Đang tải... (xem toàn văn)
Phân tích công ty- những nguyên tắc cơ bản
Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc Chương I: Các nguyên tắc phân tích cơng ty I/ Sự tăng trưởng: Sự tăng trưởng điểm nhìn khái quát nhà đầu tư nhìn vào cơng ty mà định đầu tư.Khi nghiên cứu tăng trưởng công ty nhà đầu tư cần phải tìm câu trả lời cho câu hỏi sau: Công ty tăng trưởng nhanh nào? Nguồn gốc tăng trưởng? Sự tăng trưởng có bền vững trì bao lâu? 1/ Tốc độ tăng trưởng nào? Tốc độ tăng trưởng cao yếu tố quan trọng hàng đầu Tuy nhiên cạm bẫy cho nhà đầu tư Một cơng ty có lịch sử tăng trưởng đặn mức tăng trưởng cao hội đầu tư tốt trong tương lai vấn đề cần phải xem xét lại Bởi khơng có chắn tương lai, tăng trưởng thu nhập nhanh chóng khơng phải lúc trì nhiều năm Những cơng ty tăng trưởng tích lũy nhiều lợi nhuận nhanh chóng thu hút ý công ty ngành chí ngồi ngành nhanh chóng bị công ty giành lấy thị phần Chúng ta khơng thể nhìn số bề mặt bên ngồi mà đánh giá khả đầu tư vào cơng ty Con số tương đối tỷ số tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận phần tảng băng trơi mà thơi Phần chìm mà nhà đầu tư cần phải xét đến chất lượng tăng trưởng Tăng trưởng đâu mà có? Tăng trưởng bán hàng nhiều hơn, gia nhập thị trường mới, tung sản phẩm hay thủ thuật kế toán mới…? Vấn đề nhóm trình bày cụ thể phần 2/ Nguồn gốc tăng trưởng : Tăng trưởng doanh số điều chỉnh tăng trưởng lợi nhuận Tuy nhiên số cơng ty dùng số thủ thuật để làm tăng lợi nhuận rịng từ làm cho tăng trưởng lợi nhuận tăng nhanh so với tăng trưởng doanh số thời gian dài Các yếu tố góp phần tăng trưởng thu nhập phải kể đến như: • Tăng trưởng tăng trưởng doanh số • Tăng trưởng cắt giảm chi phí • Tăng trưởng thủ thuật kế toán 2.1/ Tăng trưởng doanh số: Tăng trưởng doanh số xuất phát từ bốn nguyên nhân sau: 2.1.1/ Bán nhiều hàng hóa cung cấp nhiều dịch vụ Bán nhiều hàng hóa cung cấp nhiều dịch vụ cách đơn giản Bạn cố gắng bán thật nhiều hàng hóa dịch vụ, bạn sử dụng chiến lược marketing: nâng cao chất lượng phục vụ khách hàng, hậu mãi…để thu hút khách hàng, sáng tạo làm tốt đối thủ để chiếm lấy thị phần đối thủ Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc Ví dụ lĩnh vực cung cấp dịch vụ Internet Việt Nam có doanh nghiệp thức cung cấp dịch vụ Internet VDC, Viettel, FPT Telecom, NetNam, SPT EVN Telecom VDC chiếm tới khoảng 70% thị phần Internet băng rộng VDC làm để có thị phần lớn vậy? Chúng ta nhìn số liệu tăng trưởng VDC năm gần Năm 2009, với việc doanh nghiệp thức mắt cổng tiện ích tổng hợp MegaVNN Plus với dịch vụ MegaShare, MegaVstar, MegaSecurity, MegaWeb, MegaE-Meeting, MegaElearning, MegaE-School góp phần tạo nội dung cho khách hàng dịch vụ MegaVNN Lưu lượng sử dụng dịch vụ tăng lên đáng kể với 200 triệu Mb/tháng.Thương hiệu thị phần dịch vụ thị trường có cải thiện đáng kể Từ 60% năm 2008, VDC giành tới 72% thị phần dịch vụ Internet toàn quốc Doanh thu toàn mạng dịch vụ MegaVNN đạt ngàn tỷ đồng, 172% so với năm 2008 Thuê bao MegaVNN tăng mạnh, tới 134% so với năm 2008 Bên cạnh MegaVNN, tỷ trọng doanh thu năm 2009 VDC cho thấy vai trò quan trọng dịch vụ Internet trực tiếp cung cấp Dịch vụ Internet trực tiếp có mức tăng trưởng ấn tượng, 252% so với năm 2008 Kết đạt nhờ VDC nắm bắt, đón đầu xu hướng, nhu cầu sử dụng dịch vụ kết hợp với Internet nước tốc độ cao Internet quốc tế Như VDC nổ lực để cung cấp cho khách hàng tốt kết chiếm vị anh lĩnh vực cung cấp dịch vụ Internet 2.1.2/Tăng giá: Tăng giá cách tốt để để cơng ty gia tăng doanh thu Tuy nhiên công ty gia nhập thị trường, chưa có tiếng nói thị trường chiến lược tăng giá chưa chiến lược tốt bị phản tác dụng, khách hàng phản ứng không tốt sản phẩm có dẫn đến doanh thu bị giảm Những cơng ty có thương hiệu mạnh thị trường ổn định áp dụng chiến lược có khả thành công thời gian dài Chẳng hạn Ford cơng bố lợi nhuận rịng cơng ty q II năm 2010 đạt 2,6 tỷ USD, hoàn thành tháng đầu năm làm ăn có lãi vịng thập kỷ trở lại Kết có nhờ việc tăng giá mẫu xe CEO Alan Mulally “đại tu” toàn danh mục sản phẩm Ford, cho thiết kế lại xe Taurus Fusion, đồng thời bổ sung số trang bị ghế da sưởi điện thiết bị điện tử điều khiển giọng nói Ơng yêu cầu nâng cao chất lượng, tăng giá xe, giúp Ford thù 1,1 tỷ USD từ việc tăng giá xe quý II khiến hoạt động kinh doanh tơ cơng ty tồn giới trở nên có lãi Ford thu 4,7 tỷ USD tháng đầu năm nay, mức lợi nhuận nửa đầu năm lớn công ty kể từ năm 1998, quý thứ lãi liên tiếp Cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận Ford đạt 2,26 tỷ USD 2.1.3/Bán hàng hóa dịch vụ mới: Nếu cơng ty bạn khơng có nhiều thị phần bạn tăng doanh số cách bán sản phẩm mà bạn chưa bán trước Những sản phẩm chưa có thị trường thu sức hút lớn từ quan tâm khách hàng bạn cần nhanh chân để tăng doanh thu trước phân khúc thị trường, khách hàng tiềm bạn bị đối thủ cạnh tranh khác “nhịm ngó” Trường hợp Masan minh chứng Nhờ chiến lược kinh doanh đắn mà kết kinh doanh Masan Food năm gần tăng trưởng ấn tượng Trong giai đoạn 2006-2008, doanh thu cơng ty tăng trưởng bình qn 84% năm (từ 571 tỷ lên 1.922 tỷ đồng), lợi nhuận sau thuế tăng bình quân 263% từ 29 tỷ lên 380 tỷ đồng Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc Trong năm 2007 công ty tung ba sản phẩm thị trường: • Nước tương Tam Thái Tử: Kết Tam Thái Tử độc chiếm thị trường nước tương trung - thấp cấp sau tháng tung hàng mang lại lợi nhuận cho cơng ty – nói có mặt hàng giới có thành cơng Tam Thái Tử đưa thị trường miền Bắc bước đầu có thành cơng • Mì ăn liền khoai tây Omachi: sản phẩm mì ăn liền Việt Nam có thành phần khoai tây, Omachi “Ăn Ngon Mà Khơng Sợ Nóng” đưa thị trường từ cuối tháng 6/2007 Độc đáo, khác biệt, tốt cho sức khỏe, quảng cáo hấp dẫn hệ thống phân phối dầy đặc/hiệu đưa Omachi lên vị trí dẫn đầu phân khúc mì ăn liền cao cấp đưa thị phần mì tăng gấp lần so với năm 2006 • Nước mắm Nam Ngư: với mục tiêu thành công thị trường nước mắm truyền thống với hàng trăm đối thủ thị trường toàn quốc hàng chục đối thủ địa phương khác nhau, bên cạnh việc tăng thị phần nước mắm cao cấp Chin-su, cuối tháng 11/2007 đưa thị trường nước mắm trung cấp Nam Ngư Hấp dẫn từ tên, an tồn “Hồn Tồn Khơng Có U-Rê”, ngon, vừa túi tiền đa số người tiêu dùng, thời điểm phân phối tốt đưa doanh số Nam Ngư tăng gấp 2-3 lần / tháng thời điểm Theo phân tích CTCP chứng khoán Bản Việt (VCSC), tăng trưởng mạnh năm qua Masan Food do: • • Doanh thu tăng trưởng cao nhờ tăng thị phần sản phẩm hữu tung sản phẩm Công ty trọng tới dòng sản phẩm cấp trung phân khúc thị trường sản phẩm lớn Cải thiện đáng kể biên lợi nhuận.Điều xuất phát từ việc công ty chuyển hướng từ xuất khấu sang thị trường nội địa, loại bỏ số sản phẩm có biên lợi nhuận thấp không hiệu Đồng thời phát triển mặt hàng cao cấp có biên lợi nhuận cao Rõ ràng việc tung sản phẩm góp phần tăng doanh thu đáng kể cho Masan Food Như vậy, mục tiêu cách phân tích tăng trưởng doanh thu để hiểu cơng ty tăng trưởng Bạn biết tăng trưởng xuất phát từ việc tăng giá, xuất phát từ tăng sản lượng, tăng thị phần… Sự tăng trưởng tiếp tục hay chấm dứt tương lai Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc 2.1.4/Mua cơng ty khác: Nguyên tắc then chốt đằng sau việc mua công ty nhằm tăng giá trị lớn nhiều lần cho cổ đông không tổng hai công ty Những người ngành quen thuộc với câu: Một cộng ba phương trình động lực đặc biệt cho thương vụ mua bán sáp nhập Nguyên lý đặc biệt hữu ích cơng ty rơi vào thời kỳ khó khăn cạnh tranh, thị trường hay yếu tố Những công ty lớn mua lại công ty khác nhằm tạo nên cơng ty có sức cạnh tranh giảm thiểu chi phí Các cơng ty sau mua lại cơng ty có hội mở rộng thị phần lớn đạt hiệu kinh doanh tốt Những công ty nhỏ đối tượng bị mua sẵn sàng để cơng ty khác mua tốt nhiều bị phá sản khó khăn tồn thị trường Lợi ích mà doanh nghiệp kỳ vọng sau thương vụ mua lại công ty bao gồm: Giảm nhân viên, đạt hiệu dựa vào quy mơ quy mơ lớn giúp giảm thiểu chi phí, trang bị công nghệ mới, tăng cường thị phần danh tiếng ngành, vị công ty sau sáp nhập tăng lên mắt cộng đồng đầu tư… Tháng 1/2009 vừa rồi, Verizon chi 28,1 tỷ USD mua lại Alltel để có hội bước chân vào thị trường khu vực nông thôn vùng sâu vùng xa Tập đồn Verizon, cổ đơng Verizon Wireless, cho biết năm 2008 doanh thu hãng tăng lên 16,4% so với năm 2007 Một ví dụ gần đây, ngày 1/3/2010, hãng bảo hiểm Prudential Anh thông báo họ đạt thỏa thuận việc mua chi nhánh châu Á AIG với giá 35,5 tỷ USD Prudential trả 25 tỷ USD tiền mặt 10,5 tỷ USD cổ phiếu loại chứng khốn khác Một ví dụ gần đây, ngày 1/3/2010, hãng bảo hiểm Prudential Anh thông báo họ đạt thỏa thuận việc mua chi nhánh châu Á AIG với giá 35,5 tỷ USD Prudential trả 25 tỷ USD tiền mặt 10,5 tỷ USD cổ phiếu loại chứng khoán khác AIA chi nhánh lâu đời kinh doanh hiệu AIG, phục vụ 20 triệu người châu Á, Prudential có 11 triệu khách hàng khu vực Vì vậy, sau thương vụ hồn tất, Prudential trở thành hãng bảo hiểm lớn Việt Nam, Hong Kong, Singapore, Malaysia, Indonesia, Thái Lan, Philippines hãng bảo hiểm nước lớn Trung Quốc, Ấn Độ Harvey McGrath, Chủ tịch Prudential, khẳng định mua AIA thương vụ thành công: "Sự kết hợp Prudential AIA ý tưởng tuyệt vời Chúng trở thành hãng bảo hiểm nhân thọ hàng đầu thị trường có tốc độ tăng trưởng nhanh Đông Nam Á" Tuy nhiên, kết từ khứ vụ chuyển nhượng bị thất bại Nguyên nhân sao? Các vụ chuyển nhượng thất bại đề nghị tiền lời cho cổ đông công ty bị mua lại Các công ty mua lại phải giữ cho công ty bị mua lại lúc lớn để trì tăng trưởng trước đây, cơng ty lớn khó quản lý, kiểm sốt Ngồi việc mua lại cần phải tốn nhiều thời gian, cơng sức chi phí Các cơng ty mua lại ln đưa chi phí liên quan đến hợp thường trình bày vịng vo kết tài họ, kết cơng ty bị mua lại bị làm mờ hỗn độn liên quan đến việc sát nhập Mục tiêu nhà đầu tư thành công mua công ty tốt tạo nên vụ chuyển nhượng sát nhập thành công Bạn công ty tăng trưởng khơng có chuyển nhượng bạn khơng nên mua cổ phiếu bạn khơng biết vụ chuyển nhượng dừng lại 2.2/ Tăng trưởng cắt giảm chi phí: Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc Cắt giảm chi phí khơng phải hiểu theo nghĩa thắt lưng buộc bụng, thắt chi phí đến mức thấp mà làm điều tiết chi phí cách hợp lý nhằm có hợi tăng doanh thu, lợi nhuận Một tổ chức cắt bỏ phức tạp không cần thiết cách tiến hành kinh doanh Điều không giúp giảm chi phí, mà cịn mang lại hài lịng lớn cho khách hàng nhờ vào việc bỏ bớt hoạt động không cần thiết Đôi khi, cách tốt để cắt giảm chi phi “sa thải” khách hàng đắt giá có chi phí trì quan hệ cao khiến bạn phải hứng chịu phức tạp hoạt động dịch vụ đắt giá trị mà khách hàng mang lại Best Buy nhận nhiều chi phí họ bắt nguồn từ vài khách hàng có cách cư xử khơng tốt Ví dụ, người mua mua lại trả lại hàng tạo chi phí khổng lồ hoạt động quản lý kiểm kê Do Best Buy theo dõi hạn chế loại hành vi Các nhà bán lẻ quần áo áp dụng cách thức Ngân hàng mạng ING Direct thường xuyên "sa thải" khách hàng đòi hỏi, sử dụng mức dịch vụ tư vấn điện thoại hay quản lý ngân hàng American Express đề nghị nhóm khách hàng thẻ quà tặng trị giá 300 đôla để tốn khoản nợ họ xóa bỏ thẻ mua hàng họ Việc cắt giảm chi phí xem chương trình ngắn hạn khơng phải lâu dài Thậm chí, sau chiến dịch cắt giảm chi phí thành cơng, nhiều doanh nghiệp lại thấy rằng: phận khác, chi phí lại gia tăng đối thủ cạnh tranh đuổi kịp họ Cuối cùng, doanh nghiệp lại phải đối mặt với khó khăn khác phát sinh xuất phát từ việc cắt giảm chi phí Thủ thuật cắt giảm chi phí hữu ích chi phí nghiên cứu phát triển, quảng cáo, tu bảo dưỡng thiết bị… cách làm tăng lợi nhuận Tuy nhiên, chi phí có vai trị quan trọng phát triển DN lâu dài, nên sử dụng giải pháp đồng nghĩa với việc hy sinh khoản lợi nhuận tiềm tương lai 2.3/Tăng trưởng thủ thuật kế tốn: Có nhiều Doanh nghiệp áp dụng biện pháp sau để tự tạo tăn trưởng nhờ vào thủ thuật kế tốn như: • Lợi dụng ước tính kế tốn Bằng cách lợi dụng ước tính kế tốn như: khoản dự phịng, chi phí trả trước, chi phí trích trước khấu hao tài sản cố định, DN tăng giảm chi phí theo ước muốn chủ quan để có số lợi nhuận mong muốn Cụ thể: với khấu hao, theo luật định, danh mục tài sản cố định DN buộc phải thực khấu hao khoảng thời gian định sở để lựa chọn nhằm tăng giảm chi phí với chi phí khấu hao • Ghi nhận trước doanh thu lợi nhuận hoạt động có thời gian dài Thủ thuật thường áp dụng DN xây dựng • DN tăng doanh thu lợi nhuận thông qua việc thực giao dịch vào cuối kỳ kế tốn với khách hàng mà khơng u cầu khách hàng toán (do chiếm dụng vốn nên họ sẵn sàng chấp nhận) Thủ thuật thực tế việc chuyển doanh thu lợi nhuận kỳ sau sang kỳ báo cáo 3/ Chất lượng tăng trưởng: Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc Có nhiều cách khác để tạo tăng trưởng tốt ta tập trung ý vào tăng trưởng lợi nhuận tăng trưởng doanh số Như trình bày phần có nhiều màu sắc khác để vẽ tranh tăng trưởng lợi nhuận không sử dụng đến tăng trưởng doanh số Đó thay đổi thuế suất, mua lại cổ phần, lãi từ trợ cấp, lợi nhuận nhận lần (thường từ bán công ty), cắt giảm chi phí mức…Chúng ta cần phải quan tâm đến chất lượng tăng trưởng Liệu thật cơng ty tăng trưởng ngụy trang thủ thuật Bất kỳ tăng trưởng lợi nhuận vượt xa tăng trưởng doanh số thời gian dài nên nghiên cứu kỹ Sự khác biệt lớn tỷ lệ tăng trưởng thu nhập ròng thu nhập hoạt động dòng tiền hoạt động vấn đề mà phải lưu tâm.Chúng ta xem xét tăng trưởng IBM năm sau: Bảng 5.1 Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm IBM (triệu đô) Tỷ lệ tăng 1995 1996 1997 1998 1999 2000 200 trưởng Doanh số 12.3 5.6 3.4 4.0 8.2 1.0 -2.9 200 5.5 TN hoạt 51.7 động EPS 43.7 26.9 28.0 13.2 5.8 0.7 30.2 -2.5 41.4 17.6 9.3 25.2 7.8 20.1 -2.0 Bảng 5.2 Dòng tiền hoạt động hàng năm IBM (triệu đô) IBM 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Dòng 10.7 10.3 8.9 9.3 10.1 9.3 14.3 13.8 tiền Trong bảng 5.1, từ năm 1995 đến 1999 tỷ lệ tăng trưởng doanh số qua năm mức trung bình khoảng 5%, nhiên EPS lại tăng trưởng mức cao trung bình khoảng 17% Rõ ràng có chênh lệch tăng trưởng doanh số tăng trưởng EPS Tuy nhiên dòng tiền năm 90 phản ánh chất lượng tăng trưởng EPS có điểm đáng nghi ngờ Dịng tiền năm tăng trưởng chậm chí có năm năm sau cịn thấp năm trước.Vậy EPS IBM lại hấp dẫn vậy? Có nguyên nhân sau điều chỉnh EPS IBM: Thuế suất công ty giảm từ 46% năm 1995 xuống khoảng 30% vào năm cuối thập niên Công ty cắt giảm đáng kể tổng chi phí quản lý Công ty mua lại phần cổ phiếu mình, số cổ phần lưu hành làm cho EPS cao Tăng trưởng chất lượng thấp khơng có nghĩa cơng ty cố tình làm méo mó sổ sách mà đơn tăng trưởng khơng thể trì tương lai Khi ta không xác định nguồn gốc tăng trưởng khác biệt lớn doanh thu lợi nhuận rịng cần quan tâm đến chất lượng tăng trưởng Có lý làm cho EPS có Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc thể tăng mua lại cổ phần hay trả thuế biện pháp ngắn hạn nguồn gốc lâu dài tăng trưởng lợi nhuận II/ Khả sinh lợi (profitability): Là thước đo hiệu bằng, điều kiện cần chưa đủ để trì cân tài Việc đánh giá khả sinh lợi phải dựa khoảng thời gian tham chiếu Khái niệm khả sinh lợi áp dụng hoạt động kinh tế sử dụng phương tiện vật chất, người tài chính, thể kết phương tiện Khả sinh lợi áp dụng cho một tập hợp tài sản Ở cấp độ doanh nghiệp, khả sinh lợi kết việc sử dụng tập hợp tài sản vật chất tài sản tài chính, tức vốn kinh tế mà doanh nghiệp nắm giữ; phần quan trọng trình phân tích cơng ty Hầu hết nhà đầu tư định đầu tư vào cơng ty lần đặt câu hỏi: công ty tạo lợi nhuận so với số tiền đầu tư vào công ty? Lợi nhuận mà cơng ty tạo có hấp dẫn nhà đầu tư không? Và công cụ để đánh giá khả sinh lời công ty gì? Đây chìa khóa để tách cơng ty lớn khỏi cơng ty trung bình, cơng việc cơng ty lấy tiền từ nhà đầu tư bên đầu tư để tạo lợi nhuận Lợi nhuận cao cơng ty hấp dẫn Nhìn chung, khả sinh lợi cần đủ để đáp ứng hai đòi hỏi cấp bách: Đảm bảo trì vốn cho doanh nghiệp (đầu tư) Trả khoản lãi vay đảm bảo hoàn trả khoản vay Lãi thu từ hoạt động sinh lợi năm tài khố trích chia cho cổ đơng trì dạng vốn dự trữ (reserve) Nếu khơng tính tới thuế lãi, khả sinh lợi tài sản phải cho phép tích luỹ đủ tiền để đảm bảo vốn sản xuất kinh doanh, đảm bảo hồn trả nợ, đóng góp vào việc tăng vốn trả lợi nhuận đầu tư vốn cho cổ đông Mọi định thay đổi việc nắm giữ tài sản không làm nảy sinh vấn đề tài mà cịn làm nảy sinh vấn đề sinh lợi Nếu khả sinh lợi không đủ lớn, doanh nghiệp không đủ phương tiện để đáp ứng nhu cầu nhiều yếu tố sản xuất kinh doanh khác Thặng dư khơng đủ để trì cân tài Để có ý tưởng sơ lược khả sinh lợi cơng ty ta so sánh dòng tiền hoạt động với EPS báo cáo dịng tiền hoạt động thể lợi nhuận thực tế Nhưng khơng phải lợi nhuận biên tế ròng mà dòng tiền hoạt động giải thích số vốn trói chặt vào doanh nghiệp, điều đơi khơng thể phớt lờ Chúng ta cần biết có lợi nhuận kinh tế mà cơng ty tạo đồng vốn sử dụng có lợi nhuận thặng dư để tái đầu tư, điều tạo lợi so với đối thủ cạnh tranh hiệu Bạn nghĩ theo cách đơn giản này: giả sử có hai cơng ty A B sử dụng tiền cổ đơng đầu tư vào công ty họ để tạo lợi nhuận.Và công ty A tạo tỷ suất sinh lợi 30%, công ty B 20%.Bằng cách đo lường lợi nhuận mà ban quản trị công ty đạt thơng qua q trình đầu tư này, biết hiệu việc chuyển đổi vốn thành lợi nhuận họ tốt nào.Và rõ ràng, Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc xét tới tỷ suất sinh lợi, điều mà biết, cơng ty A đầu tư hiệu hơn, điểm đến hấp dẫn nhà đầu tư Vì vậy, để đánh giá khả sinh lợi cơng ty có hai công cụ tỷ suất sinh lợi vốn dịng tiền tự Để thấy cơng ty tạo lợi nhuận so với số tiền đầu tư vào công ty? 1/ Tỷ suất sinh lợi tài sản (Return On Assets - ROA ): Đây số thể tương quan mức sinh lợi công ty so với tài sản nó, ROA cho ta biết với đồng tài sản cơng ty tạo lợi nhuận sau chi trả tất chi phí cho việc kinh doanh ROA tính cách chia thu nhập hàng năm cho tổng tài sản, thể số phần trăm Công thức tính sau: ROA= Thu nhập rịng/ Tổng tài sản ROA= Tỷ suất sinh lợi doanh thu x Hiệu suất sử dụng tài sản • Tỷ suất sinh lợi doanh thu = Thu nhập ròng / Doanh thu • Hiệu suất sử dụng tài sản (vòng quay tài sản) = Doanh Thu / Tài sản Chú ý : Một số nhà đầu tư có cộng chi phí lãi vay vào thu nhập rịng cơng thức tính tốn họ thích sử dụng doanh thu hoạt động trước lãi vay ROA cung cấp cho bạn thông tin khoản lãi tạo từ lượng vốn đầu tư (hay lượng tài sản) ROA cơng ty cổ phần có khác biệt lớn phụ thuộc nhiều vào ngành kinh doanh Đó lý sử dụng ROA để so sánh công ty, tốt hết nên so sánh ROA công ty qua năm so công ty tương đồng Tài sản cơng ty hình thành từ vốn vay vốn chủ sở hữu Cả hai nguồn vốn sử dụng để tài trợ cho hoạt động công ty Hiệu việc chuyển vốn đầu tư thành lợi nhuận thể qua ROA, ROA cao tốt công ty kiếm nhiều tiền lượng đầu tư ROA giúp hiểu có hai cách để tạo lợi nhuận hiệu quả: Tính giá cao cho sản phẩm (lợi nhuận biên tế cao) Ví dụ: nhà bán lẻ cao cấp Parkson, Louis Vuitton, Tiffany…… với thương hiệu sản phẩm bán với giá cao tạo nên lợi nhuận biên tế cao có khả nhiều vốn bị chôn chặt tài sản họ làm cho hiệu suất sử dụng tài sản thấp Tạo nên ROA cao Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc Xoay vòng tài sản cách nhanh chóng Những cửa hàng tạp hóa nhà bán lẻ có chiết khấu thường có lợi nhuận biên tế thấp để đạt ROA bền vững đòi hỏi hiệu suất sử dụng tài sản phải cao thông qua quản lý chặt chẽ hàng tồn kho làm giảm số vốn bị chiếm dụng vào tài sản, điều giúp gia tăng tỷ suất sinh lợi tài sản Những công ty có ROA cao chuyển tài sản thành lợi nhuận tốt Chúng ta thấy điều so sánh nhà bán lẻ hạng Best Buy với công ty Circuit City, công ty chật vật suốt cuối năm 1990 đầu năm 2000 Từ năm 1998, tỷ suất sinh lợi tài sản Circuit City khoảng 4% đến 5%, ngược lại Best Buy cải thiện từ mức 5% tăng đến mức gần 10% Bảng 5.3: Số liệu khả sinh lợi hàng năm Circuit City Khả sinh lợi Circuit City Lợi nhuận biên tế ròng % Hiệu suất sử dụng tài sản (trung bình) Tỷ suẩt sinh lợi tài sản % 1998 1,4 2,6 3,6 1999 1,6 3,0 4,8 2000 1,9 3,2 6,1 2001 1,4 3,0 4,2 2002 2,0 2,5 5,0 2000 2,8 4,5 12,6 2001 2,6 3,9 10,1 2002 2,9 3,2 9,3 Bảng 5.4: Số liệu khả sinh lợi hàng năm Best Buy Khả sinh lợi Best Buy Lợi nhuận biên tế ròng % Hiệu suất sử dụng tài sản (trung bình) Tỷ suẩt sinh lợi tài sản % 1998 1,1 4,4 4,8 1999 2,2 4,4 9,7 Lợi nhuận biên tế cao gần 3% Best Buy 2% Circuit City_đây phần tranh, hiệu suất sử dụng tài sản cao điểm khác biệt lớn hai cơng ty Ví dụ năm 2002, đồng Circuit City đầu tư vào đất đai hàng tồn kho (2 tài sản lớn hầu hết nhà bán lẻ) tạo khoảng 2,5 đồng doanh số, số tiền đầu tư Best Buy tạo 3,2 đồng doanh số Rõ ràng, Best Buy quản lý cửa hàng hiệu Circuit City chuyển đổi tài sản sang lợi nhuận tốt Hệ số suất sinh lời tài sản (ROA) thường có chênh lệch ngành Những ngành đòi hỏi phải có đầu tư tài sản lớn vào dây chuyền sản xuất, máy móc thiết bị, cơng nghệ ngành vận tải, xây dựng, sản xuất kim loại … thường có hệ số suất sinh lời tài sản (ROA) nhỏ so với hệ số suất sinh lời tài sản (ROA) ngành mà không cần phải đầu tư nhiều vào tài sản ngành dịch vụ, quảng cáo, phần mềm … Sử dụng ROA đủ tất cơng ty có đống tài sản đồ sộ, nhiều công ty tài trợ phần từ nợ, điều làm cho lợi nhuận họ có thành phần địn bẩy mà cần ghi nhận Thước đo lợi nhuận vốn, tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần, nghiên cứu 2/ Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần ROE (Return on Equity): Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thước đo chung tuyệt vời cho khả sinh lợi cơng ty đo lường tính hiệu cơng ty so với cơng ty sử dụng vốn cổ phần – nói cách khác, đo lường khả cơng ty tạo lợi nhuận tốt Trị giá ROE tính cách lấy lợi nhuận rịng (net income) theo niên độ kế toán (từ tháng đến 31 tháng 12) sau trả cổ tức cho cổ phần ưu đãi nhận cổ tức trước chi trả cổ tức cho cổ phần thường chia cho tồn vốn chủ sở hữu, tức tài sản rịng vào lúc đầu niên độ kế toán Hoặc nhân ROA với tỷ số địn bẩy tài cơng ty: ROE = ROA x Tỷ số địn bẩy tài Hoặc • Tỷ số địn bẩy tài = Tài sản / Vốn cổ phần ROE = Tỷ suất sinh lợi doanh thu x Hiệu suất sử dụng tài sản x Tỷ số địn bẩy tài Chỉ số thước đo xác để bạn đánh giá đồng vốn cổ đông bỏ tích luỹ (có thể lợi nhuận để lại) tạo đồng lời Từ nhà đầu tư có sở tham khảo định mua cơng ty X hay cơng ty Y có ngành nghề với Tỷ lệ ROE cao chứng tỏ công ty sử dụng hiệu đồng vốn cổ đông, điều có nghĩa cơng ty cân đối cách hài hồ đồng vốn cổ đơng với đồng vốn vay (vì vay nhiều phải trả lãi vay làm giảm lợi nhuận) để khai thác lợi cạnh tranh thị trường để tăng doanh thu, tăng lợi nhuận Do đó, có yếu tố tăng ROE Hiệu suất sử dụng tài sản Một cơng ty có lợi nhuận biên tế tỷ số tài địn bẩy mức khiêm tốn, làm ăn phát đạt nhờ có hiệu suất sử dụng tài sản cao (ví dụ: nhà kinh doanh bán lẻ có chiết khấu quản lý tốt Wal – Mart) Các cơng ty có hiệu suất sử dụng tài sản cao đặc biệt hiệu việc tạo thêm lợi nhuận từ đồng tiền họ đầu tư vào tài sản thâm dụng vốn Lợi nhuận biên tế rịng Một cơng ty trội thuyết ohujc khách hàng trả đủ tiền cho sản phẩm họ vịng quay tài sản vừa phải, cơng ty có lẽ khơng có nhiều địn bẩy, có lợi nhuận biên tế tuyệt vời ( ví dụ cơng ty kinh doanh hàng cao cấp Coach) Tỷ số đòn bẩy tài Một cơng ty tăng ROE cách sử dụng địn bẩy mức cao (ví dụ: cơng ty bão hịa chẳng hạn công ty cung cấp dịch vụ công cộng) 10 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc Thời gian kiềm chế đối thủ cạnh tranh Xác nhận tồn mạnh kinh tế: Để có chứng xác mạnh kinh tế người ta thường ý đến cơng ty có lợi nhuận cao điều thông qua bảng báo cáo tài cơng ty Các nhà đầu tư thường đặt nhiều câu hỏi tìm lời giải đáp cho chúng: Có phải cơng ty tạo tỉ suất sinh lợi tốt tài sản vốn chủ sở hữu khơng? Dịng tiền tự công ty? Lợi nhuận biên sao? Biên lợi nhuận tính lợi nhuận chia cho tổng doanh thu từ hoạt động kinh doanh thể lợi nhuận dạng tỷ lệ phần trăm doanh thu kinh doanh Đây gọi đánh giá khả sinh lợi cơng ty, mà tìm kiếm cơng ty có tỉ suất sinh lợi cao chi phí sử dụng vốn, cơng ty tạo nguồn tiền mặt đáng kể từ nguồn vốn đầu tư họ Và thực tế để đo lường người ta hay sử dụng số: ROA tỷ số lợi nhuận ròng tài sản (Return on total assets): ROA đo lường khả sinh lợi đồng tài sản công ty ROA cung cấp cho nhà đầu tư thông tin khoản lãi tạo từ lượng vốn đầu tư (hay lượng tài sản) ROA có khác biệt lớn phụ thuộc nhiều vào ngành kinh doanh Đó lý sử dụng ROA để so sánh công ty, tốt hết nên so sánh ROA công ty qua năm so công ty tương đồng Tài sản cơng ty hình thành từ vốn vay vốn chủ sở hữu Cả hai nguồn vốn sử dụng để tài trợ cho hoạt động công ty Hiệu việc chuyển vốn đầu tư thành lợi nhuận thể qua ROA ROA cao tốt cơng ty kiếm nhiều tiền lượng đầu tư Ví dụ cơng ty A có thu nhập ròng triệu USD, tổng tài sản triệu USD, ROA 20% Tuy nhiên cơng ty B có khoản thu nhập tương tự tổng tài sản 10 triệu USD, ROA B 10% Như công ty A hiệu việc biến đầu tư thành lợi nhuận Các nhà đầu tư nên ý tới tỷ lệ lãi suất mà công ty phải trả cho khoản vay nợ Nếu công ty không kiếm nhiều số tiền mà chi cho hoạt động đầu tư, khơng phải dấu hiệu tốt Ngược lại, ROA mà tốt chi phí vay có nghĩa cơng ty bỏ túi hời ROE tỷ số lợi nhuận rịng vốn chủ sở hữu (Return on common equyty): ROE tỷ số quan trọng cổ đông, tỷ số đo lường khả sinh lợi đồng vốn cổ đông thường Chỉ số thước đo xác để đánh giá đồng vốn bỏ tích lũy tạo đồng lời Hệ số thường nhà đầu tư phân tích để so sánh với cổ phiếu công ty ngành thị trường, từ tham khảo định mua cổ phiếu công ty Tỷ lệ ROE cao chứng tỏ công ty sử dụng hiệu đồng vốn cổ đơng, có nghĩa cơng ty cân đối cách hài hịa vốn cổ đơng với vốn vay để khai thác lợi cạnh tranh trình huy động vốn, mở rộng quy mơ Cho nên hệ số ROE cao cổ phiếu hấp dẫn nhà đầu tư Khi tính tốn tỷ lệ này, nhà đầu tư đánh giá góc độ cụ thể sau:- ROE nhỏ lãi vay ngân hàng, cơng ty có khoản vay ngân hàng tương đương cao vốn cổ đơng, lợi nhuận tạo để trả lãi vay ngân hàng - ROE cao lãi vay 24 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc ngân hàng phải đánh giá xem cơng ty vay ngân hàng khai thác hết lợi cạnh tranh thị trường chưa để đánh giá cơng ty tăng tỷ lệ ROE tương lai hay khơng? Phân tích dịng tiền (phân tích báo cáo lưu ngân ) Báo cáo lưu ngân tường trình trình thu chi tiền mặt năm để thực Các nghiệp vụ kinh tế Qua báo cáo lưu ngân thấy hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tư tài trợ vốn có ảnh hưởng đến doanh nghiệp Nó giải thích xuất xứ lươngj tiền mặt doanh nghiệp giai đoạn tiền chi đâu Thông qua báo cáo nhà đầu tư đánh giá việc thu chi tiền mặt năm có hợp lý khơng? Trong ta xem xét yếu tố dịng tiền: Dòng tiền hoạt động, dòng tiền đầu tư, dòng tiền trợ STT Khoản mục tính I Dịng tiền hoạt động Tiền thu từ bán hang Tiền thu từ khoản nợ phải thu Thu khác Tiền trả cho người bán Tiền trả cho CNV Tiền nộp thuế Tiền trả khoản phải trả II Dòng tiền đầu tư Tiền thu hồi từ khoản đầu tư vào đơn vị khác Thu bán tài sản cố định Tiền đầu tư đơn vị khác Tiền mua tài sản cố định 25 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc III Dòng tiền tài trợ Tiền thu từ vay Thu từ lãi tiền gửi Tiền trả nợ vay lãi vay Trả lãi cho nhà đầu tư vào doanh nghiệp Hệ số thu nhập vốn đầu tư (Return of Invested Capital - ROIC) phản ánh khả sử dụng vốn đầu tư để tạo lợi nhuận doanh nghiệp Đây số đáng tin cậy người đầu tư hay sử dụng Người ta thường so sánh số ROA, ROE, ROIC, dịng tiền cơng ty so với số trung bình ngành coi xu hướng chung để tiến tới định khả sinh lợi công ty la cao hay thấp 2/ Tìm nguồn gốc mạnh kinh tế cơng ty: Việc tìm nguồn gốc mạnh kinh tế tức xác định cơng ty làm tốt việc trì lợi nhuận kiềm chế đối thủ cạnh tranh Mặc dù tồn ngành tốt chiến lược mà công ty theo đuổi quan trọng nghiên cứu mang tính chất học thuật cho thấy chiến lược công ty quan trọng gấp lần so với ngành hoạt động cơng ty cơng ty tiến hành xây dựng mạnh kinh tế Có cách để công ty xây dựng lợi cạnh tranh vững chắc: Sự khác biệt sản phẩm thực thông qua công nghệ cao có đặc điểm đặc trưng Tạo khác biệt khía cạnh tiếp nhận khách hàng Giảm chi phí cung cấp sản phẩm dịch vụ tương đương mức giá thấp Thu hút khách hàng cách tạo chi phí chuyển đổi cao Kìm chân đối thủ cạnh tranh cách tạo rào cản việc tham gia vào ngành 2.1/ Sự khác biệt sản phẩm thực sự: Bằng cách đơn giản tạo cơng nghệ tốt hay có đặc tính riêng biệt chiến lược thu hút khách hàng, nhiên khơng phải lúc chiến lược bền vững ta biết qui luật tự nhiên ngành lợi nhuận cao nhiều đối thủ cạnh tranh đối thủ cạnh tranh họ không ngừng cải tiến kĩ thuật, cơng nghệ, khơng ngừng tìm cách mở rộng thị phần Nhà sản xuất sản phẩm lưu trữ EMC ví dụ điển hình Vào thập niên 1990 công ty vượt qua IBM lĩnh vực cơng 26 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc nghệ có tốc độ tăng trưởnng cao dành khách hàng sản phẩm có đặc điểm mà IBM khơng có Trong nhều năm công ty tạo nhiều lợi nhuận từ việc tính phí cao cho sản phẩm công nghệ vượt trội Tuy nhiên IBM đối thủ cạnh tranh khác khơng từ bỏ, chí IBM cịn tung sản phẩm có đặc tính tương tự với giá thấp để kéo khách hàng trở lại Kết IBM dành lại thị phần EMC bắt đầu tổn thương Điều cốt lõi hiểu khách hàng cần gi muốn vd:Microsoft liên tục cho đời sản phẩm Aán loát sản phẩm phiên beta 2, bete kịp chuẩn bị cho sản phẩm khác giai đoạn alpha1, alpha2 Sự thay đổi thường xuyên liên tục hệ sản phẩm chất lượng biểu tượng chất lượng doanh nghiệp Bài học rút cơng ty tạo lợi nhuận vượt trội nhờ vào cải tiến công nghệ khơng phải chiến lược lâu dài 2.2/ Sự khác biệt sản phẩm mặt nhận thức: Thông thường công ty tạo sản phẩm hay dịch vụ tốt thường tạo nhãn hiệu riêng cho nhãn hiệu mạnh mạnh kinh tế lớn Điều tuyệt vời nhãn hiệu bạn tạo tâm trí người tiêu dùng sản phẩm theo hình ảnh cơng ty Thực tế thương hiệu yếu tố quan trọng xem xét mức độ tin tưởng khách hàng sản phẩm bạn Thương hiệu mạnh dấu chứng nhận bảo đảm chất lượng sản phẩm (dịch vụ) Bên cạnh đó, thương hiệu thể cá tính, địa vị, phong cách sống người sử dụng , giúp thỏa mãn nhu cầu tinh thần họ, thứ mà người tiêu dùng sẵn sàng trả thêm khoản tiền xứng đáng để có thương hiệu mong muốn Thương hiệu mạnh chắn tạo lực cao, mang lại nhiều lợi nhuận nhiều Thương hiệu mạnh dễ dàng tạo nên cạnh tranh mạnh dễ dàng phát triển kinh doanh tạo mạnh thị trường 2.3/ Giảm chi phí: Cung cấp sản phẩm dịch vụ tương đương vói mức giá thấp ưu cạnh tranh tốt Cơng ty thực chiến lược chi phí thấp tạo lợi nhờ : Cải tiến quy trình công nghệ Mở rộng qui mô sản xuất nâng cao suất Khách hàng bay hãng hàng không Southwest giảm 25% chi phí dặm, giá rẻ so với giá rẻ ác hãng hàng khơng lớn Đó ưu điểm để đẩy công ty trở thành hãng thống trị vịng 25 năm Chi phí thấp làm tăng lợi nhuận biên tế Dell tới mức độ mà cơng ty mở rộng thị phần PC từ 6% vào năm 1997 lên 15% vào cuối 2002, tăng trưởng vịng năm Nói chung cơng ty tạo lợi chi phí băng cách đầu tư vào qui trình cải tiến công nghệ mở rông qui mô sản xuất Dell giảm chi phí lợi dựa qui trình tốt Ngồi lợi qui trình cịn ứng dụng ngành quản trị tài sản Vanguard ví dụ: điểm đặc biệt Vanguard cấu truc tổ chức hỗ tương, sỡ hữu chủ quỹ cơng ty tối đa hóa lợi nhuận sở hữu cổ đơng.Chính cấu trúc ma 27 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc tái đầu tư lợi nhuận vượt trội để giảm chi phí cơng ty có cấu trúc quản trị tài sản thông thường phân phối lợi nhuận giữ lại IBM ví dụ: dựa Bộ ứng dụng quản lý quy trình nghiệp vụ mình, IBM hợp tác với cơng ty Globe Telecom nhằm triển khai giải pháp tích hợp hoạt động kinh doanh Nhờ đó, Globe Telecom rút ngắn thời gian thâm nhập thị trường sản phẩm Ngồi ra, Globe Telecom hạ thấp chi phí phát triển sản phẩm tới 90%, giúp nâng cao lợi nhuận giảm thiểu đáng kể rủi ro kinh doanh.Từ giảm giá bán tạo cạnh tranh Uu qui mô làm cho đối thủ cạnh tranh khó bắt kịp, cơng ty lớn áp dụng chiến lược công ty nhỏ cạnh 2.4/ Giữ chân khách hàng: Giữ chân khách hàng cách tạo chi phí chuyển khách hàng cao ưu cạnh tranh Chi phí chuyển đổi bao gồm thời gian tiền mà khách hàng phải bỏ để chuyển sang sử dụng sản phẩm hay dịch vụ khác, hay đối thủ cạnh tranh Điều nhấn mạnh chi phí chuyển đổi khơng phải tính tiền, thực tế Thông thường điều ngăn chặn khách hàng chuyển từ sản phẩm dịch vụ công ty sang sản phẩm dịch vụ đối thủ cạnh tranh thời gian Thông thường để học cách sử dụng sản phẩm dịch vụ thường tốn khoảng thời gian đáng kể, điều có nghĩa lợi sản phẩm đối thủ cạnh tranh phải lớn tạo chuyển đổi khách hàng Một khách hàng dễ dàng thử chai nước vừa tung thị trường để xem chất lượng nào, với phần mền kế toán áp dụng cho cơng ty lớn diều phải xem xet lại, xem chi phí chuyển đổi so với lợi ích mà đem lại Ví dụ: Khảo sát sử dụng ý kiến 1.000 chuyên gia IT giới cho thấy đa phần tập đoàn thừa nhận Linux chạy tốt, ổn định, bảo mật cao, song tính kỹ thuật bằng, khơng hơn, Unix Windows Server 2003 Quan trọng hơn, “chi phí chuyển từ Windows sang Linux tốn gấp ba tới bốn lần so với nâng cấp Windows lên phiên mới.Vì đa số doanh nghiệp lớn (với 5.000 người dùng cuối) khẳng định không dùng Linux làm hệ điều hành cho máy chủ tương lai gần, đắt đỏ nhiều hỗ trợ Windows hay Unix 2.5/ Chặn chân đối thủ cạnh tranh: Chặn chân đối thủ cạnh tranh chiến lược tạo lợi cạnh tranh lâu dài.Nếu chiến lược tốt chiến lược tạo lợi nhuận cao nhiều năm Còn làm tốt lơi ý phủ nguy độc quyền Microsoft Một số cách thức chăn chân đối thủ cạnh tranh sau: Cách rõ ràng để chăn chân đối thủ đạt số độc quyền luật pháp, giống casino bang Mỹ Các giấy phép giấy tờ tương tự yếu tố mạnh mẽ để chống lại đối thủ cạnh tranh, có bảo vệ độc quyền ta phải trả giá khác Chẳng hạn việc phủ Mỹ tăng thuế suất phần lợi nhuận thu từ kinh doanh casino 28 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc Bằng phát minh sáng chế liệt kê vào nhóm sở hữu trí tuệ chủ sở hữu phát minh sáng chế bảo vệ hợp pháp khỏi đối thủ cạnh tranh thời gian dài Các công ty dược phẩm lớn dăng kí bảo hộ sáng chế tạo lợi nhuận cao nhiều năm Ví dụ: Pfizer, công ty nắm giữ sáng chế thuốc mà trước bán chạy giới Bằng phát minh sáng chế cho phép công ty tính giá cao nhiều năm sau tung sản phẩm thị trường Cạnh tranh thời kì có phát minh sáng chế thấp lợi nhuận cao dịng tiền mang lại lớn Tuy nhiên, phát minh sáng chế cac giấy chứng nhận làm tốt công việc ngăn chặn đối thủ cạnh tranh trì lợi nhuận biên tế cao sớm tàn Chính bạn đánh giá mạnh kinh tế công ty bạn phải xem xét thật kỹ khả phát minh sáng chế biến Một chiến lược bền vững việc đánh bại đối thủ cạnh tranh tạo lợi từ hiệu mạng lưới hoạt động Những cơng ty có hệ thống bảo vệ vị cạnh tranh thường mạnh kinh tế Dịch vụ chuyển tiền Western Union ví dụ mạng lưới hoạt động hiệu va rông khắp giới Với 170000 cở sở toàn giới, tốt Western Union nhận tiền nơi đâu mà bạn cần Đặc trưng hiệu hệ thống mạng lưới tốt chu trình khuếch đại nhiều người sử dụng hấp dẫn thêm nhiều người sử dụng khác 3/ Thế mạnh kinh tế tồn bao lâu? Vấn đề tếp theo đánh giá tuổi thọ mạnh kinh tế để biết cơng ty cản chân đối thủ cạnh tranh Và nhắc đến mạnh kinh tế người ta hay nghĩ hướng: Độ sâu: cơng ty tạo tiền? Độ bền: cơng ty trì mức lợi nhuận trung bình thời gian bao lâu? Nhìn chung việc đánh giá khơng phải chuyện đơn giản ta dự đốn giai đoạn định Và việc xác định góp phần vào sách đầu tư nhà đầu tư Chương II : Phân tích cơng ty FPT 29 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc I/ Thông tin chung FPT: 1/ Giới thiệu : Tiền thân FPT Công ty Công nghệ thực phẩm thành lập ngày 13/08/1988 Ngày 27/10/1990 đổi tên thành Công ty phát triển đầu tư công nghệ FPT Tháng 3/2002, Công ty cổ phần hóa đổi tên thành Cơng ty Cổ phần phát triển đầu tư công nghệ FPT.Sau 20 năm hoạt động FPT tập đồn mạnh cơng nghệ thơng tin thị trường Việt Nam bước khẳng định thị trường quốc tế FPT ngày tạo niềm tin nhà đầu tư, dù thời gian gần đây, kinh tế gặp nhiều khó khăn, FPT vẵn tăng trưởng ổn định Điển hình doanh thu FPT năm 2009 18,404 tỷ đồng, tăng 12,34% so với năm 2008, lợi nhuận trước thuế 1,697 tỷ đồng, tăng 37% , lợi nhuận sau thuế 1,405 tỷ đồng, tăng 33,7% so với kì năm 2008 Kết thúc quý I năm 2010, FPT đạt doanh thu 4,272 tỷ đồng, tăng 8,7 % lợi nhuận trước thuế 455 tỷ đồng, tăng 16,2 % so với kì năm 2009 FPT công ty hoạt động đa lĩnh vực: cơng nghệ thơng tin (CNTT), tài ngân hàng, bất động sản giáo dục, CNTT hoạt động chủ đạo 2/ Cơ cấu nay: FPT có 11 cơng ty thành viên cơng ty liên kết Các công ty thành viên tỷ lệ sở hữu: CTCP hệ thống thông tin FPT- FPT IS JSC (95%) CTCP Thương mại FPT- FPT Trading JSC (95%) CTCP Phần mềm FPT- FPT Software JSC (87,88%) CTCP Viễn thông FPT- FPT Telecom JSC (41,62%) Công ty Trách nhiệm hữu hạn Dịch vụ Tin học FPT (100%) Công ty Trách nhiệm hữu hạn Truyền thơng Giải trí FPT (100%) Cơng ty Cổ phần Quảng cáo FPT (60%) Đại học FPT (100%) Công ty Trách nhiệm hữu hạn Phát triển Khu cơng nghệ cao Hồ Lạc FPT (100%) 10 Cơng ty Trách nhiệm hữu hạn Bất động sản FPT (FPT Land) (100%) 11 Công ty Cổ phần FPT Visky (84,71%) Các công ty liên kết: Công ty Cổ phần Chứng khốn FPT (FPT Securities) (25%) Cơng ty Cổ phần Quản lý quỹ đầu tư FPT (FPT Capital) (33%) Ngân hàng Thương mại Cổ phần Tiên Phong (16,9%) Cơ cấu cổ đơng (tính đến 27/04/2010.) 30 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc Cổ đông Số lượng cổ Tỷ lệ sở phiếu (CP) hữu(%) Cổ đông nhà nước 10.270.742 7.2 Cổ đông khác 76.431.439 53.58 Cổ đơng nước 55.961.274 39.23 ngồi Tổng 142.649.197 100.00 Nguồn: FPTS II/ Các lĩnh vực chủ yếu FPT hoạt động tiếp tục mở rộng: 1/ Phân phối: Phân phối hoạt động kinh doanh xem quan trọng FPT Hằng năm doanh thu từ hoạt động chiếm phần lớn tròn cấu doanh thu FPT FPT phân phối chủ yếu sản phẩm điện thoại di động phần cứng máy tính Thời đại tiến bộ, nhiều hãng sản xuất sản phẩm điện thoại di dộng máy tính ạt vào nước ta, Nokia, Samsung, LG, Apple, Sony…., làm cho thị trường cạnh tranh gay gắt hơn.Bên cạnh đó, FPT cịn có nhiều đối thủ đáng gờm: Viettel, Mobifone…Dù gay gắt nhiên, Việt Nam đất nước dân số trẻ phát triển, trường tiềm mà FPT cần khai thác nhiều 2/ Tích hợp hệ thống: Về mảng FPT dẫn đầu thị trường với thị phần khoảng 47% toàn thị trường Công nghệ thông tin ngày ứng dụng nhiều vào sống: doanh nghiệp sử dụng để hoạt động kinh doanh tiện lợi nhanh chóng hơn, sinh viên học sinh đối tượng sử dụng công nghệ thông tin nhiều vào việc học hành, vui chơi giải trí Cuộc sống ngày cơng nghệ hóa, nhu cầu công nghệ thông tin tương lai mạnh Nắm bắt hội đầu tư mạnh tư lợi cho FPT sau 3/ Gia công xuất phần mềm: Với đội ngũ nhân lực tài giỏi tay nghề cao, FPT dần chiếm lĩnh thị trường lĩnh vực này.Thị trường FPT chủ yếu Nhật Bản, Mỹ Châu Âu, Nhật Bản phát triển mạnh nhất.Năm 2009, FPT gặp khơng khó khăn kinh tế suy thối, bên cạnh xuất cơng ty Trung Quốc, công ty khác thị trường nước 4/ Viễn thông Internet: Hiện thị trường Việt Nam có ba nhà mạng chiếm lĩnh thị trường hoạt động cạnh tranh khốc liệt, VNPT, Viettel, FPT FPT thị trường không rộng hai nhà mạng kia, nhiên công ty mạnh lĩnh vực Hiện FPT đanh chiếm 11.5% tồn thị 31 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc trường với 440.000 thuê bao ADSL.Thị trường viễn thông Internet thành thành phố lớn bào hòa, điều FPT cần làm mở rộng thị trường xa để cạnh tranh với VNPT Viettel 5/ Giáo dục đào tạo: Tỷ trọng doanh thu lĩnh vực khơng cao, nhiên đầu tàu cung cấp nguồn nhân lực tài giỏi cho FPT, FPT có trường ĐH FPT, trường mạnh Việt Nam Hằng năm có số lượng lớn sinh viên giỏi theo học FPT liên kết hợp tác với trường nước ngoài:ĐH Greenwich… 6/ Lĩnh vực khác: FPT có cơng ty liên kết ngân hàng chứng khoán, lĩnh vực sôi động cạnh tranh thị trường Việt Nam Kinh tế thị trường phát triển, đòi ngân hàng cơng ty chứng khốn ngày nhiều Lĩnh vực đầu tư hấp dẫn, nhiên đầy biến cố rủi ro III/ Phân tích cơng ty FPT : 1/ Tóm tắt kết kinh doanh qua năm ( từ 2006 – 2009) : Chỉ tiêu Vốn điều lệ Vốn CSH Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn LN SXKD LN tài LN khác Lãi(lỗ) công ty liên kết LN trước thuế LN sau thuế EPS ROE Giá trị sổ sách Nợ/ TTS Tỷ lệ cổ tức ĐVT Tỷ Tỷ Tỷ Tỷ Tỷ Tỷ Tỷ Tỷ Tỷ Tỷ Đồng % Đồng % % 2006 2007 608,10 1536,75 1594,03 126,17 641,258 (62,98) 31,022 609,30 450,44 8008 28,77 27512 50,46 56 923,53 1939,48 3027,49 66,55 976,547 (23,41) 71,84 4,043 2008 2009 1441,62 1438,32 2373,48 2999,50 3160,43 4765,83 4,93 1911.66 1488,511 1851,988 (279,76) (257,43) 89,30 33,37 (39,599) 69,667 1028,99 1240,10 1697,522 737,47 836,27 1063,35 5317 5959 7498 44,47 34.37 35,42 24114 20623 24582 57.77 51,68 64,23 36 26 31,67 (Nguồn: BCTC FPT kiểm tốn) 32 Đầu tư tài Phân tích công ty- nguyên tắc 2/ Doanh thu lợi nhuận : 2.1/ Cơ cấu doanh thu lợi nhuận trước thuế: ( năm 2009) Kết kinh doanh năm 2009 theo lĩnh vực hoạt động Chỉ tiêu Tích hợp hệ thống Gia cơng phần mềm Viễn thong- Internet Đào tạo Phân phối Khác ĐVT: tỷ đồng Doanh số Lợi nhuận trước thuế Giá trị Tăng Tỷ lệ Giá Tăng Tỷ lệ trưởng (%) trị trưởng (%) (%) (%) 2994,5 16 414,8 29 24,4 756,3 10 208,9 -7 12,3 1851,5 47 9,9 540,3 48 31,7 175,9 19 0,9 61,2 40 3,6 12744,4 11 68 365,9 -17 21,5 228,5 1,2 111,1 6,5 Nguồn : FPT Doanh thu,tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng LNST từ năm 2006- 2009 ĐVT: tỷ đồng Chỉ tiêu 2006 2007 2008 2009 Doanh thu (tỷ) 11,393 13,449 16,382 18,404 Tăngtrưởng DTT(%) -19,2 18,4 21,4 12,3 LNST (%) 77,72 64,35 19,4 33,76 Nguồn: Tổng hợp MNSC Nhìn chung, kết kinh doanh FPT tốt, với tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận ổn định đặn Từ 2006-2009, doanh thu tăng trưởng trung bình năm khoảng 17% Doanh thu năm 2009, tăng trưởng 12,34% so với 2008, Lý việc tăng trưởng chậm lại mảng tích hợp hệ thống Nếu năm 2008, mảng tăng 50% so với năm 2007, năm 2009, mảng tăng 8% so với năm 2008 Nhưng nguyên nhân sâu xa vấn đề tình trạng khó khăn kinh tế, điều khiến khơng doanh nghiệp gặp khó khăn Dưới đóng góp vào lợi nhuận cơng ty thành viên FPT: 33 Đầu tư tài Phân tích công ty- nguyên tắc Doanh thu đến từ hoạt động phân phối chiếm tỷ lệ cao nhất, 68% tổng doanh thu, phân phôi ĐTDT chiếm 70%, lại phân phối sản phẩm CNTT 30% Còn lợi nhuận trước thuế chiếm tỷ rọng cao nhât mảng Internet- viễn thông chiếm 31,7% tổng lợi nhuận cơng ty.Nếu tinh theo đóng góp cơng ty thành viên năm 2009, Doanh thu chủ yếu từ FPT Trading, tiếp đến FIS Ftel.Kết thúc quý I 2010, Lợi nhuận sau thuế tăng 30% so với kì (290,1 tỷ VND) Hầu hết lĩnh vực tăng trưởng Tính từ năm 2006, trung bình năm doanh thu FPT tăng trưởng khoảng 17,4%.So sánh với công ty ngành, mức tăng trưởng cao 2.2/ Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu Cơ cấu tài sản TSDH/TTS (%) TSNH/TTS (%) Cơ cấu nguồn vốn NPT/VCSH(%) NPT/TTS(%) NNH/Tổng nợ Khả toán KNTTN (lần) KNTTHH (lần) Khả toán lãi vay Hiệu suất sử dụng tài sản( DTT/TTS) Tỷ suất lợi nhuận ROA (%) LNST/DTT (%) ROE (%) 2006 2007 2008 2009 10,7 89,3 18,9 81,1 23,85 76,05 26,14 73,86 50,45 50,25 89,3 57,76 56,52 81,8 51,69 51,6 76.07 64,23 48,85 73,86 1,45 1,77 8,78 0,96 1,43 18,16 1,09 1,47 11,39 1,31 1,61 10,69 3,34 2,53 2,67 1,77 13,21 3,95 28,77 16,44 5,46 44,47 13,65 5,1 34,47 10,23 5,7 35,42 Từ bảng sơ liệu tổng hợp trên, thấy rằng, tình hình hoạt động khả tài FPT khả quan.Với doanh thu lợi nhuận sau thuế tăng, cụ thể xem xét trên.Đến cuối 2009, tổng tài sản tăng mạnh, khoảng 50%, khoản mục tài sản hầu hết tăng theo, tài sản cố định XDCB, đầu tư dài hạn tăng mạnh nhất, riêng tài sản dài hạn khác giảm.Nợ dài hạn tăng mạnh, nhiên ROE lại cao,tỷ lệ toán hành 1,61 Năm 2009, DTT giảm, nhiên tài sản lại tăng lên nhiều, hiệu suất sử dụng tài sản giảm nhiều so với năm trước, nhiên số cịn mức cho hiệu Nhìn vào số này, phần an tâm cho việc vay nợ dài hạn tăng nhanh FPT cấu nguồn vốn FPT mức an toàn chấp nhận 34 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc 2.3/Phân tích dịng tiền: DVT : tỷ đồng , nguồn: BCTC FPT kiểm toán 2006 2007 2008 2009 135,989 736,150 1370,636 523,274 -257,786 -792,076 -683,116 -1904,049 376,205 281,988 -340,532 2448,782 254,408 226,062 346,988 1068,007 Dòng tiền Dòng tiền HĐKD Dòng tiền đầu tư Dòng tiền tài trợ Dòng tiền Chỉ tiêu Thu nhập ròng Khấu hao Chi tiêu vốn Tđ VLC Trả nơ gốc Nợ phát hành Tổng FCFE 2006 450,44 106,82 -246,63 -391,02 -5761,76 2007 737,47 170,93 -486,95 -303,91 -5655,72 5790,702 252,522 2008 836,27 239,58 -708,05 -(-188,57) -6202,51 6212,513 566,373 2009 1063,35 -304,18 -809,93 -679,97 -8861,09 9211,864 -379,206 IV/ Phân tích SWOT: 1/ Điểm mạnh: Sự già dặn tuổi đời hoạt động giúp FPT tạo vị hàng đầu so với công ty ngành công nghệ thông tin phân phối điện thoại di động FPT có nhiều lợi thị trường, nguồn nhân lực kinh nghiệm Kết kinh doanh tốt, giúp FPT tạo vị niềm tin cho câc nhà đầu tư cổ đơng FPT Trường Đại Học FPT, nơi đào tạo nguồn nhân lực chủ yếu cho FPT,là nơi cung cấp nguồn nhân lực tin cậy với đội ngũ giảng dạy xuất sắc sinh viên giỏi Hợp tác tốt với nhiều cơng ty tập đồn lớn nước nước: Nokia, Microsoft, Rmit… 2/ Điểm yếu: FPT hoạt động nhiều lĩnh vực ngành nghề, điều làm cho cơng ty khơng cịn trọng vào hoạt động mình, mà đầu tư lang man Nền kinh tế dần phục hồi, nhiên cịn khơng khó khăn, cơng ty khác, FPT gặp khó khăn FPT hoạt động lĩnh vực xuất nhập khẩu, nên tỷ giá thị trường điều FPT phải quan tâm tỷ giá ngoại tệ không ngừng biến động, đặc biệt USD Thị trường viền thông Internet thành phố lớn bão hịa, FPT hoạt động khơng dãn đầu lĩnh vực 35 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc 3/ Thời cơ: Ngành CNTT Nhà nước ủng hộ phát triển,và phát triển với tốc độ mạnh Cuộc sống ngày giàu có, người có nhiều nhu cầu hơn, nhu cầu mua sắm ĐTDĐ, hãng điện thoại đua vào thị trường Việt Nam, hội cho lĩnh vực phân phối DTDĐ CNTT ngày giúp người nhiều, doanh nghiệp áp dụng công nghệ thông tin nhiều, nghiên cứu phát triển thiết bị sản phẩm viễn thơng có lợi 4/ Thách thức: Nước ta ngày hội nhập mở của, tương lai, FPT phải cạnh tranh với cơng ty lớn mạnh từ nước ngồi vào Việt Nam Mảng phân phối mang lại nhiều lợi nhuận cho FPT nhất, nhiên mảng cạnh tranh gay gắt với Viettel mobile, Petrosetco Viễn thơng Internet có hai đối thủ đáng gờm Viettel VNPT FPT phải không ngừng đổi phát triển nữa, vững mạnh nữa, tình hình kinh tế vừa bước suy thối 36 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc Tài liệu tham khảo GT Đầu tư tài - Phan Thị Bích Nguyệt GT Tài doanh nghiệp - Trần Ngọc Thơ GT Phân tích tài – Nguyễn Thị Ngọc Trang www.fpt.com www.saga.vn www.bmsc.com.vn 37 ... lai Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc 2.1.4/Mua cơng ty khác: Nguyên tắc then chốt đằng sau việc mua công ty nhằm tăng giá trị lớn nhiều lần cho cổ đông không tổng hai công ty Những người ngành... số đòn bẩy tài Một cơng ty tăng ROE cách sử dụng địn bẩy mức cao (ví dụ: cơng ty bão hịa chẳng hạn công ty cung cấp dịch vụ công cộng) 10 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- nguyên tắc Chuẩn mực sơ lược... sách đầu tư nhà đầu tư Chương II : Phân tích cơng ty FPT 29 Đầu tư tài Phân tích cơng ty- ngun tắc I/ Thông tin chung FPT: 1/ Giới thiệu : Tiền thân FPT Công ty Công nghệ thực phẩm thành lập ngày
