạch Vì tiền ngân sách tiền dân, nên việc chi tiêu đồng tiền phải minh bạch đến đồng Vấn đề cần nhận thức sâu sắc Để giảm thâm hụt ngân sách, Chính phủ cần minh bạch hơn, rạch ròi chi tiêu cho lĩnh vực công, làm rõ hiệu đầu tư, tách bạch hiệu kinh tế với hiệu xã hội, ngăn chặn chi tiêu công theo kiểu “tiền chùa” Việc công khai, minh bạch chi tiêu ngân sách giúp lập dự toán ngân sách hợp lý, loại bỏ khoản không thực cần thiết Quy trình lập ngân sách cần thay đổi theo hướng dựa nhu cầu thực tế dựa vào đầu vào Đồng thời, việc lập ngân sách cần có định hướng lợi ích chung, hạn chế tối đa lợi ích cục để kiểm sốt tốc độ tăng chi, khơng tình trạng thâm hụt ngân sách khó cải thiện Ngồi cần minh bạch, làm rõ việc sử dụng tài sản Chính phủ, khoản nợ, bảo lãnh Chính phủ để “làm sạch” tình hình tài quốc gia, từ giảm thâm hụt thực tế Bên cạnh đó, cần phân biệt hỗ trợ đầu tư, kiên loại bỏ sách hỗ trợ tín dụng qua kênh ngân hàng sách, sách cịn mập mờ, chương trình mục tiêu quốc gia, hiệu đầu tư thấp, khoảng trống cho tham nhũng phát triển Chính phủ nên cảnh giác với tượng tăng giá cục thị trường bất động sản, hạn chế việc ngân hàng cho vay chứng khốn, tránh để nợ quốc gia vượt ngưỡng an tồn, gián tiếp tác động đến sách tài khóa trung dài hạn Về dài hạn, để giảm thâm hụt ngân sách, cần sửa đổi toàn diện quy định pháp luật thẩm quyền lập thực sách tài khóa quan Quốc hội Chính phủ, tập trung quyền định vào quan (Quốc hội), Chính phủ thực định ngân sách Quốc hội thông qua Về máy hành chính, nên xem lại phân cấp mạnh dẫn đến kiểm sốt Có q nhiều quan tham gia vào trình phân cấp Quốc hội, Ủy ban Thường vụ Quốc hội, Kiểm tốn Nhà nước, Chính phủ, Thủ tướng, bộ, Hội đồng nhân dân, Ủy ban nhân dân địa phương, Bộ Tài chính, nên vấn đề quy trách nhiệm khó khăn Trách nhiệm quan cá nhân giao quyền máy hành thực nhiệm vụ sách tài khóa phải siết chặt, để từ quy trách nhiệm rõ ràng cho quan, cá nhân trình thực nhiệm vụ thu - chi ngân sách, bảo đảm trách nhiệm giải trình quan thực Mười năm thị trường chứng khoán Việt Nam: Mười năm trước, thị trường chứng khoán Việt Nam nhỏ bé, quy mơ đơn giản • đến mức khó tin Nhưng thị trường thu hút 566 công ty quỹ niêm yết, tổng vốn hóa 700 ngàn tỉ đồng, tương đương 40% GDP Ngày 28/7//2000, phiên giao dịch chứng khoán TTCK Việt Nam mở cửa với "mơ hình đơn giản đến mức khó tin: 2+2+1+1, tức cổ phiếu (REE SAM), cơng ty chứng khốn, trung tâm giao dịch chứng khoán kiêm chức trung tâm lưu ký, ngân hàng định tốn", lời TS Hồ Công Hưởng, Tổng giám đốc Công ty chứng khốn Hồng Gia Ơng bảy khách mời tọa đàm - chuyên gia kinh tế, đại diện tổ chức đầu tư, người trực tiếp điều hành cơng ty chứng khốn Khởi đầu đơn giản vậy, 10 năm sau TTCK Việt Nam có bước phát triển mạnh mẽ, với 566 cơng ty quỹ niêm yết, tổng vốn hóa 700 ngàn tỉ đồng, tương đương 40% GDP Từ học đến hành, nhầm lẫn từ khái niệm đến thực tiễn Chuyện có Việt Nam Ơng Nguyễn Ngọc Bích: "So TTCK ta với nước khác thú vị " Luật sư Nguyễn Ngọc Bích "xin phép bắt đầu trước", với mong muốn đưa vài vấn đề mang tính khơi gợi cho người dễ thảo luận Ơng Bích người theo dõi TTCK Việt Nam từ cịn chưa bắt đầu, khoảng năm 1994-1995, viết sách TTCK, nên ông tự nhận "ở chăn" đủ lâu để "biết chăn có rận" hay khơng Theo ơng Bích, mở TTCK, người điều hành biết nhiều xấu, hại TTCK; nghĩ đến tốt, hay đến lẽ sống Cái chợ phải đơng đúc Chẳng hạn họ nghĩ bán khống "cái xấu", nên cấm Nhưng dù có cấm thực tế hoạt động diễn ra, để người ta phải âm thầm chấp nhận tìm cách điều chỉnh luật Rồi đến nhầm lẫn khái niệm Từ quyền, người làm chuyên môn đến báo giới công chúng nghĩ sàn giao dịch TP Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khốn; cịn cổ phiếu không giao dịch sàn phải "sàn OTC" Mãi đến tháng 6/2009, có sàn giao dịch UPCoM - OTC Vì dù bán sàn chứng khốn phải đăng ký Rõ ràng danh từ OTC dùng trước sai Một nhầm lẫn khác, từ "insider trading" dịch "giao dịch nội gián" sai, đến nghị định thứ hai dịch "mua bán có nắm thơng tin nội bộ" Rồi có từ ngữ có Việt Nam, chẳng hạn từ "lướt sóng", chữ dịch qua tiếng Anh phải "speculate", liều lĩnh, đầu Bởi cấm giao dịch đầu cơ, thực tế buộc phải có, nên giới đầu tư gọi theo cách tượng Đấy từ ngữ đặc biệt riêng TTCK Việt Nam, "surfing" "speculate" Ông Alan V Phan: "Liệu tin tưởng vào số công ty đưa hay khơng?" Ơng Bích dí dỏm: "Nếu so TTCK ta với nước khác thú vị Tôi nhớ vào năm thứ ba TTCK, tọa đàm tổng kết, nữ giảng viên dạy mơn trường đại học nói TTCK Việt Nam điều hành tốt TTCK New York, chưa có khủng hoảng!" Nếu ơng Nguyễn Ngọc Bích người rành rẽ TTCK từ ngày đầu, dun đưa ơng Alan V Phan, Việt kiều Mỹ, Chủ tịch quỹ đầu tư Viasa tham gia sau "nghiên cứu" TTCK Việt Nam lại ngộ nghĩnh Đó vào đầu năm 2007, TTCK Việt Nam đỉnh, ai hồ hởi Nhân gặp ông Việt Nam, người bạn rủ rê quỹ đầu tư ông bỏ vốn đầu tư vào chứng khoán Tin nể bạn, ông đồng ý, cho biết sẵn sàng góp vào triệu USD, tùy bạn muốn quản lý Ơng kể: "Sau tơi đồng ý, anh đem đến cho tập hồ sơ dày cộp, cho biết quỹ đầu tư nước nên phải hoàn tất chứng thực vào tất giấy tờ Nhìn tập hồ sơ, suy nghĩ, đắn đo cảm thấy hãi: Mình đem tiền vào mà khó khăn, phức tạp vậy, lỡ mai đầu tư có lãi, chuyển tiền bị hành kinh khủng hơn! Nghĩ nên tơi nói với bạn khơng đầu tư Cũng chuyện đầu tư bất thành mà nung nấu ý định phải tìm hiểu kỹ mơi trường làm ăn đất nước nói chung, TTCK nói riêng lập cơng ty chuyên tìm hiểu TTCK Việt Nam từ ấy" Chuyện TTCK Trung Quốc, khởi đầu tương tự Sợ khơi nguồn cho tiến trình cổ phần hố Từng sống làm ăn 12 năm qua Trung Quốc, nên ơng Alan Phan nắm rõ tình hình kinh tế nước này, đặc biệt TTCK nhận thấy có nét tương đồng với Việt Nam, dù TTCK Trung Quốc đời trước 10 năm Một năm sau đời, TTCK nước có khoảng 70 cơng ty niêm yết, lên thác xuống ghềnh, Shanghai Index lên tới 6.000, rớt xuống 1.800 Ông kết luận dù luật lệ TTCK Trung Quốc chặt chẽ Mỹ hay nước phương Tây, thi hành luật lệ lại chuyện khác Mà không lĩnh vực TTCK, nhiều lĩnh vực khác vậy, chi tiền thao túng thị trường, khơng lo đến cánh tay luật pháp Rất lâu sau TTCK nước đời, muốn lên TTCK, công ty phải quyền địa phương chấp thuận, nên có kiểu cấp phép quota thường công ty làm ăn thua lỗ cổ phần hóa, để lấy vốn cho địa phương sử dụng Ông Alan Phạm: "Người ký vào bảng số liệu báo cáo thường niên phải cá nhân chịu trách nhiệm, ký với tư cách đại diện cho công ty " "Những nước chuyển đổi từ kinh tế kế hoạch sang kinh tế thị trường, tiếp nhận chế mang tính chất thị trường TTCK đương nhiên chưa thể giống nước phát triển được" - Chuyên gia kinh tế Huỳnh Bửu Sơn lý giải Ơng nói tiếp, luật lệ lúc đầu chưa hồn chỉnh, việc áp dụng luật khơng tốt, khơng rõ ràng, vùng xám, thứ vào nề nếp Là chuyên gia kinh tế đến từ Cơng ty chứng khốn VinaSecurities, ơng Alan Phạm tỏ dè dặt so sánh TTCK Việt Nam với nước phát triển, dường có lệch lạc Ơng đặt câu hỏi: "Về lý thuyết, TTCK kênh huy động vốn, TTCK Việt Nam đạt chức chưa, sòng bài, nơi người ta thấy giá cổ phiếu xuống mua, thấy giá lên bán kiếm lời?" "Tất nhiên, muốn TTCK có nhà đầu tư dài hạn Nhưng thực tế, TTCK phải sịng bạc trước làm chức kinh tế" - ông Huỳnh Bửu Sơn khẳng định Ông Sơn cho nhắc đến đầu cơ, luật pháp lẫn đạo đức lên án, điểm tích cực đầu nhờ vào mà tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước manh nha đẩy mạnh, khu vực tư nhân có điều kiện tiền đề để phát triển Chính điều giúp phát triển kinh tế nhiều thân TTCK, mà tác động lên kinh tế cịn hạn chế TTCK nơi để cơng ty có nguồn vốn chia sẻ nguồn vốn Điều quan trọng, Việt Nam trước đây, doanh nghiệp nhà nước lẫn tư nhân không muốn chia sẻ nguồn vốn với Huỳnh Bửu Sơn: "Trên thực tế, TTCK phải sòng bạc trước làm chức kinh tế" Ơng Sơn nói: "Trước có TTCK, doanh nghiệp cổ phần hóa, cán cơng nhân viên mua cổ phần họ phải mua, khơng phải để đầu tư Phía doanh nghiệp Chỉ có TTCK, sịng bạc thực sự, đem lại tiền cho người đánh bạc, cơng chúng hồ hởi tham gia Theo tôi, TTCK phải nơi mà công chúng thấy có khả kiếm tiền đó, hấp dẫn họ tham gia, sau có chức kinh tế lý thuyết" Bà Nguyễn Hồng Trang, Phó Tổng giám đốc Cơng ty cổ phần chứng khốn SJC đồng tình với nhận định Từng công chức nhà nước trước tham gia lĩnh vực chứng khoán, bà nhớ lại: "Những năm 1998-1999, Việt Nam vừa chịu ảnh hưởng khủng hoảng tài 1997-1998, vừa có hàng loạt thay đổi sách kinh tế, tài chính, khiến doanh nghiệp khó khăn Nhà nước, cụ thể TP.HCM tiến hành kích cầu, sau u cầu doanh nghiệp nhà nước đẩy mạnh cổ phần hóa Đúng anh Sơn nhận xét, cán công nhân viên doanh nghiệp không muốn mua cổ phiếu, phải năn nỉ, chí cho họ vay tiền để mua Phải đến TTCK đời (năm 2000) đặc biệt đến năm 2006-2007 thị trường bùng nổ, có nhiều người muốn tham gia Chưa thể khẳng định TTCK Việt Nam thực chức kinh tế anh Alan Phạm hỏi hay chưa, động lực, cú hích giúp doanh nghiệp nhà nước đẩy mạnh cổ phần hóa" Tiếp tục chuyện luật lệ Quy trình có trước, thực tiễn theo sau Trở lại chuyện luật lệ, bà Trang cho Việt Nam, TTCK nhiều lĩnh vực khác, người ta đặt nặng tiền kiểm mà coi nhẹ hậu kiểm Cho vào thắt cổ chai, vào chai tung tăng muốn làm làm, tạo hội làm trái cho khơng trung thực Ở đó, có ưu đãi cho người nắm thơng tin trước người khác Nhân có người trực tiếp điều hành công ty chứng khốn, ơng Alan Phạm muốn trao đổi thêm nghiệp vụ Ông hỏi: "Hai vấn đề mà thị trường lâu năm coi bình thường Việt Nam chưa cho phép, margin trading (một hình thức đòn bẩy, nhà đầu tư vay số tiền gấp nhiều lần số tiền ký quỹ ban đầu để mua chứng khoán - P.V) bán khống, có?" Luật sư Nguyễn Ngọc Bích hóm hỉnh đáp: "Tơi nghe hợp đồng margin trading "địa phương hóa" việc ứng khoản tiền gọi "hỗ trợ" ngân hàng dường chấp nhận Thiên hạ tìm danh từ phù hợp để đặt cho loại giao dịch này" Ơng Bích nhận định: "Theo tơi, nghiệp vụ chắn phải có TTCK" Bà Nguyễn Hồng Trang: "TTCK động lực, cú hích giúp doanh nghiệp nhà nước đẩy mạnh cổ phần hóa" Bà Hồng Trang trả lời ý thứ hai: "Về bán khống luật cho rồi, chưa có nghị định, thơng tư hướng dẫn nên chưa vào thực tế Theo tôi, vấn đề cần đưa vào hành lang pháp lý, hoạt động phải có TTCK trước sau cơng ty chứng khốn thực cho khách hàng mình" Luật sư Bích nói thêm: "Ở nước phát triển, tập tục có trước, luật pháp theo sau, nên luật phù hợp có sẵn tập tục Cịn luật pháp thiết lập chế, theo quan niệm riêng, đến thực thi mà thấy có người vi phạm sợ, dẹp ln" Có lẽ khơng rành chuyện "thiết lập chế trước, thực thi sau" TTCK Việt Nam ông Hồ Công Hưởng Không giấu vẻ bồi hồi, ông kể: "Tôi nguyên giám đốc Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đầu tư Việt Nam, hai cơng ty chứng khốn tham gia TTCK từ ngày đầu Ngày nay, thị trường giao dịch hàng ngàn tỉ đồng phiên, phiên đầu tiên, cơng ty chúng tơi thu phí khoảng 20 ngàn đồng, chừng tiền cho máy 20 người Bây nhìn thị trường phát triển với đầy đủ phận chỉnh thể, hình dung gian nan ngày ấy" Khó khăn khái niệm TTCK cịn q mẻ Tài liệu nghiên cứu tiếng Việt khơng có, tài liệu tiếng Anh nhiều khơng dễ áp dụng vào Việt Nam Vì nên có chuyện đại biểu Quốc hội đề nghị thiết lập địa phương TTCK Khó khăn thứ hai từ cán cao cấp điều hành TTCK đến đội ngũ thực hiện, tư vấn thiếu kinh nghiệm Ơng Hưởng cho biết: "Tơi ban lãnh đạo Ngân hàng Đầu tư giao hai nhiệm vụ, phối hợp với phận có liên quan viết quy trình cho ngân hàng định toán, ngân hàng giao cho chức đó, hai viết đề án quy trình hoạt động cơng ty chứng khốn Thường phải làm đúc kết kinh nghiệm để viết quy trình, cịn tơi lại phải đọc sách nước tưởng tượng, xem thị trường hoạt động theo kiểu để với cộng viết quy trình" Khó khăn thứ ba TTCK Việt Nam đời chưa chuẩn bị đầy đủ Ông Hưởng hồi tưởng: "Do chưa chuẩn bị đầy đủ nên thị trường phát sinh nhiều vấn đề, tiêu biểu thiếu hàng Thiếu từ số lượng đến chất lượng Chúng nhớ in ngày giao dịch đầu tiên, có hai sàn giao dịch Bảo Việt Ngân hàng Đầu tư Sàn giao dịch 200m khơng cịn chỗ trống Biên độ lúc ± 7%, phiên tăng kịch trần, người ta thấy mua vào có lời, nên khơng bán cả, muốn mua Tám giao dịch mà người ta xếp hàng từ 6g sáng, 5g, 4g Sau Nhà nước cho cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Vinamilk, Vifon, Pin Ắc quy Miền Nam, Dầu Tường An đưa lên sàn thị trường vào ổn định" Những tín hiệu tốt từ việc điều hành, tương lai TTCK Việt Nam phát triển Có điều cần ghi nhận, trình phát triển, người điều hành TTCK Việt Nam xử lý tình thị trường ngày tốt Ơng Hồ Cơng Hưởng nêu điển hình: "Đó thời điểm năm 2008, thị trường sụt giảm không phanh, VNIndex xuống đến khoảng 230, Ủy ban Chứng khốn định theo tơi đúng, siết lại biên độ (xuống cịn ±1%) Tơi nghĩ khơng tạo khoảng lặng cần thiết, cho nhà đầu tư ổn định tinh thần, có lẽ khơng kỷ niệm 10 năm TTCK bây giờ, nhà đầu tư tháo chạy hết, nguy sụp đổ có thật" Bà Hồng Trang ghi nhận điểm sáng cách điều hành TTCK diễn giải thêm: "Năm 2009 TTCK Việt Nam bật lên trở lại gần giống với thị trường châu Âu, Mỹ, nhờ vào sách kích cầu Tiền kích cầu đổ vào sản xuất khơng hết, phần vào kênh chứng khốn Rồi TTCK lấy đà Nhà nước điều chỉnh lãi suất, xem xét lại kích cầu Tơi nghĩ guồng máy kinh tế năm gần hòa nhập trước nhiều, dần tuân theo xu hướng, quy luật chung giới" Ông Mạc Nguyên Hưng: "Đây lúc nên chuyển đầu tư từ thị trường khác vào Việt Nam" Là người lên tiếng sau cùng, ông Mạc Nguyên Hưng, Tổng giám đốc Cơng ty chứng khốn VinaSecurities khẳng định, cơng lao Nhà nước người tham gia TTCK từ ngày đầu lớn Ông Hưng đánh giá, sau 10 năm, TTCK đạt thật đáng khích lệ, cịn nhiều khó khăn, bất cập cần giải Ông mong ghi nhận công sức tổ chức tài nước ngồi Nomura Securities, Merrill Lynch, tài trợ hàng triệu USD để đào tạo tạo điều kiện cho phái đoàn nước ta nghiên cứu TTCK nước từ năm 1993-1994 Ông Hưng nói: "Dĩ nhiên mở cửa theo kinh tế thị trường, cần phải học nhiều, gặp khơng khó khăn, thử thách Nhưng theo tơi, đa số sách Nhà nước đắn Chuyện luật lệ chặt dĩ nhiên không tốt, dùng hình ảnh mặc nhiều lớp áo, thấy nóng cởi từ từ Như có tốt mặc áo, lỡ gặp lạnh lấy áo đâu mà mặc thêm!" Dù nhiều ý kiến khác hồi phục phát triển kinh tế đất nước, theo ơng Hưng, nhiều tập đồn tài quốc tế quan tâm đến Việt Nam nói chung, TTCK Việt Nam nói riêng cho TTCK Việt Nam tương lai gần phát triển Ông phân tích: "Ngày nay, với bao vướng mắc, chưa có nghiệp vụ bán khống, margin trading, mở cửa 8g30-11g, mà TTCK phát triển ngày hơm nay, tương lai khó khăn giải quyết, thị trường phát triển mạnh Một lý khác, quy mô giao dịch TTCK nước ta khoảng 15-20% GDP, so với tỷ lệ 100-200% GDP nước thấp, chứng tỏ tiềm TTCK nước ta cịn lớn" Đồng ý với ơng Hưng TTCK lớn mạnh, tiềm có, ơng Alan Phan muốn nghe đánh giá VinaSecurities giá trị cổ phiếu Việt Nam tương lai gần, loại cổ phiếu ngành nghề có sức tăng trưởng cao, liệu tin tưởng vào số cơng ty đưa hay khơng Ơng Hưng tỏ sẵn sàng: "Trong năm tới, theo tôi, công ty tốt Việt Nam phát triển nhanh công ty nước khu vực, mà giá cổ phiếu công ty tương đối rẻ Đầu năm nay, hội thảo tổ chức Hà Nội, phát biểu năm tới đầu tư vào Việt Nam có lợi, lúc nên chuyển đầu tư từ thị trường khác vào Việt Nam Thực tế từ đầu năm đến nay, kinh tế nhiều nước cịn trì trệ Việt Nam phát triển tốt, GDP tăng 6,5% Riêng việc đầu tư vào cơng ty câu trả lời phải nghiên cứu kỹ số liệu thực tế công ty đó" Nghe vậy, ơng Huỳnh Bửu Sơn lên tiếng: "Nhiều nhà đầu tư lâu năm Việt Nam có ý kiến tương tự anh Hưng, cổ phiếu hấp dẫn Chuyện số liệu không đáng tin cậy, lãi giả lỗ thật khơng hiếm, có nhiều cơng ty làm ăn đàng hồng Theo tơi, cơng ty niêm yết phải theo quy trình công khai, minh bạch, chưa kể hầu hết cơng ty kiểm tốn quốc tế thực hiện, nên n tâm" Ơng Alan Phan thể chưa tin tưởng, cơng ty kiểm tốn quốc tế lưu ý "nếu công ty cung cấp cho thông tin không trung thực chúng tơi khơng chịu trách nhiệm", nên tiếp tục hỏi: "Là học giả nghiên cứu kinh tế lâu năm, anh Alan Phạm đánh giá phân tích dựa số liệu cơng ty TTCK Việt Nam?" Ông Alan Phạm trả lời: "Chất lượng liệu bên Mỹ có cơng ty phát hành báo cáo khơng trung thực Quốc hội Mỹ phải đạo luật (gọi "Sarbanes-Oxley law") người ký vào bảng số liệu báo cáo thường niên phải cá nhân chịu trách nhiệm, ký với tư cách đại diện cho công ty CEO chứng thực số mà sau phát sai phạm bị truy tố, sai phạm nghiêm trọng phải chịu trách nhiệm hình Có thể Việt Nam phải ban hành đạo luật vậy, để số công bố trở nên đáng tin cậy hơn" Hy vọng luật lệ TTCK Việt Nam ngày chặt chẽ đáp ứng yêu cầu thực tiễn thị trường hơn, để khuyến khích nhiều nhà đầu tư người dân tham gia vào TTCK Khi ấy, chắn TTCK thực vai trò kênh huy động vốn cho kinh tế Còn trước mắt, quan điểm ông Mạc Nguyên Hưng đại diện cho đánh giá khách quan nhiều nhà đầu tư: "Đã nhà đầu tư, thấy chỗ tốt đầu tư Với quan điểm đó, tơi cho kinh tế Việt Nam nói chung, TTCK Việt Nam nói riêng phát triển tốt năm tới" Tranh: HOÀNG TƯỜNG ... mộtacách vững vàng hiệu quả./ Thị trường tài Việt Nam trải qua biến động lớn Cùng với biến động khó lường thị trường tài giới, thị trường tài Việt Nam có phản ứng khơng thuận Giá vàng ngày 8.8... đầu tư gián tiếp vào Việt Nam từ đầu năm đến thặng dư khoảng 800 triệu USD, giải ngân 11 tháng năm 2010 tăng 9,9% so với kỳ năm trước Thị trường vàng Sau bứt phá liên tục giá vàng năm 2009, nhiều... cung cầu nhu cầu mua vàng tích trữ, đầu tư khoản cao khiến thị trường vàng giới ngồi yên giá vàng nước biến động theo Nếu vào thời điểm đầu năm 2010, giá vàng thị trường Việt Nam dao động mức 26